12年EPS约0.45元,基本符合预期 3月28日晚,公司披露2012年报:实现营业收入约12.11亿元,同比上升10.41%;实现归属上市公司股东的净利润约1.54亿元,同比小幅下降4.15%;实现基本每股收益(EPS)0.48亿元,基本符合我们之前预测值0.45元。报告期内公司营业收入同比上升而归属上市公司股东的净利润同比下滑的主要原因是综合销售毛利率同比下降了2.57个百分点至32.33%;毛利率的下降在于结算项目的变化。 2012年度利润分配预案:拟以2012年12月31日的公司总股本为基数,向全体股东每10股派发现金红利0.5元(含税)。 12年销售约13.55亿元,创历史新高 经测算,报告期内公司实现商品房销售收入约13.55亿元,创历史新高,同比2011年的10.1亿元上升了34.36%,明显好于同期安徽全省商品房销售额5.9%的涨幅。其中琥珀名城、琥珀新天地以及琥珀五环城和风阁三个项目合计销售约11.3亿元,占比达83.39%。 预计结算项目13年可贡献收入约11亿 经粗略测算,我们预计公司2013年主力结算项目将是琥珀名城项目、琥珀新天地项目以及琥珀五环城和风阁项目,结算收入分别约4亿元、2亿元和5亿元,合计达11亿元左右,是我们对公司2013年营业收入预测值13.44亿元的81.85%,表明公司2013年业绩还是有一定预期的。 维持“增持”评级 我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.52元、0.62元和0.75元,当前股价对应的PE分别为12.2倍、10.3倍和8.5倍。我们认为,公司未来发展将受益于在于新型城镇化试点推进的大环境下皖江城市带在承载区域产业转移过程中所实现的人口集聚与城镇化水平的提高。与此同时公司2012年布局宣城先后获得两个项目,拿地步伐加快,发展潜力在夯实。我们维持公司“增持”投资评级。

报告导读 2012年公司核心产品超越行业增速 公司产品结构不断优化,中高端车型比例不断提升。 投资要点 2012年公司核心产品超越行业增速 2012年,公司实现营业收入409.73亿元,同比下降20.66%,归属于上公司股东的净利润为13.53亿元,同比增长17.43%。期末摊薄EPS为0.48元,低于预期。公司拟每10股派发1.2元现金红利(含税) 公司营收下滑主要受中重卡市场下滑,2012年公司产品销量62万台,同比减3.1%,公司核心产品中重卡销量下滑12.6%,下滑幅度小于行业27.8%,公司中重卡占有率同比提高1.0%。 看好2013年公司重卡产品的销量恢复 国内经济正处于温和复苏通道中,固定资产投资有望出现增长,从而拉动重卡销量的增长;国IV排放标准将于今年7月1日实施,重卡销量有望在二季度出现大幅回升,公司富有竞争力的产品有望继续取得超越行业的增长。 公司产品结构不断优化,中高端车型比例不断提升。 和低端轻卡比,中高端车型具有故障率低、出勤率和省油率高、低污染以及乘坐舒适等优势,随着个体收入逐步提高,城市排放法规趋严和城镇物流的高速发展,未来中高端轻卡或许会对低端市场形成一定的替代作用,我们看好公司在中高端轻卡奥铃、欧马可等的前景。 盈利预测及估值 预计公司2013-2014年EPS为0.59/0.66元,动态市盈率分别为11/10倍,在2013年下国内基建投资回升、公司重卡业务有望回暖,公司轻卡产品结构上移,盈利能力有提升空间,维持“增持”评级。

报告导读 2012年公司自主品牌增长较快; 期待广汽菲亚特和三菱发力。 投资要点 2012年公司自主品牌增长较快 2012年,公司实现营业收入129.64亿元,同比增长18.03%,公司营收的增长源于公司2012年4月推出新款SUV车型GS5。公司归母净利润约为11.34亿元,下降约73.46%,公司实现EPS0.18元,低于预期。公司2012年业绩下滑主要因为外部环境因素及新建企业尚处于起步期以及行业竞争加剧、中心城市限购等;同时,公司于2012年陆续推出新车型,广汽菲亚特及广汽三菱相继于2012年投产并推进新产品、但新产品尚未上量。 期待广汽菲亚特、广汽三菱发力 随着新车型的不断导入,以及经销商网络不断铺建和完善,且产品定位于增长较快的SUV领域,新产品不断上量可期。广汽菲亚特和三菱有望在2014年以及未来成为公司给力的盈利增长点。 维持“增持”评级。 预计公司13-14年EPS为0.35、0.65元,当前股价对应PE为17倍、13倍,综合考虑到公司产品销量回升预期,未来两年将有众多新车型推出,且定位于我国汽车增长较快的细分领域,业绩弹性较大,给予公司股票“增持”投资评级。

