一、事件概述 中炬高新公布三季报,报告期内公司实现营业收入19.39亿元,同比增长16.59%;归属上市公司股东净利润2.09亿元,同比增长约54.63%,折合EPS0.262元。 二、分析与判断 Q3美味鲜收入增速约14%、净利润增速约10%,低于市场预期 Q3公司实现营业收入6.09亿,同比增长10.51%;归属母公司净利润5561万,同比增长14.75%,折合EPS0.07元,业绩低于此前市场预期。前三季度,美味鲜实现营业收入17.5亿元,同比增长18.2%;净利润2.08亿元,同比增长33.3%;Q3单季度收入5.9亿元,同比增长约14%,净利润0.65亿元,同比增长约10%,总体看美味鲜Q3毛利率基本稳定、净利率因费用率提升而出现较快下滑(Q3净利率11.0%,环比H1下滑1.3pct),单季度业绩低于市场预期。 预计Q4美味鲜增速有望企稳回升,全年有望实现收入23.4亿元 美味鲜前三季度收入增速连续下滑,分别为23%、18%和14%,主要是三大原因导致:(1)宏观经济疲软,调味品行业整体受累增速放缓;(2)中山四期去年满产为去年Q2、Q3提供较高收入基数以及今年阳西产能贡献增量有限;(3)上半年一批价上调,部分终端价格调整滞后挤压中间渠道利润,或终端价实现上调后对短期销量产生一定负面影响。考虑到终端提价效应逐渐会被市场和渠道消化以及Q4阳西基地产能贡献将环比增加,我们预计Q4美味鲜收入增速将企稳回升,预计全年美味鲜实现营业收入23.4亿元,同比增长约17.6%。 毛利率总体稳定、略有下滑,费用率大幅提升拖累业绩 Q3公司总体毛利率35.19%,环比二季度仅小幅下滑0.7pct,与我们之前“总体稳定、略有下滑”判断一致。总体净利率9.67%,环比二季度大幅下滑1.57pct(美味鲜环比下滑1.3pct),主要缘自费用率的提升。Q3公司期间费用达到24.81%,为近年来最高水平,环比、同比分别提升3.85pct和2.30pct,我们认为主要是激励基金预提费用、广告促销费用以及阳西资产转固摊销等费用增加所致。 Q3其他业务无亮点,营业外收入增加使得母公司减亏 上半年公司完成两处物业处置工作,如无意外Q4也将不会有物业处置收入。Q3母公司实现营业收入1524万元,亏损438万元,同比减亏约555万元,主要是来自合同违约金等营业外收入增加所致。房地产业务方面,预计Q3中汇合创仅贡献收入300-500万元。二期项目销售仍无明确时间表,预计中汇合创全年结算收入约0.2亿元,业绩微亏,2014-2015两年都将是房地产业务小年。 三、盈利预测与投资建议 我们认为伴随Q4公司基本面回暖,公司股价有望见底回升。维持此前的盈利预测,预计公司14-16年EPS为0.36/0.44/0.53元,目前股价对应的PE为28/23/19X,维持“强烈推荐”评级,合理估值13元。 四、风险提示 调味品原材料成本大幅提升,销售情况低于预期

一、 事件概述。 公司出台限制性股票股权激励方案,拟向激励对象授予1330万股的限制性A股普通股,占该公司股本总额的2.47%。此次激励计划将覆盖734人,涉及较多的中层管理人员和核心技术人员。其激励股票的解锁安排与业绩考核目标相挂钩。其中,2014年度、2015年和2016年、2017年的隆基股份净利润增长,较之2013年不低于400%、600%、750%和850%。 二、 分析与判断。 单晶业务继续大幅增长,成本快速下降贡献业绩。 我们认为未来预计随着公司产能逐步释放,公司作为单晶硅片龙头销量将进一步提升,预计今明两年销量在2GW、3GW,同时随着技术升级,公司成本不断降低,预计毛利率仍呈上升趋势。 收购乐叶光伏快速增加组件产能,为电站放量储备。 目前公司已开发近60MW电站。公司未来电站主要为单晶电站,一方面为单晶路线作为示范推广,另一方面进入电站运营环节,公司在西北地区如宁夏项目资源储备丰富,公司电站业务或将超预期。 本次收购乐叶光伏,能够快速提升200MW组件能力。一方面能够配合公司单晶陆续推广,另一方面能够与电站业务相匹配,形成一体化效应。 国内单晶龙头,扩产顺应产业趋势。 公司作为国内单晶龙头,受益于单晶替代多晶,而海外巨头也在不断扩产单晶电池,公司正在筹备增发,若此次增发成功,单晶产能扩产将是顺应产业技术升级趋势,公司继续领跑单晶行业。 三、 盈利预测与投资建议。 我们预计14-16年公司EPS为0.55、1.17、1.74元,对于估值35、16和11倍,继续强烈推荐。 四、 风险提示。 单晶替代多晶不明显

