利率政策未变,但存款仍有一定压力. 近日有媒体报道,交通银行广州分行推出存款利率上浮活动,对部分金额较大、期限较长的定期存款,经分行审批后可享受利率上浮10%优惠。交通银行表示,此项政策一直存在,各分行根据自身存贷款业务情况及盈利情况,可相机调整。 整体而言,交通银行所面临的存款压力依然较大。截止2013年三季度末,交通银行存贷比为72.19%,逼近75%的监管红线,并且是多年处于这一高位,对其信贷投放能力已经形成制约,并进而成为制约股价表现。从央行数据上看,2012年四季度,江浙沪存款余额季度环比增幅仅为1.2%(全国是2.4%,西部部分省区达到4%以上),而江浙沪是交通银行的重点布局区域,并且竞争激烈,这对交通银行存款增长构成较大压力。但交通银行已经制定详尽的存款策略,包括从产品、客户、网点等多角度提升存款基础,预计2013年将能够取得一定收效。 资产质量已逐步企稳. 交通银行2012年末不良贷款主要来自江浙地区,包括浙江的中小企业危机,以及苏南一带的钢贸贷款。从2012年底及2013年初的情况来看,浙江中小企业情况已有企稳。温州地区银行业不良率12月底达到3.75%,除个别银行上升较快外,大多银行在该区域的不良贷款已经走稳。交通银行管理层此前也表示,不良率仍会上升,但整体风险可控。我们预计交通银行年底不良率仍会温和上升,符合此前预期。 静待存款方面的积极信号出现,维持增持评级. 交通银行的存款基础目前仍未显著好转,随着既定的存款策略推进,我们静待其积极信号出现。预计2012年实现净利润580亿元,同比增长15%,每股收益元,维持增持评级。

报告导读 营收增速低于预期,递延所得税税率调整使得净利增速远高营收增速。 投资要点 业绩增速低于预期: 12年营收22.6亿,增长11.43%,营业利润4.91亿,增长16.2%,净利润4.81亿,增长30.72%。12Q4单季营收增速下滑21.8%,而12Q1至Q3季,营收增速分别为57.8%,-5%,33.4%,我们认为12Q4季公司终端销售情况比较平淡,部分经销商退货,和春节延后使得13春装发货推迟等因素可能是主要原因。 递延所得税调整使得净利增速远高于收入与营业利润增速。 公司全年综合税率在4%左右,远低于历史平均的17%税率,其中的差异主要是因为递延所得税税率的调整,当期减少了6300万的所得税。这种调整带来的税惠是一次性收益,并不具备可持续性。 行业仍处于低迷时期,公司各品牌的营销情况喜忧参半。 我们预计报喜鸟品牌全年开店速度将有所放缓,全年净增店铺在50-70家,而圣捷罗店铺因为运营情况不好,下半年在持续调整,预计店铺数量要关闭10-20家,宝鸟营收增速较12H1放缓,但依然可保持10%以上的增长,而HAZZYS与法兰诗顿这2个小品牌的销售情况较好,有望成为13年的销售亮点。 盈利预测及估值 公司未来的外延扩张速度可能会放缓,转向以内生增长带动业绩的驱动轨道,我们认为,这虽然会使得公司增速在短期内不再高增长,但对于中长期的发展是更有利的。公司在12年末推出了回购计划,计划在1年内运用1.8亿,以不超过12元价格回购股份,这也反映了公司对中长期发展的信心。 我们预计2013-2014年公司EPS为0.92、1.03元/股,同比增长11.9%、12.5%,公司当前估值处于历史上较低的水平,虽然中短期行业低迷会形成一定的业绩压力,但我们认为公司的长期投资价值一直是存在的,维持“买入”评级。

