1H12扣除非经常性损益后净利润3676万元,折合每股0.21元,业绩低于我们预期,主要是汽车销售业务盈利能力降幅超出我们预期:1H12公司汽车销售业务毛利率同比减少2个百分点为3.4%,维修等其它业务毛利率比2011年增加0.6个百分点为37.8%。

事项:2012年上半年公司实现收入3.78亿元,同比增长7.82%;实现净利润4582万元,同比下降8.68%;每股收益为0.21元。公司第二季度收入和净利润分别同比下降7.76%和25.45%,均差于第一季度。 平安观点: 行业增速受累于宏观经济上半年GDP 增速回落,全国钢产量同比增长1.8%,增速明显下降。因此,焊接行业下游客户的需求也受到较大影响,其中工程机械、造船等行业下滑严重。 虽然逆变焊机仍在替代传统焊机,增速相对较好,但整体下滑形势明显,自动、半自动化焊接设备的需求也有下滑压力。目前,我国基建投资增速放缓,用钢量增速也在下降,因此下半年焊机行业整体增速也并不乐观。 收入实现逆势增长,但费用高启导致利润下滑在不利的行业环境下,公司收入依然实现了7.78%的增长,体现了行业龙头的优势。各项业务中,焊接配件类产品增长79%,公司基于已有营销网络逐渐加大销售焊接配件,是其增速较快的原因。公司上半年销售费用和管理费用分别增长42%和14%,均快于收入增速,是导致上半年利润下滑的主要原因。 中西部地区收入增速快从收入分布来看,公司在华中区和华西区增速较快,分别达到27%和15%,而华东区和华南区增速较低,这主要是因为中西部地区基建速度好于东部延海,对焊机的需求相对较好。我们预计这种形势会在下半年延续。 估值及评级:上半年公司在不利的外围环境下,表现了较好的收入增速,体现了公司在行业中的竞争力。我们将公司2012~2013年的EPS 预测下调为0.50和0.54元,对应PE 为16.5和15.3倍,考虑目前公司帐面现金10亿,总市值为18亿,估值并不算高,维持公司“推荐”评级。 风险提示:1、宏观经济继续下滑;2、逆变焊机行业竞争激烈导致价格下降

小幅上调2012年盈利预测,维持“强烈推荐”评级 考虑到营业外收入因素,我们小幅上调2012年盈利预测,预计公司2012~2014年EPS分别为0.68,0.93和1.29元,对应8月20日收盘价21.10元的PE分别为31,23,16倍。自从我们5月8日首次强烈推荐以来,公司股价相对沪指已取得53%的涨幅。我们认为未来3~5年公司业绩仍有望保持35~40%左右的高速成长,2013年新产品集中叠加、业绩或超预期,股价仍有上行空间,维持“强烈推荐”评级。 风险提示 生化业务竞争加剧,化学发光产品上市后销售低于预期。

维持“推荐”评级。预计公司未来三年营收CAGR为15%,净利润CAGR为19%,2012-2014年EPS分别为1.46、1.75和2.17元,同比分别增13.3%、20.2%和23.7%;最新收盘价对应的动态PE分别为23、19和15倍。作为具备品牌优势的啤酒行业龙头,公司市场份额有望持续提升,平稳增长确定性高,维持“推荐”的评级。

盈利预测与投资建议:2012年的有利因素是一汽丰田产销量的较高增长将带来天津英泰盈利的复苏;未来看点是一汽富维作为一汽集团的配件战略供应商,必将受益于一汽集团战略布局扩张带来的零配件规模增长,公司跟随集团布局而投建的项目、子公司(如外饰、车灯等)有望逐步减亏并产生收益。 我们预计2012年并表业务盈利能力较难改善,投资收益能保持较高增幅。预计其2012、2013年每股收益为2.13元、2.40元,目前PE7.8倍,维持“推荐”。