报告摘要: 一、事件概述。 公司发布3Q14季报:2014年前三季营收425.9亿元,同比增长4.4%;归属于上市公司股东净利润55.9亿元,同比下滑9.5%;EPS 1.84元,业绩低于预期。 二、分析与判断。 单季净利润下滑主要由于轿车销量大幅下滑。 公司2014年前三季营收同比增长4.4%至425.9亿元;净利润同比下滑9.5%至55.9亿元;3Q14单季度营收同比下滑2.1%至140.6亿元,净利润同比下滑21.7%至16.3亿元。公司单季度净利润下滑明显:1)公司3Q14汽车销量同比下滑14.0%,其中SUV销量增长8.1%至12.1万辆,销量下滑主要由于轿车销量大幅下滑69.7%至1.4万辆;2)虽然公司产品结构优化,SUV产品占比持续提升,3Q14 SUV占比达75.1%(较3Q13同比提升15.4个百分点,较2Q14环比提升5.4个百分点),SUV是乘用车中毛利率相对较高的产品,但轿车销量大幅下滑带来轿车产品毛利率下滑,从而导致公司利润增速有所下滑。 毛利率有所下滑 管理费用率提升。 公司3Q14毛利率27.7%,较3Q13同比下降1.3个百分点,较2Q14环比下滑1.4个百分点。公司毛利率有所下滑主要由于:1)分产品品类看,轿车销量大幅下滑带来轿车毛利率下降明显,SUV毛利率仍维持在较高水平,皮卡毛利率相对稳定;2)未来伴随哈弗H6持续上量、H2逐步放量,有望带来毛利率持续提升。 公司3Q14销售费用率3.3%,同比小幅下滑0.1个百分点,环比基本持平;管理费用率6.4%,同比提升4.5个百分点,环比提升0.4个百分点。管理费用率提升主要由于徐水一工厂将主产的车型哈弗H8、H9、COUPE C等目前均未量产,特别是与连续两次推出上市的哈弗H8相关的费用(如设备折旧、员工工资)均计提至管理费用,我们判断未来伴随新车型上市,将带来管理费用率有所下降。 H2、H1陆续上市 期待H8、H9上市。 哈弗H6升级版已于7月29日上市,增加电动天窗及其他汽车电子相关配置,预计将有望带动H6销量持续保持高位。哈弗H2目前订单情况较好,预计伴随产量逐步释放,H2销量将逐步攀升,预计年底达月销上万辆是大概率事件。哈弗H1已于10月21日起在4S店接受预定,哈弗H2+H1有望媲美当年的哈弗H6+长城M4。以公司现在自主品牌SUV中的品牌和经验,从哈弗H6向H2、H1方向进行布局,产品成功的概率很高。未来,公司全新车型H9、、H8、H7、Coupe C将于今明两年陆续上市,预计新车型上市将一改公司近两年无全新车型上市的局面,拐点逐步显现,新车型陆续上市将有望带动公司汽车销量重回高增长。 三、盈利预测与投资建议。 看好公司有望成为自主品牌翘楚,仍具长期成长空间。考量3Q14业绩略低于预期,预估公司14、15年EPS分别为2.77、4.06元,目前股价对应PE为11、8倍,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示 。 新车型推迟上市;销量增速不如预期风险;分网销售风险;产能释放不如预期风险。

一、 事件概述。 建设银行2014年前3季度实现归属母公司股东净利润1903亿元,同比增长7.8%,低于我们预期1个百分点。 二、 分析与判断 息差保持稳定。 前3季度息差和上半年持平均为2.80%,3季度单季息差较2季度小幅上升2bp至2.81%。虽然3季度受到股市分流影响,活期存款占比较中期末继续下降0.7个百分点至50.5%,导致存款付息率小幅上行,但贷款议价提升以及同业负债成本下降使得息差整体保持稳定。 3季度存款期末余额环比仅增长0.2%,主要是受到存款偏离度办法影响,贷款环比增长1.7%在正常范围。3季度向央行借款环比增加1084亿,原因是9月份央行SLF投放。 中间收入受到负面影响。 由于8月1号开始执行新的中间业务收费管理办法,全面免收小微企业融资顾问费,“息转费”收入受到较大影响,公司3季度手续费收入同比下降6%,环比下降了15.8%。 不良加速恶化,拨备提取充足。 由于3季度经济疲软,公司资产质量加速恶化,不良率环比上升9bp至1.13%,不良净形成率也从2季度的0.57%大幅上升至0.82%。 公司3季度拨备提取充足,拨备覆盖率虽然有所下降但依然有234%,拨贷比较中期末小幅上升5bp至2.64%,未来应付不良上升仍有充足的余地。 三、 盈利预测与投资评级。 我们预计公司2014/2015年净利润2317/2476亿,同比增长7.9%/6.9%,对应4.4x14PE/0.8x14PB。公司业绩增长稳定,维持“谨慎推荐”评级。 四、 风险提示。 宏观经济发生失速。

