报告摘要 净利润大幅增长:报告期公司实现营业收入641.66亿元,同比增长9.84%,较上半年的5.16%同比增速有所放大;归属于上市公司股东的净利润39.58亿元,较上年同期增长65.10%,扣非后同比增长68%,每股收益0.35元。考虑到海外市场拓展空间较大,同时政府层面推行高铁走出去的战略,以车辆为代表的轨交装备最为受益,公司海外车辆订单值得期待。 销售毛利率同比有较大提升:报告期公司销售毛利率达到19.52%,较去年同期提升2.71个百分点, 这与成本控制、产品结构、零部件自给率提升都有关系,对净利润同比增速大幅增加起到重要作用。同期销售净利率达到6.36%,同比增加了2.06个百分点。 期间费用率有所提升:报告期销售费用12.40亿元,较上年同期下降8.59%;管理费用52.06亿元,同比增长了15.49%,主要原因是本期研发费用、工资性附加费增长所致;财务费用为9.14亿元,较上年同期增长了54.6%。公司整体期间费用率达到11.47%,同比增长近0.41个百分点。 投资评级:上调2014-2016EPS 分别为:0.52元、0.63元、0.75元,市盈率分别为:12.42、10.24、8.61,维持“买入”评级。 投资风险:后续车辆招标节奏低于预期;公司多元化战略推进程度低于预期;海外市场拓展进度低于预期。

报告摘要: 公司2014年前三季度实现营业收入6.92亿元,同比增长10.59%;归属于上市公司股东净利润3323.40万元,同比增长11.98%;基本每股收益0.05元。 公司光伏银浆业务在去年获得了一定突破,今年以来继续保持增长态势,半年度实现营收1372.94万元,前三季度实现营收2310.34万元,三季度实现首次季度盈利。我们预计公司全年正银销量有望突破5吨。公司银浆新一代产品FC218A于今年5月推向市场,经过量产测试,产品性能与国外竞争对手新一代产品相比具备较强竞争力,目前已在十余家电池片厂通过小量测试,其中6家进入量产。 公司其他光伏产品市场开拓顺利(1)光伏旁路二极管三季度新开发2家接线盒厂家,形成批量销售后每月新增50多万元销售额;(2)光伏旁路集成模块年初已与一家成熟接线盒企业开展合作,7月份开始正式供货,订单已安排到年底。 公司MEMS生产销售去年获得较大突破,月产超百万颗并成功打入国内一线手机厂商,今年上半年加速度传感器实现营收649.76万元,三季度销售额持续稳定增长,环比增长达29%,细分市场出货数量达到历史新高。同时,公司发布了全球封装尺寸最小单颗六轴电子罗盘芯片,四季度公司MEMS销售将持续增长,除国内市场外,公司将加大各产品在台湾地区、北美的推广力度,同时完成三轴加速度传感器新旧产品交替,产品在成本上将更具竞争力。 我们预计公司2014至2016年EPS分别为0.07、0.14和0.19元。 公司分立器件和集成电路封装业务今年引入新产品、新工艺,而MEMS及光伏业务有望继续保持高速增长。公司估值偏高,但公司各项业务未来空间很大,维持公司增持评级。 风险:(1)下游需求不及预期(2)新产品、新工艺导入不及预期。

报告摘要: 2014年1~9月,公司实现营业收入34.55亿元,同比增长25.24%,实现净利润3.31亿元,同比增长43.58%。 公司实现天然气销售量与收入的同步增长。销售毛利率18.59%,同比上升0.48个百分点。 报告期内公司完成了定向增发9523.81万股,每股10.50元。 公司已建成天然气长输干线11条,总里程接近3000km,年输气规模达到130亿m3。形成了纵贯陕西南北,延伸关中东西两翼,覆盖全省11个市(区)的输气干线网络,是国内管网里程最长、输气规模最大、市场覆盖最广的省属天然气公司。 展望后市,陕西省计划到2015年,对西安市周边100公里范围以内的所有分散燃煤锅炉实施天然气改造,市级城市气化率由81%提高到88%,县级由42%提高到60%,乡镇由30%提高到40%,实现气化总人口1500万人,天然气消费总量达到每年150亿立方。 该工程的实施,为公司的发展创造了良好的机遇。 维持对公司2014、2015和2016年的业绩预测,EPS分别为0.41元、0.54元和0.73元(按最新股本计算)。维持对公司股票的投资评级为“增持”。 风险提示:公司下游用户拓展方面仍存在一定的不确定性,如果用户的增速较慢,将可能导致公司销气量的增速达不到预期,从而影响对公司的预测业绩。

