事件: 公司公告17年中报业绩预增50%-70%,上半年实现净利润5.38~6.10亿元,单二季度净利润0.7~1.42亿,同比增速2%~106%,超市场预期。公告称业绩增长系营业收入增加及加强成本费用的控制所致。 投资要点: 多因素综合作用带动高增长。 17Q1青花整体增速50%、玻汾60%以上。预计二季度仍然保持青花和玻汾一高一低表现好于中档产品的趋势。考虑到16年单二季度收入9.52亿基数不低,3月底青花控货为5月份提价做准备,估计青花二季度环比一季度增速是放慢的,我们估计上半年整体收入综合下来有35%的增速。考虑到16年Q2净利润同比增长0.19%基数较低,17年Q1销售费用增速45%是恢复高投放的,因此估计17年Q2费用端有所控制,几个因素综合下来带动Q2单季度净利润高增长。 集团国企改革在即,酒类资产整合有望。 集团已被定为山西省国企改革试点单位,酒类资产整体上市是方向。此前公开报道显示汾酒集团上半年完成酒类收入37.19亿、酒类利润总额9.59亿,同比增长38.95%、79.13%,除却股份公司酒类资产外,我们认为集团下属酒类资产收入恢复增长且盈利情况大幅改善,未来整合后将激发更大的潜力。 盈利预测与评级: 集团签订三年责任书,三年收入、利润目标分别为30%、30%、20%和25%、25%、25%,且制定相应的现金激励方案,在股权激励等更进一步形式的混改之前,此种方式直接有效。近期销售公司实施组阁聘任制,拉开了汾酒市场化用人机制的改革序幕,有望提高公司工作效率降低管理成本。预计完成全年目标无忧,维持前期预测2017~2019年 EPS 分别为 0.92/1.20/1.52元,目标价 40元,维持“买入”评级。

事件: 2017年7月13日,公司发布业绩预增公告,预计2017年半年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比,将增加 45%至55%之间。 投资要点: 收入高增长+毛利率提升+管理费用率降低,上半年归母净利润增45%-55%。 2017年上半年,公司归母净利润2.07-2.21亿,增长45%至 55%; 其中单二季度,公司归母净利润为0.92-1.06亿,同比增长20%-38%,增速较一季度(+74.5%)有所回落,但是仍然处于历史较高水平。 我们认为,首先,受益于餐饮需求回暖以及公司二季度提价前经销商囤货需求上涨,公司上半年收入增速较快(一季度收入同比增长30.70%,预计上半年收入增速仍超过20%);其次,受益于阳西基地产量持续投放以及生产效率提升,公司产品毛利率提升明显(去年酱油毛利率约37%,今年一季度已经提升至39%左右);最后,公司管理费用率同比下降(2017年一季度为8.62%,同比降低2pcts),进一步提升公司净利润水平。 全年调味品有望维持较高增速,房地产收入确认可能减少。 全年来看,受益于需求回暖以及公司市场和渠道拓展的持续推进,调味品收入能够维持较快增长;房地产业务,由于2016年公司出售部分商住房导致收入大幅提升,今年受地方政策收紧影响,收入同比可能出现下滑。长期来看,公司大股东前海人寿也有房地产业务,因此未来对公司房地产业务的重视和开发力度有望加强,长期发展可观。 利润方面,从历史数据来看,公司综合毛利率水平每年平均能提高2pcts。随着公司生产效率提升以及规模经济效益,我们认为未来毛利率提升趋势仍将持续;另外,过去公司由于体制原因,管理费用率长期是海天的2倍。随着公司机制变更民营机制,未来费用控制科学性有望加强。我们认为,公司净利润增速仍有望维持较高水平。 盈利预测与评级。 我们预测2017-19年的收入增速分别为13.2%、16.4%、12.4%,净利润增速分别为35.8%、31.5%、25.9%,对应的EPS 分别为0.62、0.81、1.02。给予2017年35倍PE,对应的目标价为22.00元,“买入”评级。

