2011年打好基本功,净利预增35%表现不差。2011年的费用摊销较多主要是:2011年上市费用;2011年上半年公司新建190多人的基药队伍,下半年新建的几十人的医疗器械配送队伍;北方十三省市区辉瑞产品代理业务。扣除这些投入较多的费用,公司的实际业绩远不止35%,这恰恰是打好基本功的时机,我们认为2012的表现不会比2011年差。 我们认为:2012年公司高端医疗市场稳健增长、基药配送、医疗器械配送大展拳脚,并购预期增强。 高端医疗市场收入保持30%以上增速。高端医疗市场占收入比超过80%,是公司业绩基石,2009~2010年收入同比增长37.4%、38.1%,我们预计2011年增速接近35%。公司对山东省规模以上医院的覆盖率已达到97%以上,位居山东省内第一,议价能力强,未来仍将保持30%以上增速。 基药配送业务爆发增长。公司具有210多人的基药队伍,覆盖142个区县,配送产品数量占到中标产品的97%。2011年5月开始国家基本药物配送,7月开始省增补配送,全年山东省基药配送规模达十几亿,瑞康占比超过12%。 国家大力推进基药战略,我们预计2012年山东省基药配送规模超过40亿,瑞康基药配送占比份额20%。 并购预期增强。瑞康医药在《山东省基层医疗卫生机构基本药物配送信息公示》(第一~四期)中,配送指标遥遥领先于其他企业。从四期公示中看出,业务逐渐向前面的龙头企业集中,380多家企业中94%的企业覆盖的县市区数低于家20家,处于生死边缘,基药流通“扁平化”趋势,带来并购预期增强。 维持“审慎推荐-A”投资评级:2012年公司高端医疗市场稳健增长、基药配送、医疗器械配送大展拳脚,并购预期增强,辉瑞代理业务稳步进行。由于11年业绩低于我们预期,下调11-13EPS至0.9、1.23、1.62元,对应PE26、19、14倍,维持“审慎推荐-A”投资评级。 风险提示:基药配送、医疗器械配送、辉瑞代理业务低于预期。

四季度拨备前利润环比增长达25%。公司四季度实现营业收入21.3亿,环比增长20%。由于11年城商行跨区域扩张受限,预计公司11年成本费用较为稳定,4季度实现拨备前利润约13.9亿,环比三季度增长25%左右。4季度归属上市公司股东净利润为8.58亿元,环比增长14%;11年全年净利润增长未超预期的主要原因是4季度拨备计提力度加大。 资产质量稳定,拨贷比大幅提升。11年前三季度南京银行不良均实现双降,资产质量稳定。三季度末不良贷款余额仅8.01亿,不良率0.82%,拨备覆盖率292.8%。预计四季度拨备计提达3.6亿,资产质量进一步夯实,拨备覆盖率将达到370%以上,拨贷比将由三季度的2.39%大幅提升至约3%。 债券市场回暖助力业绩高增长。我们认为公司四季度公司收入实现如此高速增长主要原因是:11年四季度以来随着流动性改善,公司公允价值变动损益改善明显,债券投资收益增长迅速;同时,小企业贷款业务和同业业务都保较快增长。南京银行11年6月末的小企业贷款占比高达24.1%,居上市公司首位,优秀的业务结构和定价能力对业绩贡献明显。 维持“强烈推荐-A”:预计公司2011年-2013年净利润分别为32亿、40亿、48亿元,在现有股本摊薄下,EPS 为1.09元、1.34元、1.63元,对应11年PE为9.1倍,PB1.4倍、12年PB1.27倍,看好公司小企业贷款业务的发展前景和债券投资能力的良好表现,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:宏观经济过快下滑带来的系统性风险。

