2012年第四季度公司业绩超预期. 2012年公司实现营业收入33.65亿元,同比增长8.7%,营业利润4.90亿元,同比增长12.2%,归属于母公司所有者净利润4.27亿元,同比增长15.4%,每股收益1.19元;第四季度收入9.27亿元,同比增长2.47%,净利润1.23亿元,同比增长44.44%。 太阳能热水器行业增速下滑公司逆势增长. 相对于前几年太阳能热水器行业的快速发展,2012年太阳能热水器行业增速下滑,我国太阳能热水系统总销售额约480亿元,同比下滑10%。在行业景气度下降的背景下,2012年公司发展实现逆势增长,零售市场占有率达到10%,同比提高2个百分点,其中零售和工程太阳能热水器收入分别达到25.87亿元和3.23亿元,同比分别增长0.68%和135.54%。 2013年将进一步加快发展. 在国家节能补贴政策的刺激下,预计2013年太阳能热水器行业或将实现恢复性增长,短期来看,公司2012年底预收账款达到5.79亿元,同比增长23.2%,说明经销商对2013年保持较为乐观的态度,伴随行业复苏,公司2013年净利润增速将进一步加速;长期来看,太阳能热水器行业将长期受到国家政策扶植,公司经销网络将继续向三、四级及农村市场的延伸,产品市场占有率将持续提高,发展前景值得期待。 盈利预测及估值. 太阳能热水器行业市场集中度较低,未来国家将加大对太阳能热水器行业投入、各项刺激政策将不断推出,公司凭借产业链以及营销网络的优势,作为行业龙头,公司对行业整合将进一步加快。预计2013-2014年公司EPS为1.25元、1.50元,以3月19日的股价16.44元/股计算,对应的动态市盈率分别为13倍、11倍,维持公司“增持”的投资评级。

报告导读 山东、四川等地推广反光校服。 投资要点 事件:山东、四川等地推广反光校服 --自2012年12月1日,《中小学生交通安全反光校服》(GB/T28468-2012)发布后,在全国推广实施的反光校服越来越多。 --据报道:《山东新校服有望今秋亮相增加夜间反光条》,都在规定位置使用了相当数量的反光条。具体实施细则需要各区县教育部门或学校酌情进行,但不强制推动。 --据新华网,在四川,虽然该标准为推荐性标准,不过,随着今后对交通安全的更加重视,《标准》的影响越来越明显,不排除该推荐性标准进一步上升为国家强制性标准的可能。 --据内蒙古晨报,包头市教育局公布的收费标准,校服春秋装每套不超过105元(反光校服不超过115元),冬装每套不超过140元(反光校服不超过150元)。即在原有基础上增加的费用仅10元/套。 点评:反光校服市场逐渐形成 --每10名因道路交通事故受伤的儿童中,有4名是儿童步行者。因此,儿童安全领域是一个竞争蓝海。其中反光校服是一个契机。--反光校服市场,如果推行到全国,市场规模高达33亿元。相对于公司现有市场而言是一个新蓝海。另外,反光校服额外增加的成本非常小,相对容易推广。不过,目前该标准仍然是推荐标准,因此市场的扩张反应在公司订单上尚需要一定的时间。 盈利预测及估值 预计2013-2014年,EPS分别为0.66元,0.97元。按照2012年3月19日收盘价,估值分别为21、14倍。维持增持评级。我们后续将持续关注公司反光校服、微棱镜型反光膜、道路反光膜的进展。

