核心观点: 1.事件 5月13日,乐视体育正式宣布完成8亿元首轮融资,万达、云锋基金领投,估值28亿,经过本轮融资后,乐视体育原控股股东乐视网(300104)的股份降到10%左右,乐乐互动(同一实际控制人)变为控股股东,B 轮融资也将很快启动。 2.我们的分析与判断。 乐视体育完成首轮融资后,乐视体育除了将获得一定时期内的充裕资金支持外,更将有效获得众多重要体育产业的战略资源,体育行业未来10年将获得5万亿市场,乐视体育以较低的成本进入并迅速占领核心资源,融资后将加速崛起,公司一方面可以充分享受行业发展红利、另一方面为构建全球顶级的互联网体育产业公司奠定基础。 (一)引入战略投资者,巨头间合作可期。 公司引入战略投资人,而不是纯粹意义上的财务投资人,为公司未来和领头者万达、阿里(马云为云锋基金创始人之一)巨头间建立业务合作以及在体育资源方面获得更多支持埋下伏笔,这一切都为公司进一步把握互联网体育产业的发展趋势,加快完善体育产业的战略布局提供条件。 (二)资本产业互助发展,有望成本行业领头羊。 8亿的融资主要用于乐视体育购买经营性资产、渠道拓展、并购、营销和市场开拓等方面的运作资金,从而助推公司整体快速成长,公司的发展又为公司即将开始的B 轮融资做好铺垫,进行形成资本产业互助的良性循环,使得公司成为行业领头羊角色更近一步。 (三)生态圈进一步完善,协同效应更进一步。 尽管目前上市公司只有10%的股权,但作为同一控制人旗下的企业,乐视体育将通过家庭体育系统、体育内容资源等,和上市公司进行协同互动,进一步促进公司发展,而随着下一步乐视体育发展壮大并独立上市,公司将更多受益。 3.投资建议。 乐视体育成功融资对乐视网旗下细分行业发展树立典范,未来乐视音乐、乐视农业、乐视汽车、乐视云计算等集团子板块的发展也充满想象;另一方面独立融资可以缓解上市公司紧张现金流;整个公司的生态更加完善。对乐视网维持“推荐”评级。 4.风险提示。 创业板回调风险;乐视体育发展不及预期风险

公司今日发布定增方案。拟发行股票463,367,850 股,发行价32.25 元/股,发行对象包括申今花、新华汇嘉拟筹建的证券投资基金、晨晖创鼎拟筹建的证券投资基金、中融鼎新拟筹建的资产管理计划、中再资管、马金真等6 名特定对象,募集资金不超过15 亿元,限售期3 年。 募投项目为韩国时尚品牌引进和运营项目、偿还银行借款和补充流动资金。本次发行目的是(1)实施公司“泛时尚生态圈”的国际化战略;(2)提升公司资本和抗风险能力,为实施未来发展战略奠定资金基础。 三地资本平台联动布局,打造国际化、互联网化“泛时尚生态圈”。公司在2014 年出资控股韩国第一大婴童品牌阿卡邦(013990)26.63% 股权; 在2015 年4 月参股全球快时尚精品品牌移动电商新秀--Hifashion Group Inc.(明星衣橱)5%股权,同期公告拟收购全国第二大在线棋牌游戏运营商联众国际(HK6899)28.90%的股权。实现三地联动布局,成为A 股市场消费品领域首家具备三地资本市场运作能力的企业,推动“泛时尚生态圈”的国际化、互联网化布局。 收购香港联众国际28.9%股权,“泛时尚”生态圈关键布局。联众作为全球领先的智力运动开发商及运营商,已构建了包含线上游戏和赛事直播、品牌赛事运营、020 拓展以及棋牌运动教育等丰富内容的智力运动产业生态圈。联众为朗姿提供了基础性平台及流量入口,朗姿可利用联众丰富的O2O 运营经验,构建线上线下多维联动的立体营销体系。 控股韩国国民童装阿卡邦,布局绿色婴童市场。目前我国婴童市场处于早期阶段,第一大品牌巴拉巴拉市场占有率仅为3%。而阿卡邦拥有的8 个系列中低到中高端品牌,实现了从怀孕开始到婴儿到幼童的服装、用品的全面覆盖,公司计划在中国打造一体化的绿色婴童产业,开设体验购物为一体的集合店(300 平米以上),并计划引入早教资源,实现“早教+孕妇+婴幼儿用品、服装”的一体化产业,未来在婴产业相关领域还会继续拓展,不排除与儿童游戏娱乐等产业的跨界整合。 增资若羽臣,协助阿卡邦在国内落地:(1)若羽臣可为阿卡邦提供一体化专业品牌营销和运营管理。(2)助力阿卡邦线上市场的发展。 参股明星衣橱,布局移动电商:(1)享受移动电商平台高速发展带来的经济效益,为公司旗下品牌移动销售取得流量和推广方面的优势;(2)公司的国际时尚资源可以整合到明星衣橱以提高其推广效果、拉升其平台的调性;(3)明星衣橱可以用作公司品牌新款上市前的试销和选款平台,根据用户访问、收藏和分享等用户的数据进行精准的订单投放,最大化销售同时有效控制库存。 投资建议:维持推荐评级。我们估计2015 年女装利润1.45 亿、增速19.8%。联众2015 年收入7.6 亿,同比增60%,净利润2 亿+。考虑到泛时尚、国际化、互联网化的战略,三地资本市场布局,以及与广发投行TMT 团队的战略合作关系,有望成为时尚互联网的领军企业,后续依靠跨境资本优势的持续整合充满想象空间,继续维持推荐评级。 风险提示:联众股权转让港交所审批存在的不确定性;定增方案过会存在不确定性。