公司应用软件和技术服务获稳定增长,促净利润同比大增30%-40%。公司是业内领先的电信业务支撑服务提供商,主要为电信运营商提供BSS服务,服务产品涉及BS、CRM、BI、数据仓库等,服务内容包括应用软件和技术服务、系统集成以及增值业务等。2011年,公司的应用软件和技术服务获得稳定增长,预计占总收入的7成,受益于此,公司全年收入接近4亿元,同比大增6成,净利润同比增长超过30%,未来两年,这部分趋势有望持续。 未来两年,运营商IT支撑的支出将保持稳定增长,公司收入增长确定性强。 公司作为中国电信和中国联通的主要业务支撑服务提供商,拥有稳定的市场份额,源自两者的收入合计占8成以上。一方面,公司不断开拓新的省公司;另一方面,公司抓住眼下3G和移动互联网发展机遇,对客户深度支撑,通过技术引导客户需求,不断扩大收入规模。对于中国移动,公司正在努力拓展,一旦有所突破,收入贡献巨大。在海外市场,公司采取与华为合作的方式,在北非市场已获得较好突破。 通过收购进入公安、广电、金融保险等领域,实现跨行业战略布局。公司通过对易杰、易星、汇巨以及金华威的收购或参股,实现外延式增长。其中,收购易杰70%股权,公司业务范围由支撑类拓展到运营类;金华威则有望今年实现并表,将对整体收入产生积极贡献。 首次给予“强烈推荐-A”。2011年,公司研发中心项目收到深圳市政府300多万政府补助,股权激励计划以25%的净利润增长为目标,为业绩增长树立信心。 未来业绩值得我们持续看好,预计2011-2013年EPS分别为0.52/0.67/0.88元,当前股价处于较低价位,首次给予“强烈推荐-A”评级,目标价16元。 风险提示:运营商投资放缓、行业恶性竞争、新业务拓展不利

公司发布业绩预增公告,完全符合我们此前的预期。公告预计全年净利润23.50-28.70亿元,同比增长306%-396%,EPS1.35-1.65元,此前重组完成后我们最先将EPS上调至1.61元。 业绩大幅增长主要来自于并表以及民生银行的高速增长。六和集团(含六和股份)的三大业务板块为饲料、养殖、屠宰。饲料板块由于存栏量的逐步回升,景气度也不断提升,养殖板块虽四季度鸡鸭苗价格出现较大回落,但全年养殖板块利润仍超预期,我们预计并表代来的利润贡献约16.5亿,民生银行投资收益约10个亿,较2010年增长超过50%。 大象是否还能够跳舞?重组后的新希望六和是名副其实的农牧业巨无霸,鸭产业链的全球第一,鸡产业链全国最前列,饲料成为全国第一全球第三,并且远远超出第二名,那么它是否还能够保持高速增长?我们认为净利润20%左右增长完全可以持续,增长点有二:一、新区域,主要看模式复制,新希望六和11年饲料销量约1300万吨,虽遥遥领先于第二名,但尚不到全国饲料产量的10%,并且超过一半的销量来自于山东市场。我们认为“密集布点、微利经营”的模式,是公司成立以来能够快速发展的灵魂,也是未来公司能够在河南、河北、东北市场迅速提升的重要法宝,而这一模式看似简单别人却难以复制,其关键在于成本控制。二、新方向,主要看猪产业链放光,相比禽产业链,猪产业链还有很大的提升空间,目前新希望六和仅是在猪料的销量上取得了行业的第一,在整体产业链的建设方面还有巨大空间,比如说种猪的繁育规模、东北地区的产业链建设、与养猪农户合作模式的改进以及千喜鹤屠宰和河北生猪养殖业务的融合,预计未来猪产业链利润的增长速度有望达到30%以上。 预计11-13年EPS分别为1.61、1.92和2.30元,其中民生银行投资收益为0.57、0.73、0.85元,农牧业务为1.03、1.19、1.44元给予银行7倍和农牧业务20倍PE,一年目标价28.91元,维持强烈推荐-A评级。 风险提示:整合与管理难度大;食品安全问题。

公司今日预告2011年业绩同比增长100%左右,主要是白酒收入利润大增。 也即全年EPS大约0.60元,而前三季度EPS仅0.294元,同比增长44%,一个季度相当于前三季度的业绩,公司解释为白酒收入利润大增、养猪业务扭亏为盈,我们认为主要是前者的效应,白酒经营实力一直好于报表数据。 我们在一年多前的深度报告中对公司基本面给予了高度评价。在《糖酒会(2010年秋季)见闻录之一-老白干酒(600559)区域聚焦_点状扩张》2010/10/20中我们对公司历史、管理团队、运营模式做过深入剖析,指出公司团队扎根基层、非常务实;真正做到产品、市场、渠道三聚焦的深耕运营,基本面堪比第二个金种子酒,二者在定位上相仿、模式上类似,差异在于金种子酒业绩释放比较充分。 公司业绩没有释放一是集团改制没有进展、二是市场投入大。根据白酒行业发展经验,公司的净利润率不应该是4%水平,而应该能达到10~12%。2011年因为衡水市委换届,耽误了改制的进程,我们期待在这方面有所突破。此次的四季度业绩大增等于说给市场放出一个良好信号,预示着会有好的变革。 有意思的是,尽管我们原预测的2010年EPS0.39高于实际结果,原预测的2011年EPS0.59元则恰好命中。 给予“强烈推荐-A”投资评级,给予30元目标价。我们预测公司2011-13年EPS分别为0.60、1.03、1.74元,按照今年业绩30倍PE给予30元目标位。按PE给估值的确高于其它白酒,不过我们的业绩预测其实很保守,2013年销售净利率才11.6%,同等收入白酒公司净利率可达到15-20%。业绩释放型公司更应看市销率,公司滚动PS仅2.2倍,远远低于行业7.5倍平均水平,以及对标公司金种子酒4.7倍。 风险因素:改制的进程;二股东京安集团的减持。

