事件：2024年8月20日公司发布2024年半年度报告。2024年上半年公司营业收入达4.52亿元，同比增长36.12%，归母净利润达0.49亿元，同比增长9.50%。Q2单季度营业收入达2.58亿元，同比增长51.72%，归母净利润达0.31亿元，同比增长163.18%。受益于通讯连接器需求增长，营收、利润高速增长。2024年H1公司营业收入达4.52亿元，同比增长36.12%，受益于通讯连接器市场需求及客户订单增长。归母净利润达0.49亿元，同比增长9.50%。Q2单季度营业收入达2.58亿元，同比增长51.72%，归母净利润达0.31亿元，同比增长163.18%。毛利率为27.56%，同比下降2.53pct，净利率为10.90%，同比下降2.65pct，主要由于业务扩展销售、管理和研发费用增加，分别同比增长50.28%、14.31%、14.84%。 现金流短期承压，持续加大研发投入。2024年H1公司经营活动现金流量净额为0.02亿元，同比减少95.61%，主要由于国内业务增长，国内业务账期较长；投资活动现金流量净额为-0.49亿元，同比减少500.83%，主要由于现金理财规模；筹资活动现金流量净额为-0.50亿元，同比减少64.77%，主要由于2023年度分红。财务费用为-0.02亿元，同比降低83.99%，主要由募集资金规模下降引起利息收入减少。公司持续加强研发团队建设以应对复杂项目，研发费用达0.40亿元，同比增长14.84%，占营业收入的8.84%。公司通讯模块在开发I/O连接器cage224G同时也增添液冷设计，将其能耗再次降低；同时背板连接器产品也在不断多样化开发，包括Overpass/MiniSAS等产品，产品结构趋于小型化，精度更加精密。公司汽车模块新增交直流一体充电座总成新项目。 通讯需求增长业务回暖，汽车业务逐步调整。2024年上半年，AI的高速发展，加大了对通讯连接器的使用，直接客户对公司的高速通讯连接器及其组件需求旺盛，订单量增加，产品仍以I/O连接器Cage为主，QSPF56G等老品需求不断增长，新品QSFP-DD/OSFP112G系列开始量产；精密结构件产品仍保持稳定的增长。对于汽车业务，往期开发的电控系列连接器产品保持量产状态；对于部分铜排类产品，由于大宗原材料的涨幅较大对成本影响较大，公司进行了业务调整；正在开发的BMSGen6电池项目逐渐进入小批量试产阶段；公司仍保持现有的营销团队，加大对新客户的开发，以深圳、长春、重庆等城市辐射各大车厂，提供就近服务。产能利用率逐渐提升，马来西亚子公司投入运营深化全球化布局。随着客户需求的增长，订单量增加，东莞鼎通和河南鼎润两大生产主体的产能随之提升，机器设备的利用率逐渐提高。子公司长沙鼎通目前正处于建设期，未进行投产。子公司马来西亚鼎通的设备已于2023年12月到位，正在逐渐与现有集团客户开展业务合作，包括模具、模具零件、通讯连接器产品等，部分项目正在开发送样阶段。公司坚定推进全球化产业布局，利用马来西亚子公司的地缘优势，加深与东南亚及全球客户的合作。 投资建议：公司专注于研发、生产、销售通讯连接器精密组件和汽车连接器精密组件，凭借集精密模具设计开发与产品制造的一体化综合服务能力，与国际连接器巨头厂商建立长期稳固的合作关系，公司产品品类持续扩张，深度绑定行业龙头比亚迪，同时公司将直接受益于AI对算力需求的拉动，通讯连接器领域保持高速增长。我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为1.12/1.65/2.31亿元，对应增速为68%/48%/40%，对应PE分别为45.8X/31.0X/22.2X，维持“增持”评级。 风险提示：下游需求波动风险、客户集中度较高、汽车市场客户开拓不及预期

