公司今日公布2011年年报:收入、净利润同比分别增长79%和131%,实现EPS0.40元,基本符合预期。随着2010年后沙坦类药物欧美专利的陆续到期,沙坦类原料药仍将是未来两年内公司业绩的主要推动力,制剂出口有望从今年开始取得突破。我们预计2012~2014年公司实现EPS0.54元、0.67元和0.83元,对应PE分别为21、17、14倍,维持“强烈推荐-A”的评级。

事件: 公司于2月20日公布了2012年1月主要运营数据。 数据显示,2012年1月份中国联通3G用户净增长305.0万户,环比下降12.5%,用户数累计达到4306.9万户,其中3G数据卡用户净增20万户;2G用户增长18.2万户,用户总数达到15982.3万户。本地电话用户减少34.1万户,降至9251.0万户;宽带用户增长92.4万户,累积达到5657.5万户。 评论: 1、移动总用户数突破两亿,宽带新增用户重回高位 2012年首月3G净增用户305.0万户,同比增长116.8%,环比下降12.5%,累计达到4306.9万户,移动总用户数突破两亿大关,达到20015万户。宽带用户净增92.4万户,重回高位增长,用户总数达到5657.5万户。 2、3G和宽带双头发力,前端与后台内外兼修 终端策略在今年将得以持续,并通过500-800元之间的入门级智能手机,拓展低端市场,实现全年4500-5000万的3G新增用户目标。反垄断事件的后遗症已消除,工作重心拟转向宽带提速和扩大营销规模转移,对用户增长和ARPU值带来提升。同时,公司勤练内功,加强垂直管理、区域营销及运营支撑能力,在全业务时代提升自身综合竞争力。 3、维持“强烈推荐-A”投资评级 考虑到资本开支及人工成本压力,我们调低了之前的盈利预测,预计公司2011-2013年EPS分别为0.08/0.17/0.29元,但我们认为联通业绩反转的逻辑和形势没有变,只是由于成本压力我们降低了对业绩反转速度的预测,依然看好公司长期发展,维持“强烈推荐-A”投资评级,目标价6.5元不变。 4、风险提示 用户高增长使成本增加超预期;资本开支过高带来的折旧压力;TD-LTE进程超预期;人工成本上升影响公司业绩

2011年得益于肉价景气周期高点,量价齐升保增长。2011年鸡肉销量增长30%达到24万吨,折合1.19亿羽肉鸡,销售均价同比提高15%,毛利率20%,单羽净利3.95元/羽,同比提升28%。四季度鸡苗价格高涨公司缩减产量导致业绩低于市场预期,但一季度开始放量,肉鸡屠宰量同比增长100%以上。 预计今年鸡价将吻合历史大周期平稳回落,但仍处景气周期,祖代鸡加码,公司盈利有望达到3.2-3.5元/羽。根据肉鸡养殖代次及周期,肉鸡养殖效益波动周期为5年,从10年下半年开始的景气周期将延续到今年年底,景气高点为11年9月左右,而后盈利水平逐步回落但仍在较高水平,预计今年自繁自育一体化的单羽盈利仍有3-3.3元左右。加上祖代鸡年初开始产出,年中开始有匹配商品代产出,有望增加盈利0.15-0.2元/羽。 超行业水平高速扩张再超预期,规划延至未来8年,做强产业链转化为做大产业链。上市以来公司肉鸡产销量复合增长率为30%,到今年年底,定增募投项目完成,产能达到 2亿羽,根据公司规划,预计未来8年将达到10亿羽的规模。如果说圣农的前十年是在光泽本地夯实肉鸡养殖屠宰一体化这条产业链,那么未来十年则是简单复制做大这条产业链的过程。 食品安全事件再一次树立圣农业界口碑,百胜、麦当劳、双汇等大客户需求增长超公司产能增长。肯德基2011年高速扩张门店至3500家,2012年肯德基和必胜客齐增长;和麦当劳合资公司欧圣去年顺利投产,今年逐步放量;双汇“后瘦肉精”时代对食品安全的重视导致对圣农鸡肉需求量迅猛增长。 养殖板块中最佳防御品种,维持未来三年盈利预测及“强烈推荐-A”投资评级。我们预计未来三年产销量为2亿、2,5亿羽和3.2亿羽,维持12-14年0.77元、1.14元和1.48元的预测。我们认为2012年肉价缓慢下行为大概率事件,强周期性的养殖板块业绩变数较大,而圣农的自养自宰一体化模式具有最强的防御性,同时公司管理层长期战略思路十分清晰,短中长期目标明确,因此短期防御性、长期进攻性兼具,给予公司20-25倍PE,合理估值为15.46-19.33元,强烈推荐。 风险提示:异地扩张的可控性。