业绩修正公告下调11年业绩预期。净利润预增由原来三季报公布的50%-80%调整至40%-50%。业绩变动的主要原因预计为:1、研发及营销投入导致期间费用增加而侵占利润;2、市场资金紧张,出于稳健的经营策略,公司加强了应收款回笼政策的执行力度,导致业绩增长比预期有所放缓;3、原材料上涨和劳动力成本上升虽采取产品提价和提升生产效率等有效措施应对,但对公司业绩仍有一定影响。 12年新品推出,存在费用压力,业绩预计前低后高:预计12年上半年将推出2款新产品—血糖仪和空气消毒净化器,加之医院临床渠道中亦或将新增加高值耗材品种,新产品的推广费用增加会对公司业绩形成压力,我们预计12年公司业绩前低后高。 12年是公司关键的一年:预计康复系列产品增速趋稳,医用供氧系列仍能维持相对高速增长。其中,医用临床系列中新品高值耗材的成功与否,以及“医用家电”新产品的推广开局顺利与否则为12、13年公司业绩增长起支撑作用。 维持“强烈推荐-A”投资评级:调整盈利预测为11~13年收入同比增长38%、37%、36%,净利润同比增长45%、35%和36%,实现EPS0.57元、0.77元和1.05元。虽然公司由于业绩基数变大,增速有所放缓,但公司在营销和成本控制方面具有优势,储备产品丰富,是我们长期看好的品种,当前股价对应12年预测PE24倍,12年业绩前低后高,维持“强烈推荐-A”评级; 风险提示:新产品开发低于预期。

11年净利润同比增长102%,每10股派10元转增10股的高分红方案,同时预告12年1季度净利润增40-60%。公司11年实现销售收入6.58亿元,营业利润2.17亿元,净利润1.86亿元,同比分别增长90%、102%、102%,每股收益1.70元,12年1季度净利润同比增40-60%,保持持续高增长状态。 11年铺货终端数量增长约60%,贡献业绩增长的6-7成,预计12年网点扩张仍将是主要增长引擎。截至2011年底,公司可控终端达21000家,同比增长60%,公司产品成功进入了85家全国百强连锁药店和13家全国百强商业超市,在同行业中零售终端规模处于领先地位。公司计划2012将新增网点9,000个以上,网点总数同比增长超40%,未来仍将是业绩增长的重要引擎。 终端精细化运作处于改善之中,品牌诉求差异化仍有改进空间。公司针对网点快速扩张过程中出现的种种问题,开展了“万店皆姚明”等活动并提升了《市场管理规范》的执行力度,加强了分销、陈列、终端形象包装的终端建设和渠道管控,老店内生增长动力逐步加强。年报披露10月底官方网店出炉,我们期待已久。如果还有什么建议,我们认为“源自全球,健康全家”品牌诉求仍显宽泛,给消费者的购买理由还不够强大,差异化和锐度仍可改进。 我们维持“强烈推荐-A”投资评级,公司用高增长来化解高估值。我们预测2012-14年EPS 分别为2.55、3.83和5.37元,以明年25倍PE 定位的一年目标价是95.75元。 风险因素:食品安全;网点快速扩张带来的渠道管控问题。

