事件描述10月 27日，公司发布 2023年三季度业绩。 2023年前三季度公司实现营收 85.19亿元，同比下降 28.51%，实现归母净利润 7.22亿元，同比下降 44.74%。其中 2023Q3实现营收 34.75亿元，同比下降15.99%，实现归母净利润 2.97亿元，同比下降 29.25%。 公司单季度盈利环比持续改善，毛利率稳步提升2023Q3公司实现营收环比提升 23.67%，归母净利润环比提升23.04%， 公司营收及归母净利连续两个季度实现环比提升。 2023Q3公司销售毛利率 25.26%，同比提升 4.8pcts，环比提升 2.82pcts，连续三个季度实现毛利率环比上涨。Q3毛利率提升主因是占公司 ModelC 比重较大的巴西等南美市场 8月中旬之后开始进入当地销售旺季所致。 Model C 业务的成长一般在第一年属于搭建和磨合期，一般在第二年到第五年期间会持续快速成长。公司 2021年开始在更多国家推行 Model C，在这些新推行的国家， Model C 目前尚在起步期或快速成长期，这些国家 Model C 的快速成长会给公司毛利率和净利率的持续提升提供坚实的基础。 积极进行存货管理， 四季度需求回暖带来业绩弹性公司三季度末存货达到 29.51亿元，相比二季度末的 19.77亿增加9.74亿，增幅达 49.27%。 2023年年中，多种农药价格已经来到历史低位，公司积极发货主动提高了成本低位的各产品在各重要市场子公司的库存水平，以便各子公司能以即期交付满足市场所需。四季度为南美传统农药旺季，随巴西、阿根廷用药季开始农药需求有望快速提升， 公司在南美区域积极备货四季度业绩弹性大。 全球登记布局和新市场 ToC 渠道建设加速，静待成长性释放公司全面加码并提速了在全球的登记布局。公司共拥有 300多项中国国内登记，约 5400多项海外登记，遍布全球 90多个国家。 公司持续进行新市场的拓展，加速完善全球营销网络的构建。 公司巴西子公司有四个产品今年实现首年销售，预计新增销售收入约 7000万美金。 美国，加拿大的登记投入会在今年四季度开始启动。欧盟登记团队预计 2024年底开始将陆续在欧盟国家获得产品登记。 未来随着全球登记布局和 ToC 渠道建设的全面深入，公司可以进一步掌握制剂销售主动权，同时进一步增厚公司利润。 投资建议我们看好公司未来全球登记布局和 ToC 渠道建设的全面深入以及产品一体化布局带来的利润增量。 考虑到农药行业低景气现状， 我们预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 11.29、 13.61、 16.10亿元（原预测值为 12. 13、 14.61、 17.31亿元） ，同比增速为-20.1%、20.6%、 18.3%。对应 PE 分别为 17. 14、 14.21、 12.01倍。维持“买入”评级。 风险提示 （1） 主要农药进口国政策变化； （2） 农药产品境外自主登记投入； （3） 汇率波动； （4）项目投产进度不及预期； （5）产品出口退税政策变动。

事件： 公司发布 2023年三季报，前三季度，公司收入为 4.29亿元（+52.65%），归母净利润为 0.45亿元（+426.53%），扣非净利润为 0.37亿元（+752.70%）。 第三季度，公司收入为 1.40亿元（+23.00%），归母净利润为 711万元（+102.23%），扣非净利润为 394万元（+40.39%）。 事件点评 公司业绩符合预期， AQ-300装机加速公司此前已经公告了前三季度的业绩区间，此次三季报也在区间范围。 2023Q3收入端增长约 23%，较上半年增速有所下降，我们预计和第三季度医疗领域反腐政策执行有较大关系，预计 2023Q4会有所改善。 目前公司业绩增长主要驱动力是 AQ-300产品， 公司 AQ-300于 2022年 11月上市，目前已达到了临床满意的状态， 经过近一年时间的市场推广，预计已经到达加速装机的时间节点。 展望未来，公司 AQ-300仍是 4K 超高清领域较有竞争力的设备，未来有机会在更多的三级医院实现装机。 公司股权激励设高目标， 未来增长信心充足公司此前也公告了新的股权激励方案，设置目标 A(归属比例 100%)与目标B(归属比例80%）2种公司层面考核目标，目标A要求 2024-2026年公司收入达到 9.9、 14.0、 20.0亿元，同比增长 50%、 41%、 43%（以上一年考核目标为基数）；剔除股份支付费用、商誉减值影响的净利润达到 1.2、 1.8、 2.7亿元，同比增长 50%、 50%、 50%，每年度收入或净利润需达到两个条件之一即可，高增长目标彰显了公司对未来经营的信心。 