收入增长12%净利润下降42%,3季度收入大增预计来自无纸化售彩 1-9月公司实现营业收入5.93亿,同比增长11.82%,较半年报数据-8.61%有明显提升,其中3季度单季收入2.37亿同比大增68%,预计是无纸化彩票业务的收入贡献所致,我们同时预计无纸化相关业务收入占比已近4成;受北京昊天、四川鸿海等折旧拖累以及无纸化售彩的市场推广活动,1-9月整体毛利率24.72%,较同期下降近6个百分点,导致净利率4.48%较同期下降3.5个百分点,进而拖累前3季度净利润下降42.19%。 智能卡业务资质齐全,营销网络及产能提升加速进行 9月初公司已获得了VISA卡供应商资格。公司于2012年12月取得银联标识产品企业资质认证、2013年6月取得万事达卡“卡片生产和芯片封装”全球供应商资质认证,此次获得VISA资格后公司已经获得了开展金融IC卡业务所有资质认证,今年公司将搭建全国营销网络,坚持以核心知识产权的产品为主导,以大客户为主导的技术研发,我们初步预计明年智能卡业务有望扭亏,成为继无纸化售彩之后新业务的另一翼。 通过福建省体彩游戏开发及代销资格预审 27日,我们从福建省政府采购网看到,鸿博股份等9家公司通过了福建省体育彩票游戏及游戏平台建设者的预审,中标人可同时获得福建省电话销售体彩的代销者资格。考虑到鸿博股份与体福彩多年的业务合作及在近年来在无纸化售彩业务上的突出表现,我们认为公司此次招标中中标的希望较大。此次福体彩率先按省招标,预示着其在手机平台的新游戏产品开发有较强诉求,利好鸿博这类以彩种研发见长的公司。 盈利预测及估值 鸿博自09年起在无纸化业务上前瞻性的布局使得公司享受到网络购彩爆发的行业盛宴,而鸿博持续对彩种研发的投入是在该领域独占鳌头的保证,未来的前途不可限量。考虑到北京及四川两个项目的拖累,我们下调2014年盈利预测至eps0.11元,预计2014-2016年公司EPS为0.11、0.14、0.23元/股,维持买入评级。

前三季度业绩符合预期 1-9月份,公司实现营业收入8.73亿元,同比增长9.85%,营业利润3038.33万元,同比下降5.29%,归属于母公司所有者净利润3009.7万元,同比增长0.78%,每股收益0.14元;第三季度收入3.12亿元,同比增长21.93%,净利润860.5万元,同比增长10.51%。 冰洗行业低迷导致公司业务发展受阻 公司产品主要应用于冰箱、洗衣机外观面板,1-8月份,我国冰箱产量5505万台,同比增长0.28%,、洗衣机的产量3632万台,同比下降0.45%,外观材料PCM和VCM的主要原材料冷轧薄板的平均单价前三季度同比下降8.34%,公司产品定价为产成本加固定加工费模式,因此,从前三季度公司的收入来看,公司在面板的市场占有率可能有所提高。从长期来看,冰箱、洗衣机在城镇市场已进入饱和期,未来需求以产品结构升级、更新换代为主,短期需求又受到房地产市场整体低迷和政策刺激透支需求的影响,而农村市场自然增长需求也进入瓶颈期,冰箱、洗衣机行业及相关配件整体回暖可能性较小。 外资品牌为主要下游客户保障业绩稳定性仍存在转型发展需求 公司的前五大客户均为LG、三星和西门子等外资品牌,外资企业需求相对稳定,从而能为公司业绩提供一定的保障,仅这几家大客户将有可能保障公司每年净利润稳定在4000万元左右,但是2014年未通过高新技术企业认证,所得税率提高后导致公司净利润受到一定影响。10月初,公司公告,收购金英马影视重大资产重组终止,从公司的基本面上来看,原有业务进入发展瓶颈期,未来仍有可能通过外延式收购等进行转型发展的可能性。 盈利预测及估值 我们预计公司未来两年的每股收益分别为0.18元、0.21元,虽然动态估值较高,但是公司存在一定的转型重组可能性,仍维持“增持”评级。