事件:公司于近日发布了2017上半年业绩预告,预计公司上半年实现净利润6450万元-6850万元,上年同期为3778万元,同比增长70%-80%。单季度来看,一季度实现净利润3063万元,同比增长116.62%,预计二季度净利润在3387万元-3787万元之间,同比增长43%-60%之间。 受益工程机械行业高景气,上半年业绩高增长:预计公司上半年净利润同比增长70%-80%,主要原因是受益于上半年国内工程机械行业需求旺盛,1-6月份挖掘机销量同比增长100.52%,六月份小松开机小时数125小时,同比增长3%,下游开工情况较好。另外,公司募投项目逐步实施,产能也有所提升,前期产能不足的情况有所改善,总体新签订单和业务量均稳步增长。 国内破碎锤行业龙头,受益配锤率提升:公司是国内破碎锤龙头,客户包括三一、徐工、利星行、金土地等主流主机厂和经销商,并出口全球60多个国家和地区。我国作为破碎锤最大的市场(2015年全球销量20万台,国内占5.5万台),目前配锤率已超过18%,但仍远低于发达国家35%以上的配锤率,长期受益国内配锤率提升。 液压件进口替代空间大,未来有望进入主机厂:我国液压件整体市场空间超500亿,其中进口的高端液压件超过100亿,国产替代空间大。公司作为国内液压件领先企业,目前主要从后市场切入,未来有望进入主机厂供应体系。 盈利预测:预计公司2017-2019年EPS分别为0.71元、0.91元和1.10元,对应PE为47倍、37倍和30倍,考虑到公司破碎锤行业龙头地位,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:工程机械行业景气持续性不及预期。

事件:公司发布2017年半年报。报告期内,公司实现营业收入4.41亿元,同比增长27.03%;实现归母净利润4647.6万元,同比增长30.91%。实现扣非后归母净利润3809.05亿元,同比增长29.18%。基本每股收益是0.16元。 点评: 1、饲料销量强劲增长推动业绩同比增长近3成。上半年,公司特种水产饲料销量为4.23万吨,同比上升了37.56%。细分来看,海水鱼料和淡水鱼料销量分别为1.6万吨和0.56万吨,同比增速分别是103.01%和42.68%,是总销量增长的主要贡献因子;虾料和种苗料增长也较快,同比增速分别为59.12%和55.71%,但由于基数较小,对总销量增长的贡献弱于海水鱼料和淡水鱼料。鳗鲡和鳖料销量为1.57万吨,同比基本持平。销售均价方面,预计稳中略跌,但幅度较小。 2、项目建设推进顺利,产能有望迅速翻番。上半年,公司首发募资项目“特种水产配合饲料生产项目”已完成10条生产线的工程建设、前期调试工作,其中3条生产线已通过试生产验收并达到量产状态,其余生产线预计将在17年3季度完成试生产验收。届时,公司产能有望从16年末的12万吨提升至24万吨,产能实现翻番。 3、收购资产落地,为进一步产能扩张打下良好基础。报告期内,公司斥资5300万元收购了中海渔生物科技有限公司旗下的国有土地使用权及该等国有土地使用权上的房产。收购完成后,公司拟利用收购取得的土地和厂房,新建多条特种水产配合饲料生产线,以实现进一步的产能扩张。 5、维持“增持”评级。特种水产饲料行业处于快速成长阶段,行业景气持续上升,这有利于公司产能的释放和业绩的持续上升。预计17-19年公司营收为11.16/15.95/19.64亿元,净利润为1.28/1.93/2.41亿元,EPS为0.43/0.65/0.81元,对应PE为38/25/20倍,维持“增持”评级。 5、风险因素。饲料销量增长不达预期。

