事件:3月15日,瀚蓝环境发布2016年年报。2016年度,公司实现营业收入36.90亿元,同比增长9.93%;实现利润总额7.49亿元,同比增长30.07%;实现归属于母公司股东的净利润5.09亿元,同比增长26.23%;实现基本每股收益0.66元。 点评: 固废处理业务为主要增长来源,燃气和污水处理业务下滑。报告期内,固废处理业务实现收入13.28亿元,同比增长32.57%,固废处理业务在公司营业收入中占比提升至35.98%,已成为公司盈利增长的核心动力;燃气业务实现收入11.63亿元,同比下降13.25%,收入下降主要受国际油价影响,销售价格和采购价格同步下调所致;供水业务实现收入8.61亿元,同比增加23.03%,供水业务的增长主要受益于新增樵南水务并表和南海区水价上调;污水处理业务收入1.60亿元,同比下降7.77%,主要因为污水处理厂来水不足,产能利用率较低。 垃圾发电+污泥处置+餐厨垃圾处理,固废业务增长势头强劲。2016年,公司固废业务发展迅速,垃圾焚烧发电规模、污泥处理规模、餐厨垃圾处理规模分别达到18350吨/日、1350吨/日、1150吨/日。报告期内,公司与德国瑞曼迪斯正式签署成立合资公司的协议,进入危废处理市场;全资子公司瀚蓝固废与凯程环保签订收购威辰环境70%股权的框架协议,威辰环境危废处理规模22万吨/年,如顺利并表,将扩大公司危废处理规模和盈利能力。 成本费用有效控制,提高利润率。2016年,公司综合毛利率为32.39%,比上一年度增加0.91个百分点;净利率15.07%,比上年度增加1.79个百分点;三费总额与上一年度相比基本持平。公司2016年计划成本费用率控制在85%以下,实际为82.33%成本费用控制较好。2017年,公司计划实现营业收入40亿元,继续将成本费用率控制在85%以下。 盈利预测及评级:根据最新股本,我们预计公司17-19年实现EPS分别为0.85元、0.91元、1.03元,根据2017-03-15收盘价,对应PE分别为17、16、14倍,维持“增持”评级。 风险因素:在建项目不能如期投产运营;并购整合风险;污水处理厂与垃圾焚烧发电厂处置量不足。

事件:近日,美克家居发布16年年报,2016年公司实现营业收入34.67亿元,同比增加21.26%;实现归属母公司股东净利润3.31亿元,同比增加10.04%。基本每股收益0.51元,符合我们的预期。2016年度公司利润分配方案:拟每10股派发现金红利3元(含税),同时每10股转增13股。 点评: 优化供应链,缩短交货周期。2016年,公司借助外部专业机构启动了供应链优化项目。公司设计了针对多品牌的差异化供应链战略,引入了供应商的能力评价,同时进行了订单管理的改善。通过项目的实施,2016年零售全品类需求平均预测准确率提升了20%,后备库存周转天数提升了30%,配送周期下降到了9天,订单平均交付周期下降了13%,供应链绩效得到了明显的提升和改善。供应链的完善将直接支撑交货周期和服务品质,让更多的书面订单转化成完结收入。 加大清仓力度,现金流大幅提升。近两年产品迭代升级形成的停产产品增加,为了降低这部分产品所形成的库存压力,公司加大了清仓力度,现金流大幅提升。2016年公司经营现金净流量5.9亿元,同比增长112%。但由于清仓促销活动增多,2016年公司毛利率同比减少3.92个百分点,为57.56%。随着去库存的持续推进,库存结构不断优化,有利于控制仓储与物流成本,提升供应链效率,将对公司中长期的盈利能力起到支撑作用。 多品牌打开多个增长极,实现业绩显著提升。公司多品牌战略实施顺利,通过差异化的品牌定位,覆盖不同收入结构的消费群体,同时,通过直营、加盟、线上等多种方式覆盖国内主要城市和地区。2016年公司主力品牌美克美家重点关注营销管理工作,通过客单价管理、整单销售管理、以及老客户唤醒计划等内部管理措施,拉动销售业绩不断提升。A.R.T.作为公司新的利润增长点,积极扩大门店规模,同时开展多次主题营销活动,16年秋季推出的适合中小户型的新品市场反馈强烈,对销售提升明显。YvvY和Rehome步入发展阶段,Zest上线可期,公司长期业绩高增长值得期待。 消费体验升级,客流量和好评量双升。除了产品本身的优异品质和供应链优化带来的便利,公司着手服务,对消费体验进行了多维度的升级。1)近年来,美克不断对门店进行改造升级,升级后的门店集家居零售、家居体验、科技家居等服务于一体,彰显美克美家对于品味生活的完美诠释,带给消费者全面的体验升级。