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最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
上海佳豪 交运设备行业 2011-10-18 11.08 4.59 -- 11.85 6.95%
11.85 6.95%
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投资要点:公司2011年的增长主要来自于工程总承包业务,该业务收入规模大但毛利率不及原设计业务的一半;从在手订单情况来看,2011年全年营业收入高增长仍可维系,但净利润增速仍将逐步下降;若年内公司工程总承包业务不能斩获重大订单,则凭现有在手订单不足以支撑公司2012年增长。在当前全国各地大兴游艇基地建设、海外优质品牌加速进军内地市场而国内需求短期难以爆发的大环境下,公司主要面向国内市场的游艇代理和自制业务前途仍不容乐观。公司后续主要的增长驱动因素将来自两个方面:(1)后续大额工程总承包新订单的签订情况;(2)后续中高端游艇的销售情况。我们预测公司2011-2013年EPS分别为0.51元、0.57元和0.68元(假设公司代理的首条游艇能在2011年年内以约3000万元的价格售出且毛利率为25%),考虑到公司后续业绩弹性较大且国内游艇长期需求趋势向好,我们给予2011年29-35倍PE区间、对应合理价值区间14.79元-17.34元。公司股票2011年10月14日收盘价为16.99元,维持增持评级。
日照港 公路港口航运行业 2011-10-17 3.22 4.41 91.91% 3.33 3.42%
3.33 3.42%
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昔日煤炭大港有望重现辉煌。日照港曾是兖州煤业出口的最主要港口,是国内煤炭装卸大港。受煤炭出口配额政策限制,公司外贸煤炭吞吐量已严重萎缩。但由于腹地煤炭需求旺盛,晋中南煤炭通道2013年分段通车,将有望使公司重现昔日煤炭大港辉煌。 铁矿石进口向下拐点出现,但由于公司无法复制的自然条件,市场份额的增长将弥补行业下滑的损失。2005年以来铁矿石取代煤炭成为日照港第一大货种。今年虽有保障房建设拉动,钢铁行业依旧难以摆脱颓势,铁矿石进口增速大幅放缓。我们认为,公司无法复制的水深条件、距离货源最近的地理位置,以及充足的岸线资源,使其在货源争夺上占优。因此,在铁矿石进口不出现大幅下滑的前提下,公司的铁矿石吞吐量将由于市场份额的扩大,而仍然保持持续增长。 原油码头或将成为日照港再度腾飞的催化剂。连接日照-仪征和日照-东明的两条输油管线预计2011年年底将建成输油,集团建设的1个10万吨级和与中石化合资建设的30万吨级码头已投入运营,另外2个30万吨级原油项目达产后总利润十分可观,预计将在2013年左右择机注入,成为公司重要的利润增长点。 公司上市后连续不断注入资产,小公司大集团的特点决定了公司未来三年内仍可能沿用这一模式实现外延增长。今年公司定向增发4.45亿股,增发价4.27元/股,用于粮食、木片资产的注入,预计将增厚2011年业绩14%。增发后,公司总资产占集团的50%,未来仍有资产注入空间。 盈利预测及投资建议。受外需疲软影响,以出口为导向、集装箱贸易占比较大的长三角和珠三角地区的港口吞吐量会受到拖累。而与之相反,专业的散货港口应成为港口行业配置的重点。日照港利润增长点明确。尽管2011-2012年公司业绩增长将相对平缓,但2013年随着晋中南煤炭通道通车,日照精品钢基地建成,以及原油码头注入预期,日照港业绩将得到大幅提升。不考虑增发的影响,我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.23元、0.26元、0.33元,对应动态PE分别为17.3倍、12.6倍、9.9倍。6个月目标价4.6元,对应2011年PE为20倍,维持“买入”评级。 主要不确定因素。中国经济“硬着陆”,我国铁矿石进口大幅下降。
中远航运 公路港口航运行业 2011-10-13 5.31 15.86 402.21% 5.80 9.23%
5.80 9.23%