2014 年前三季度业绩些许下滑 2014 年1-9 月,公司实现营业收入429,549,986.23 元,比上年同期增加17.36%;实现归属于母公司所有者的净利润5,351,161.46 元,比上年同期下降15.89%;每股收益0.03 元。 2014 年上半年方正发行股份购买“深圳市高科润电子有限公司” 100%股权,合并报表范围增加,导致净利润超之前业绩预告。 缝纫机行业依旧整体低迷 短期难以乐观 近年,随着下游服装行业对缝纫机的需求大幅减少,中国缝制机械行业景气度持续走低,行业整体产销率很低,库存维持高位,内销市场和出口市场均呈现疲软,盈利能力大幅下降成为行业内各企业的普遍现象,加之能源成本、劳动力成本等各种费用的刚性上涨,造成方正业绩明显下滑,虽然仍保有行业内相对较高的毛利率水平-- 15%-16%,但进入2014 年公司缝纫机领域相关业务并无明显起色, 预计行业整体转暖尚需时日。 与行业龙头合资在重点区域设立电机电控公司 2014 年9 月13 日,方正电机与河北御捷签署协议,拟在山东省齐河县共同投资设立乘用车电机和控制系统相关业务的合资公司。 我们认为,方正此举能够取得多方面的成效。首先,御捷为河北地区短程低速电动车的龙头企业,年销量以万计,方正与之合作无疑是锁定了一个驱动电机的大客户;其次,一直以来,在短程低速电动车领域均存在着严重的地方保护(以省为范围),此次合资公司设在短程低速电动车快速发展的山东地区,显然突破了该处的地方限制, 为将来向山东整车企业供货破除了障碍,奠定了基础。 我们预计,类似举措将有望在其他区域被复制。 股权激励恰逢其时 日前,方正公告公司正在筹划股权激励计划事宜,相关事项尚在筹划审议过程中,根据《深圳证券交易所股票上市规则》规定,为避免引起股票价格波动,保护投资者利益,经公司向深圳证券交易所申请,公司股票自2014年9月16日开市起停牌,并在5个工作日之内复牌。 我们认为,公司一同创业的5位元老在过去两三年中已经有3人先后离职,另一人--公司高管胡宏先生因个人原因自2014年9月4日起辞去常务副总经理、董事会秘书及财务总监等职务,即目前公司除董事长张敏先生外,在职高管均不持有公司股票。目前阶段,公司面临发展驱动电机和加强越南业务发展的重要机遇期,对中高层管理人员的激励尤为迫切,股权激励方案的实施恰逢其时。 越南工厂2014年利润贡献有所增加 根据适应产业转移的发展需要,公司以收购上虞宝祥金属制品有限公司持有的吉祥云(越南)衣架有限公司股权形式,在越南投资办厂(计划投入自有资金500万美元),设立一家全资子公司--越南方正有限责任公司,从事微特电机、缝纫机、伺服控制系统、汽车电机的制造与销售。 方正电机产品的主要客户--兄弟、伸兴等公司近两年相继在越南设厂。作为全球重要的缝纫机电机供应商,方正电机有动力也有能力追随下游客户进行必要的区域性产业布局。 将生产基地建于越南可使公司多处受益: 1、 能够大幅降低运输成本--牢牢拴住重点客户; 2、 有效规避国内日益提高是劳动力成本; 3、 绕过欧美等国家的壁垒,很大程度上解决贸易保护的问题。 其中,仅以降低劳动力成本为例,越南当地工人工资与劳保等费用总和约1300-1400元人民币/月,而浙江丽水公司所在地为2500-3500元/月。 目前,方正越南工厂已经逐步实现规模生产,并且向重点客户供货。预计2014年公司越南工厂的利润贡献将有所提升。 方正收购高科润获益颇多 方正电机之前收购了高科润公司100%股权--在此之前,方正与高科润已经合作多年。后者主营业务为智能控制器的研发、生产与销售,是国内较早进行智能控制器独立设计、开发和生产的企业,具备较强的技术及工艺基础。根据下游应用领域的不同,高科润的产品包括家用电器智能控制器、工业设备及电动工具智能控制器、智能建筑与安防智能控制器、汽车电子智能控制器等。 1、完善公司驱动电机产业链 驱动电机系统的性能很大程度取决于电机与控制系统的衔接效率,本次收购完成后,将实现驱动电机与控制系统的全覆盖,完善了公司驱动电机的产业链,有助于公司驱动电机性能优化,提升公司产品竞争力。 2、促进公司缝制机械控制系统优化升级 高科润在控制系统领域具备较强的开发、设计及制造能力,方正在电脑控制高速平缝机、特种缝纫机等控制系统方面也将与高科润展开技术合作,在高科润控制系统领域扎实的技术及工艺基础上,促进公司工业缝纫机产品的优化升级。 3、优化公司业务结构 本次交易前,方正主要产品覆盖缝制机械领域及汽车电机领域,本次交易完成后,公司将进一步覆盖智能控制器领域,为下游家电、工业设备及电动工具、安防与消防、汽车产品等多个领域配套智能控制器。