投资建议结合公司业绩预告和股权激励方案， 我们调整了盈利预测， 预计公司 2023-2025年收入端有望分别实现 6.65亿元、 9.93亿元、 14.25亿元， 同比增长分别为 49.3%、 49.3%和 43.5%， 2023-2025年归母净利润有望实现 0.79亿元、 1.23亿元、 1.84亿元，同比增长分别为 262.5%、56.4%和 49.5%。 2023-2025年对应的 EPS 分别约 0.59元、 0.92元和1.37元，对应的 PE 估值分别为 110倍、 70倍和 47倍，考虑到公司是国产软镜设备的龙头公司，品牌价值凸显， AQ-300上市带动公司盈利能力大幅改善， 维持“买入” 评级。

事件：公司发布 2023 年三季报，前三季度收入为 14.68 亿元（ +17.31%），归母净利润为 3.21 亿元（ +30.65%），扣非净利润为 3.21 亿元（ +43.11%）。其中，第三季度，公司收入为 4.24 亿元（ +2.10%），归母净利润为 0.48 亿元（ -32.60%），扣非净利润为 0.48 亿元（ -22.05%）。 事件点评： 预计内镜板块仍实现较快增长，推出新一代产品 HD580从产品线看， 预计超声业务稳定增长，软镜设备业务实现较快增长，两条产品线的增长均符合公司预期。 公司也推出了全新的 HD580 系列医用内窥镜图像处理器，该产品是在 HD550 基础上深度结合临床需求完成的全新产品开发， 全面支持高端放大镜体、可变刚度镜体，以及近两年新增功能，未来市场定位也高于目前的 HD550。 股权激励方案，助力公司微创外科板块长期发展公司此前也发布了针对微创外科的限制性股票激励计划， 激励计划的考核目标为公司 2023-2026 在中国大陆地区外科业务总收入，考核目标为 1/1.45/2.5/4 亿， 2024-2026 年同比增长 45%/72%/60%。 公司在微创外科领域，目前已推出 2K 和 4K 白光、 4K 荧光，还有新一代腔镜系统、自研镜体、气腹机等产品，公司的腔镜产品在国内同行业中具备明显技术优势，比肩国际腔镜品牌，预计未来几年也有明显增长。 投资建议预计 2023-2025 年公司收入端有望分别实现 21.92 亿元、 27.50 亿元和 35.05 亿元（前值分别为 22.37 亿元、 28.04 亿元和 35.70 亿元），对应收入端增速分别为 24.4%、 25.4%和 27.5%， 2023-2025 年归母净利润预计有望分别实现 4.77 亿元、 6.18 亿元和 7.97 亿元（前值分别为5.29 亿元、 6.69 亿元和 8.46 亿元），利润端增速分别为 29.1%、 29.4%和 29.0%。 2023-2025 年对应的 EPS 分别约 1.11 元、 1.43 元和 1.85元，对应 PE 估值分别为 43 倍、 33 倍和 26 倍，考虑到公司是国产内镜和超声双龙头公司，内镜进入快速成长期，超声保持稳定增长，公司继续发力微创外科领域， 维持公司“买入”评级。 风险提示市场竞争加剧风险。产品研发不及预期风险

事件：2023年10月31日公司发布2023年三季度报告，前三季度实现营业收入72.17亿元（+24.8%）；实现归母净利润2.26亿元（+158.1%），实现扣非归母净利润2.28亿元（+153.8%）。 点评：各项费用逐步优化，盈利能力持续改善各项费用逐步优化，盈利能力持续改善单Q3实现营业收入28.12亿元（-1.1%），实现归母净利润2.15亿元（-22.7%），实现扣非归母净利润2.24亿元（-17.2%），单三季度公司收入同比基本持平主要系去年同期体检需求集中爆发导致基数较高，单三季度公司利润同比略有承压主要系公司23Q3门店规模增加、人力信息系统投入增加所致。 公司报告期降本增效成果初现，2023年前三季度公司销售费用率22.89%（-0.87pct），管理费用率8.00%（-1.50pct），费用端优化成效亮眼。同期公司毛利率39.84%（+8.06pct），净利率4.30%，同比扭亏，公司数字化运营、组织变革的效果得到体现。从运营策略看，公司持续聚焦创新单品，推出“美年专检健康盒子”系列产品，大力推广胃肠标记物胶囊、磁控胶囊胃镜等新产品与明星产品，打造业绩增长新引擎。 团个检量价齐升，客户结构持续优化优化报告期内，体检市场需求端复苏明显，体检人次和客单价稳健增长。 从体检人次看，2023年前三季度公司总接待体检人次2009万人，同比+10.4%，其中控股体检中心总接待人次1212万人，同比+11.1%。 