报告摘要: 经销商提前备货,一季度业绩高增长 今年一季度业绩表现亮眼主要由于:1)提价预期导致经销商提前备货;2)公司渠道建设效果明显,各层级压货比较充分。提价的主要目的是消化成本上涨因素、提升渠道经销商利润空间,逐步实现顺价销售。目前经销商成本在增加,包括运输、人工、仓储、资金占用等成本。由于本次提价属于全行业性提价,各流通的提价消化处于良性态势今年一季度调价幅度为4%,全年调价幅度为5%-6%,和海天保持一致水平。 各级市场差异化策略,提高商超、餐饮渠道占比 各级市场继续稳扎稳打,不同市场采取不同战略:1、稳步发展东南沿海,2、重点提升中部、东北地区,3、逐步推进西北市场。重点市场竞争相对白热化,提升空间较小;同时,巩固现有调味品销售量,拓展边际、其他品相如食用油的发展。未来一二级市场实现人均消费超10元,三四级市场则打造根据地市场。目前公司尚有110个地级市比较空白,拓展空间较大。目前公司渠道结构是,流通:商超:餐饮=5:3:2,未来将通过举办厨艺大赛、厨师顾问推广等方式逐步提高商超、餐饮渠道比例。 全年费用投放至合理水平,销售费用率将提升 费用投放控制在合理水平,预计17年销售费用率将继续提升。一是投放品牌宣传费用;二是市场费用投放会逐年稳步增长,110个地级市拓展需要大量市场费用以及人员工资;三是提高信息化程度,降低管理费用,来支撑市场销售费用。 盈利预测与投资建议 (1)2017Q1公司餐饮渠道有接近15%的增速,高于行业平均增长;(2)阳西工厂及其他定增项目投产后,将在产能和品类上有拓张,且先进的机械化设备及精细化的管理有望提高劳动生产率;(3)虽受证监会定增政策影响,定增进度会推迟,但预期未来随着公司体制变化,管理费用率有较大下降空间。我们预计公司17-19年营收分别达到37.36/43.52/50.36亿元,净利润分别为4.79/5.97/7.28亿元,对应EPS分别为0.60/0.75/0.91元。 风险提示 业绩增长不及预期,原材料价格上涨,地产销售不及预期,食品安全问题。

一、事件概述 我们对公司进行了实地调研,对公司去年以及今年一季度经营情况进行了了解,并就公司未来发展战略进行了深入沟通。公司2016年度实现营业收入为27,767.04万元,同比增长0.14%;归属于上市公司股东的净利润为3,933.16万元,同比增长18.84%;基本每股收益0.34元,同比增长3.03%。公司2017年Q1实现营业收入为8688万元,同比增长35.19%,归属于上市公司股东的净利润为1009万元,同比增长31.29%,基本每股收益为0.08元,同比持平。 二、分析与判断 继续扩大电熔氧化锆业务 电熔氧化锆是公司主要产品,占到营业收入的61%。2016年,公司销售9777.8吨电熔氧化锆,同比增长7.88%,电熔氧化锆营业成本为11,508.52万元,同比下降7.79%。公司致力于通过加强内部管理全方位控制成本,实现提质增效、降低成本,有效提升产品市场综合竞争力,在维系原有客户的业务合作基础上,着力开发新市场。 募投项目提升生产能力,扩展产品网络 随着电熔氧化锆生产技术的不断改进,将会促使电熔氧化锆在更多领域被广泛应用,市场需求将持续增长。公司首次发行募集资金投资项目,主要用于电熔氧化锆系列高端产品的产能扩大,项目全部达产后,公司将新增10,000吨电熔氧化锆产能,用于升级公司产品结构,加大高新产品的技术投入。 深入耕耘铸造改性材料 2016年公司铸造改性材料实现营业收入7,382.82万元。铸造改性材料广泛应用于球墨铸铁领域,中国是球墨铸铁领域的需求大国。随着新材料行业的不断发展,铸造改性材料的需求向好。公司通过研发创新不断对其优化,产品满足了下游铸造加工业对性能以及环保的要求,拥有众多忠实客户。作为特种金属功能材料,其发展前景良好。 三、盈利预测与投资建议 根据我们对公司未来发展的判断,预计2017-2019年EPS为0.36元、0.41元、0.53元,对应PE为77倍、69倍、52倍,给予“谨慎推荐”评级。 四、风险提示: 原材料锆英砂价格波动,产能扩张的市场销售风险。