事件: 公司7月14日发布《2017年半年度业绩预告修正公告》,预计公司上半年归属于上市公司股东净利润在10.15-14.5亿元之间,同比下降0%-30%之间。公司之前在一季报中预计上半年业绩增长0%-50%。公告称业绩下滑主要原因是与Apple公司对合同条款的理解有差异,拟转让的风电场资产未按预期交割,交割日定于三季度内。7月15日上午,公司召开电话会议,管理层悉数出席,向投资者解释业绩变动原因,并交流了公司经营状况与未来发展战略。 点评: 与苹果公司在交割理解上的差异导致交割推迟。公司认为只要完成了文件及相关外部条件的准备即可完成交割,但苹果公司认为还要进行二次确认。因此,该项股权交易在6月30日未完成交割,使得公司上半年业绩同比下降。该项交易将为公司带来5亿多税前利润,股权交割将在三季度完成,相当于将二季度的部分收益推后至三季度,不影响公司全年业绩。 去年上半年延续2015年抢装,基数较高。今年行业装机回归正常水平,装机同比下滑。公司上半年装机与行业情况类似,也同比下降。预计全年行业新增装机与去年持平,公司风机出货量的增长预计在10%以内。 弃风下降,风电场成盈利增长主要来源。上半年,三北地区弃风下降明显,公司风电场净利润同比增长80%,公司风电装机规模增长1GW左右,设备利用小时数为1000小时,全年预计在1900-2000小时之间。风力发电将成为业绩增长的主要来源,推动公司全年业绩增长。 全球能源转型,风电发展空间广阔。2016年全球风电拍卖价格已经低于50美元/MWh,已对煤电形成成本优势,再加上清洁环保的优势,能源替代进程正在加速。 盈利预测与评级。预计公司2017-2019年基本每股收益为:1.26元、1.54元、1.86元,对应市盈率为:12.11倍、9.91倍、8.21倍,风电是成长性行业,能源替代空间广阔。公司作为风电行业龙头企业,价值被低估,维持公司“买入”投资评级。 风险提示:风电装机下降,弃风率下降不明显,影响公司业绩增长。

事件:公司发布经营情况简报,2017年1-6月累计新签合同额465.4亿元,其中国内与国外合同额分别为239.69亿元、225.71亿元,累计实现营业收入254.31亿元。 订单延续良好势头,国内外订单均同比大涨。化工行业盈利水平触底反弹,带动投资回暖,同时公司前几年重点布局的海外战略取得显著成效,1-6月新签合同465.4亿元,同比增长77.4%,国内外合同额分别增长49.68%、120.81%。单月份来看,6月新签合同额88.47亿元,同比增长24%,主要订单包括格鲁吉亚天然气电站项目10.78亿元、越南石油仓库项目5.57亿元。周期行业新一轮投资趋势来临的概率大,公司将充分受益,预计订单增势将持续。17年1-5月化学原料及化学制品制造业投资增速为-0.8%,趋势向上,化学纤维制造业投资同比增长17.3%。 收入现拐点,业绩将持续转好。公司2017年1-6月收入254.31亿元,同比增长2%,结束自2015年5月以来的下滑趋势;6月收入73.73亿元,同比增长28%,说明公司自重新聚焦主业以来,转型效果显著。从订单收入比来看,1-6月比值为1.83,为2012年以来最高值,是未来业绩增长的充分保障。收入确认期一般较订单延后1-2年,因此最保守预计公司业绩转好趋势将至少延续到2018-2019年。 PPP取得突破,转型见成效。公司6月订单中包括南京化学工业园区杜圩城市生态湿地公园PPP项目8.08亿元合同,自公司6月9日公告与子公司东华科技、全资子公司十四建设公司以及大千生态等共同出资设立中化工程集团基础设施建设有限公司以来,取得重大突破。江苏省PPP入库项目总投资超过1万亿,预计公司PPP合同将加速增长,发展空间极大。 盈利预测与投资建议-维持“买入”评级。预计公司17-19年EPS分别为0.47/0.54/0.62元,目前股价对应17-19年PE为15/13/12倍。考虑到公司新签订单额大幅增长,将持续受益周期行业新一轮投资来临,同时业绩向上拐点确立,当前PB仅有1.2倍,具备极高安全边际,维持对公司的“买入”评级。 风险提示:化工与基建投资不达预期的风险。