4季度业绩回暖。 2012年,公司实现营业收入10.69亿元,同比降26.64%,营业利润、利润总额、归属于上市公司股东的净利润分别同比下降75.53%、70.93%和68.69%。EPS为0.11元,符合预期。公司2012年业绩下滑源于:一是国内外市场有效需求不足;二是产能过剩,利润显着下降;三是企业综合经营成本上升。 公司12年第四季度收入为2.75亿元,环比增长20%,归母净利润0.11亿元,环比增为62%,公司业绩出现好转。 客户开发进展喜人 2012年度,公司加大客户及新产品的开发力度,成功开发了卡特彼勒、约翰迪尔等多家主机厂的曲轴、连杆项目,顺利通过沃尔沃等客户审核,先后完成了多家主机厂的79个新产品开发及产品改型,部分曲轴产品已形成批量生产。 完善的产品线将抵御行业系统风险 公司的产品覆盖重型、中型、轻型、轿车发动机曲轴,产品结构完善。公司的柔性生产线使得产品的转换时间快、转换成本小,可有效降低行业系统风险。 盈利预测及估值 预计公司13-14年EPS为0.16/0.21元,动态市盈率分别为39/28倍,在2013年下国内基建投资回升、重卡行业逐步复苏的预期下,加上公司新品和产能储备充分,公司业绩向上的弹性大,维持公司股票“增持”的投资评级。

下游需求低迷影响业绩 公司2012年实现营业收入96551.66 万元,归属于母公司所有者净利润为9777.84 万元,同比分别下降6.87%和6.42%。其中2012 年第四季度实现营业收入2.48亿元,同比增长1.6%,环比增长6.89%,净利润2837万元,同比增长40%,环比增长15.46%。公司业绩表现平淡主要是受累于整体经济环境低迷的影响,光伏产业、风力发电等新能源产业2012年陷入低谷,公司工业类电容器下游需求一直较为平淡,产能利用率一直维持在80%左右较低的水平。 化成箔毛利率下滑幅度较大 公司2012 年电容器毛利率21.84%,与2011 年基本持平,化成箔毛利率8.37% ,较2011 年下降5.02 个百分点。公司2012 年综合毛利率20.39%,较2011 年20.44%的毛利率略有下滑。化成箔毛利率下滑主要是受电价以及产能利用率不足的影响。 积极开发新产品 公司积极开发新型电容器产品,快速充放电电容器、超高压电容器(630- 650V)、125℃耐大纹波电流电容器等产品技术性能逐步达到产业化应用性能指标。同时,公司上游原材料品质不断提升,国产化初见成效。而新产品薄膜电容器客户认证取得进展,进入批量化生产阶段。 产品结构不断优化 公司充分发挥产品结构和市场结构优势,加强新产品新技术的研发投入,进一步延伸产业链,重组小型电容器生产流程,抓住大功率薄膜电容器和高分子固态电容器技术突破的市场机遇,适时投入超级电容器,形成铝电解电容器、薄膜电容器、超级电容器三大类产品群的多个新增长点。 盈利预测及估值 我们预计公司2013-2015 年营业收入12.83、16.73、21.91 亿元,同比增速32.95%、30.39%、30.96%,净利润126、163.62、212.03 百万元,同比增速28.86%、29.85%、29.59%,EPS0.61、0.79、1.02 元,PE20、16、12 倍,我们认为,在行业下行周期中能够保持业绩相对优异的公司,在行业景气向上周期中,将会迎来新一轮快速成长时期,维持“买入”投资评级。