报告摘要: 公司公布三季报,第三季度营收3.28 亿元,同比增长15.50%;前三季度营收9.56 亿元,同比增长17.78%;第三季度归属于上市公司股东的净利润5187 万元,同比增长17.63%;前三季度归属于上市公司股东的净利润1.69 亿元,同比增长22.80%;第三季度扣非净利润5157 万元,同比增长18.15%;前三季度扣非净利润1.68 亿元,同比增长22.30%;第三季度EPS0.14 元,同比增长16.67%;前三季度EPS0.46 元,同比增长21.05%。 新版基药政策在各省逐渐落地,对公司营收贡献最大的复方血栓通胶囊作为独家产品获益于基药红利,逐渐实现放量,带动公司营收上升。今年作为公司最主要原料的三七价格暴跌,120 头三七由去年770 元/公斤的高位跌至今年九月的180 元/公斤,最大跌幅超过75%,三七降价对公司业绩产生较大正向影响。从母公司报表来看,第三季度营收2.44 亿元,同比增长5.72%;营业成本7519 万元,反而同比下降19.03%;第三季度母公司毛利率69.22%,去年同期毛利率59.81%,毛利率提升将近十个百分点,公司从三七降价中获益明显。 考虑到库存周期问题,三七价格下滑的红利将持续释放,我们预计第四季度母公司毛利率有望再创新高。同时由于三七种植周期一般为三年,没有大意外的情况下,三七价格近两年将维持在低位徘徊,公司业绩有望持续收益。 公司在立足优势的心脑血管中成药产品的基础上,积极拓展上下游产业,进入原料药、注射剂以及中药原料种植领域,长期发展前景值得看好。 投资建议:我们维持预计公司2014、2015、2016 年EPS 分别为0.64元、0.79 元、0.98 元对应目前价格PE 为34 倍、27 倍和22 倍。我们维持给予公司“增持”评级。 风险提示:中成药大幅降价;三七价格大幅回升,医药板块调整。

报告摘要: 公司2014年前三季度实现营业收入14.88亿元,同比增长42.47%;归属于上市公司股东净利润1075.40万元,同比增长8.80%;经营活动现金流净额1.60亿元;基本每股收益0.05元。 电解铝行业仍处困境,氟化盐产能过剩,公司氟化铝、冰晶石的生产经营仍遇到很大困难,拖累了公司整体业绩。公司将继续调整产业布局,把氟化铝向贴近原料和市场优势的西北地区转移,冰晶石向贴近磷肥副产氟硅酸资源的西南地区转移,以应对当前的市场格局,总体来看公司铝用氟化盐业务压力仍较大。 公司正向电子氟化工、精细氟化工方向转型,下游涉及锂电池、集成电路、医药中间体等行业。锂电池产业链是公司转型核心,公司动力锂电池项目已具备年产3000万安时产能,市场开拓顺利,产品供不应求,公司正加大投资和产能改扩建力度,力争今年下半年达到5000万安时,明年下半年达到1亿安时产能。目前公司基本覆盖锂电池材料各个环节,包括萤石、电子级氢氟酸、氟化锂、六氟磷酸锂、电解液、隔膜、正极材料等,具备较强的产业链优势。 公司六氟磷酸锂除自用外,外销情况也十分理想,公司产能2200吨,目前已成为全球主要供应商,客户包括国内众多一线大厂。 其他转型方向中,公司电子级氢氟酸产品质量处于全国领先地位,年产5000吨产线投产,高端市场开发工作稳步推进。含氟医药中间体产品中试效果良好,规模化生产进程正在加快。 我们预计公司2014至2016年EPS分别为0.09、0.45和0.80元。 公司传统铝用氟化盐业务压力仍较大,目前公司估值也偏高,但中长期来看公司正在业务转型,特别是锂电产业链发展迅速,公司各项新业务未来空间都较大,维持公司增持评级。 风险:(1)新产品竞争加剧,价格压力(2)公司转型遇到困难