报告导读 垂直行业互联网龙头企业,“云海”平台推出后,流量变现的空间已打开投资要点 网吧垂直领域最大的互联网平台企业,公司布局已为未来发展奠定基础 公司是网吧市场最大的软件平台类企业,互联网商业模式使公司业绩分享了上游行业的巨大增速。公司主要收入来自于互联网,由端游广告、搜索流量和页游联运组成。“云海”平台的推出和公司对计费软件公司吉胜科技的收购为未来几年的发展奠定了基础,公司业绩将以超50%的CAGR增长。 业绩驱动因素 1)端游广告主广告投入的增加;2)“云海”浏览器设臵首页带来的流量外延式扩张;3)页游联运平台转化效率的提升带来的收入增长。 有别于大众的认识 1)市场认为网吧规模萎缩,网吧软件前景堪忧。而我们认为:近两年内网吧市场出现用户流失的速度为12%,而网民在网吧人均消费增速CAGR为29%,网吧的渠道价值依然呈上升趋势。通过拓展流量变现的深度和广度,公司的单用户贡献收入(ARPU)未来仍能保持22%的CAGR。2)市场认为公司市占率已排名第一,继续增长动力不足。而我们认为:作为垂直市场的互联网入口,规模并不是公司发展瓶颈而是行业护城河。高市占率对垂直渠道而言意味着更强的价格话语权和更低的边际成本。业绩未来三年CAGR将持续维持在50%的高位,这有赖于“云海”平台用户体验的持续创新。 3)市场认为端游行业增速下滑,威胁公司端游广告业务。而我们认为:端游行业整体净利率水平较高,且广告转化效率高,在目前行业增速下滑的情况下端游公司必定会加大广告的投入以换取更大的生存空间。预计2015年端游在网吧线上广告投入增长至7.6亿,而公司2012年广告收入仅1.7亿元。 盈利预测及估值 预计公司2012-2014年实现归属上市公司所有者净利润分别为0.98、1.52和2.32亿元,对应EPS分别为0.74、1.15和1.76元,对应PE为39、25和16倍。公司是A股市场不可多得的互联网公司投资标的,首次覆盖给予“买入”评级。

凯利泰2012年营业收入为1.01亿元,同比增长26%;归属于上市公司股东的净利润为5552万元,同比增长49.53%,摊薄后每股收益为1.08元/股,符合我们之前的预期。 盈利预测及估值 椎体微创治疗行业处于高速增长阶段;公司强劲增长,并具有进入其他骨科器械领域的能力。我们预计公司2013-2014净利润为7478、9812万元,同比增长31.52%、31.21%,EPS分别为1.46、1.91元/股,维持“增持”评级。

报告导读 同业资产快速放大,低杠杆率、低拨贷比等制约因素正在改善。预计2013年盈利增长19%,维持增持评级。 投资要点 宁波银行发布2012年度业绩快报,盈利超预期,同业业务扩大 宁波银行于2月27日晚间发布2012年度业绩快报,数据显示,公司2012年实现营业收入103.42亿元,归母净利润40.68亿元,分别同比增长30%、25%。每股收益1.41元,略超我们预期。 2012年末存款2075.77亿元,较年初增长17%,并且四季度出现环比出现负增长;各项贷款1425.65亿元,比年初增长18%,基本符合预期;年末公司总资产达到3,735.75亿元,较年初大幅增长43%,主要由同业业务的大幅扩张贡献。经估算,同业业务占总资产比例达到23%左右,占比较三季度末的19%有所提高,情形与2010年底类似(当时年底占比提到35%)。这体现出管理层在公司资本充足率较高而央行信贷有限的情况下,通过同业等方法加快资产运用,提高公司盈利的意图。 资产质量表现依然较好,拨备计提额度大幅提高 宁波银行2012年末不良率为0.76%,较三季度末提高1个基点,表现较为良好。而此前的第二、三季度,不良率分别环比上升4个、3个基点,显示出目前公司不良率已明显走稳。我们此前曾经指出,一方面区域内中小企业经营情况确有企稳迹象,另一方面公司也已经有效控制温州、杭州等不良重灾区的风险敞口,因此宁波银行年底不良率保持平稳也在预期之中。同时,宁波银行四季度大幅计提拨备超5亿元,年末拨贷比、拨备覆盖率分别达到2.1%(三季度末1.77%)、275%,使公司后期拨备计提压力大为减轻。 低杠杆率、低拨贷比等制约因素正在改善,前景乐观,维持增持评级 宁波银行基本面优良,中小企业业务良好,并且低杠杆率、低拨贷比等制约因素均有好转迹象,又适逢新分行选址的金华传来2012年经济指标大放异彩的喜讯,我们对其未来前景仍持乐观态度。预计2013年每股收益1.68元,同比增长19%,维持增持评级。

