事件:航天信息2011年9月15日公告,公司董事长刘振南因身体原因辞去董事长职务,同时航天科工集团总裁助理于滨当选公司董事。 点评:刘振南董事长任内,公司在传统的增值税防伪税控系统之外,在RFID 物联网等领域进行了广泛布局,依托公司的强大技术实力和完善的服务网络, 公司在物联网领域可能出现的国家级项目都有较强的竞争实力。由于航天科工集团资产证券化率较低,航天信息作为集团最佳的资产证券化平台,此次领导调整后,集团层面的领导进入公司董事会有利于集团推进内部资产整合。 看好公司持续增长潜力,关注RFID 等新兴产业机会 我们看好公司未来持续稳定增长潜力,主要基于以下三个理由:(1)公司覆盖全国的销售和服务网络,对于传统增值税防伪税控系统之外的渠道销售、软件和系统集成等业务而言具有重要意义。(2)增值税降标之后,仍有扩围,防伪税控系统潜力巨大。(3)RFID 等新兴产业有望成为公司增长的重要驱动因素。 盈利预测和估值 我们维持公司2011-2013年盈利预测1.28元、1.56元、1.91元,对应2011-2013年动态市盈率分别为23、18、15倍,目前仍有明显的估值优势。考虑到公司增长的确定性较高,我们按照公司2012年24倍PE 给予12个月36.8元目标价,维持“买入“的投资评级。 风险提示 2011-2012年增值税一般纳税人降标对公司防伪税控系统新增用户数量影响低于预期的风险;增值税改革推进速度低于预期的风险。

太阳能背板基膜产能受限,需求亦有所下滑,价格保持高位震荡 受行业景气提升,国内企业纷纷规划进入或扩大产能,但受上游薄膜拉伸机械公司产能制约,加之生产太阳能背板基膜的设备需要做一定的改进,短期内产能取决于上游设备供应商。而需求受外围经济尤其是欧洲经济下滑的影响,预计需求将进入稳步增长的态势。在供需变动的综合作用下,太阳能背板基膜聚酯薄膜价格有望保持高位运行。 电工聚丙烯薄膜高盈利水平可维持,其他业务需求稳定增长 电工聚丙烯薄膜行业供需态势良好,产品价格有所提高,带动毛利率略有提升,短期内行业供需良好态势仍将延续,产品的盈利可维持当前较高的水平。其他绝缘类产品需求同宏观经济息息相关,预计下半年,受国内外宏观经济环境影响,需求增速将会有所下滑,但全年仍可维持20%的需求增速。 募投项目将在明年开始贡献业绩,超募资金投向前景看好 公司IPO共5个募投项目,其中柔软复合绝缘材料、绝缘层(模)压制品、无卤阻燃绝缘片材三个项目今年10月试生产,明年开始贡献业绩,而电工聚丙烯和聚酯薄膜项目将在2013年投产。公司IPO 超募资金将投向3万吨无卤高阻燃聚酯等三个项目,其中无卤阻燃聚酯切片也将在2013年开始贡献业绩。 盈利预测及投资评级 我们预计公司2011-2013年EPS分别达到0.88元、1.00元和1.48元。对应于2011-2013年PE分别为29.6倍、25.9倍和17.6倍。同时基于行业景气和公司的龙头地位,安全边际高,合理价值28元,给予公司“买入评级”。 风险提示 1.原材料价格大幅波动;2.宏观经济大幅下滑;3.募投项目进度低于预期。