2)美克利用公司与苹果及IBM合作开发的iMarkor数字化工具以及酷家乐3D设计软件,强化公司整体软装设计服务的专业水平,同时加强了终端服务水平提升,2016年顾客电话抽访满意度为98%。3)公司线上平台店作为营销主阵地、市场的风向标,打通线上线下消费场景,为消费者提供全渠道、跨场景、全终端、全链路无缝消费体验,2016年平台店整体服务评分(DSR)达到4.9分(满分5分),远高于行业平均水平。通过平台最新营销工具的使用,线上平台粉丝从2016年初的7.1万人增长到12月底的29.6万人,同比增长了316%。 拟投资九州证券,拓展金融投资。公司拟出资3亿元参与九州证券增资扩股计划,认购价格为3.60元/股,占增资扩股后总股本的0.712%。公司参与九州证券增资扩股计划,有助于公司拓展金融投资业务,有利于扩大投资收益来源。在IPO加速审批、新一轮券商上市潮的大背景下,九州证券有望登陆资本市场,为美克带来可观的投资收益。 盈利预测及评级:公司多品牌战略稳步实施,消费体验升级提高了消费者对公司品牌的认知度和好感度,供应链持续优化将进一步缩短供货周期,公司业绩有望取得长足的发展。暂不考虑尚未实行的非公开增发项目和对九州证券的增资扩股,我们预计公司17-19年摊薄每股收益分别为0.64元、0.79元、1.00元,维持“增持”评级。 风险因素:新品牌推广不及预期。

营收基本持平,费用支出增加侵蚀利润。2016年,公司收入基本持平,但盈利能力有所下降,净利率下降近7个百分点,主要由于毛利率下滑、销售和管理费用支出增加所致。从各项业务来看,公司环境监测系统和工业过程分析系统业务收入分别下降了10.23%和38.94%,主要由于脱硝监测市场需求下降所致。而系统改造及运维服务领域增长较快,2016年收入增长48.13%;由于运维服务的毛利率高于其他业务,其增长有利于公司盈利水平的提高。 深耕监测市场,2017年需求有望进一步显现。在脱硫监测领域,公司超净排放业务增长显著。2017年是大气治理的关键节点,非电领域燃煤锅炉排放标准将进一步提高,治理需求旺盛,将有助于公司的业绩增长。同时,公司积极推广新产品,加强了在VOCs监测、大气监测、扬尘监测、水质监测等业务板块的布局,这些业务板块将逐步成为公司的新增长点。此外,公司还收购了比利时ORTHODYNE公司100%股权,收购完成后将共同研发色谱新产品,进一步拓展环境、工业、实验室、食品等应用领域,同时拓展ORTHODYNE公司色谱产品的国内市场。 定增9.44亿元,用于环境监测网络和VOCs监测系统建设。公司日前发布定增预案,拟非公开发行不超过65,377,333股,募集资金不超过9.44亿元。募资余额中,拟投资6.79亿元用于生态环境监测网络综合项目建设,投资1.85亿元用于VOCs监测系统生产线建设项目,8000万元用于补充流动资金。生态环境网络综合项目建设分为智慧环保综合应用平台研发、智慧环保项目建设和生态环境监测云平台建设三个部分,预计项目建设期为36个月,全部达产后预计实现年销售收入21.30亿元,年均净利润5532.79万元。VOCs监测系统生产线建设项目建设期为24个月,全部达产后预计实现年均销售收入2.85亿元,年均净利润5573.98万元。 盈利预测及评级:根据最新股本,我们预计公司17-19年实现EPS分别为0.37元、0.41元、0.46元,根据2017-03-15收盘价,对应PE分别为44、40、36倍,维持“增持”评级。

事件:中航电测近日发布2016 年年报,2016 年公司实现营业收入10.86 亿元,同比增长6.05%;实现归属母公司净利润1.03 亿元,同比增长2.70%,实现扣非后归属母公司净利润0.98 亿元,同比降低0.21%;对应EPS为0.26 元,低于我们的预期。 点评: 业绩平稳发展,各项研发进展顺利。2016 年,中航电测实现营业收入10.86 亿元,同比增长6.05%;实现归属母公司股东的净利润1.03 亿元,同比增长2.70%。销售毛利率为34.19%,销售净利率为11.31%,相比上年两项指标均有所提升。报告期内,公司各项研发进展顺利。自主研发的应变计自动化生产线,实现小批量试运行;车联网基础平台软件和硬件技术研究取得重大突破,完成了各类车型的传感器系列设计、软件编制、产品系统集成,客户样车装机效果良好;新型交、直流固态功率器(SSPC)研发进入评审阶段;为某型弹药设计生产的自研MEMS(微电子机械系统)陀螺芯片已具备产品配套的技术条件。我们认为,中航电测专注各条线业务的技术研发,卓有成效的技术进步有望推动公司成功实现转型升级。 