出版发行业务增长稳定。公司的图书出版和图书发行业务2010年收入分别为2.87亿元和21亿元,同比增长5.57%和27.97%,基本符合预期,同时由于江西省的中小学人数下降速度并不明显,循环教材的影响有限,以及公司新近重组的江西高校出版社,也有利于公司进一步进军大中专教材市场,从而保证公司的出版发行业务未来保持稳定增长。 物流、少儿出版、影视三箭齐发。公司物流业务2010年取得重要突破,主要是公司的物流业务将由原先的教材发行物流逐步向第三方物流转变,公司近期已经签下了王老吉北京-新疆干线的配送业务,随着投入加大,公司的物流业务2011年也有望迎来爆发性的增长;另外,公司未来还将进一步保持旗下21世纪出版社在少儿图书的领先地位(根据开卷信息显示,2010年11月少儿畅销书中,公司占据三席);最后,公司未来将进一步以中视精彩影视文化公司为平台,加大对影视业务的投入,同时会考虑在江西省新建电影院,从而进一步完善影视行业的产业链布局。 投资建议:我们预计公司2010、2011和2012年的EPS分别为0.62、0.76和0.86,对应现在股价(19.60元)的PE分别为32倍、26倍和23倍,几乎处于出版行业估值的最低位(出版行业2011年平均市盈率为34倍),另外,公司作为江西省唯一的文化资产平台,未来也有江西相关文化资产注入的预期,我们上调公司评级为“推荐”,目标价为25元。 风险提示:1、江西省中小学人数下降的风险2、数字出版对传统出版的威胁3、公司的投资业务的风险

投资要点: 国内海参养殖规模最大的上市公司。公司经过定向增发后,拥有水质优良的海域4.14万亩,一跃成为国内海参养殖规模最大的上市公司。公司海参采取底播增殖的方式,品质好、价格高,未来增长较确定。 2011年公司业绩增长有保障。宏观产业政策支持,消费升级大趋势促动;公司海参产量大增,价格优势和品质优势为推动业绩增长的的主力;三文鱼养殖2011年有望产生收益;胶原蛋白随营销网络铺设增长潜力巨大,业绩短期增长有保障。 受益于经济区规划,政策支持力度大。《山东半岛蓝色经济区发展规划》获得正式批复,山东半岛蓝色经济区建设上升为国家战略。公司地处烟台,作为“农业产业化行业十强龙头企业”势必会得到更多的政府支持,为公司扩大养殖和生产规模提供了保证。 “两条腿走路”,立志打造长期增长之路。公司逐步加大市场运作化力度,拓宽销售渠道,销售网络逐步形成。同时,公司还积极扶持海水养殖新产品开发和试养殖,双重作用下打造长期增长之路。 “强烈推荐”评级,合理价格23.32-25.44元。根据预测,2010-2012年,公司EPS分别为0.30、0.53、0.74元。我们给予公司2011年44-48倍市盈率,合理价格为23.32-25.44元。

经营数据: 公司发布业绩快报,2010年实现营业收入155.1亿元,同比增长39.36%;实现营业利润60.5亿元,同比增长31.84%;归属于上市公司股东的净利润43.45亿元,同比增长33.91%;实现每股收益1.145元。 分析结论: 全年收入增长符合预期,四季度增速全年最低 2010年公司酒类销售继续保持旺盛的势头,产品销量增加且吨酒均价增长,导致收入增长近40%,符合我们之前的预期;其中第四季度实现收入38.95亿元,同比仅增长30%,全年最低,主要原因是公司去年收购资产和成立销售公司(并提高持股比例至98%)导致四季度基数较高。 净利润增速低于预期,四季度净利润零增长 公司全年实现净利润43亿元,同比增长33.91%,低于市场和我们的预期,其中四季度实现净利润9.5亿元,同比仅增长0.43%;四季度营业利润率仅次于二季度(季节性最低,节后吨酒均价下调),主要原因是公司在10月初提高团购渠道的出厂价40元,但其他渠道的出厂价并没有提升,同时由于公司加大了对团购渠道的销售力度,营销费用上升明显,再加上四季度农产品价格的快速上涨。 永福酱酒成为公司新的增长点 公司“永福酱酒”目前已经全面上市,终端零售价为1280元,定位高于茅台(限价),出厂价600元左右,2011年销售目标在500吨左右,预计给公司带来6亿元的收入;未来3至5年将达到3000至4000吨,每年可增加收入12亿元,永福酱酒将成为五粮液新的增长点。 维持“推荐”评级 我们预计公司10-12年每股收益分别为1.145元、1.54和1.86元,对应目前股价PE分别为28.6倍、21.3倍和17.7倍,考虑到公司业绩的确定性以及终端提价后存在出厂价上调的可能,维持“推荐”评级。