公告简述:在建厂房出现施工事故公司近期公告称:9月11日下午5时50分左右,公司位于南昌市湾里区江中药谷的一所在建厂房,由于工程承建单位在进行车间一楼梁板高支模浇筑的施工过程中,模板在水泥还未凝固前出现坍塌,导致刚浇筑的水泥跟随模板向地面倾泻。在各级政府及各界人士的全力救助下,截止2011年9月13日中午12时,本次事故造死3人死亡,15人受伤入院医治。 公司不承担事故责任,对公司正常经营基本无影响事故初步分析显示:工程施工方负全责,公司无须承担管理责任和事故的经济损失。此外,由于厂房为在建的液体制剂车间(即:募投项目之一的液体制剂车间,主要用于初元及参灵草),因此对公司现有的正常生产经营没有任何影响;该事故可能延后该工程的交付使用时间2-3个月(原计划2012年4月交付使用),但公司通过现有车间的工艺改进等手段可能化解一部分产能矛盾。因此,我们认为该事故总体来说对公司基本面基本无影响。 最困难的时候已经过去,经营逐步触底回升(1)成本角度看:短期内,8月底开始随着太子参新货大规模上市,贵州等产地的药材价格开始下降、成交量有所放大,目前贵州产地小统货报价已重新回到200元/公斤的水平,我们认为随着随着种植面积扩大、太子参将逐步走出反复震荡行情、价格下降趋势将逐步明朗;(2)销售角度看:预计第三季度随着广告投入的逐步增加,OTC产品的销售增速有望逐步上升、健胃及草珊瑚的提价能部分抵消三季度的成本压力,参灵草有望继续保持较快的增速,初元今年实现盈亏平衡。总体来看,公司经营拐点基本确立,类消费品龙头企业,维持买入评级暂维持公司2011-2013年EPS分别为0.78/1.16/1.52元,2012-2013年净利润分别同比增长49%和31%。公司经营触底迹象明显,我们建议积极关注。如果太子参价格下滑较快,公司明年业绩有可能超过我们预期。 风险提示太子参价格短期可能还有剧烈波动,我们希望投资者对此形成合理预期。 OTC及保健品市场竞争激烈,公司产品销售存在低于预期的可能。

事件:金地集团公布8月份销售数据2011年8月份,公司实现签约面积16.3万平,同比减少38.6%;签约金额22.2亿元,同比减少26.2%;2011年1-8月,累计实现签约面积115万平,同比增长37.2%;累计签约金额159.5亿元,同比增长68.6%。 我们观点如下: 受制于项目区域布局和产品定位影响,金地8月销售环比同比均下滑,销售表现低于行业。8月份,金地单月销售16.3万平,环比下降7.4%,而我们跟踪的33个主要城市的成交量环比略降1.9%,全国住宅销量环比增加3%,金地销售数据表现低于行业整体情况。我们认为其原因有二:一是,公司向二三线城市渗透相对较晚,一线和二线城市项目储备占比高;二是,公司项目大多是定位高端产品,这两点恰是受限购政策影响最为显著的区域和客群。 调整产品供应结构和销售节奏,期待下半年销售突围。从公司中报来看,公司加大了二三线城市的开工计划,优先推出符合市场需求的中小户型产品; 从8月销售公告来看,公司也将逐渐加大推盘量,非一线城市供应量占比提升。若产品结构调整成功,公司在下半年的销售值得期待。 8月份销售均价稳中有降。金地集团8月份销售均价为13620元/平,环比略降3.3%;随着二三线城市项目销售比重的上升,及推出更多符合市场需求的中小户型产品,公司销售均价可能会继续稳中有降。 投资建议。维持金地的买入评级,我们预计的2011年市盈率仅为7.16倍,在不考虑行业的因素下,估值是十分便宜;不过,受制于项目区域布局和产品定位,我们仍把金地的买入次序排在万科和保利地产之后。 风险提示 政策风险、销售风险