报告摘要: 三项费用大增致使三季度业绩大降两成。公司前三季度营收5.25亿元,同比增长10.25%;净利润为0.68亿元,同比下降5.95%;扣非后为0.55亿元,同比下降11.53%。其中,Q3单季度营收为1.84亿元,同比增长12.79%;净利润为0.19亿元,同比下降21.79%;扣非后净利润为0.14亿元,同比下降23.36%。Q3业绩大降主要是由于三项费用率同比提升了5.64%。公司同时预计全年业绩增幅为0~20%,Q4利润预增主要是由于计划大力控制费用以及出售红参等。 终止定增项目不妨碍公司进军人参产业的战略目标。公司公告称终止非公开发行股份及支付现金购买长白山皇封参业100%股权项目。我们始终认为预案中的收购定价过高,不够合算,本次项目终止也正是因为双方没有谈拢交易价格。公司上市后即确立了积极开拓人参全产业链的战略目标,努力扩大非林地参种植,建设人参饮片加工车间,加大人参食品和化妆品的研发。目前,公司的人参产业仍处于投入期,产生的营收还很少。今年以来,公司的货币资金减少了27.63%,预付款项增加了190.04%,存货增加了46.35%,这主要是由于公司加大新鲜人参和红参的采购所致。 投资建议:公司原有制药主业发展趋缓,借助于人参大涨价的背景,公司积极利用地缘优势,加快发展人参产业。我们预计公司2014~2016年的EPS分别为0.28元、0.34元和0.41元,对应的估值分别为52.37倍、43.48倍和36.25倍,估值偏高。不过,公司近年收购了数亿元的人参,而人参的价格上涨周期仍未结束,导致业绩弹性较大,因此,首次给予公司“增持”评级。 风险提示:人参价格近年涨幅过大,价格有回调的风险;药品销售费用率增长过快的风险。

营收、利润保持较快增长:前三季度实现营业收入4.82 亿元,同比增长16.72%,其中第三季度实现营业收入2.01 亿元,同比增长15.95%。 前三季度实现归属于上市公司股东净利润为1.93 亿元,同比增长30.10%,扣非后为1.76 亿元,同比增长28.94%;每股收益为0.57 元。 其中,第三季度实现归属于上市公司股东净利润为0.87 亿元,同比增长12.13%,扣非后同比增长8.79%。 销售毛利率稳中有升:前三季度公司销售毛利率达到57.76%,较去年同期增长了2.15 个百分点左右,与今年上半年的毛利率基本持平,这与产品结构、产品毛利率相对稳定有关。 前三季度期间费用率走低:前三季度销售费用5565.37 万元,同比增长19.21%,稍快于营收增长;管理费用为5635.73 万元,同比增长了3.19%;财务费用为-1618.94 万元,与去年同期为-1675.67 万元相差不大。整体来看,前三季度公司销售期间费用率达到19.89%,较上年同期下降了0.59 个百分点左右。 投资评级:预计2014-2016EPS 分别为:0.82 元、1.05 元、1.36 元,市盈率分别为:56.73、44.62、34.40,维持“增持”评级。 投资风险: 行业竞争超出预期带动毛利率波动较大;公司新市场拓展低于预期。

报告摘要: 公司2014年前三季度实现营业收入15.55亿元,同比上升22.32%;归属于上市公司股东净利润3302.43万元,同比下降35.07%;基本每股收益0.06元。三季度单季公司实现营收6.80亿元,公司组件销售持续向好,公司净利润下滑主要原因是报告期内汇兑损失导致财务费用大幅上升,同时公司按应收账款账龄计提坏账增加。 公司目前电池片与组件的配套产能约为800MW,目前产线满产。 2013年组件销售约400MW,今年销量有望同比大幅上升。组件销售主要优势:(1)海外市场口碑好,新兴市场开辟顺利(2)国内与几大电力能源公司合作关系稳固,另外组件将大量发货自有电站。 国内电站公司计划三年开发1GW,方式包括独资自建、合作开发、EPC等,由于前期分布式面临的各种问题,公司分布式电站与行业情况一致,进程不快,随着近期国家能源局落实分布式光伏发电、加强光伏电站建设与运行管理、启动分布式发电并网收购及补贴落实情况专项监管等政策和实施细则的密集出台,公司国内光伏电站建设步伐有望提速。 海外电站方面,公司目前在传统欧洲市场拥有约60MW电站,公司未来将有序出售,增厚公司业绩同时回笼资金投入国内项目及其他海外新兴市场光伏项目。 我们预计公司2014年至2016年EPS分别为0.13、0.32和0.43元。 今年公司组件销售有望继续大幅上升,3年1GW电站建设将提速,明后两年电站运营及出售有望大幅提升公司业绩,给予公司增持评级。 风险提示:(1)光伏组件需求不及预期;(2)电站项目建设不及预期;(3)公司应收账款计提,汇兑损失。