公司24Q2营收/利润分别同比+14.48%/+32.64%，收入符合预期，利润表现好于预期，主粮营收占比超过零食，618麦富迪全平台第一，弗列加特高端系列延续高增，第三品牌汪臻醇布局高端狗粮市场。费用端公司加大费用投入，优化产品结构，自有品牌有望保持较快增幅，全年目标实现可期。成本端预计原材料价格保持较低位，盈利能力随着结构改善有望上升。中长期看好公司份额持续提升，龙头竞争优势强化。我们调整24-25年EPS分别为1.44、1.78元，当前股价对应24年33.7xPE，维持“强烈推荐”评级。 事件：公司发布2024年半年报，24H1营业收入/归母净利润/扣非归母净利润24.27亿/3.08亿/2.9亿元，同比+17.48%/+49.92%/+42.28%。24Q2实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润13.29亿/1.6亿/1.53亿元，同比+14.48%/+32.64%/+26.83%，收入符合预期，利润表现好于预期。 自有品牌增长势能足，线上渠道势能强劲。电商渠道看，H1直销（阿里、抖音平台、京东、拼多多等第三方平台）渠道收入实现8.6亿元，同比+61.24%，其中，阿里及抖音系平台的收入为6.07亿元，同比增长50.71%，自主品牌线上销售势能强劲。分产品看，24H1主粮/零食分别实现营业收入11.99/11.94亿元，同比+18.45%/+17.32%，占营业收入比重分别为49.4%/49.2%，得益于自主品牌麦富迪产品升级和弗列加特的快速增长，主粮营收占比超过零食。 毛利率持续优化，费用投入积极。24H1公司主业宠物食品与用品毛利率为42.09%，同比+7.88pct，主要得益于原材料价格低位和产品结构优化。24H1主粮/零食毛利率分别为44.70%/39.19%，同比+12.78pct/+3.19pct。期间费用投入有所加大，24H1销售/管理费用率分别为19.03%/5.83%，同比+3.47pct/+1.53pct，单Q2销售/管理费用率分别同比+3.97pct/+2.17pct，主要系加大了业务宣传费、销售服务费以及薪酬和咨询服务费的增长。最终公司Q2实现净利率12.1%，同比+1.65pct，盈利能力提升亮眼。 投资建议：自主品牌表现亮眼，份额有望持续提升。Q2公司营收/利润分别同比+14.48%/+32.64%，618麦富迪全平台第一，高端系列弗列加特延续高增，孵化第三品牌汪臻醇布局高端狗粮市场，费用端公司加大费用投入，优化产品结构，自有品牌有望保持较快增幅，全年目标实现可期。成本端预计原材料价格保持较低位，盈利能力随着结构改善有望上升。中长期看好公司份额持续提升，龙头竞争优势强化。我们调整24-25年EPS分别为1.44、1.78元，当前股价对应24年33.7xPE，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：行业需求波动、竞争加剧、成本大幅波动、品牌推广不达预期等

2024年上半年公司实现营业收入34.48亿元，同比下降8.40%；归母净利润3.82亿元，同比下降25.95%；扣非归母净利润3.36亿元，同比下降19.02%。其中2024Q2公司实现营收16.24亿元，同比下降0.60%；归母净利润1.66亿元，同比下降28.37%；扣非归母净利润1.35亿元，同比下降11.11%。特色化药和健康消费品保持稳健增长，中药因基数原因收入有所下降。 2024H1公司全品类中药实现收入17.16亿元，同比下降17.67%，其中中成药收入11.31亿元，同比下降32.10%，主要受去年同期肠炎宁系列和复方鱼腥草合剂等产品基数较高导致；中药材和饮片业务因公司加大医院拓展力度，上半年实现收入5.58亿元，同比增长41.03%，继续保持高速增长。特色化学药收入13.50亿元，同比增长2.48%，其中化药制剂收入9.81亿元，同比下降2.30%，化学原料药收入3.66亿元，同比增长16.91%。健康消费品业务收入3.16亿元，同比增长9.90%，其中“康恩贝”健康食品通过品类扩展和渠道开拓，收入超3亿元，同比增长超10%，保持了稳健增长。拓展大品牌大品种矩阵，构建公司基本盘。2024H1公司大品牌大品种系列产品收入20.0亿元，占公司收入比例达58.0%。除了肠炎宁系列、乙酰半胱氨酸和复方鱼腥草合剂收入有所下降外，其余品牌产品均表现稳健，其中“前列康”普乐安片、“天保宁”银杏叶片、“金奥康”奥美拉唑肠溶胶囊等收入保持稳定，“康恩贝”健康食品、蛋白粉系列及“金康灵力”氢溴酸加兰他敏片实现了较快增长。 完成换届选举，积极实施股份回购和增持计划。8月公司成功完成新一届董事会和监事会换届工作，新一届领导层上任统筹公司规划发展。同时上半年公司实施了股票回购+增持方案加强市值管理。截至7月底，控股股东浙药集团合计增持2.74亿元，持股比例提升至23.12%，同时公司启动股权回购，回购资金约3亿元，回购股份比例达2.47%。 维持“强烈推荐”投资评级。我们认为下半年高基数因素将逐渐减弱，公司稳步推进大品牌大品种战略，通过内生和外延双轮驱动实现增长。考虑基数等因素影响，调整预计2024-2026年归母净利润为7.0/8.0/9.2亿元，同比增长17.5%/15.6%/14.7%，对应PE为15/13/12，维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示：市场及政策风险、集采降价，研发失败，原材料涨价风险等。