军品业务快速增长助力公司业绩增厚。报告期内,公司军品业务快速增长。子公司汉中一零一航空军品业务订单饱满, 主导产品机载配电管理系统市场占有率于全国名列前茅。2016 年,汉中一零一实现营业收入2.15 亿元,同比增长13.19%;实现净利润6876.15 万元,同比增长22.95%,主营产品毛利率达49.29%。此外,中航电测军品事业部抓住空军修改飞参新规范的机遇,积极推广飞机加装驾驶杆(盘)力及脚蹬力等产品,全年签订了多种机型的系列产品配套协议,取得历史性突破。我们认为,未来中航电测军品业务的持续增长有望进一步增厚公司业绩。 子公司石家庄华燕成长迅速。报告期内,中航电测子公司石家庄华燕紧抓国家环境治理、驾考系统升级机遇,大力发展机动车性能检测系统、机动车驾驶员智能化培训系统等业务,实现业务较快增长。2016 年全年石家庄华燕实现营业收入3.74 亿元,同比增长17.42%;实现净利润4539.20 万元,同比增长12.38%,主营产品毛利率达37.14%。此外,石家庄华燕大力发展车联网平台、车载终端产品技术,研发项目“机动车尾气排放监控网络平台开发与应用”、“车联网基础平台软件和硬件技术研究”、“智能驾培教学辅助系统”逐步研发完成。我们认为,伴随着石家庄华燕旗下研发项目的有序进展,新产品将逐步投放市场,在我国汽车保有量持续增长的大背景下,石家庄华燕将实现快速成长。 盈利预测及评级:我们预计中航电测2017 年至2019 年的营业收入分别为12.00 亿元、13.19 亿元和14.22 亿元,归属母公司净利润分别为1.22 亿元,1.33 亿元和1.41 亿元,对应摊薄后EPS 分别为0.21 元/股、0.22 元/股和0.24 元/股。

事件:3月14日,中电环保发布2016年年报。2016年度,公司实现营业收入6.48亿元,同比上升6.69%;实现利润总额1.34亿元,同比上升12.35%;实现归属于上市公司股东的净利润1.09亿元,同比上升8.08%;实现基本每股收益0.22元。 点评: 营收平稳增长,烟气治理业务发展迅速。报告期内,公司水环境治理业务实现营业收入4.65亿元,同比下降10.23%;烟气治理实现营业收入1.31亿元,同比上升149.49%;固废处理业务实现营业收入为5224.92万元,同比上升40.83%。由于下游行业景气程度下降,导致公司工业水处理项目延缓实施,水环境治理业务增长欠缺动力。但公司烟气治理方面的业务增长迅速,成为新的业绩增长点。公司主要聚焦热电领域的超净排放和非电领域的烟气治理,其中山西焦化项目的承接,实现了低温脱硝的突破,为后续业务的承接打下了基础。 污泥处置体量逐步扩大,项目模式可复制性强。公司先后承接了南京、常熟、河南驻马店、江阴、镇江、徐州等地的污泥处置项目,已签订单累计的污泥处理量已达到120万吨/年(远景规划)。截至2016年末,尚未确认的在手订单达19.51亿元。目前,公司南京污泥焚烧协同发电项目已通过环保验收,其他项目也在陆续的建设之中,将对未来年度的业绩产生积极影响。公司借助现役燃煤电厂进行耦合发电进行污泥处置的商业模式可复制性强,有利于迅速拓展市场,在江苏及周边市场进一步扩大市场占有率。 2017年一季度业绩同比预增0-10%。公司发布业绩预告,2017年一季度的归母净利润同比增长0-10%,业绩增速平稳。公司一季度的增长主要由于固废处理业务利润增长较快,同时水环境治理与烟气治理业务利润保持稳定。我们预计,公司2017年全年业绩仍将维持当前增速平稳增长。 盈利预测及评级:根据最新股本,我们预计公司17-19年实现EPS分别为0.24元、0.26元、0.28元,根据2017-03-14收盘价,对应PE分别为43、41、38倍,维持“增持”评级。 风险因素:公司项目订单量低于预期;应收账款回收风险;市场竞争加剧。