业绩:量主价辅,业绩同比上升近4成 3月19日晚,公司披露2012年报:实现营业收入约134.15亿元,同比上升41.19%;实现归属上市公司股东的净利润约21.40亿元,同比增长39.67%;实现基本每股收益(EPS)1.15亿元,基本符合我们之前预测值1.12元。报告期内公司商品房结算面积212.53万平方米(同增29.7%),结算均价6161元(同增8.5%),助推业绩同比上升近4成,“量主价辅”态势充分体现了公司高周转模式的特点。 2012年度利润分配预案:拟以分红派息股权登记日总股本数为基数,向全体股东每10股派发现金红利1.5元(含税)。 土地:“量足价廉”,夯实未来成长基础 截止报告期末公司总的土地储备达1941万平方米,能够满足公司4-5年的开发。其中2012年新增27个项目,新增土地储备501.84万方(建面),同增181.6%,增速明显提升;平均楼面价约1297元/平方米,仅为同期公司商品房销售均价5769元的22.5%,项目的盈利能力有较高的保障。我们认为,公司土地储备上的“量足价廉”优势,将进一步夯实未来较高成长的基础。 销售:预计13年约252亿,同增约40% 经粗略测算,我们预计公司2013年总可售面积在600万平方米左右,对应的可售货值约360亿元,在维持约70%的整体去化率的假设下,商品房销售金额在252亿元左右,较12年180.55亿元同比增长39.6%。项目多(超60个)、分布广(17城市)、面向首改需求(超9成产品在140平以下),将是助推公司2013年销售业绩再创佳绩的三个重要因素。 维持“买入”评级 我们预计公司2013-2015年EPS分别为1.52元、2.08元和2.82元,当前股价对应的PE分别为8.6倍、6.3倍和4.6倍。我们维持公司“买入”评级,基于如下考虑:(1)13年公司商品房销售有较好预期,预计同增39.6%;(2)土地储备“量足价廉”且项目定位“首改”需求,公司较高成长能够持续;(3)公司发展战略定位“中等城市”,牵手大城市与小城镇,有望在新型城镇化推进中受益。

营业利润小幅上涨,eps符合预期 收入增长11.24%至3.92亿元,其中内销大幅增长137%至5799万元,外销增长1.58%至3.33亿元;毛利率下降2.66个百分点及期间费用缩减5%导致营业利润增长3.27%;受11年3027万元营业外收入的影响,12年净利润下降27.43%,扣非后净利润增长3.25%,eps0.27元,符合预期。 内销大幅增长是主要亮点,13年有望持续翻番 公司从2010年开始切入内销市场,已连续2年实现内销收入翻番,预计13年将持续翻番,内销收入有望升至1.2亿元。从客户及渠道情况来看,公司积极切入大卖场、专业经销商及赠品等各种渠道,且内销毛利率高达42%,说明公司在内销的开拓上没有采取直接委托给经销商的简便方式,而是走了一条细化渠道,利润至上的方式。我们非常认可这种内销开拓方式,尽管一开始销售量可能不会有非常大的突破,但每条渠道的夯实则留下了很大的深挖空间。12年末公司内销收入已占总收入的15%,下半年公司还将开拓包括电商在内的各种内销渠道,收入继续翻番是大概率事件,内销的广阔市场和公司突出的业务开拓能力将有效提升公司作为玩具上市公司的估值。 得益于募投产能逐步释放,外销13年亦有突破 13年下半年公司的募投项目产能将投产,将逐步贡献产能。2010年以来受到欧美市场萧条和自身产能不足等多方面影响,高乐的外销收入基本没有增长。 考虑到公司08年经济危机中在海外市场依然取得了较好的增长,因此募投项目的逐步达产将是外销增长的促发点。 盈利预测及估值 我们坚持看好高乐股份在内销业务上的策略,坚持细分渠道挖掘,公司深度把控而不是一并交给代理商经营,国内玩具广阔的市场有望带来公司盈利和估值的双重提升。预计2013-2015年公司EPS为0.18、0.24、0.28元/股(按12年年报公告10送10,股本为4.74亿计算),同比增长35%、28%、17%,维持对公司增持评级。

业绩快报 2012年公司预计实现营业收入17.44亿元,同比下滑10%;预计实现净利润1.32亿元,同比下降54%;基本每股收益为0.31元,净资产收益率为9.5%。业绩下降的主要原因为钨产品价格下跌幅度大于钨精矿等原材料的下降幅度。 钨精矿价格温和反弹 近期钨精矿价格有所温和反弹,自年初的11.3万元/吨上涨到当前的11.7万元/吨,涨幅为3.5%,下游补库存以迎接消费旺季的到来是驱动钨精矿价格上涨的主要原因。公司业绩对钨精矿价格敏感,根据我们的测算,钨精矿每上涨1%,公司业绩将上升3.33%,钨精矿价格温和反弹,利于提升公司盈利能力。 盈利预测与投资评级:维持“增持” 我们预测公司2012-2014年将可实现每股收益0.31元、0.63元和0.95元,对应的动态PE分别为70倍、34倍和23倍。维持公司“增持”投资评级。