公司发布《2024年半年度报告》，上半年实现营收185.48亿，同比增长4.35%；实现归母净利润5.95亿，同比下降17.99%；实现扣非归母净利润5.46亿，同比下降0.97%。 上半年营收实现稳步增长。24年上半年，公司实现营收185.48亿（同比增长4.35%），完成年度目标的37.27%，主要是客户需求增加，产品交付增加所致；实现归母净利润5.95亿（同比下降17.99%），完成年度目标的39.35%，主要是投资收益同比减少2.42亿所致，剔除该部分影响后，主业呈现正增长（同比+23.19%）；实现扣非归母净利润5.46亿（同比下降0.97%）。单季度来看，Q2实现营收122.76亿（Yoy+5.60%，Qoq+95.71%），实现归母净利润4.40亿（Yoy-30.97%，Qoq+184.06%）。 分产品来看：1）航空发动机及衍生产品：实现营收171.60亿（同比+4.02%），完成年度目标的36.92%，毛利率环比23全年下降0.16pct至10.38%；2）外贸转包生产：实现营收10.04亿（同比+11.02%），毛利率环比23年全年提升1.89pct至16.31%；3）非航空产品及其他：实现营收1.00亿（同比-11.87%）。2024年公司经营目标：预计实现营业收入497.62亿元（较23年实际营收+13.78%），其中航空发动机及衍生产品收入464.82亿元（较23年实际营收+13.67%），外贸出口转包收入20.79亿元，非航空产品及其他业务收入6.33亿元。预计实现归母净利润15.12亿元（较23年实际归母净利润+6.40%）。黎明公司实现收入、利润端双增，黎阳公司利润端同比提升显著。 分主机厂来看，1）西航公司：实现营收72.31亿（同比+17.15%），实现利润总额4.79亿（同比-2.58%）。2）黎明公司：实现营收117.55亿（同比+4.98%），实现利润总额3.76亿（同比+5.55%）。其中：航空发动机及衍生产品业务实现营收113.26亿（同比+4.72%），外贸转包业绩实现营收2.33亿（同比+36.77%），非航空产品及其他业务实现营收334.34万（同比+51.46%）。3）黎阳公司：实现营收13.80亿（同比+3.01%），其中航空发动机及衍生产品业务实现营收13.25亿（同比+2.54%），实现利润总额4,286.41万（同比+317.56%）。4）南方公司：实现营收21.14亿（同比-16.80%），其中中航空发动机及衍生产品业务实现营收20.07亿（同比-17.08%），非航空及其他业务实现营收844.78万元（同比-34.40%）；实现利润总额4,275.18万（同比-72.11%）应收、应付、存货同向增长，公司积极备货备产。盈利能力方面：24年上半年整体毛利率为11.27%，同比下降0.63pct。管理费用（6.96亿，同比-7.08%）；销售费用（2.88亿，同比+15.63%），主要是售后保障任务增加，销售服务费增加所致；财务费用（1.50亿，同比+190.06%），主要系阶段性融资增加，利息费用增加，叠加汇兑收益减少所致；研发费用（1.87亿，同比-24.95%），主要系课题项目支出减少所致。三项费用率为6.11%，同比提高0.21pct。其他收益（5,863.33万，同比+232.75%），主要系执行增值税加计抵减政策，确认的其他收益增加所致；资产减值损失（609.34万，去年同期-1,136.07万），已计提跌价准备的存货盘活使用，转回存货跌价准备所致。 24H1整体销售净利率为3.56%，同比下降0.81pct。