一、事件概述。 近期,银江股份发布对外投资公告:公司看好区块链技术的发展前景,拟以自有资金方式出资6,000万元,以15元/股的价格认购新三板挂牌企业亿邦股份定向发行的400万股股票。 二、分析与判断。 定增标的具备核心优势,业绩良好具备一定协同效应。 亿邦股份是一家致力于以数据通信、光纤传输系统和网络接入设备为主导产品的研发、生产、销售和服务为一体的高新技术企业。目前亿邦股份核心产品是为数字区块链体系提供基础计算设备,将区块链技术应用于数字货币、智能合约、金融资产交易等领域。区块链技术作为底层技术可以应用到公司智慧城市主业中。我们认为,亿邦股份是新三板创新层企业,在2014-2016年分别实现营收0.56/0.92/1.21亿元,实现净利润448.6/2423.6/1114万元,区块链业务符合产业趋势,和公司主业存协同效应。 加码区块链布局,拓展大金融业务。 公司出资占本次定增总额(667万股)的60.0%,定增完成后占亿邦股份股权比例为3.58%。公司长期为国内各大金融机构提供软件开发与服务,积累了丰富的金融服务产品和解决方案经验,具备深厚的技术储备和客户基础。我们认为,公司未来将加强与亿邦股份在区块链技术平台上的合作,加快公司利用区块链技术为金融业务提供应用解决方案的进度,通过资源整合,有利于银江股份在大金融业务领域实现重要突破。 把握数据优势,区块链与大数据有望结合。 近期随着工信部发布《区块链技术和发展白皮书(2016)》和《区块链参考架构》,国内区块链政策日趋清晰,扶持力度有望加大。公司通过合作伙伴以及参与的产业基金获得高价值数据资源,有望展开大数据服务。区块链技术可用于公司上层应用。我们认为,公司在传统智慧城市业务基础上,积极发掘新的增长点,技术和商业模式的有机结合将有助于公司长期良性发展。 三、盈利预测与投资建议。 预计公司2017~2019年EPS分别为0.27元、0.30元和0.33元,当前股价对应的PE分别为55X、49X和44X。考虑到公司的智慧城市建设业务业绩稳定,智慧医疗业务增长进入快通道,未来金融业务有望得到拓展,给予公司2017年60-65倍PE,未来6个月合理估值为16.2元~17.55元,维持公司“谨慎推荐”评级。

一、事件概述。 近日,我们对世纪鼎利进行了调研,与公司相关人员就公司经营情况及未来发展战略进行了交流。 二、分析与判断。 “通信+职教”双驱动,业绩增长动力十足。 公司的传统主业是通信服务,2014年开始向职教领域进军,先后收购智翔信息,创立鼎利学院,商业模式以轻资产运营为主。2016年,公司实现营业收入7.36亿元,同比增长5.7%;归母净利润为1.2亿元,同比增长4.81%。2017年一季度,营业收入达1.68亿元,同比减少6.66%;归母净利润为3139.42万元,同比增长30.54%,主要原因是电信系统商对无线网络测试仪表需求增加,销售费用下降以及政府补贴同比增加。整体来看,公司主业增速保持稳健,经营情况较好,目前职教业务营收约占1/3,未来在鼎力学院全国拓展之下,业绩占比将逐步提升。 职教市场空间广阔,鼎利学院发展潜力巨大。 从2014年国务院印发《关于加快发展现代职业教育的决定》以来,一系列国家教育政策和配套措施使我国职业教育站上风口,预计市场规模有望保持快速增长。公司于2014年进军IT职教领域,开创鼎利学院,职业教育业务稳健发展,2016年职教板块实现营收2.5亿元,同比增长7.7%,归母净利润7082万元,已成为公司重要利润来源,2017年鼎利学院将继续开拓全国市场,实现快速扩张,盈利提升空间较大。 产教深度融合,校企全面合作。 世纪鼎利是国内领先的电信网络优化服务商,公司将产教融合后,创新性地引入到职业教育领域中,开创鼎利学院,联合地方高校打造实训基地,同时引入优质的国际教育和产业资源,具备先发优势。截止2016年底共成立10家鼎利学院,2017年计划成立15-20家鼎利学院,同时提高招生规模和人均收费,将有效提高职教业务利润水平。 创新研发投入加大,紧扣科技时代脉搏。 公司目前是无线通信领域市场上最大的测量测试仪表提供商、国内最成熟的无线网络端到端解决方案提供商之一。拥有齐全的产品线,自主开发能力居行业前列,产品在中国移动、中国联通、中国电信得到广泛应用,拥有较高的市场占有率。多年来,公司持续加大研发投入,2016年,公司研发投入8,677.68万,同比增长25.06%,研发费用占收比重11.80%。我们认为,公司持续加大投入研发费用将直接有利于技术和产品水平的提升,进一步巩固行业地位、提升核心竞争力和品牌知名度。 三、盈利预测与投资建议。 公司在职业教育需求持续增加的背景下,职教板块将成为公司坚实的收入来源,以产教融合驱动“通信+教育”双主业,尤其是职教领域,公司的有效运作为未来的长远发展奠定了良好基础。我们看好公司轻资产的商业模式和核心竞争力。预计公司2017、18、19年能够实现基本每股收益0.30、0.39、0.47元/股,对应2017、18、19年PE分别为34X、26X、22X。首次给予“强烈推荐”评级。