团检/个检客户占收入比分别为78%/22%（上年同期82%和16%），公司拓展个检的市场战略有所体现。从门店数量看，报告期内公司旗下正在经营的体检中心为597家，其中控股体检中心293家（同比增加7家）；参股体检中心304家，共覆盖全国316个城市。 从客单价看，23年前三季度控股门店平均客单价598元，同比+9%，其中团检/个检客单价分别为565/652元/人（上年同期513/640元/人），成功步入量价齐升的良性发展节奏。我们认为在需求拉动的市场背景下，随着公司医质和客服能力的持续提升和完善，公司有望保证政企大客户和个体客户的长期高质量增长，实现业绩上团单和个单的双轮驱动。 投资建议：维持投资建议：维持“买入”评级公司是民营体检行业稀缺标的，内部精细化管理措施初见成效，我们看好公司兑现盈利能力的可持续性，民营体检行业竞争格局的边际向好为公司长期发展带来新空间，考虑到公司费用成本的投入加大，我们适度下调预期，预计公司在2023~2025年将实现营业总收入107.30/118.84/131.45（前值108.80/120.98/134.34）亿元人民币，同比增长25.7%/10.8%/10.6%（前值+27.5%/11.2%/11.0%）；将实现归母净利润5.27/7.54/9.27（前值6.01/7.20/8.68）亿元，同比增长198.8%/43.1%/23.0%（前值+212.7%/19.9%/20.5%），维持“买入”评级。 风险提示风险提示收购医院经营爬坡不及预期，新建医院爬坡不及预期；智能电表订单量不及预期。

23Q3业绩解读： 23Q3收入 3.69亿元(yoy -13.26%)，归母净利润 0.39亿元(yoy163.03%)。 收入下滑主要是由于 Crazy Maple Studio 出表，该工作室核心产品包括 Chapters； 利润改善是由于公司费用持续优化。 公司持续与各下游渠道方合作，包括微信读书/QQ 阅读/七猫阅读/喜马拉雅等。 依托公司 IP 资源改编的重要短剧作品包括《招惹》、《月上东宫》和《仙君有劫》等。 采用 AIGC 技术的动态漫《混沌剑神》 获得了较多关注。 公司中文逍遥大模型持续赋能文化产品生产环节。 行业的新变化： “互动影游”、 “微短剧”和“小程序” 带来产业机遇1）互动视频游戏成功出圈，进入用户视野： 近期， 视频互动类游戏《完蛋！我被美女包围了》 上线后就进入 Steam 中国区下载榜第一名， 获得了游戏玩家和游戏消费市场极大的关注度。 2）微短剧商业模式跑通， 处于快速增长阶段早期： 同时， 23年下半年以来， 微短剧快速发展，通过买量的形式不断触达新用户， 处于快速成长的早期。 微短剧“内容爽点”密集， 带给用户快速的情绪满足， 内容适合普罗大众， 回报率验证周期短，制作成本低。 3）腾讯微信小程序增长： 微信不断加大小程序商业化力度，文化产品处于依托小程序快速触达用户的红利期。 公司面对行业新变化的成长逻辑： IP 和渠道作为抓手我们判断“微短剧”和“互动视频游戏”赛道成长的早期，即使产品数量将快速增长，但早期产品仍然会有一定程度的同质化，所以产品的成功与否将很大程度依赖是否有“IP 加持”和“足够的渠道曝光”。 所以，我们判断在当前产业机遇下， 具有“IP 资源”和“分发渠道”优势的厂商将最先受益： 1）IP 侧： 公司具有海量核心文学 IP 资源(在国内公司的网文 IP 储备中，阅文集团第一，中文在线第二)； 公司社区中网络原创作者超过 450万名，与全国 600余家版权机构有合作，签约作者超过 2000位。 公司庞大的 IP 资源将成为“微短剧”和“互动视频游戏”内容创意的上游源泉。 2）渠道侧： 中文在线旗下的 ReelShort 微短剧平台自 22年 8月上线海外后， 一直保持增长态势。 公司于 23年 6月之后加大投放与运营力度，产品收入环比大幅提升， 根据 Data AI 显示， 23年 9月该款产品在 IOS和 Google Play 渠道共获得 482.7万美元月收入。 公司海外产品Chapters 采用互动式动漫游戏玩法，吸引了欧美较多女性玩家用户，该产品目前持续稳健运营为公司贡献海外地区收入。 投资建议预计 23/24/25年归母净利润， 1.32/1.83/2.23亿元（前值： 23/24年对应 1.6/2.07亿元）， yoy 136.4%/39.1%/21.9%,。 公司面对“微短剧”和“互动视频游戏”的重要产业机遇下，具有深厚的积累。维持“买入”评级。