报告摘要: 2014年前三季度,公司共实现营业收入9.78 亿元,同比增长29.28%;实现归属上市公司股东净利润7613.43 万元,同比增长16.50%;实现每股收益0.23 元。其中第三季度实现营业收入4.56亿元,同比增加36.64%;实现归属上市公司股东净利润2466.99万元,同比增加8.80%;实现每股收益0.08 元。公司业绩略低预期。 前三季度公司的综合毛利率为21.96%,同比提升了0.70 个百分点;净利润率为8.00%,同比微降了0.26 个百分点。其中第三季度的综合毛利率为21.13%,同比增长2.09 个百分点,环比下降6.06个百分点;净利润率为5.78%,同比下降1.11 个百分点,环比下降7.41 个百分点。公司单季度利润率环比下滑较大。 前三季度,公司的期间费用率为11.69%,同比上升了0.63 个百分点。其中销售费用率为4.48%,同比微升0.13 个百分点;管理费用率为7.40%,同比微降0.38 个百分点;财务费用率为-0.19%,同比提升了0.88 个百分点。财务费用率提升导致期间费用率有所提升。 截止到报告期末,公司存货余额较年初增加83.04%,原因是一方面是塔架业务销售订单增加使得原材料备料及在产品增加,另一方面是公司新增海洋工程设备业务在建存货的增加;应付账款余额较年初增加35.76%,主要为业务扩大、订单增加,公司因采购原材料等应付而未付款项的增加;预收款项余额较年初增加72.27%,主要为根据销售订单合同前期预收款的增加。 预计公司2014、2015 和2016 年的EPS 分别为0.29、0.36 和0.46元,目前的PE 水平在39 倍左右,估值水平略有偏高。考虑到今年风电股的总体估值水平也在相对偏高的位臵,我们暂维持对公司增持的评级。 风险:公司海工业务增长不及预期风险;市场的系统风险。

公司公布2014年三季报,前三季度实现营业收入129356.36万元,同比增长44.15%,实现归属于上市公司股东的净利润16033.54万元,同比增长32.97%,实现每股收益0.33元,同比增长32.92%。 分季度来看,三季度实现营业收入63825.22万元,同比增长84.20%,归属于上市公司股东的净利润为8211.22万元,同比增长35.21%。整体来看,业绩的快速增长主要得益于业务增长及新并购子公司所致,从而也为全年保持快速增长奠定良好基础。 前三季度毛利率为31.57%,同比提升0.35个百分点,期间费用率为12.99%,同比提升0.52个百分点,销售净利率为13.10%,同比小幅回落0.62个百分点。 受业务增长、并购等因素带来支出增长因素所致,公司经营性净现金流同比下降2601.60%。前三季度收现比为85.12%,去年同期为103.49%,经营活动产生的现金流量净额/营业收入为-5.50%,而去年同期为0.32%。在业务快速扩张的同时,做好被并购子公司现金回款管理也需要重视。整体来看,前三季度公司各项业务平稳运行,在传统交通市政基建领域咨询业务发展良好的基础上,在智能交通、环保节能领域也进行了积极推进。同时在跨区域、跨领域的外延式扩张方面也做了相应拓展。 盈利预测及投资评级。根据最新公司经营情况及股本情况,我们预计公司2014、2015、2016年每股收益为0.50、0.65、0.83元,目前股价对应PE为23x、18x、14x。看好公司的逻辑主要为:1、公司具有积极进取的管理层和灵活有效的经营机制,并购整合战略清晰,具有可复制性且效果良好;2、公司目前所处市场结构为“大行业、小公司”格局,目前公司规模基数尚小,未来随着外延式扩张和跨领域延伸,公司的市占率和价值有望得到进一步提升;3、公司大股东和员工持股计划参与定增彰显未来发展信心。维持“买入”评级。 风险提示:新签项目规模及进展低于预期;项目回款风险;收购项目整合风险。