本次交易能实现上市公司的多元化发展,也有利于平抑因某个下游行业需求变动给上市公司带来的业绩波动风险,提高了公司的抗风险能力。 4、提高公司盈利能力 高科润2013 年未经审计的收入及净利润分别为21,010.50 万元、1,374.20 万元, 交易完成后随着两公司协同效应的发挥,方正整体盈利能力将得到提高。高科润对应的2014 年度至2016 年度扣除非经常性损益后的预测净利润数分别为:1,800 万元、2,000 万元和2,200 万元。 “小电跑”驱动电机放量值得期待 公司储备有5-45KW不同等级的新能源汽车驱动电机产品,且技术成熟,性能及可靠性较高,均经过北京理工大学电动车辆工程技术中心及国家机动车质量监督检验中心(重庆)等权威部门检测,符合客户拟开发的纯电动汽车在功率密度、效率、成本等方面的参数要求,开箱合格率超过99%--这一数字行业罕见。公司该系列产品的毛利率达30-35%,相比原有主业具有较强的盈利能力。 在短程低速电动车领域,预计2014年底前工信部将下发接近20张整车生产牌照,而参与竞争的众多公司中我们预计有部分使用了方正的驱动电机送检,这些企业一旦获得牌照有望积极向公司采购电机,从而将有效拓展方正的销售渠道。我们判断,2015年中期,方正电机的驱动电机产品便可实现较大规模的接单。 但是,在电动大巴车领域,我们认为国内企业中上海电驱动和大洋电机的竞争力较强,产品成熟度更高,渠道更有优势,方正欲在此领域占得一席之地较为困难。 万向支持犹在 值得期待 万向的“孙公司“通联创投是方正电机第三大股东,持有公司12.21%的股份。过往,万向在各方面均给了方正极大的支持。 目前,万向主要做电动大巴车,并且自己生产大巴车驱动电机,与方正的合作范围有限(方正的驱动电机主要针对短程低速电动车和纯电动乘用车),但日后万向朝乘用车领域拓展时,我们预计其向方正采购驱动电机的可能性非常大,甚至方正有望成为万向唯一的乘用车驱动电机供应商。 盈利预测 我们预计,2014年全年公司每股收益0.07元,考虑到公司所收购的高科润利润贡献以及公司在短程低速电动车领域的拓展速度,我们维持公司的投资评级为“买入”。 风险因素 公司在未来几年的高速成长中所面临的风险可能包括但不限于以下几个方面: 1、新能源汽车驱动电机项目的推进因市场启动缓慢而受阻; 2、浙江当地用工、用电等成本的持续大幅上升; 3、欧美经济持续低迷造成的公司下游服装出口行业的景气度下滑; 4、汽车常规电机(以座椅电机为主)客户的新平台产品销售低于预期; 5、“小电跑”牌照下发推迟。

投资要点 主业平稳增长净利润降幅收窄。 公司 1-9月实现营业收入3.50亿元,同比-0.08%,其中3季度单季收入1.18亿同比-4.68%,收入增速放缓主要由于内销订单的延期确认;营业利润6160万同比增13.36%,近2个季度连续正增长;营业利润超越收入增长主要得益于3个季度毛利率保持在30%左右,而期间费用尤其是财务费用占比下降;利润总额6060万,同比下降24.60%,主要由于去年同期有2806万元转让土地所有权的所得;导致归母净利润5188万下降24.19%(较半年报降幅35%有明显收窄),而扣非后净利润5114万增长10.13%,eps0.11元,符合我们的预期。 千亿级别幼教市场待开发协同效应是关键。 目前国内0至3岁的婴幼儿超过6000万,幼儿园在园人数3895万,即学龄前儿童人数在1亿左右。同时,北上广深一线城市每孩童每年的课程收费普遍在1万元以上,二三四线城市在2000-8000元/人/年不等。现代父母的新育儿观念正在成为主导,注重对早期性格的塑造和兴趣的开发,由此带来幼教渗透率的不断提升,初步估计现在1、2线城市家庭的早教渗透率为20%,而十年前仅为5%。我们认为1、2线城市将继续渗透,而3、4线城市将快速复制1、2线城市的成长,故该市场将快速发展到千亿级别。 我们看好幼教市场的巨大空间,同时认为有教材研发能力、有幼儿园渠道优势、有加盟管理经验的机构能迅速摆脱无序竞争的局面发展壮大。高乐2010年转型内销,与广大幼儿园、卫星少儿频道合作密切,同时深谙国内各层级的经销渠道,管理经验丰富。更为重要的是,高乐对幼儿心理与智力开发的相关经验与幼教机构天然有交集,双方有效嫁接必能发挥巨大协同效应。 盈利预测及估值。 高乐在 2013年年报中旗帜鲜明地看好“单独二胎”政策带来的补偿性生育高峰,首次提出要努力寻求拓展文化创意及幼教产业的机会,计划以并购形式嫁接幼教和玩具两大朝阳产业,充分发挥协同效应。同时公司也在积极向新兴产业继续拓展,转型意愿坚决。预计2014-2016年eps 为0.13元、0.16元和0.18元,维持增持评级。