公司投资项目扩大公司LED配套难溶材料制品,高性能特种焊接材料,高端粉末冶金制品,高性能纳米晶超薄带及制品的生产能力。总投资8.55亿元,提升了公司主导产品档次和盈利能力。 公司非晶合金制品2010年实现销售收入27,377 万元,收益3,434 万元。国家大力提倡节能减排,非晶合金变压器正是受益于节能减排,未来国家推广节能型变压器将使公司产品需求大幅上升。 超硬材料制品,实现营业收入32,923.63万元,同比增长42.28%;利润总额3,203.44万元,同比增长53.73%。基本符合预期,随着国际经济回暖,公司出口业务随之上升,未来随着国际经济的复苏仍能维持这一增速。 维持“推荐”评级。公司扩大产品产能对于未来公司业绩提升优很大的帮助,但是短期内新增项目难以提供业绩。公司另一催化剂非晶合金变压器收益于国家节能减排,产品处于行业垄断阶段,国家在城镇化建设中大力推行节能型变压器将是公司业绩增长的催化剂,因此给予“推荐”评级。

经营数据: 2010年度公司实现营业总收入43.65亿元,同比下降9.86%。实现营业利润、利润总额和归属于母公司净利润分别为9.63亿元、10.34亿元和8.16亿元,同比增加8.78%、14.33%和15.01%,实现每股收益0.83元。分配方案:每10股分配现金股利3.00元。业绩略低于我们之前的预期。 分析结论: 公司向制药主业集中,综合毛利率稳步提升。若剔除报告期亏损业务剥离的影响,公司营业收入同比增长19.4%,制药业务总营收占比提高21个百分点,公司综合毛利率为61.37%,同比增加10.97个百分点,公司整体盈利水平上升。 老产品稳步增长,新产品推进加速。OTC、抗生素原料药、中药处方药以及配方颗粒的收入分别同比增长15.26%、22.80%、31.40%及39.62%,其中OTC收入的增速较09年整体略微放缓,但新品增速加快,实现销售收入3.7亿元,三年复合增长率为76%,其中小儿感冒药、皮肤药新品及强力枇杷露销售额增长强劲。 上游成本影响制药业盈利,销售费用、管理费用同比提升。由于公司上游主要中药材及白糖价格的大幅跃升,OTC、中药处方药及配方颗粒业务毛利率均有所下降,制药业务整体毛利率较去年下降2.1个百分点。由于渠道变革和基药初期投入的加大,销售费用同比增长16.28%,而由于研发投入的增加,管理费用也同比略升4.87%。 外部扩张及内部整合进度有望加快,产品组合进一步丰富。公司着眼于提升胃肠、止痛、妇科等品类的市场地位,今年外部并购及内部中药资产的整合速度将加快,产品线进一步丰富。皮肤类新品、小儿感冒、及胃肠等品类规划的推进,将形成未来业绩的增长动力。 盈利预测:不考率未来并购影响,由于成本对净利润构成的压力,我们预测公司2011-2013年的EPS为1.04元、1.26元、1.49元,对应的市盈率为22倍、19倍和16倍,估值仍处在低位,综合外延式扩张和内部整合对估值的整体提升预期、新品的未来成长性及上游成本下降对公司业绩的改善,我们维持公司“推荐”的投资评级。