点评: 卫星研制与应用持续领先,开拓高端卫星服务市场。1)卫星研制方面:报告期内,中国卫星共发射小型及微小型卫星6颗,保持公司在国内小卫星制造的领先地位。其中,自主研发的具有0.5米级高分辨率的高景一号商业遥感卫星成功发射并稳定运行,意味着我国成功跻身高分辨率卫星及其增值服务市场,打破了高分辨率卫星遥感市场被国外垄断的局面。此外,包括商业遥感卫星后续星、委内瑞拉遥感二号等在内的多个卫星型号研制工作进展顺利,数十颗在轨卫星运行良好。报告期内,公司卫星研制经营主体航天东方红卫星有限公司实现净利润2.39亿元,同比增长7.0%。2)卫星应用方面:公司积极推进卫星通信、卫星导航、卫星遥感、卫星运营、卫星综合应用等领域,圆满完成了我国首个Ka频段多点波束卫星地面系统--中星16号卫星地面系统研制任务;GNSS导航系统助力天宫二号和神舟十一号交会对接任务圆满成功;我国首个海外建设的陆地观测卫星接收站--中国遥感卫星地面站北极接收站进入试运行阶段;智慧城市、城市空间普查、管网探测、土地确权等基础数据采集项目稳步推进。报告期内,公司卫星应用业务实现主体航天恒星科技有限公司实现净利润2.09亿元,同比增长5.8%。 军民融合进行时,关注航天五院资产整合。报告期内,中国卫星深化推进军民融合战略:依托智慧城市通用基础服务平台,公司开展了嘉兴智慧化工园区、广东渔业、通州种业等智慧城市典型产品研制;城市空间普查、管网探测、土地确权等基础数据采集项目稳步推进;哈尔滨市“智慧管网”普查工程荣获测绘白金奖;海洋监测和城市测绘运营服务实现常态化。我们认为,中国卫星积极推进军民融合,有望进一步拓宽产品下游市场,为公司创造新的利润增长点。2017年2月7日,中国卫星的控股股东航天五院召开了2017年航天技术应用产业工作会,明确了未来产业化工作的重点,航天应用产业被提到重要位置,并明确利用资本市场做优做强。航天五院提出将“通过资产证券化的手段,充分发挥上市公司平台作用。以上市平台为依托、以军民融合基金为支撑,实现人才、技术优势从宇航产业向航天技术应用产业的快速转化”。我们认为,中国卫星作为航天五院旗下的两个上市平台之一,是目前航天五院唯一的军品业务上市公司,有望受益于航天五院未来的院所改制与资产整合。 盈利预测及评级:我们预计中国卫星2017年至2019年的营业收入分别为70.51亿元、80.28亿元和93.93亿元,归属母公司净利润分别为4.40亿元,5.13亿元和5.84亿元,对应EPS分别为0.37元/股、0.43元/股和0.49元/股。我们维持对中国卫星的“增持”评级。 风险因素:航天五院资产证券化与资产整合存在不确定性;公司军民融合发展不及预期;军品业务收入具有波动性。

核心推荐理由: 1、草甘膦价格触底持续反弹,公司业绩有望改善。公司除草剂业务主要为草甘膦原药及制剂,拥有草甘膦产能8万吨,近年来草甘膦价格大幅下跌并持续在低位徘徊,对公司业绩形成较大压力。自2016年10月,草甘膦价格出现持续反弹,目前主流报价为2.35-2.6万元/吨,市场主流成交至2.25-2.3万元/吨。草甘膦行业经历2014年以来的去产能,这一波行情主要是行业产能出清到一定程度,叠加旺季因素导致。环保并非直接因素,短期来看,环保可能带来事件性刺激,长期来看,其影响的是整个行业的边际成本,并不影响供求平衡。2、有机硅业务实施全产业链战略,打造综合服务平台。有机硅方面,公司形成了硅矿冶炼、硅粉加工、单体合成、下游制品加工的完整产业链,推出了硅橡胶、硅油、硅树脂、硅烷偶联剂四大系列产品,已成为拥有全产业链优势的有机硅企业,同时也是国内唯一的、自产单体完全转化为下游产品的有机硅企业。有机硅DMC在2016年7月创下近年新低12500元/吨后,价格大幅反弹,主要原因为G20期间合盛化工、浙江新安、浙江中天总产能约50万吨装置停车以及恒业成、东岳、金岭等装置相继出现不稳定运行,同时三季度为有机硅需求旺季。总体来说,在原料高成本的支撑下,价格上提是大势所趋。目前,华东市场DMC价格为20000元/吨,相对于2016年7月的底部价格12500元/吨已大幅反弹60%,公司有机硅业务盈利或将改善。 3、植保业务加速布局,未来成长可期。公司通过转变商业模式,向现代服务型企业转型,以满足客户需求为出发点,从创造供给转向创造需求。2015年,公司通过对外股权投资,共建“农飞客”平台,切入航空植保领域,战略构想为借助信息化技术和互联网工具,构建“平台+工具+终端+服务”的商业运行模式。无人机植保作业与传统人工和机械装备喷药相比,具有飘移少、对作物的穿透性强、防治效果好、提高喷洒作业安全性等优点,可大幅度减少农药和水的使用量,符合国家限制农药使用量增加的政策导向。公司以合资形式建立省级植保公司,进而设立县级农业服务站,最终将服务布至各个乡镇的田间地头,降低农药包装成本,促进公司的销售。2016年上半年,公司在十多个省加速布局。4、公司控股子公司山东鑫丰挂牌新三板。公司控股子公司山东鑫丰种业股份有限公司于近日收到全国中小企业股份转让系统有限责任公司出具的《关于同意山东鑫丰种业股份有限公司股票在全国中小企业股份转让系统挂牌的函》,同意山东鑫丰股票在全国中小企业股份转让系统挂牌,转让方式为协议转让。公司持有山东鑫丰股份44,091,800股,股权比例为44.01%,是山东鑫丰的第一大股东。 盈利预测和投资评级:我们预计公司2016-2018年EPS分别达到0.18元、0.18元和0.20元,维持“增持”评级。