资产负债表方面：报告期末公司存货余额为362.25亿，环比23年末+22.12%，主要系订单增加，产品投入增加所致；应收账款284.47亿，环比23年末+35.86%；应付账款278.34亿，环比23年末+54.82%，主要系生产任务量增加，采购原材料和配套产品增加所致。 23年实际发生关联交易大幅增长，24年预计继续保持增长。根据公司发布的2023年度关联交易实际执行情况的公告，2023年公司实际向中国航发系统内关联方销售商品（24.65亿，同比+29.33%），实际向中国航发系统内关联方购买商品（113.46亿，同比+31.40%）。2024年度预计向中国航发系统内关联方销售商品30亿，分别较23年预计和23年实际发生增长50.0%、21.70%，主要系产品交付增加所致；预计向中国航发系统内关联方购买商品145亿，分别较23年预计和23年实际发生增长11.54%、27.80%，主要系根据生产情况，采购计划增加所致。 盈利预测：预计公司2024/2025/2026年归母净利润为15.77/18.28/21.43亿元，对应估值58/50/43倍，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：新型号研制交付进度不及预期，产能释放情况低于预期。

公司聚焦金锑双主业，业绩有望受益金锑价格中枢上行，首次覆盖，给予首次覆盖，给予“强强烈推荐烈推荐”投资评级投资评级。 公司聚焦金锑双主业，且拥有采、选、冶、精炼、深加工等全产业链布局。 公司拥有金、锑、钨等集矿山勘探、开采、选矿、冶炼、精炼、深加工及销售于一体的完整产业链。黄金业务贡献主要营收，24H1为138.9亿元，收入占比91.8%，同期锑收入占比为7.5%，利润贡献金锑基本相当，24H1金锑毛利润分别占比52.5%和44.8%。 公司黄金资源充足，甘肃加鑫项目助力成长。截至2023年底，公司拥有金资源量141.76金属吨，近年总体趋于稳定。由控股股东代为培育的万古矿区，未来计划注入上市公司，项目成熟后公司享有优先购买权。公司自产金规模除近两年受矿山停产影响有所下降之外，总体维持在5吨左右。甘肃加鑫以地南矿区项目落地，基本建设期预计2年，采选设计规模为50万吨/年，未来自产金增量可期。 全球锑龙头，资源量丰富。公司锑资源储量超过30万吨，年产锑产品3万吨以上，为全球龙头之一，自产锑产量较为稳定，年产量约1.8万吨，锑自给率超五成。 首次覆盖，给予首次覆盖，给予“强烈推荐”投资评级投资评级。预计2024-2026公司归母净利润分别为11、15、18亿元，对应PE分别为17、12、10倍。 风险提示：矿山安全事故性风险、投产项目进度不达预期、金锑价格下跌、美联储降息不及预期、锑需求不及预期、锑矿供给超预期、政策风险等。

公司 Q2收入/利润分别同比-12.35%/+25.08%，收入短期承压，利润率回升明显。公司调整门店和加盟商结构，门店数量有所精简，上半年净关闭 981家门店，短期单店营收仍承压， 公司积极推动品牌升级、进行数字化转型。第二曲线方面， 廖记等卤味连锁精耕细作，单店营收同比略有缺口，公司将控制对外投资节奏， 把资源和资金集中于核心主业，期待下半年单店有望恢复。利润端，下半年预计原材料价格保持低位，费用投入上品牌曝光的投入按全年计划推进，推动品牌推广。我们预计 24-25年 EPS 为 1.00、 1.05元，当前股价对应 24年12.5倍 PE，维持“增持”评级。 事件： 公司发布 2024年半年度报告， 24H1公司实现收入/利润/扣非归母利润分别为 33.4/2.96/2.81亿，同比-9.73%/+22.2%/+24.15% 。单 Q2实现营业收入/利润/扣非归母净利润分别为 16.44/1.31/1.25亿，同比分别-12.35%/+25.08%/+36.63%，其中营业收入略有承压，营收下滑主要系销量下降所致。公司首次推出中期分红，更加重视股东回报， 拟每 10股派发现金股利 3元（含税） 。 上半年门店数量有所精简， 短期单店收入仍承压。 公司 24Q2鲜货类实现营收 12.61亿元，同比下降 15.16%，主要系主业禽类产品收入下滑所致。 上半年公司着重调整门店和加盟商结构，以提升单店营收、优化单店模型为主要任务。 24Q2平均单店同比仍有小幅缺口，截至 24H1末，公司拥有大陆地区门店总数 14969家，较年初减少 981家，门店数量有所精简，优先关闭四五线城市的低效门店。