事件描述今世缘发布2023年三季报。公司Q3/Q1-Q3实现营业收入23.9亿元/83.6亿元，同比+28.0%/+28.3%；归母净利润5.9亿元/26.4亿元，同比+26.4%/+26.6%。业绩表现符合预期。 大众价格带增势喜人，苏中市场表现最佳分产品来看，公司单三季度出厂指导价300元以上/100-300元/100元以下产品营收分别为16.2亿元/5.9亿元/1.7亿元，分别同比+24.5%/+39.9%/+19.4%。增长趋势与前两个季度保持一致，大众价格带产品仍然增长最快，预计以淡雅、单开为主的核心单品渠道推力仍有优势；次高端价格带以上产品维持中枢附近增速，主要系V系列高增，叠加2K/4K量价平衡下的销量增长。分区域来看，单三季度公司仍在苏中地区表现最好（同增38.7%），淮安、苏南、盐城、淮安地区保持均衡发展（同增25%~28%），南京地区有所降速（同增18.3%），省外市场低基数下维持高增（同增40.4%）。整体来看，公司基本维持了上半年的区域发展结构，保持淮安/南京等优势市场份额稳定的同时，积极开拓其他区域。 截至9月末，省内外经销商数量共计479家，省外经销商共计609家，较年初分别净增加84家/净减少10家。 产品结构提升对冲销售费投增加，盈利能力基本稳定盈利能力部分，公司Q3/Q1-Q3毛利率分别为80.72%/76.26%，同比增加1.11pct/1.74pct，主要是特A类及以上产品份额持续提升。 费用方面，公司期间费用率保持增长势头，主要系回款任务下渠道销售费用投放较为积极。Q3/Q1-Q3销售费用率分别为24.46%/17.65%，同比增加4.48pct/3.36pct。管理费用率基本保持去年同期稳定水平。 综合来看，公司Q3/Q1-Q3归母净利率分别为24.46%/31.51%，同比下降0.32pct/0.43pct，虽然费用投放大幅提升，叠加产品结构同时改善，盈利能力仍旧保持在相对稳定水平。 其他方面，公司Q3/Q1-Q3经营活动净现金流分别为11.8亿元/19.8亿元，同比-12.2%/-9.9%，其中销售收现分别为31.2亿元/88.8亿元，同比增加4.3%/21.4%。9月末合同负债13.1亿元，环比上季度末增加1.8亿元，渠道保持积极稳健水平。 投资建议预测公司2023年-2025年营业收入增速为27.0%/24.1%/21.6%，归母净利润增速为25.1%/25.1%/22.9%，对应EPS预测为2.50/3.12/3.83元，对应11月5日PE分别23/19/15倍。维持公司“买入”评级。 风险提示（1）消费修复不及预期；（2）省内竞争加剧；（3）省外推广进展缓慢。

路维光电是国内领先的掩膜版供应商公司深耕掩膜版多年，产品涵盖平板显示、半导体、PCB和触控领域。凭借扎实的技术实力、可靠的产品质量与优质的客户服务，公司赢得下游客户的广泛认可，与众多知名客户建立了长期稳定的合作关系，客户包括京东方、华星光电、天马微电子、晶方科技、华天科技、通富微电等。 掩膜版属于定制化产品，具备一定抗周期属性掩膜版属于定制化产品，不同下游领域的不同客户对于掩膜版的尺寸、精度要求均有不同。当终端电子产品处于下行周期时，客户会试图通过推出新品来刺激消费需求。而各种新品在研发过程中就需要用到不同的掩膜版，因此会在一定程度上降低掩膜版由于行业下行带来的需求下降影响。 产能转移与新兴技术将共同促进全球掩膜版市场规模增长半导体与平板显示是掩膜版最大的两块下游应用。目前全球面板市场规模约61亿元。由于OLED相比LCD对产品的精度要求更高，所以报价也更高。因此，OLED渗透率的提升也有望促进掩膜版市场规模增长。在半导体领域中，全球半导体掩膜版市场规模约87亿美元。随着制程和产品复杂度的提升，下游产品对于掩膜版精度的要求也更高，对于光罩的层数要求也会提升，从而带动全球掩膜版市场增长。 本土掩膜版国产化率较低，公司成长空间广阔全球平板显示掩膜版市场中，美日韩处于垄断地位，全球CR5高达88%。公司已实现G11超高世代掩膜版、半色调掩膜版（HTM）量产，突破上游光阻涂布技术，打破国外垄断，产品获得京东方等面板巨头严格认证，未来将逐步实现国产替代。在半导体领域中，第三方半导体掩膜版海外三家巨头占比超80%，国产化率仅10%左右，国内主流工艺在130nm节点以上无法满足先进制程需求。公司已储备150nm节点核心制造工艺，拟投资建设130-28nm产能，未来成长空间广阔。 投资建议我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为1.62、2.13、2.80亿元，对应EPS分别为0.84元、1.10元和1.45元，最新收盘价对应为PE34.14/25.90/19.71x，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示市场竞争加剧风险、重资产经营风险、主要原材料和设备依赖进风险、产品进展不及预期风险。