投资要点: 1.事件。 13日公司召开投资机构交流会,详尽的展示公司未来的发展策略与方向,明确了围绕制药工业4.0与精准医疗两大领域的长期发展规划与目标。医疗健康领域,公司围绕肿瘤细胞免疫治疗产业链规划了未来5年精准医疗方向的发展蓝图,并提出了到2020年医疗领域营收10亿元,净利润1亿元的目标。 2.点评。 (一)东富龙聚焦肿瘤精准医疗。 公司精准医疗布局直指行业要点。 精准医疗将是公司未来5年重点发展的领域,并提出了到2020年医疗领域营收10亿元,净利润1亿元的发展目标。公司将通过项目引进与技术合作等方式,多点布局肿瘤免疫细胞治疗产业链,并进军免疫细胞治疗的服务领域。公司在免疫细胞治疗领域围绕三大核心使命的规划直击现阶段行业痛点,布局用于靶向研发的测序和数据获取的产业前端,以及最后直接接触患者的细胞治疗服务领域。 东富龙医疗的核心使命:1) 推动发现更多治疗靶点,尤其是适合中国人群的靶点;2) 构建精准医疗的个体化诊断平台:从单靶点到多靶点;3) 以免疫细胞治疗为手段提升肿瘤个体化医疗的治疗效果,关注基础免疫治疗及靶向疗法: TCR/CAR-T,TIL 等。服务中心化+产品系列化的商业模式。 2015年是公司打造精准医疗核心业务的奠基之年。在免疫细胞治疗服务方面,公司规划了在全国建立五大医疗中心,作为第三方检测中心和细胞GMP 工厂,与地区知名三甲医院合作进行免疫细胞治疗服务。五大医疗中心分别位于广州、重庆、上海、北京、武汉等地区核心城市,目标在15年启动2家,16年全部投入运营。 在产品系列化方面,目前公司已经具有上海溥生生物这一平台用于生产细胞培养相关的设备以及试剂盒等产品。在公司规划中,明确了将通过寻求在基于PCR、基因芯片、微流控芯片和测序等技术平台上产生的一系列个体化产品的成熟项目、技术进行合作,快速拿到产品的注册证,形成免疫细胞治疗服务+产品的软件、硬件相结合双渠道盈利模式。 东富龙精准医疗核心业务规划:1) 五大医疗中心建设,2015年启动2家,2016年底前完成建设期,投入运营;2) 2015年整合一系列诊断技术平台和个性化诊断产品,面向海外寻求技术和项目合作;3) 投资多家肿瘤精准医疗相关技术公司,尤其关注基因测序应用和CAR-T 等细胞治疗创新项目。免疫细胞治疗发展正当时。 随着免疫学的不断完善,以及对免疫细胞应用的认知不断加深,利用免疫细胞治疗肿瘤已经成为未来发展的必然趋势。免疫细胞治疗是提取自体免疫细胞,经过体外靶向性驯化、培养,然后再回输到人体用以杀灭血液及组织中的病原体、癌细胞、突变的细胞,从而达到治疗肿瘤的目的。 免疫细胞治疗包含了细胞因子诱导的杀伤细胞(CIK)疗法、树突状细胞(DC)疗法、DC+CIK 细胞疗法、自然杀伤细胞(NK)疗法、嵌合抗原受体T 细胞(Car-T)疗法等多种方法。目前国内最为常见的是CIK 疗法,已有几百家医院开展了此种细胞治疗的服务,但是CIK疗法由于并未对T 细胞进行靶向培育,导致其欠缺“精准”。Car-T 疗法是为体外培育的自体T 细胞加入一个能识别肿瘤细胞、并且同时激活T 细胞杀死肿瘤细胞的嵌合抗体,真正做到“精准”的个性化肿瘤治疗解决方案。(二)制药工业4.0,药品生产的“精准”解决方案。 制药工业4.0是公司主营业务未来发展的核心领域,并通过技术的提升带动营业收入到2020年达到35亿元和出口业务占比40%的目标。 与国际知名制药企业合作,迈出公司国际化最坚实的一步。 走向国际一直是中国制药装备行业的一个梦想。公司作为中国制药装备的龙头企业,在国际化也迈出重要的一步。公司与多家世界知名制药企业进行合作,销售冻干设备和冻干产线,其中包括安进、GSK、德国勃林格殷格翰、印度Aurobindo Pharma 等世界性的制药企业。