事件:日前,盛屯矿业发布了2016年年报。公司2016年实现营业收入127.10亿元,同比增长90.78%;实现归属上市公司股东净利润1.89亿元,同比增长36.19%;扣非后归属上市公司净利润2.67亿元,同比增长128.90%;实现基本每股收益0.126元。 点评: 矿山减产致收入暂下滑,贸易业务同比大幅上涨。2016年,公司主要矿山实现销售收入3.45亿元,同比下降20.43%,净利润为1.28亿元,同比下降28.19%。公司矿山收入降低主要因为公司在2016年初市场低迷的情况下调整经营战略、主动减产。在金属价格回暖复苏的市场下,2017年公司计划加大矿山生产规模。贸易业务已逐渐发展成为公司主营业务的重要组成部分,2016年金属贸易业务实现销售收入为121.35亿元,同比增长99.39%,实现毛利3.75亿元,同比增长327.28%;金属产业链增值服务业务实现营业收入2.27亿元,同比增长60.47%。 铅锌价格较2016年大幅上升,短缺仍将继续。截至2017年3月13日,长江有色锌价较2016年的平均价格上涨32%,铅价较2016年平均价格上涨23%。铅锌价格大幅上涨主要受供给短缺所致,有利于公司矿山采选业务提高收入规模。而随着国内环境保护和安全管理要求提高等要素影响,国家逐步提高了铅锌行业的准入门槛。我们预计,铅锌短缺在短期内还将持续。 海内外布局,资源储量和采选规模将进一步增加。报告期内,公司推进了对云南保山恒源鑫茂矿业有限公司80%股权的收购项目,恒源鑫茂拥有储量为矿石量1200.72万吨,铅金属量31.46万吨,锌金属量34.90万吨,伴生银444.6吨,收购成功后,公司资源储量将进一步增加。海外方面,公司拓展了海外铅、锌、钴等有色金属的矿产品贸易,主导投资了非洲刚果(金)年产3500吨钴、10000吨铜综合利用项目。目前,该项目已进入实施阶段。公司开展海外业务不仅实现了全球化的布局,同时有助于公司扩大业务规模、提升业绩。 盈利预测及评级:根据公司最新股本,我们预计公司17-19年实现EPS 0.20元、0.27元、0.34元,按照2017-3-13收盘价,对应PE分别为36、28和22倍,维持“买入”评级。 风险因素:全球矿山复产、美联储加息、矿山达产不及预期。

核心推荐理由: 公司发展战略明确。公司制定的发展战略是成为综合金融服务投资银行,并为此制定了主要的步骤:第一,进入证券业内前10名。由于公司经纪业务比较薄弱,主要依托自营业务带动;第二,公司三年战略规划主要有四个方面:资本驱动、人才驱动,客户驱动,创新驱动。 深港通开通下,境外布局有望受益。2016年12月深港通下股票开始交易,公司在香港的业务有望受益于深港通的开通。公司作为A+H上市券商,且在2016年10月对境外子公司东方金融(香港)增资15亿港币,此轮增资后,东方金融(香港)注册资本达到21亿元港币,提升了东方金融在境外的竞争力。 2月业绩环比好转。公司2月业绩简报显示,公司营业收入3.3亿元,净利润1.26亿元,环比涨幅分别为74.38%和346.55%。目前随着市场行情有所回暖,利好公司自营业务和经纪业务,有望提升公司业绩。 盈利预测和投资评级:我们预测公司2016-2018年EPS分别为0.51元、0.73元和0.78元,给予“增持”评级。 风险提示:交易量持续下跌风险和自营业务的波动性;准入门槛降低的风险,创新业务业绩不达预期。

洗衣机行业转型升级依然明显公司业绩取得较好成绩。2016年洗衣机市场走出阴霾呈现上扬,中国家电企业结构升级明显。洗衣机行业将目标放在了渠道融合,技术创新,为消费者量身打造等方面,实现全方位改革深化。根据产业在线数据,2016年1-12月,我国家用洗衣机行业总产量5,886.11万台,同比增长4.39%;总销量5,950.46万台,同比增长6.00%。小天鹅实现超行业的快速增长,16年公司销量同比增长21.2%,销量的增长依然来自于产品力的提升与产品结构的优化。 公司实行双品牌战略差异化定位受欢迎。小天鹅是国内唯一从上世纪70年代至今一直聚焦于洗衣机业务的企业,公司在行业30多年的稳扎稳打使“小天鹅”品牌深受消费者信赖。公司一直坚持以用户为中心的理念,实行“小天鹅”、“美的”双品牌战略,以差异化的品牌定位满足不同消费者的需求。