事件:公司公布2017年中报业绩预增公告,上半年实现净利润7000~8600万元,同比增长81%-122%,实现EPS0.22~0.26元/股,超市场预期。 高端酒加速增长带动业绩高增长。公司17年Q1收入、利润增速8.63%、31%,测算下来单二季度净利润在3300~4900万,同比大幅增长230%~390%,部分和去年单二季度低基数有关,更大的影响因素在于二季度以酒鬼酒为代表的高端酒放量增长大大增厚业绩。一季度春节提前、销售多确认在去年12月份,分结构看酒鬼酒增速在22%、二季度加速增长,其中去年6月推出的升级版高柔红坛增速抢眼,而内参为了更好的出清渠道库存做了控货处理、出货略下降,二季度恢复增长。整体估算下来公司上半年销售收入增速在20%以上。 省内市场下沉、外阜市场借助中粮团队开拓,逐步见到成效。公司自去年中粮接手具体运营管理以来,在人员、渠道、产品上做了诸多的调整,聚焦重点市场、聚焦核心大单品,将硬广类费用的投入转移到渠道和终端。省内渠道深耕、逐步覆盖省内88个县、14个州市,扩张经销商队伍的同时、不剥夺原有经销商的销售区域、同时看重经销商持续运营及服务客户终端的能力、减少中间环节,渠道费用投放采用“经销价+返利+方案制”模式、费用更可控,渠道建设上追求更加良性的发展。省外市场从去年开始,公司借助中粮渠道及酒类销售团队进行地级市场的重点开拓,今年3、4月中粮销售团队以事业部的形式并入公司并给予更高的激励,经过一年时间的磨合外阜市场逐步看到起色,一季度收入小几千万超越去年全年,预计今年过亿概率较大。 盈利预测与估值:新大股东风格稳健、追求可持续发展,经过一年的实际管理操作,今年所提销售目标更加切实可行。公司所在大本营市场湖南白酒容量在200-300亿,本地强势品牌少,公司在华中地区16年销售4.6个亿,占比很低,公司提出湖南市场份额将来要达到10%的目标,显示对省内市场的信心。公司高端酒价格带均在200元以上,收入占比80%+,其中核心大单品高度柔和所处价格带300+,受益于整个次高端酒扩容带来的快速增长,其收入恢复到两位数的增长带来利润的高弹性。近期公司港资方董事会成员夏心国离职,此前港资并未干涉具体经营,对公司影响不大。我们预计17~19年EPS为0.48、0.74、1.03元,给予买入评级,目标价26元。

事件:近日发改委召开铁路建设项目前期协商会议,协调推进新开工项目和储备项目前期工作,提出要“决战第三季度”,确保如期完成新开工项目任务。 三季度将迎来铁路项目密集批复期。今年铁路计划新建项目35个,其中10个项目需要上报发改委审批,截至二季度末仅1个项目报批。此外今年政府工作报告指出,保证年内完成铁路建设投资8000亿元以上,今年1-5月累计完成投资2179亿元,我们预计铁路投资下半年将集中发力。公司作为铁路后市场业务覆盖最全面的的企业,将明显受益于下半年铁路投资提速。 公司新产品研发打造智能化升级设备。日前公司新研发的用于动车车底检测的智能化机器人获得铁总审核通过,取得正式的销售资质。该款产品目前已在上海动车所装配使用,未来有望逐步取代人工检测作业,大大提高检测效率。此外公司还有多款智能化设备即将进入试用阶段,预计明年取得正式销售的资质。 公司致力于打造检修大数据平台,打开业绩增值空间。为打破单纯出售设备的行业传统盈利模式,公司积极布局大数据平台的构建,未来有望形成“设备﹢大数据平台﹢服务”的全新盈利模式,提高客户黏性的同时增加新的盈利点。 公司在手订单充足,未来业绩增长空间大,首次覆盖给予增持评级。预计公司2017-2019年EPS分别是0.22元、0.28元、0.34元,对应PE分别是35倍、26倍、22倍。 风险提示:新产品推广进度缓慢;系统性风险。

公司发布2007年半年度业绩预告,预计实现归属于上市公司股东净利润5772万元-7215万元,同比增长20%-50%。 线缆业务稳步增长,新产业继续突破。公司围绕同一市场相关产业多元化战略,在光电传输领域继续做大做强。2017年上半年QLA类、舰船类、宇航类线缆产品较上年同期均实现稳步增长。组件类产品随着前期研发投入及市场拓展,营业收入实现突破性增长,FC 类、光模块类、系统测试类等组件产品进入批量配套阶段。 业务布局合理,同一市场相关产业多元化。公司旗下5家子公司均围绕大传输业务展开布局。上海赛治的FC 光纤总线技术国内领先,有望成为国产新一代主力战斗机型的标配。全信光电是与中航611所合资建立,是混合所有制改革的典范,依托611所的资源调配优势,快速切入航空电子配套领域。南京赛创主营军用热管理产品,对现有业务进行有益补充。全信轨交瞄准高端轨交线缆市场,目前已通过IRIS 以及3C 认证,CRCC 认证正在申请中,该领域国内市场空间巨大,将会是未来公司重要的收入增长点。 常康环保在舰船水处理领域优势明显。常康环保是国内领先的舰艇海水淡化装置制造商,在军用舰船领域拥有较高的市占率,目前部队新装及换装各类舰船(艇)海水淡化装置主要由公司提供。公司承诺2016-2018年扣非净利润分别不低于 4800万元、5900万元、6700万元。6月30日常康环保完成工商登记变更,成为公司全资子公司。 盈利预测和评级。按照常康环保下半年并表,预测公司2017年-2019年营业收入分别为6.83亿元、9.99亿元、13.6亿元,归属母公司净利润分别为1.6亿元、2.49亿元、3.28亿元,EPS 分别为0.58元、0.89元、1.18元,对应当前股价的PE 分别为39倍、25倍、19倍。给予60倍市盈率, 6个月目标价34.8元。 风险提示: 市场竞争加剧的风险、业绩承诺未能完成的风险。