一、 事件概述。 近期,蓝色光标公司公布2014年三季报业绩:公司前三季度实现营业收入40.99亿元,同比增长92.55%;归属于上市公司普通股股东净利润5.08亿元,同比增长91.75%。每股收益0.53元。 二、 分析与判断。 业绩符合预期,2014年前三季度营收同比增长92.55%,净利润同比增长91.75%。 1、业绩符合预期,落入公司预告增长86%~96%增幅上限。业绩增长主要原因是:公司业务增长及西藏博杰及WAVS并表影响。报告期内,公司已扩展成为业务包括公共关系服务,广告策划,广告发布,活动管理,展览展示,财经公关等多领域的综合性品牌管理服务集团;外延布局方面,公司继续坚持“数字化”和“国际化”的并购方向,强化自身在创意、数字和社会媒体营销领域的竞争力。 2、2014年前三季度公司综合毛利率为30.51%,较去年同期减少3.97个百分点。2014年前三季度公司期间费用率为16.92%,合计下降4.05个百分点。其中,公司销售费用率为10.59%,较去年同期下降2.70个百分点;管理费用率为5.76%,较去年同期下降0.88个百分点;财务费用率0.56%,较上年同期下降0.49个百分点。 国际化、数字化战略稳步推进,可转债项目加速公司战略转型进度。 1、公司在国际化和数字化方面的战略布局正有条不紊的推进。国际化方面:公司前三季度开展了一系列海外并购,2014年3月收购Matta100%股权,2014年7月收购Fuse公司75%股权。既满足客户国际业务需求,也符合国家“走出去”的发展战略。 2、数字化方面,公司拟发行的14亿可转债项目中,有5.4个亿是用于Blue View 系列数据营销产品开发及应用项目,资金将用于搭建舆情监测、精准广告投放、电商综合服务三大平台。我们看好公司积极进行大数据业务的资金、人才、管理上的布局,加速战略转型的发展前景。 三、 盈利预测与投资建议。 公司作为国内领先的专业传播集团,已形成包括广告、公共关系及活动管理等传播增值服务在内的整合传播服务链条,未来将专注于国际化+数字化的发展战略,通过内生增长及外延驱动,在大数据、移动互联、电子商务、视频业务等领域重点发力。我们看好公司后续发展前景,预计公司2014~2016年EPS分别为0.75元、0.98元与1.25元,对应当前股价PE为32X、24X与19X。给予“强烈推荐”评级。 四、 风险提示:1、宏观经济下滑;2、人力资源成本上升;3、核心团队流失;4、并购失败。

一、事件概述。 公司发布2014年三季报,2014年前三季度实现营业收入18.98亿元,同比增长169%,实现归属于股东净利润2.8亿,同比增长129%,对应EPS为0.55元。 2014Q3单季度实现营业收入9亿元,同比增长271%,实现归属于股东的净利润0.98亿元,同比增长94%,对应EPS为0.19元。业绩略超此前的业绩预告。 二、分析与判断。 能源净化综合服务项目高增长,待执行订单12亿元。公司煤化工技改升级项目合同不断,推动了公司能源净化综合服务业务的较快发展。这也是公司业绩保持高增长的主要原因。报告期公司能源净化服务实现收入4.6亿元,占营收比例超出50%。目前公司待执行重点合同项目近12亿元,其中剂种销售合同金额2.7亿元、净化综服项目合同金额9.2亿元,这将保证公司2014Q4以及2015年业绩继续保持高速增长。 成套脱硫设备敲开美国市场,打开80~100亿美元市场。报告期,公司成套脱硫设备确定在美国EageFord油气田开始工业应用,并与美国EOG公司就脱硫剂种及脱硫服务达成长期合作意向,这将预示着公司的脱硫剂种及脱硫工艺设备将逐步进入美国市场,并不断加快开拓步伐,使其成为公司海外市场新的经济增长点。美国2012年页岩气产量达2653亿立方米,我们测算脱硫市场可达80~100亿美元。 非公开增发料将有利于突破发展瓶颈。公司正在筹划非公开发行股票事宜。公司发展较快的煤化工技改升级业务需要前期垫资,并且需要大量的工程技术人员,人员及资金的不足已成为制约公司发展的主要瓶颈。我们认为,本次增发一方面将有助于缓解公司的资金压力,另一方面可使用募集资金收购业务相关工程的工程公司来快速解决公司人才储备不足的问题,使公司业绩进入新一轮的快速释放期。 传统煤化工升级需求空间广阔,有望成为新的公司业绩增长引擎。公司为传统煤化工企业提供升级改造综合解决方案,可实现各方的共赢。目前公司布局并开展了焦炉气制LNG、悬浮床加氢催化剂、FT合成油等技术,随着传统煤化工转型升级的推进,公司业绩将进入快速释放期。 目前国内可做焦炉气制LNG项目的焦炉气量约600亿方,对应可产LNG200亿方。悬浮床加氢催化剂方面,目前国内减压渣油/高温煤焦油合计产量在1亿吨以上,预计催化剂需求量可达100万吨。在小化肥厂合成气通过费托合成制清洁油品方面,预计公司在未来3~5年内可形成500万吨清洁油品的生产规模。 风险提示:公司脱硫剂种及服务销售不及预期。 三、盈利预测及投资建议。 预计公司14~16年EPS为0.77元、1.28元、1.72元;对应14~16年PE为35、21倍、16倍。公司业绩进入爆发式增长期,维持“强烈推荐”评级。