在药品制造大国印度,公司销售的冻干设备超过200台,已经在当地形成了品牌效应,销售方式也由冻干单机,向整条无菌隔离冻干产线升级。 国内政策主导制药工业信息化升级,打开制药工业4.0的第一个千亿市场空间。 “中国制造2025”国家战略与制药工业行业政策,一起推动制药装备行业向更高GMP 标准、更加自动化和智能化的方向升级。在国家战略层面,“中国制造2025”为制药要装备提出了长期发展目标,包括运营成本降低、产品研制周期缩短、生产效率提高、产品不良品率降低和能源利用率提高等目标。在行业政策层面,新版GMP 附录的陆续出台、以及FDA 和国际GMP 标准,提出了药品生产要“可追溯,不可更改”等新的要求,把制药装备的自动化、信息化要求组件提高到了一个新的高度。带动制药工业升级的行业政策:1) 2010版GMP 新附录《 计算机化系统》即将颁布;2) FDA 质量量度(Quality Metrics);3) 国际GMP 检查数据完整性(Data Integrity)。 公司契合国家战略与行业发展政策,着力开发制药工业4.0相关的技术,针对性的成立了东富龙智能控制技术有限公司,成为软件、自动化控制、信息化工程等项目实施的一个综合平台。东富龙在制药工业的信息化、自动化领域已经处于绝对的龙头位置,并率先提出了制药工厂三个层级信息化升级的“精准”解决方案,以帮助制药企业满足行业政策提高带来的生产要求。根据公司测算,对单一制药车间的信息化升级,需要的费用在600万元左右,全国市场空间接近千亿。3.投资建议。 在不考虑并购的情况下,我们预计2015、2016和2017年公司盈利4.23亿元、5.31亿元和6.59亿元,在不考虑增股等因素的摊薄情况下,对应EPS 分别为1.33元、1.67元和2.08元,对应2015-2017年PE 为65倍、52倍和42倍。我们认为,公司在制药工业4.0领域发展已处于行业绝对领先位置,制药工厂的信息化升级与“智慧工厂”的整体解决方案为公司带来千亿市场空间。同时,公司发力布局精准医疗与医疗器械领域,免疫细胞治疗与医疗器械外延发展确定性高,长期发展空间巨大。因此,我们维持给予公司“推荐”评级。 4.风险提示。 免疫细胞治疗中心建设低于预期,外延投资项目、技术低于预期,智能工厂的销售低于预期。

公司与8家合作方签署103亿元装饰框架协议,彰显强大拿单能力。 公司5月12日晚公告,公司与四川门里天府投资、深圳朗泓地产、法拉帝国际酒店、中建四局、香江集团、浙江佳源地产、深圳恒荣置地、深圳鹏城置业(以下简称合作方)签署了《框架合作协议》。 上述合作方选择公司为其下属项目公司建设楼盘的设计及施工战略合作伙伴之一,公司将承接合作方建筑装饰业务,包括但不限于建筑装饰设计施工、智能家居、软装、定制精装等,此次合作金额达103.3亿元,框架快速落地后公司订单料将快速增长。 与怡亚通合作打造供应链平台,着手推动供应链金融。公司同时与怡亚通签署框架合作协议,由怡亚通为公司提供物流及仓储服务。 随着定制精装和互联网家装的推进,公司已开始搭建供应链平台。 供应链建设将提升采集效率,降低采购成本。同时公司将在供应链平台的基础上推动供应链金融,为平台上下游商户提供增值服务。 依托传统住宅精装及定制精装,发力家装O2O和智能家居,文博会期间相继发布家装O2O平台(过家家)及智能家居单品(图灵猫)。公司住宅精装市场占有率及产业规模稳居行业第一,2015年初正式涉足定制精装,采用B2B2C模式,既降低了开发商风险,又满足消费者个性化需求,预期将成为公司传统业务重要增量。公司打造的家装O2O平台过家家(www.guojj.com)已进入公测,通过线上线下一体化的装饰设计、自主报价、协助选材、施工过程监管等,消除家装过程中的痛点,还将进入家装后产业链:如售后服务、社区服务、家具/软装导购、智能家居市场;并为用户提供家装微贷、家装质量保险等衍生金融服务,重构家装生态圈。图灵猫包括传感器、中控器和旋钮,可实现数据收集、智能化及远程控制,若和公司家装O2O结合可增加家装入口粘性及平台价值。 风险提示:房地产回暖低于预期,触网智能家居低于预期等。 盈利预测与估值:我们预测公司15/16/17年EPS分别为1.23/1.45/1.71元,我们给予公司15年25-30倍的估值,目标价31.0-37.0元,维持“推荐”评级。