报告期内,公司实现营业收入38.14 亿元,同比增长0.23%;实现归属于上市公司股东的净利润为4.76 亿元,同比增长17.70%,扣非后净利润同比增长16.25%,EPS 为0.25 元。综合毛利率19.09%,净利率13.36%,同比增长1.64 个百分点。 公司主要大客户销量成绩出色。一汽解放、一汽大众和一汽轿车是公司2013 年前三大客户,收入占比超过50%。重卡行业保持平稳增长,相信一汽解放销量仍保持稳定(上半年增长7.2%),一汽大众和一汽轿车前三季度销量分别增长15.7%、22.6%,增速均领先行业,大客户较好的销量表现确保公司业绩平稳增长。 投资收益是公司利润的主要来源。前三季度,公司实现投资收益3.49 亿元,同比增长11.06%,占利润总额约65%。天津富奥电装空调、长春富奥石川岛增压器等均表现出色。公司参股公司中不乏与国外知名零部件巨头合作的企业,有利于未来产品延伸和客户拓展。 公司未来将受益于一汽大众的扩张。近年来,一汽大众先后在成都(产能54 万辆)和佛山(产能36 万辆)建厂,佛山工厂已经于2013 年下半年投产,未来一汽-大众将先后在青岛和天津建设两个新生产基地。公司旗下12 家下属企业被评为一汽大众A 级供应商,一汽大众的快速扩张将为公司业绩的稳步增长奠定坚实基础。 我们维持公司2014-2016 年每股收益分别为0.50 元、0.57 元、0.67元的盈利预测,维持公司“增持”的投资评级。 投资风险在于:宏观经济继续大幅走低的风险;国家汽车产业政策调整的风险;一汽大众受召回事件影响超预期。

营收增长缓慢,净利润连续两季度下滑:今年以来,国内家电市场环境表现低迷,受此影响,公司业务成长速度显著放慢。今年前三季度,公司实现营业收入40.57亿元,同比增长0.59%;实现归属上市公司股东的净利润3.03亿元,同比下滑6.01%。 其中第三季度实现营业收入14.77亿元,同比下滑1.18%,下滑程度环比明显收窄;实现归属上市公司股东的净利润1.07亿元,同比下滑16.92%,下滑程度环比有所扩大。 我们认为,三季度净利润加速下滑除了产品毛利率下滑影响外,还较大程度上受到了销售费用计提时点的影响。第三季度,公司销售费用率为19.93%,同比略有1.32个百分点的下降,控制相对较好;但相比前两个季度有明显上升,其中较第二季度环比增加了4.73个百分点。 三季度毛利率环比明显回升:今年前三季度,公司销售毛利率为30.94%,同比下滑3.58个百分点;但单季度来看,公司毛利率三季度已经显著回升,今年第三季度毛利率为32.17%,环比回升5.94个百分点。 期待惠而浦入主后的订单转移前景:近期,惠而浦已经完成对公司的收购,我们认为,惠而浦入主后将在品牌、订单以及技术等方面给予公司大力支持,且未来其海外订单的陆续转入,将带来公司出口业务快速增长,推动业绩重回高成长轨道。 盈利预测及投资建议:我们调整对公司未来的盈利判断,预测14/15/16年EPS分别为:0.59元/0.87/1.14元,当前股价对应动态PE分别为22/15/11倍,维持“买入”评级。 风险提示:终端需求低迷,惠而浦海外订单转移进度低于预期等。