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估值和投资建议。我们注重的是公司的长期成长性。随着公司船队结构的改善,公司业绩具备较大提升空间。我们预计2011-2013年EPS分别为0.15元、0.25元和0.4元,航运企业业绩波动较大,一般在业绩底部时市盈率最高。我们认为公司今年的业绩触底,给予今年40倍市盈率估值,6个月目标价6元,由于短期市场风险仍然较大,目前暂时下调评级到“增持”。
希努尔 纺织和服饰行业 2011-10-13 11.40 14.75 113.07% 13.61 19.39%
14.23 24.82%
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公司正处于内部调整的关键时期,管理层对自身的优势和劣势认识比较清晰。对于外延式扩张速度较慢的情况,有其客观因素,我们认为公司未来采取快速外延式扩张策略的条件还不充分,因此公司较其他男装上市公司的估值较低有一定的合理因素。公司虽为民营企业,但并无家族企业的特征,公司运作均为职业经理人执行,公司氛围较好,任人唯贤。如果在时尚度上有进一步的提升,公司的基本面将有实质性的转变。预计2011-2013EPS分别为1.00、1.28和1.76元,参考目前男装行业整体估值水平给予2011年25倍PE,6个月目标价25.00元,“买入”评级。
东港股份 造纸印刷行业 2011-10-13 7.18 6.68 -- 7.64 6.41%
8.24 14.76%
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盈利预测与投资建议 未来三年盈利增长点主要来自直邮产品、个性化彩印、银行卡业务。如果物联网技术得到普及,RFID标签产品可能实现超预期的大幅增长。传统票据产品在保持龙头地位的基础上,通过产品结构调整实现收入和毛利率的稳定增长。考虑到目前传统产品总体需求仍相对比重较大,新兴产品开发进度低于我们的预期,我们调整公司盈利预测至11年、12年净利润分别0.89亿元、1.18亿元,每股收益分别0.72元、0.95元,维持增持评级。
雅本化学 基础化工业 2011-10-13 8.52 4.15 -- 10.13 18.90%
10.38 21.83%
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雅本化学主要从事农药和医药中间体的定制生产,公司客户主要是国际农药或医药巨头,包括杜邦、梯瓦、罗氏等公司。公司农药中间体主要是杀虫剂中间体BPP,该产品是杜邦2008年推出的专利药氯虫苯甲酰胺的中间体;医药中间体主要是抗癫痫药中间体和抗肿瘤药中间体,其中抗肿瘤药中间体是未来公司重点发展方向,募投项目217吨医药和农药中间体中,有200吨是农药中间体BPP,1吨为手性催化剂,其余16吨皆为抗肿瘤药中间体。 公司具备较强的技术和客户资源优势。目前公司在手性合成技术、含氮杂环衍生物领域内的研究成果已达到国际或国内先进水平,并在2010年与中科院上海有机化学研究所共建了手性技术联合实验室。在客户资源方面,公司目前已是杜邦和梯瓦的战略合作伙伴,罗氏的合作伙伴,并积极拓展与其它世界知名企业如住友化学、默沙东、辉瑞、礼来、勃林格殷格翰公司等的合作。 我们认为雅本化学未来两年增长主要依赖于杀虫剂中间体BPP和抗肿瘤药中间体的产能扩张,根据海通证券估值模型,我们预计雅本化学2011-2013年EPS分别为0.52、0.90、1.22元,净利润年复合增长率为40.84%。我们认为给予其2012年业绩27倍市盈率比较合理,对应目标价24.30元,给予“增持”评级。
万科A 房地产业 2011-10-12 6.92 9.43 60.81% 8.03 16.04%
8.03 16.04%
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投资建议: 2011年9月份公司实现销售面积108万平,销售金额125.1亿元,分别比2010年同期减少4.9%和12 %,环比增长12.5%和19.37%。2011年1~9月份,公司累计实现销售面积841.2万平方米,销售金额970.8亿元。行业整体销售速度放缓是公司销售同比低于去年同期的主要原因。虽然同比减弱,但是从环比数据看9月销售依旧保持较高增长。9月单月销售额属于年内第三高点。预计公司2011、2012年EPS分别是0.92和1.24元,RNAV在10.3元。按照公司10月11日7元股价计算,对应PE为7.6倍和5.64倍。维持对公司的“买入”评级。给予公司2011年12倍市盈率,目标价格11.04元。
