投资要点 8月20日中国太保公布2012年中期业绩。2012年上半年实现归属于公司股东的净利润26.38亿元,每股收益0.31元,同比下降54.6%。每股净资产9.51元,较2011年底增长6.4%。2012年6月末内含价值总额为1218.3亿元,较2011年底增长7.3%;2012年上半年新业务价值为40.6亿元,较2011年同期增长6.0%。 盈利同比下降54.6%,其中寿险下降62.1%,产险上升33.0% 中国太保2012年上半年实现总投资收益86.52亿元,同比下降20.1%,是盈利下滑的主要原因。2012年上半年中国太保计提资产减值损失25.76亿元,同比增长120.5%。因寿险准备金假设变动,中国太保2012年上半年增加税前利润2.58亿。 营销渠道首年保费同比增长13.6%,领先同业 营销新单保费收入为72.88亿元,同比增长13.6%,领先同业。太保寿险着重于营销人力的健康发展,提高队伍销售能力,提升绩优营销员的占比,营销员月人均产能持续上升,上半年达到4,427元,同比增长17.3%。 产险保费同比增长9.2%,综合成本率上升至94.1% 2012年上半年,太保产险实现保费收入352.46亿元,同比增长9.2%。其中车险保费同比增长10.1%。非车险保费同比增长6.7%。新渠道业务是主要亮点,实现保费收入57.56亿元,同比增长94.5%。电网销业务收入44.92亿元,同比增长128.4%。交叉销售业务收入12.64亿元,同比增长27.3%。2012年上半年,受市场竞争程度加剧影响,太保产险的综合成本率上升至94.2%。 维持中国太保“推荐”评级 2012年上半年太保寿险的个险新单业务表现优异,在低迷的寿险市场中引领行业,并表现出良好的业务发展态势。虽然中报盈利表现较为低迷,但属于市场预期范围,主要受到上年末巨额浮亏影响,不影响公司长期发展趋势。目前市场利率处于下行通道,利好寿险行业业务复苏和净资产修复,我们维持中国太保“推荐”评级。中国太保当前股价对应2012年、2013年PE分别为26倍和16倍,P/EV为1.4倍和1.2倍,NBM为8倍和4倍。 风险提示:资本市场持续低迷,新单保费增长低于预期

富安娜的经营稳健性逐渐被市场认可,在弱市中更显防御价值。我们依然看好品牌家纺的长期发展前景,富安娜的未来看点在于各品牌的拆分单独开店,这将进一步推动业绩快速增长。预计2012-2014年EPS分别为1.67、2.19和2.89元,对应2012-2014年动态估值分别为23.5、18.0和13.6倍,我们认为目前估值较为合理,长期看好,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:消费环境进一步恶化,外延扩张不及预期。

石化产品仓储行业最重要的竞争力是码头和服务通过调研了解,我们认为石化产品仓储行业最重要的竞争力是码头和服务。由于石化仓储运输属于危险品仓储运输,国家在仓储及运输方面均严格管理,该行业的进入门槛越来越高,尤其是码头的建设。公司一直以来注重码头和罐区的整体建设和发展,目前在珠海和扬州两地都有建有自有码头,避免受制于人。 石化仓储不是人们想象中的简单模式下的仓储,实际上涉及到跟很多政府部门打交道,包括海关、出入境管理局、海事局、港务局、消防局等。由于仓储费用占客户中的贸易客户成本比例较小,贸易客户更看重的不是价格,而是服务。公司民营企业性质决定了公司更灵活的操作机制,提供更便利的服务。公司在珠海地区的竞争优势已经比较明显,而随着扬州业务的逐步开展,服务上的优势也正在逐渐被客户认识,今年业绩扭亏为盈。 化工景气周期对仓储影响较小公司的客户主要是工厂和贸易商,工厂的需求是刚性的,哪怕是亏本生产,能覆盖经营成本就需要储罐;而储罐作为贸易商中转和贸易的工具,仓租成本占贸易商的成本又较小;贸易商和工厂一般签订的都是闭口的长期合同,价格是以仓储和装卸费打包在一起的包干合同价,在化工景气周期不佳的情况下,进出罐的化工品量可能会有波动,但不会影响公司的业绩。 产能扩充使得未来三年年均复合增速在30%以上公司珠海超募资金项目及扬州募投项目在未来两年逐渐投产,珠海恒基达鑫三期工程第一阶段项目的16.5万立方米预计在2012年第四季度投产,占现在总罐容72.4万立方米的22.8%,扬州恒基达鑫一期续扩建工程第二阶段项目的13.5万立方米储罐预计在2013年第四季度投产。公司在未来的发展中,不排除有收购其他仓储公司的可能。根据测算,由于公司50%左右的成本为码头和储罐的折旧,收入的增长对业绩弹性特别大,公司良好的服务配合产能扩充使得公司未来业绩保持在30%以上。 维持“推荐”的投资评级预测公司2012、2013年EPS分别为0.63、0.79元,对应8月21日收盘价12.26元PE分别为19.6、15.6倍,维持“推荐”评级,建议稳健的投资者可重点关注。 风险提示:1)宏观环境不景气影响化工品需求量;2)化工园区出现安全事故;3)大客户流失