事件描述10月 26日，公司发布 2023年三季报， 披露公司前三季度实现营业收入6.92亿元，同比增加 16.24%，实现归母净利润 1.14亿元，同比增加6.72%。 三季度经营显著改善根据公司 2023年 10月 29日发布的“2023年 10月 29日投资者关系活动记录表”，披露公司目前重点研发大推力、超音速发动机，预计第一款发动机明年可以完成设计和定型。公司过去动力部分主要靠外采。现阶段公司认为解决动力问题不仅可以带来成本优势，还可以带来技术融合优势。 从产品需求的发展角度来看， 2020年销售的产品以中低速为主，今年亚音速产品的需求数量大幅增加。未来可能会向更高速度发展，公司在这方面也一直在做一些相应的技术储备。未来，会随着客户需求的释放，陆续推向市场一些新的机型。 投资建议预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 2.98、 4. 14、 5.40亿元，同比增速为 38.2%、 39.1%、 30.5%。对应 PE 分别为 19.39、 13.94、 10.68倍。 维持 “买入” 评级。 风险提示研发不及预期， 下游需求不及预期。

事件描述10月 29日，公司发布 2023年三季度报告。 根据公告， 公司前三季度实现营业收入 6.15亿元，同比下降 12.83%；实现归母净利润 1.43亿元，同比下降 32.64%。 部分业务受多方面因素影响，业绩有所波动2023年前三季度，公司营业收入较上年同期下降。驱动主营业务收入变化的具体因素如下： （1） 2023年前三季度，公司集成电路产品销售继续保持稳定增长，但受设计服务项目验收节点影响，公司集成电路业务营业收入较上年同期下降 4.60%。 （2） 2023年前三季度，公司北斗二代终端产品正逐步向北斗三代终端产品更迭，虽公司签订的北斗三代终端及模块订单较去年同期增长明显，但受北斗终端产品测试、验收等因素影响，造成产品延期交付，公司北斗导航综合应用业务收入较上年同期下降 30.84%。 （3） 2023年前三季度，公司持续围绕无人平台智能化应用方向开展视觉类智能产品研制量产工作，重点布局机载配套设备市场，视觉类智能产品在销售区域与客户数量方面显著增长，目前已在多个无人平台项目中承担系统级、设备级产品的研制工作。但受视频监控系统项目建设验收进度的影响，公司智慧城市建设运营服务业务收入较上年同期下降8.46%。 投资建议根据公司财报，我们调整盈利预测， 预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 2.57、 3.75、 4.95亿元（2023年/2024年前值为 3.76亿元/5.65亿元），同比增速为-14.4%、 45.9%、 32.1%。对应 PE 分别为 45.39、 31. 11、23.55倍。 维持“买入” 评级。 风险提示下游需求低于预期， 研发不及预期，产能释放不及预期。

事件描述10月 27日，公司发布 2023年三季度业绩，公司 2023前三季度实现营业总收入 219.28亿元，同比-11.78%，实现归母净利润 9.34亿元，同比-80.98%；2023年 Q3实现营业总收入 83.18亿元，同比+10.07%，环比+18.18%， 实现归母净利润 3.25亿元，同比-74.21%，环比+104.20%。 公司周期产品景气下行， 前三季度业绩承压下滑公司 2023前三季度实现营业总收入 219.28亿元，同比-11.78%，实现归母净利润 9.34亿元，同比-80.98%。 主要原因系公司草甘膦、有机硅、黄磷、磷肥等周期性产品市场价格同比出现较大跌幅，产销量亦同比出现不同程度下滑，导致产品盈利能力大幅减弱。从销量端看，2023前三季度公司草甘膦系列产品、有机硅系列产品、特种化学品、肥料、食品添加剂、黄磷、湿电子化学品、磷矿石销量分别为 12.19、14.20、 19.88、 90.17、 14.06、 1.93、 6.24、 149.95万吨，同比分别为+29%、 +169%、 -18%、 -17%、 -15%、 +15%、 -29%、 -30%；从价格端看， 2023前三季度公司草甘膦系列产品、有机硅系列产品、特种化学品、肥料、食品添加剂、黄磷、湿电子化学品、磷矿石平均售价分别为 25553.47、11879.15、9609. 