事件: 公司发布2017年三季报,1-9月实现营收23.68亿元,归母净利2.14亿元,分别同比增加30.05%及6.82%,实现EPS0.206元。 点评: 1、营收规模扩大,总体毛利率下降:公司上半年铝材销量7.26万吨,同比增长21.17%,尽管未披露三季度产销数据,但基于三季度汽车产销环比二季度大幅好转的数据,我们判断公司三季度销量同比亦大幅增加至少20%以上。同时今年以来铝锭价格一路攀高,前三季度长江现货均价达到14213元/吨,同比增加18%左右。量价两端的同时提升,使得公司营收和成本分别同比增加30%及37%。但也正因为铝锭价格的大幅上涨,公司毛利率20.78%同比去年减少4.05个百分点。 2、三项费用同比改善,政府补助大幅增加:公司前三个季度三项费用率10.64%,同比减少约1个百分点,与2016年全年基本持平。其中,财务费用增幅较大,主要因为汇兑损失增加。除此之外,管理费用率及销售费用率均有所改善。另外,公司前三季度各类政府补助达3032万元,亦是业绩增加的因素之一。 3、内生动力在于产能扩张:公司未来产能提升的项目,包括“年产8万吨轻量化高性能铝挤压材项目”、“年产4万吨轻量化环保型铝合金材项目”、“年产6.5万吨新能源铝材项目”以及“年产3600万吨汽车转向系统用铝合金材项目”,其中8万吨项目上半年已进入试生产阶段。2016年公司总产能12.7万吨全部达产,预期2017年总产能同比增加26%到16万吨,产能扩张空间值得期待。 4、投资建议:预计2017-2019年归母净利3.25、6.26、7.87亿元,EPS分别为0.31、0.60、0.76元,由于公司在新能源汽车用铝上的产能扩张空间巨大,未来高增长可期,推荐增持评级。 5、风险提示:铝锭价格上涨、新能源汽车产销不及预期。

点评事件: 好想你(002582)公布三季度业绩,前三季度公司实现销售收入28.09亿元,同比增长196.5%;实现归母净利润8811.38万元,同比增长494.8%。 投资要点: 百草味重返高增长,好想你本部电商平台发力 百草味前三季度实现销售收入21.12亿元,粗略估算,同比有40%的增长。百草味今年总体销售目标为34亿元,前三季度完成全年销售收入目标的62%。今年6月份百草味重组管理团队,并进行事业部改革,改革将于10月底结束,改革以来百草味的收入端有明显的向好。 公司自身电商平台也实现较快增长,前三季度好想你本部电商实现收入在2亿元以上,增速超过100%。随着“双十一”电商销售旺季到来,百草味和好想你电商平台在四季度的表现值得期待。 财务费用下降,管理费用率和销售费用率略提升 公司于今年4 月提前回售“14 好想债”部分债券(回售申报数量为195 万张,价格100 元/张,含税总额2.1 亿元),按8.5%的票面利率计算将使公司2017 年财务费用减少1110 万元。 三季度销售费用率20.4%,较二季度略增长0.24百分点;管理费用率5.45%,较二季度增长0.94百分点,基本符合市场预期。我们预计随着新品上市,以及四季度电商促销力度的增加,四季度销售费用率会略有增加。 冻干技术产品上线,新品值得期待 今年以来公司相继推出枣类新品,包括枣夹核、保湿锁鲜枣系列、脆片、清菲菲等新品。其中,公司FD 新品“清菲菲”将作为公司未来明星产品打造。清菲菲今年7月份上线,上线以来销售收入累计达到300万元,随着产能跟进,清菲菲会逐渐放量。 盈利预测与评级: 我们预测公司2017/18/19 年收入增速为90.04%、30.62%和28.33%,实现归母净利润155%、52.11%和52.26%,实现EPS为 0.19/0.295/0.45元。 根据2018年业绩目前PS估值为1.4倍,按照1.8倍估值,目标价17.9元,20%以上空间,维持“增持”评级。 风险提示: 管理层治理不达预期;销售环境恶化;食品安全问题等。