盈利预测与估值评级 预计公司2011-2013年每股收益分别达到0.47元、0.65元和0.90元,对应公司2011年09月13日股价的PE 分别为29.1倍、21.4倍和15.4倍。公司是农药行业的龙头企业。凭借完善的销售渠道、卓越的研发体系、丰富的收购兼并整合经验,在未来农药产品需求大转换所创造的巨大市场空间以及未来行业整合中,将是主要的受益者之一。看好公司未来的长期成长性,给予 “买入评级”。 关键假设 公司达成上述业绩,有赖于多方面条件的配合,主要有以下几点关键假设: (1)假设农药行业的市场空间增长率达到15%,同时公司作为业内领先企业,假设其收入增长率能够达到30%左右; (2)假设公司农药业务收入增长取决于市场空间的扩大,而水溶肥业务依赖于公司产能的有效扩张; (3)假设公司营销网络的逐渐成熟促使期间费用率,尤其销售费用率不断降低。 有别于大众的认识 经过行业、公司两方面的深入分析,有以下两方面区别于大众的观点: (1)农药是化工行业的重要子行业,但是却具有非周期性特征,农药行业估值尽管没有必要参照,但是应该参考其他非周期性行业的估值; (2)公司通过加强研发、拓展销售服务网络等方式内涵发展应对快速变化的农药市场需求,同时积极借助外延收购积累了丰富的行业整合经验适应农药行业当前风起云涌的行业整合趋势,两者相辅相成将大力推动公司未来三年的发展。 风险提示 1、原料价格大幅上涨的风险;2、国内农药制剂产能大幅扩张;3、异常严重的气象灾害导致农作物播种面积减少。

事件:公司调整非公开发行底价,细化募投项目方案 公司2010年权益分派实施之后,将发行底价调整为16.45元/股;非公开发行股数上限相应调整为151,975,684股;募集资金总量仍为25亿元。其中16亿元将投资于天津翰吉斯国际农产品物流园项目,4亿元将投资于于广西海吉星农产品国际物流中心项目,5亿元将用于偿还银行贷款,减少财务费用。 继续加强沿海枢纽对内地市场辐射作用 公司利用募集资金扩大天津及广西两地沿海市场规模,打造两地沿海市场的区域地位,进一步落实公司管理层将上海、深圳、天津、南宁四地市场打造成为农产品进口枢纽市场,辐射内地各大兄弟市场的战略。 偿还银行贷款减轻财务费用压力 根据公司半年报披露信息,公司目前长期借款与短期借款总额约20.87亿元,上半年财务费用为3521.7万元,公司在全国范围内的大举扩张使得财务费用支出压力较大,利用募集资金偿还银行贷款能有效减轻公司财务费用压力。 目前股价低于定增价格每股16.45元,具有较大安全边际 公司调整后非公开发行价格为每股16.45元,截至9月6日收盘公司股票收盘价为14.08元,相对定增价格每股折价2.37元。目前市场股价已经低于定增价格,具有较大安全边际,因此我们重申对公司“推荐”评级。 风险提示: 市场扩张速度低于预期,网络化连结和信息化低于预期,国家政策出现变化。

广告有望量价齐升,上调明年广告收入 公司现有广告业务由子公司白云国际特许经营,对公司收入和净利润贡献分别为6%、15%。明年公司将大幅增加位臵优越、商业价值高的广告投放,减少位臵差、商业价值低的广告面积,面积增幅可达30%-40%。 商业调整显效,重招标带来提价预期 机场商业盈利模式采取“保底+收入提成”。自上一轮招标调整业态,引进大宗消费品牌,实行同城同价,公司非航收入比重提升较快。今年中期公司租赁收入同比增长37%,主要受益于东三西三指廊投入新增商业面积以及机场消费的内生性增长。明年主航站楼部分零售商业重新招标,带来提价效应,租赁收入有望持续快速增长。 机型大型化和航空公司国际化推动航空收入较快增长 公司日均起降960架次,空域紧张将制约航班起降较快增长,但客座率提升将持续推动旅客吞吐量较快于航班量增长,机型大型化以及航空公司国际化将持续推动航空性收入较快于业务量增长。 成本费用相对稳定 公司未来3年无大型资本开支。经过亚运,公司现有人员保障基本到位,上半年员工成本增长居行业最低。 投资建议 我们上调公司12-13年业绩预测,预计2011-13年EPS分别为0.64、0.80、0.94元。公司在机场板块中分红比率最高,股息率达4-5%,目前估值仅为PE11倍,维持“买入”,尤其对于稳健型的投资者不失为良好的配臵标的。 风险提示 员工成本超预期大幅增长。大规模扩建提前。