下调公司2012-2014年每股收益预测至0.24、0.29及0.37元,目前股价对应2012年EPS为35倍PE,公司发动机电控系统发展存在超预期因素,通航开放利好公司长期发展,维持“推荐”。

公司今日发布2012中报,1-6月实现收入28.4亿元,同比增长18.3%;归属母公司净利润2.71亿元或EPS=0.78元,同比增长29.1%。考虑到上半年确认理财产品收益约800万及长沙银行分红约2000万(去年主要在三季度确认),剔除这一不可比因素,经营业绩同比增长19.1%,符合预期!

我们维持此前的业绩预测,12-14年EPS分别为0.91,1.18元和1.49元,净利增速分别为44%、32%和28%。按照8月22日收盘价20.00元计算,对应2012-2014年PE分别为22、17、13倍。考虑到公司渠道价值延升、股权激励对员工积极性的调动,以及公司可能携资金优势展开并购,我们维持“强烈推荐”的投资评级。

事项:8月21日晚,公司公布2012年半年报,上半年实现收入5.32亿元,同比增长31.05%,归属上市公司股东净利润4011万元,同比增长3.52%,EPS0.33元,业绩低于预期,公司预计前三季度业绩变动幅度为0-20%;利润分配预案为每10股转增10股。 生产点调整及需求影响,AKD系列造纸化学品产销下滑:上半年公司AKD系列造纸化学品收入同比下滑14.67%至1.97亿元,主要两个原因引起: 1公司现有AKD生产点主要位于苏州本部、安徽广德和江苏新沂,今年以来,公司加大了各生产基地定位调整,苏州本部将形成以原料药为主的格局,部分AKD产能逐步迁移至南通和山东,对生产造成一定冲击; 2受宏观经济影响,下游造纸需求不佳,影响AKD市场需求。毛利率方面,主导产品AKD系列造纸化学品毛利率基本平稳,提高1.36个百分点至20.93%。 医药中间体收入部分因并表扩大,毛利率依然维持低位:上半年公司医药中间体收入为9873万元,同比增长17.05%,主要因为合并表报范围扩大,去年8月公司收购南通纳百园100%股权,上半年其医药中间体收入体现到合并报表中。 由于AKD产能逐步转移,医药中间体公共摊销成本增加导致毛利率下降2.87个百分点至11.44%,继续处于较低水平,未来毛利率提升需观察公司医药中间体产品结构变化以及设施利用情况。 收购公司经营情况好转,管理费用上升较快:自去年下半年以来,公司先后获得了天安化工和纳百园控股权,经过整合,经营情况好转,其中纳百园上半年实现收入5938万元,净利润595万元;天安化工实现收入7118万元,利润687万元。但随着生产基地增加,管理难度增大,公司管理费用上升较快,上半年管理费用率提高近2个百分点至6.35%。 维持“推荐”投资评级:未来公司业绩增长取决于苏州、南通和山东三个生产基地现有及新增产品线和产能发挥。我们下调公司盈利预测,预计公司2012-2014年EPS分别为0.71元,0.98元和1.29元,对应昨日收盘价的PE分别为32.6倍、23.7倍和18.0倍,维持“推荐“投资评级。 风险提示:管理失控、市场竞争。

事项:中国南车 2012年上半年实现收入424.5亿,同比增5.8%;净利润19.2亿,同比下降6.2%;每股收益0.15元,全面摊薄每股收益0.14元。 平安观点: 上半年收入和利润低于 10%增速预期上半年动车组收入增长37.4%,货车、客车及地铁业务分别同比增长15.6%、16.1%、8.1%,包括材料销售在内的其它业务增长82.8%;机车业务下降43.4%,新产业收入下降5.9%。 收入占比及毛利率较高的机车业务收入下降是收入增速低于预期主要原因;在低毛利率的材料销售业务大幅增长背景下,公司上半年综合毛利率18.87%,同比提升约1个百分点,好于预期。 投资收益下降、费用上升过快及实际税负上升影响利润增长公司投资收益上半年投资收益下降81.6%,主要原因是合资公司青岛四方庞巴迪因交付时间因素利润大幅下降。 上半年销售费用增加 11.5%,管理费用增加27.3%,收入增速减缓背景下,公司面临如何控制费用上升挑战。 上半年公司实际税率 17.2%,同比上升2.13个百分点,也影响公司利润提升 下半年订单是关键公司2011年收入807亿,年初在手订单余额约800亿,上半年公告订单254亿,面临总体订单不足的隐忧,下半年动车组招标值得期待。 下调公司 2012-2014年每股收益预测分别至0.27、0.29、0.30元,对应目前股价2012年15.4倍PE,下半年动车组招标及海外高铁建设有超预期因素,未来三年已交付动车组陆续进入大修阶段,维持“推荐”。 风险提示:全年订单需求可能不足