事件:公司10月24日发布2017年三季报,实现营业收入8.17亿元,同比+22.97%;实现归母净利润3679万元,同比+93.11%。公司前三季度EPS0.06元。其中三季度单季度实现净利润1932万元,同比+737%。公司业绩符合预期。 产品价格上涨,价差拉大,毛利率创新高。七月份以来,下游覆铜板行业持续景气,成本端环氧氯丙烷价格从7600元/吨持续上涨至目前的12000元/吨,推动环氧树脂价格从16000元/吨上升至目前的21000元/吨,涨幅超过30%,理论价差从5000元/吨不到扩大到7000元/吨左右。根据公司披露的经营数据,公司环氧树脂前三季度单季度销量分别为16626、18853、19979吨,均价分别为15073、14127、14971元/吨,理论价差分别为4673、4262、5001元/吨。三季度环氧树脂价差环比拉大约800元/吨,与我们跟踪到的趋势一致,销量也有了一定幅度的提升。受益于产品涨价,公司三季度单季度毛利率达到15.33%,为公司上市以来历史最高,比去年三季度的10.92%提高了4.41%,环比二季度的10.33%提高了5%,公司业绩拐点向好明显。 募投项目开车,打开成长空间。公司是电子级环氧树脂龙头,主要下游是覆铜板,主要客户包括金安国纪、超声电子、上海南亚等。2017年9月12号,公司取得“危险化学品建设项目试生产(使用)方案备案告知书”。2017年9月27号,公司试生产首次投料顺利产出。公司现有产能7.3万吨,募投11.7万吨产能投产以后,公司产能将达到19万吨。募投项目中高端产品占比较高,有望受益于国内覆铜板行业的持续发展,实现快速放量,显著增厚公司业绩。 估值与评级。预测公司2017-2019年净利润分别为0.65亿、1.20亿和1.70亿元,EPS分别为0.11元、0.20元和0.28元,对应PE分别为56倍、30倍和21倍,维持“增持”评级。

事件:2017年前三季度公司实现营收6.90亿元、归母净利润1.05亿元、扣非归母净利润9766万元,同比分别增长25.57%/45.05%/48.58%;单三季度公司实现营收2.09亿元,同比增长8.12%,实现归母净利润2922万元,同比增长22.43%。 季度收入增速回落,市场策略是主因,提价减费用其次。 公司上半年收入增速达到35.07%,单三季度收入增速仅8.12%,回落较明显。按照公司高举高打和自上而下的发展思路和打法,夯实优势市场,特别是一线城市和核心区域,然后再进一步拓展和下沉。前期高增长、调整新开市场节奏等因素,是收入增长放缓的主要原因。分区域看,华东市场的增速略微回落,但仍然保持50%左右增长,京津市场在三季度的增速较快,而西南成熟市场因为基数问题,预计增速有所放缓。 公司在4月初进行了全线产品的提价,商超调价一直持续到6月底,7月1日开始执行新的价格。为了配合提价,公司缩减营销费用;另外,考虑去年同期公司新品鼎鼎鲜铺市,营销力度比较大,收入前值基数也比较高,这也造成今年三季度公司的收入增速放缓。预计随着市场策略的调整、提价因素的消化、餐饮和电商渠道的快速发展,公司四季度的营销费用和收入均会回升。 包辅材料价格上涨拉低毛利率,电商赠品和埠外市场折价激励增加营业成本。 公司单三季度销售毛利率为41.62%、销售净利率为13.96%,同比去年三季度的40.70%和12.33%,分别提升0.92pct和1.63pct,但环比二季度的46.66%和16.64%,分别下降5.04pct和2.68。同比去年双项提升,主要是受上半年提价影响;环比二季度双项下降,降幅较大,主要有两方面的原因:第一、三季度包材和辅料的价格上涨较多,原材料也有一定程度上涨,导致生产成本压力加大,拉低了毛利率;第二、电商赠品按折价计入营业成本,而新开的埠外市场通过折扣对完成指标的新经销商进行激励,同样也增加了营业成本。多因素使得毛利率出现明显的下滑。根据目前的趋势判断,后续原材料预计还会上涨,环评督察趋严也使得包辅材料的价格上涨在阶段内不可逆,公司此前提价的幅度较大,目前仍足以覆盖成本上涨幅度,同比毛利率有所提升。随着电商和新开市场逐步成熟,折价销售有望减少,毛利率预期保持相对稳定。 配合提价,季度销售费用率降至上市以来最低,管理费用率环比微降。 