事件:26日公司发布2010年度业绩快报,报告期内实现营业收入36.9亿元,同比增长130.01%;实现归属于上市公司股东的净利润7,077.1万元,同比增长40.88%;此外,公司拟向董事会提交利润分配和公积金转增股本预案,拟以2010年末总股本为基数每10股转增10股并派发现金1元(含税)。 收入增速超预期,销售规模连续四年翻番。业绩快报数据显示,公司2010年销售收入达36.9亿元,同比增长130.01%,显著高于我们此前100.58%的收入增长预期,实现销售规模连续四年翻番。第四季度销售收入增速高达181.07%,一方面是由于大批农机购置补贴款在年末集中确认,另一方面是由于新增工程机械业务收入(约1~2亿元规模)在四季度进入报表。 省外业务贡献占比大幅增加,拉低公司整体盈利水平。业绩快报数据显示,公司2010年实现营业利润11,682.75万元,归属于上市公司股东的净利润为7,077.08万元,分别同比增长68.58%和40.88%,增速远远低于收入增速,销售净利率也较09年大幅下降至1.92%。由于2010年公司通过并购大力开拓全国市场,省外业务业绩贡献占比大幅上升,其中北方市场业务收入占比超过1/3以上,盈利水平只有四川省内业务的一半左右,同时南方新拓展市场业务(湖南、福建等地)仍处于整合消化期,导致公司销售净利率大幅下降。 规模扩张才是核心关注点,盈利水平下降只是暂时现象。我们坚持此前的观点,认为2012年前公司都以外延扩张为主,内部资源整合暂时不是工作重点;公司这种先谋求规模扩张、再进行内部整合提效的发展路径必然导致公司盈利水平呈先降后升的“U”型走势,当前净利率水平的大幅下降只是暂时现象,将随着公司费用控制和信息化系统建设等内部资源整合力度的不断加大而出现向上拐点。 短期下调至“推荐”评级,长期仍是重点关注品种。我们维持11-12年每股收益0.75元和1.38元(摊薄,暂不考虑送配)的盈利预测, 经计算10-12年三年净利润复合增速高达69%;我们坚持吉峰农机的投资逻辑应该是沿着“高成长--高估值”到“增速下降--估值降低”的轨迹进行,在当前高速成长阶段享受较高估值是合理的,按照11年动态市盈率55-60倍(对应PEG只有0.8-0.9倍,低于行业1.0-1.2的平均水平)计算,维持41.3-45.0元的短期合理股价目标。由于当前股价(2月25日收盘价38.15元)已较接近该短期目标价格区间,短期股价波动风险有所增加,因此将短期投资评级下调至“推荐”评级,但长期仍是值得重点关注的优质投资品种。

投资要点: 公司公布业绩快报,2010年营业收入为5.05亿,同比增长10.61%,归属上市公司股东的净利润为4485.34万,同比增长6.37%,每股收益为0.55元。 影响公司业绩的主要原因是受“财政部25号文”影响,发行权益性证券过程中发生的广告费、路演费、上市酒会费等费用,应当计入当期损益,因此将575万费用计入当期损益,影响了公司净利润。 超细纤维PU革消费量增长迅猛,生产能力难以满足消费增长。我国超细纤维PU革的消费量逐年提高,2009年的我国超细纤维的消费量约为0.706亿平方米,同比增长了61.6%,预计2011年的消费量为1.1亿平方米,2012年的消费量为1.29亿平方米,两年的增长率都将保持在20%以上。近两年,超细纤维的龙头企业都在不断扩产,预计新增产能约为2000万平方米,相对于1.2亿平方米的消费需要,产能仍难以满足消费需求的增长。2011~2012年,超细纤维行业整体仍处于供不应求的局面。 新产品性能更优,定位高端市场。公司瞄准于高端市场,依靠技术优势、成本优势和服务质量与日韩企业在高端市场展开竞争,进而实现进口替代,目前日韩企业的合成革产品的价格约为100~120元/米,双象股份募投项目生产的超细纤维的价格约为80~100元/米(含税),目标市场主要集中在对于超纤需求量比较大的鞋革和家具革,同时具有高附加值的汽车内饰用合成革也是公司未来的目标市场。 估值与评级,预计公司11~12每股收益为1.16元和1.64元,近4年公司净利润复合增长率约为50%,考虑到公司良好的成长性,给予11年35~40倍市盈率,合理价格为40.6~46.4元,给予“强烈推荐”的评级。