报告期内,公司营业收入为13.74亿元,同比增长20.98%;实现归母公司净利润1.78亿元,同比增长30.59%,扣非后净利润同比增长23.34%,EPS为0.74元。销售毛利率为22.91%,净利率为12.92%。 报告期内,公司全资子公司星宇车灯(香港)有限公司出资460万元收购了neue I&T公司70%股权,其主要从事电气/电子系统及其互联技术:FFC(柔性扁平电缆)、FFCe(挤出柔性扁平电缆)、预装配电缆套和三维线路板的开发、生产和销售。neue I&T公司将作为公司开拓国际市场重要的研发、生产基地。neue I&T公司已进入众多汽车客户(包括奔驰、宝马、奥迪、菲亚特、雷诺等)及工业产品客户配套体系。此次收购使得公司客户结构大幅提升。 “年产50万套LED车灯及配套项目”年底将达产,下半年将为高尔夫7等车型批量配套,LED前大灯研发和高端车的配套项目也在进行,LED车灯收入占比的增长将带动未来毛利率水平提升。10月23日,公司公告此项目被列入国家产业振兴和技术改造2014年中央预算内投资项目支持范畴,公司收到专项资金2933万元。 公司已正式启动吉林省星宇车灯有限公司“年产100万套车灯项目”,并着手筹备佛山工厂的建设,购置了相应的地块并着手实施在主机厂附近建厂计划,以上都为公司产品结构和客户结构的升级以及未来持续稳定发展奠定坚实的基础。 我们维持公司2014-2016年每股收益分别为1.08元、1.30元、1.60元的预测,维持公司“买入”的投资评级。 投资风险在于:宏观经济继续大幅走低的风险;国家汽车产业政策调整的风险。

报告摘要: 报告期内,公司实现营业收入50.59亿元,同比增长0.95%;实现净利润4.65亿元,同比增长11.58%,扣非后净利润同比增长16.77%,EPS为0.58元;销售毛利率为19.78%,净利率为9.58%,同比均有上升。 报告期内,公司的全资子公司隆鑫发动机拟出资2千万元,成立重庆宝鑫镀装科技有限公司,主要从事发动机关键零部件等产品的镀装业务。全铝合金缸体内壁镀镍技术有利于发动机的轻量化和整体性能提升。公司通过成功引进和消化国外技术,填补了国内空白,并将把此项技术运用于宝马的大排量发动机项目。同时也将有利于公司无人机业务的发展。 公司与王浩文(自然人)和力合创投及珠海科技园进行合资合作,合资公司注册资本1亿,公司出资50%,专门从事无人航空器(无人直升机)整机系统及零部件的研发、制造和销售业务,动力系统的研发和制造主要依托公司进行。合资公司的成立说明公司在发动机领域已具备较高水准,更重要的是将带动公司传统业务(农机、通机)的发展。 10月25日,公司公告与富路车业合作成立合资公司,面向全国中高档住宅社区、学校及工业园区、旅游景区等社区服务管理单位提供新能源电动车租赁服务。合资公司注册资本5千万元,公司出资占比51%。公司此前已在低速电动车领域提前布局,通过此次合作,公司将其所投资业务连接起来,未来发展值得期待。 维持公司2014-2016年EPS分别为0.83元、0.97元、1.15元的盈利预测。2015年的合理PE为20-25倍,公司合理估值区间为19.40-24.25元,给予公司“买入”的评级。 风险提示:如果宏观经济大幅走低,将抑制公司业务的成长空间。

报告摘要: 事项:2014年1 -9 月,万科实现营业收入和净利润分别为631.40 亿元和64.58 亿元,比上年同期分别增长-0.43%和4.84%。每股收益为0.586 元,每股净资产达到7.13 元,加权平均净资产收益率8.28%,比去年同期减少了1.03 个百分点;其中,7-9 月实现营业收入221.78亿元,净利润16.49 亿元,分别比上年同期增长0.69%和2.80%。 熨平行业周期,前三季度销售增长好于行业平均水平。 前三季度土地储备大幅收缩,仅为去年同期的四分之一。 预计全年新开工面积低于全年计划数。 预收账款保持较高水平,全年业绩增长锁定。 货币资金保持增长,短期债务下降,财务安全性提高。 业绩预测和投资评级:我们对公司未来3 年的业绩预测为: 2014 年每股收益为1.69 元;2015 年每股收益为2.03 元,2016 年每股收益为2.43 元,并维持增持评级。 风险提示:房地产宏观调控的力度和时间超出预期或者公司业绩结算的不均衡,都会使我们的业绩预测不达预期,提醒投资者注意投资风险。