为了配合提价策略,公司单三季度销售费用率降至17.03%,是上市以来季度最低水平。预计随着提价影响的逐渐消除、市场规模的进一步扩大、新渠道的进一步发展,公司在销售费用上还会加大投入,四季度销售费用率预计会有小幅回升。未来随着公司的销售规模达到新的层次,地推费用和空中投放都会增加。公司单三季度管理费用率环比持平微降,但同比提升明显,主要是研发投入增加所致。目前公司主要进行酱醋新品储备,也有其他品类的规划。研发费用的持续投入有利于新老产品迭代和品类拓展,利好持续发展。 盈利预测与评级:公司酱醋和其他调味品产品主要定位中高端,目前国内市场空间广阔,成长空间较大。基于差异化竞争,销售环境也明显更好,目前公司的市场拓展做得比较成功,未来几年仍有望延续高增长。而随着品牌力提升、产能进一步增加、生产销售规模化效应扩大、以及产品结构升级,公司的盈利能力也有望持续增强。测算2017~19年收入增速分别为30%/35%/28%,净利润增速分别为47%/40%/38%,对应EPS分别为0.46/0.64/0.89。综合考虑公司的业绩持续高增长、中高端调味品的发展空间以及公司渠道的不断完善,根据2018年业绩可以给38倍PE,目标价24.50元,“增持”评级。

事件:公司发布2017年三季报,实现营业收入4.13亿,同比增长81.86%,实现归母净利润8023.11万,同比增长65.32%,EPS0.44元。 市场需求旺盛、悠远环境并入报表,业绩大幅增长。公司前三季度实现收入4.13亿,同比增长81.86%,三季度单季实现收入1.96亿,同比增长133.04%,环比增长54.81%,主要是因为环保与节能市场需求持续增长,公司产品产销量增加,同时悠远环境在本期实现了并表。三季度单季毛利率37.12%,同比降低3.64%,环比降低3.75%,估计主要是因为悠远环境的并入,使产品结构发生了改变;在各项费用率上,三季度与以往变化不大。此外,公司在9月份以现金3264万元增资深圳中纺,丰富了产品结构,再度提升了行业地位。 围绕“干净空气”和“高效节能”两大主营,拥抱千亿市场,收获快速成长。公司产品围绕“干净空气”和“高效节能”两大主营,在干净空气领域,开展“玻璃棉→空气过滤纸→空气净化器/洁净室/新风系统”的全产业链运营,在高效节能领域,生产“玻璃棉→VIP芯材→高效无机真空绝热板→冰箱冰柜/冷链物流”产业链的前三步产品。今明两年,公司的玻璃棉、空气滤纸、VIP芯材、AGM电池隔膜产能都将迎来成倍增长。空气过滤行业目前处于卖方市场,产能释放较为容易;高效节能领域中,VIP对传统保温材料的替代也是朝阳产业,需求空间巨大。除了已投建产能的释放外,公司还规划了4.36亿的可转债用于4.8万台空气净化单元建设和智能空气净化系统定制化服务项目。此外,公司还连续开展了一系列行业内并列,以催化公司的快速成长。 估值与评级。预测公司2017-2019年净利润分别为1.37亿、2.35亿和3.59亿元,对应PE分别为43倍、25倍和16倍,未来三年CAGR为64.39%,PEG0.67,维持“买入”评级。 风险提示。项目投建较慢的风险;下游增长不及预期的风险。

事件:公司发布2017年三季报,前三季度实现营业收入3.54亿元,同比增长41.46%;实现归属上市公司股东净利润7820.42亿元,同比增长29.46%;扣非后归属上市公司股东净利润7784.44万元,同比增长35.78%。 点评:1、公司母公司前三季度实现营业收入3.00亿元,同比增长20%;实现净利润7757.31万元,同比增长27.75%,也就是说,只考虑母公司的机械密封部分的业务,公司的净利率同比实际是增长的,而合并报表中净利率表现出来是下滑的,主要是支付财务费用所致。母公司前三季度财务费用-659.40万元,合并报表前三季度财务费用104.54万元,二者相差约764万元,主要是合并云石卓越后支付产业基金优先级利润所致,这块基本抵消了优泰科的利润。如果不考虑这部分财务费用,即假设优泰科直接作为子公司并表,则公司的实际财务指标会更好。整体来说,公司的三季报业绩基本符合我们的预期。