整体特征:大市场,小公司,市场潜力巨大。 按照2.3亿户城镇人口,1.9亿户农村人口计算,仅以吸油烟机、灶具、消毒柜为主的大厨电市场,未来就有超千亿的市场总容量。 1)目前厨电市场还处在逐步成熟阶段,行业整体处在快速成长的上升通道。 2)市场集中较低,行业内龙头规模在20亿左右,尚未形成行业领导者。行业目前还没经过大规模洗牌,市场格局还存在长期不确定性。 家具属性,具备一定地产关联度,期房交房抵消地产调控负面影响。 烟灶消产品由于其本身家具产品属性,和地产销售有一定关联度。一般在新房入住后购买,与地产成交存在正相关。 但目前地产调控对厨电的影响有限。近些年期房占比提升,一部分缓冲地产调控对厨电销售的负面影响。考虑到期房滞后性,假设地产未来依然维持紧缩政治,地产调控负面影响会在2013年开始显现。但另一方面,保障性住房或部分对冲商品住宅紧缩影响。 借力资本市场,定位高端,龙头地位巩固。 去年完成上市,借力资本杠杆,公司在完成规模扩张的同时,品牌知名度极大提升,市场占有率节节攀升,销量增长超主要竞争对手。 目前老板、方太、美的三家市场份额居前。但市场领先者市占率都在10%以内区间波动,相互掣肘,中长期看,未来行业格局具有不确定性。 盈利预测及估值我们预计公司2011-2012年EPS分别为0.70元、0.95元。按11年EPS28倍PE估值,公司6个月目标价为20元,维持“买入”评级。 风险提示 地产调控加码,影响厨电销售增长。

盈利预测与估值评级 预计公司11年/12年/13年EPS分别为0.37元/0.61元/0.91元。乘行业高速发展的东风及加速扩张策略,公司未来三年收入、净利润的增速均将达到50%,目前股价对应11年、12年PE分别为47.51X(PEG仅为0.56)、28.81X,为品牌服装板块中的最高,但相应的成长性也是最高,首次给予“买入”评级。 关键假设 1、中国“泛户外”市场空间巨大,户外产业已由专业化市场逐步转变为大众需求市场。随着收入水平提高及闲暇时间的增加,“泛户外”已成为消费的主流,未来几年国内户外产业仍将保持40%以上的增速。 2、户外产业在二、三线市场的潜力巨大。国外品牌在一线城市的垄断地位难以动摇,本土品牌已纷纷将渠道聚焦在市场容量更大的二、三线城市,而城镇化的加速及消费升级使得国外强势品牌也纷纷实施渠道下沉,因此二、三线城市有望是户外企业新的蓝海,未来在二、三线市场的领先将决定品牌整体的市场份额。 有别于大众的认识 1、探路者作为本土品牌的领先者,受到国际强势品牌与本土后发品牌的双重夹击。短期国外强势品牌对于公司的威胁并不是最大,而拥有同样渠道、市场优势的本土企业将是公司规模扩张中的主要竞争对手。基于此,在专业性、时尚性等方面缩短与国际品牌的差距,在渠道扩张、市场推广等方面跑赢更多本土品牌,乘户外市场高速发展的东风,迅速提升自身市场份额是公司的主要战略目标。 2、公司定位泛户外,聚焦二线市场,实施加速扩张。通过店铺数量的增长实现销量转化,逐步再向效能优化转变,以渠道、终端为突破点,带动产品、品牌的高速发展,扩大相对于本土企业的领先优势,力求真正成为国内户外用品龙头。 风险提示 国际品牌渠道下沉对于公司聚焦二线战略的冲击;本土其他户外品牌的崛起。