新店开设速度加快,质量提升。公司12年预计开设10家以上的新店,开设新店速度有所加快,所有新设店面全部是合资品牌,为公司整体盈利带来保证。 其中一汽大众两家,日产两家,元月份凯迪拉克4S 店开建,公司产品线逐渐提升,店面高端化路线稳步推进。 储备店面保证业绩增速。公司11年新开设7家4S 店,10年新设3家店,10家店12年进入盈利期,为公司业绩增速提供保障,10年之前的28家店进入成熟期,随着安徽汽车消费水平提升,店面运营成熟后售后服务盈利占比提升,店面整体盈利能力增强,为公司12年增长提供保障。 保证省内扩张,提升市占率。12年计划新开设店面全部位于安徽省内,除合肥的广汽传祺外,其余店面均位于2、3线城市,这些城市保有量较低,经销商竞争压力小,销量高速增长可期,加上成本较低,预计店面实现盈利速度较快。 省外扩张谨慎推进。公司目前省外并购和汽车城开设项目均在运作和商谈中,但并未有确定计划,从区域经销商跨省经营经验来看,多数存在水土不服等现象。我们认为向省外扩张需谨慎为主,资金和时点非常重要,另外在对外扩张时,公司更多应考虑投入产出比,投资回报率和时间成本等,从目前公司对于外扩的风险评估来看,我们判断较为合理。 给予“审慎推荐-A”投资评级:我们预计12年汽车销量高速增长依然在2、3线城市,安徽具备快速增长潜力,为公司新开店提供发展良机。预估每股收益11年1.18元、12年1.5元,对应11年的PE、PB 分别为23、6.8,公司属于快速发展的区域经销商企业,给予 “审慎推荐-A”投资评级。 风险提示:乘用车消费能力持续下滑,政府出台限车政策。

事件:公司昨日公告,北京时间2月18日,海正药业及全资子公司海正药业(杭州)有限公司与辉瑞卢森堡公司在美国加利福尼亚州洛杉矶市签订了《合资框架协议》。拟设立合资公司名称为“海正辉瑞制药有限公司”(暂定名),总投资2.95亿美元,注册资本2.5亿美元,其中,海正药业、海正杭州公司、辉瑞卢森堡公司分别以现金、实物等出资,各占合资公司注册资本的5%、46%、49%。按照双方制定的业务计划,合资公司设立伊始,海正药业及辉瑞公司分别将部分自有产品注入合资公司,以确保合资公司尽快在中国大陆开始生产、销售等商业运营。据悉,该框架协议是在中国国家副主席习近平访美期间,中美双方在洛杉矶举办的“中美经贸合作论坛”上签署的。 牵手跨国药企,实现跨越发展。2011年公司陆续公告与辉瑞在兽用药上的长期合作,在2011年6月3日公告公司及全资子公司海正药业(杭州)有限公司与辉瑞公司签订了《合资意向书》。此次《合资框架协议》的签定标志着双方合作更进一步。我们认为,海正可以在现有研发、高标准制造及国内品牌优势的基础上,学习辉瑞先进的管理及研发经验,培养高端人才,并利用辉瑞在全球品牌认知度和全球制剂产品强大推广能力的优势,进一步开拓国内外品牌仿制药市场,加速海正药业实现原料药到制剂一体化转型升级的步伐,同时获取良好的经济效益。 维持“强烈推荐-A”的投资评级。我们预计2011~2013年公司营业收入同比增长17%、16%和16%,净利润增长37%、30%和36%,实现EPS0.95元、1.24元和1.68元,对应PE分别为29倍、23倍、17倍。受益于原研药专利到期和国际制药巨头业务外包的需要,海正药业的原料药定制生产业务取得迅猛发展,制剂出口初现端倪。公司产业升级思路清晰,生物仿制药和创新药提升估值,与辉瑞的合作将进入实质阶段,维持“强烈推荐-A”的投资评级。主要风险在于原料药价格波动和制剂出口慢于预期。