12年EPS为0.71元,基本符合我们预期 3月17日晚,公司披露2012年报:实现营业收入约62.56亿元,同比下降32.87%;实现归属上市公司股东的净利润约8.31亿元,同比增长4.4%;实现基本每股收益(EPS)0.71亿元,基本符合我们之前预测值0.74元。公司综合毛利率同比提升1.7个百分点及分步交易合并海科建而实现投资收益2.43亿元,是实现公司营业收入同比下降而归属上市公司股东净利润同比上升的主要原因。 2012年度利润分配预案:拟以2012年12月31日总股本1,176,804,059股为基数,向全体股东每10股派现金红利2.12元(含税)。 13年可售资源较丰富,销售有望同增23% 2013年公司可售资源较丰富,我们预计上述项目总体可售货值约70亿元,其中太阳星城B、C区项目约40亿元、首玺项目约9亿元、海科建项目约15亿元以及其他项目约6亿元。假定以60%的整体去化率,2013年的商品房销售预测值约42亿元,较2012年的34.2亿元将上升23%。 公司财务状况相对稳健,资金链压力有限 (1)尽管公司期末资产负债率约为66%,但扣除预收账款及深圳冠洋股权出让款(在工商登记变更之前记录为应付账款)后的资产负债率约为42%,处于较低水平;(2)期末货币资金余额约20亿元,是同期短期借款与一年内到期非流动负债之和14.83亿元的134.9%,短期偿债压力有限;(3)同时考虑13年期初20亿元的货币资金余额及45.1亿元的销售预测值,我们认为公司13年所需的30亿元年度资本支出不会对公司的资金链构成压力。 维持“买入”评级 我们预计公司2013-2014年EPS分别为1.06元、0.83元和1.12元,当前股价对应的PE分别为5.8倍、7.4倍和5.5倍。13年1季度出售深圳冠洋股权的投资收益将会确认,预计给公司带来0.5元的EPS。13年公司可售资源较丰富,销售值得期待、且当前估值较低,具有投资的安全边际,我们维持公司“买入”评级。

业绩简述:同比下滑29%. 2012年公司实现营业收入85.74亿元,同比增长16.92%;实现净利润5.22亿元,同比增长-29.10%;基本每股收益为0.16元,净资产收益为3.9%。钼产品价格大幅下跌及原材料、能源、资源税等成本上升是公司经营指标下降的主要原因。 行业地位不断增强. 公司的战略定位为“在钼产业领域纵向一体化发展,致力于成为全球主要的钼炉料和钼化工产品供应商及全球最大的钼金属产品供应商”,2012年公司积极推进战略实施,公司钼精矿产量含钼量达到1.7万吨,比上年增加26%,居国内钼行业第一位,世界第四位;钼产品销售量2.5万吨(钼金属量),居全球第二位,公司在全球钼行业的龙头地位得到不断增强。 行业低迷供需矛盾依然存在. 我们预计2013年全球钼行业景气度依然低迷。首先,发达国家经济增速疲弱,新兴市场增速趋缓,钼市场供给过剩格局恐将延续;其次,一些大型、特大型钼矿在近年相继发现,如果这些新发现钼矿陆续建成投产,将会加剧供需矛盾,进一步使市场承压。 盈利预测与投资评级:维持买入. 2013年公司计划生产钼精矿(折合含钼45%的标量)38500吨,计划实现营业收入86亿元、净利润5亿元。我们预计公司2013年将可以实现每股收益0.17元,对应市盈率为68倍。考虑公司丰富的资源储量及行业龙头地位,我们维持公司“买入”投资评级。