一、事件概述 公司发布2014三季报,1-9月营业收入71029.07万元,同比+23.84%;三季度单季营业收入30104.96万元,同比+44.02%,环比有所加速;归属于母公司股东的净利润5765.52万元,同比-30.35%,三季度单季2543.53万元,同比-24.63%。EPS0.09元。 二、分析与判断 大输液增长加速,毛利率环比下滑 普通输液13年受益于GMP认证产销两旺,使得同比基数高。三季度是公司传统销售旺季,收入增长环比明显加速;由于价格有所下滑使得毛利率受到一定压制,前三季度公司整体毛利率为46.40%,相比中报下滑约4.88个百分点。 腹膜透析延续快速增长,湖北新纳入报销范围 腹透三季度继续保持快速增长,发货量较二季度增长117%,患者人数每月环比增幅达到10%。三季度增加海南省为新中标区域。公司在山东自建团队推广取得突破性进展,根据现有开发医院、计划开发医院等数据预测下半年市场占有率可从20%提高到40-50%。 湖北省自10月起将终末期肾病患者腹透和置管术纳入农村居民重大疾病医保范围,报销比例不低于70%,公司与同济医院合作的孝感厂区已完成主体工程验收,投产后将覆盖湖北及周边市场,公司作为非PVC腹透龙头将享受政策利好。 股权激励费用14年为大年,明年业绩增速有望显著改善 公司股权激励方案合计需要摊销费用为8088.96万元,其中14年为大年,需计提4718.56万元,占总量的一半以上,极大影响了全年业绩增速。15年摊销约2134.59万元,压力大大减轻。 受益于14年低增速,15年的同比基数相对较低;大输液在自身商业和会通医药渠道推动、治疗性品种逐步获批、胶塞和组合盖等配件自产降低成本等利好下增速回升;湖北项目投产、与同济合作不断深化等利好可期。我们看好明年业绩改善。 三、盈利预测与投资建议 在考虑股权激励费用摊销下,我们预测14-16年EPS为0.18、0.25和0.34元,对应PE为45、31和23倍,同比增速为-3.0%\44.5%\35.8%。我们认为公司腹膜透析尽管近年来业绩贡献不达预期,但空间可观、符合政策导向、推广取得一定进展;大输液依靠结构调整、自身商业销售等手段稳中有升。维持“谨慎推荐”评级。 四、风险提示: 腹膜透析液销量增长、新品种和耗材类报批进度慢于预期;输液业务毛利率下滑。

一、事件概述 2014年10月23日,公司发布2014年第三季度报告,公司前三季度实现营业收入20,087.25万元,较上年同期增长37.38%,净利润1831.97万元,比去年同期增长109.83%,略超出市场预期。 二、分析与判断 校园一卡通贡献超预期盈利,行业解决方案拓展顺利 受益于NFC普及浪潮,校园一卡通业务快速成为公司今年业绩爆发的主要来源。公司通过差异化市场拓展,通过NFC近场支付、移动互联等创新型业务优势,校园和城市一卡通收入快速增长,同时在智能燃气、电力等新兴行业解决方案拓展顺利,将成为未来新增长点。 校园O2O社区平台“玩校”试点顺利,未来将加快部署 长期来看,通过整合线下资源,校园O2O平台将实现学校、学生和服务商共赢。继公司在包钢职院建成了全国首个“NFC手机校园一卡通”之后,公司“玩校”已在包括北京邮电大学、北京交通大学、华东师范大学、上海中医药大学、郑州大学等在内的7所综合性大学成功推广,玩校APP也已正式上线。基于校园平台入口,搭建共赢生态:1)为学校降低平台开发和运营成本,丰富数字校园应用;2)学生使用体验更好,未来可享受更多服务;3)后续将引入就业、培训、游戏等服务商,获得流量导入。高校对玩校产品认可度高,后续将加快在其他高校的部署。 加强与运营商、银行合作,积极转型用户运营 公司掌握校园一卡通入口,横向扩展价值巨大。未来将通过与运营商、银行合作,积极扩展NFC及移动互联产品的应用场景,转化获得更多的用户数,积极转型用户运营。 三、盈利预测与投资建议 预计公司14-16年的EPS分别为0.35、0.41和0.53元,公司全年业绩翻倍已经逐步得到确认,有超预期可能,长期来看,公司在校园O2O社区方向具备很高的成长性预期,同时考虑到公司通过外延实现快速扩张的预期,维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 1、组织架构的挑战;2、用户增长不及预期。

一、事件概述 近期,光线传媒公司公布2014年三季报业绩:年初至报告期末,公司实现营业收入64,435.30万元,比上年同期减少6.63%;归属于上市公司股东的净利润为19,659.72万元,比上年同期减少17.60%。基本每股收益0.19元。 二、分析与判断 2014年前三季度营收同比下降6.63%,净利润同比下降17.60%,业绩符合预期 业绩符合预期,落入公司预告(-20%~-15%)区间。业绩下滑主因是公司2014年前三季度栏目制作与广告业务下滑所致。(1)报告期内各项业务营收增长情况如下:栏目制作与广告(-52.67%),电影(+9.32%),电视剧(+52.49%)、动漫游戏(新增业务)。(2)主营业务营收占比如下:栏目制作与广告(16.88%),电影(73.03%),电视剧(7.06%)、动漫游戏(3.03%)。营收占比较2013年同期变动如下:栏目制作与广告(下降16.42个百分点),电影(提升10.66个百分点),电视剧(提升2.74个百分点)。 