铁路中长期规划并未因高铁事故而改变。虽然从“十二五”铁路总投资规划来看,2012年并无增长,但是2012年我国铁路竣工里程较2011年增长3倍,实际投资额可能超规划。2008年调整过的《铁路中长期规划》是经过国务院批准的,规划到2020年的目标不会轻易调整。2011年铁路建设放缓,竣工推迟,有几方面原因:铁道部资金短缺、反腐整顿、7·23事故后铁道部对在建项目进行梳理,风险评估、工程质量检查和建设标准的论证。预计完成论证后,2012年铁路建设将按照“保在建、上必需、重配套”的原则,逐步恢复正常。 客运专线动车组需求保持平稳,城际高铁动车有望高增长。我国高铁网络贯通后,动车运营密度有望进一步提高。2012年是竣工高峰,也是动车的需求高峰,未来新增需求将集中在200公里以上快速路和城际铁路,预计铁道部将启动250公里的动车组招标。中国南车此次增发将重点提高200公里以上动车组的产能,目前新造产能为100列/年,计划提高到180列/年。 预计 2012年地铁车辆爆发式增长。中国南车2011年共中标地铁车辆1333辆,占国内地铁招标总辆数的68.5%。目前中国南车手持地铁车辆订单约240亿元,预计2012年城轨车辆收入将有爆发式增长。 2011年中国南车海外业务大幅度增长。预计出口占比从2010年的3.6%提高到10%,目前公司手持出口订单140亿。 维持“审慎推荐-A”投资评级:我们预计中国南车2011-2013年EPS0.32、0.38、0.45元,2012年动态PE12倍,假设增发后总股本增加15%,2012年动态PE14倍,估值处于历史的低点。我们认为股价已反映市场对高铁的悲观预期,未来两年车辆需求不会负增长,目前股价已具有投资价值。 风险提示:铁路投资增速放缓,铁道部招标存在不确定性。

投资建议: 通过上述分析,我们认为三一重工收购Putzmeister 是公司长期发展的重大利好,也是世界工程机械史上的里程碑,公司把握住了一次难得的跨国并购、强强联合的机会,国际化进程将加快,通过此次收购三一将成为全球工程机械龙头!我们基本维持原业绩预测,暂不考虑H 股发行和收购Putzmeister 带来的协同效应,预计公司2011-2013年EPS 为1.18、1.54、1.95元,未来两年复合增长率25%-30%,动态PE 仅10倍左右。 此次事件再次证明了,三一重工在创新、战略及投资等方面的竞争优势,同时,此次收购为上市公司自有资金收购,一定程度消除了市场对公司资金紧张的担扰。我们认为三一重工目前股价明显低估,维持“强烈推荐-A”的投资评级,目标价20元。 风险因素: 欧美经济复苏缓慢,盈利难有大的贡献;收购兼并引发的文化冲突。

维持“审慎推荐-A”投资评级。由于下游行业景气度的影响,我们下调公司2011-2013年的盈利预测,每股收益分别为1.12、1.47、1.89元,下调幅度约7%-8%,对应2012年动态PE17倍。公司是国内板材加工机床设备领域产品线最长的生产企业,在提供一揽子解决方案方面具有领先优势。公司所在金属成形机床行业未来将持续受益于国家高端装备制造业十二五规划,看好公司募投项目达产后稳定的成长性。

根据业绩修正公告,我们下调2011年EPS为0.73元,扣非后EPS为0.76元,2012年EPS1元(增长30%)。公司城市中心店、社区购物中心两条腿走路,开店空间广阔,主打“百货+超市+X”组合业态的社区购物中心投入产出比高,复制性强,开店方向符合城市化发展趋势。公司敢于逆周期开店,门店梯队保持较好,次新店占比较高,在经济上行时将更多受益,有扩张有利润。当前股价下跌较多,已基本反映负面预期,2012年动态PE17倍,下跌就是买入良机,维持强烈推荐A投资评级。