张家界 社会服务业(旅游...) 2011-10-12 8.88 11.60 59.40% 10.09 13.63%
10.48 18.02%
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公司主要的盈利资产有:武陵源景区环保客运业务、武陵源景区内十里画廊观光电车业务、武陵源景区内索张公路收费权、宝峰湖景区,2010年贡献净利润分别为5804、2348、370、1087万元。 交通将大幅改善。目前,张家界与外界连通的纽带主要有机场、张家界-长沙高速公路、宜昌-张家界-吉首铁路;2012年底,张家界-重庆、张家界-武汉、张家界-湖北荆州高速公路有望全线贯通;按湖南省规划,十二五期间,张家界将建成高等级铁路,并开通动车组,机场吞吐量将大幅提升,航线覆盖区域将大幅拓宽。 景区游客仍有望保持较快增长。 (1)交通改善可以期待; (2)景区规模较大,杨家界片区开发出来之后,游客容量大幅提升; (3)周边客源正高速增长,且目前基数较小,未来潜力很大。 杨家界索道前景乐观。 (1)索道运力不足是景区目前最大瓶颈,杨家界索道设计运力是景区中最大的一条,建成之后客源没任何问题; (2)预计正常经营,索道年接待量超过200万人次,收入达1亿元,净利润超过5000万元。 宝峰湖和十里画廊观光电车迎来新的发展契机。 (1)宝峰湖增长的空间来自:旅行社加点、公司旗下旅行社对游客的引导; (2)十里画廊观光电车改造将提升吸引力和接待能力,业绩仍有提升空间。 政府支持明确,未来仍有外延扩张机会。 (1)公司重组过程,政府付诸良多,对公司必有诉求,政府与流通股东的利益基本一致; (2)中长期看,环保客运车提价是大概率事件,增厚业绩显著; (3)或可能成为景区内经营性资产整合的平台。 上调2011-2013EPS至0.30、0.39、0.55元,6个月目标价11.7元。鉴于7、8月份游客超预期增长,将2011-2013EPS由0.27、0.37、0.53元上调至0.30、0.39、0.55元;按12PE30倍,6个月目标价11.7元,维持“买入”评级。 风险提升:突发事件、索道进度低于预期、市场估值中枢下移。
农产品 批发和零售贸易 2011-10-12 7.49 11.28 46.80% 8.27 10.41%
8.39 12.02%
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公告内容。公司2011年10月11日发布公告,主要包含四个事项: (1)关于出资成立深圳农产品交易所股份有限公司的议案; (2)关于增持天津海吉星农产品物流有限公司股权的议案; (3)关于同意云南东盟国际农产品物流有限公司引进战略投资者工作方案的议案; (4)关于转让青岛青联股份有限公司股份的公告。 简评和投资建议。 我们认为:出资成立深圳农产品交易所公司是公司构建电子交易网络大平台战略的延伸和扩展化,未来有望结合现有交易中心公司,综合开展平台交易结算服务、新产品培育与发展等业务,具有更高的战略高度,具有较大的想象空间。 增持天津海吉星股权使其成为公司全资子公司有利于更好的推进京津国际农产品物流加工区项目建设;下属云南东盟国际农产品物流有限公司引进战略投资者将在分散公司投资风险的同时,能够借此获得增量资金和更多的项目规划、建设和运营资源,后期项目将有较顺利的进展。 转让青岛青联股份有限公司股权,符合公司既定的“归核化”战略,也符合我们此前预期。待交易事项履行完毕,将增加公司税前收益约5400万元,按当前股本计算可增厚EPS约0.053元。转让股权也使公司减少了来自青联公司的报表亏损。 经过公司2008年以来持续的“归核化”战略推进,2009年以来新一轮现代农批市场投建,以及公司电子商务平台搭建和运营发展,并借由2011年9月29日平湖市场开业的契机,公司战略定位更为清晰,市场结构与业务模式更加优化,盈利增长前景更为明确。