一、事件概述。 近期,欣旺达发布公告:与西门子工业软件(上海)有限公司(以下简称“西门子”)签订了《合作备忘录》。基于对“未来新能源行业世界级智能工厂解决方案的共同探索”愿景,双方决定在工业4.0、智能制造等领域形成全方位的战略合作,包括但不限于产品、技术服务及联合市场推广等。 二、分析与判断。 携手西门子布局数字化工厂、智能制造、自动化等领域。 1、双方达成如下协议:同意在公司的数字化工厂、智能制造以及自动化领域进行合作;西门子将组织团队为公司“电动汽车动力电池及电芯工厂”提供规划;携手在公司打造“智能制造技术实验室”;就欣旺达惠州数字化工厂规划产生的各类软件业务系统和自动化系统需求,公司将优先采购西门子数字化软件及自动化产品等;西门子可向公司客户推介其软件产品和业务解决方案。 2、西门子拥有全球领先的产品生命周期管理(PLM)和生产运营管理(MOM)等软件、系统与服务,在工业软件、制作自动化、智能工厂方面拥有丰富的应用案例。 3、我们认为,签订备忘录将推动双方形成战略合作伙伴关系,借助西门子在数字化工厂、智能制造以及自动化领域的优势和资源,公司将能够对惠州工厂实施“工业4.0”升级改造,并为募投项目的生产线建设提供科学合理的规划和指导。 工厂数字化改造提升生产效率,提高市场反应速度。 1、西门子的PLM 软件能实现对产品设计、生产规划、工程建设、生产、售后服务等产品全周期流程的仿真和优化,能够支持工程师创造、模拟、测试新产品,MOM 软件则为客户提供了整个自动化工厂的视图,结合自动化的生产线,能够大幅提高生产效率,减少产品上市时间。 2、我们认为,本次合作将有助于改善公司现有工厂的生产效率,进一步完善公司在智能制造领域的前瞻布局,提升公司在智能制造领域的竞争力。 重申观点:定增事宜进展顺利,看好公司中长期发展。 1、公司拟非公开发行不超过2.585亿股,募资不超过27.96亿元用于消费类锂电池模组扩产项目(5.96亿元)、动力类锂电池生产线建设项目(20.5亿元)、补充流动资金(1.5亿元)。 2、我们认为,本次定增项目符合“PPS”战略,将有效增加产能规模,进一步完善公司在消费类及新能源类锂电池模组的产业布局,提升公司的市场竞争力。截至目前,公司正积极推进本次非公开发行股票事宜,我们看好公司中长期发展。 三、盈利预测与投资建议 公司定位为世界领先的绿色能源企业及新能源一体化解决方案平台服务商,手机电池Pack业务受益主要客户市场份额提升,笔记本电脑电池Pack业务受益传统18650电池转向软包锂电池带来的弹性,随着新能源汽车的快速发展,领先布局的动力电池和储能业务将推动“PPS”战略落地,将为公司打开长线成长空间。 不考虑增发摊薄,预计公司2017~2019年EPS分别为0.51、0.77和1.11元,当前股价对应的PE分别为23.5X、15.5X和10.7X。考虑到公司在动力电池方向的充分布局,动力电池有望成为公司业绩快速增长的推动力,给予公司2017年30~35倍PE,未来6个月合理估值15.30~17.85元,维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 1、新能源汽车发展不及预期;2、智能手机出货量不及预期;3、新技术创新及应用不及预期。

一、事件概述 近日,我们对阳泉煤业进行了实地调研考察,与公司的主要领导就公司目前的主要经营情况进行了交流。 二、分析与判断 目前下游需求弱化,煤价小幅下滑,但全年预计煤价下滑空间有限 受益于煤价上涨所带来的业绩高弹性,2017年Q1公司归母净利润为4.25亿元,相当于2016年全年业绩。公司原煤全部入洗,2016年公司的动力煤销量占总销量的89%,其余主要为块煤和喷吹煤。目前公司的库存处于合理水平,近期下游需求有所减弱,公司煤价小幅回调。目前块煤价格在790-810元/吨左右,粉煤960-1020元/吨,比去年四季度高。动力煤末煤510-550元/吨,基本维持相对稳定。考虑到全年安全环保检查力度不减,预计煤价下浮空间有限。 三个整合矿有望在2017年全部投产,创日泊里矿接续公司未来新增产能 目前公司主要有三个待投产的整合矿:平定裕泰(90 万吨/年)和平定东升煤矿(90 万吨/年)已经进入联合试运行阶段,宁武榆树坡煤矿(300 万吨/年)今年年底投产。远期内,无烟煤矿创日泊里(500万吨)是接续公司未来新增产能的主要矿井。 