费用率增长导致业绩低于预期。虽然报告期内合同额增长较多,员工数急剧增长,但是区域营销中心及分公司密集建设导致费用率先期增长;然而前三季度综合毛利率有所提高,印证公司获单不成问题,业绩释放应在11年。 智能交通行业空间逐渐打开。各省在十二五期间加大了对交通基础设施建设的规划力度,着重建设多交通方式联运的综合体系建设,经济转型、城镇化率的提高等同样成为刺激智能交通投资的重要因素。各设备商开始纷纷涉足智能交通的投资,市场开始进入繁荣期,年内市场有望加速突破百亿规模。 涉足“智慧城市”多领域,医疗信息化有望在年内破冰。公司迅速拓展医疗信息化市场,潜在用户数不断增长,10年内该领域用户数实现翻番,同时依靠优势销售区域和逐渐成型的销售渠道,公司准备在环保、能源、教育领域培育新的重点部门,产生网络化协同效应,从而平抑收入的不稳定。 维持“强烈推荐”评级。预计11~12年的EPS在0.85和1.08元,对应11、12年估值为28.8、22.6倍,维持“强烈推荐”评级。

事件:2011年2月25日公司公告2010年业绩快报。2010年实现收入3.6亿元,同比增长15.2%,归属于上市公司股东的净利润0.64亿元,同比增长37.3%,全面摊薄每股收益为 0.55元。 点评: Oracle、SAP亚洲市场增长迅猛,公司订单饱满,业绩增长符合预期。 Oracle和SAP在亚洲地区的增长分别为58.7%和34.3%,均为2007年以来增长最快的一年,公司现有订单也随之饱满,2010年实现收入3.6亿元,同比增长15.2%,符合预期。全年费用率控制良好,财务费用随现金净额增加而下降,日元汇率变化增加营业外收入,归属于上市公司的净利润为0.64亿元,同比增长37.3%,略高于我们的预期。当前主要目标是如何提高交付能力以满足订单的过快增加。 扩充人员,增加人均产能,双管齐下提高交付能力。公司将通过“人员扩充”和“增加人均产能”两种方式提高交付能力。2010年员工总数约为1200人,同比增长17.3%,未来仍计划按30%速度扩充人员。人均产出能力则通过组织机构改革和激励手段提高。 新“18号文”营业税减免有可能大幅度提高业绩。公司收入绝大部分为IT服务收入,营业税税率为5%,如果能够按照新“18号文”政策全部免除,将大幅度提高公司业绩。 维持“推荐”评级,短期目标价格区间“30.0-34.0元”。根据公告,略微调整盈利预测,预计公司2011-2012年每股收益为0.75元和1.02元。当前股价对应2011年业绩的市盈率为37倍和27倍,低于市场同类公司平均水平,短期内目标价格区间为“30.0-34.0元”,维持“推荐”评级。