分地区看， Q2公司西南/西北/华中/华南/华 东 / 华 北 / 海 外 市 场 收 入 分 别 同 比-1.6%/-58.9%/-20.54%/-10.12%/-12.29%/+7.44%/-29.61%，其中华中主力市场业绩拖累较为明显。第二曲线方面，廖记等卤味连锁精耕细作，单店营收同比略有缺口，公司将控制对外投资节奏，更聚焦主业发展。 成本改善带动利润率回升， 品牌广宣投入有所加大。 24Q2公司实现毛利率30.55%，同比+8.2pct， 毛利率显著回升主要系鸭副等原材料价格同比下降所致，预计采购价格仍将保持低位。 24Q2公司销售/管理/研发费用率分别为 10.0%/6.95%/0.75%，分别同比+2.6pct/+0.2pct/+0.1pct，其中销售费用率和研发费用率提升主要系广告宣传支出和数字化投入增加，管理费用率基本稳定。毛利率回升，投资收益下降， 24Q2公司实现归母净利率 8.0%，同比+2.4pct，实现扣非归母净利率 7.62%，同比+2.7pct。 投资建议： 门店短期承压， 期待结构调整与需求改善。 公司 Q2收入/利润分别同比-12.35%/+25.08%，收入短期承压，利润率回升明显。公司调整门店和加盟商结构，门店数量有所精简，上半年净关闭 981家门店，短期单店收入仍承压， 推动品牌升级、进行数字化转型。第二曲线方面，计划逐步退出部分投资项目，把资源和资金集中于核心主业，期待下半年单店有望恢复。利润端，下半年预计原材料价格保持低位， 费用投入上品牌曝光的投入按全年计划推进， 推动品牌推广。我们预计 24-25年 EPS 预测为1.00、 1.05元，当前股价对应 24年 12.5倍 PE，维持“增持”评级。 风险提示： 行业竞争阶段性加剧、食品安全事件、原材料价格上涨

公司发布2024年半年报： 2024年上半年实现收入117.62亿元、归母净利润7.98亿元、扣非归母净利润7.86亿元，同比分别增长9.86%、13.13%、15.77%。 其中第二季度实现收入57.91亿元、归母净利润3.91亿元、扣非归母净利润3.86亿元，同比分别增长6.45%、6.05%、8.12%。 行业压力下业绩表现亮眼，收入稳健增长、毛利率进一步提升、净利润快速增长。在不确定的政策和经济环境下，零售药房行业面临较大客流压力，而益丰药房报告期业绩仍然保持稳定较快增长，主要来源于公司门店的内生式增长，同行业并购的外延式增长，以及公司加盟配送的业务扩张。其中分行业看，2024H零售和批发业务分别实现营收103.98、9.97亿元，同比增长8.32%、20.91%。分产品看，2024H西药及中成药、中药、非药收入分别问88.78、11.65、13.53亿元，同比增长10.11%、14.82%、0.40%。同时受益于营业收入增长和管理效益精益，公司盈利效率进一步提升，2024H毛利率40.05%（2023年报为38.21%）、净利率7.31%（2023年报为7.00%）。 继续坚持“区域聚焦、稳健扩张”的发展战略：“区域聚焦”战略使公司迅速占领区域市场，获得超过行业平均的盈利水平和较高的销售与利润提升。 截至2024年6月30日，公司在湖南、湖北、上海、江苏、江西、浙江、广东、河北、北京、天津十省市拥有连锁药店14,736家（含加盟店3,426家）2024年上半年公司净增门店1,486家，包括自建门店842家，并购门店293家，新增加盟店440家，关闭和迁址89家。预计下半年公司将进一步围绕优势地区稳步扩张，同时加强自有门店梳理、优化门店网络。 积极拥抱互联网机遇，加强新零售体系建设。截至2024年6月末，公司建档会员总量9,616万，会员整体销售占比77%。O2O多渠道多平台上线直营门店超过10000家，2024H互联网业务实现销售收入10.96亿元，同比增长20.18%。其中，O2O实现销售收入8.78亿元，同比增长26.33%；B2C实现销售收入2.18亿元，同比提升0.46%。 盈利预测与投资建议： 我们认为零售药房行业集中度提升处方外流两大趋势不变，在具备挑战的外部环境之下龙头优势将会放大，益丰药房作为行业头部企业凭借供应链优势和领先的精细化管理能力维持业绩稳健增长，维持“增持”评级。考虑到外部环境的不确定性已经上半年业绩表现，预计2024-2026年实现归母净利润16.22/18.75/22.03亿元，对应PE14/12/10。 风险提示：政策变化、竞争加剧、需求波动、处方外流不及预期等影响。