事件:公司今日最高涨幅6.43%,进行跟踪点评。 PVC持续上涨、烧碱高位盘整,公司氯碱业务盈利确定。自今年6月起,PVC受益于供给端开工有限、下游需求及出口增长、原材料煤炭涨价,涨价动力较足,目前华南普通树脂价格为6590元/吨,糊树脂为7600元/吨。烧碱在今年4月份达到历史高点后开始回落,但由于部分地区受到环保监管的影响,各地涨跌互现,目前处于高位盘整,各地片碱的价格稳定在3600-3700元/吨。公司在氯碱产业为一体化布局,在原料上具有成本优势,拥有20万吨特种树脂、15万吨烧碱、70万吨电石及40亿度电的发电能力,在目前价位下,我们测算糊树脂的单吨盈利为1500元左右,烧碱的单吨盈利为1000元左右。未来随着PVC供需格局的改善,PVC景气度还会持续,公司主营的特种PVC在未来较长时间内都将获得稳定盈利。 与集团共建乙二醇项目,打开成长空间。公司在6月23日公告了与集团共建60万吨乙二醇项目。16年我国乙二醇需求量1257.27万吨,进口依存度达60.07%。天业集团合成气制乙二醇技术行业领先,现有25万吨乙二醇装置,自15年底投产至今能稳定供应聚酯级产品。目前华南地区价格为7150元/吨,我们测算单吨盈利达1500元左右。公司与集团共建乙二醇,成长空间广阔。 17年节水业务快速发展。节水业务为公司的主营之一,公司开发了多类用于节水的滴灌产品、喷灌产品、管材产品等,具有先进的灌溉技术和施工能力。17年,公司积极参与兵团在南疆的高效节水灌溉工程和自治区的节水项目,全力推进农业高效节水项目、滴灌自动化项目和暗管排盐项目,预计今年节水业务的利润水平会快速提升。 估值与评级。预测公司2017-2019年净利润分别为6.72亿、7.68亿和8.82亿元,对应PE分别为13倍、11倍和10倍,维持“买入”评级 风险提示。原材料及产品价格波动;节水业务开展不及预期。

事件:公司发布2017年中期预告,归属上市公司股东净利润约为17-18亿元,同比增长81%-92%。基本每股收益约为0.79–0.84元。 点评: 受益纸种价格普涨,造纸业务持续向好。公司中期盈利约17亿-18亿,比上年同期增长81%-92%。因为供给侧结构性改革、国家环保整治、淘汰过剩产能、需求增长等因素,铜版纸、白卡纸、文化纸等纸种价格同比上涨,所以公司本期业绩大幅预增,行业龙头地位稳固,销量同比增加,市场竞争力增强。 战略规划至关重要,湛江项目增效明显。湛江晨鸣60万吨液体包装纸项目投产,产量及产品毛利率同比增加,盈利能力提高,为企业增加效益。可以看出公司项目建设规划合理,对企业战略目标的实现起到至关重要的作用,具有长期发展潜力。后期海鸣矿业菱镁矿项目、黄冈晨鸣林浆一体化项目、寿光晨鸣化学浆项目也进入安装、开工高峰期。 融资租赁提质增效,成产融结合之典范。晨鸣租赁作为租赁业巨头,净资产高达75亿元,人才完备,业务模式成熟。以融资租赁为核心,并设立投资公司与财务公司,各项业务全面展开,持续完善金融板块多元化布局。目前公司融资租赁业务以提质增效为中心,未来逐步推进业务创新,保持稳健增长。 风险提示:公司业务发展不达预期。

