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最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
天虹商场 批发和零售贸易 2012-04-30 14.66 15.43 59.14% 15.10 3.00%
15.10 3.00%
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简评和投资建议。 公司一季度新开北京新奥天虹1家门店,为公司在北京的第3家门店,有利于提升连锁规模和市场竞争力。截至3月底,公司已进驻广东、福建、江西、湖南、江苏、浙江、山东、北京7省1直辖市的17个城市,拥有“天虹”直营门店46家,营业面积121.75万平米,“君尚”直营门店1家,营业面积3.78万平米;此外,公司以特许经营方式管理4家商场。 公司一季度收入仅增长6.87%(其中同店增长1.3%),主要是由于2011年同期基数较高、2012年春节销售高峰提前,以及一季度消费环境仍较弱,抵消了11年下半年较多新店的外延贡献。但受益于供应链优化及品类管理加强,一季度毛利率增加0.4个百分点至22.23%(其中也包含低毛利率的黄金珠宝及家电销售增速下滑影响)。营业税金率增加0.23个百分点至1%,是深圳地区增加地方教育费附加等附加税所致(这一因素在2011年一季度报表中并未得到充分体现,从而费用率基数较低)。 费用方面,因公司2011年新开的5家直营店中有4家集中在11和12月开业,以及筹备2012年新店,产生较多费用增量(而收入增长有限),一季度销售和管理费用率分别增加1.07和0.68个百分点,合计费用额增加1亿元。一季度获得财务收益1537万元,较2011年同期的589万元增加948万元。 收入个位数增长以及期间费用率增加(1.51个百分点)抵消了毛利率改善,一季度营业利润同比下降12.74%。营业外净收入减少380万元(其中因溧阳天虹停业赔偿供应商151万元),以及有效税率大幅增加4.32个百分点,导致一季度归属净利润同比下降18.47%。另外,一季度产生少数股东损益约-60万元(2011年同期无),主要是由于公司11年6月与香港雅高品牌管理有限公司合资成立深圳市乐迪服饰有限公司,其中公司持股60%。 整体来看,公司一季度业绩表现符合我们之前“公司12年业绩增长将呈现前低后高的特点”的判断,营业税金率、宏观消费环境以及新店费用增量是压制2012上半年业绩的主要因素。但公司业绩将在二至四季度呈现逐季回升趋势,且这一趋势将较行业更为明显和有弹性。 维持对公司的判断。公司拥有优良治理和有效激励,以“百货+超市+X”的组合业态经营51门店共133万平米面积,同时能保持每年8-10家门店的有效扩张。在品牌下沉和商业供给量增加等提供发展机会时,公司在合适区域介入高端百货和购物中心经营,并以适当商品针对细分客户推进网上天虹发展,从而应对新业态和新区域扩张带来的竞争压力。短期内,异地拓展的次新门店减亏仍是判断其业绩成长和投资机会的主要逻辑。 维持盈利预测。预计公司2012-2014年净利润分别同比增长27.6%、25.1%和21.0%,对应EPS为0.92元、1.15元和1.39元,对应当前15.72元股价,动态PE为17.2倍、13.7倍和11.4倍。公司属于治理和激励较好,能够全国性扩张,拥有较高投资回报率的公司,维持“增持”评级,根据行业下行的估值水平调整目标价至18.40元(对应2012年20倍PE)。
中国人寿 银行和金融服务 2012-04-30 17.90 19.65 52.74% 18.81 5.08%
20.17 12.68%
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事件:中国人寿2012年4月26日发布2012年一季报。净利润56亿元,同比减少29.4%,每股收亿元,较。
中国石油 石油化工业 2012-04-30 9.42 10.62 48.90% 9.68 2.76%
9.68 2.76%
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我们预计公司2012-2013年每股收益分别为0.82、0.89元,按照2012年EPS以及15倍PE,我们给予公司12.30元的6个月目标价,维持“增持”投资评级。后续值得关注的事件包括:原油价格、成品油定价机制改革、天然气价格改革等。