13、2937.76、10119.37、23726.21、8611.08、 620.38元/吨，同比分别为-57%、 -40%、 -41%、 -18%、 -17%、 -20%、 -10%、 +17%。 部分产品价格反弹，第三季度业绩环比大幅改善2023年 Q3实现营业总收入 83.18亿元，同比+10.07%，环比+18.18%， 实现归母净利润 3.25亿元，同比-74.21%，环比+104.20%。 公司盈利环比改善，主要原因系公司黄磷、磷肥、湿电子化学品价格反弹及肥料、添加剂等产品需求增加。从销量端看， 2023Q3公司草甘膦系列产品、有机硅系列产品、特种化学品、肥料、食品添加剂、黄磷、湿电子化学品、磷矿石销量分别为 4.04、 4.71、 6.89、 41. 10、4.88、 0.52、 1.93、 63.42万吨，环比分别为-22%， -9%、 +3%、 +58%、+7%、 +6%、 -12%、 13%；从价格端看， 2023Q3公司草甘膦系列产品、有机硅系列产品、特种化学品、肥料、食品添加剂、黄磷、湿电子化学品、磷矿石平均售价分别为 23151.70、 10510.51、 8661.35、2508.96、 9071.53、 22526. 12、 9589.31、 628.96元/吨，环比分别为-1%、 -11%、 -9%、 -25%、 -11%、 +10%、 +18%、 +9%。 持续加码有机硅和湿电子化学品，成长板块蓄势待发有机硅： 公司规划建设的 2200吨/年微胶囊项目，包括 200吨/年光变/温变微胶囊粉生产线、 2000吨/年相变、芳香、抗菌等微胶囊乳液生产线，其中一期 550吨/年已于 3月建成投产，目前已实现批量销售； 湖北瑞佳 20万吨/年 RTV 项目（一期）于 7月中旬建成后进入试运行阶段；内蒙古兴发 40万吨/年有机硅项目在建；湖北兴瑞 3万吨/年液体橡胶项目一期预计年内建成投产， 5万吨/年光伏胶项目于 7月中旬建成投产、 40万吨/年有机硅新材料项目在建，强化了公司有机硅上下游的一体化进程。 湿电子化学品： 子公司兴福电子分拆上市申请获交易所受理，目前处于问询反馈阶段，分拆后兴福电子将作为独立电子化学品业务平台，加速公司湿电子化学品业务发展。兴福上海专区在建 4万吨/年超高纯电子化学品项目（包括 3万吨/年电子级硫酸装置及配套工程， 1万吨/年电子级功能性化学品装置及配套工程，公用工程等），兴福宜昌基地在建项目（包括 3万吨/年电子级磷酸、 2万吨/年电子级氨水联产 1万吨/年电子级氨气、 2万吨/年电子级蚀刻液）预计在 2023-2024年陆续投产，有望打开第二成长曲线。 积极布局锂电新材料板块，锂矿供应充足随新能源汽车产量的逐步提升，磷酸铁锂装机量比例提升，公司抓住机遇，开拓锂电新材料领域。 公司磷化剂项目完成 800吨/年中试，正在开展 5000吨/年工业化装置设计。 控股子公司湖北兴友新能源科技有限公司 “新建 20万吨/年磷酸铁项目（一期 10万吨/年磷酸铁） ”已全面投产。 公司 5000立方米/年气凝胶毡项目、参股公司湖北友兴 30万吨/年磷酸铁锂一期项目、磷氟锂业 10万吨/年电池级磷酸二氢锂项目将于年内陆续建成投产。此外，公司与四川思特瑞规划合作建设年产 300万吨锂辉石选矿装置，一期建设 60万吨/年，预计 2023年内建成投产。公司已与当地锂矿企业签订战略合作协议，公司对于生产的锂精矿享有优先采购权。 投资建议预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 13.87、 21.15、 29.18亿元（原预测值为 15.28、21.17、29.21亿元），同比增速为-76.3%、52.5%、38.0%。对应 PE 分别为 15.65、 10.26、 7.44倍。维持“买入”评级。 风险提示 （1）原材料及主要产品价格波动引起的各项风险； （2）安全生产风险； （3）环境保护风险； （4）项目投产进度不及预期。