前三季度业绩略低于预期. 公司14 年前三季度实现营业收入15.3 亿元,同比增长16.8%;实现净利润6374 万元,同比增长-13.2%;扣非后净利润5544 万元,同比增长-20.4%,每股收益0.21 元。其中,第三季度实现营业收入5.1 亿元,同比增长12.2%;实现净利润2425 万元,同比增长-9.3%,每股收益0.08 元。受母公司中药制剂业务增速下滑的影响,前三季度业绩总体低于预期。 母公司业绩下半年逐渐好转. 以中药业务为核心的母公司前三季度实现营业收入4.5 亿元,同比增长-7.3%;实现净利润5327 万元,同比增长-19.1%。其中,第三季度实现营业收入1.8 亿元,同比增长6.4%;实现净利润2226 万元,同比增长-1%,业绩增速下滑逐季收窄。前三季度千金胶囊(片)预计实现销售收入4 亿元,千金胶囊增长5%左右,千金片增速下降-10%左右,下半年千金胶囊(片)的发货速度逐渐加快,二线品种受招标进度的影响尚未放量。 卫生巾业务发展迅速. 前三季度千金净雅卫生巾实际发货量预计达到4000 万元,月发货量稳定在500 万元左右,由于新增零售终端回款速度较慢,预计实际确认收入在2000万元左右。随着公司产品发货速度的加快,千金净雅全年发货量有望达到6000万元。 盈利预测及估值. 暂维持公司的盈利预测不变,预计公司2014-2016 年实现归属于母公司净利润分别为1.47 亿元、1.84 亿元、2.24 亿元,对应EPS 分别为0.48 元、0.60元、0.74 元,以当前股价15.89 元计算,PE 分别为32.9 倍、26.4 倍、21.6 倍。 维持“买入”评级。

2014年是公司业绩拐点 2014年1-9月,鑫龙实现营业收入5.81亿元,同比下降7.31%,净利润约1059万元,同比明显下滑85.55%,每股收益0.0256元。我们认为,公司业绩下降主要包括3个原因--1、2013年同期公司获得数千万元政府补贴,2014年这部分收入缩水明显;2)盈利能力较强的元器件产品受到下游冶金、有色、煤炭等行业需求疲软拖累;3)国内楼堂馆所建设热度有所降温,导致相关产品销售迟滞。 为此,鑫龙调整了市场与业务结构,将更多的销售力量投向国家电网、南方电网、五大发电集团、中石油、中石化和中移动等需求相对确定的客户群。随着成套设备尤其是电力电子产品订单的增加,预计2015年公司业绩将呈现显著的恢复性增长,其中,以APF和SVG为代表的电力电子业务(包括非单独销售)订单预计2014年便可实现60%以上的增长,并保持60%以上的毛利率水平。 锌溴储能电池业务突破不再遥远 我们估计,公司锌溴电池的转换效率已经从最初的50%左右提升至68%以上的较高水平,已经具备初步推动商业化的主要条件,如能尽快送检权威机构(如国网公司、南网公司),并取得相应测试报告,将非常有利于提升下游各行业客户的认可度并形成销售,届时规模效应亦将带来生产成本的明显下降,便有条件再降低销售价格加速产品推广,从而实现良性循环,长期来看,公司锌溴电池的售价将有望降至200美元/度电设备以下的水平。 布局电力设计领域--最好的伙伴 . 公司将“年产17万台智能型电力电器元件产品生产线项目”的部分募集资金变更为“收购天津市泰达工程设计有限公司项目”。确定泰达设计65.7380%股权的最终交易价格为11286万元,其中使用部分变更后的募集资金1亿元用于价款支付,剩余1286万元由鑫龙电器使用自有资金支付。 此次收购将推动公司主业和整体业绩上一个台阶:1、有力带动鑫龙电力产品销售 . 