集团煤矿注入预期强,煤电一体化是公司未来发展的方向 山西省把国企改革作为2017年的首要任务,预计今年会有较大的进展。对公司来说,阳煤集团的煤矿资产有望注入上市公司是重要的国企改革方向,目前集团煤炭总产能5930万吨左右,公司目前产能为3250万吨,未来注入的空间巨大。目前公司的主要战略是打造煤电一体化,目前公司已有晋中德扬煤层气发电公司(51%),西上庄低热值煤热点公司目前在建,预计明年年底投产。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2017~2019年EPS分别为0.63元、0.65元、0.74元,对应PE分别为10倍、9倍、8倍,给予“强烈推荐”评级。 四、风险提示 煤价大幅下降;国企改革不及预期。

全国物流及供应链市场持续发展 “供应链+”迅速发展涉及多行业全流程。伴随IT、医疗、金融等产业的蓬勃发展,国内供给侧改革等利好政策的不断推出,我国物流及供应链相关总支出逐年提高,我国供应链市场迅速扩张,本土供应链企业快速发展。供应链金融等“供应链+”产业也应运而生。 供应链管理企业享受行业发展红利,“供应链+”应运而生 我国供应链管理企业在分享各行业快速发展红利的同时不断强化自身业务并创新优化服务模式,开拓“供应链+”市场。收购英迈国际确立供应链管理全球化发展。英迈国际是世界500强供应链管理企业,主营IT分销业务,在全球具有极大的行业资源优势、人才优势、技术优势和规模优势。借助集团在国内的布局及本土优势,英迈未来有望推进在亚太市场的发展进程。 携手新龙脉,成立并购基金 为更加有效地推动公司业务转型和完善产业布局,公司将与北京新龙脉签署《框架合作协议》并成立并购基金。该基金总规模不超过人民币100亿元,基金关注并投资IT服务、现代物流、智能制造及新能源产业。我们预计公司将借助并购基金的设立,加快并购步伐,依靠海航集团资源优势,未来进一步的资本运作值得期待。 盈利预测与投资建议 公司作为国际领先的IT供应链企业,仍然明显低于A股可比公司。预计17~19年归母净利为15.10、15.68和16.18亿元,对应当前EPS为0.52、0.54和0.56元。给予2017年40~45倍PE,对应估值20.8~23.4元,“强烈推荐”评级。 风险提示 汇率大幅波动,业务拓展不及预期。

一、事件概述。 近日,我们对岭南控股进行了调研,与公司相关人员就公司经营情况及未来发展战略进行了交流。 二、分析与判断。 2017Q1营收净利双增,重组红利释放。 2016年,公司实现营业收入3.03亿元,同比减少0.99%;归母净利润为3061.49万元,同比减少21.96%,下降原因主要是2015年发生核销应收款冲抵所得税事项所致。2017年一季度,公司营业收入达14.51亿元,同比增长10.88%;归母净利润为3385.52万元,同比增长3.58%,公司在报告期合并了花园酒店、中国大酒店、广之旅,并对上年同期进行追溯调整。整体来看,公司在2016年营收略微下降,在2017年一季度强势回归,主要得益于公司收购的新业务板块稳定增收。 酒店餐饮行业发展稳健,大旅游产业链初步形成。 2016年,依托国家“一带一路”战略部署,国家“十三五规划”综合旅游休闲度假及全域旅游的大方向,餐饮旅游行业总营业收入为1309.6亿元,同比增长18.24%。公司作为酒店餐饮行业的标杆企业在行业大势下保持着稳定的发展。同时,公司经过多年发展提出了“景区管理+酒店管理+客源输出”一体化的战略,成功拓展了佛山美的鹭湖岭南花园酒店、江西吉安庐陵东方宾馆等10个项目,以大旅游产业链为支撑的项目拓展新模式和区域发展新格局初步形成。 重组事项完美落幕,岭南控股蓄势待发。 2017年2月,公司资产重组事项完美落幕,花园酒店和中国大酒店成为公司全资子公司,广之旅成为控股子公司。2017年3月,中央提出粤港澳大湾区城市群发展规划,广之旅助力公司切入旅行社行业,寻求更多融资机会,整合优质资源,重点开发珠三角区域的旅游休闲综合体项目。经过一系列的资产重组,公司大旅游产业链上旅行社、酒店、会展和景区管理等环节得到充分融合和贯通。 大股东与南方航空合作,或将开启旅游发展模式新篇章。 2017年4月20日,广州岭南国际企业集团有限公司与中国南方航空集团签署战略合作协议,地方国企与央企强强联合,优势互补,共同开拓“航空+旅游”新模式。岭南控股作为岭南集团唯一一家上市公司平台,必将集合集团优势资源,参与未来新的价值点挖掘。 三、盈利预测与投资建议。 我们认为,公司在行业高速发展的背景下,业绩、品牌及市场地位将持续提升。大旅游产业链模式不仅提升运营效率,同时将优化收入结构及有利于后续资源整合,我们看好公司的商业模式和核心竞争力。预计公司2017、18、19年能够实现基本每股收益0.17、0.19、0.20元/股,对应2017、18、19年PE分别为76X、67X、65X。维持“强烈推荐”评级。