公司2010年实现销售收入20.64亿元,同比增长约44.82%;实现营业利润2.16亿元,同比增长约17.17%;归属于母公司的净利润2.41亿元,同比增长约33.94%。公司2010实现每股收益0.40元,低于市场预期。 点评: 公司2010年度的业绩远远低于市场和我们的预期,我们仔细阅读了年报,对盈利预测做了深入的检讨。 陶机销售状况良好,基本符合我们的预期,2011年需关注陶机行业的周期性调整。公司2010年度实现陶机销售17.81亿元,基本符合我们对于陶机业务的预期,并且陶瓷机械业务的毛利率处于较好的水平。然而公司在年报中也提到了由于最近几年国内建筑陶瓷产能快速释放,建筑陶瓷机械行业进入周期性调整阶段,未来几年将结束单边上扬局面,市场需求呈现不确定性。我们认为,陶机行业的景气度面临下滑的风险,但是由于公司具备节能环保的陶机产品储备,再加上未来并购恒力泰之后对于海外市场的开拓以及整机销售能力的增强,公司陶机业务的下滑风险要小于行业风险,并且未来并购恒力泰之后,压机毛利率具有一定上升的空间,因此公司2011陶机业务的增长情况不应过分乐观但也不应过分悲观。并且从仍然维持较高水平的存货、预收款项来看,短期内公司仍有一定应对陶机行业景气度变化的能力。谨慎起见,我们下调了对于未来三年公司陶机业务的收入增长预期。 石材机械收入持续快速增长,墙材机械低于预期。石材机械收入2010年度同比增长了182%,达到2.16亿元,略超出我们的预期,显示出公司在石材机械领域的快速成长性,但毛利率水平低于我们预期,考虑到房地产的调控,我们对于略微下调了石材机械的未来增速,并且下调了毛利率水平。墙材机械的收入增长低于预期,毛利率水平也远远低于我们的预期。我们认为墙材机械未来还有快速成长的空间,公司将瓷砖压机的技术移植到墙材机械具有技术优势,因此我们判断墙材机械未来存在快速增长的可能,并且随着规模的扩大,毛利率水平也将提升到合理的水平,因此在新的盈利预测中,我们维持对墙材机械收入增速和毛利率水平的假设。 清洁煤气业务低于预期,但未来发展仍值得强烈期待。清洁煤气业务的收入和盈利低于预期,这也是公司的净利润远低于我们预期的最重要因素之一。清洁煤气业务在三个方面低于预期,第一是收入低于预期,第二是盈利能力低于预期,第三是目前的接单量低于预期。然而我们认为这只是清洁煤气业务产业化过程中的曲折,其中的原因也是复杂的。我们认为公司的清洁煤气业务受到了煤价上涨的冲击,因此公司更加致力于清洁燃煤气发生系统的改进,同时也制约了公司接单的动力和煤气的销售。但随着公司对清洁然煤气发生系统的改造成功,公司的清洁煤气业务仍有巨大的发展前景。因此2011年,我们将持续关注公司清洁燃煤气发生系统的改进进展。对于公司的该项业务,我们仍然充满期待。业务并非公司的清洁煤气业务低于预期,而是我们对于新产品的产业化的期待过高,而对困难估计不足。但是2011年,我们认为很可能是清洁煤气业务突破和腾飞的一年。清洁燃煤气发生系统的改进将为公司该项业务的盈利能力奠定坚实的基础,同时也能让公司腾出精力来开拓市场,也将成为2011年公司股价的催化剂。谨慎起见,我们大幅下调了未来三年对于该项业务的收入和盈利预期,但我们认为这样的预测只是为了安全起见,而实际的增速较难判断,我们建议投资者首先关注清洁燃煤气发生系统的技术进展和盈利能力,其次关注接单情况,从而可以对该项业务的前景有更加明确的判断,而我们也将在2011年做好这一方面的跟踪。 管理费用率大幅提升,未来可轻装上阵。2010年,公司的管理费用同比大幅提升了107.74%,特别是2010年第4季度,管理费用达到了7000万元, 而2010年前三季度单季的管理费用分别为2276.86万元、2023.61万元和2968.19万元,通过管理费用明细可以看到,其中增长的最主要部分来自于研发费用的大幅提升,2010年的研发费用达到了4291万元,远远超过2009年166万元的水平。此外比较重要的还有折旧费用及职工薪酬的较大提升。但是,我们认为研发费用的大幅增长是偶然性的事件,未来将回复到合理水平,这对于2011年的业绩将是一个明显的利好。 天江药业业绩超预期,未来将保持快速增长。2010年,公司参股21.50%的天江药业净利润同比增长了67.26%。鉴于重要冲剂行业处于快速发展期,我们判断天江药业的净利润仍将保持较快的增速,短期内对公司的业绩贡献较为明显。 融资租赁成业绩新亮点,未来或可抵偿部分陶机行业景气度下滑的风险。2010年,公司分别参股47.27%的广东信成融资租赁公司和安徽信成融资租赁公司分别实现收入3340.65万元和1113.60万元,实现净利润1247.49万元和582.70万元,其中广东信成的净利润同比增长了690.50%,显示出强劲的增长势头。随着建陶行业景气度的下降,融资租赁的需求可能会上升,因此该项业务可能在一定程度上抵偿陶机行业景气度下滑的带来的业绩波动风险。 维持对公司的“推荐”评级。谨慎起见,我们大幅调整了对公司未来的盈利预测。调整后,我们预测2011年、2012年、2013年公司的每股收益分别为0.54元、0.82元和1.25元。但其中我们并未考虑恒力泰合并成功后对公司业绩的提升。我们仍然强烈看好公司清洁煤气业务的巨大发展前景,尽管目前盈利预测对应的股价已经处于合理水平,但是考虑未来一是恒力泰合并对于公司业绩的提升及对于股价的催化作用,二是2011年清洁煤气业务突破的可能性,我们仍然维持对公司“推荐”的投资评级。