跟随优质客户,业绩稳中有升,2012年EPS0.29元,符合预期 公司预告:2012年,公司实现营收21亿元,同比增14%;实现净利润8445万元,同比增5.81%。EPS0.29元,符合预期。公司在行业增速明显放缓的情况下依旧取得了经营业绩的稳步增长,主要源于:公司主要配套微客市场,2012年,国内微客销量同比下滑0.1%,但公司主要客户是上海通用五菱,其在2012年的销量同比增长12%;另外,随着公司新市场的有效开拓、成本控制效果的逐步体现,以及主要原材料价格的回落。 新客户开拓见成效 2012年以来,公司先后取得一汽大众、上海大众和马自达等公司的配套资格,彰显公司竞争力不断加强,技术优势与成本优势将助公司在进口替代市场取得一席之地,公司不断改善产品结构,盈利能力也将进入上升通道。 新项目投产奠定增长基础 目前,公司年产260万套汽车盘式制动器项目,年产120万套汽车鼓式制动器项目,年产30万套汽车制动主缸、轮缸和离合器主缸、工作缸建设项目,年产30万套真空助力器建设项目和年产10万套汽车前后桥模块建设项目在稳步推进,随着幕投项目的陆续达产,将为公司的业绩快速增长奠定基础。 盈利预测及估值 预计公司12-14年EPS为0.29/0.40/0.49元,当前PE为20/14/12倍,考虑公司是制动器行业龙头企业,进口替代空间大,部分新产品处于快速拓展市场的阶段,未来上升空间很大,维持公司“增持”投资评级。

报告导读. 公司2012年第四季度净利润下降幅度进一步扩大,随着冰洗行业的逐渐回暖,业绩将可能实现反转。投资要点2012年业绩低于预期2012年公司实现营业收入11.47亿元,同比增长0.9%,营业利润2463.9万元,同比下降64.0%,归属于母公司所有者净利润2479.65万元,同比下降59.8%,每股收益为0.12元;其中第四季度收入2.68亿元,同比下降3.3%,亏损2006.39万元,相对于2011年第四季度,公司亏损幅度进一步扩大。 下游需求疲软是公司亏损扩大主因. “家电下乡”政策边际效应递减、“以旧换新”政策退出等因素导致2012年我国冰洗行业景气度下降,1-12月份,我国冰箱产量7551.6万台,同比下降4.2%,销量7602.3万台,同比下降2.8%,洗衣机产量5581万台,同比增长0.4%,销量5567.3万台,同比下降0.13%。虽然2012年冷轧薄板价格为5656.75元/吨,和2011年相比下降7.96%,但是由于家电复合材料行业竞争进一步加剧,2012公司产品(PCM/VCM)综合均价为8823.9/吨,同比下降10.1%,产品价格快速下滑,从而导致PCM板和VCM板毛利率分别下降1.25个百分点和1.58个百分点,为8.7%和17.25%。 2013年经营业绩有望改善. 2012年第四季度房地产行业开始逐渐回暖、节能补贴政策效应显现等因素,都将带动冰箱、洗衣机行业需求上升,公司作为家电外观复合材料行业的龙头,将可能从中受益,另一方面公司开始加大在建材领域的应用,从而带动业绩逐渐走出低谷。 盈利预测及估值. 我们预计公司2013-2014年的每股收益分别为0.14元、0.17元,以2月27日的收盘价9.04元/股计算,对应的动态市盈率分别为66倍、55倍,虽然目前市盈率相对较高,但是随着行业的回暖,公司扩大产品应用领域,其业绩或将实现反转,维持公司“增持”投资评级。