根据中怡康统计,16年公司零售量份额达到27.0%,同比提升1.6个百分点;根据海关数据统计,16年公司出口量份额17.8%,同比提升3.1个百分点。 持续加大研发投入产品力不断提升。产品力是每个企业的核心竞争力,小天鹅不断提升产品竞争力,持续加大研发投入,制定了中长期产品和技术路线。公司尤其加大对高端产品的技术创新力度,在比弗利产品、迪士尼产品、自动投放产品、水魔方产品和智能产品方面取得显著成果;干衣机和智能云洗衣机也发展良好,16年干衣机和洗干一体机销售额超过12亿元。公司不断优化的产品销售结构,使公司电商销售也取得高速增长,2016年公司线上全网零售额45.8亿元,同比增长84.6%。 盈利预测及评级:我们预计公司2017-2019年归属母公司净利润分别为14.33、17.19、19.49亿元,按照最新股本计算,对应的每股收益分别为2.27元、2.72元和3.08元。在家电行业结构转型升级的背景下,我们看好小天鹅通过提升制造力、品牌力,通过提升效率,持续构造双品牌运作体系,带来的持续稳定的利润增长能力,维持“增持”评级。 风险因素:洗衣机市场需求下滑,原材料价格大幅上涨。

本期【卓越推】老板电器(002508) 老板电器(002508)(2017-03-10收盘价44.55元) 核心推荐理由: 厨电行业增长幅度领跑整个家电市场。从家电市场产品生命周期看,厨房电器市场逐渐成为中国家电市场最主要的增长驱动力。2016年,厨电行业整体保持稳定增长,根据中怡康的统计,截止16年12月底,油烟机、燃气灶、消毒柜销售额的增长率分别为8.97%、4.85%、1.42%。厨电产品市场份额逐渐向少数龙头企业集中,品牌企业在增长,杂牌企业在淘汰。老板电器受厨电行业升级、集中度提高等因素的带动,品牌市场份额有望继续提升。 产品受消费者青睐,竞争优势强劲。老板电器作为中国厨电行业的明星企业,公司的产品力、品牌力、营销力铸就了持续的竞争优势,市场零售额、零售量均保持领先优势地位。老板在这一市场上占据主导性地位,公司以47.96%的市场份额占据大吸力油烟机市场。 受益消费升级,高端定位优势。老板电器16年度业绩表现良好,公司凭借其产品的高端定位与行业的龙头领先优势,持续保持快速增长。由于公司16年四季度销售情况十分良好以及在2016年末收到政府补助、高毛利电商渠道保持快速增长、销售费用率有所下降等原因,使得公司2016年业绩取得了高于预计的增长,归母净利润比上年同期实现了47.82%的高增长。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2016-2018年每股收益分别为1.68元、2.00元和2.47元。我们看好公司未来能够继续通过研发增加新品类、加快电商布局、深化线下渠道变革等方式实现盈利增长,市场占有率有望进一步提升,给予“增持”评级。 风险因素:房地产市场波动的风险;原材料价格波动的风险;市场竞争加剧的风险;同业竞争加剧。 相关研究:《厨房电器龙头,受益于消费升级带来的高端市场扩张》(2016.8.19);《营收增速显著提升,各渠道增长表现良好》(2016.10.21);《政府补贴确认业绩再创新高》(2017.01.10);《厨电高成长企业业绩再创新高》(2017.02.06)。

1、预计2016年净利润将实现扭亏为盈。日前,公司发布业绩预盈公告,2016公司预计实现归属于上市公司股东的净利润6000-9000万元,相比2015年亏损16.19亿元,公司实现同比扭亏为盈。公司2016年度实现盈利,主要基于三方面因素:一是,公司优化产品结构、提高服务水平、严格控制成本费用,加之在国家去产能、供给侧结构性改革等政策影响下钢材价格回升,使公司盈利水平有所提升;二是,2016年公司所属的房地产开发板块所建房屋达到销售条件,提升了盈利水平;三是,公司积极处置盈利能力较低的部分资产,提升了盈利水平。 2、2016年钢铁价格大幅上涨,公司业绩实现大幅上涨。2016年我国煤炭、钢铁去产能工作顺利实施,全年钢铁产能压减了6500万吨,超额完成了去产能目标。产能的缩减对钢材价格产生了积极影响,冷轧、热轧、螺纹钢、线材等主要产品价格全年上涨幅度均在50%以上。受益去产能的影响,公司全年销售额相比去年将有望大幅增加,盈利能力也相应增强,2016年的毛利率相比上年大幅增加。 3、一路一带政策红利,带来巨大市场空间。日前,新疆、西藏发布的2017年政府工作计划中阐述,未来两地区将大幅增加固定资产投资和基础设施建设。可以预期,未来新疆和西藏将是西部发展的重要增长点,并将带动一路一带的发展。西宁毗邻新疆、西藏,地理优势明显,将有望受益于区域发展实现业绩增长。 盈利预测及评级:我们预计公司16-18年的每股收益分别为0.07元、0.08元和0.10元,维持公司“增持”评级。 风险因素:特钢产品下游需求放缓;铁矿石、焦炭等原材料价格大幅上涨;海外国家反倾销调查影响特钢产品出口;银行限贷导致资金压力加大。