事件:公司发布2017年中期预告,归属上市公司股东净利润约为4.6-5.1亿元,同比增长72.82%-91.6%。基本每股收益约为0.6533-0.7243元。 点评: 亏损汽车业务剥离和金融业务增长助力业绩复苏。公司中期归母净利润4.6-5.1亿元,与我司预期一致。本期业绩大幅预增主要因为亏损汽车业务剥离以及金融业务稳定增长。报告期内的公司纺机业务也因市场大环境有所回暖,收入呈现一定幅度增长。 中融信托稳增长,恒天财富或爆发。该报告期内公司主要联营企业业绩持续增长,确认投资收益同比增长。信托业二季度或受到“消除多层嵌套,去通道化,限制监管套利”等监管压力,中融信托作为信托巨头表现依旧稳健。分销巨头恒天财富近年来抓住机遇高速成长,业绩表现值得期待。 机械巨头国机正式入主,金控价值显著提升。公司深耕金融多年, 作为国机集团下唯一金融上市平台战略价值显著。在新实控人的治理下,发展质量将进一步提升,资产重组的预期或更胜从前, 投资建议:中融信托和恒天财富为业内绝对龙头公司,业务稳定增长。国企巨头国机集团的入主意味着公司的价值和地位上升到新的台阶,获取资源的能力不可同日而语。作为旗下唯一且优质的金融平台,资产整合预期和可能性更胜从前,给予公司目标价33.47元,维持“买入”评级。 风险提示:公司业务发展不达预期。

国内视频监控解决方案龙头率先拥抱“物联”+“人工智能” 万物互联+人工智能时代的“眼”和“脑”当属智能视频。实现视频的人工智能需要深度学习+大数据。收敛的深度学习通过特定特征下的场景疯狂训练完成。中国公共安全领域的视频监控系统解决方案商将率先拥抱“物联”“智能”。 视频监控行业增速有望加快,机会仅属于整体解决方案龙头 “数字化”、“高清化”、“网络化”、“智能化”的行业趋势虽持续演进多年,“数字化”仍未结束、“高清化”+“网络化”正轰轰烈烈、“智能化”已经开启。整体智能需融合业务平台,机会只属于具备整体解决方案的龙头厂商。 远景:公司技术储备成熟,怀揣千亿梦想 技术上:5000人的研发团队搭建起从芯片、大数据、人工智能到先进应用的金字塔形创新体系,储备充分;国内业务上:国内业务实现从平安城市、智慧交通解决方案销售向智慧城市PPP模式延展;海外业务上:借助“一带一路”国家力量,海外业务实现从较低毛利率的OEM+渠道分销走向拥有定价权和主导权的品牌解决方案。 新风尚:“奋斗2017-聚合力·练内功·提效率” 历经2014-2016年内部调整,公司不断吐故纳新,优秀新鲜血液注入使得公司再焕青春具备了最关键的条件。新风尚:“奋斗2017-聚合力·练内功·提效率”促使公司业绩重回高增长。 风险提示 公司探索期的试错风险及PPP项目资金回笼风险。 首次推荐给予“买入”评级 看好公司重回高增长之路,维持“买入”评级。我们预计公司2017-19年营业收入分别180/245/336亿元,同比增长35.2%/35.9%/37.3%,净利润分别为25.4/34.2/49.1亿元,同比增长39.0%/34.8%/43.6%,EPS分别为0.87/1.18/1.69元。目标价:30.45元,对应17年35倍PE。