投资要点: 公司公布业绩快报,2010年营业收入为39.43亿,同比增长48.95%,归属上市公司股东的净利润为1.76亿,同比增长19.64%,每股收益为0.59元。 公司营业收入增长的主要原因是纺织服装等出口业务销售收入的大幅提高,净利润大幅提高的主要原因是公司电解液和硅烷偶联剂等具有高盈利能力的化工产品的产能释放。 电解液是业绩增长的最大驱动因素。公司在电解液产品拥有的规模优势、渠道优势和工艺优势将为公司业绩增长带来长久的驱动力。电解液的生产需要较强的技术优势和长期的工艺积累,因此电解液是锂电池产品中盈利能力较高的产品,毛利率约为30%~40%。2010年电解液产能约为5500吨,其中大约50%的产品供应国外的高端市场,2011年的电解液产能扩张到10000吨,未来电解液的产能将继续扩张,未来公司将成为全球最大的电解液生产企业。 六氟磷酸锂中试的成功将提高公司的综合竞争力。六氟磷酸锂是电解液的主要原材料,占电解液成本的50%,毛利率约为70%,是锂电池产品中盈利能力最高的产品。从全球范围来看,六氟磷酸锂几乎全部被日本企业垄断,目前公司基本完成六氟磷酸锂的中试,中试的成功将为公司电解液的扩张打下坚实的基础。 估值与评级。预计公司10~12年每股收益为0.84元及1.15元,09~12年化工产品电解液的利润的增速约为60%,硅烷偶联剂的增速约为70%。公司目前的股价为27元,对应的11年的PE约为33倍,给予“推荐”的评级。

事件:公司公告2010年业绩快报,2010年收入2.26亿元,同比增长37.5%,净利润4667.6万元,同比增长31.5%,每股收益0.62元。公司同时公告利润分配方案:每10股派现2元,每10股转增5股,不送股。 点评: 利润水平符合预期,达到股权激励行权条件。公司2010全年收入2.26亿元,同比增长37.5%,其中四季度受“中移动新政”的影响,增速下滑,但收入水平与前三季度保持在同一水平。公司净利润4667.6万元,同比增长31.5%,四季度利润率水平要高于前三季度,一定程度上归结于新业务毛利率的提升。公司ROE水平为10.9%。净利润增长和ROE水平均达到股权激励行权条件。 移动互联网业务碎片化,多业务布局是关键。移动互联网的一大特点是用户使用时间的碎片化,碎片化的特点决定多业务布局是关键。正如我们看到的,苹果应用商店的成功依靠的是几十万个应用程序数,这本身已经说明碎片化时间决定的碎片化应用。 公司的多业务布局战略最大程度上确保成功。老生常谈的是,公司在移动互联网新业务布局方面,有视频、位置业务、游戏业务、手机购物和移动视频解决方案商(闪动科技)等,加上即将建设南京移动互联网产业园,公司在移动互联网方面多业务布局的战略最大程度上确保了公司的成功。 维持“强烈推荐”评级。我们坚定地看好移动互联网的前景和公司成功的确定性,预计公司2011-2012年每股收益分别为1.02元和1.32元,维持“强烈推荐”评级。

事件: 公司公布2010年业绩快报,2010实现营业收入17.3亿元,同比增长39.52%;实现营业利润1.12亿元,同比增长56.86%;归属上市公司股东的净利润1.40亿元,同比增长132.55%;基本每股收益0.40元(摊薄后的每股收益为0.34元),同比增长135.29%。 点评: 公司2010年业绩增速符合预期。半导体行业在2010年呈现出强劲复苏增长,公司抓住这一机遇,扩大产能,同时产品结构和客户结构进一步优化,使得封测业务的收入和利润较上年有大幅增长。受益于规模优势及产能利用率的提升,公司利润的增幅远大于收入增长。 2011年半导体行业将进入稳健成长的轨道。2011年半导体产品的下游,电子产品的增长仍被看好,尤其是平板电脑、智能手机等产品的增长强劲,电子产品的成长将持续拉动对半导体产品的需求;IC Insights预测2011年的半导体行业资本支出增长16%,产能增长的幅度与需求的增长基本保持平衡,整个行业将进入稳健的成长轨道。 IDM封测外包趋势不变,公司仍将维持高增长。由于成本压力,IDM将封测业务外包的进程会加快,整个封测代工市场仍将维持高成长;由于中国拥有低成本优势,整个封测行业在往中国转移,公司的客户资源(前20的半导体厂商大多为公司客户)将使其充分受益于这一趋势。 2010年完成的公开发行,将解决产能瓶颈。公司为了二期工程扩建项目及三期工程项目建设,在2010年11月进行了公开发行,融资10亿元。公司增发成功将为公司扩张提供财力保障,解决了产能瓶颈,规模优势将进一步突显。 维持“推荐”评级。我们看好公司未来几年的高成长性,预测公司2011和2012年的EPS分别为0.70元和0.91元,维持“推荐”评级不变。