苏宁电器 批发和零售贸易 2012-04-30 10.03 11.92 30.95% 10.05 0.20%
10.05 0.20%
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简评和投资建议。 公司一季度新进地级以上城市1个,新开连锁店26家,其中常规店22家、县镇店4家,共置换/关闭连锁店35家;另外,关闭香港地区门店1家。截至一季度末,公司在大陆、香港及日本地区门店数合计1714家,包括(A)在全国大陆地区257个地级以上城市拥有连锁店1675家,其中常规店1532家(旗舰店332家、中心店431家、社区店768家、乐购仕店1家)、县镇店128家、精品店15家,连锁店面积680.35万平米;(B)在香港和日本地区分别拥有门店29家和10家。 此外,公司在无锡核心商圈新增1个购置店项目,截止一季度末公司拥有自有物业连锁店36家,其中3家处于开业筹建期。公司二季度拟按年初规划(全年新开416家)加快连锁店选址及开设,已签约储备超过150家门店,同时预计二季度调整/关闭门店50家(以一线城市社区店为主),而将更多精力置于新开旗舰店、精品店和乐购仕门店,同时加速易购拓展。 受“以旧换新”政策终止以及宏观经济调整持续的影响,公司一季度收入同比增长10%,其中主业同比增长9.82%,同店销售同比下降7.24%(预期一季度同店口径门店贡献收入约占实体收入的70%)。我们预期公司二季度同店增速仍将为负但较一季度有所回升,预期全年同店增速在-2%以上。 毛利率延续同比提升态势,增加1.05个百分点至19.12%,主要来自加大自有品牌、OEM、定制包销产品的推广力度,以及推进精准营销和合理的定价策略。我们预期公司实体店销售毛利率仍将受益上述因素未来有一定提升,但由于预计低毛利率的易购(预期一季度易购毛利率为6.7%,全年7%左右)销售收入大幅提升,将对公司全年综合毛利率有所拉低。 易购一季度实现含税收入19.23亿元,同比增长74%以上,对线下销售的放缓形成较好补充,从结构上,预期大家电占销售45%比例,其余大部分为小家电、3C等产品占比,日用品和百货占比仍较低;根据一季报披露的少数股东权益变化,我们测算易购一季度亏损约3000-4000万元。此外,公司在4月18-20日开展“全网底价日”促销活动,预期效果良好,估算三天实现含税收入4亿元左右。 一季度期间费用率大幅增加3.37个百分点至13.32%,其中销售和管理费用率分别增加2.05和1.35个百分点(增幅分别为35.11%和105.52%),是压制一季度业绩的主要因素之一。我们认为,一季度费用增量主要来自人工和租金(估计分别增长100%和40%左右),预计二季度仍存较多关店支出(违约金),公司对盈利欠佳的门店调整,虽然短期内会产生一定费用增量而拖累业绩,但长期看有利于优化区域和店面结构,预期三四季度租售比会有所下降;此外,公司还将加强人力资源优化和费用控制。相信随着一系列费用管控措施的深化落实,管控效应将在二、三季度有体现,下半年费用率将有所回落。另外,一季度财务收益为1.41亿元,较2011年同期的1.22亿元增加1929万元。收入增长有限以及费用率增加抵消了毛利率的改善,一季度归属净利润同比下降15.30%。此外,因LAOX亏损,一季度少数股东损益减少5700多万元;但自3月起,LAOX经营好转,同比增长较快,公司预计其全年将有较大提升。 维持对公司的判断。我们认同公司的战略定位,管理层的学习能力和对战略的有效执行能力。从长期看,公司有实力和机会由家电3C的传统零售渠道商转型为“线上+线下,全品类全业态”经营的“沃尔玛+亚马逊”。短期看,我们也倾向于看好其易购平台的发展前景,而我们需要观察的是,公司能够在多长的时间内使易购的销售规模达到预定目标。 公司当前729亿元市值,对应2012年预期约49.4亿元的净利润的PE为14.75倍,对应2012年1129亿元预期收入的PS为0.64倍。虽然预期易购2012年不盈利或有亏损,但伴随着易购符合预期的收入表现,市场可能按照1倍左右的PS给予易购收入估值(60%权益),而若易购收入增长超预期,则不排除易购享有更高的PS估值机会。 