我们也将在近期推出关于公司的深度跟踪报告,希望通过对公司战略、业务、前景进行更详细的梳理和说明,以为投资者认识和更深入理解公司投资价值提供参考。 公司整体判断。公司当前13.44元股价,较16.45元拟增发价低18.3%。我们分析判断: (1)平湖市场开业有望带动商业模式升级和盈利增厚; (2)后续关于下属交易中心公司引入战略投资者事项更为明朗和完成,将带动公司相关业务快速发展和估值提升; (3)增发事项进展有利于公司后续业绩释放等。 维持盈利预测及目标价,即预计公司2011-2012年合计EPS分别为0.60元和0.89元。我们的预测未包含对公司业务模式创新后可能增加的配套开发类业务贡献度业绩。我们认为公司拥有长期内在价值,维持“买入”评级和21元目标价(对应2011年35倍PE)。 风险与不确定性。较多新开市场处于培育期,拖累公司整体业绩;平湖市场开业低于预期;农牧公司扭亏较慢。
峨眉山A 社会服务业(旅游...) 2011-10-12 16.22 10.06 10.67% 18.67 15.10%
18.86 16.28%
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事件:10月11日,董事会决定:投资4100万元改造金顶客货两用索道及完善相关配套设施,提高金顶片区承运和服务能力。 点评:粗略测算,峨眉山游客中约60%游客乘索道往返金顶。金顶是观日出、云海、圣灯等奇观的最佳片区;目前游客主要通过金顶索道往返金顶,索道单向运力1500人次/小时,但旺季的黄金时段,排队情况仍较为普遍,部分游客因排队原因放弃游览金顶(特别是一日游的团队游客)。我们粗略测算,在峨眉山进山游客中,约60%游客通过索道往返金顶景区。 索道改造后,乘索道往返金顶的比例将提升,预计2013年索道贡献业绩,增厚EPS约0.05-0.15之间。客货两用索道改造完成后,运力将大幅提升,排队时间将有效缩短,因排队原因放弃游览金顶的游客有望回流。因此,索道改造不仅能够减少游客排队时间、提升游客游览感受,也将有效提升索道接待量。敏感性分析:假设进山游客280万人次,乘坐比例提升10%、15%、20%,新索道将带来净利润1234、2361、3488万元,增厚EPS0.05、0.10、0.15元。我们预计2013年索道贡献业绩。 后续有诸多看点:如2012年底绵阳-成都-峨眉山城际列车通车,如门票提价预期,如围绕景区后续深度开发,如茶叶业务(峨眉雪芽)等。 上调2013年PE至0.90元,维持“买入”评级及21元目标价。维持2011、2012年EPS为0.56、0.70元的预测,上调2013年EPS至0.90元(原0.80元)。目前股价对应11PE、12PE分别为29、23倍,估值已具备吸引力;而且,公司后续仍具备较为丰富的投资题材,维持买入评级,以及21元目标价(2012年PE30倍)。
光明乳业 食品饮料行业 2011-10-12 8.16 9.74 -- 9.01 10.42%
9.59 17.52%
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事件:今日光明乳业公告,拟向不超过10家特定投资者增发不超过17770万股,发行价不低于8元/股,预计募集资金14.2亿元,本次募集资金拟投资闵行马桥光明乳业工业园区建设项目,将建设一个涵盖乳业技术创新、生产工艺自动化控制程度高、质量检测手段先进、节能环保、加工配运紧密结合的综合性乳业示范中央工厂。 点评:本次增发项目实际为去年公告的马桥工业园项目,项目实施后可以集中公司在上海的液态奶(主要是酸奶和巴氏奶)生产基地,扩大液态奶产能,尤其是公司优势品种巴氏奶和酸奶的产能。公司上半年巴氏奶和酸奶增速加快(巴氏奶增长超过25%,酸奶增长20%左右,明显快于2010年7-8%的增速),几大拳头产品已近满产,确实有扩大产能的需要。 马桥工业园是将目前的光明乳品二厂、八厂和永安UHT厂进行搬迁和产能集中。项目达产后产能为日产乳制品2000吨,其中巴氏杀菌奶600吨、酸奶1000吨、UHT奶400吨。按年生产日期300天计算年产60万吨乳制品,其中本项目新增产能为28.07万吨乳制品。 