泰达设计主要提供的电力工程设计、建筑工程设计等工程设计咨询服务,是国家培育和发展战略性新兴产业的重要领域。(注:泰达设计将加快申领电力行业新能源发电专业设计资质和电力行业专业甲级工程设计资质--业内人士皆知,此资质甚为难得和可贵!)鑫龙原主营业务为高低压成套开关设备、元器件和自动化产品的生产和销售,而泰达设计主打电力工程设计服务,是设备部署及产品配套的设计者和策划者,属于收购前公司主营业务的前端和上游。今后,鑫龙可实现与电力设备终端客户的直接接触,市场拓展能力将得到提升。 作一个不十分贴切的比方:“鑫龙电器收购泰达设计院”好似“药企收购医院”。 2、泰达设计自身业绩出色 . 泰达设计是典型的轻资产企业,具备该行业所羡慕的资质、人才、渠道等核心竞争优势,我们估算其设计业务的毛利率水平高达60-70%,预计目前在手订单应当也较为可观。 原有的“国有体制”在一定程度上束缚了设计院的发展,随着鑫龙的进入,民企的机制也一并注入泰达,当一个“底子好”的企业迎来一个完全市场化的机制,其将迸发出的活力与能量将让人无法小觑,由此给鑫龙带来的利润贡献便也值得期待。 盈利预测及估值 . 我们预计,2014年公司每股收益0.06元, 2015年有望达到0.28元。考虑到电力设计院带来的利润贡献以及锌溴电池陆续交货给鑫龙带来的估值提升,我们仍维持公司“买入”的投资评级。 催化剂 . 锌溴电池向国内典型客户(如国网公司)或境外客户(如美国)供货;产品通过权威方监测;电池产品在国网风光储能第二批招标中中标;泰达设计院获得大额订单。

投资要点。 传统业务企稳,期待保健品业务持续拓展。 事件:天马精化发布三季报,2014 年前三季度公司实现营业收入7.77 亿元(+1.32%),净利润4040 万元(+1.06%)。前三季度毛利率18.28%,同比持平。 第三季度实现营业收入2.81 亿元(+5.80%),净利润1054 万元(-4.89%)。 前三季度经营活动现金流净额7442 万元,同比增长200%。 点评:公司传统业务大致可以分为两大板块:造纸化学品和有机精细化学品。 2013年,公司营业收入达到11.22 亿元,造纸化学品占比51.78%,有机精细化学品占比40.02%。今年前三季度公司传统业务盈利企稳,业绩拐点即将到来。同时,公司经营现金流改善,也为新业务拓展提供财务支持。 公司抓住国内保健品行业发展机遇,积极推动公司由传统化工企业转型医药保健品公司,将产业链延伸至高附加值领域。继合资成立保健品公司、参股铁皮石斛企业之后,预计公司仍将需要通过并购持续扩张产品储备,为后续渠道扩张打下基础,快速推进保健品业务。 盈利预测及估值。 预计公司2014-2016 年EPS 分别为0.10、0.24、0.34 元,对应当前股价,动态PE 分别为85、36、25 倍。维持“买入”评级。

净利润继续保持高速增长 2014 年1-9 月份,公司收入24.93 亿元,同比增长36.74%,归属于母公司所有者净利润3.46 亿元,同比增长47.23%,每股收益1.08 元;第三季度收入8.94亿元,同比增长33.31%,净利润1.28 亿元,同比增长42%。 市场份额继续领先 单价增速远超行业平均水平 根据中怡康的统计数据显示,2014 年1-8 月,我国油烟机、燃气灶零售量同比分别增长0.52%、0.51%,受上半年房地产销售低迷影响,下半年以来,厨房家电销量和去年相比均为持平上下或下降,预计第四季度行业景气度回暖的可能性较小。老板作为我国油烟机、燃气灶中高端品牌的领军企业,前三季度销量和业绩继续维持高增长。前8 个月,公司油烟机零售量市场份额15.54%,比方太高出3.27 个百分点,去年同期,油烟机市场份额13.9%,和第二名方太相比高出1.8 个百分点;油烟机行业均价2248 元/台,同比提高2.6%,而公司产品终端均价为3666.6 元/台,同比提高12.33%,油烟机产品售价增幅远高出行业平均水平。公司产品一直定位于中高端,自上市以来,产品单价和品牌竞争力持续提升,未来两到三年内,公司产品的销量市场占有率仍未见天花板,将可能持续提高。 渠道下沉 未雨绸缪 今年以来公司开始推进渠道变革,从现有62 家一级代理公司中,逐步引入二级代理公司,由总部直接供货,未来两到三年内发展到200—300 家代理公司,渠道进一步下沉,2014 年底八个试点区域即将完成,渠道下沉为公司未来进一步拓展三四级市场奠定坚实基础。 盈利预测及估值 我们预计公司未来两年的每股收益分别为1.77 元、2.37 元,对应的动态市盈率分别为18 倍、13 倍,继续维持“买入”投资评级。