2、对于华阳密封的收购,公司还需要解决同业竞争和运营规范性的问题,我们认为问题解决后华阳收购事项顺利落地问题不大,未来会释放更大的协同效应和经营杠杆。 工业强基核心标的,布局正当时。公司产品密封件属于典型的通用型、技术行关键基础零部件,发符合十九大后国家进一步强调的智能制造、产业升级核心基调和产业大方向。我们认为,当前时点是布局公司的一个不错时点,短期看,公司在手订单的良好增长开始逐步兑现为公司业绩的增长;中期看,公司作为基础件平台型企业,明确提出了同行、其他类密封件以及产业链上下游相关三个外延方向,有通过外延快速做大的逻辑;长期看,公司是国内龙头且能和国际龙头直接竞争,但国内市占率还不到10%,海外市场还没有太多开拓,未来市占率提升的空间还很大,同时随着公司体量提升,由于密封件行业的特性经营杠杆也会不断释放。 盈利预测及投资建议:公司长期专注密封件领域,行业竞争优势明显,在智能制造2025和工业强基等背景下,将长期占据一条好赛道的好位置。目前公司在手订单增速依然很好,且从去年下半年开始的订单回暖已经开始逐步体现在了公司业绩上。不考虑华阳的收购,同时假设支付的并购基金优先级成本2018年能大幅减少,我们预计2017-2019年EPS分别为1.22元、1.67元和1.97元,对应PE为33倍、24倍和20倍,维持“买入”评级。 风险提示:下游石化煤化工行业大幅下滑的风险;公司新增订单及确认不及预期的风险;外延进展低于预期的风险等。

事件:公司发布2017年三季报,实现收入19.43亿,+38.36%,实现归母净利2.29亿,+69.65%,EPS0.44元。预计2017年实现归母净利2.92亿-3.54亿,同比增加40%-70%。 Q3淡季仍实现较高盈利,Q4草铵膦快速提价保障全年业绩高增长。三季度一般为农药企业业绩低点,公司三季度单季实现收入7.25亿,同比增长48.95%,环比增长4.5%,主要是由于公司本部和快达农化收入增加所致,公司本部5000吨/年草铵膦技改项目于二季度全面达产,三季度产品销量同比、环比都实现了增加。三季度单季毛利率24.63%,同比上升1.96%,环比下降1.92%,毛利率同比上升的原因主要是产品价格上涨,草铵膦17年三季度均价16.5万元/吨,同比增加了4.7万元/吨,而17年三季度和二季度价格相差不大。据卓创数据显示,进入十月份后,草铵膦价格从17万元/吨快速上涨到了19.67万元/吨,四季度出口旺季来临,同时新增产能近期难以投产,使草铵膦出现了明显的供给不足,四季度价格维持高位将保障全年业绩实现高增长。 广安新项目全面启动,收购比德生化45%股份,拟增资控股赛科化工,公司获得较大成长空间。公司在广安的3个原药项目已全面启动,达产后合计能贡献净利润近两亿,其中1万吨草铵膦投产后,公司将拥有1.5万吨草铵膦,成为全球龙头。9月,公司完成了对比德生化45%股份的收购,并签署增资协议拟持有赛科化工51%股权。这一系列的项目投建和公司收购,将加速公司的成长。此外,公司拟发行不超过8.52亿元的可转债,目前尚在审批阶段。 估值与评级。预测公司2017-2019年净利润分别为3.37亿、4.22亿和5.92亿元,对应PE分别为21倍、17倍和12倍,维持“买入”评级。 风险提示。项目投建较慢的风险;下游增长不及预期的风险。

公司2017年前三季度营业收入155亿元,同增108%;归母净利润6.19亿元,同增70%;每股收益0.15元。 点评:三季报业绩高增长源于本期达到结算条件的项目收入增加。毛利率和净利率小幅下降,毛利率21.39%,较2016年报下降1.92个百分点;净利率4.37%,较2016年报下降2.93个百分点。毛利率下降的主要原因有:前三季度总体结算量较小,盈利能力不具整体代表性;由于仍处加杠杆扩规模时期,当期销售费用、管理费用和财务费用(利息资本化)等增长较快。 销售表现抢眼,预收大幅增加。据克尔瑞统计,公司前9月销售流量金额597亿元,同增105%,权益金额549亿元。预收账款412亿元,较年初大幅增长131%。 