投资要点事项:盐湖股份公布2012年中报,公司实现营业收入39.17亿元,同比上升6.21%;实现营业利润15.03亿元,同比下降22.72%;实现归属于母公司净利润13.11亿元,同比下降20.04%,对应EPS 0.82元。 平安观点: 氯化钾业务毛利率维持高位,其他业务毛利率下跌幅度较大目前氯化钾业务仍是公司营业收入主要来源,占总收入的89.05%,上半年氯化钾业务营业额为34.88亿元,同比上升7.97%,毛利率为76.41%。水泥制造,房屋销售受房以及商业零售等业务受宏观经济和地产行业低迷影响,毛利率下降幅度较大。 公司二季度业绩环比改善,工程转固财务费用上升公司二季度经营状况有所改善,营业收入23.67亿元,同比增长22.01%,环比增长52.71%,实现净利润8.18亿元,环比增长65.9%。三项费用同比增长37.01%,其中因促进钾肥销售而建立仓储点,销售费用同比增加33.98%;综合一期项目转固定资产,借款利息费用化所致财务费用同比增长440.05%。 2013~2014年需重点关注100万吨固液转化及综合利用项目公司新建100万吨固转液氯化钾项目年投产后, 2013、2014年公司钾肥销量有望提升一个台阶,钾肥仍是公司主要盈利点。综合利用一期项目2012年上半年天然气制乙炔装置瓶颈成功突破,试车进展顺利,达到全线试生产的条件。 盈利预测考虑公司新增100万吨固转液氯化钾项目于2013年投产,钾肥业务盈利能力增强,以及综合项目一期试车进展顺利,2013起逐步贡献利润。预计公司2012~2014年EPS分别为1.71、2.05、2.82元,昨日收盘价对应2012~2014年19.8、16.5和12.0倍市盈率。维持“推荐”评级。 风险提示:钾肥合同价格大幅下跌、粮价暴跌、综合项目进程低于预期。

我们预计公司12-14年营收为30.3、40.1、54.1亿元,归属于母公司股东的净利润为2.76、3.62、4.40亿元,对应EPS分别为0.43、0.56、0.68元,对应PE为25.83、19.67、16.13倍。首次给予“推荐”评级。

公司2012~2013年业绩增长主要来自于MDI产销量提升,成本下降,2014年开始,丙烯酸及酯、ADI、SPA、水性聚氨酯涂料逐步投产,新材料业务占公司收入和利润比重将逐年提升,我们预计公司2012~2014年EPS分别0.95元、1.18元、1.43元,目前股价对应于2012~2014年动态PE分别为14、11、9左右,公司盈利趋势向好,新材料产业值得期待,维持公司“强烈推荐”评级。

我们预计12-14年EPS分别为0.95、1.21和1.49元,以8月20日19.23元收盘价计算,12-14年动态PE分别为20、16和13倍。考虑到公司非公开发行股票释放业绩的动力,以及公司强大的渠道优势和规模效应,我们看好乳制品龙头企业净利率提升的趋势,维持“推荐”评级。

给予“推荐”评级 预计2012-2014年,公司收入分别为17.6亿元、22.1亿元和25.1亿元,净利润分别为1.44亿元、1.79亿元和2.21亿元,EPS分别为0.35元、0.43元和0.54元;最新动态PE分别为18倍、14倍和12倍。 考虑到公司在高端精密连接器上的工艺和技术优势,尤其在CPU连接器和高端车型的汽车连接器领域属于国内翘楚,公司业绩未来2年内持续增长的确定性较高,且当前估值有足够的安全边际,给予“推荐”的投资评级。 投资风险:人工成本上涨、新业务进展低于预期的风险。

估值及评级: 我们认为公司仍是国内电力电子领域的领军企业,其丰富而优秀的产品技术和营销能力是公司的核心竞争力,内部管理体系的改革将助公司更上一层楼。因此我们认为虽然目前公司短期经营受困,但发展前景仍值关注和期待。我们预计2012~2013年公司EPS为0.55和0.64元,对应PE为18和16倍,下调为“推荐”评级。 风险提示:1、下游行业持续不景气;2、毛利率下滑。