1、事件. 公司拟设立的全资子公司出资2000 万投资思哲睿医疗微创外科手术机器人及智能器械项目,拟占思哲睿医疗整合及增资后注册资本1,375 万元的20%,公司对于重大事项具有一票否决权。公司以货币资金或货币资金及专有技术出资1 亿元设立医疗装备全资子公司。 2、我们的分析与判断. (1)落实高端医疗装备发展战略之举,捋顺机器人业务流程. 国内高精尖医疗设备长期被西门子、GE、飞利浦等国外品牌垄断,民族高端医疗装备产业发展迫切。公司投资微创外科手术机器人及智能器械项目是落实高端医疗装备发展战略之具体措施,具有重大意义。公司拟设立的全资子公司经营高端医疗装备研发、销售、项目投资,专为此次投资所设。对思哲睿医疗进行投资前的整合过程为:现有各股东履行完毕出资义务400 万元,达到认缴出资500 万;收购康多机器人全部股权,使其成为全资子公司;以杜志江先生为首的项目团队对思哲睿增资600 万,注册资本增加到1100 万。项目团队技术一流,长期致力于高端外科手术设备和智能医疗器械的研发。我们认为,通过设立全资子公司、整合思哲睿医疗进而捋顺了机器人业务流程,给机器人项目创造了良好的外部环境,彰显公司信心。 (2)微创外科手术机器人临床需求旺盛,市场空间巨大. 公司在国内石化、化工后处理大型智能成套装备领域具有领先竞争优势,并取得多项自主知识产权,发展高端医疗装备业务迫在眉睫。公司投资微创外科手术机器人及智能器械完整的项目,即项目的全部研发、中试、产业化前端准备及审批、未来产业化收益及相关全部知识产权和专有技术等完整的项目投资。微创外科手术机器人属于高技术聚集、高利润附加的高端智能医疗装备,是国际机器人行业增长最为迅速的领域,临床需求旺盛。IFR 预测2015-2016 年,医疗机器人会以每年19%的速度增长,2016 年医用机器人全球市场规模估计会增长到119 亿美元,市场空间大。 (3)石化化工主业的有效补充,支撑公司业绩增长. 公司在深耕石化、化工成套处理设备主业的同时,积极布局新领域战略,谋求转型。公司在染料搬运机器人、经济型物流搬运机器人、高温作业机器人等取得一定成绩,微创外科手术机器人是公司基于现有机器人业务而投资的医疗机器人的典型代表,能够与现有机器人业务形成互补,是石化化工主业的有效补充。微创外科手术机器人及智能器械项目在得到公司投资后,将尽快完成第二代样机型式检验等后续阶段,取得技术突破,项目产业化进程可期。 3、投资建议. 预计2015~2017 年EPS 分别至0.60 元、0.80、1.10 元,对应PE 为57、43、33 倍,维持 “推荐”评级。公司在机器人业务发展战略上思路清晰,方向明确,动作迅速,我们看好公司在微创外科手术机器人及智能器械完整的项目短期及长期发展,市场空间较大,将为公司带来新的盈利增长点。公司2015 年9 月将进入解禁期,我们判断公司资本运作仅仅是开始,后续将超预期。

1.事件 公司公告员工持股计划草案,拟募集资金总额上限3.023 亿,217 名员工参与,股票来源为二级市场购买或大股东协议转让,锁定持股成本不高于19.52 元。 2.我们的分析与判断 员工持股计划锁定购股成本,上下利益一致:大股东股权2014 年6月份已经解禁,此次员工持股计划也不存在后续的锁价问题,同时董事长5 月9 日在泉州九牧王接受《海峡都市报》记者独家专访谈企业育人观,这一切均表明公司上下利益一致。 主业14 年见底,报表质量优异,15 年有望反弹:14 年公司收入下滑17.34%,净利润下滑34.76%,15 年Q1 收入已恢复增长趋势(+3.25%),净利润受利息以及营业外收入减少影响,同比下滑11.72。这期间,应收与存货持续好转,经营性现金流表现优于净利润,报表质量优异。公司在近年来的调整中直营体系的经营效率在不断提升,同时公司在不断给加盟体系减负拖累了公司业绩表现。随着公司营销体系扁平化调整的持续推进,加盟收入将逐步恢复,我们认为公司业绩有望在15 年触底回升,预计15 年净利润将达4 亿元。 富余资金充沛,15 年对外投资可能逐步落地:2015Q1 公司账上现金8.85 亿,理财21.37 亿元。公司在14 年年报中明确提出未来公司将积极探索服装相关产业的投资,将公司打造成一家以服装为主业的综合性集团公司。 3.投资建议 我们预计2015 年收入有望实现的个位数增长、利润不排除两位数增长可能(我们给予2015 年4 亿净利润预测),当前128.40 亿市值,账上现金及理财30 亿,剔除该部分对应估值水平23 倍。结合公司员工持股方案推出、对投资的探索,维持“推荐”评级!