1、新增入选2017年版国家医保目录15个药品。2017年2月23日,国家人社保发布《关于印发<国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录(2017年版)的通知>》。公司及其下属子公司本次入选国家医保目录的药品中,新增入选药品15个,调整医保分类药品1个,退出国家医保目录药品4个。新增品种中,汉防己甲素片国内仅3家企业生产,公司占85.07%市场份额;青霉素皮试剂为公司独家品种;肠炎宁颗粒和蓝芩颗粒为公司独家规格产品,国内均仅有2家生产企业,康恩贝排名第一;生白颗粒和氟康唑颗粒为公司独家剂型产品,其中生白颗粒尚未生产;盐酸氮卓斯汀滴眼液国内仅3家企业生产,公司市场份额排名第二;还有复方鲜竹沥液、硫酸锌口服溶液、千柏鼻炎片、杞菊地黄口服液、麦味地黄口服液、金莲花口服液、积雪苷霜软膏及消癌平颗粒7个药品入选国家医保乙类,除了复方鲜竹沥液在产外,其余6种产品均尚未生产。除了新增入选药品外,公司地红霉素肠溶片由国家医保乙类变更为国家医保甲类;公司的盐酸丁咯地尔注射液、土霉素片、肌苷片及利巴韦林滴鼻液总计4个品种7个批文调整出医保目录名单,由于以上4个品种近年均无生产,退出医保目录对公司经营业绩并无影响。新版国家医保目录调整有利于公司相关药品未来进一步放量,提高市场份额。 2、转让所持珍诚医药57.25%股权,聚焦核心业务发展。公司于2014年12月、2015年6月先后收购珍诚医药30.81%、26.44%股权,探索互联网医药业务。受药品网上销售政策收紧、医药流通改革“两票制”等因素影响,珍诚医药2015年仅完成51.92%的预计经营业绩。由于2016年珍诚医药仍处于经营困境、业绩继续下滑,且相关政策预计短期内难有明显改变,为进一步聚焦公司核心业务发展和更好地维护上市公司及股东权益,2016年12月公司向浙江博康医药投资(同一控制下的关联方)转让其所持有珍诚医药57.25%股权,交易价格为34,505万元,此项交易构成关联交易。 3、围绕互联网医+药战略,向产业链上、下游延伸。公司在中药、现代植物药领域具备较强的技术和产业基础,包括药材种植基地、提取物技术、全产业链的质量控制管理体系等,同时公司在浙江省区域以及属子公司(江西、云南)等地积极争取各省中药配方颗粒的试点工作,截至2016年上半年公司中药配方颗粒项目累计完成260个品种的资料申报,按照产业化的要求推进了40个品种的深度研究,未来国家对于中药配方颗粒生产资质的限制如果放开,公司具备抢占市场的实力。下游医疗和健康服务方面,公司将以新设立的医疗投资管理公司为平台,择机启动中医门诊部和中医连锁诊所建设,打造基于互联网的全产业链中医药服务网络。我们认为,公司近几年所做一系列的互联网布局核心是通过与互联网的融合,将公司原有产业更好的链接消费者和客户,通过投资建立一种既有股权资产关系、又有业务关系的产业协同模式;比如以可得网为平台的眼健康领域,未来以上海鑫方迅和浙江检康为平台的心血管领域。 4、非公开发行价格和员工持股计划带来较高的安全边际。公司拟向不超过10名的特定对象非公开发行股票,数量合计不超过15,614万股,集资金总额109,300万元(含发行费用),价格不低于7.00元/股;2016年6月3日公司非公开发行股票申请获得证监会发审委审核通过,正在等待正式核准批文。2016年7月30日,公司公告了第一期员工持股计划(草案),并于2016年8月19日获得了公司股东大会批准通过,股东大会审议通过之后的6个月为资产管理计划的建仓期。 盈利预测与投资评级:暂不考虑非公开增发事项带来的股本变化和业绩增长,我们预计公司未来三年EPS分别为0.26元、0.30元、0.34元;维持公司“买入”评级。