投资要点 事项:8月21日,公司发布半年报。2012年上半年,公司实现营业收入11,934.86万元,比去年同期增长20.93%;利润总额2,697.05万元,比去年同期增长42.50%;归属于上市公司股东的净利润2,378.28万元,比去年同期增长56.46%。 平安观点: 智能电网建设进入新阶段,在线监测市场持续放量: 报告期内,国家智能电网规划进入全面建设阶段第二年,电力高压设备在线监测产品的市场需求继续释放,公司主营业务收入同比增长67.80%,净利润同比增长56.46%。(去年同期从事了铜贸易业务,报告期内,实现收入2974.59万元,占2011年半年度营业收入30.14%,)n 市场竞争激烈,毛利率出现下滑: 报告期内,公司传统产品变压器色谱在线监测系统(MGA)的售价较去年同期略有下滑,加之募投项目投产新增折旧及人工成本的上升使得变压器色谱在线监测系统(MGA) 毛利率水平出现了一定的下滑。公司主营业务电力监测设备的毛利率从去年同期的75.13%下降至68.40%.我们预计该趋势将会持续,公司毛利率处于长期下降通道之中。 年均新建千余座智能变电站,公司高增长可期: 国网公司“十二五”期间新建5100座智能变电站、改造1000座的规划并没有改变,结合2010年、2011年低基数的建设规模(每年200座左右的规模),我们判断未来几年智能变电站建设将会加速,今年突破千座将是大概率事件。我们保守预测公司未来智能变电站在线监测系统的市场占有率为20%,那么未来年均增加营业收入达4.88亿元,而公司2011年的营收是2.42亿元。 盈利预测与估值: 随着电网智能化建设不断推进,未来几年公司下游市场规模将出现爆发式增长,我们预计公司2012年、2013年的EPS为0.89、1.21元,对应8月20日收盘价PE分别为19.8倍、14.5倍,给予“推荐”评级。 风险提示: 市场竞争加剧导致毛利下降过快,电网智能化投资放缓

平安观点: 高清化和智能化依然是安防企业成长的主要逻辑上半年,公司后端设备贡献11.43亿元,同比增长6.02%,毛利54,66%;前端设备贡献12.41亿元,同比增长72.66%,毛利50.76%。前端设备销售金额首次超过后端设备,前端设备的高速增长是公司利润增长的主要来源。高清化与智能化的技术升级发展方向不变,前后端设备销售额之比仍远小于3:1,行业增长逻辑仍然清晰。 国际战略持续发力,是海康威视长期增长的重要支撑2012年上半年,公司在国内地区实现收入22.75亿元,同比增长35.34%;国外地区实现收入5.02亿元,同比增长35.15%。国外收入占比不断提升,由2011年底的17.05%提升到18.09%。2012年,公司新成立意大利和南非2家海外子公司。目前海外子公司已有9家。 安防产品技术升级推动公司毛利在较高基数上继续小幅增加上半年,公司后端设备毛利同比增加0.49%,达到54.66%;前端设备毛利同比增加1.73%,达到50.76%。整体毛利下降是由于公司板卡类业务加速退出市场,拖累后端产品销售和利润业绩增长。 给予“推荐”评级预计2012-2014年,公司收入分别为72亿元、99亿元和132亿元,净利润分别为20.9亿元、27.5亿元和35.9亿元,EPS 分别为1.04元、1.38元和1.80元;最新动态PE 分别为26倍、20倍和15倍。考虑安防行业增速确定性高,行业竞争环境良好,公司海外战略逐渐发力,我们给予“推荐”的投资评级。 投资风险:安防行业增速大幅下降、政府项目不确定性增加。