核心观点 山东对外经济技术合作集团有限公司注入预期明确,母公司山东高速集团已启动梳理整合工作。母公司于5月11日晚发布公告,高速集团关于解决同业竞争注入资产的承诺将于2015年5月11日到期。 高速集团已就该承诺达成内部决议并成立专门工作组。工作组在启动期内将梳理整合外经公司业务,拟定集团公司海外业务发展规划,综合考虑路桥施工业务相关性、项目类别、盈利能力和项目潜在风险等因素进行资产梳理,积极争取于2015年年底前在完成梳理整合工作基础上,进一步明确解决公司与外经公司海外业务同业竞争的措施。我们判断,这是母公司积极推动海外工程施工业务注入上市公司,彻底解决同业竞争,做大做强国际业务的积极举措。 国际化战略助力公司抓住“一带一路”国家战略机遇,快速做大做强国际业务。2014年公司海外收入占比7.22%,主营业务毛利占比10.48%,业务集中在亚非市场。若山东对外经济技术合作集团成功注入上市公司后,将快速提升公司海外业务拓展能力,增强持续盈利能力及竞争力。山东对外经济技术合作集团是于1984年经国务院批准成立的大型外经企业集团,是山东高速集团实施国际化战略的平台和窗口,主营业务为境外工程承包(目前占比约70%)、商务部经济援助(目前占比约30%)工程施工等,投资建设项目涵盖国际港口、路桥、能源、农业等多个领域,遍及境外五大洲106个国家和地区。 母公司山东高速集团为山东资产规模最大国企,将率先受益于山东国企改革制度红利。山东高速集团作为山东资产规模最大国企,2014年实现营收442亿元(YOY+35.87%),金融板块资产占比38.55%(控股威海市商业银行、泰山财产保险,拥有信联支付及融资租赁公司),在山东即将启动新一轮国企改革的背景下将率先受益。 路桥施工在手合同充足,路桥养护核心竞争优势突出,新产业拓展值得期待。公司表示将积极拓展市政、房建、铁路、设备制造和租赁等市场,有望通过外延扩张进入相关新产业。公司明确积极拓展EPC/PPP等新模式,将持续提升盈利水平。 风险因素:宏观经济波动风险,材料价格上涨风险,市场竞争风险等。 盈利预测与估值。我们预测公司2015-17年EPS0.35/0.43/0.52元,归母净利润CAGR23%。目标价9.8-10.5元(对应15年28-30倍PE),维持“推荐”评级。

核心观点: 1.事件。 公司公告拟以11.23元/股,非公开发行3472.84万股,并支付现金1.3亿元,合计作价5.2亿元收购顶立科技100%股权;并拟以11.23元/股向公司员工持股计划发行股份募集配套资金不超过1.3亿元用于上述现金支付。 2.我们的分析与判断。 (一)顶立科技为国内领先军工新材料企业。 顶立科技军工三级保密资格单位证书,主打产品超大型、超高温、全自动、智能化及特种高端热工装备,简称真空率,主要应用C 复合材料加工、粉末冶金材料加工、石墨烯等新新材料领域;新材料设备在欧美国家属于限制出口装备,这在一定程度上限制我国的新材料产业发展,顶力科技属于国家重点鼓励装备制造企业。公司的客户结构多集中在军工企业,估计收入占比在70%左右。 公司是国内最大的碳纤维真空炉制造商。碳真空炉国内竞争对手有华翔、龙海,两家公司规模均不及鼎力的一半大。碳纤维增强复合材料工艺及其系列热工装备设计制造、纳米硬质合金复合材料制备工艺及产业化装备、球形金属粉体材料制备及产业化装备等技术代表国内领先水平,其研发制造的碳纤维复合材料热工装备、高端真空热处理装备等,填补了国内空白。 顶力科技 2013年及 2014年度实现的净利润分别为 541.54万元及 2,732.03万元;根据对赌协议公司2015-2017年净利润不低于4000万、5000万和6000万元。 (二)铜加工与新材料双轮驱动。 并购后的双轮驱动,精诚铜业原主页铜加工业务,行业产能过剩,竞争激烈。公司面临转型压力,通过收购顶力科技,获取新材料装备的研发能力,从而推动公司向新材料领域的转型,公司有可能借机向碳纤维等新材料领域扩张。 3.投资建议。 标的公司顶力科技具有较强的研发能力和盈利能力,收购完成后答复提升精诚铜业盈利能力,并助力公司向新材料领域的转型,给与精诚铜业“推荐”评级。 4.风险提示。 宏观经济下行压力大,下游需求萎靡;公司收购后整合进程不及预期。

投资要点: 公司11年5月上市,13年、14年随行业调整业绩下降幅度较大,15Q1收入恢复增长,预期15/16年业绩将企稳向上,预期15年净利润达4亿元。 5月8日,公司公告员工持股计划草案,拟向219名员工筹集资金不高于3.02亿元(员工自有资金为10,862万元,其余来自公司借款,杠杆不超过4倍),所购买股票来源于九牧王投资的协议转让,转让价格不高于19.25元。 当前总市值116.7亿(5月5日),账上现金(货币8.85亿+理财21.37亿)30.22亿,净资产45.62亿,14年净利润3.51亿,15年Q1净利润1.28亿,预期15年全年4亿净利润,对应市盈率29.18倍,剔除现金及理财后21.4倍。 类比厦门同类公司,公司账上富余资金充沛,我们估计2015年会是九牧王投资大年。 公司是我们5月份重点推荐的三家标的之一,在当前价位我们继续推荐。