行业低迷导致公司业绩下滑 卫星石化年报显示,公司实现营业收入31.62亿元,净利润4.22亿元,分别同比下滑2.64%和32.96%,主要系由于主营产品丙烯酸及酯下游建筑、纺织需求不振,景气下行,价格大幅下滑。经营活动现金流量金额达到7.05亿元,同比大幅改善(上一年是-0.92亿元。 公司拟向全体股东每10股派发现金红利3元(含税); 2013年行业弱复苏,2014年公司业绩爆发 2012年年中丙烯酸吨价跌破1万元,全年均价1.2万元。我们根据丙烯酸行业供需状况初步判断,2013年全年丙烯酸行业维持弱复苏局面。2013年业绩增量主要来自于3万吨高吸水性树脂(SAP)年中投产。当前,公司,公司自主研发的SAP技术壁垒较高,预计今年将增厚公司EPS0.10元; 公司致力于成为C3产业链一体化供应商。2013年年底,平湖石化32万吨丙烯酸及酯和卫星能源45万吨丙烷脱氢陆续建成投产,届时公司将打通丙烷-丙烯-丙烯酸-高分子乳液、SAP全产业链; 维持“买入”评级 预计公司2013-2015年EPS分别为1.23、1.81、2.83,对应当前股价动态PE分别为14、9、6倍。丙烯酸行业当前处于周期底部,2013年弱势复苏,公司2014年业绩爆发,维持“买入”评级。

公司2012年第四季度业绩增速加快 2012年,公司实现营收16.60亿元,同比增18%;实现归母净利润3.72亿元,同比增21%;EPS为0.64元,符合预期。公司拟每10股派发2.5元现金红利(含税)。2012年,扣除中环零部件并表和业务调整、北京威卡威等子公司少数股权的收购等因素的影响,营业收入和营业利润分别增加12%和7%左右。 2012年第4季度,公司营业收入和归母净利润分别增长11.26%和15.76%,较第3季度3.82%和-4.89%的增速有明显回升,其中归母净利润增速明显大于营业利润增速的原因在于公司对子公司股权的收购减小了少数股东损益。 维持公司“买入”投资评级 预计公司13-14年EPS为0.77/0.92元,当前股价对应13~14年动态市盈率为12/10倍,考虑公司稳定的客户群体和技术垄断优势,维持“买入”投资评级。

重组并表,利润增长 公司实现营业收入58456.28万元,较上年同期下降7.2%;归属于上市公司股东的净利润14127.51万元,较上年同期增加了36.6%。其中,公司原有的晶体元器件业务实现营业收入25060.14万元,占公司营业收入的42.87%;实现净利润1623.04万元,占公司净利润的11.49%。集成电路业务实现营业收入33231.39万元,占公司营业收入的56.85%;实现净利润12801.61万元,占公司净利润的90.61%。 智能卡芯片业务增长点浮现 居民健康卡市场目前处于起步阶段,公司芯片已应用于江苏、辽宁、湖北、四川等地正式发放的居民健康卡中,取得了领先优势。此外,公司在社保卡、公交卡、读卡器等应用领域的市场开拓均有突破。社保卡芯片中标两个省级应用,已开始进入市场;公交卡芯片出货量不断增长。金融IC卡芯片市场目前由国外供应商占据,公司的金融IC卡芯片目前正在进行有关检测过程中。金融IC卡芯片的国产化是产业各方的共同努力目标,2013年公司将完成这一目标。 特种集成电路业务极具成长潜力 公司的特种集成电路业务科研、生产和销售等工作成绩显著:完成35 项产品设计定型;新增销售产品30 种;与2011 年相比,客户增长率为135%。同时,在新技术、新工艺方面取得突破:完成目前国内最复杂的陶瓷基板MCM 产品(6416 个过孔)SM9A96;完成节距为227um,多达2218 个C4 点的样品封装投产SMQ2V6000。公司综合技术实力再上新台阶:两个“核高基” 项目转正样,用户已开始小规模订货;抗辐照技术突破,抗辐照存储器进入用户试用阶段;高压ESD 电路取得技术突破;高性能CPU 已进入批量供货阶段;接口芯片进入大规模量产阶段。 盈利预测及估值 我们预计公司2013-2015 年营业收入10.44、13.46、17.24 亿元,同比增速78.46%、28.92%、28.6%,净利润273.14、381.18、505.19 百万元,同比增速93.34%、39.53%、32.56%,EPS0.9、1.26、1.67 元,PE30、21、16 倍, 我们认为,智能卡应用领域的不断扩展是公司成长的核心动力,居民健康卡、银行IC 卡、移动支付等领域市场空间巨大,商业化应用逐步显现,一旦市场需求开启,公司将迎来跨越式发展阶段,业绩弹性大,给予“买入”投资建议。