聚焦主业、持续成长的综合性黄金龙头赤峰黄金是一家国际化的黄金生产商，在全球范围内从事黄金的采选和销售业务。公司拥有中国、东南亚和西非的7个矿业投资项目和1个资源综合回收利用项目，2021年，公司旗下万象矿业由生产黄金和电解铜转向专注生产黄金，聚焦黄金主业，带动产量大幅增加。2023年前三季度，公司实现营业总收入/归母净利润分别为50.62/5.20亿元，同比分别+13.10%/+31.24%。 金价有望持续上行，优质矿企加速资源整合优质矿企加速资源整合2023年内美联储强势加息，硅谷银行事件催化避险情绪升温，黄金价格大幅波动。美联储2023年11月宣布暂缓加息，主席鲍威尔释放“鸽派”信号或表示加息已接近尾声，叠加中东局势引起避险情绪，我们认为黄金价格仍然具备上行空间，有利于黄金企业利润率提升。大型黄金企业积极推进兼并重组和资源并购，优质黄金资源进一步集中，矿山生产布局进一步优化。 推进重点矿山建设，内生内生+外延持续成长公司境内黄金矿业子公司共拥有9宗采矿权和14宗探矿权，且所属部分矿山的矿石品位高，属于国内当前少有的高品位富矿床，相比同类黄金矿山企业，生产的单位成本较低，毛利率较高；海外的万象矿业、金星瓦萨等矿山矿权面积广，分布于重点成矿带，探矿增储潜力大。公司新增产能不断提升，据官方公众号，2023年10月25日锦泰矿业洱源溪灯坪金矿14万吨/年采选工程正式投产。外延方面，公司持续推进海外并购，获得海外优质资产和资源储备，同时吸取到国际先进的技术和矿山管理方法、管理模式以及国际化人才队伍。公司投资的澳大利亚铁拓矿业旗下阿布贾金矿已于2023年7月正式商业运营，预计2023H2产黄金3.26-3.3吨。公司和厦门钨业成立合资公司在老挝推进稀土资源项目申请，推动稀土项目开发。 投资建议美联储加息接近尾声，避险情绪催化金价上行，公司坚持国际化战略，内生+外延持续增长。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为8.48/12.12/14.96亿元，对应PE分别为28.28/19.80/16.04倍，维持“买入”评级。 风险提示黄金价格大幅波动；矿山产量不及预期；安全事故影响生产风险。

事件回顾：公司发布三季报显示，2023年前三季度实现营收99.67亿元，同比基本持平，实现归母净利润-0.18亿元，同比下降104.14%。单季度来看，2023年Q1-Q3分别实现收入31.37、33.75、34.55亿元，环比略有回升，分别实现净利润-1.35、0.2、0.9亿元，公司降本增效措施成效显著，盈利能力持续改善。展望展望Q4，蜂窝物联网下游需求进一步恢复，车载领域需求旺盛、车载领域需求旺盛、CPE领域持续高增长，此外，消费电子相领域持续高增长，此外，消费电子相关领域有望触底回升，ODM、WiFi6等新业务等新业务快速增长，降本增效持续提升公司盈利能力。 Q2全球物联网模组市场首次出现下滑全球物联网模组市场首次出现下滑，Q3迎来迎来国内外需求复苏共振共振Counterpoint最新数据显示，2023年Q2全球蜂窝物联网模块出货量与同比下滑3%，受需求下降和经济疲弱等诸多因素影响，物联网市场首次出现萎缩，大部分模组厂商出货量出现下滑。分场景和地区来看，智能电表、POS和车载这前三大应用领域实现正增长，约占Q2出货量的51%，其中，印度是Q2唯一实现出货量正增长的市场。份额方面，移远32.7%有所下滑但出货量仍然全球第一，中国移动凭借在智能电表、POS和资产追踪应用领域的优异表现，超越TelitCinterion成为全球蜂窝物联网模块市场第三大厂商。进入Q3以后，市场需求有所回暖，PC等消费电子领域也出现复苏迹象，预计Q4将迎来更强劲的复苏。 公司降本增效措施成效显著，新业务占比提升将进一步提高盈利能力占比提升将进一步提高盈利能力2023年前三季度公司综合毛利率18.37%，较去年同期下降了0.82个百分点，分季度来看，Q1-Q3毛利率分别为17.59%、17.54%和19.87%。公司上半年开始积极采取降本增效措施，精简人员或置换成本更低的研发人员等，销售和研发费用率均有显著的环比下降趋势。此外，公司物联网模组业务下游多场景呈现复苏迹象，车载领域Q3开始回暖，消费电子领域触底回升态势，此外，CPE领域的高增长持续性较好；新业务方面，ODM、天线、WiFi等业务和产品增长较快，收入占比逐渐提升有望进一步提高公司盈利能力。 投资建议受到全球经济环境影响，物联网模组行业上半年需求下行，Q3呈现触底和局部复苏迹象，Q4预计会迎来更强复苏。降本增效措施将持续，前瞻性布局的新业务新产品开始进入收获期。调整公司2023-2025年归母净利润预测值为1.80、6.81、8.84亿元（前值3.72、6.85、8.93亿元），对应EPS分为0.68、2.57、3.34元，当前股价对应2023-2025年PE分别为71.65X/18.90X/14.56X，维持“买入”评级。风险提示1）下游需求恢复不及预期；2）费用管控不及预期。