一、事件概述。 近期,东山精密发布非公开发行情况报告书:公司以20.12元/股发行股份约2.24亿股,募集资金总额约45.00亿元,募集资金净额约44.39亿元,股票上市数量为2.24亿股人民币普通股,股票上市时间为2017年5月26日,新增股份上市首日公司股价不除权。 二、分析与判断。 增发完成募投资金到位,财务费用减低。 1、2016年,公司以自筹资金40.72亿完成对MFLX的收购,并拟非公开发行股票募集资金置换自筹资金,募资总额不超45亿元(含发行费用)。近期,公司增发完成,增发价为20.12元,发行股份数量为2.24亿股,募集资金总额约45.00亿元,募资净额约44.39亿元。 2、我们认为,2016年,公司以40.72亿元自筹资金完成对MFLX的收购,但自筹资金收购产生的借款利息致使公司2016年财务费用同比增长362.69%。此次增发完成后,以募投资金置换收购MFLX的自筹资金,公司财务费用将回归常态。 5G渐进,传统主业迎来增长新周期。 1、公司传统主业精密钣金、精密压铸的产品主要涵盖基站天线、滤波器和功放散热片等。2016年,精密钣金、精密压铸业分别实现营收约18.03亿元、4.38亿元,同比增长分别为18.30%、19.44%。 2、我们认为,随着5G时代的渐行渐近,天线技术将向MassiveMIMO演进,对天线、滤波器等的需求将进一步提升,公司传统主业有望进入增长新周期。 收购MFLX进军FPC,打开增长空间。 1、2016年,公司以自筹资金40.72亿完成对MFLX的收购。MFLX拥有超过30年的行业经验,在全球FPC制造领域处于领先地位,主要客户是消费电子行业知名的北美A公司。 2、我们认为,MFLX公司是全球FPC领先企业,伴随着其主要客户A公司产品销量的增长以及FPC单机价值量的提升,我们预计公司FPC业务有望放量。并且从长期来看,可穿戴设备、柔性电子技术的发展,将带动FPC需求的上升,而MFLX作为全球FPC领先企业,我们看好其未来的增长空间。 小间距LED、电视整机代工贡献新增长点。 1、公司从传统的背光模组切入电视整机代工业务,发展了暴风TV、微鲸等客户。小间距大尺寸LED液晶显示屏业务也取得较大突破,成功进入公安、广电等体系的招标名录,并被越来越多的客户认可。 2、我们认为,伴随互联网电视行业的快速发展,互联网电视代工业务将成为公司新的增长点,预计公司2017年电视产能将达到350~400万台。另外,小间距LED未来5年市场空间累计超过300亿元,公司将分享这一市场大蛋糕。 三、盈利预测与投资建议。 预计公司2017~2019年的EPS分别为0.62、0.82和0.99元,当前股价对应的PE分别为39X、30X和25X。考虑MFLX全球FPC行业领先地位,业绩具备增长弹性,给予公司2017年45~50倍PE,未来6个月合理估值27.90~31.00元,维持“强烈推荐”评级。

“园林+汽配”双轮驱动,助力业绩持续高增长。 公司传统主业为汽车减震和胶管等非轮胎橡胶制品的研发、制造和销售,2014年以来公司积极实施战略转型,于2014年9月以股权+现金的方式,作价6亿元收购了杭州赛石园林100%股权,切入园林生态行业。公司“汽配+园林”双轮驱动,16年公司实现营收29.5亿元(YoY+64%),归母净利润4.47亿元(YoY+114%)。17Q1公司延续高增长势头,实现营收5.68亿元(YoY+39%),实现归母净利润0.77元(YoY+81%)。 PPP订单充足保障未来业绩,“园林+旅游”稳步推进。 15年以来公司园林PPP订单持续释放,助力公司业绩爆发。16年公司园林板块实现营收20.5亿元(YoY+69.8%),净利润3.28亿元(YoY+108.3%),大幅超出业绩承诺(净利润1.45亿元)。我们预计公司目前在手订单达50亿元(为16年园林板块收入的2.5倍),17年项目持续推进将助力公司业绩延续高增长。15年以来公司稳步推进“园林+旅游”模式发展,持续拓展文化旅游类PPP项目,未来项目逐步落地将助推公司业务从项目“建设端”往“运营端”延伸。 汽车配件业务持续复苏,发力拓展高端客户。 