调整盈利预测。我们认为公司在2012年及其后年度虽然由于易购贡献增量收入而可保持20%以上的总收入成长,但将呈现毛利率下降且费用率维持高位状态,其中2012年在不利消费环境下,业绩压力较大。我们调整公司2012-2014年EPS至0.71元、0.82元和0.93元,若按增发后74.43亿股本(尚未完成)摊薄计算,预计公司2012-2014年EPS为0.66元、0.77元和0.87元。略调整目标价至12.40元目标价(对应线下利润约15倍PE+易购1倍PS),维持“买入”评级。 风险与不确定性。行业和渠道竞争风险;易购收入增速低于预期;县镇店开拓进展低于预期。
光大银行 银行和金融服务 2012-04-30 2.83 2.66 29.92% 2.90 2.47%
2.90 2.47%
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投资建议: 亮点不突出,关注交易机会。预计2012-2013年EPS为0.52、0.57元,目前股价对应12年估值为PE5.79X,PB1.09X(未考虑H股融资);融资后,PE高于股份行平均,PB与股份行平均持平。公司经营缺乏明显亮点,估值比较合理。公司有融资诉求,关注交易性机会。维持“增持”评级,6个月目标价3.38元,对应12年PE6.5X。 点评: 净利息收入超预期原因分析。一季度净利息收入环比上升16%,净息差环比上升11bp至2.69%,超预期的原因可能有:1)同业资金业务及同业相关的融资业务有所拓展,1季度买入返售类环比增长79%,推动生息资产环比增17%;2)贷款结构可能有所调整;3)结算因素,去年1季度的净利息收入在全年收入占比偏高。 手续费环比增长较大。一季度净手续费同比增长29%,环比增52%,其中信用卡、结算、同业以及理财等业务贡献较大。环比增速快可能亦与结算有关,去年1季度手续费在全年收入占比最高。 费用控制情况良好,可持续性需观察。一季度费用同比增19%,成本收入比为26%,同比下降3.5个百分点。成本收入比在行业低端。不排除为定增,严控费用。 不良率持平,拨备计提平稳。一季度公司不良率0.64%,与年初持平,公司整体资产质量保持稳定。一季度风险成本0.34%,拨贷比降2bp至2.34%。 资本充足率仍是短板。一季度末公司核心资本充足率和资本充足率为8.11%和10.67%,融资需求仍较迫切。
长江电力 电力、煤气及水等公用事业 2012-04-30 5.93 5.94 16.22% 6.29 6.07%
6.55 10.46%
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公司总体经营平稳,符合预期(我们半年报点评中对2011EPS预测为0.45元,实际为0.46元)。在长江来水与历史同期偏枯25%、比上年偏枯11%的情况下,公司通过内部挖潜,发电量仅同比下降5%,扣除非经常性损益后归属母公司净利润同比下降12%。受来水不佳影响对业绩的冲击要小于其他同行(桂冠、黔源等2011年水电业务盈利大幅下滑、甚至大幅亏损),这一方面与其所处优越的地理位置有关,另一方面也与公司是坝后式的大型电站,具备一定调节能力有关。 对于水电站来讲,主汛期(6月起)的降雨决定了公司今年业绩能否达到常年值;而秋季(10月后)降雨则决定公司业绩是否会超预期。目前尚无法判断2012年的来水会如何,只是由于过去3年总体来水持续偏枯,从历史经验来看,其环比改善的可能性较大。 假设来水为常年均值,考虑到公司对地下电站收购后规模略有增长(3×70万千瓦)、以及归还银行贷款等财务支出减少,保守预计公司2012年EPS为0.50元(具体情况,我们还将跟踪其主汛期来水变化)。按照公司65%的历史分红比例(公司章程是规定分红比例不低于50%),则其当前股价的分红收益率为5%,是较好的类债券投资收益品种。参照历史同期估值水平,给予2012年15倍目标动态PE,目标价7.5元,作为国内最好的水电资源之一,维持公司的“买入”评级。
中国银行 银行和金融服务 2012-04-30 2.73 2.35 15.94% 2.76 1.10%
2.76 1.10%