公告内容: 公布2010年业绩快报,实现营业总收入75.44亿元,同比增长88.52%;实现营业利润30.82亿元,同比增长85.01%;归属于上市公司股东净利润22.09亿元,同比增长76.22%;实现基本每股收益4.91元,同比增长61.49%;总体业绩符合我们之前的预期。 分析结论: 内外扩张促收入保持快速增长 营业总收入比上年同期增长88.52%,随着公司中高档产品的知名度和市场占有率逐步提高,销售收入大幅度增长,以及10年收购双沟酒业部分股权导致其收入并表。四季度公司实现收入20亿元,同比增长80.32% ,增速较前三季度有所下降。 未来中高档酒仍具提价空间 公司10年10月15日在中高档白酒中率先对“天之蓝”提价5%,一方面可以保持与高端白酒的相对位置,另一方面可以为苏酒系列留出价格空间,但相对其他中高档酒的提价幅度,未来仍具备提价空间。 收购将进一步促进双沟与公司的整合进程 股权转让完成后,双沟成为洋河的全资子公司,可进一步加速公司与双沟的整合进程(我们在前一篇收购点评报告中提出希望能够通过换股来进行,而现金收购则是对双沟原管理层的“肯定”),未来不排除对双沟原管理层进行激励;而国资从双沟的淡出也给洋河在未来自身的发展过程中留出了更多施展拳脚的空间。 维持“推荐”评级 预计公司10-12年EPS分别为4.91元、6.99元和8.90元,对应目前股价PE分别为46.5倍、32.7倍和25.7倍,公司完全收购双沟将有助于促进与双沟的整合进程,继续看好公司未来的成长性,维持“推荐”评级。

事件:公司于2011年2月27日发布业绩快报,其2010年营业总收入为2.4亿元,同比增长63.49%;净利润为0.70亿元,同比增长57.89%。 点评: 业绩符合预期。公司净利润同比增长57.89%,我们分析主要还是由于网络广告和网络视频版权分销业务的快速增长,特别值得指出的是,根据优酷和土豆美国上市的招股说明书显示,两者在2009年的广告收入分别为1.53亿元和1.13亿元,同比增长364%和266%,而乐视网2009年广告收入仅为3700万元,同比增长118%,基数较低,我们相信随着乐视网上市后品牌的快速提高和流量的快速上升(现为101),未来两年网络广告收入有望保持三位数的增长。同样,乐视网已经累计花费2亿元多元买下了2010年差不多70%的热门影视版权,而根据相关报道,其一月凭借《宫锁心玉》的热播(点击率已经有1.3亿次),已经获得了5000万的版权分销收入,未来网络版权分销收入也有望达到三位数的高速增长。 能否上演Netflix奇迹。Netflix2008年股价为28美元,现在约180美元,上涨540%,尽管其线上1500万的租赁订户是上涨的基础,但其所提出的“用户付费的网络电影和电视点播业务”才是其股价上涨的真正动力。这点与乐视网一直是强调的其付费点播视频业务极其相似,未来乐视网能否上演Netflix奇迹,值得期待。 建议评级:我们预测公司2011和2012年EPS分别为1.18和1.85,对应当前股价(58.30元)PE分别为49倍和32倍,估值处于板块的中高位,但我们看好中国网络视频行业发展的广大空间,维持公司长期“推荐”评级。但提示投资者公司的估值已经偏高和公司的相关合作项目的不确定性。