公司去年3月份公告投资马桥项目时,原计划对所需资金采取银行贷款和自筹资金相结合的方式,此次改为通过增发募集资金,我们认为主要由于面临较大财务费用压力,以及未来业务发展存在资金压力。根据中报,公司目前资产负债率60%,账上现金7.59亿(伊利资产负债率71%,中报账上现金49.4亿)。 公司今年以来财务费用大幅增加,中报财务费用2267万,同比上升458%,主要是去年四季度公司3.82亿人民币收购了Synlait公司,所需资金主要采用美元借款;并且今年上半年新西兰公司又增加2亿多人民币贷款,产生了大量利息费用。马桥工业园的资金需求14亿,假设公司按照原计划50%采用银行贷款,按照3年期贷款利率6.65%,每年又将产生近五千万财务费用。 从未来发展来说,公司的冷鲜乳品占比相对较大,经营模式以直销商超为主,该模式导致公司的应收账款较多,对资金的占用较大。公司未来直接依靠商超渠道的快速发展需要有充足的营运资金支持。 公司拟增发1.777亿股,增发后总股本12.2689亿股,增发将摊薄公司业绩约14.5%。本次增发价格8元/股,根据我们预测,对应公司2011-2013年PE分别为33倍,25倍和19倍。按照增发后摊薄14.5%,对应2011-2013年PE为38倍,28倍和22倍。短期看增发价格较高。此外,公司的股权激励行权条件中,除了对收入和净利润增速有20%的增长条件外,对ROE有8%的约束条件。马桥工业园2014年才能达产,增发的最终实施预计在明年上半年。因此增发对公司未来两年业绩达标有一定压力。 我们之前总结过光明的中报,其中符合我们预期的,是巴氏奶和酸奶增速加快以及优倍和莫斯利安上半年销售喜人。不及我们预期的,是莫斯利安之外的常温奶(基础白奶和乳饮料等)销量下滑。对光明未来的业绩,我们认为公司重点需要:1、解决两个问题:1)止住出血点。华北地区是光明较大的出血点,去年亏损估计达一亿多。华北地区的大幅减亏将减少对公司业绩的拖累。(今年公司加大了对华北地区的业务调整,预计今年开始情况会有好转);2)常温调整。除莫斯利安之外,公司基础白奶仍然没有太大起色,上半年销量下滑超过预期。公司需要加大对常温奶的产品调整和营销力度,通过差异化等路线,在蒙牛和伊利的常温奶重围中找到突破口。 2、做好一件事情:婴幼儿奶粉。市场对光明Synlait二号工厂生产的婴幼儿奶粉报有较高期望。一是光明历来在品质上有较好的口碑,在上海市场入手有优势;二是产品脱离了光明形象,定位超高端。郭本恒已经在媒体上公开透露光明将推出高端婴幼儿奶粉“培儿倍瑞”,此款产品价格定位类似合生元(定价高于贝因美),是完全采取国外品牌、国外奶源、国外灌装,脱离光明形象的“洋孩子”。做好婴幼儿奶粉将为公司长期发展奠定基础。 盈利预测与估值。我们维持公司2011-2013年摊薄前EPS分别为0.24、0.32和0.42元,公司9月30日股价为8.18元,对应2011-2013年PE为34倍,25倍和15倍。我们认为公司有着优势愈加突出,战略日渐清晰,经营状况在不断好转,未来有较多看点。公司增发价格与现价接近,短期估值偏高。项目达产前,股权激励的约束条件对公司未来两年的业绩有较大压力。但我们认为,公司选择增发,除面临较大财务压力外,亦出于对未来业绩增长的信心。我们将继续密切关注公司各项基本面变化。不考虑增发摊薄,给予2012年33倍PE,维持公司“增持”评级和10.5元目标价。 不确定因素。增发项目尚待上海国资批复、股东大会和证监会批准;原奶等成本大幅上涨;奶源供应不足;新产品推广不利;奶粉业务发展不及预期;食品质量安全风险;市场竞争过于激烈等。
中国国旅 社会服务业(旅游...) 2011-10-12 24.10 17.37 -- 28.72 19.17%
29.23 21.29%