拿地积极,储备丰富,为公司未来几年销售冲前10打下坚实基础。2016年拿地金额381亿元,2017年至今350亿元,占销售59%。土地储备3183万方,战略城市、大福建、珠三角、长三角和京津冀分别为1245、661、622、550和106万方,总货值约4400亿元。 继续看好公司未来的销售表现和业绩体现,维持买入评级。公司土地储备量大质优,管理上“双斌”加入后改进增效空间大,维持对公司未来三年销售和业绩高增长的判断,并上调对公司销售和业绩的预测。预计2017年销售900亿,2018年销售1200-1500亿,预测2017-2018年EPS分别为0.49元和0.69元。

事件:中信银行发布三季报,前三季度实现营业收入1,153.07亿元,同比下降0.03%;归母净利润347.38亿元,同比增长0.56%。截至三季度末,资产总额55,369.73亿元,比上年末下降6.64%。不良率1.66%,比上年末下降0.03个百分点。 点评: 非息收入保持较快增长,占比进一步提高。三季度非利息净收入410.34亿元,同比增长14.58%,非利息净收入占比35.59%,同比提升4.54个百分点。非息收入已经成为推动营收增长的主要因素。今年因银行理财发行速度较过去大大放缓,多家银行非息收入出现负增长,中信银行非息收入的增速可以算一个亮点,而中信银行的非息收入占比也在上市银行中名列前茅。 净息差环比回升,利息净收入环比微增。三季度净息差1.78%,较二季度末上升0.01个百分点,较去年同期下降0.23个百分点。前三季度利息净收入742.73亿元,同比下降6.60%;三季度实现利息净收入247.79亿元,同比增长1.61%。 资产规模连续三个季度收缩。截至三季度末,资产总额55,369.73亿元,比上年末下降6.64%。从资产端来看,主要是压缩非贷款资产,贷款及垫款总额较上年末依然增长10.09%。从负债端来看,同业负债较上年末下降13.13%,存款较上年末下降8.86%。“缩表”无疑对利润,特别是利息净收入部分有一定的影响,但利于其改善资产负债结构。 不良贷款率环比微增,拨备计提力度不减。不良贷款余额525.79亿元,比上年末增长8.23%;不良贷款率1.66%,比上年末下降0.03个百分点,比二季度末上升0.01个百分点。拨备计提力度不减,拨备覆盖率160.98%,比上年末上升5.48个百分点。拨备计提也是导致净利润增速下滑的原因之一。 投资建议:综合考虑未来发展空间及当前估值水平,我们维持中信银行“增持”评级 风险提示:宏观经济下滑导致不良率大幅攀升;政策变动引发的其他风险。

事件:2017年 10月 20日,锦江股份与 Prototal EnterprisesLimited 签署了《股份转让协议》,公司拟收购 Prototal EnterprisesLimited 持有的 Keystone Lodging HoldingsLimited 12.0001%的股权,交易价格为人民币 1,204,778,376.39元。本次交易完成后,公司对 Keystone 的持股比例由 81.0034%上升至 93.0035%。 收购铂涛剩余12%股权,收购价格合理。公司于2016年2月底完成与铂涛的重大资产重组,以82.7亿元收购铂涛81.0034%的股权,当时100%股权的评估价值为人民币103.14亿元。本次收购12.0001%股权的价格为12.05亿元,铂涛全部权益价值的评估结果为107.32亿元,评估价格与上次差异不大,收购价格相对合理。 持股比例提升至93%,有效提升公司业绩和管理效率。交易双方约定2017年1月1日起此次转让股份所享有或承担的公司损益归公司所有,上半年铂涛集团实现净利润10026万元,预计全年实现净利润2.8亿元,本次收购有望增厚公司业绩3300万元以上。且通过本次股权结构调整,公司的组织架构、业务划分的更加清晰,有利于进一步整合公司资源,降低管理成本,提高管理效率,有助于加快实现公司未来战略发展规划。 收购股权来自投资人何伯权,原管理层持股不变。