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净利息收入增长乏力,净息差环比下降。净利息收入同比13.2%,环比降0.4%,其中利息收入和利息支出环比分别7%,15%。净息差(计算值)2.03%,环比降12bp。预计日均净息差亦环比下降。资产负债结构看,同业规模增速较快,推高资产增速。1季度贷存比69.2%,环比降2.7百分点。 手续费收入环比高增或源于基数。手续费收入环比53%,主要上年四季度手续费收入较低。手续费占比24.12%,较上年底提升近四个百分点。手续费同比13%,增速亦偏弱。 费用控制稳定。费用同比14%,单季度成本收入比30%,较去年同期提升0.35百分点,源于收入增长较缓慢。应付职工薪酬环比减少64亿。 资产质量稳定。不良率0.97%,环比降3bp,不良余额微幅上升1%。11年年底关注类占比上升,但向下迁徙不明显,表明银行对信贷分类相对审慎。 拨备计提稳定,压力犹在。1季度拨贷比2.2%,环比持平,信用成本0.34%,未来拨备压力犹存。 核心资本充足率环比下降。核心资本充足率9.97%,资本充足率12.8%,环比降10bp,17bp。
农产品 批发和零售贸易 2012-04-30 6.61 8.76 13.94% 7.16 8.32%
7.16 8.32%
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简评和投资建议。 公司2012年一季度收入同比增长31.08%,主要由于:(1)批发市场核心业务营业收入整体持续稳步增长;(2)全资子公司深圳果菜公司报告期出口收入增长2500万元,扣除该项收入后,批发市场及加工养殖主业收入仍有23.58%的增长,趋势较好。同时,公司一季度毛利率为37.79%,同比略提升0.82个百分点,也反映高毛利率的批发市场业务的贡献。 一季度期间费用率28.61%,同比略降0.94个百分点。其中销售与管理费用率各为4.6%和17.14%,分别减少1个百分点和1.1个百分点。但一季度公司财务费用仍然较高,3000万元财务费用较2011年同期增加1096万元,增幅为57.56%,导致相应费用率同比增加1.15个百分点至6.87%。 一季度公司实现归属净利润4352万元,较2011年一季度同期1712万元的净利润增长154.21%。业绩增长主要由于:(A)联营企业蚌埠海吉星农产品物流有限公司(持股45%)实现利润增加公司投资收益约1300万元;(B)公司转让青岛青联公司33.98%的股权,实现税前收益1288万元,对应扣税收益为966万元;(C) 公司核心业务经营情况稳健良好,扣除上述两项非经常损益后的净利润约为2086万元,同比增长21.85%。按公司披露口径,2012年一季度非经常损益贡献归属净利润3912万元(除上述两项外,另包含果菜公司政府征地补偿收益约535万元,及政府补贴1304万元等),扣非后归属净利润为440万元,同比仍大幅下降60.86%。 因此,公司2012年一季度业绩大幅增长,仍主要为非经常损益贡献。 此外,公司于2012年4月14日公告董事会审议通过《长效激励约束试行计划(2012-2014年)》。以完成年度业绩条件为生效前提,综合考虑组织绩效、个人绩效及市值变动三种变量,以延期支付现金为方式。按激励实现的组织绩效条件计算对应公司2012净利润目标区间为30464万元至37388万元,对应2011年20682万元净利润基数,增速为47.3%至80.78%,对应2012年EPS为0.396元至0.487元,若该项计划获得将于5月4日召开的临时股东大会通过,则公司2012年业绩高增长具有较好保障。 维持对公司的价值判断及展望。我们依然认同公司专注于打造“全国农产品交易网络大平台”的战略和对应的市场业务拓展,其在经过过去20多年的发展,已经积淀有突出的资产价值和平台网络价值:(1)资产价值:公司目前在全国21个关键物流节点城市投资32家实体市场和电子交易市场,形成辐射全国的农产品市场网络,其中实体市场已拿地面积约为400万平米,权益价值显著。此外,公司仍有已签约待拿用地约1000万平米,具有较丰厚的资产价值和可持续的扩张成长能力。 (2)平台网络价值:截至2011年,公司以合计32家实体和电子市场的网络(实际运营约25家)完成交易量近2300万吨,总交易额超过1300亿元,约占全国规模以上批发市场交易总额的10%,具有较强的交易网络价值。