高成长性持续,利息收入推动盈利表现超预期。公司公告预计11年全年营业收入和归属母公司净利润分别为10.99和1.74亿元,同比分别增长73.66%和91.42%,基本每股收益1.09元。盈利表现超出市场预期。我们认为面对广阔的三四线市场,公司的高性价比产品更为贴切市场需求,适销性强,配合品牌知名度的提升和渠道的快速扩张,11年全年保证了收入的高速增长,而四季度利息收入的增加,则推动了盈利超预期的表现。 渠道推力的释放维持高成长性,而公司四季度在三四线城市的销售受影响较小使得全年收入达到了符合预期的高速增长。在上市后的1年中,公司专注于加强产品设计、营销管理及加盟商培育等方面的工作,通过不断提升品牌知名度,来获取三四线市场消费者的认可。同时,由于三四线城市在租金及税收等方面均具备优势,这为公司进行差异化竞争提供了先决条件,刺激了加盟商的开店动力,并减少了因租金上涨所导致的关店问题,渠道推力的合理释放为高成长性提供了支撑。此外,培育“百强加盟商”策略的提出,以及梯度培养的措施,有针对性的激发了加盟商的积极性,改善了加盟商实力偏弱的局面。 同时,公司的门店主要处于三四线城市,在四季度受到经济等因素的影响较小,使得公司四季度的销售增长依然强劲,从而保证了全年收入的高增长。 12年展望:业绩成长性取决于开店能力。目前看,国内三四线青春休闲服市场空间仍存在,但由于公司加盟商质地要明显弱于美邦及森马等品牌,特别是资金能力有限,因此,面对经济形势的不明朗,加盟商的资金运作能力及开店规划的执行力就对公司12年的发展起到至关重要的作用,是考核公司春夏订货会的高增长目标能否落实的根本。我们认为公司“百强加盟商”扶持策略益于巩固业绩的稳定性,但公司12年业绩的成长性如何主要需观察加盟商的开店情况,以保证足够的门店使得铺货能顺利进行下去。 盈利预测与投资评级:鉴于公司目前规模基数较小,且差异化定位及募集资金有助于推动公司未来两年保持一定的高增长,但公司相应的管理能力及运作平台的发展是否可以与公司的高速发展相匹配,仍是我们认为公司需要持续加强的重点。而今年在经济对消费影响形势不明朗的背景下,加盟商的开店计划执行性是考核公司春夏订货会60%左右的增长目标能否落实的根本。考虑到利息收入增加问题,我们暂调整12-13年公司EPS分别由1.52和2.18元/股至1.64和2.34元/股,对应12年PE为16.4倍。半年至一年目标价可给予12年22-25倍PE,目标价格区间为36.08-41.00元,短期内可把握利润超预期使得上调业绩的效应带来的估值修复机会,维持“审慎推荐-A”的投资评级。中长期我们依然关注公司的管理与平台支持是否能与高增长同步跟进。 风险提示:成本上涨侵蚀盈利;管理能力无法配合公司高速发展的步伐;经济放缓导致加盟商资金紧缺,开店计划放缓的风险。