报告导读 农药乳油替代有望加快 诺普信松脂基植物油技术领先,有望收益 投资要点 我国农药制剂构成中乳油制剂占比40% 根据农药检定所统计数据,在我国每年消费的200万吨农药制剂中,以甲苯、二甲苯等轻芳烃为溶剂的乳油剂型占比约40%。甲苯类轻芳烃类有机溶剂对使用者身体健康和土壤环境危害严重,在海外发达国家和地区已经被禁用或者限用。我国《农药工业“十二五”发展规划》提出严格控制含甲苯、二甲苯等有毒有害溶剂和助剂的使用,开发推广水基化等剂型; 乳油制剂替代进程有望加速 政府层面从2006年开始逐步推动禁用或者限用乳油中轻芳烃类有害溶剂,但是为了避免对行业冲击过大影响农民使用农药,政策上进度不快。2013年年初工信部、科技部和环保部联合制定《国家鼓励的有毒有害原料(产品)替代目录》,在应用类农药替代类别中,明确提出在农药乳油加工环节,用松脂基溶剂、白油等绿色溶剂替代甲苯、二甲苯等有机轻芳烃溶剂。同时,行业协会起草的《农药乳油有害溶剂限量标准》已经提交工信部,有望于今年出台,乳油制剂替代进程有望加速; 诺普信农药制剂收入15亿元左右,水基制剂占比60%以上,乳油制剂占比低于20%。诺普信子公司福建诺德生物在松脂基植物油(替代二甲苯)领域技术储备较为领先,有望受益于农药乳油替代; 盈利预测及估值 诺普信是我国农药制剂行业龙头,在水基制剂和松脂基植物油领域技术储备丰富。预计公司2012-2014年EPS分别为0.34、0.39、0.45元,对应当前股价,动态PE分别为26、22、20倍,公司营销变革趋于平稳,现金流得到改善,未来有望受益于乳油制剂替代,维持“增持”评级。

2012年业绩低于预期 2012年公司实现营业收入75.8亿元,同比增长50.46%,营业利润3.83亿元,同比增长48.6%,归属于母公司所有者净利润2.98亿元,同比增长1.54%,每股收益为0.36元;其中第四季度收入22.81亿元,同比增长77.93%,净利润0.44亿元,同比下降17.0%。 合同能源管理业务收入和多晶硅资产减值计提均超预期 受房地产低迷等不利因素影响,2012年我国空调行业发展减速,产销量分别为1.0亿台和1.05亿台,同比分别下降8.65%和3.89%,但是公司2011年通用设备制造业(包括制冷配件、中央空调和冷链设备,主要为阀门)销售量2.68亿只(台),同比增长3.14%,实现逆势增长。节能产业(合同能源管理业务为主),收入实现17.16亿元,同比增长733.95%,毛利率为18.67%,虽然毛利率下降速度较快,但节能相关子公司净利润率水平仍然较高(天津节能和太原炬能均接近于8%)。去年净利润降速放缓,主要原因之一在于内蒙古多晶硅生产线在建工程减值损失达到4379万元导致。 2013年净利润增速或将恢复 2013年我国空调行业预期向好,公司空调零配件业务有望继续保持增长;今年主要看点在于合同能源管理相关子公司少数股东权益解决后,收入和利润增速将保持一致;今年以来多晶硅价格有所恢复,公司多晶硅业务产生的损失可能下降。 盈利预测及估值 我们预计公司2013-2014年的每股收益分别为0.44元、0.53元,以3月15日的收盘价9.8元/股计算,对应的动态市盈率分别为22倍、18倍,目前公司动态估值水平相对合理,但是合同能源业务子公司少数股东权益的逐步解决,仍可为公司带来一定的投资机会,维持“买入”投资评级。

投资要点 获得当地政府巨额补贴安徽鑫龙电器股份有限公司(以下简称“公司”)收到芜湖市鸠江区经济和发展改革委员会下发的《关于给予安徽鑫龙电器股份有限公司创新奖励和产业技术升级补助的通知》(鸠经计[2013]26号),为鼓励和支持公司发展新兴产业,进一步实现产业升级,提升核心竞争力,给予我公司创新奖励和产业技术升级补助3304.7077万元。公司己于2013年3月12日收到该笔补助资金。 根据我们的测算,以上补贴金额大致相当于公司2012年全年净利润的35%,较为惊人。当地政府对鑫龙电器寄予期望之高,扶持力度之大可窥一斑。 此次补贴直接致使公司2013年每股收益增厚0.08元之多。 锌溴电池贡献利润进入倒计时 公司锌溴储能电池的进展一再低于市场预期,我们认为,可能有以下两方面的原因:1、公司首批组装电池所用部件和材料并非100%来自美国本土,也就是说并非完全由ZBB原来供应商供货,对于如此高精设备来说,细小的部件和材料差异都可能导致调试结果的出入,所以需要时间来磨合与改进;2、进行电池组装的技术人员完全为美能储能公司自己的中国籍工程师,虽然他们曾在美国专门受训,但操作能力特别是对产品的理解与ZBB的工程师相比仍有一定差距。 我们仍然认为,美国ZBB锌溴电池技术是较为成熟可靠的,无论是原材料的改进还是中方人员技术能力的提升都仅是时间问题。预计,2013年二季度由美能储能生产的首批锌溴电池产品将正式交付客户。