公司是国内商用车市场领先的减震和流体解决方案和模块化供应商之一,主导制定了汽车涡轮增压器橡胶软管的国际标准。14年以来公司积极推动客户结构优化与产品转型升级,乘用车业务占比快速提升。16年公司汽配板块实现营收8.85亿元(YoY+51.2%),毛利率稳步提升至41%。17年以来,受限超、基建发力等因素推动,全国重卡销量保持快速增长,将带动公司汽配板块业绩实现高增长。 盈利预测与估值。 公司园林工程业务与汽配业务双轮驱动,在手园林PPP订单充足将助力公司业绩持续高增长。受益重卡销量持续复苏,17年公司汽配业务将大幅回暖,增厚公司业绩。预计2017-2019年归属母公司股东净利润分别为6.77亿元、9.19亿、11.06亿元,EPS为0.84元、1.14元、1.37元,对应当前股价PE分别为20倍、14倍、12倍,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。

核心逻辑:减持结束,LNG重卡复苏,船舶LNG空间巨大,多元化增厚业绩 前期小非减持结束,公司受益油气价差扩大和LNG重卡复苏,未来两年LNG/CNG加注站设备大概率迎来回暖,叠加公司新产能投产和全产业链布局,业绩将进一步增长。 油气价差不断扩大,带动LNG重卡增速持续超预期 柴油与LNG价格之间的价差由2016年11月底的3145元/吨扩大到目前的3969.6元/吨,目前天然气经济性已非常明显。油气价差持续扩大叠加限超新规,天然气货车产量16年Q3产量4322辆,同比增长64.40%,结束了连续六个季度的下滑,Q4产量9619辆,同比增长306.55%;2017年前4个月天然气货车产量21767辆,同比增长570.58%,延续高增长态势,且天然气货车产量同比数据处于历史高位。下游需求持续改善将在未来两年LNG加气站投建数量体现。公司高新西区新基地投产后,LNG/CNG产能将扩张近两倍,产能充足。 船舶LNG市场广阔,爆发点临近 DNVGL预测LNG是在可预见时期能够满足全球航运需求的唯一清洁燃料。16年月,国际海事局低硫新标准的出台,将加速船舶LNG由局部向全球扩散的趋势。目前我国在运营的LNG动力船超过60艘,根据交通运输部水运科学院预测,~2020年我国将累计新建内河船舶约1.2~1.4万艘,若其中70%采用LNG作为燃料,将有大约1万艘新建LNG动力船舶。公司作为国内船舶LNG布局最为完善的公司之一,将优先受益,船舶LNG空间巨大。 转型成效显著,多元化增厚公司业绩 上市以来,公司先后收购科瑞尔、宏达和重庆欣雨,完善了天然气产业链的多元化布局,由单一设备提供商向清洁能源装备综合服务商转变。宏达先后拿下3.08亿油气工程总承包项目订单,增加了公司新的利润增长点,转型成效显著。 盈利预测与投资建议预计公司17-19年,实现归母净利润分别为1.98亿、2.77亿、3.63亿,EPS分别为33、1.86、2.45元,给予“强烈推荐”评级。 风险提示新能源汽车政策对行业产生挤出效应;油价超跌及船舶LNG推广不及预期。

主业稳中有升,索道为主要利润贡献点。 2016年,公司实现营业收入16.69亿元,与上年同期基本持平;归母净利润3.52亿元,同比增长19%。2017Q1营业收入2.72亿元,同比下滑9.6%;归母净利润4700万元,同比下滑19%,主要是2016Q1基数较高及华安证券分红较多,剔除此类因素,公司业绩微增、毛利率略有波折,但整体呈上升态势,盈利能力仍处于较好水平。 从细分业务盈利能力来看,索道毛利率维持在较高水平,2016年达到83.10%,虽然较2015年减少了3pct,主要是因为2016年极端天气影响客流不及预期导致毛利率小幅下滑,但整体仍在合理区间内浮动,仍然是公司净利润的主要组成部分。 核心优势突出:优质资源+平台整合+转型标杆+机制优化。 公司作为最早上市的景区公司,在商业模式、收入规模、市值体量及产业链布局上都显著优于同类景区。我们认为公司具备四大核心优势:1)、优质且稀缺的自然景区资源;2)、安徽省旅游上市平台具有较强的资源整合能力;3)、积极向休闲度假景区转型、打开成长瓶颈;4)、新任管理层激励机制优化、动力十足,经营效率将显著提升。 内生增长仍有潜力,景区扩容带来长期发展动力。 我们判断,公司内生增长动力依旧强劲,主要归于以下几大方面:1)、外部交通持续改善:2018年杭黄高铁开通预计将提振客流,未来“四纵四横”铁路建设及完善黄山景区“一线一圈一翼”的交通格局将长期提供助力;2)、云谷索道及太平索道自08年后长期未有提价,在接待能力及运营效率持续提升下,存在提价预期;3)、山下酒店已实现减亏,山上酒店高端化运营趋势显现,未来酒店业务利润贡献有望整体提升;4)、东黄山开发带来长期发展动力,扩容之后有望驱动客流量及客单价的双重提升,进一步增加业绩弹性。 