东方精工前期股价下调了30-40%,近期我们对公司进行了跟踪调研。回顾2011年公司业绩预告,净利润增长60%-90%,达到我们之前的预测。由于公司下游为快速消费品行业,受经济周期波动影响较小,加之出口市场、新产品、成套自动化生产线占比提升,公司未来业绩增长确定,回调是买入的好时机。 产品性能优异、性价比优势较为明显。公司产品包括下印式亚太之星系列、上印式拓来宝系列和自动粘箱机等,定位中高端,在功能、规格、速度、精度以及操作便利性等方面优于国内同行,接近国际领先水平。目前主要竞争对手为博斯特旗下MARTIN和美国WARD等国际巨头,由于原材料和人工成本等原因,公司产品价格仅为国外同类50%左右(其中伺服数控产品约为50%,齿轮传动产品约为45%),综合考虑国外产品质量稳定性稍好及有品牌溢价,公司产品仍具备较明显的性价比优势。今年初考虑汇率因素上调价格约5%。 劳动力替代和节能环保助力中高端产品快速增长。11年我国瓦楞纸箱印刷机械市场规模预计约为41.5亿元。但中高端占比仅略高于30%,其中进口约占25%。 由于半自动生产中工人负责的是重复性高强度而又无技术含量的工作,故而招工愈来愈难,在劳动力替代趋势中首当其冲,同时水性油墨印刷无毒无污染符合环保的发展理念,因而中高端成套自动化印刷设备占比将会逐步提高。我们预期“十二五”期间国内市场需求年均增长率12.6%左右,中高端占比提高到50%,保守估计到2015年市场容量将增长80%以上,其中中高端市场需求将增长2倍左右。我们估算东方精去年国内中高端市场份额占比接近20%,上市后有助于提升品牌影响力,市场占有率有望进一步提高。公司产品呈成套化自动化趋势,预送生产线+下印式印刷设备+模切机+自动清废堆叠机+粘箱机组合成下印式印刷生产线;预送生产线+上印式印刷机+开槽机+粘箱机组合成上印式印刷生产线。 公司研发实力较强,产品线不断延伸。公司董事长是技术出身,非常重视产品的研发,研发人员占员工比例约为12.7%左右,目前拥有7项发明专利,11项实用新型专利,2项外观设计专利,近期已顺利通过高新科技企业资质复审。公司的研发实力也体现在产品线的不断延伸上:1、全自动高速粘箱机已处于批量生产。该产品去年推出,粘箱速度达到250-300个/分,可以替代约30-40个工人。公司现有粘箱机属于上印式,只能匹配上印式印刷机,不过下印式粘箱机已处于研发之中。粘箱机售价约200万元,去年销售近20台,仍以出口为主,国内需求尚未启动,不过四季度销售国内两家大的纸箱企业各1台:日本联合(天津)、山东四季彩虹。目前国内粘箱主流还是手工和半自动作业,劳动强度大、无技术含量,这种工种招工难、管理难,未来国内尤其是大型印刷企业将首先会有需求。

我们预计公司 2011 年、2012 年、2013 年每股收益为0.35 元、0.62 元、1.05元,近两年复合增速73%,目前股价对应2012 年PE 估值为33 倍,已较为合理,我们维持“审慎推荐-A”的投资评级。长期来看,公司技术全面,创新能力强,仍具有长期投资价值,建议持续关注公司项目后续进展。

盈利预测及投资建议:预计2011-2013年EPS 分别1.1元,1.61元和2.06元;股价对应2012年动态PE12.5倍,2012年业绩存在超预期可能:一是西部基建受益于财政政策结构性调整;二是若扩大注册资金,可承接业务上限大幅上升;三是四川及成都两会将交通建设放在优先发展地位,天府新区、内环改造和北城旧改目标明确; 2012年15-18倍PE 对应24-28.8元,给予“强烈推荐-A”的投资评级; 风险因素:公路投资低于预期,市场相对集中,回款及原材料价格波动风险。

我们预计公司2011-2013 年实现每股收益分别为0.70 元,0.99 元,1.40 元,按2012年30 倍估值给予目标价29.7 元,维持“强烈推荐-A”的投资评级,长期看好。

双汇发展发布资产注入公告,2012年备考EPS2.69元低于市场预期,短期股价可能出现情绪化调整,但我们判断备考业绩乃基于谨慎原则制定,预计今年仍能实现3元EPS(含1.29亿元股权激励费用),明年4.24元。尤其值得一提的是公告中新增股本缩减了17.5%,明显好于早先预期,今年收入增速26%预测也不错,因此勿须太在意备考业绩,大幅调整后反而是买入良机,一年目标价85元。