而公司旗下交易中心公司于2011年底公告引入战略投资者:其中嘉御基金(原阿里巴巴CEO卫哲为该基金董事长)以互联网与电商投资者身份入股占30%股权;景林投资以股权投资基金入股占19%股权;管理层团队持有增资后交易中心5.95%股权,农产品持有45.05%股权。 战略投资者以对应2011年高达33.5倍PE入股显示对公司潜力的认可,而在资金实力增强,管理经验导入(互联网投资者将担任交易中心高级管理职位)后,预期交易中心公司可以更坚实的业务基础,更成熟的盈利模式,更规范的运营体系和更为快速的收入和盈利增长,成长为国内农产品电子交易的综合性平台,其平台价值和上市后的股权增值空间值得期待。 但我们同时认为公司主业业绩在2012年能否显著增长仍有较大不确定性(主要由于新市场培育和总部费用控制),能够支撑业绩有较好表现甚至超预期表现依然是非经常损益(包括部分市场的商铺处置等)。 盈利预测及目标价。预计2012-2013年经常性EPS分别为0.32元和0.48元,考虑非经常性损益后的EPS为0.55元和0.67元,维持“增持”评级,目标价16.3元(以2013年主业30倍PE,并考虑到非经常性损益的经常化,给予10倍估值)。 风险与不确定性。较多新开市场处于培育期,拖累公司整体业绩;平湖市场经营低于预期;农牧公司扭亏较慢。
中国石化 石油化工业 2012-04-30 5.13 5.15 10.91% 5.24 2.14%
5.24 2.14%
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我们预计公司2012、2013年每股收益分别为0.86元、0.92元,按照2012年EPS以及10倍PE,我们给予公司8.60元的6个月目标价,维持“增持”投资评级。后续值得关注的事件包括:天然气价格改革、成品油定价机制改革、300亿元可转债发行进展。
兴业银行 银行和金融服务 2012-04-30 8.90 8.57 10.03% 9.19 3.26%
9.19 3.26%
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1季报总结。2012年1季度净利润83亿,同比59%,其中净利息收入、营业收入和拨备前利润同比68%、65%、75%。1季报亮点:收入继续保持增长;拨备和费用计提较充分。1季报不足:收入持续性需观察。 中报利润同比增速预计在40%。高收益同业资产到期高峰预计在三季度,同时费用有空间释放,预计中报的利润同比增速能维持在40%。如果没有新的金融产品推出,预计全年利润增速23.5%;如果同业业务继续有突破,全年利润增速有望靠近30%。 投资建议:维持在推荐组合,建议继续积极关注。预计2012-2013年每股收益分别为2.45元和2.72元(考虑定增摊薄),目前股价对应12年估值为PE5.82X ,PB 1.08X,估值仍处偏低位置。公司经营风格灵活,盈利能力强;金融创新提速背景下,利于发挥其优势。维持“增持”评级,6个月目标价16元,对应12年市盈率6.50X。
中海油服 石油化工业 2012-04-30 16.97 19.34 4.46% 19.10 12.55%
19.10 12.55%
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2012年2月14日,由公司负责运营及管理的半潜式钻井平台“海洋石油981”已顺利通过广东海事局和湛江海事局联合对其进行的船舶安全检查,并将开赴南海作业。2012年4月25日,公司的全资子公司CDE的深水半潜式钻井平台“COSLPromoter”在烟台中集来福士深水码头举行交付仪式,根据拖航情况及目标作业海域天气状况,我们预计该钻井平台将于今年年底至明年年初开始于北欧海域作业。未来公司深水半潜式钻井平台的作业进展情况值得关注。 维持“增持”投资评级。公司于2008年收购CDE后逐渐进入并坐稳北欧市场。未来国际油价长期将呈现上涨趋势,油气公司资本开支将会逐渐增大,钻井平台日费率将稳步上涨,同时随着公司深水半潜式钻井平台的逐渐投产,未来几年钻井服务板块将成为公司收入和利润增长的主要驱动因素,我们看好公司业绩稳步增长。根据海通证券盈利预测模型,我们预计中海油服2012~2014年EPS分别为1.05、1.20、1.35元,按照2012年EPS以及20倍市盈率,我们给予公司21.00元的6个月目标价,维持“增持”投资评级。