预计公司2012-2014年的营收CAGR为18%,净利润CAGR为25%,2012、2013、2014年的EPS分别为0.77、0.92、1.10元,最新收盘价对应的PE分别为26、22和18倍。我们认为,公司在榨菜行业的领先优势突出,行业整顿和渠道下沉将推动市场份额持续提升;而随着原料窖池储量的扩张,成本控制能力将逐渐增强,未来毛利率将更加稳定。首次覆盖,给予“推荐”评级。

投资评级 预计公司12-14年EPS分别为0.50、0.66、0.80元,目前股价对应12-14年分别为15.2、11.4及9.4倍,考虑公司未来较好成长性,维持“推荐”评级。 风险提示:部分煤机产品供过于求产生价格战;采煤机、救生舱如拿不 到安标影响多元化进程。

1H12扣除非经常性损益后净利润3676万元,折合每股0.21元,业绩低于我们预期,主要是汽车销售业务盈利能力降幅超出我们预期:1H12公司汽车销售业务毛利率同比减少2个百分点为3.4%,维修等其它业务毛利率比2011年增加0.6个百分点为37.8%。

事项:2012年上半年公司实现收入3.78亿元,同比增长7.82%;实现净利润4582万元,同比下降8.68%;每股收益为0.21元。公司第二季度收入和净利润分别同比下降7.76%和25.45%,均差于第一季度。 平安观点: 行业增速受累于宏观经济上半年GDP 增速回落,全国钢产量同比增长1.8%,增速明显下降。因此,焊接行业下游客户的需求也受到较大影响,其中工程机械、造船等行业下滑严重。 虽然逆变焊机仍在替代传统焊机,增速相对较好,但整体下滑形势明显,自动、半自动化焊接设备的需求也有下滑压力。目前,我国基建投资增速放缓,用钢量增速也在下降,因此下半年焊机行业整体增速也并不乐观。 收入实现逆势增长,但费用高启导致利润下滑在不利的行业环境下,公司收入依然实现了7.78%的增长,体现了行业龙头的优势。各项业务中,焊接配件类产品增长79%,公司基于已有营销网络逐渐加大销售焊接配件,是其增速较快的原因。公司上半年销售费用和管理费用分别增长42%和14%,均快于收入增速,是导致上半年利润下滑的主要原因。 中西部地区收入增速快从收入分布来看,公司在华中区和华西区增速较快,分别达到27%和15%,而华东区和华南区增速较低,这主要是因为中西部地区基建速度好于东部延海,对焊机的需求相对较好。我们预计这种形势会在下半年延续。 估值及评级:上半年公司在不利的外围环境下,表现了较好的收入增速,体现了公司在行业中的竞争力。我们将公司2012~2013年的EPS 预测下调为0.50和0.54元,对应PE 为16.5和15.3倍,考虑目前公司帐面现金10亿,总市值为18亿,估值并不算高,维持公司“推荐”评级。 风险提示:1、宏观经济继续下滑;2、逆变焊机行业竞争激烈导致价格下降

小幅上调2012年盈利预测,维持“强烈推荐”评级 考虑到营业外收入因素,我们小幅上调2012年盈利预测,预计公司2012~2014年EPS分别为0.68,0.93和1.29元,对应8月20日收盘价21.10元的PE分别为31,23,16倍。自从我们5月8日首次强烈推荐以来,公司股价相对沪指已取得53%的涨幅。我们认为未来3~5年公司业绩仍有望保持35~40%左右的高速成长,2013年新产品集中叠加、业绩或超预期,股价仍有上行空间,维持“强烈推荐”评级。 风险提示 生化业务竞争加剧,化学发光产品上市后销售低于预期。

维持“推荐”评级。预计公司未来三年营收CAGR为15%,净利润CAGR为19%,2012-2014年EPS分别为1.46、1.75和2.17元,同比分别增13.3%、20.2%和23.7%;最新收盘价对应的动态PE分别为23、19和15倍。作为具备品牌优势的啤酒行业龙头,公司市场份额有望持续提升,平稳增长确定性高,维持“推荐”的评级。

盈利预测与投资建议:2012年的有利因素是一汽丰田产销量的较高增长将带来天津英泰盈利的复苏;未来看点是一汽富维作为一汽集团的配件战略供应商,必将受益于一汽集团战略布局扩张带来的零配件规模增长,公司跟随集团布局而投建的项目、子公司(如外饰、车灯等)有望逐步减亏并产生收益。 我们预计2012年并表业务盈利能力较难改善,投资收益能保持较高增幅。预计其2012、2013年每股收益为2.13元、2.40元,目前PE7.8倍,维持“推荐”。