报告导读:长青股份2012年净利润同比增长40.55%2013年业绩增量看南通项目进度 投资要点 长青股份2012年净利润同比增长40.55%,符合预期 长青股份业绩快报显示,2012年公司实现营业收入12.71亿元,同比增长26.94%;营业利润1.77亿元,同比增长56.77%;归属于母公司所有者的净利润1.59亿元,同比增长40.55%,业绩基本符合预期。公司业绩增长主要系由于海外农药需求复苏,公司杀虫剂吡虫啉、丁醚脲等产品量价齐升,收入增长的同时毛利率提升3个点左右。公司2012年非经常性损益(政府补助)减少,导致净利润增速低于营业利润增速; 2013年业绩增量主要看南通项目进度 公司2013年业绩增量主要来自于三个方面: 一是南通子公司新产品投产。其中2000吨麦草畏将于上半年投产,全面投产之后将贡献年收入2亿元左右。其余品种也将陆续投产,我们估计全年投产2-3个高端小品种农药; 二是公司吡虫啉新增生产车间建成之后,老车间将用于生产公司储备的其他品种,也将贡献业绩增量;三是公司与跨国农药公司合作品种有望持续增加。 我们估计2013年公司新增收入约3亿元。如果南通子公司一期项目投产进度较快,公司业绩增长将超出预期; 盈利预测及估值 预计公司未来三年EPS分别为0.77、0.93、1.14元,年复合增速27.16%,对应的PE分别为27、22、18倍。公司依托江都、南通基地,产品投放进度有可能会超出预期,维持“买入”评级。

公司发布年报,全年利润略有增长2012年度营业收入为3.43亿元,同比增长7.3%;营业利润为6040万元,与上年持平;实现归属于上市公司股东的净利润5010万元,同比略有增长3.2%;每股收益为0.19元,略低于我们之前的预期。 宏观经济环境不佳及客户推迟提货影响公司业绩表现热处理行业与机械整体运行休戚相关,2012年我国机械工业完成总产值为18.4万亿元,同比增速下滑至12.5%,热处理行业作为下游机械制造业更容易受到影响,设备及服务的需求不足。由于下半年个别客户内部厂房与设备配套的基础设施延误等原因,该项目收入未能如期确认影响全年业绩表现。报告期内公司增资合资公司盐城高周波,增加其产能将提高公司盈利能力。 设备销售支撑公司业绩,服务产能利用率有待提高长期来看我国更加注重自主创新节能减排的能力,振兴装备制造业政策将给我国热处理设备带来需求空间。公司作为细分行业的龙头企业,整体实力雄厚,产品技术领先。今年公司设备销售142台,国内销售额同比增长5%,外销同比增长140%。在手订单充足,产品结构不断优化,高端的真空炉占比有所提高,未来仍将支撑公司业绩。热处理加工收入同比略有下降,毛利率水平仍处低位。未来将最早感受经济回暖,未来有望占据40%收入比例。 盈利预测及估值预计公司2013-2015年收入分别为4.45亿、5.57亿和6.87亿,对应EPS为0.25、0.32和0.40元,PE为26倍、19倍和16倍,期待加工产能利用率的提高,维持“增持”评级。