民生银行2012年盈利增长35%,同业业务扩大 根据民生银行3月28日晚间披露的2012年年报,公司2012年度实现营业收入1031亿元,归母净利润376亿元,分别同比增长25%、35%。每股收益为1.34元。年末总资产为3.21万亿元,较年初大幅增长44%,其中增量中65%为同业资产,尤其是买入返售资产逐季增长,全年增长4.2倍。由此,民生银行年末买入返售资产占比也达到了23%。相应地,同业存入等同业负债也相应增加。这可能是其在存贷比、资本充足率偏紧情况下的选择,并为2013年布局。年报显示其同业业务利差约在0.5%左右,较为可观。但监管层对同业业务的监管态度尚不明确,2013年同业业务仍存不确定性。 资产质量较好,小微企业业务进展良好 民生银行2012年末不良率为0.76%,较上年末上升13个基点,较三季度末上升4个基点,仍为较低水平。四季度计提拨备金额较小,仅3.2亿元,使四季度末的拨备覆盖率、拨贷比均较三季度末略有下降。年末商贷通不良率为0.4%,仅比上半年末上升1个基点,表现较为良好。2012年全年,面对浙江地区较为严重的中小企业形势,民生银行商贷通资产质量保持稳定,证明其小微业务模式已日益成熟,风控措施良好。年末小微贷款占比已达23%,其中四季度新增贷款中几乎全为小微。 小微金融支撑净息差稳定,战略优势显现 民生银行在小微金融支撑下,四季度实现了资产收益率稳定,对冲了部分由存款定期化造成的资金成本上升,从而实现了净息差相对稳定,小微金融的战略优势开始显现。目前小微客户数持续增长,小微金融2.0提升版稳步推进,我们对其未来小微业务的进展仍有信心。 维持增持评级 我们预计公司2013年盈利增长17%,每股收益预期至1.55元,对应PE为6.19倍,维持增持评级。主要不确定性来自监管层对同业业务的监管态度。

报告导读 网优服务毛利率下降以及费用率上升导致业绩下滑海外市场和贝讯将驱动公司业绩实现反转 投资要点 公司盈利能力下滑导致年报业绩大幅下滑,一季度业绩延续下滑趋势 公司发布2012年年报,全年实现3.69亿元营业收入,同比略降1.94%。其中自动路测收入同比大增80%,超过传统路测产品,符合我们之前的预期。自动路测销售增长拉动优化产品收入增长13%,但由于价格因素,毛利率下滑9.33%。服务收入略降8.7%,成本的上升和低附加值网优服务占比的提升使服务毛利率大幅下滑19.5%。同时,海外拓展产生的销售费用以及新产品研发力度的加大拖累费用率下滑10%。导致公司业绩同比降85.6%,为1,272.78万元。同时公司预告一季度业绩下滑70-90%,略低于我们之前的预期。 收购子公司贝讯剩余49%股权以及海外市场的成熟驱动2013年业绩 广州贝讯2012年贡献净利润1253万元,业绩表现良好,公司拟斥资6860万元收购贝讯剩余49%股权。此次收购将使公司完成对贝讯100%股权的整合,提升网优服务和网优软件产品对公司盈利规模的贡献。此外,2012年公司实现海外收入887万元,初步实现了海外业务的布局。我们预计,公司的海外业务有望在今年实现盈亏平衡,从而降低销售费用率。此外,公司对新产品的投入初见成效,未来研发费用也将得到有效控制,从而提升公司整体盈利水平。 全球LTE建设助公司回归昔日辉煌,建议“增持” 公司能提供全网络全接口测量测试仪表,形成了基于信令数据、数据业务、网管数据、空口数据的全方位软硬件平台。预计今年5月,移动、电信将加大力度建设LTE试商用网络以及试验网。此轮国内的LTE建设周期将持续3-5年,直接驱动公司测试仪表业务的增长。海外的渠道拓展也使公司能受益于未来全球持续的LTE建设周期。预计2012-2015年公司EPS为0.28、0.43和0.64元,对于PE为38、25和17倍。考虑到公司目前净利率仅3.83%,收入的上升和费用率的下降都将为公司提供较高的业绩弹性,维持“增持”的投资建议。