本次转让股权的Prototal Enterprises Limited 的实际控制人为何伯权先生,何伯权先生对公司的投资为财务投资,不参与公司的实际运营,铂涛集团剩余7%股权属于 Ever Felicitous Limited 和 Fortune News InternationalLimited,实际控制人均为郑南雁先生,因此本次股权转让对公司的管理层不存在重大影响,原有的激励制度仍然存在。 铂涛二季度业绩大增且潜力十足,有望拉动公司整体业绩提升。 截止2017年年中铂涛集团拥有酒店3258家,规模与华住、如家相当,但从业绩上看2016年3-12月,铂涛实现净利润13023万元,与华住、如家均有较大差距,上半年,铂涛线下净利润10026万元,从公司月度数据看,铂涛集团的7、8月份的RevPRA 实现了10%、13.2%增长,较上半年有所加速,成为公司四个酒店板块中最大的亮点,后期随着7天酒店的升级改造和中端占比的不断提升,铂涛集团的业绩有望进一步释放。 投资建议:2016年四季度以来,受到供需关系改善、消费升级等利好因素的影响,有限服务酒店行业开始出现明显的复苏趋势。我们预计随着供需缺口的持续存在以及消费升级的长期趋势下,酒店行业的经营业绩改善是一个中长期的行情。公司从2016年中完成酒店业务的整体布局,成为国内连锁酒店行业龙头,未来随着各系列酒店整合的完成,会员体系的优化、公司层面激励制度的完善,有望实现提升整体业绩的大幅提升。预计公司2017-2019年每股收益为1.00、1. 10、1.29,对应PE 为29倍、27倍、23倍,维持“买入”评级。

事件:公司10月24日发布三季报,实现营业收入33.01亿元,同比增长28.85%,归属于上市公司股东的净利润7亿元,同比增长97.1%,扣非后净利润6.24亿元,同比增长137.24%,EPS1.24元。第三季度单季实现收入10.43亿元,同比增长15.11%,净利润2.15亿元,同比增长81.59%。 公司预计2017年全年净利润为9.0-9.4亿元,同比增长63.13%-70.39%。 食品添加剂寡头优势巩固,受益行业高景气。公司净利润继续大幅增长,主要因精细化工与基础化工业务持续高景气。16年以来食品添加剂行业供给侧改革加速,使麦芽酚与安赛蜜市场格局重塑,公司目前在全球市占率高达60%以上,寡头地位突出;第三季度公司继续尽享行业高景气,麦芽酚与安赛蜜价格分别稳定在18万元/吨、4.5万元/吨。对比中报预计的第三季度净利区间1.38-2.04亿元,业绩符合我们在中报点评中预计的“行业仍处于高盈利景气阶段,业绩将靠近区间上沿”。公司1500吨三氯蔗糖已于17年5月达产,产能增长三倍,经历二季度价格波动后,目前仍维持在28-30万元/吨。此外基础化工业务亦受益行业景气回升,双氧水16年下半年产能增加20万吨,整体盈利水平提升。 公司前三季度销售毛利率为31.34%,同比提升8.75个百分点,净利率为21.86%,同比提升8.11个百分点,销售费用控制得当,由去年同期5.7%降至4.05%。 聚焦精细化工,利于估值提升。公司全年业绩指引下第四季度净利润区间2.0-2.4亿元,较去年同期增长0-20%。公司17年二季度完成控股子公司华尔泰股权转让,未来聚焦精细化工业务的发展。公司在麦芽酚与安赛蜜市场的地位与定价权持续增强,预计将继续贡献可观利润,三氯蔗糖受益于国内环保严查、泰莱产能下降,有望依托技术、成本、规模、环保上的综合优势,通过继续扩大产能,复制出以上两产品的行业地位。目前三氯蔗糖价格向下空间不大,预测公司在全球市占率将由目前的20%逐步提升至50-60%以上,是未来两年业绩增长的重要因素。预计公司将继续扩展目前产品的下游应用,并在食品添加剂领域持续布局新产品,发掘新的利润增长点。盈利预测与投资建议。预计公司17-19年EPS为1.62元、1.67元、2.00元,目前股价对应PE分别为14倍、13倍、11倍,维持“买入”评级。