前三季度栏目制作与广告营收下滑,电影稳步增长,电视剧业务快速提升,动漫游戏业务初步贡献盈利 1、栏目制作与广告业务下滑幅度较大。公司2014年前三季度制作了《中国娱乐报道》、《音乐风云榜》、《是真的吗》、《超级世界杯》、《音乐风云榜颁奖》、《少年中国强》等多档节目,栏目制作与广告实现收入1.09亿元,较上年同期降低52.67%。营收下滑主因是《中国正在听》正处于启动阶段,计划在第四季度播出并实现收入。 2、电影业务稳步增长。公司2014年前三季度发行《爸爸去哪儿》、《同桌的妳》、《分手大师》、《四大名捕大结局》和《亲爱的》等10部电影,累计电影票房约23.15亿元,实现电影收入4.7亿元,同比增长9.32%。 3、电视剧业务快速增长。公司2014年前三季度确认《新闺蜜时代》、《古剑奇谭》、《月供》等多部电视剧发行收入,实现电视剧收入4546.82万元,同比增长52.49%。 4、动漫及游戏对外投资稳步推进,初步贡献盈利。动漫游戏方面,本报告期新增纳入合并范围的杭州热锋网络科技有限公司(51%股权)和广州蓝弧文化传播有限公司(50.8%股权),实现动漫游戏收入1,950.48万元。 Q4栏目制作及广告业务或回暖;明年看点为众多重磅影片出炉,贡献票房 1、栏目制作与广告业务收入四季度有望回暖。消息显示《中国正在听》(RisingStar)将于10月24日(周五)晚登录央视三套,并在互联网播出,预计节目收入将采取与央视采取广告分成的模式。考虑《RisingStar》节目模式已在欧美等国得到成功印证,我们预计节目的播出将提振四季度的栏目制作广告业务收入。此外,公司与优酷合作的网络节目《冷宫传》正在制作中。 2、公司后续预计制作的电视剧主要有:制作中的《战将》、《盗墓笔记》;筹备中的《帮夫记》、《诛仙》、《甄嬛传》(美国版);计划年底及明年开机的《真探》、《紫禁城》(美剧)、《勇士》(美剧)。 3、电影业务稳步推进,期待重磅级影片出炉,后续票房成绩可期。(1)公司四季度预计上映的电影有《露水红颜》(计划11月7日上映,导演高希希,主演刘亦菲、Rain等),《匆匆那年》(计划12月12日上映,导演张一白,主演彭于晏、倪妮、魏晨)。(2)按照此前规划,公司2015年的影片发行量或在25~30部左右,其中不乏《钟馗伏魔》(3D魔幻、监制鲍德熹、主演陈坤、李冰冰等)、《横冲直撞好莱坞》(原名致我们突如其来的爱情)(监制林诣彬,主演黄晓明、赵薇、佟大为等)、《鬼吹灯之寻龙诀》(导演乌尔善)、《诛仙》、《盗墓笔记》、《少林寺》(导演林诣彬)等重量级影片。 4、预计公司将持续推进跨领域投资并购,可行方向包括互联网、移动互联网、互联网内容制作等。(1)内容方面,预计公司将继续加强包括电视节目、新媒体节目、电视剧、电影、动画以及游戏等领域的内容制作创新研发能力;(2)渠道方面,预计公司将在视频网站、移动社区和应用领域进行相关投资及并购,加大互联网、移动互联网布局,向跨媒体综合娱乐集团迈进。 三、盈利预测与投资建议 公司正向“跨媒体综合娱乐集团”目标积极迈进,未来将继续强化“传媒+娱乐”,“渠道+内容”的业务架构。我们认为,公司扎实的电影宣发资源及不断丰富的制作经验将为其业绩持续增长提供保障。未来公司有望在影视动漫游戏等内容制作、新媒体渠道布局等方面实现更多突破。我们预计公司2014~2016年EPS分别为0.43元、0.54元与0.64元,对应当前股价PE为46X、37X与31X,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 1、政策监管风险;2、侵权盗版的风险;3、收购业绩未达预期风险;4、市场竞争加剧的风险。

一、 事件概述。 慈星股份10月23日晚间发布三季报,实现营业收入6.46亿元,同比下滑63.8%;归属公司股东利润-1.58亿元,同比大幅下滑143%;实现EPS为-0.20元,低于我们之前预期,主要原因主营产品电脑横机的量价齐跌。我们适当调整14-16年EPS到-0.22、0.21、0.33元,主业风险持续释放,坚定转型战略,维持“谨慎推荐”投资评级。 二、分析与判断。 量价齐跌主业下滑风险继续释放先破后立。 持续下滑原因:1)国内毛衫行业不景气且电脑横机需求接近饱和,自然更新需求启动尚需时间,订单大幅减少;2)市场竞争加剧导致需求大幅降低,公司产品毛利率下降;3)资产减值损失的增加。主业持续下滑坚定业务转型决心,夯实未来发展基础。 新产品+新市场带来新希望。 孟加拉、柬埔寨及越南国家是仅次于我国的毛纺基地。按照目前的替换率,全渗透的情况下约20-30万台的电脑针织横机需求。 新产品横编鞋面一体机、自动对目缝合系统市场空间超过300亿;自动对穆缝合系统已经着手建立批量生产的供应体系和备货;全成型电脑横机预计于2015年推出市场,打造公司新的增长点。