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现在的免税业龙头,未来可能成为奢侈品运营商龙头。公司是唯一的全国性免税运营商,2011年免税收入全国占比超过50%;公司充分利用其优势(与奢侈品品牌商、机场口岸等有良好的合作关系),低调而又迅速的拓展有税业务,目前主要是在机场,未来不排除扩展到城市核心区域,有可能成为我国奢侈品运营商龙头。 我国奢侈品消费市场空间很大。 (1)我国已成为全球奢侈品消费的最重要引擎,即使在2009年全球经济遭重创的情况下,我国奢侈品消费增速仍超过10%。 (2)东方文化是奢侈品消费的温床,日韩港澳台奢侈品人均消费位居世界前列,我国人均消费仍很低,占港澳台、日本、韩国的6%、12%、15%。 (3)据Atagamma预测,2010-2014年间,我国奢侈品消费增速约15-20%,2014年我国奢侈品消费约3500-4100亿元。 国旅发展空间很大,短期看三亚免税店,中期看入境免税店及机场改扩建,中长期看有税业务和海棠湾项目。 (1)2011-2013年,三亚免税店销售额预计可达9.7亿、17.5亿、23.7亿元,贡献EPS 0.24、0.48、0.62元。 (2)大量的机场正实施改扩建,为免税业务提供良好的空间,预计未来3-5年,出境免税店收入可在2010年基础上翻番,若入境免税店全面展开,归属于国旅的市场规模将达20亿。 (3)海棠湾项目成熟之后(估计10年之后吧),年销售额可达100亿元。 (4)有税业务也值得期待,将在三年之后成为公司业绩新增长点。 长短皆宜投资品种,维持“买入”评级及37元目标价。我们预计维持2011-2013EPS 0.82、1.24、1.62元得预测;短期看,从2011Q3-2012Q1,季度业绩增速均超过50%。是难得的长短皆宜的投资标的,维持“买入”评级及37元目标价。短期其他可能出现的催化剂:海棠湾项目取得进展、入境免税店取得进展、中出服收购取得进展、海南免税政策调整。 风险提示:国内外经济波动对入境游增速及三亚免税店的影响,免税政策变动风险。
黄山旅游 社会服务业(旅游...) 2011-10-11 15.90 14.45 79.26% 17.13 7.74%
17.63 10.88%
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1.2011年PE仅25倍,不仅显著低于其他景区公司,也处于历史较低水平。公司目前2011年PE仅26倍,其他景区公司2011年PE平均33倍。与历史动态PE相比,也处较低水平,2004年以来,黄山旅游动态PE介于20-80倍之间,绝大多数时段介于28-40倍之间。 2.西海大峡谷开发意义重大,黄山增长空间再度打开,市场预期需要重新修正。(1)西海大峡谷地轨缆车项目,不仅本身有很好的盈利前景,更重要的是打开了黄山游客增长的空间。(2)目前,节假日和旺季的周末,黄山游客较多,若不有效开发新的游览区域,黄山游客增长只能主要依靠平时游客的增长(即周一-周四),增长空间受到限制。(3)西海大峡谷成功开发后,年游客接待能力在100万人次以上,而且,西海大峡谷是黄山最美的地方,将形成有效分流,因此,黄山游客接待瓶颈将有效缓解,游客增长空间再度打开。(4)西海片区开发出来之后,将延长游客在景区内的逗留时间,酒店、餐饮等需求增加,公司酒店业务盈利能力将稳步提升。 3.三季报有望较为靓丽。(1)人民网讯:“中秋”期间,黄山风景区接待游客4万人,同比增长12.08%,今年以来累计接待游客突破200万人,比去年提前21天。据此测算,我们估计第三季度游客增速约13%,接近95万人次,比二季度增加约10万人次。(2)与前期相比,三季度费用项目没有显著变化,我们认为三季度业绩将好于二季度,权益利润预计约1.4亿元,同比增长约40%。 4.西海大峡谷地轨缆车、西海饭店将成为未来业绩新增长点。目前西海饭店、西海大峡谷地轨缆车项目进展顺利,我们预计2012年两个项目均可投入运营,2013年开始逐步贡献业绩,这两个项目前景均非常乐观。 5.维持“买入”评级。不考虑地产业务,我们预计旅游主业2011-2013年EPS0.65、0.75、0.88元。地产业务进入销售和结算期,预计2011-2013年贡献EPS分别为0.05、0.09、0.11元,因此,综合考虑地产业务,预计2011-2013年EPS分别为0.70、0.84、0.99元。按旅游主业2012年PE30倍,6个月目标价22.5元,维持“买入”评级。若皇冠假日酒店能够成功出售,将是锦上添花。 (假设:2011年,皇冠假日酒店开办费2000万元;2012年,皇冠假日酒店亏损1500万元,西海饭店和西海地轨缆车开办费1000万元;2013年皇冠假日酒店继续亏损1500万元)。 风险提示:突发事件和极端气候,皇冠假日酒店拖累超出我们预期。