棕榈园林 建筑和工程 2012-04-30 17.18 -- -- 21.38 24.45%
23.71 38.01%
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收入增长尚可,管理费用和财务费用高企导致利润下滑。1季度管理费用同比增60.44%,主要是公司经营规模扩大,人员工资、苗圃管护费等固定费用相应增加所致。财务费用较去年1季度增加2200万,主要是因为 (1)公司一季度发行公司债券,发行费用计入财务费用; (2)公司贷款规模增加,利息支出增加; (3)随着公司募集资金的使用,募集资金的利息收入较去年同期减少。费用率高企直接导致净利润下降。 回款情况好转。1季度应收账款为6.67亿,较去年底下降9500万,1季度净经营现金流为负的1.7亿,较去年同期的负2.24亿有所好转。 毛利率下降,费用率高企,导致净利率降低。公司三费总体水平同比明显增加,其中管理费用率为16.84%,同比增长2.59个百分点,财务费用率为5.37%,同比增长6.79个百分点,净利率为2.23%,同比下降8.46个百分点。 盈利预测及估值。公司预计在地产业务保持适度增长的基础上,2012年市政业务收入占比计划达到营业收入15%或以上。我们预计2012年2季度山东聊城的市政园林项目将进入开工阶段,两个BT项目将贡献收入;贝尔高林30%股权的转让手续于2012年1月16日正式办理完毕,预计将在2012年贡献投资收益。我们预计2012-2013年的每股收益分别为1.04元和1.44元。给予公司2012年22-25倍的动态市盈率,合理价值区间为22.95-26.07元,给予“增持”评级。 不确定性因素:经济下滑风险;订单执行风险;回款风险。
天津松江 房地产业 2012-04-30 5.45 5.96 -- 5.38 -1.28%
5.43 -0.37%
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借助大股东滨海控股干线建设和一级开发上实力(这有助于公司低成本获得二级开发项目),公司房地产业务业已形成沿干线区域开发中高端大盘的差异化竞争力。在集中力量保持天津老市区和滨海新区竞争优势同时,公司也通过大股东优势积极拓展外地城市(如呼和浩特、新乡、广西和东莞等城市)。目前公司项目储备权益建面386万平,可满足未来三年开发。考虑到2012年公司计划结算收入23亿元,且项目集中年底结算,我们预计2012、2013年公司EPS分别是0.46和0.57元,对应RNAV是7.44元。截至4月26日,公司收盘于5.57元,对应2012年PE为12.14倍,2013年PE为9.78倍。我们以RNAV的80%,即5.96元为公司6个月的目标价,维持公司的“增持”评级。
恒瑞医药 医药生物 2012-04-30 22.30 13.43 -- 24.00 7.62%
27.94 25.29%
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盈利预测与投资建议。公司在新药研制方面一直保持行业领先水平,特别在抗肿瘤和手术用药上引领国内行业发展趋势并加快国际化进程。我们预计公司2012-2014 年的每股收益分别为0.97 元、1.22 元和1.55 元,给予公司2012 年35 倍PE,目标价33.95 元,维持“买入”的投资评级。
青岛海尔 家用电器行业 2012-04-30 10.38 6.00 -- 11.85 14.16%
11.99 15.51%
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盈利预测与投资建议。公司一季度业绩符合预期,我们维持前期观点,公司高端产品的优势明显,多品牌策略、渠道下沉对于销售的拉动将有效抵御行业下滑对于公司带来的负面影响。我们预计2012-13年EPS分别为1.14、1.24元,给予2012年12倍PE,目标价13.68元,维持“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名