投资要点 钛白粉行业缓慢复苏,公司业绩持续改善 事件:佰利联发布公告,2014 年前三季度公司实现营业收入15.81 亿元(+22.74%),扣非净利润1549 万元(+986.57%); 第三季度单季度,实现营业收入5.32 亿元(+6.91%),扣非净利润906 万元(+62.24%);毛利率18.78%,环比上升4.25 个百分点。 点评:1、三季度以来,国内钛白粉龙头四川龙蟒等企业四次提价,当前金红石型钛白粉出厂含税价在12300-13900 元/吨之间。佰利联三季报毛利率环比回升,确认钛白粉行业缓慢复苏; 2、从需求端看,受下游房地产行业拖累,内需平淡,销量增长主要由出口拉动。今年4 月以来,国内钛白粉单月出口量维持在5 万吨上下,1-9 月出口量合计42.47 万吨,同比增长45.45%(预计全年55-60 万吨)。从海外钛白粉龙头康诺斯(Kronos)等企业财务数据来看,海外钛白粉需求总体平稳,国内出口量快速增长主要系由于成本优势显著,性价比突出,从而抢占海外企业市场份额。今年钛白粉出口量快速增长,但是出口价格维持在2000 美元/吨上下。 我们研究认为,短期来看,钛白粉价格上行空间尚未完全打开;中长期走势取决于国内外去产能进度:国内高污染产能、国外高成本产能。我们长期看好国内具备成本优势、技术优势、规模优势的钛白粉企业。 盈利预测及估值 预计公司2014-2016 年每股收益分别为0.34、1.30、1.97 元,对应动态PE 分别为65、17、11 倍。维持“买入”评级。

投资要点. 业绩符合市场预期. 赞宇科技发布三季报,2014 年1-9 月公司实现营业收入18.26 亿,同比增长17.75%,实现归属于上市公司股东的净利润3827 万,同比增长60.39%,基本每股收益0.24 元。同时公司预告2014 年全年净利为5700 万-7500 万,同比增长0.26% -31.92%,折合每股收益0.36-0.47 元。 公司产销规模进一步扩大,竞争力进一步提升. 随着河北赞宇的投入生产,公司表面活性剂产品产销规模进一步扩大,全国性的贴近下游日化企业的生产基地进一步完善,综合竞争实力进一步提升。 同时杭州油化的经营状况得到持续改善,实现产量、销量同比增长。 但表面活性剂行业竞争仍然激烈,我们预计行业整合将在未来一到两年内进一步深入,公司在行业底部回暖时期的布局定会在未来行业全面复苏时期获得全面的受益。 设立浙江永正,促使公司第三方检测业务更快发展. 同时,公司公告出资750 万在宁波市设立子公司浙江永正,控股75%,就宁波中普检测业务中食品检测相关的业务与其整合,在现有食品相关检测业务的基础上,拓展浙江永正的检测业务,保证浙江永正的稳定运行和发展。宁波中普检测与四大跨国检测巨头(SGS、ITS、TUV、BV)达成了数据互认,是浙江省内唯一受四大跨国检测巨头认可的第三方检测机构。随着国家对食品安全监管力度的加大,有利于加速赞宇第三方检测业务的发展。据此,在宁波地区设立子公司可使公司检测业务更加便捷地拓展到宁波地区,解决公司在该地区业务发展的短板,使公司检测业务得到更好更快的发展。 盈利预测及估值. 我们预计2014-2016 年公司EPS 为0.48、0.67、0.98 元/股,对应PE 为36 倍、26 倍、18 倍。未来两年公司受益于表面活性剂行业的进一步整合以及杭州油化二期项目的投产,同时检测业务有望开始放量,维持“买入”评级。