事件： 大业股份发布 2023年三季报。 公司 2023年前三季度实现营收41.72亿元，同比+6.91%，实现归母净利润 1.05亿元，同比扭亏。其中单 Q3公司实现营业收入 14.98亿元，同比+2.69%，实现归母净利润2809万元，同比扭亏。 钢价上涨略有影响， 预期 Q4盈利能力持续修复。 公司 2023年前三季度销售毛利率 7.95%，同比+7.19pcts，前三季度销售净利率 2.87%，同比+7.3pcts，公司盈利质量相较去年明显改善。公司单 Q3毛利率7.39%，同比+8.89pcts，环比-1.93pcts，毛利率环比下滑主要是钢材价格上涨， 公司调价则需要一定周期。根据公司公告，公司已于 9、 10月上调产品价格，预计能在 Q4的收入确认中体现，公司盈利能力具备提升空间。 重整胜通钢帘线，协同效应逐步体现。 根据公司公告，胜通钢帘线三个产区的搬迁，一期目前已完成搬迁并投产， 预计今年产能恢复至 20万吨， 二期预计明年年中完成搬迁工作， 搬迁完成后预计产能可以达到 25万吨。 胜通钢帘线的财务状况逐渐改善，产销量与毛利率逐步提升， 据公告， 23H1为大业集团贡献了约 58%的净利润。我们认为伴随胜通完全投产，“大业” +“胜通”双品牌形成优势互补，公司钢帘线及胎圈钢丝产品收入规模和盈利能力均有望进一步提升。 投资建议我们预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 1.53/3.03/3.88亿元，对应 PE 分别为 21.3/10.7/8.4倍，维持“买入”评级。 风险提示原材料价格大幅波动；下游需求不及预期；产能释放不及预期。

事件描述10 月 30 日晚间，公司发布 2023 年三季度业绩，公司 2023 年前三季度实现营业收入 50.91 亿元，同比-23.04%，实现归母净利润 13.23 亿元，同比-28.48%； 2023 年 Q3 实现营收 13.19 亿元，同比-37.57%，环比-28.55%，实现归母净利润 3.01 亿元，同比-50.49%，环比-40.10%。 主营产品价格持续下滑，公司三季度业绩承压2023 年 Q3 公司实现营收 13.19 亿元，同比-37.57%，环比-28.55%，实现归母净利润 3.01 亿元，同比-50.49%，环比-40.10%。主要原因是： ①农药原药业务方面， 2023 年年初至今，受海外高库存影响及宏观因素影响，农药原药价格大幅下滑， 2023Q3 公司主要原药产品销量环比-7.22%，平均销售价格环比-26.55%。农药原药业务业绩承压大幅下滑； ②农药中间体业务方面， 2023 年 2 月，公司离子膜烧碱项目投产，在贡献了销量的同时也在一定程度上摊薄了价格。 2023Q3 公司农药中间体产品销量环比+7.90%，平均销售价格环比-22.96%。分产品来看，根据中农立华数据， 2023Q3，草甘膦、敌草隆、多菌灵、甲基硫菌灵平均价格分别为 3.26 万元/吨、 4.20 万元/吨、 3.94 万元/吨、 3.94 万元/吨，同比-48%、 -7%、 -14%、 -14%，环比+16%， -1%， -2%， -3%。 多项目有序推进产业链持续完善，公司远期成长空间广阔公司是光气法农药龙头企业，同时布局公司农药产品上游中间体对（邻）硝基氯化苯和邻苯二胺等，形成农药原药和精细化工品双轮驱动格局。2023 年 8 月，公司公告“年产 4 万吨对氨基苯酚项目”全面投产。该项目进一步夯实公司产业链条，延伸了氯碱-对（邻）硝基氯化苯等上下游原材料的应用，提升主业竞争力，正式打通了从“光气–精细化工品-医药中间体”的链条板块，构筑产业链共生生态，实现价值升级。 同时公司向下游继续丰富农药产品类型，拟开拓茚虫威、噻嗪酮、噁唑菌酮、嘧菌酯、噁草酮等高价值或高应用产品， 3000 吨环嗪酮扩产项目、 2500 吨的嘧菌酯项目预计会在 2023 年年底陆续完工，年产 1500 吨噁草酮、 5000吨噻嗪酮、 1000 吨茚虫威预计于 2023 年开始逐步贡献业绩。未来随着公司战略布局推进，竞争力将进一步提升。 投资建议我们看好公司完善的产业链带来的成本优势。同时公司加速布局医药中间体和新材料领域，高附加值产品有望改善公司的整体盈利水平。预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 16.39 亿元、 23.45 亿元、 26.11亿元（原 2023-2025 年预测值为 23.34、 26.00、 29.64 亿元），同比增速为-29.2%、 +43.1%、 +11.3%。对应 PE 分别为 9.22、 6.44、 5.79倍。维持“买入”评级。 风险提示（1）下游需求不及预期；（2）新产能投产进度不及预期；（3）市场竞争风险；（4）安全生产风险；（5）环境保护风险；（6）宏观政策风险