本期【卓越推】盛达矿业(000603)。 盛达矿业(000603) (2017-3-10 收盘价16.44元) 核心推荐理由: 1、季节性停产和银价下跌,16年产销暂下滑。2016年,公司实现营业收入6.86亿元,同比下降16.74%;实现归属上市公司股东净利润2.02亿元,同比下降20.10%;实现基本每股收益0.28元。公司业绩下滑主要系季节性停产和采空区充填等原因使得产销量下降,而银价在2016年底出现下跌,对公司业绩也有一定程度的影响。 2、在产矿山盈利能力强,收购新矿产扩大规模。主力矿山拜仁达坝银多金属矿是大中型铅锌银富矿,铅平均品位为2.11%,锌平均品位为4.56%,银平均品位为224.63克/吨。2015年和2016年,银都矿业的毛利率分别为79.22%、78.34%,在上市公司里位列前茅。较强的盈利能力使公司抵御有色金属价格波动,抗击经济和市场风险的能力更强。此外,公司2016年通过非公开发行股票方式取得光大矿业、赤峰金都100%股权,本次并购完成后,公司生产规模进一步扩大,新增铅金属量24万吨、锌金属量35.3万吨、银金属量1555吨。公司预计新注入矿山将于2017年底陆续投产,为公司持续产能放量和业绩增长带来保障。光大矿业和赤峰金都承诺利润总额分别在2017、2018、2019年度不低于1.61亿元、2.09亿元、2.09亿元,对业绩提升有保障。 3、锌铅短缺仍将继续。截至2017年2月末,LME锌价较2016年初上涨约80%,LME铅价较2016年初上涨约30%。根据国际铅锌研究小组(ILZSG)统计,2015年宣布减产的铅产量18.5万吨,全球产量占比1.7%;锌产量89.9万吨,全球产量占比6.5%。2016年全球铅锌企业减产仍在继续。国内2016年以来受环境保护和安全管理要求提高等要素影响,国家逐步提高了铅锌行业的准入门槛。由于短期内产能增加有限,我们预计,铅锌短缺在短期内还将持续。 盈利预测和投资评级:我们预计公司17-19年实现EPS 0.59元、0.66元、0.69元,维持“增持”评级。 风险提示:全球矿山复产、美联储加息、矿山达产不及预期。 相关研究:《20170301盛达矿业(000603)产销下滑 新矿产注入提高业绩预期》。

2016年下半年钢铁行业削减产能效果明显,钢材产品价格稳步回升。2016年作为国务院提出供给侧改革元年,对于产能严重过剩的钢铁、煤炭行业在年初就制定了力度较大的产能削减目标。2016年2月1日,国务院发布了国发6号文件《国务院关于钢铁行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》。其中,对于2016年以及未来五年内的钢铁行业产能削减提出了明确要求。《意见》中明确指出,2016年后的5年内削减粗钢产能1-1.5亿吨,主要针对400立方米及以下炼铁高炉、30吨及以下炼钢转炉、30吨及以下炼钢电炉及地条钢生产线。同时,提出了2016年削减钢铁产能4500万吨的阶段性目标。截止2016年11月11日,国家发改委召开新闻发布会宣布,2016年钢铁行业阶段性产能削减目标已经提前完成。 随着钢铁行业去产能的层层深入,2016年9月至今普钢基本产品价格(如:螺纹钢、卷板、方坯、盘螺等)均出现了30-40%的增长。受益产品价格的稳步上涨,公司预计2017年一季度收入上涨,加之自身成本控制得当,公司17年一季度净利润水平预计同比大幅提升。 南京江北国家级新区建设提升公司土地价值。2015年初,南京市国家级新区建设项目破土动工,一期集中开工项目37个,计划总投资1101.7亿元。目前,江北新区正在加紧建设中。南钢股份主厂区作为江北新区规划范围内“沿江走廊”重要板块,在未来3-5年内,配合绿色城市副中心的建设目标,南钢股份现有产能、厂房、设备或将面临搬迁。同时,随着各项配套设施的完善,以及未来对于高科技、生物医药、高端制造业企业的招商引资,或使得公司厂区所在土地逐步升值。届时,公司或将依靠以土地出资的方式与高新企业进行合作完成转型。 战略清晰,公司转型发展可期。公司现阶段提升钢铁业务竞争力的同时,持续推进转型升级,拟整合现有的多元产业资源和对外投资平台,以发展节能环保、智能制造、互联网+等新兴产业为重点,积极对接南京江北新区发展规划。2015年公司投资成立金凯节能环保投资控股有限公司,并将公司内部现有的节能环保业务整合纳入到金凯节能环保平台,为公司节能环保产业发展提供了基础。公司下一步拟通过合作引进+自主集成方式,聚焦固废处理、污水处理和余热发电等领域,尽快实现节能环保项目的落地。 盈利预测及评级:考虑到公司2017年一季度业绩预增较大,我们将2017年3月1日预测的公司2017-2019年EPS(0.12、0.16、0.19元),上调至0.27、0.33、0.34元,上调公司评级为“买入”。