核心观点: 1. 打造医药医疗全产业链蓝图初显。2013年至今,信邦成功完成两次重大资产重组。由科开医药注入强大的医疗、商业资源及中肽生化注入强大的生物药资源已经勾绘好公司全产业链的蓝图。而且,公司依托在贵州省的强大的医院布局及医生资源,布局互联网医疗。公司拥有服务、流通、制药工业及互联网医疗全线优势,想象空间巨大。 2. 依托贵阳医学院的专家优势,1+x 复制效果明显。科开医药目前旗下拥有8家医院,在规划中2家医院,在贵州省内形成了以贵阳市为核心并向外辐射的医疗网络。公司医院质地优秀,床位数量领先,未来几年增长明确。 3. 大力发展医药流通网络,托管医院辐射全省,弹性空间大。科开依托医院终端资源,除了自身医院外,公司通过与县级医院深度合作,已经托管了多个县级医院药房,包括龙里县、贵定县、习水县、安龙县、普定县、修文县等。公司获得超过450家制药厂商省级代理权限。公司把握终端优势,流通业务有较大提升空间。 4、依托现有的医院网络优势,布局互联网医疗潜力大。公司收购贵州天医药方作为发展互联网医疗的平台公司,依托强大的现有医院网络优势,形成线上线下完美对接。信邦有望打造成贵州省互联网医疗龙头企业。 5、并购全球领先生物药企业中肽生化,积极布局生物药领域。2015年公司并购中肽生化,开拓生物药领域。中肽生化质地优良,研发能力突出。多肽方面,与礼来、辉瑞等大型跨国医药企业保持长期合作;诊断试剂方面,公司是全球拥有毒品检测种类最齐全的厂商之一。中肽有望通过信邦现有的医药流通渠道和医疗服务资源,迅速开拓国内市场。 6、公司投资建议:假设中肽4季度顺利并表,按交易后股本6.35亿计算,预计公司15-17年净利润为2.7亿、4.3亿、5.9亿,对应摊薄后EPS 为0.43、0.68、0.94元。我们看好公司全产业链发展前景,给予“推荐”评级。

核心观点: 公司的增长前景判断。 我们预计未来两年乐视生态中终端业务和内容端业务。 将继续保持快速增长,2015年乐视影业将被注入上市公司,超级手机出货量预期百万级,2016年将放量至千万级,2016年或正式推出的超级汽车将带动公司估值再下一城,我们预计公司2015-2017年归属于母公司净利润为5.3273/8.2518 /12.9797亿元,对应摊薄EPS 为0.64 /0.98/1.54元。 超级手机2016年预计放量至千万级,移动端入口布局确定。 2015年中国智能手机出货量预计增速7.8%,依然继续稳居全球最大的智能手机市场,占全球市场份额达31%,乐视超级手机的亮相超出此前业界预期,2015年将主打品质和体验,预期出货量200万台,2016年预计放量至千万级,移动端入口战略布局确定性砝码再提一筹。 乐视影业注入在即,票房年均增速92%远高行业平均水平。 乐视影业2014年票房收入约为30亿元,在民营电影公司中位列第二名,公司 2015年预计出品、发行影片 20部,50亿票房目标,2016年预计出品/发行 25部影片,票房75亿元,此外还将大力拓展国际市场,根据数据测算,乐视影业2012-2016年预计票房年均增长率达92%,远超中国电影票房25%-30%的增长率。 付费业务保持较快速增长,生态协同助推核心竞争力提升。 2014年,乐视网络付费服务以增速288.22%、15.26亿的收入在主营业务中表现突出,作为净利润的重要来源之一,随着终端销量的提升带来的用户的边际价值增长,预期未来付费业务在乐视整个生态协同中将继续保持加速度增长,对标全球最大流媒体(在线视频)播放服务商Netflix,此部分业务的快速增长,将对公司估值提升起到重要作用。 行业估值的判断与评级说明。 我们长期看好互联网+时代乐视网的战略布局,公司生态系统雏形已基本奠定,未来将进入快速发展及完善期,判断2015年末市值约2500亿。我们首次覆盖乐视网,予以“推荐”级别。

投资要点: 1、事件 信维通信发布2015半年度盈利预告,预计上半年实现净利润6300-6900万,同比增长137.84%-160.48%,再度超市场预期。 2、我们的分析与判断(一) 上半年增长超预期,下半年仍将加速。 公司预计上半年实现净利润6300-6900万,我们预计二季度单季预计实现净利润4000万元左右,相比去年同期的1610万元增长148%。快速增长的主要原因包括,公司在苹果的平板产品供货份额提升及屏蔽件、射频跳线进入不同的终端产品进行交叉销售,公司在三星、索尼、华为的供货产品及份额也在稳步提升,我们预计下半年进入消费电子新品出货旺季,苹果将推出多款新品手机,三星及华为等也将推出新品旗舰机型,预计公司销售增长将加速,对此公司积极布局产能,除自身扩充产能外,对于部分固定资产较重的产品线公司采用了厂内外包的生产模式,产能放量将支持销售收入成倍扩张。由于公司在大客户实现稳定供货,合作粘性大幅提升,产品技术含量高,预计二季度毛利率及净利润率仍将小幅提升。 (二)公司在NFC+无线充电等创新技术领域积极布局。 公司在NFC 及无线重点等创新领域进行积极布局,NFC 此前就已有出货,公司对无线充电也进行了技术储备,预计无线充电也将成为重要产品线之一,随着NFC 及无线充电逐渐成为消费电子标配,公司大幅受益。 2015年NFC 市场迎来转折点,除苹果在手机标配了NFC 用于ApplePay 支付外,三星也大幅提升NFC 手机配臵率。