收入高增长,盈利能力持续增强. 营业收入7.21亿元,同比增长78.86%;营业利润2.62亿元,同比增长34.54%;归属股东净利润2.15亿元,同比增长39.65%,eps0.56亿元,符合预期。加权平均ROE15.64%,较11年提升3.19个百分点,显示盈利能力继续增强。全年完成电视剧制作发行1075集,投拍剧共12部525集取得发行许可证,引进剧17部246集取得发行许可证。 2013年自制剧数量将继续高增长. 从公布的2012年末公司制作完成和仍在制作的电视剧剧目来看,剧集数量的增长将继续在2013年体现。预计2013年2季度末完成制作及取得许可证的权益集数已经占到2012年全年(首发结算)权益集数的69%。同时考虑公司此前公告用超募资金1.1亿元补充影视剧营运资金,撬动5亿元投资,对应470集权益集数,包括但不限于《一年又一年》、《老妈的三国时代》、《租界风云》、《嗨如花》、《封神》、《大汉贤后卫子夫》、《孙老倔的烦恼》、《王者天下》、《铁拐李传奇》,我们认为全年从数量上已经有了30%的增长保障。 从剧目的投资情况来看,2012年末存货及预付账款合计5.26亿,预示未来3-9个月内的收入有望达到10亿以上。天龙八部、新洛神的集数及投资比例分别为(50集,70%)、(60集,60%)。从媒体跟踪的拍摄情况来看,市场口碑和单集成交价格将有望创新高,由此带动平均成交价格的有效提升。 2013年1季度业绩预增20%-40%. 公司同时披露了2013年1季报业绩,净利润4003万元-4670万元,较上年同期预增20%-40%。我们判断由于2012年末的自制剧结算剧集较多,1季度的增长会相对平稳。 盈利预测及估值. 公司目前正加速向规模化影视剧制作公司迈进,同时加强平台型影视公司的搭建,在艺人经纪、影视基地及国际合作区、发行渠道建设(海外发行、电视台频道合作)、内容衍生开发(微电影、植入广告)等各方面加紧布局,争取在15年开始全面向内容运营商转型。预计2011-2013年公司EPS为0.77、1.04、1.38元/股,三年CAGR34%,维持对公司增持评级。

主业稳中有升,税费侵蚀利润 2012年古越龙山实现营业收入14.22亿元,同比增长14.15%,营业利润1.83亿元,同比增长2.58%,归属母公司净利润1.91亿元,同比增长12.09%,EPS为0.3元,其中扣除非经常性损益的净利润1.29亿元,同比下滑1.92%。黄酒主业仍然保持稳中有升态势,年末预收账款近1.1亿元,处于公司历史高位,而营业税金的调整以及管理费用和财务费用大幅增加侵蚀了黄酒主营利润,全年盈利主要来自于工厂搬迁土地补偿款的确认。 公司在12年1月1日和5月15日分别上调了古越龙山和女儿红的出厂价,幅度分别为5-14%和10-12%,扣除提价效应,产品呈现结构下行的趋势,收入增长来自中低端产品以及女儿红的推动。 女儿红利润贡献明显 女儿红在先天的品牌禀赋、持续的品牌价值营销并且低成本嫁接古越龙山的销售网络后,12年延续了前期高增长的态势,全年收入增长超过30%,达3.05亿元,利润由11年的1634万增加到12年3078万,增速88.4%。 行业总体消费遇冷,体现龙头企业价值 12年受经济下滑、消费能力下降,行业总体消费遇冷。2012年1-12月,我国黄酒行业累计销售收入134.32亿元,同比增长12.89%,比上年同期减少7.32个百分点。金枫酒业2012年报显示主营业务收入同比下降8.75%,古越龙山省内其他主要竞争对手发展也受到不同程度的阻滞。公司在弱市中仍然保持了稳中有升的态势,体现了较强的抗风险能力和龙头企业价值。 盈利预测 预计2013-2015年每股收益0.32、0.36和0.40元,对应当前股价动态市盈率40.05倍、35.93倍和31.97倍。增持评级。