平安观点: 核阀中蝶球阀具有全系列产品优势,短时间内难有竞争对手,市场垄断度极高。 公司具有核电蝶阀、球阀全系列制造资质,在两种产品打捆招标中具有优势。与竞争对手在阀门品类上形成错位竞争,专攻核电蝶球阀类。国内除部分引进堆型外,自主设计的项目中公司蝶球阀市场占有率在90%以上。 技术路线转换对蝶球阀市场具有一定冲击。核电的技术升级导致泵、阀等控制结点数量减少。核事故之前我国建设的主力堆型为二代加CPR1000,一般单堆蝶球阀用量在2300台左右。根据AP1000设计文件显示,未来主力堆型AP1000蝶球阀数量大幅减少,尽管单位价值有所提升,按照国外阀门为国内阀门价格2倍计算,蝶球阀市场总量仍将是下降趋势。 新开发核电产品难以形成垄断优势。公司提前布局地坑过滤器、海水流量调节装置、可视流动指示器等核电产品的技术开发,目前市场已经打开,成功拿到相关产品订单。这几种新产品单堆设备总量在3500-4000万左右,设备价值与蝶球阀接近,但技术难度不及蝶球阀,且国内并没有要求相关产品进行核设备生产资质验证。短期内没有厂家进入,公司将保持领先优势。长期来看,新产品市场集中度将不及蝶球阀。 备品备件随核电总量增长,后续市场粘度较高。核电阀门5-8年进行更换,一般由原厂商提供备品备件,每年单堆备品备件设备价值量在800-1000万。根据现有在建电厂建设进度,2014年将是电厂商运高峰,备品备件市场将随之启动。 投资建议:预计公司2012-2013年实现营业收入4.8、6.2亿元;实现EPS0.34、0.45元,对应估值日动态PE 为41.2、30.8倍,公司为核电短周期类设备生产商,核电重启之后将有大量新增订单,目前在手订单充裕,首次给予“推荐”评级。 风险提示:核电重启时点大幅推迟。

事项:2012年上半年公司实现收入3.89亿元,同比下降8.82%;实现净利润3971万元,同比增长5.19%;每股收益为0.19元。公司第二季度收入同比下降18.37%,净利润同比增长1.41%,均低于第一季度。 平安观点: 上半年UPS产品出现了结构性和区域性下滑 上半年公司的10KV及以上在线式UPS、离线式UPS的销售收入分别同比大幅下滑40%和44%,主要是今年上半年中大型建设项目的减少和延后降低了对中大型UPS的需求,另外国际经济的变差,也减少了UPS的出口订单,致使产品销售出现结构性和区域性的下降。下半年,将进入UPS在金融领域的销售旺季,个别延期的订单也可能会执行完成,预计整体收入增速有望得到好转。而由于原材料价格的下跌,上半年的毛利率得以回复,预计下半年也可以保持。 铅酸电池保持了较高增速 在经历了环评整合风波之后,公司的铅酸电池业务更具竞争力。上半年该业务保持了50%的较高增长,我们预计下半仍可延续。此外,公司通过与供应商调整价格机制等手段减小铅钙合金极板对成本的影响,并努力降低采购成本,实现毛利率的上升。 光伏逆变器毛利率有下降风险 经过两年多的准备和开拓,公司已是国内较具规模的光伏逆变器供应商,并已通过诸多项目业绩得到了客户的认可。然而目前国内光伏逆变器行业处于量升价跌阶段,产品盈利能力不断下降,我们预计公司此项业务仍可实现快速增长,但下半年的毛利率将会较大幅下滑。 估值和评级: 面对不好的外部环境,公司将立足于UPS电源业务,积极向同源客户推广HVDC、精密空调、机柜、环境监测等产品,未来进一步向电力安全环境一体化方案解决商的转变仍值期待。 我们预计2012~2013年公司EPS为0.45和0.54元,对应PE分别为21.6和18.2倍,维持“推荐”评级。 风险提示: 1、宏观经济持续向下;2、出口订单持续向下;3、新业务开拓低于预期