事件:平安银行发布三季报,三季度实现营业收入257.6亿元,同比下降5.29%,净利润65.99亿元,同比增长2.68%。不良贷款率1.75%,较二季度末下降0.01个百分点,较上年末上升0.01个百分点;三季度净息差2.32%,较上季度下降0.06个百分点。 点评: 零售转型持续推进,零售业务贡献度提升。信贷投放继续向零售业务倾斜,截至三季度末,零售贷款占比(含信用卡)较上年末提升8个百分点至45%,零售存款余额3,260.11亿元,较上年末增长21.18%。前三季度,零售业务营业收入335.99亿元,同比增长38.03%,在营业收入中占比为42%;零售业务净利润125.06亿元,同比增长94.15%,在净利润中占比为65%。在零售贷款投放力度加强的同时,零售贷款(不含信用卡)不良率仍较上年末下降0.37个百分点至1.2%。负债端成本仍有压力,净息差微降。三季度净息差(年化)2.32%,较二季度下降0.06个百分点。净息差的下降,主要是计息负债成本率的上升(三季度较二季度增加0.13个百分点)快于生息资产收益率的提升(三季度较二季度增加0.05个百分点)。 负债成本的上升,一方面是因为存款占比略有下降,截至三季度末,吸收存款日均余额较二季度末下降216亿元;另一方面,除同业负债外,其他类型负债(包括存款)成本在三季度均有所上升,而存款成本的上升,主要是由于保本理财在吸收存款中占比的提升。截至9月末,保本理财产品余额为3,277.95亿元、较上年末增幅78.23%。可以说低成本的存款增长乏力,是净息差承压的主要原因之一。 资产质量趋于稳定,不良率环比下降。截止三季度末,不良贷款率1.75%,较二季度末下降0.01个百分点,较上年末上升0.01个百分点。逾期90天以上贷款较二季度末实现“双降”。 坚持科技创新,提高风控质量审批效率。平安银行一向重视科技投入。零售业务的迅速增长也离不开科技进步。“新一贷”、汽车金融等业务,均与科技创新结合,一方面应用大数据精准营销,另一方面构建了智能化风控体系,实现金融业务申请办理的自动化,例如汽车金融整体系统自动化审批占比达到了60%。投资建议:基于平安银行的发展前景,我们维持平安银行“买入”评级。 风险提示:资产质量风险;政策变动引发的其他风险。

事件:公司于近日发布三季度业绩预告,前三季度实现盈利12,164.93万元-15,558.56万元,同比增长10%-30%;三季度单季实现盈利4402.15万元-6795.78万元,同比增长3.33%-59.52%。 液态食品灌装设备龙头,业绩保持稳健增长:公司是国内液态食品灌装设备龙头,主要产品包括液态食品灌装封口设备、后道智能包装设备以及中空容器吹瓶设备,下游应用领域以乳品行业为主,占比接近90%,客户包括伊利、蒙牛、光明、达能等国内外乳品企业。公司近几年业务领域不断向食用油脂、日化、医疗健康等行业横向扩张,向后道智能包装纵向扩张,业绩保持稳定增长。前三季度公司盈利12,164.93万元-15,558.56万元,同比增长10%-30%,其中非经常性损益影响净利润为2000-2300万。公司今年订单情况较好,上半年公司预收款5.18亿,较去年同期增长30.81%,我们判断明年公司收入增速有望回升到10%以上。 消费升级受益标的,设备市场增长仍有较大空间:目前我国液态奶产品人均消费水平仅为发达国家的1/4到1/5左右,长期来看总体增长空间较大。公司产品下游主要为低温液态奶,营养品质高,符合消费升级趋势。根据Euromonitor的统计数据,2005-2015年全国酸奶产品零售量复合增速为14.22%,增速高于常温液态奶。随着液态奶总产量不断提升,设备新增和更新需求不断释放,市场容量仍在增长。出口方面,目前公司出口收入占比仅5%左右,出口市场有望成为公司新的增长点。 注重研发壁垒较高,外延更看重技术能力:公司研发费用和占比逐年上升,2016年投入研发4342万,占收入6.82%,研发人员占比14.47%,造就公司产品的高技术壁垒。2017H1毛利率44.60%,由于部分订单毛利较低导致同比下降2.51个百分点,总体毛利维持较高水平。此外,公司外延更看重标的公司技术能力,通过投资2,440万元持有宁波中物光电杀菌技术有限公司30%股权,投资600万元持有杭州汇萃智能科技有限公司2%股权,投资100万参股柔印电子,从而增强了冷杀菌技术、视觉技术和电子标签等技术,为公司培育新的利润增长点。 盈利预测与投资建议:预计公司2017-2019年EPS分别为0.66元、0.78元和0.89元,对应PE分别为31倍、26倍和23倍,首次覆盖给予“增持”评级。