事件:2012年,公司实现营业收入78,958万元,同比降低3.72%;实现归属于母公司的净利润10,925万元,较去年同期减少1,099万元,下降9.14%。 点评:基本符合预期利润和收入变动在三季报预告范围内;盈利略低于我们此前的预期;4季度单季度收入2.5亿元,利润0.28亿元,分别同比增长40%和55%,反应下游需求回暖对公司的盈利影响较大。据NPDDisplaySearch最新月度出货报告显示,大尺寸面板1月出货5,312万片,相较2012年12月锐减两成,但是与去年同期相比则仍有6%的成长。因此预计公司一季度仍然略好于去年。据市场研究公司Displaybank的分析,OLED高端面板的出货量在未来几年仍有限。到2016年OLED面板的总数相比LCD面板的巨大出货量仍可忽略不计;因此,公司的液晶单体需求量预计未来几年仍能保持稳定。公司液晶中间体和其他化学品顺利成长,收入分别增长38%和300%,显示公司在再造万润的道路上逐渐成型。 展望2013年:环保产品V-1有望顺利投产. 环保项目V-1是公司重点发展项目,未来有较大的空间,公司预计在2013年初试生产,产能800吨,预计2013年将贡献部分业绩。其他:原料药及中间体、OLED材料及器件、特种化学品等也逐渐开始贡献业绩。 盈利预测与投资评级:维持公司的盈利预测,公司2013-2015年EPS分别为0.96元、1.04元、1.16元,按照2月27日收盘价,对应估值为25倍,23倍,21倍,维持公司的买入评级。

事件: (1)公司公布股票期权激励草案,拟向激励对象授予300万份股票期权,占总股本的3.26%,行权价格为31.38元,与停盘前收盘价一致。业绩考核条件为以2012年净利润为基数,2013-15年净利润增长率分别不低于20%、60%、120%;2013-15年加权平均净资产收益率分别不低于12.5%、13%、13.5%。 (2)公司公告2012年营业收入为7.1亿元,同比增长46%;归属于上市公司股东净利润为6014万元,同比增长42%,符合市场预期。 股权激励帮助公司打破发展的人才制约,提升员工积极性。 本计划涉及的激励对象共计273人,包括公司中高层管理人员和核心业务(技术)人员。 公司所处行业专业性较强,人才往往是制约发展的瓶颈;由于工作特征原因,行业的人员流动率一直较高。因此,人才稳定性成为了业务发展的核心竞争力之一。独立诊断实验室之间的竞争,很大程度上是人才的竞争。公司借助上市,相比广州金域、杭州艾迪康等竞争对手有更多的员工激励、吸引人才的手段。本次股权激励的有效实施,将有助于公司现有人员的稳定,提高积极性,也为公司未来的人才引进提供帮助。 行权条件要求未来三年复合增长30%;期权费用成本对2013-2014年业绩实现有一定压力。 公司预计,期权费用的总成本为2060万元,其中2013-2016年分别摊销为817、793、364、86万元。由于公司净利润规模不大,预计期权费用可能对公司2013-2014年业绩有显著影响。 盈利预测及估值 公司股权激励对内提振积极性,对外吸引人才,加速超越对手,成长确定。公司现有成熟诊断服务实验室收入保持30-50%的增长,新建诊断服务实验室逐渐步入盈利期。我们暂时维持公司2013-2014年公司EPS为0.87、1.17元/股,同比增长33%、35%。公司当前股价对应2013年市盈率为36倍,估值较为合理。