锂电铜箔龙头,产品供不应求将持续。受益于新能源汽车对动力电池需求的高速增长,锂电铜箔市场不断壮大,公司锂电铜箔市占率30%以上,现有产能3万吨,17年底新增1.3万吨,18年达到4.3万吨。产品以8μm为主,正向6μm(加工费比前者高达一倍,持续扩产中,年底将达到800吨/月)过度,目前国内能做6μm的只有诺德和灵宝,不论是8μm,还是6μm的锂电铜箔都有强烈的涨价预期。青海诺德新材料已于2016年6月开工,预计在2017年底完成第一条10,000吨生产线建设。整个项目完成后,公司的锂电铜箔产能在全球名列前茅。生产铜箔关键设备阴极辊80%从日本进口,供应紧张,同时锂电铜箔技术壁垒高,建设周期长,环保和资本压力都很大,因此,铜箔短期内扩产能也很困难。随着动力电池需求量的进一步提高,锂电铜箔的供应缺口越发明显。我们测算,2017年动力电池对铜箔的需求量达到3万吨。在3C和储能领域2017需求量也将近3万吨,2017年全年的需求量将达到6万吨左右,这与国内现有产能持平,虽然有部分进口,但2017年铜箔的供应还是非常紧张,在锂电铜箔、标准铜箔双双高景气的背景下,供不应求的局面有望持续到明年底。 剥离亏损产业,轻装上阵。为整合公司资源、进一步剥离非主营业务子公司,推进产业转型升级进度,公司先后转让上海中科、郑州电缆和湖州创亚等股权,剥离了长期亏损业务,预计公司在今后还将进一步剥离石油工业等亏损业务,集中精力发展铜箔的同时能获得部分现金流用以改善公司的资产负债结构,进一步的专注于发展主业,聚焦锂电铜箔核心业务。 连续增持,信心十足。近一个月以来,控股股东、董事长及高管累计增持3334600股,我们认为,公司对于未来的高速增长坚定信心彰显无疑,同时实现了管理层与公司发展更加深度绑定,激励更强,推动公司管理持续优化,助力未来业绩腾飞。 投资建议:国家支持新能源汽车的力度和决心不变,积分制度出台将成为二级推力。从门槛和市场供需来看,锂电铜箔具有较大的投资机会,公司为锂电铜箔的龙头企业,是动力电池需求量快速增长的最受益标的之一。我们预测公司2017-2019年EPS分别为:0.5元、0.75元和0.91元,对应市盈率分别为29倍、19倍和15,维持“买入”评级。 风险提示:新能源汽车推广不达预期;铜箔扩产不及预期;市场竞争风险。

事件:1、公司全资子公司中免集团以人民币 3,882 万元收购日 上中国51%的股权。2、公司全资子公司中免集团为首都机场国际区免税业务招标项目第一标段的第一中标候选人,日上免税行为首都机场国际区免税业务招标项目第二标段的第一中标候选人,经营期限为8 年首都机场招标告一段落,中免联手日上利益最大化。本次招标中免通过较高的保底金额和提成比例成为T2 航站楼第一中标候选人,T3 航站楼标段虽经波折,但最终日上凭借多年的经营管理经验,领先的渠道优势,通过技术分反败为胜成为第一中标候选人,中免通过收购51%股权控股日上,大概率包揽了首都机场免税业务,成为本次招标最大的赢家。日上经营一线机场免税店多年,中免背靠国旅,具有国资背景,二者联手将在资源和渠道上有更多方面的互利合作,也为明年的上海机场免税店招标提供了范本。 销售额的大幅提升带来更强的议价能力。目前,中免的免税经营范围涵盖了三亚海棠湾、首都机场、香港机场(烟酒)、白云机场等多个国内销售排名靠前的免税店,整体销售额将大幅提升。中免在首都机场联合了日上,在香港机场联合了拉格代尔公司,两者在进货渠道上都有明显的优势,免税品的议价能力提高,产品毛利率有较大提升空间。首都机场2016 年的免税销售额是44.27 亿元,预计2017-2019 年的复合增长率是10%。虽然以中免现在的毛利率水平和投标情况计算,免税店运营是亏损的,但从考虑到议价能力提升带来的毛利率的提升,不排除盈利的可能性。此外,考虑到公司原有免税业务体量已经接近百亿,毛利率的提升将对公司现有的免税业务带来实质利好。 盈利预测:我们预计7 月份首都机场合同正式签订,T2 经营权由日上变更为中免,预计将在2018 年开始执行新合同,T3 经营方不变, 预计8 月开始执行新合同,预计公司免税业务的毛利率整体提升至60%。中免3 月份完成对日上的控股,Q2-Q4 日上业绩将并入国旅。则预计公司2017-2019 年EPS 为1.11、1.13、1.22,维持“增持”评级。