市占率提升3个百分点 2012年青岛啤酒实现营业收入257.82亿元,同比增长11.33%,归属上市公司股东净利润17.59亿元,同比增长1.2%,EPS1.3元,扣除非经常性损益的净利润14.7亿元,同比下降1.36%。2012年完成啤酒销售790万千升,同比增长10.48%,高于行业3.06%的平均增速,以销量计算,公司市场占有率提升了3个百分点,坚定且较好的执行了公司规模扩张的战略目标。其中青岛主品牌销售429万千升,同比增长7.5%;副品牌实现销量361万千升,同比增长15.77%。 盈利预测 预计2013-2015年每股收益1.34、1.44和1.62元,对应当前股价动态市盈率27.08倍、25.27倍和22.37倍,维持增持评级。

不良率仍处低位,继续优于行业水平 根据兴业银行1月9日发布的2012年业绩快报,数据显示2012年底全行不良率为0.43%,较三季度末下降2个基点,较年初上升5个基点,表现较好。浙江省是2012年银行业不良贷款增量的主要来源,兴业银行全行贷款位于浙江的比例仅为8%左右(2012年中报),因此受波及较小。同时,即使在浙江省辖内及温州市辖内,兴业银行当地分支机构不良率也低于当地全行业水平,表现出良好的风控能力。兴业银行在温州、义乌、台州等地的分行均是早年通过收购当地信用社设立,本土化程度较高,可能对信用风险控制也有较大帮助。兴业银行年底拨备覆盖率达到466%,拨贷比超过2%,均较年初大幅提高,减轻未来年度的计提压力。 同业业务持续扩大,利差依然强劲 经估算,兴业银行年末同业资产(含同业存放、拆出、买入返售三项)占比近40%,维持在前三个季度的水平。从利差分析,我们大致估测其利差仍在1%以上,略低于上半年水平(因资产端和负债端利率均有所下降),但仍较可观。受同业业务利差良好表现影响,全行净息差也表现平稳,预计全年净息差约在2.65%左右,较前三季度降幅不大。我们预计兴业银行仍将在监管允许范围内,维持较大的同业资产投放力度,实现资本相对集约的业务增长。 资本充足,能够抵御新资本管理办法实施的影响 完成定增后,我们预计兴业银行2012年底资本充足率、核心资本充足率分别在9.7%、12.0%左右。若考虑新资本管理办法对同业资产风险权重的规定后,经测算,资本充足率下降约1个百分点,虽然依然满足监管要求,但预计对兴业银行未来的同业资产增长会形成约束。 预计2013年盈利增长20%,维持增持评级 我们预计兴业银行2013年盈利增长20%左右,每股收益达到3.27元,现价对应PE为5.98倍。维持增持评级。

交通银行2012年盈利增长15%,符合预期. 交通银行于3月27日晚间公布2012年年报,数据显示,2012年全行实现营业收入1473亿元,归母净利润584亿元,分别同比增长16%、15%。每股收益0.88元,符合我们预期。2012年末资产总额5.27万亿元,贷款总额2.95万亿元,存款总额3.73万亿元,增幅均与全行业接近。资产负债结构基本平稳,较三季度末未发生重大变化。 下半年不良贷款增加较多,风险仍然可控. 交通银行2012年末不良率为0.92%,较年初上升6个基点,较三季度末上升5个基点。不良余额为270亿元,其中四季度不良增加20亿元(与三季度接近)。这一态势与其他银行有些差异,其他银行大多在年底通过清收处置等方式控制了不良率。交通银行表示,不良大多来自江浙地区,主要是小企业和个人经营贷款,由于该区域经济基本仍在修复阶段,因此资产质量风险有可能还会继续暴露。全行年底拨备覆盖率和拨贷比分别为251%和2.3%,具备一定的风险抵御能力。 净息差仍较弱,存款结构有所优化. 交通银行2012年净息差为2.59%,且呈逐季下降趋势,也低于去年水平,表现仍较疲软。而且,同业息差倒挂、存款成本偏高等情况依然存在。存款的客户结构有所改善,储蓄存款占比达到32%以上,较年初有所上升,显示出公司此前的各项揽存措施有所收效。定期存款占比有所提高,为行业趋势。但横比来看,公司存款结构仍有改善空间,期待各项措施在今后继续取得效果。公司表示将在后期通过优化信贷结构、改善存款基础来继续稳定净息差水平。 维持增持评级. 交通银行2012年经营成果基本符合预期,我们仍然关注其未来存款基础的改善情况。预计2013年实现净利润640亿元,同比增长10%,每股收益0.87元,维持增持评级。