2012年EPS0.52元,符合预期 公司业绩预告:2012年,公司实现营业总收入57.96亿元,同比增长57.40%;实现营业利润3.47亿元,同比减少15.69%,实现归母净利润2.74亿元,同比减少3.50%,期末股本摊薄EPS为0.52元,符合预期。 德国并购及销售增长致营收增长,会计变更致净利下滑 公司收入的大幅增长:一是,来自于2011年公司收购的德国公司整合工作的开展,2012年2月起纳入合并报表范围;二是,来自于公司主要配套的上海大众、一汽大众、宝马等整车厂相关车型持续稳定的销售增长。 公司2012净利润出现下滑:一是,公司人工成本的大幅上涨及新车型、新产品研发的较大投入,使得公司业绩没有与销售同步;二是,受公司2011年“固定资产折旧”会计估计变更影响,2012年公司的利润相比去年减少约900万元;三是,公司对参股子公司“富奥汽车零部件股份有限公司”长期股权投资自2011年4月起由权益法变更为成本法,相比去年2012年投资收益减少2,626万元;另外,为落实“汽车质量三包”责任,公司自2012年下半年起,计提质量损失准备金,以及德国公司整合初期阶段的相关费用较高也影响公司业绩。 期待德国并购资产的业绩弹性。 预计通过2年的整合时间,2011年底并购的德国SELLNER公司将进入正常的经营和盈利状态,随着德国SELLNER公司相关产品售价的稳定和订单的增加,经测算,预计2013年业绩出现大幅改善,14年可贡献EPS0.10元以上,此块业务业绩向上弹性较大。 盈利预测及估值 公司对一汽大众和上海大众的配套量占据一半以上,2013年,公司对一汽大众的成都和佛山工厂的配套将贡献业绩;另外,公司内外饰产品受益车型的换代升级,盈利稳定性较强,参股富奥预计2013年上市,将给公司未来带来充足的现金流,同时有市值重估机会。预计公司12-14年摊薄EPS为0.52/069/0.88元,当前股价对应动态市盈率分别为14/10/8倍,维持“买入”评级

12年商品房销售164亿元,重庆区域贡献过半 2012年公司商品房销售金额约164亿元,较2011年的138.8亿元同比增长18.2%;其中重庆区域房地产销售金额约86亿元,占公司整体销售收入的52.4%,体现重庆公司“大本营”地位。2012重庆市商品房销售金额约2297.35亿元,公司市场占有率约3.7%,区域龙头地位继续保持。 12年底预收款约185亿,13年业绩锁定133% 2012年初公司预收账款余额约125亿元,结合2012年商品房销售金额164亿元,再扣除2012年商品房结算金额约104亿元(预测值),预计2012年底公司预收账款的余额达185亿元左右,是我们对公司2013年房地产结算收入预测值139亿元的133%,体现公司2013年的业绩锁定程度较高。 13年商品房销售有望达222亿元,同增约35% 在2012年商品房市场不断企稳回升的背景下,公司加强了拿地的步伐。全年公司供耗资约88亿元,获得了约713万平方米的土地储备(建筑面积,未考虑权益),分别较2011年增长了90.8%和98.6%,为2013年及以后年份的可售供给夯实了基础。经测算:2013年公司商品房总可售货值约370亿元,其中2012年剩余可售货值在135亿元左右,2013年新推可售货值在235亿元左右;给予公司2013年整体60%的去化率,我们可得公司2013年全年的商品房销售收入有望达222亿元,同比增长约35%。 维持“增持”评级 我们预计公司2012-2014年EPS分别为1.29元、1.82元和2.61元,当前股价对应的PE分别为10.5倍、7.4倍和5.2倍。鉴于公司2013年业绩锁定高达133%,且2013年动态PE不到8倍,具有较高的投资安全边际;与此同时,公司2013年商品房销售有望达222亿元,增速进一步提升。基于此,我们维持公司“增持”评级。