IHS iSuppli 此前预测,NFC 手机出货量在2015年将达到5.50亿台。Berg Insight 预测,到2016年NFC 手机的全球销售量预期达到7亿台。 无线充电市场呈现超高速增长态势,苹果在Apple Watch 中已经应用无线充电技术,预计未来其它产品线及其它消费电子厂商也将跟进。 Marketsand Markets 预计全球无线充电市场将从2011年的4.57亿美金提升至2017年的71.6亿美元,期间复合增长率是57%。IMS 预计,到2015年全球采用无线充电方式的电子产品将超过1亿台。 (三)瞄准汽车电子及重要电子材料进行外延式扩张。 公司在外延式扩张方面有前瞻式规划及较强的魄力及整合能力。2012年收购laird(北京),蛇吞象式收购整合成功远超市场预期;在取得消费电子大客户如苹果、三星、微软、索尼等之后,2014年起收购亚力盛,以切入汽车电子、巩固连接器业务。2015年一季度参股粉末冶金MIM 厂商,以便在手机金属结构件与射频模块一体化方向布局,未来公司将持续瞄准重要电子材料及汽车电子领域进行外延式扩张。 3、投资建议。 我们长期看好信维通信的增长逻辑,公司高增长势头刚开始,上调2015-2017年EPS 至0.62、1.18、1.96元,维持推荐投资评级。

公司的增长前景判断. 未来几年中国电影产业依然保持超过30%复合增长率,作为行业龙头的光线传媒将至少领先20 个百分点;2015 年公司票房预期50 亿,优质片的投资发行分成占比提升;此外,公司参投的新丽传媒和欢瑞世纪将在一年内上市A 股,投资收益可期。 下半年多部主投大片上映,《港囧》或造票房记录. 小成本电影《左耳》票房破5 亿在即,由《速度与激情》导演林诣彬监制的《横冲直撞好莱坞》6 月26 日上映票房有望冲10 亿;而下半年徐峥的《港囧》70 个笑点远超《泰囧》,加上赵薇的加盟有望创国内单品票房纪录。 两家参股公司年内或登陆A 股,主投公司将有4 家新三板挂牌. 公司占比27.64%的新丽传媒年内有望获批IPO,保守预计市值将达100亿;公司持有4.8%股权的欢瑞世纪正在筹划借壳*ST 星美;此外包括呱呱网在内的4 家主投公司正在准备挂牌新三板;加上此前投资、目前已浮盈14 亿的天神娱乐将在今年9 月18 日解禁,光线投资收益可观。 与阿里合作事项将进一步落实,想象空间巨大. 阿里已为公司第二大股东,二者业务合作事宜已提上日程,接下来将进入具体落实期,按照两个公司风格,我们判断除了可以想象到的合作外,二者或衍生出更大合作。 行业估值的判断与评级说明. 2015 年为光线电影大年, 我们预期2015-2017 净利润分别为5.6/7.7/10.2 亿,对应EPS 为0.50/0.69/0.90 元。

1.事件. 5 月8 日晚公司发布对外增资公告,公司以自有资金对健资科技(苏州工业园区)有限公司(以下简称“健资科技”)股权进行增资,增资金额4,000 万元,此次增资后持股比例为51%。 公司召开2014 年股东大会:会议通过了公司更名为“运盛(上海)医疗科技股份有限公司”的提案。变更经营范围为“从事医疗科技领域内的科技开发、技术咨询、技术服务、技术转让。医疗器械经营;投资咨询和投资管理;医疗行业计算机软硬件的技术开发、项目投资管理;实业投资管理,企业管理咨询”。 会议通过了债务重组提案。 2.我们的分析与判断. (一)、更名为运盛医疗变更经营范围,债务重组获通过未来有望进一步销售房产回笼资金. 公司股东大会通过更名为运盛医疗,变更经营范围,彻底转型健康医疗。公司5 月8 日股东大会通过了变更公司注册名为“运盛(上海)医疗科技股份有限公司”,变更经营范围为“从事医疗科技领域内的科技开发、技术咨询、技术服务、技术转让。医疗器械经营;投资咨询和投资管理;医疗行业计算机软硬件的技术开发、项目投资管理;实业投资管理,企业管理咨询”。 债务重组获通过,15 年将进一步加速剥离原有业务,出售相关地产房产等回笼资金大力发展健康医疗。卢磊、李薇、罗杰、陈琪拟以其持有的福州鼓楼区鼓西街道湖滨路78 号闽发西湖广场1 号楼、2号楼、3 号楼连体4 层05 室至08 室房屋代福州胜帅贸易有限公司抵偿欠本公司的福州佳盛广场2-4 层及1 层房屋购房款5050 万元。该笔应收账款的减少将导致该笔款项下的减值准备全部冲回,可以增加2015 年公司利润3,968,220.00 元。 公司2015 年经营计划中计划销售位于上海浦东国际机电数码园1 幢标准化厂房,福州分公司佳盛C 栋项目计划销售剩余物业,公司子公司成都九川机电数码园投资发展有限公司拟整体转让。公司4月15 日董事会决议通过《股权转让框架协议》,决定100%股权转让成都九川数码机电园投资发展有限公司。 (二)、控股健资苏州掌握动态血压监测全球独家资源,有望占据较大的B 端和C 端市场. 公司14 年股东大会通过了对健资科技(苏州工业园区)增资的提案,以4,000 万元人民币价格增资健资科技,获取健资科技增资后51%的股权,健资国际以其现拥有的“高血压以及相关疾病的创新性生物监测设备和诊断方法相关专利和专有技术”作价4,270 万元人民币,其中3,423 万元人民币为对公司注册资本的增资,余额作为公司的资本公积金,此次增资后持股比例为43.64%。