业绩下滑止步,三季度恢复增长. 2014 年1-9 月公司实现营业收入10.66 亿元,同比下降7.10%,下降幅度较上半年收窄5.84%;归属上市公司股东的净利润2.70 亿元,同比下降11.27%,下滑幅度减少7.88%。其中第三季度收入3.47 亿元,同比增长7.85%,净利润0.97 亿元,同比增长7.49%,重新恢复增长,这与我们此前做出的业绩逐季改善的判断相一致。 第三季度增长动力来自于中低端白酒的结构升级。由于中低端结构提升抵消了高端酒下滑的压力,使公司前三季度综合毛利率保持平稳,维持在70%左右。 白酒行业经过一年多的调整,高端消费降到冰点,酒水价格触及底部,普通居民消费的价格段集中到50-200 元之间,在公司精耕细作的努力下,明星产品出口型天佑德(终端价168)和八大作坊(终端100-200 元)显示出逆市增长的势头,出口型天佑德单品全年销售额有望达到3 亿元。50 元以下市场出现了由精装向简装,简装向散装的转变,节省了低端白酒中占比较大的包装成本;散装白酒总量保持平稳,但15 元以下的消费量大幅缩减,从而提高了低端白酒的吨酒价格。 新产品将陆续推出. 公司在美国收购的纳帕酒庄红酒预计于年底前到货24 万瓶,12 月起预销售,红酒产品的主力价位定在150 元附近,以高品质、高性价比为卖点推向市场。 公司独家研发的橡木桶青稞酒已经进入上市前的筹备阶段,计划于明年春节前后择机推出。两款新产品分属酒水的不同品类,是公司现有白酒产品的有力补充,其中橡木桶青稞酒属于全新产品,味道、口感、色泽都有独到之处,未来市场前景值得期待。 盈利预测. 白酒行业经过长期调整已经到达底部区域,随着人均收入和消费意愿的提升,

净利润增40%,克顿并表贡献近1/4 华策影视2014 年前3 季度实现营业收入12.43 亿元,比上年同期增加79.75%;归属上市公司股东净利润2.92 亿元,比同期增长39. 68%,其中克顿传媒增厚公司归属于上市公司股东净利润为6,751 万元(说明:克顿2 月份开始并表,今年1-9 月实现净利润1.50 亿元,并购日克顿传媒存货公允价值大于账面价值差额为6,217 万元,根据收入实现本期摊销计入合并主营业务成本为3,868 万元,报告期实际并计净利润为6,751 万元)。 《鹿鼎记》等剧集延期确定拖累业绩全年业绩无碍 公司当期主要形成收入的电视剧为《卫子夫》、《大当家》、《杉杉来了》、《爱情回来了》、《幸福36 计》、《妻子的谎言》、《家和万事兴之兄弟姐妹》等,其中第3 季度主要形成收入的电视剧为《家和万事兴之兄弟姐妹》、《妻子的谎言》、《约会专家》、《当婆婆遇上妈之欢喜冤家》等。同时今年公司参与投资拍摄的电影《归来》、《小时代3》、《一生一世》上映,均取得了较好的票房成绩。 受数部剧集延期确认影响,扣除克顿后华策本部净利润增长10%。3 季度大剧《鹿鼎记》等并没有有进入第3 季度的销售收入,我们初步预计《鹿鼎记》的净利润为3000-4000 万,故公司本部的电视剧业务增速依然保持在20%以上。 1-9 月公司有18 部大剧开机,22 部获得许可证,同时有杭州、克顿、北京三个平台10 余个团队在从事影视剧制作,公司在行业洗牌期表现出对电视剧非常乐观的态度,给予资本市场更多信心。 定增彰显转型决心电影力争明年进入一线之列 从定增的募资用途和收购NEW 15%股权等系列事件,我们可以看出在电影业务上华策将持续加重投入:1 名家名导系列+国际巨制、2 扶持新导演(即创作资源培育)、3 引入海外合拍片等电影领域一并布局,显示出在电影业务上巨大的决心和超强执行力。同时网络定制剧以及与百度后续合作将华策的互联网转型与大数据做捆绑,会带来粉丝经济时代的商业模式重塑,对此坚定看好。 除电影外,新成立的华策爱奇艺公司业务进展顺利。计划开机6 档综艺节目和3-5 部网络剧,并计划将来每年生产10 档综艺节目和5-10 部网络定制剧。 盈利预测及估值 坚持看好电影市场为华策未来成长打开的空间。暂不考虑定增项目业绩及投资收益,2014-2015 年eps0.83 元和1.12 元,再次重申买入评级。