一、公告概述与简评:1、公司以自有资金出资8百万增资获得上海智瑧网络科技20%股权。 公司投资智瑧网络是看中对方拥有类似苹果iPhone 4S 推出的“Siri”人机语音交互技术,看好该技术的未来发展前景,以及该技术广泛应用于电信、金融、政府等多个行业和领域,有助于强化公司在数字营销领域的技术优势和有助于开拓电信、金融行业客户。 未来智瑧网络发展前景看好,公司将可以以现金或定向增发方式按约定的价格进行增持。智瑧网络原股东承诺未来3 年每年税后利润增速不低于30%。智瑧网络原股东承诺2012 年智瑧网络实现经审计税后净利润不低于人民币500 万元(扣除非经常性损益后)。2013 年、2014 年和2015 年在业绩承诺期内每年税后利润增长率不低于30%。 同时由于智瑧网络属于技术研发型公司,存在技术研发难度和技术更新换代快、遭到淘汰的风险,公司对此也有充分意识并采取多种方式降低投资风险。 2、由于香港蓝标业务发展需要,公司以自有资金向香港蓝标增资0.2 亿港元用于补充公司营运资金,增资后香港蓝标注册资本0.96 亿港元。 同时蓝色光标原董秘田文凯辞去董秘职务,并负责香港蓝色光标公司之相关业务。董秘一职由公司创始人之一、董事、副总经理许志平担任。 3、由于业务发展需要,同意控股子公司精准阳光(北京)传媒广告以自有资金1 千万元出资设立上海精准阳光生活传媒广告。符合公司此前提出的充分发挥被并购公司在原有业务领域的平台优势,达到进一步做大做强的目的。 4、公司转让华艺百创5%股权给该公司管理团队达到更好激励效果。2011 年3月16 日以250 万增资华艺百创(微博营销公司)持有其24.5%股权(对公司估值1020 万),为达到更好激励华艺百创管理团队的效果,公司与该公司其他股东按原有公司估值(1020 万)共同按比例出让部分股权给予华艺百创,公司应转让5%股权给予沐鹤清宸公司,转让价51 万,沐鹤清宸由华艺百创CEO 曾鸣持有100%股权。 二、维持“审慎推荐-A”投资评级。 预测公司 2011~2013 年EPS 分别为0.68 元、1.04 元和1.58 元,当前股价对应11~13 年PE 分别为34 倍、22 倍和15 倍。 三、重点对上海智瑧网络科技公司做进一步说明1、上海智瑧网络所取得成就:先后获得“亚洲100 强高成长企业”、“21世纪经济频道“中国软件自主创新产品奖”、“商务周刊中国100 快公司,快速成长公司十强”、“中国最具投资价值企业50 强”等荣誉;董事长袁辉被业内誉为“中国网络机器人之父”。 2、智瑧网络此前推出的小i 机器人已可以代替某些客服功能:比如为京东商城这类大电商和淘宝网上的卖家提供服务,为他们开发了能够应答买家基本问题的机器人;中国移动上海、江苏、河南等分公司使用“小i 机器人”智能交互平台,推出了短信智能客服机器人;这些可以节省不少人工成本。 小 i 机器人:是中国领先的智能网络机器人开发及机器人智能互动信息平台运营商,用户超过5000 万,遍布全球200 多个国家,小i 机器人前瞻性地将人工智能技术与互联网技术结合,经过多年积累,在中文自然语言交互技术等方面达到世界领先水平,在中文人工智能分析及信息整合服务领域取得了前所未有的突破,并拥有具有核心专利技术的人工智能信息交互平台。 3、智瑧网络开发的新产品“小i语音智能机器人”具有和苹果iPhone 4S新推出的“Siri”类似的功能:通过采集用户的自然对话语音,进行语音识别后由人工智能确定合适的回复,并通过语音反馈给用户,完成基于自然语音的人机交互。目前小i 语音智能机器人有web 客户端,PC 客户端,Android 客户端,IPhone 客户端,及MSN 语音剪辑通道。 小 i 语音智能机器人:是一个将中文语音技术跟人工智能技术以及多平台技术相结合的智能助理产品,其功能类似于苹果手机新推出的“Siri”的功能,它通过采集用户的自然对话语音,进行语音识别后由人工智能确定合适的回复,并通过语音反馈给用户,完成基于自然语音的人机交互,目前小i 语音智能机器人有web 客户端,PC 客户端,Android客户端,IPhone 客户端,以及MSN 语音剪辑通道,用户可以在web,MSN,桌面软件,Android 手机以及IPhone 手机上同小i 语音智能机器人进行自然语音交互,通过语音完成诸如查询天气,地图,各类百科类知识,以及语音搜索等各种操作。在Android和IPhone 手机上,客户端还可以同手机进行深度集成,通过语音命令完成诸如拨电话,发短信,发邮件,设置日程和提醒等各类手机操作,作用户的贴心语音智能助理,同时可以作为有视力障碍的相关人士的智能助理终端。 4、智瑧网络络股东结构变化情况:此前股东是袁辉、朱频频和李艾妮,原来分别持有44.5%、20.5%和35%;董事长袁辉被业内誉为“中国网络机器人之父”;朱频频是智瑧网络创始人之一,执行董事兼首席技术官。公司完成对智瑧网络投资,公司、袁辉、李艾妮、朱频频分别持有智瑧网络20%、35.6%、28%、16.4%股权。 风险提示:公司收购进程较频繁,是否能有效对收购标的进行充分整合存在不确定性;同时收购标的本身是否能实现对赌协议目标具有一定的不确定性。