事件:华谊兄弟通过子公司华谊国际、陈可辛领衔的“我们制作”、江志强领衔的安乐影片三大华语电影制片发行公司和电讯盈科(PCCW)旗下nowTV,昨日在香港召开发布会,正式宣布成立合资公司,合资公司总投资总额1千万港币,华谊投资约216万港元占21.7%股权,将推出香港首个由专业电影人打造的华语电影付费频道“now爆谷台”。now爆谷台计划于3月15日开播(香港本地频道133),将在香港全天候24小时给观众提供最新、最快、最多类型的亚洲精品电影。 点评: 1、我们认为华谊联手另两家电影制作发行公司和PCCW旗下nowTV合作推出“now爆谷台”,是公司在渠道经营和海外市场拓展两方面发展思路的充分体现。 我们希望能借此传递3个核心观点:1、我们认为国内影视娱乐公司需要将内容优势和渠道进行很好的嫁接,才能更好的将自身价值充分释放;2、我们认为海外市场是影视娱乐公司的第3次发展机遇,第1次是电视台和院线(分别之于电视剧和电影),第2次是网络视频,第3次是海外市场,目前国内一线影视娱乐公司华谊、华录、海润等已经在此领域积极进行布局;3、海外市场对于国内影视娱乐公司的特殊意义还在于,海外市场对其来说并不仅仅是拓展新的发行市场,更关键是将该内容型公司经营模式由内容经营向平台经营升级。 2、华谊等3家华语电影机构与PCCW旗下nowTV合作模式,即“内容制作机构或频道供应商+平台发行商”的合作模式;从PCCW角度看,已经是很成熟的合作模式,目前已经有香港本地TVB和美亚、内地海润通过上述模式与nowTV合作。我们将具有参照意义的TVB和美亚娱乐资讯进行财报分析,测算TVB旗下10个付费频道1年单频道平均收入预计在0.2亿港元左右,美亚3个付费频道1年单频道平均收入在0.15亿港元左右;鉴于华谊联合发起成立的“now爆谷台”第1年会有一段时间用于免费推广,处于培育和拓展市场阶段,预计今年频道收入水平会在3百万~5百万港元左右;未来随着频道运营日趋成熟,加上优质影视内容的吸引力,预计“now爆谷台”年收入会达到0.2亿港元甚至以上,不过由于华谊参股比例为21.7%,对华谊短期盈利贡献有限,未来市场空间更多来自于海外市场拓展,TVB和美亚2010年海外市场收入占总收入比例分别为36%和37%,海外市场未来具有广阔发展空间。 盈利预测与评级。我们预测公司2011~2013年EPS分别为0.34元、0.57元、0.84元,当前股价对应11~13年PE分别为43倍、25倍和17倍。公司12~13年估值不高,我们看好公司上半年股价表现,提示投资机会,主要是上半年市场对公司2012年全年业绩高增长和下半年大片集中上映的乐观预期。维持“审慎推荐-A”投资评级。 风险提示:1、公司今年上映的大制作电影较多,票房不达预期将影响公司业绩表现;2、公司今年大非解禁,对股价可能存在短期影响。

事件:近日我们和部分机构投资者联合调研了金发科技,就公司目前的经营情况、增发投资计划和公司未来的发展战略进行了交流。 评论: 1.公司是国内改性塑料的龙头企业,业绩增长快速 公司主营业务是改性塑料研发、生产和销售,2011年改性塑料销售60万吨以上,在国内改性塑料行业中处于第一位。公司2004年-2010年,净利润复合增长率高达32.6%,销量增长率达25.8%,高于国内改性塑料消费增长率。2011年公司净利润增长率达60%-100%。 2.车用改性塑料成为公司“明星”业务,业务占比40%以上 公司2007~2010年车用改性塑料销量年复合增长率高达61.5%,超过公司改性塑料增长率的22%。2011年公司车用塑料销售20万吨以上,增长率达40%以上,占改性塑料40%以上。预计公司2012年1月车用塑料销量同比增加20%以上,得益于2011年6月公司改性塑料通过了日产的全球化体系认证。预计2012年车用塑料销量达34万吨,增速达25%以上。 3.基于公司的技术积累,新材料放量可期 金发科技3万吨/年完全生物可降解塑料于2011年10月正式投产,目前满负荷生产。预计2012年可降解塑料的销量达4万吨,毛利率高达50%。公司200吨/年碳纤维项目计划2012年3月试车投产,毛利率可达40%以上。2011年公司木塑复合材料销售收入达7000多万元,毛利率达30%以上。预计2012年公司木塑复合材料销售3亿元。公司计划2012年年底在珠海建成1万吨/年的耐高温尼龙生产基地。耐高温尼龙售价高达6万元/t以上,毛利率达30%以上。 4.增发项目助力企业腾飞 公司2012年2月10日发布公告,公开增发2.5亿股,申购日为2月14日,投向五大新材料项目。我们认为募投项目的实施,将进一步提高公司的综合竞争能力。公司预计2015年销售收入可达600多亿元,改性塑料贡献380多亿元。基于公司的技术优势、品牌优势和人才优势,我们认为公司的募投项目经济可行。 5.给予公司“审慎推荐-A”的投资评级。 预测11-12年EPS分别为0.65、1.00(摊薄后),对应12年PE13倍,看好公司改性塑料及高毛利率新材料业务的高成长性前景。 6.风险提示 下游需求低于预期风险,新材料项目放大风险,新增产能市场开发风险