精细化管理提升公司长期竞争力. 公司BI信息化管理系统对公司实行全方位实时管理,从原材料采购到生产、发货实行全程实时在线动态跟踪,满足公司成本管理、质量管理需求,从而有效的提升公司管理效率,降低公司生产管理成本,提高公司产品质量,提升公司竞争力。我们认为,LED产业竞争较为激烈,毛利率呈现出逐年下降的趋势,成本质量管理成为关键,公司自主研发的信息化系统走在同行前列,对公司做到全方位监控,从而能够有效降低公司生产成本,提升管理效率。 大尺寸背光需求渐入佳境近期面板补货动能已蓄势待发,预计3月下半旬将明显启动,我们看好2013年面板景气,而且大尺寸4Kx2K产品渗透率提升推动背光需求步入新的台阶。 公司产品品质以三星为标杆,贴近客户,服务好,而且价格比三星低10%,公司顺利进入创维、长虹、海信等国内一线品牌供应链,公司大尺寸背光出货逐月提升。尽管大尺寸背光毛利率相对较低,但是,我们认为,凭借公司出色的生产管理能力,公司大尺寸背光毛利率有希望高于同行2--3个百分点。 照明业务坚定走大客户路线. LED照明渐行渐近,我们认为今年是照明成长年,LED室内照明渗透率将可大幅攀升,目前我们可以观察到经济发达地区如欧美球泡灯照明需求开始放量,推动LED室内照明产值剧增。我们认为未来LED照明产业下游品牌灯具厂商对上游LED晶粒更多的是做供应链管理,因此,LED封装品质优异的公司有望成为品牌灯具厂商晶粒提供商,跟随品牌厂商LED照明渗透率的提升而大幅放量成长。目前聚飞光电照明部分避开国内鱼龙混杂的低端竞争,坚持走品牌灯具厂供应商路线的策略,通过提供优质的器件,有望成为品牌灯具厂重要的合作伙伴,我们预计这种商业模式有望在LED照明时代胜出,从而占有一席之地。 盈利预测及估值. 我们预计公司2013-2015年营业收入7.93、11.29、15.69亿元,同比增速60.34%、42.27%、38.95%,净利润141.97、196.46、270.77百万元,同比增速55.11%、38.38%、37.82%,EPS1.04、1.44、1.99元,PE17、12、10倍,智能手机推动小尺寸背光持续稳定成长,提供业绩保障,大尺寸背光放量改变公司成长空间预期,提升估值,维持买入投资建议。

报告导读 2012年公司净利润比上年增长5.85%,盈利能力明显回升并购ATB公司,迈向全球化 投资要点 业绩已然转入上升通道 报告期内,公司实现营业收入250,720.46万元,比上年下降20.31%;实现利润总额15,129.41万元,比上年增长10.13%;归属于上市公司股东的净利润11,751.11万元,比上年增长5.85%,每股收益0.17元(不含ATB),与我们之前的报告预期基本一致。 盈利能力显著提升 报告期,公司对产品结构进行大幅调整,根据市场需求,扩大了附加值高产品生产并加大和客户开拓力度,重点关注毛利率等相关指标,近7成新产品已经进入产业化生产,使得公司盈利能力得到大幅提升。 2012年,公司综合毛利率水平19.21%,比上年提高5.31个百分点,其中电机及控制类产品毛利率提升5.10%;蓄电池毛利率提升2.82%;变压器毛利率提升6.61%。此外,公司货款回收力度得到加强,运营水平显著提高,报告期,公司经营性现金流量净额27,421.72万元,比上年增加37,698.03万元。 估值与投资评级 我们预计,2013年公司原有主业实现净利润1.8亿元,同比增50%以上,收购的ATB实现净利润2亿元左右,按向卧龙投资发行股份使公司总股本增至11.7亿股计算,每股收益0.32元,目前股价对应2013年动态市盈率约15倍。维持卧龙电气“买入”评级。