休闲度假升级,构筑全域旅游生态圈。 外延看点主要聚焦在三方面:1)、太平湖项目:黄山市稀缺的湖泊型景区,与黄山具有明显的互补性,未来将在娱乐配套设施方面开展合作;2)、宏村项目:就宏村景区、南屏景区、奇墅中坤国际大酒店、中城山庄和宏村阿菊等项目开展合作,大黄山全域旅游再站新台阶;3)、开发东黄山已经初步落地,景区扩容将超三成,规划三大景群及四条旅游线路,打破长期的客流瓶颈问题,充分释放增长空间。 市场化管理机制驱动内生效率提升。 1)、新任管理层上任:在市值考核、薪酬体制等多方面实现改革,充分有效激发员工积极性;2)、引入祥源控股:未来在资源整合方面具有实力和能力;3)、与含元资本合作:在金融咨询服务及资本运作方面获得支持,为后续资本融通、跨界融合注入新动能;4)、携手景域文化:在品牌营销及渠道销售方面合作共赢,实现“旅游+互联”的深度融合。 盈利预测与投资建议。 我们看好公司在运营和景区容纳量方面的改善能力。明年上半年,杭黄高铁的开通将进一步增加游客出行的便利性,对吸引三四线城市的客流量会有明显的提振作用。在全域旅游的布局也将提升公司的整体核心竞争能力及资源优势。预计公司2017、18、19年能够实现基本每股收益0.56、0.69、0.78元,对应PE为32X、26X、23X。维持公司“强烈推荐”评级。

一、事件概述 近期调研公司,了解公司一季度经营结果深层次原因以及重大资产重组终止情况。 二、分析与判断 一季度收入高增长利润负增长,主因原材料价格大幅波动 公司一季度收入53.89亿,同比增长44.50%,但是净利润1.27亿,同比下降48.92%。收入高增长但利润负增长的主要原因是原材料价格大幅上涨,上涨的成本公司仅部分向下游传导。另外公司重大资产重组产生约2000万的费用也在一季度体现。 受本次交易部分标的其他股东影响,终止重大资产重组 本次重组标的是一家国际化工集团(“卖方”或“交易对方”)旗下的两个全球业务分部(简称“标的资产”),标的资产具有上下游完全一体化的多个经营单元,分布在多个国家和地区。由于标的资产拥有行业领先的研发、生产技术和销售网络以及优质的客户群体,其业务发展方向与金发科技在化工新材料领域的战略发展方向以及全球布局的战略规划具有较高的协同性。北京时间2017年5月5日晚,公司得到卖方及其财务顾问的通知,本次交易中的部分交易标的其他股东尚未同意卖方向本公司出让卖方持有的该部分交易标的股权,卖方决定在现阶段终止与本公司的交易。公司董事会决定终止本次重大资产重组。公司承诺在披露投资者说明会召开情况公告后的2个月内,不再筹划重大资产重组事项。 销量稳健增长,国际化持续推进 公司2016年改性塑料销量166.90万吨,同比增长22.52%,其中车用塑料增长24.88%,完全生物降解塑料增长41.5%,特种工程塑料增长33.94%。从一季度的收入分析来看,整体销量增速应该维持在20%以上。随着更多新材料的产业化进程和公司国际化的步伐,公司未来几年销量增速有望维持。 三、盈利预测与投资建议 预计17-19年EPS0.27、0.40、0.49元,PE为21、14和11倍。公司车用改性塑料和其他新材料销量均较快增长,一季度业绩仅是一个异常点,资产重组终止的影响也已经充分反应,给予公司2018年14-15倍PE估值,合理估值5.60-6.00元,下调公司评级至“谨慎推荐”评级。 四、风险提示: 原材料价格大幅波动的风险。

一、主要逻辑 公司为国内工业缝纫机龙头,近期行业供给侧改革推进,市场竞争格局有望大幅改善。随着行业去产能和公司募投项目陆续投产,公司市占率有望进一步提升。公司是为数不多的成功走出去的工业缝纫机企业,海外收入持续稳健增长,有望持续受益于海外市场增长。目前国内裁床渗透率较低,随着纺织企业规模扩大和人力成本上升,国内裁床市场空间广阔,高毛利率的裁床业务有望为公司提供较大业绩弹性。 二、分析与判断 公司业绩稳健高成长,工业缝纫机市场格局有望显著改善 在纺织机械行业近年来增长显著放缓的情况下,公司依然保持稳健增长,2011年-2016年净利润复合增速达到25.94%,显著高于行业水平。2014年我国缝制机械共计生产1214万台,约占全球产量的75%。但行业大而不强,竞争较为激烈。