盈利预测与投资建议:虽然不能忽视经济环境对消费放缓的影响,但鉴于公司的终端控制力将日益得到强化,未来单店质量提升具备改进空间,且随着产品结构及适销性的改善升级,我们预计公司12年可保持较快速的发展。 根据快报,我们上调11年EPS 由1.44至1.45元/股,不考虑定增摊薄影响,维持12-13年的EPS 为1.90和2.37元/股,目前的估值为11、12年22.2和16.8倍,虽近期受到经济环境对服饰消费影响的担忧,但全年看估值较为安全,公司属于12年我们重点推荐的品种,从全年的角度维持“强烈推荐-A”的评级。半年至一年目标价可以给予12年22.5-25倍估值,目标价格中枢为42.80-47.55元。

事件: 公司于1月19日公布了2011年12月主要运营数据。 数据显示,2011年12月份中国联通3G用户净增长348.5万户,环比增长3%,用户数累计达到4001.9万户,其中3G数据卡用户净增22.1万户;2G用户增长20.2万户,用户总数达到15964.1万户。本地电话用户减少85.3万户,降至9285.1万户;宽带用户增长11.8万户,累积达到5565.1万户。 评论: 1、3G净增用户数屡创新高,接近350万 中国联通12月份3G净增用户348.5万户,同比增长171.4%,环比增长3%,用户总数累计达到4001.9万户,3G用户的渗透率进一步提升,达到历史性的20.3%。并且,3G占新增移动用户的比例连续两个月超过九成。 2、年度工作会议明确工作重点:发力3G和宽带业务 中国联通今年定位3G规模发展及宽带和融合业务,对于2G将采取稳定发展策略。预计3G网络建设优化以及宽带传输投资同比大幅增加,且今年公司将会挑战5000万3G新增用户目标,着力发挥终端产业链优势和加强社会渠道合作。 3、维持“强烈推荐-A”投资评级 公司3G用户圆满完成目标,且度过经营拐点,预计业绩将大幅增长,今年3G新增用户有望翻倍增长,但存在因合约用户带来的终端补贴压力和资本开支压力。基于此,我们预测公司2011-2013年EPS分别为0.09/0.23/0.39元,维持“强烈推荐-A”投资评级,给予公司6个月目标价6.5元。 4、风险提示 用户数高速增长带来的成本费用增加超预期;资本开支过高带来的折旧压力;反垄断对宽带业务的影响;TD-LTE进程超预期。

深发展拟吸收合并平安银行,现金合并对价为3.37元/股。股票合并对价为深发展股票15.45元/股。深发展作为存续公司,继承平安银行的所有资产、负债、证照、业务、人员等,将全面整合平安银行的原有业务,并更名为“平安银行”。 贸易融资和零售业务发展提速。11年前三季度,深发展贸易融资余额2136亿元,较年初增长22%,不良率低至20BP;仅11年上半年,平安银行的中小企业贷款较年初增长41%,整合后贸易融资业务的战略地位将因契合国家政策导向而更加突出。同时,深发展在零售业务上将有平安集团6500万个人客户的强大支撑,零售经营性贷款和信用卡业务领域将得到快速发展。 存款业务将受益于交叉销售。11年存款业务竞争激烈,深发展通过提高定期存款占比、置换协议存款等稳定存款,利差继续改善。整合后深发展将受益于平安集团的交叉销售业务带来的存款派生增长,从平安银行11年上半年新增公司存款和零售存款中交叉销售贡献占比分别达12.6%、36.2%来看,未来深发展的负债业务将得到明显的改善,存款增长加速,成本可控。 200亿定增破除资本桎梏,300亿小微金融债券助力业务拓展。三季度末公司单体资本充足率11.08%,核心资本充足率9.97%,200亿元定增计划将大幅提高公司资本水平,同时未来300亿元小微企业金融债券对中长期资金的补充将有力拓展中小企业业务,巩固贸易融资业务优势,提升公司盈利水平。 维持“强烈推荐-A”评级:预计公司(平安银行合并报表)2011-2013年净利润分别为104亿、142亿、181亿元,(假设11.89亿增发在2012年完成) 对应EPS 为2.03、2.25、2.87元,11年PE7.77倍,PB1.11倍。平安集团入主后公司的零售业务和中小企业业务将进入快速发展阶段,维持 “强烈推荐-A”评级。但需注意宏观经济过度下滑的系统性风险。