报告导读 手握炉排炉技术,静待垃圾焚烧市场启动 新动力子公司脱硝催化剂业务快速推进 投资要点 脱硝催化剂业务发展迅猛 催化剂是SCR技术的核心部分,决定了SCR系统的脱硝效率和经济性,其建设成本占烟气脱硝工程成本的20%以上,运行成本占30%以上。 根据我们的测算,一台30万千瓦机组大概需要使用250-300立方催化剂--并且每年需要更换总量的1/3,按照80-100立方的年更换量计算,以上一台机组脱硝催化剂消耗在260-330万元/年。2013-2014年是脱硝工程上马的高峰期。 2012年,公司持股35%的无锡华光新动力环保科技股份有限公司全面投产(主营电站脱硝工程及催化剂生产),并开始向上市公司贡献实际利润。随着国内脱硝工程的快速增多,我们预计,2012年该公司借助华光原有营销渠道实现新接订单有望在3亿元以上,2013年新接订单将达5亿元,按照目前市场约3.3万元/立方的价格测算,公司脱硝催化剂产品净利润率在10%以上,较为可观。 盈利预测及估值 我们预计,2012-2013年公司每股收益0.37元和0.53元,目前股价对应动态市盈率约34倍和24倍。我们维持公司“增持”的投资评级。

平安银行披露2012年年报,盈利增长30%. 平安银行于3月7日晚间披露2012年年报,数据显示,公司2012年实现营业收入397亿元,归母净利润134亿元,分别同比增长34%、30%。每股收益2.62元。盈利超过预期,主要是拨备计提低于预期,年末拨备覆盖率182%,低于三季度末,但我们认为在经济复苏的背景下这并不成为问题。 年底资产总额1.6万亿元,较年初增长28%。存款余额1.02万亿元,较年初增长20%。四季度环比增长9%,较为迅猛,而单季增额857亿元,增额中对公存款占90%以上,可见四季度加大了对对公存款的吸收力度。四季度对公存款的日均余额与期初期末平均余额的差距较为明显,可能存在年末拉时点情况。年末贷款总额7208亿元,较年初增长16%。四季度净息差略降。 不良率继续上升,目前已处在逐步走稳的过程. 平安银行年末不良率达到0.92%,不良余额69亿元,其中东区(主要是浙江,又以温州为主)占比高达近70%(还原温州分行上拨总行的20亿元不良贷款)。而从增量上看,则大部分新增不良由东区贡献。平安银行在温州地区的表现主要由于前期推广中小微贷款业务时过于激进,迫于竞争而信贷标准设置过低,又适逢温州中小企业危机。通过我们对温州地区情况的观察,目前已基本走稳,但不良率仍在缓慢上升,该趋势预计将持续至2013年上半年。 公司在年报中表示,小微金融仍然是公司的战略业务之一,但在具体的营销、风控方式上着墨不多,有待新管理层明确其业务模式。 传统优势仍在,期待基本面继续改善,维持增持评级. 平安银行在供应链金融、汽车金融、信用卡领域的传统优势依然存在,而业务重点向供应链金融、小微金融、消费金融业务转移的既定战略稳步推进,个人贷款也逐步提高信用卡、消费金融等种类的占比,已经获得投资者一定程度的认可。我们预计2013年公司盈利增长10%左右,维持增持评级。

凯利泰发布2012年年报,其中营业收入为1.01亿元,同比增长26%;归属于上市公司股东的净利润为5552万元,同比增长49.53%,摊薄后每股收益为1.08元/股。 同时,公司预告2013年一季度公司净利润为1317-1557万,同比增加10-30%。2012年一季度,公司净利润1198万元,同比增长75%,基数较高。2012年,公司国内收入增长34%,PKP销售数量增长34%,保持高速增长;国内PKP产品销量的增长将继续成为公司未来3年的主要驱动因素。 我们之前预期公司2012年PKP产品销量增长为27%,实际增长超越了我们的预期。我国椎体压缩性骨折病人微创治疗率仍有巨大提升空间,公司PKP数量的增长在未来3年将保持20%以上,为公司业绩提供了良好的保障。PKP市场竞争压力加大,公司产品价格下降,拖累毛利率下降2个百分点。同时,2012年销售费用投入增长66%,超过收入增长。 公司2012年毛利率为81%,低于2011年83%的数值;2012年销售费用率为17%,同比提升了4个百分点。 射频消融电极招标情况顺利,未来有望成为新的业绩增长点。 盈利预测和估值. 椎体微创治疗行业处于高速增长阶段,为公司业绩提供较高的安全边际;且公司具有进入其他骨科器械领域的能力。我们预计公司2013-2015净利润为7220、9394、12308万元,同比增长30%、30%、31%,维持“增持”评级。