公司电脑横机成功案例表明对纺织设备行业产品研发、行业应用、客户需求的深入了解,具备成功的必备要素条件,有望复制辉煌。 拟设立全资机器人子公司业务转型再添拼图。 此前慈星通过和固高、埃夫特合作强强联手切入关键零部件和系统集成两个关键环节,未来有望在浙江“机器换人”中凭借合作伙伴协同、区域优势、客户基础、和外延并购迅速做大做强。在手现金超过25亿,不排除在工业机器人领域的外延式扩张。此次设立宁波裕人智能控制技术公司,能充分发挥公司在工业自动化领域的经验和积累,提升针织机械、工业机器人在内的智能装备的自动化控制水平。 三、股价催化剂及风险提示。 股价催化剂:(1)横编鞋面一体机等新产品获得主流厂商订单;(2)公司机器人产业链整合;机器人产业进一步支持政策;风险提示:(1)电脑横机需求进一步下滑(2)新产品性能不稳定,市场推广遇到障碍 四、盈利预测与投资建议。 核心假设如下:(1) 我国电脑横机替代市场2016年开始启动;东南亚2015年进入替代高峰。产品单价保持相对稳定。(2) 新产品进展顺利,自动对目缝合系统+机器人集成的成套设备客户接受程度高,慈星机器人集成团队建设到位。 我们预计14-16年EPS到-0.22、0.21、0.33元,主业风险持续释放,坚定转型战略,维持“谨慎推荐”投资评级。

一、 事件概述 近期,新文化公司公布2014年三季报业绩:公司前三季度实现营业收入3.94亿元,同比增长33.83%;归属于上市公司普通股股东净利润7259.11万元,同比增长12.93%。每股收益0.38元。 二、 分析与判断 业绩符合预期,2014年前三季度营收同比增长33.83%,净利润同比增长12.93% 1、业绩符合预期,落入公司预告增长10%~20%增幅区间。业绩增长主要原因是公司电视剧业务持续增长所致。 2、2014年前三季度公司综合毛利率为36.97%,较去年同期减少2.42个百分点。2014年前三季度公司期间费用率为10.13%,合计提升0.25个百分点。其中,公司销售费用率为7.23%,较去年同期下降0.59个百分点;管理费用率为3.93%,较去年同期下降0.10个百分点;财务费用率-1.02%,较上年同期提升0.96个百分点。 电视剧业务发展稳健,电影及综艺节目有望成为潜在增长点 1、电视剧业务发展稳健。2014年前三季度,电视剧《一代枭雄》、《娘心计》、《反击》、《传奇英雄》、《第三种幸福》等剧相继登陆全国各大卫视黄金档播出,收视良好。《一代枭雄》作为上海东方卫视、浙江卫视、江苏卫视和天津卫视的2014年开年大戏,收视率居全国各台榜首。2014年公司参投的五部剧取得发行许可证,分别为《领袖》、《大江东去》、《中国刑警803》、《移动的枪口》以及《我姥爷1945》(原名《我姥爷的故事》)。 2、电影业务处于初步探索阶段,盈利贡献有待时日。(1)公司计划2014年度上映13部电影项目,其中两部为版权代理项目。截至报告期末,已有七部参与投资或宣发的电影上映,分别是电影《不爱不散》、《诡镇》、《化妆师》、《我的播音系女友》、《“封”门村》、《美人邦》以及《一生一世》,电影票房合计约2.7亿。(2)此外,将有《魔都爱之十二星座》、钟澍佳导演的《男人不可以穷》于14年四季度上映,由Renny Harlin导演,成龙、范冰冰主演的电影《Skiptrace》(《绝地逃亡》)计划于2015年第三季度在全球发行上映。 3、尝试大型综艺节目制作,预计未来公司电视台合作资源将为栏目输送奠定渠道基础,播放效果值得关注。(1)张丰毅、温兆伦、张智霖等参加的真人秀综艺栏目《两天一夜》第二季预计将于2014年第四季度在东方卫视播出。(2)公司已确定参投由赵本山、姜文、姚晨担任导师的原创选秀栏目《造梦者》,该档综艺节目的栏目模式和呈现形式在国内均属全新尝试,预计该栏目将于2014年第四季度在北京卫视播出。 与台湾大宇资讯及华亿传媒达成合作,正式开启品牌游戏与影视精品跨界融合 1、近期,消息显示公司与台湾大宇资讯股份有限公司以及华亿传媒集团签署合作协议,双方的合作将开启品牌游戏与影视精品跨界融合战略联盟。 2、公开资料显示,大宇资讯属台湾上市公司,1988年成立,资本4.7亿,两岸员工达600余位。集团内7家公司同时掌握两岸三地的产品研发、行销通路及网路游戏经营等数位产业上下游市场。旗下拥有自主研发《仙剑奇侠传》、《轩辕剑》、《大富翁》、《明星志愿》、《天使帝国》及《正宗台湾16张麻将》等系列大作,产品触角从PC Game拓展至Consol Game、Online Game、Mobile Game及Casual Game等范围。 3、华亿传媒集团以电影制作发行、广告公关、IP授权为主要发展方向;目前独家代理大宇资讯的IP影视授权,包括仙剑奇侠传、轩辕剑、大富翁、明星志愿等知名电脑游戏的舞台剧、电影及连续剧的授权规划。华亿传媒集团期许以“台湾IP、两岸资本、大陆市场”的模式,运用集团的整合优势透过电视,电影,音乐,舞台剧等方式,在两岸的娱乐市场发挥出台湾文创的最大价值。 