我们认为 永辉未来三年实现40-50%左右的净利润年复合增长率值得期待: 超市的核心经营在于客流,而生鲜是拉客能力极强的品类,永辉建立了生鲜经营的核心竞争力,有效实现差异化竞争,门店客流极好,单店竞争力强; 扩张快,复制能力强,每年50家门店的扩张速度有保证,由于客流好且主要采取区域密集布点的策略,后台规模优势会逐步体现,新店培育期能逐渐缩短; 综合毛利率能继续提升:主要原因在于公司门店大卖场化,在保证生鲜核心竞争力的情况下,能够实现品类扩张,提高高毛利产品的销售占比,并且后台费用的收取也会逐渐上升;销售规模的扩大也能带来议价能力提升,推升毛利率。

上市后的第二批股权激励计划启动,有助于为经营管理团队注入新动力。公司拟向4位高管(董事及副总各2位)以8.36元/股的价格发授限制性股票250万份(包括25万份预留),占当前公司股本总额的0.93%。同时,计划向33位核心业务(技术)人员授出股票期权100万份(包括9.75万份预留),占当前公司股本总额的0.37%,行权价格为17.37元。激励对象可在授权日满一年后,在计划规定的可行权日分别按获授股票期权和限制性股票总量的30%、30%、40%的比例分三期行权。行权条件为以11年为基准,12-14年净利润增长分别不低于40%、90%和150%,12-14年加权平均净资产收益率分别不低于20%。 激励层次丰富,益于加强核心业务及管理团队的凝聚力。11年是公司管理经营质地提升最为显著的一年,这主要得益于公司对高管及各层业务管理人员进行了人才重新调整再配置,使管理及运营效率得到了良好的发挥所致。我们认为国内户外用品行业正处于欣欣向荣的发展阶段,众多新公司逐步问世,但专业人才尚较为匮乏,为稳定新团队的运作,凝聚现有人才的凝聚力,并吸纳新鲜血液,股权激励不失为明智之举。 考核期限的延长及行权条件提升,彰显公司发展信心。此次股权激励目标设定为12-14年净利润同比分别增长40%、36%和32%,年均复合增长率不低于33.6%,较10年首次推出的行权条件11-13年净利润同比分别获得6%、31%和29%,年均复合增长率不低于30.09%的标准均有所提升,此外,公司对于考核期限也由13年延伸至14年。整体看,本次股权激励方案条件高于行业内所有公司,彰显公司对后市发展的信心,此举或将进一步提振市场信心。 盈利预测与投资建议:户外行业尚处快速发展阶段,鉴于股权激励将益于增强运营、管理团队的稳定性,提升运营效率,经营质地的稳步提升将为未来业绩实现高增长保驾护航。鉴于12年两次订货会均实现60%以上的高增长,在今年经济不出现大幅波动的情况下,全年业绩增长较为明确,基本维持11-13年的EPS分别为0.40、0.65和1.03元/股,对应11年和12年的PE分别为42.7和26.2倍。 虽然和一般品牌公司相比,估值偏高,但我们认为这符合消费升级后端行业及公司的发展阶段,半年至一年目标价可以给予12年30-35倍估值,对应目标价格区间为19.61-22.88元,给予的估值是在PEG小于1的范畴内,属于合理的范畴,由于公司高成长性显著,管理质地不断提高,维持“强烈推荐-A”的投资评级。我们认为公司属于良好的战略性投资品种,中长期投资价值明显。 风险提示:直营及电商销售不及预期,销售增长不达预期,增加存货的风险;营销渠道拓展提速,费用高企的风险;新品销售不畅的风险。