东方星空对外投资三项目耗资1.27亿 与央视CNTV、本土华数集团及千分点等新媒体新锐公司均有不同程度的合作,显示出浙报强大的资源网络和集团实力,公司着力打造的全媒体平台指日可待。 投资4900万元持股未来新媒体19.6%,并获管理权;看好互联网电视投资标的一为未来新媒体基金(筹),未来基金将利用未来电视有限公司(CNTV的子公司)的数字电视平台,依托中国数字图书馆的数字内容资源,主要投资以“三网融合”为发展思路的数字电视产业链公司。基于日益增加的IPTV用户数和日渐成熟的互联网电视产业,各储备项目有望在3年内陆续产生收益。 投资4800万元持股浙江华数5%,2015年有望注入上市公司 投资标的二为浙江华数,其中华数集团持股52.73%。浙江华数是浙江省有线电视网络资源整合的唯一主体,未来将进一步整合浙江省其他市县有线网络资产,省网用户有望扩展至1100万。同时华数传媒(000156)2012年重组上市时华数集团承诺借壳上市后五年内将浙江华数以适当的方式置入上市公司。 投资3000万元持股北京千分点8.08%,预计在电商领域展开合作 投资标的三为北京千分点信息科技公司,是基于大数据背景下提供个性化技术和个性化应用的技术先导型企业,现阶段主要客户为B2C电子商务网站。考虑到由淘宝天下带来浙报与阿里巴巴的合作关系,千分点又是以电商为主要服务对象,我们预计双方有望在商导购领域展开深入合作。 盈利预测及估值 自去年11月末我们强调浙报的安全边际重申对其“买入”评级后,股价大幅上涨了45%。考虑到我们在12月下旬上调了浙报传媒12-14年的业绩预测至0.51元、0.76元和0.98元,当前股价相当于13年22倍和14年17倍PE,仍具有一定的安全边际,且考虑到2013年三国杀online和三国杀移动版的收入及利润均有可能超承诺业绩,存在业绩上修可能,我们仍然维持对公司买入评级。

股价表现优异 聚飞光电节前一周表现优异,上涨幅度31.34%,从年初至今上涨37%,大幅跑赢行业以及上证指数,今年以来在所有电子股里面涨幅排名第四。从我们持续推荐以来,公司股价上涨幅度超过60%,我们认为,业绩的确定性成长以及新业务开拓进展顺利是公司股价上涨的核心驱动力,而公司当前的经营业绩持续验证我们的核心推荐逻辑。 新业务接力,高基数之下1季度业绩仍然成长 2012年是智能手机出货高速成长年,加上2012年1季度公司登陆资本市场,2012年1季度业绩表现优异,而2013年1季度智能手机面临去库存压力,在此情形下,公司业绩依然同比成长10%--40%,环比增长21.7%--54.87%,我们预计公司2013年1季度的业绩表现将优于绝大多数电子类公司。公司业绩之所以有此优异表现,我们认为核心驱动因素是中大尺寸背光逐渐放量,成为新的业绩增长点,公司下游需求市场空间打开。 大尺寸背光放量时间或将优于预期 2013年是公司新业务成长年,尤其是大尺寸背光的放量,将改变公司小行业小公司的市场形象。我们认为,尽管公司大尺寸进展较行业龙头晚,但是,与国内厂商相比,差距并不大,我们相信公司凭借品质、管理、成本控制等优势,在大尺寸领域迅速赶上行业龙头,从而超越,重演公司在小尺寸背光领域的成长史。从我们了解的情况看,公司技术部门反馈的信息显示大尺寸背光放量的时间点或将较我们预期的时间提前,从而公司大尺寸背光2013年超预期的概率极大。维持之前的看法,公司大尺寸背光2013年对公司整体业绩拉动10%--20%之间,幅度不是很大,但是,大尺寸背光放量能够提升公司估值水平,资本市场此前一直给予公司较低估值水平的状况将在公司大尺寸背光放量之后迅速得到改变。 盈利预测及估值 我们预计公司2013-2015年营业收入7.93、11.29、15.69亿元,同比增速60.34%、42.27%、38.95%,净利润141.97、196.46、270.77百万元,同比增速55.11%、38.38%、37.82%,EPS1.04、1.44、1.99元,PE18、13、9倍,智能手机推动小尺寸背光持续稳定成长,提供业绩保障,大尺寸背光放量改变公司成长空间预期,提升估值,维持买入投资建议。