4、我们认为,此次合作标志着公司正式启动影视与游戏领域的跨界融合历程,不排除公司未来基于大宇旗下丰富的知名游戏IP资源,以及3D制作合资公司惊幻科技的3D制作技术,进行3D影视作品、音乐、舞台剧等泛娱乐产品开发的可能。 三、 盈利预测与投资建议 我们认为,公司未来将延续“内容+平台”的外延拓展思路,积极进行跨域产业整合。内容方面,预计公司将在影视剧制作、栏目制作、3D技术制作、演艺经纪等方向进行积极拓展;平台方面,收购全国性户外广告网络平台郁金香和达可斯户外LED媒体公司已为公司跨屏内容运营奠定基础,我们预计,公司后续还将积极寻求与卫视频道、院线、新媒体等媒体内容发布渠道的合作机会。 我们看好公司后续业绩增长空间,及其文化产业投资并购将带来的协同效应。暂不调整公司盈利预测,预计公司2014~2016年EPS分别为0.90元、1.09元、1.38元,对应当前股价PE为34X、28X、23X,维持“强烈推荐”评级。 四、 风险提示: 1、宏观经济下滑;2、人力资源成本上升;3、核心团队流失;4、并购失败。

一、事件概述。 公司近日发布2014年三季报:报告期内实现营业总收入1.3亿元,同比增长12.5%;归属于公司普通股股东的净利润3124.3万元,同比增长16.2%;经营活动产生的现金流量净额2138.8万元,同比下滑14.8%。 二、分析与判断。 单季收入增速大幅提升,费用率较高拖累业绩。 三季度单季公司的收入增速达到26.7%,我们判断与全课网1.0的正式发布密切相关,业务的付费订阅用户数大幅增加。报告期内毛利率达到51.1%,较去年同期提升1.3个百分点。报告期内销售费用为7.9%,较去年同期上升1.9个百分点,主要由于电话销售人员增加所致;管理费用率为18%,较去年同期上升3.6个百分点,主要是研发人员增加和人员调增薪金所致。营业外收入较去年同期上升4.4个百分点,主要是收到政府补助所致。 全课网1.0正式发布,用户数增长强劲。 2014年8月,公司在线教育平台全课网(V1.0)正式发布,平台包括“智˙阅卷”、“智˙课堂”、“智˙校园”、“慧˙数学”、“慧˙英语”、“慧˙作文”、“慧˙成长”7大产品模块。根据最新数据统计:目前共有413所学校、7916位老师、69万名学生、296万名家长正在使用全课网。围绕全课网的“平台研发+内容服务”的战略布局正在全面推进,在加强与现有内容提供商合作的基础上通过外延并购积极寻求优质内容资源。 智.阅卷和慧.成长等重点模块已在多地试点运行。 “智˙阅卷”已在广东中山、东莞、广州等多个地市进行小范围运营试点,公司以免费投入高速扫描仪和云阅卷系统的方式进入校园普及应用,并提供直达校园端的线下服务团队。通过积累学生在校考试数据,形成孩子在线的个人学习中心,为后续提供增值服务提供数据基础。截止报告期末,慧.成长用户数约290万人,其中付费订阅用户数达55万,同比增长超过580%。目前已经处于规模推广期,上半年新进江门、潮州、福州、龙岩、莆田、泉州、漳州7个地市,并采取产品合作的模式,与甘肃省、广东茂名、福建省厦门、宁德等区域的业务推广运营商(SA)建立了业务合作关系。 渠道拓展成效显著,山东成为第三个全业务运营省份。 继广东、福建2省外,“教育大省”山东省成为公司第三个全业务运营省份。同时甘肃省“中小学教育资源云平台”建设基本完成。 三、盈利预测与投资建议。 维持“强烈推荐”评级。预计14-15年EPS为0.60、0.84元,对应PE为147、105x。 四、风险提示。 1)校讯通业务受到冲击;2)在线教育进展缓慢。

一、事件概述 公司2014年三季报:营业收入1亿元,同比增长20.22%,归属上市公司股东的净利润1439.4万元,同比增长12.09%。其中政府补助约571.2万元,EPS=0.156元。 二、分析与判断 产品呈现多元化趋势,新产品订单量有所提升 (1)公司的核心技术连续波雷达技术和光电探测技术均为军民两用技术。2014年前3季度,公司积极推进其在民用领域中的应用,公司主要完成并交付了合同金额为2,820万元防空作战指挥系统、信息融合系统、作战三维态势系统、指挥训练信息系统、射击效能评价系统等产品合同及合同金额为1,073万美元的雷达综合测试系统合同; (2)公司在要地周界安防领域取得突破,低空红外侦察仪、光电监控系统及地面目标监视雷达产品已签署订单金额合计1.14亿元; (3)此外,公司还在积极拓展海洋探测科技领域,以作为牵头单位承担的三项863计划海洋技术领域重大项目课题--50公斤级便携式自主观测系统工程化技术、300公斤级小型智能探测系统开发、基于AUV的低功耗和一体化合成孔径声纳系统研制为契机,为未来发展进行了前瞻性布局。 