规模成长性与价格弹性双增,公司业绩可期1. 2011年,公司完成产能规模30%以上的增长已无悬念。 2. 卖方市场格局没有改变,且随着清溪九乡(第四基地)的投产,公司已成为全国最大的真姬菇生产销售企业,定价权优势明显。 3. 筹建专业化销售团队,品牌树立进行中。 4. 消费旺季渐临近,公司产品提价节奏加快。 推荐理由:长期看好公司的高成长性 1、公司的显著成长性是我们看好公司长期投资价值的主要逻辑。 2、公司幕投项目的逐步达产,保证公司盈利增长。而河南新乡大规模食用菌项目如果顺利达产,将使公司产能较2009年增长超过8倍。 3.公司产品结构丰富,此后将不断提高高毛利率产品销售比重,以期达到提升盈利能力的目的。 4、自建销售团队,拓渠道打品牌,提升公司产品竞争力。 盈利预测与投资评级考虑到公司今年促销拓市场份额的计划或将拉底真姬菇平均售价,且公司上半年收到大笔营业外收入,因此对公司业绩作出调整。另外公司幕投项目的建设进展,因品种调换或有延迟可能,因此调整对应年份产能。我们预计2011-2013年,公司可分别实现净利润0.70亿元、1.01亿元和1.33亿元;对应 EPS(摊薄)分别为0.48元、0.73元、1.01元,现股价对应PE分别为45X、29X、21X;公司净利润未来三年复合增长率为52.21%。我们看好公司长期成长潜力,给予公司“买入"评级 风险提示 对经销商依赖风险;产品价格下滑风险;杂菌感染风险。

投资要点概括:预计全年醋业收入增速25%以上 (1)7、8月销售收入增速20%以上,呈“现淡季不淡”,预计全年醋业增速为25%以上,而房地产收入同比低于去年,百盛商城投资收益或仅有去年一半,黄酒业务仍在开拓中,预计今年贡献几百万收入。 (2)管理层换届仍存变数:董事长由市常委任命,不能简单看年龄来定去留,而今年为地方政府换届年,故管理层换届仍存变数,且股权激励于现任董事长任期内很难体现。 (3)预计公司未来2年逐渐向好转变:1)外在动力:行业带来的机遇,山西“勾兑醋”媒体报道使得消费者更加关注食品安全问题,利于龙头企业发展,且食醋行业目前集中度较低,龙头企业有进一步扩大份额的空间。2)内在压力:第一、地产业务规划推出,公司上下倾注醋业精力加大,且房地产业务退出也有利于降低财务费用,提高公司整理净利率水平;第二、新厂区将至少新增2000万元的折旧,则管理层对利润有压力,而公司存在多处费用节约空间。 盈利预测和投资评级:一年内合理估值17元预计2011-13年实现EPS0.36、0.43和0.53元,考虑公司成长性,按照2012年35倍-40倍计算,一年内合理股价为15-17元。若采用市销法,扣除房地产约10倍PE1元股价,公司市值不到18亿元,食醋业务2011年市销率为2.4倍,相比其他调味品上市公司,市销率偏低,维持公司“买入”投资评级。 风险提示房地产确认收入和投资收益低于预期,粮食价格持续上涨影响毛利率稳定

西单业绩反转、新燕莎稳定成长报告期内公司整体实现营业收入58.55亿元,同比增长25.39%,净利润1.93亿元,同比增长66.02%,其中:西单股份净利润4,741.75万元,同比增长101%,新燕莎净利润14,508.86万元,同比增长57%。北京市内收入提升20.35%,市外门店收入爆发式增长达到91.13%,受黄金珠宝销售比重加大及营销力度增强,毛利率水平略有下降。报告期内费用控制良好,管理层换岗初步到位。 下半年经营展望公司在重组完成和高管初步到位后,即将着手展开经营业务架构方面调整,我们将重点关注未来三个板块业务架构调整进度和相应人事安排。其次从中期业绩可以看出整合协同效应的发挥已经初见成效,预计公司成本费用率仍有进一步压缩空间。 投资建议我们维持合并后新西单2011-2013EPS0.56、0.75和0.92元。我们一方面看好燕莎控股在北京精品百货业务的发展前景,另一方面西单在西部地区门店也进入快速增长期,且公司费用率弹性较大,盈利能力提升空间较大。 从中期看,整合后管理层将在首旅集团支持下借助资本市场继续作大作强,股价催化剂较多。我们维持买入评级,目标价16.5元,对应2011年30倍PE。 风险提示消费增速下滑;整合效果不达预期。