健资科技原股东健资仪器,在此次增资后持股比例降为5.36%。 健资国际拥有的“高血压以及相关疾病的创新性的生物监测设备和诊断方法相关专利和专有技术”,包括5 项专利所有权和3 项专有技术在中国区域的独占许可使用权。通过循证医疗,进行高血压及相关疾病的预测、诊断及个性化治疗,监测并告知病人其循证药物的临床疗效。有效的高血压管理方式将使病人护理水平才是升到更高的标准。 CAFE 研究已经证明,中心动脉压(CASP) 是反应人体健康状态的更好指标,但知晓这点的人并不多。健资苏州重新调整企业发展规划,宣传企业产品优势,努力引进战略资金,解决资金问题。通过参与学术会议,将动态血压写入中国高血压指南等方式推广动态血压监测。 我们预计随着运盛医疗控股,未来健资苏州推广将加快,凭借独家的动态血压监测和中心动脉压(CASP)技术有望占据医院端和个人端血压监测较大的市场。 (三)、融达卡位入口,麦迪与健资卡位心电和血压监测,互联网医疗O2O 进入新阶段. 公司已经开启资源整合之路,在区域卫生信息化平台的基础上,将科室诊疗网络、医院和医生资源、健康信息采集终端设备技术以及可穿戴设备技术有机结合,建立渠道与渠道、渠道与产品、产品与产品多维度高效协同、软硬件一体化发展的互联网医疗新模式,打造健康云服务的闭环体系。公司4 月15 日董事会通过与麦迪克斯、融达信息三方共同合资成立杭州运盛健康科技有限公司决议,注册资本1000 万元人民币,其中公司出资620 万元,占注册资本62%。 杭州运盛健康科技有限公司将依托麦迪克斯300 多家三甲医院资源与设备技术开发能力,融达信息8 个地级市100 多家县级医疗卫生资源,以麦迪克斯为核心,建立以心电、脑电为重点、线上线下结合的医疗信息化与健康云服务平台。结合健资科技的可穿戴动态血压产品技术,打造“垂直体系的基于云模式的远程心血管系统诊断服务平台”。此外,公司还计划在部分资源优势较为集中的区域,复制融达信息较为成功的“大丰模式”,尽快形成O2O 的互联网医疗模式。 3.投资建议. 更名运盛医疗变更经营范围获通过,彰显转型健康医疗决心巨大。债务重组获通过,预计公司将加速剥离原有业务资产转型彻底。 控股健资苏州获通过,掌握动态血压监测独家资源,C 端可穿戴设备加速落地。公司整合资源打造“垂直体系的基于云模式的远程心血管系统诊断服务平台”。与融达、麦迪成立三方合资公司“运盛健康”加速推进互联网医疗O2O,大丰模式将开启复制之路。公司通过融达卡位广大基层入口,通过麦迪、健资卡位心电和血压监测技术和数据,通过三方设立合资公司整合资源,我们认为公司布局完善落地迅速,有望成为拥有大量用户和数据的医疗服务型大公司。预计公司15-17年净利润分别为5300 万、8500 万和1.14 亿元,对应EPS 分别为0.15、0.25 和0.33 元,维持“推荐”评级,6 个月合理估值40 元。 4.风险提示. 合作不及预期。

1.事件. 4 日晚公司公布参与顺荣三七定增方案,有全资子公司奥娱弎特以自有资金认购436.4 万股,共认购2 亿元人民币。与此同时,公司还与顺荣三七签署战略合作协议 ,开展多形式、多层次、多渠道的资本合作。 2.我们的分析与判断. 奥飞15 年的工作重心在于以IP 为核心,加速布局移动互联,围绕“动漫+媒体+玩具+游戏+电影”的商业模式拓展泛娱乐平台建设。此次参与顺荣三七定增项目,并与三七互娱签署战略合作协议,意在加大互动娱乐领域的拓展力度。 (一)三七互娱坐拥4 亿用户,平台化实力强劲. 三七互娱是国内领先的游戏开发及运营平台,14 年页游市场份额12.3%,仅次于腾讯,拥有注册用户4 亿人次,月活超1000 万。 三七以游戏为依托,一方面加速布局手游领域,另一方面加大海外发行力度,业绩增长稳健。顺荣三七此次募集32 亿元,其中28 亿元用于收购三七互娱剩余40%股权,为实现游戏业务平台化的资本运作打开空间。 (二)奥飞牵手三七互娱,加速泛娱乐平台布局. 奥飞此次参与顺荣三七定增项目,目的在于拓展公司稀缺动漫IP 资源的输出渠道,借助三区互娱的游戏平台、玩家流量和分发渠道资源,一方面提升双方游戏业务合作空间,另一方面为双方泛娱乐平台布局提供深度合作,包括动漫节目、游戏节目、网络游戏、手机游戏、电影制作等。目前,游戏收入已经占奥飞收入比重的12%,成为业绩增长的新引擎。随着旗下爱乐游、方寸以及叶游15年新作品的面试,奥飞游戏业务增长势头强劲。 (三)泛娱乐平台与优质IP 形成共振. 近两年公司IP 资源不断扩张,已实现向全年龄段品牌覆盖,内容也由儿童动漫扩散至成人动漫、游戏等多维度领域。在优质IP资源的支持下,公司玩具、手游、电影、婴童业务等衍生产品实现跨越增长,IP 变现渠道全面升级。泛娱乐平台建设与优质IP 的共振效应将支持奥飞业绩持续快速发展的最大动力。 3.投资建议. 在不考虑参投项目的情况下,我们预计公司15-17 年归属母公司净利润5.22/6.35/7.70 亿元,约合EPS0.83/1.01/1.22 元,PE68/56/46 倍。建议“买入”评级。 4.风险提示. 政策风险、市场竞争风险、团队流失、项目进度不达预期等