八大研发课题项目,推动公司产品民用多元化 未来公司将重点推进八个重大研发项目:(1)国家科技支撑计划重大项目“中国民航协同空管技术综合应用示范”之“通用航空综合运行支持系统”课题;(2)新一代便携式防空导弹指挥系统;(3)新一代区域防空群通信指挥系统;(4)目标指示雷达系列产品;(5)光电探测系列产品;(6)地面侦察指挥系统;(7)863计划海洋技术领域重大项目课题;(8)海洋探测通讯系列产品。 总的来说,公司将进一步提升了连续波雷达系列产品的研制水平,重点加强连续波3D雷达、高可靠低辐射连续波DBF低空监视雷达、DBF高精度三坐标低空侦察雷达、红外远程预警探测系统及新一代便携式防空导弹指挥系统、新一代野战通信指挥系统、陆地边防信息化系统等产品。同时公司将着力加快现有军品技术的民用转化工作,推进产品在通航、民航、要地、海洋等民用领域的应用。 三、盈利预测与投资建议 预计其2014-2016年净利润分别为1.36亿元、1.56亿元、1.89亿元;折合EPS分别为1.13元、1.30元、1.58元,对应当前股价PE91、79、65倍。综合考虑公司未来产品多元化带来的机遇及公司目前的股价,我们给予“谨慎推荐”评级,合理估值95~125元。 四、风险提示:国内客户订单下滑风险。

一、事件概述. 公司公布14年三季报:其中营业收入17.31亿元,同比下降25.06%;归属母公司净利润2.28亿元,同比下降38.74%;基本EPS0.3元。公司预计2014年全年业绩增长区间为-40%—-20%,主要系14年订货会接到客户订单下滑明显导致收入大幅下降所致。 二、分析与判断. 三季度业绩下滑趋势得到温和缓解. 公司三季度营业收入同比下滑20%,核心净利润同比下滑45%,降幅较一、二季度有所缓解,主要系基数关系。考虑到去年四季度的低基数,我们认为14年全年营收降幅有望得到进一步缓解。公司期间费用率上升明显主要系收入大幅下滑所致,销售费用和管理费用实际金额还低于往年,利用闲置资金购买理财产品亦给公司带来较高利息收入,进一步降低了财务费用率。1-9月公司营业外收入同比增长约2,000万元,主要系政府补助增加所致;资产减值比率为9%,较去年同期上升4PCT,主要是因为存货跌价损失增加。 存货压力持续上升. 公司三季报显示存货金额为8.28亿元,同比增长24%;占收入比重为48%,比重较去年提升19PCT,显示出存货压力仍处于上升通道中。在消费者偏好不断改变的情况下,公司未能及时有效对产品风格进行针对性的调整,品牌形象有所老化。公司电商渠道目前仍以清理库存为主,且增速一般,所以目前也难以作为新的利润增长点。 三、盈利预测与投资建议. 预计公司14-16年核心EPS0.26/0.29/0.33元,对应PE39/35/32倍。经过13、14年大幅下滑之后,我们预计15年开始公司业绩将呈现弱势反弹,目前估值较高,维持“谨慎推荐”评级。 四、风险提示. 行业终端复苏低于预期;公司无法找到适合自身的转型规划。

一、事件概述 公司发布2014年三季报,前三季度实现营业收入15.54亿元,同比增长11.42%,归属于上市公司股东的净利润1.20亿元,同比增长10.44%。扣非后净利润1.16亿元,同比增长8.41%,对应EPS 为0.35元,略低于市场预期,也低于我们的预期。公司预计2014年全年的净利润变动区间为1.64-1.79亿元,对应的增长幅度为10~20%。 一、 分析与判断 PE管材管件保持稳定增长。 凭借齐全的管件配套和在PE 管材领域多年的经验和技术积累,公司PE 管材管件仍保持稳定增长。PE 燃气管的市场占有率稳定在30%左右,稳居行业前二,未来主要看新型城镇化的推进和国内天然气源的拓展。给水和排水管道在控制应收账款风险的前提下仍将积极扩张,PE 给排水管贡献收入比例持续提升。重庆项目年底投产后将完成对西南地区的布局,管材业务将覆盖华北、华东、华南和西南。 BOPA 膜盈利能力持续回升。 BOPA 膜经历了2011年食品包装行业的大低迷后稳步恢复,量价都有较好的增长,毛利率已经恢复至14%,未来还有提升的空间。公司凭借同步BOPA 膜的独特优势,已经远远领先竞争对手。消费升级大背景下,BOPA 应用于真空蒸煮食品包装、大米和洗衣粉的包装都还有较大的提升空间。己内酰胺和尼龙的价格走低也增强了BOPA 膜相对于PET 膜、PP 膜的竞争力。 锂电隔膜受益于储能和新能源汽车的发展爆发式增长。 公司09年开始做锂离子电池隔膜,12年开始放量,13年翻倍式增长,14年保持翻番式增长。公司已经量产干法隔膜,增发募投湿法隔膜,凭借多年塑料膜行业的经验已经取得了较大竞争优势,未来将持续受益于新能源汽车的爆发式增长。 二、盈利预测与投资建议。 预测14-16年EPS 分别为0.50、0.71和0.84元,对应PE 分别为33、23和19倍。 公司是业绩支撑较强的新能源汽车股,锂电隔膜技术含量高,壁垒强,仍处于进口替代加速的进程,给予公司15年30倍PE,合理估值21.30元,维持强烈推荐。 风险提示:原油价格波动带来原材料价格波动的风险。