我们认为,随着近年国内纺织机械需求增长乏力,行业竞争日趋白热化,缝制机械行业供给侧改革有望持续推进,部分缺乏竞争力的企业和多数小微企业、家庭作坊式工厂有望市场化出清。以杰克股份为代表的研发实力、成本控制能力较强、国内外销售渠道广阔的龙头公司有望显著受益,市场占有率提升空间较大。 纺织服装企业全球格局重塑,看好公司海外业务拓展 随着我国各生产要素成本持续提升,部分纺织服装企业外迁至东南亚、拉美等地。尽管纺织机械需求地理格局重塑,但只有具备海外资源整合能力的公司才有可能成功走出去。公司2009年收购德国奔马,截止2016年末在海外拥有遍及70多个国家的248家经销商。公司2016年海外收入11.37亿元,同比增长29.50,总收入占比达到61.24%,为全行业最高。我们看好公司海外市场拓展,未来有望对标日本重机和兄弟公司。 产能扩张助力公司市占率提升 公司募投项目推进顺利,公司将借助年产100万台智能节能工业缝纫机项目、年产2万台特种工业缝纫机技改项目、年产45万台永磁伺服电机技改项目和年产300台自动裁床技改项目,进一步提升国内外市场占有率,提高伺服电机自给率,完善零部件配套体系,加快裁床国产化进程。 国内裁床市场空间巨大,普及率有望显著提升 随着人力成本提升和纺织服装企业规模的扩张,裁床成为提高效率,降低成本的重要选择。据统计,使用电脑裁床可使缝制效率提升30%以上。中国是全球最大的纺织服装生产国,但目前我国裁床普及率不到5%,而欧美、日本等发达国家裁床普及率基本在80%左右。公司通过收购德国奔马介入裁床业务,并通过拓卡奔马逐步实现裁床国产化。公司裁床毛利率达到43.27%,远高于工业缝纫机28.40%的水平。2012年至2016年裁床业务收入复合增速达到21.13%。我们看好公司裁床业务发展,随着募投项目的实施和国内裁床渗透率的提升,有望为未来业绩贡献较大向上弹性。 三、盈利预测与投资建议 不考虑未来并购因素,预计公司2017至2019年EPS为1.47元、1.76元、2.16元,对应PE分别为23.1倍、19.3倍、15.7倍。首次覆盖给予公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 1、上游原材料价格大幅波动;2、人民币及主要出口市场汇率大幅波动;3、行业供给侧改革不及预期。

一、事件概述。 公司5月19日发布公告,推出第二期员工持股计划和第二期限制性股票激励计划。 二、分析与判断。 彰显公司长期发展信心。 第二期员工持股计划范围包括公司及下属控股子公司的正式员工,以及由董事会决 定的其他人员,共计 200人(不包含董事、监事和高管),拟筹集资金总额为不超过 1.5亿元,成立信托管理计划通过二级市场购买公司股票。第二期限制性股票激励对象为公司董事、高级管理人员、核心管理人员以及核心技术(业务)人员在内的50人,拟授予的限制性股票数量 2,855万股,限制性股票价格为 6.60元/股,解锁期对应的2017-2019年考核业绩目标分别不低于7.8、10.4和15.6亿元。我们认为公司推出第二期员工持股计划和限制性股票激励计划彰显了公司长远的发展信心,实现了公司员工、核心骨干、管理层与公司利润的捆绑,保证了公司业绩未来的稳健高速增长。 一季度业绩超预期,看好二季度PTA 价格反弹。 公司2017年一季度实现收入88.47亿元,同比增长59.35%,实现归母净利润4.50亿元,同比增长196.89%,主要受益于一季度己内酰胺价格的大幅上涨。根据我们监测数据显示,一季度己内酰胺均价17,490元/吨,同比增长80.37%,单吨毛利为3,752元/吨,而去年同期为-968元/吨,公司具备权益产能10万吨/年,一季度业绩显著受益于己内酰胺价格的上涨。同时,2017年一季度PTA 平均价格为5,325元/吨,同比增长约24%,涤纶长丝(POY 为例)均价8,600元/吨,同比上涨32%,相应价差也均有所扩大,公司具备PTA 权益产能约600万吨,聚酯纤维产能160万吨,显著受益于一季度“PTA-聚酯”行业的回暖。二季度亚洲地区PX 检修装置集中,涉及总产能达到857万吨,远超过去两年同期水平,同时近期PTA 装置检修增多,在下游聚酯库存减少和原料成本的推动下,我们看好PTA 价格的反弹。 三、盈利预测与投资建议。 不考虑文莱项目的情况下,我们预计公司2017-2019年EPS 分别为0.92元、0.95元和1.01元,对应PE 分别为14X、14X 和13X,继续维持“强烈推荐”的评级。 四、风险提示: 楷PTA 价格大幅下降的风险;己内酰胺价格大幅下降的风险。