投资要点 前三季度净利润稳定增长 2014年1-9月,公司实现营业收入7.43亿元,同比增长36.2%,营业利润8594.2万元,同比增长31.35%,归属于母公司股东净利润7203.31万元,同比增长27.03,每股收益0.18元;第三季度收入2.50亿元,同比增长19.8,%,净利润2752万元,同比增长28.94%。 民用电加热器稳定增长黄岩一起油气项目四季度确认收入 前三季度我国空调产量9382万台,同比增长8.85%,公司是我国空调电加热器行业龙头,今年以来市场份额进一步提升;另一方面公司水电加热器也开始发力,2013年底中标海尔采购项目,总金额达到1.3亿元,今年第三季度公司民用电加热器收入2.3亿元,同比增长19.06%,在下游需求总体低迷情况下,公司收入仍保持稳定增长。另一方面公司在电动车PTC、轨道交通等非家电类电加热器领域,出货量和订单也持续增加。第三季度瑞吉格泰新获得订单1000多万元,黄岩一期项目已完成总工作量的90%,四台产品已经交货,该项目将在第四季度集中确认收入。 未来增长点取决于与瑞吉格泰协同效应的发挥 瑞吉格泰拥有压力容器A1、A2资质、ASME等资质,在油气分离项目设计和技术方面处于领先水平,而公司拥有较强的工业产品制造能力,今年顺利完成中海油黄岩一期项目后,将有利于公司获得更大更多订单,公司大港油气分离一期项目明年也将完工试投产,产能释放,未来主要增长点在于两家公司协同效应的发挥。公司作为国内唯一一家多晶硅冷氢化电加热器生产企业,将随下游多晶硅需求回暖,工业电加热器需求也将增加。 盈利预测及估值 我们预计公司2014年、2015年的每股收益分别为0.34元、0.47元,对应的动态市盈率分别为29倍、21倍,维持“买入”投资评级。

投资要点 2014年1-9月,金钼股份实现营业收入61亿元,同比下滑5.49%;实现净利润1.75亿元,同比上升21.74%,折合每股收益0.05元,超出我们之前同比增长-15%的预期。 中报公司业绩增长率为-24%,三季报增长率为+22%,业绩大幅提升的主要原因为资产减值损失的减少,2013年1-9月公司计提资产减值损失5531万元,2014年1-9月计提资产减值损失为-7.2万元,报告期内存货价值回升导致计提减少是导致三季报业绩超预期的主要原因。 前期钼行业个股的上涨主要受益于军工、辉钼、超薄二硫化钼等主题投资对钼行业估值水平的提升,然而当前钼行业供过于求,钼价低迷仍处于筑底阶段,公司盈利方面没有大的改观,因此,我们维持公司增持投资评级。

报告导读 第三季度公司净利润同比增长116%,预计第四季度亚威科亏损幅度将进一步收窄,公司净利润增幅将持续扩大。 投资要点 第三季度公司净利润翻番 2014年1-9月份,公司实现营业收入45.53亿元,同比增长16.64%,营业利润4.94亿元,同比增长54.3%,归属于母公司所有者净利润4.01亿元,同比增长52.05%,每股收益0.52元;第三季度,收入13.95亿元,同比增长15.57%,净利润1.61亿元,同比增长115.86%。 亚威科亏损减少第三季度毛利率快速增长 前三季度我国空调产量同比增长8.85%,铜的平均价格为49648元/吨,和去年同比下降7.7%,剔除亚威科收入后,公司收入同比增长15.35%,因此,从前三季度公司制冷配件的收入增速来看,公司产品市场占有率进一步提升。1-9月份,亚威科收入6.03亿元,同比增长25.9%,亏损3582万元,第三季度亏损995万元,而去年同期亏损5667万元,第三季度,亚威科亏损1772万元。由于亚威科运营日趋好转,毛利率较高电子膨胀阀销收入在总收入占比进一步提升等原因,今年前三季度毛利率提高1.46个百分点,达到26.06%,其中第三季度公司毛利率达到26.61%,同比提高3.91个百分点。从全年来看,预计第四季度亚威科亏损幅度将大幅收窄(2013年全年亚威科亏损1.35亿元),第四季度公司利润增幅将可能进一步扩大。 光伏资产转让专注制冷领域 公司于8月5日转让以色列HF公司30.23%的股权,预计增加公司全年利润总额约4000万元,前三季度公司投资收益为4585万元,去年同期亏损463万元,其中第三季度公司投资收益为5048万元,投资收益大幅增加是前三季度公司利润快速增长的主要原因之一。 盈利预测及估值 我们预计公司未来两年的每股收益分别为0.67元、0.77元,对应的动态市盈率分别为20倍、18倍,维持“买入”投资评级。