鲁泰A 纺织和服饰行业 2011-10-11 9.29 9.05 12.82% 9.65 3.88%
9.65 3.88%
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鲁泰是我国最大的衬衫用色纺布生产基地,目前拥有色纺布生产产能1.6亿米,匹染布5000万米,衬衫2000万件,同等级产品的市场份额约为18%。公司产品主要用于出口,客户稳定,但受到汇率波动和出口政策的影响较大。公司产品定价以市场定价为主,有一定的议价能力。由于棉花占生产成本的比重较大以及依赖订单的生产模式,公司的毛利率呈现波动性特征。行业市场竞争格局和市场空间较为稳定,公司扩产较为谨慎,因此未来产能扩张的速度较慢。今年棉花价格大起大落,2季度开始棉价呈下行走势,公司预计明年棉花供略大于求,从国家棉花收储价格看,明年的棉价应该稳定在收储价格左右。公司产品与棉价联动性较大,由于棉价下跌,客户观望情绪较浓,因此公司3季度销量增速放缓,同时产品价格伴随棉价下调7%,以及低价存货消耗完毕,预计3季度公司毛利率将收窄。我们认为公司股价的棉花行情已经结束,短期内股价没有较强的催化因素,但长期估值仍然较低,值得关注。我们预测2011-2013年EPS分别为0.85、0.87和0.99元。给予12年13倍PE估值,目标价11.31,“增持”评级。
开元投资 批发和零售贸易 2011-10-11 4.44 2.58 -- 4.75 6.98%
6.21 39.86%
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陕西省经济发展迅速,西安、宝鸡等城市消费氛围日渐浓厚,公司在区域内具备较强竞争实力。2010年西安市社会消费品零售总额在西部地区省会城市中位居第三,人均可支配收入达到上海市07年水平,具备良好的商业基础和消费氛围;公司在西安、宝鸡、咸阳和安康布局核心商圈,竞争实力较强;陕西省内二、三线城市尚未被充分渗透,较大的下沉空间也为公司未来进一步外延扩张提供保障。 开元商城钟楼店是公司目前的主力门店,是内生增长的主要来源;安康店和咸阳店先后开业是公司异地展店的小规模尝试。钟楼店位于西安市最核心的钟楼商圈,历史悠久,在当地已形成较强的品牌效应和稳定的客户群体,是公司收入和利润及其内生增长的主要来源;安康店和咸阳店是公司开展异地连锁百货的突破,其中前者已于09年实现盈利,我们预计咸阳店今年或能扭亏为盈。 多领域的股权投资是公司零售主业外的另一利润增长点。公司对外投资主要涉及能源、生物医药及金融地产等领域,并通过股权转让实现了较好收益;我们预计公司未来仍将积极寻找各领域、各渠道的优质项目,并维持一定比例的持续滚动投资。 主要不确定因素。(1)宝鸡店和西稍门商城培育期的不确定性;(2)公司一次性收益确认的不确定性;(3)西安市百货业日益激烈的竞争环境等。 盈利预测。根据海通证券盈利预测模型,我们预计公司2011-13年EPS分别为0.22元、0.28元和0.35元(均为主业贡献);此外,公司尚有转让西安银行股权、出售宝鸡店部分房产以及西稍门房产销售的一次性收益,预计折合EPS分别为 0.02元、0.038元和0.032元,这几项一次性投资收益确认时间尚不明确,因此未包含在内。 宝鸡店和西稍门商城未来是否有超预期业绩贡献值得持续重点关注。公司近两年开业的宝鸡店和西稍门商城均以大体量、多业态的购物中心模式运作,虽然目前尚处于培育期,但为未来业绩释放提供了保障;我们保守预计宝鸡店于12年或可实现盈利;西稍门店今明两年各亏损1200万元和500万元,13年有望实现盈亏平衡。两大门店未来业绩是否超预期是重要投资关注点。 估值和投资建议。我们选择了PE、DCF和RNAV三种估值法对公司进行估值。根据PE估值法,公司合理价值为6.70-7.04元(对应11年30倍PE至12年25倍PE);根据DCF模型,公司合理价值区间为6.17-7.55元;根据RNAV估值法,公司重估价值为7.88-9.64元。综合以上分析,我们给予公司6.70元的6个月目标价并上调投资评级为“买入”。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名