事件:公司10月23日发布2017第三季度报告,报告期内,公司实现营业收入 196.1亿元,同比增长 24.95%,归属母净利润 15.3亿元,同比增长 69.53%。其中三季度单季实现营收 85.1亿元,同比增长25.47%,单季实现盈利7.37亿元,同比增长 86.2%。实际盈利情况处于预告区间上限,略超于市场预期。 点评: 多晶硅产能利用率提升,生产成本继续下降。公司通过技术改造,多晶硅产能从1.5万吨/年提升至2万吨/年,产能提升的同时,生产成本进一步下降。目前公司单吨产品现金成本和生产成本已经分别降至4.5万元和5.7万元以下。四季度多晶硅需求依旧旺盛,预计产品价格依然保持在高位,多晶硅业务全年将实现超预期增长,公司将维持高盈利的状态。 新建电池产能顺利投产,增厚业绩。公司三季度新增了2GW 高效单晶电池产能,加上年初释放的1GW 高效单晶电池产能和原有的合肥2.4GW 的多晶电池产能,目前已形成5.4GW 的太阳能电池产能,非硅成本达到0.2-0.3元/W 的区间,明显优于行业平均水平。四季度下游的抢装将会带来一定的电池片需求,公司的业绩承诺指标有望超额完成。 饲料业务结构优化,“渔光一体”稳步推进。受益于下游水产养殖行情的逐步回暖,以及公司饲料产品结构的优化,公司饲料业务量利齐升。渔光一体化项目的稳步推进实施将为公司水产料业务长期发展奠定基础。 盈利预测: 预计公司2017-2019年净利润分别约为18.2亿元、22.5亿元和37.8亿元,对应EPS 为0.47元、0.58元和0.97元,对应PE 为21倍、17倍和10倍,维持“买入”评级。 风险提示: 新能源政策有所变化,电池片销售不达预期,多晶硅产能不达预期,渔光互补协同效应不达预期。

转型互联网金融效果明显,业绩持续稳步增长 公司2017年前三季度实现营业收入19.65亿元,同比增长57%;实现归属于母公司净利润7.12亿元,同比增长94%;扣非净利润6.75亿元,同比增长97%;销售费用同比增长8.9%;管理费用同比增长9.8%。3季度单季,实现营收8.99亿元,环比增长39%;归母净利润2.59亿元,环比增长6%;扣非净利润2.55亿。报告期内经营活动现金净流量为-8.34亿元,主要系广州小贷放贷额快速增长及融资租赁业务增长导致的客户贷款及电子净增长所致。 受益于消费金融红利,互联网金融业务持续放量 截止9月底,我国住户短期消费贷款规模达6.4万亿,较8月新增2264亿元,消费金融行业规模持续增长。公司其他应收款较期初增长688%系公司与持牌金融机构合作开展的互联网消费金融业务快速增长所致。公司在2016年底剥离软件外包业务,专注互联网信息和互联网金融两大高毛利业务。受益于消费金融行业整体快速增长的红利,公司整体毛利率提高的同时,互联网金融业务也持续放量,为公司全年业绩提供强有力的保障。根据公司披露,预计全年归母净利润为9.5亿-11.4亿,同比增长50%-80%,主要系公司消费金融业务继续保持快速增长。若剔除16年底转让海隆软件的投资收益,今年公司净利润增速将达75%-100%。此外,公司在7月完成对广州小贷的增资,其注册资本由5亿增至10亿,公司的消费金融业务有望继续保持稳步增长。 持续稳固流量入口龙头地位,推出股权激励彰显公司信心 公司2345浏览器市场份额继续保持第四名,为公司开展消费金融业务提供了强有力的用户流量。此外,公司于8月底推出限制性股票激励计划,以4.2元/股向15名高管及核心技术人员授予1.314亿股,彰显了公司对未来发展的信心。在预计2017-2019年EPS分别为0.32元、0.39元、0.45元,给予“买入”评级。 风险提示:互联网金融业务面临的相关政策风险。