事件:公司公布中报 报告期,公司实现营业收入146,712.66万元,同比下降14.29%,其中商品房结算收入134,862.90万元,同比下降18.51%,结算面积23.06万平方米,同比下降43.73%;归属于母公司所有者的净利润33,999.44万元,同比增长17.95%,折合每股收益0.17元。 维持全年盈利预测,提升至买入。我们维持苏宁环球2011年的盈利预测,EPS约为0.54元,NAV估值约为12.87元/股,提升至买入评级。我们看好公司理由:一是,下半年,公司异地扩张开花结果,将摆脱单一地区销售风险;二是,南京地铁三号线通车后,江北项目售价仍会有一次明显的提升,公司NAV价值有很大的提升空间;三是,大股东实力强,资源丰富。 风险提示:政策风险,销售风险

公司中报归属于母公司净利润增长25.5%,摊薄每股收益0.454元 公司上半年实现营业收入33.17亿元,同比增15.88%,其中百货业18.28亿元同比增长19.44%,归属母公司净利润2.24亿元,同比增25.5%,折合每股收益0.454元,业绩符合预期。收入及利润快速增长符合我们之前关于公司业绩进入高速增长期的判断。公司收入的大幅增长主要因为2009年开业的靖江店、扩建的如东店、2010年扩建的如皋店投入使用以及产品结构调整。 归属于母公司净利润的快速增长主要得益于净利率提升0.43个百分点。 超市引进台湾团队后,经营效率大幅提升 公司超市管理上引进台湾团队后,经营效率逐步提升,上半年毛利率大幅提升2.01个百分点。同时,百货占比有所提升从而使综合毛利率提升0.144%,百货毛利率下降0.41个百分点主要是因为公司黄金饰品销售较好,导致毛利率有所下降。家电毛利率实际有所提升,但由于返点的时间点不一致导致降0.41个百分点,从全年来看毛利率稳中有升。销售费用率同比下降0.82个百分点,管理费用率同比下降0.02个百分点,财务费用率同比降0.06个百分点,净利率同比提升0.43个百分点,净利率呈现稳步提升的趋势。 外延式扩张加速推进上半年加快推进 海安门店建设,确保今年底前开业,启动门店封顶后立即转入内部装修。同时,6月份宝应店顺利开业,经营面积1.5万平米,南通文峰城市广场完成规划审批、正式开工,南大街店进行重装和扩建,增加面积约1万平米,预计年底前可投入使用,海门、大丰等完成选址等工作。 盈利预测及投资建议 我们预计公司2011-2013年EPS为:0.94,1.22,1.46,其中商业街、住宅等销售对应EPS分别为:0.12,0.15,0.12,给予商业30PE,目标价:25.8元,地产对应1.2元。维持“买入”评级. 风险提示:区域竞争加剧,成本大幅上涨,外延式扩张存在不确定性。

盈利预测与投资评级预测2011-2013年EPS为0.43元、0.77元、0.97元,公司成长性突出,全产业链带来竞争优势,给予买入评级,目标价23.1元。 下游需求旺盛,花开遍地人造金刚石工具广泛应用于石材、建筑、地质、石油、能源、航天航空、陶瓷、电子、光学等国民经济各个领域。传统加工领域技术升级以及新兴产业的迅速发展等因素拉动我国超硬材料及工具的需求持续、快速增长。 产能扩张,业绩绽放值得期待公司募投年产12000吨合金粉体生产线项目和年产1200万粒地质矿钻探级超硬复合材料生产线项目预计年底完成,明年开始释放。 全产业链布局,无坚不摧公司目前已经是行业中覆盖产业链范围最大的公司,包括金刚石单晶、预合金粉、复合材料、下游工具等,打造超硬材料行业全产业链条,有利于控制成本,提高公司核心竞争力。 涉足新能源产业,如虎添翼公司积极开拓金刚石切割在太阳能晶硅片的应用,目前处于研发阶段,需密切跟踪技术研发进展。 风险提示全球经济下滑,下游需求减速;新能源领域研发进展低于预期;