24Q2公司收入/归母利润同比-22.41%/-67.19%，收入、利润下滑系植脂末客户订单波动、植物基（椰子类）需求偏弱，咖啡表现较好。展望H2，茶饮市场转向健康茶饮和无糖茶，公司积极调整产品，同时开拓咖啡板块客户、强化B端咖啡品牌，扩产完善咖啡、植物基产业链布局，积极扩展产品线。成本端油脂略有上升、玉米淀粉价格同比下降，预计成本保持稳定，期待后续收入企稳改善。我们预计24-25年EPS为0.38元、0.40元，对应24年29倍PE，维持“增持”评级。 事件：公司发布2024年半年度报告，24H1公司实现收入/利润/扣非归母利润分别为10.73/0.69/0.62亿，同比-19.12%/-48.77%/-46.19%。单Q2实现营业收入/利润/扣非归母净利润分别为5.32/0.24/0.21亿，同比分别-22.41%/67.19%/-66.64%，业绩仍有承压系今年茶饮客户植脂末订单波动导致。 Q2植脂末、植物基仍有承压，咖啡板块环比改善。分产品看，24Q2公司粉末油脂/咖啡/植物基产品分别实现收入2.75/0.69/0.18亿元，同比40.13%/+24.99%/-29.22%，Q2植脂末降幅扩大，上半年茶饮客户需求下降显著，工业客户和出口业务表现较好。植物基下滑主要受椰子类产品下滑影响。咖啡作为公司第二增长曲线营收表现亮眼。新品方面，公司顺应咖啡发展趋势，推出了极致性价比金猫咖啡液，咖啡板块重回良好增长。分渠道看，24Q2生产企业/连锁/经销渠道收入同比-7.46%/-51.75%/+17.78%，主力茶饮连锁渠道下滑明显。 产能利用率偏低、广宣费用投入加大，Q2净利率同比-4.5%。24Q2公司实现毛利率17.75%，同比-1.6pct，主要系产能利用率偏低、乳粉等原材料成本上升所致。24Q2销售/管理/研发费用率分别为7.01%/3.73%/1.53%，同比+3.9pct/+0.9pct/+0.5pct，其中销售费用率上升主要系公司职工薪酬、C端宣传费和电商平台费用增加所致，管理和研发费用受规模效益下降影响费用率略有上升。最终，24Q2公司实现归母净利率4.5%，同比-6.1pct，实现扣非归母净利率3.98%，同比-5.3pct。 H2展望：以稳为主，期待植脂末恢复、第二曲线带动成长。1）植脂末：客户订单变化、需求疲软影响上半年承压，公司洞察需求结构变化，研发健康茶饮方向，通过产品组合调整来适应市场变化。2）咖啡：重点在B端市场客户开拓，强化金猫咖啡品牌来拓展市场，下半年预计咖啡仍能延续较好增长。 3）植物基：上半年椰子类需求偏弱，燕麦奶保持增长，下半年计划拓展更多植物基产品，并加强C端植物基品牌的推广。 投资建议：经营短期承压，期待H2需求改善。Q2公司收入/归母利润同比22.41%/-67.19%，收入、利润下滑系植脂末客户订单波动、植物基（椰子类）需求偏弱，咖啡表现较好。展望H2，茶饮市场转向健康茶饮和无糖茶，公司积极调整产品，同时开拓咖啡板块客户、强化B端咖啡品牌，扩产完善咖啡、植物基产业链布局，积极扩展产品线。成本端油脂略有上升、玉米淀粉价格同比下降，预计成本保持稳定，期待后续收入企稳改善。我们预计24-25年EPS为0.38元、0.40元，对应24年29倍PE，维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济影响、行业竞争加剧、渠道变革影响、成本大幅上行、需求恢复不及预期等

2024年上半年公司收入同比下降11.88%至至472.51亿元，归母净利润同比下降亿元，归母净利润同比下降68.77%至至12.00亿元，扣非归母净利润同比下降93.85%至至2.17亿元。二季度亿元。二季度公司收入同比下降公司收入同比下降20.69%至至241.68降亿元，归母净利润同比下降98.89%至至2435.69万元万元。2024年上半年年上半年光伏产业链业绩普遍承压，主要是因产业链价格持续下降，公司上半年业绩也因此承受一定压力。公司是全球领先的一体化组件企业，在行业调整过程中，凭借在行业调整过程中，凭借TOPCon领域的优势继续保持出货首位，展领域的优势继续保持出货首位，展现出较强竞争力。 半年报简析。2024年上半年公司收入同比下降11.88%至472.51亿元，归母净利润同比下降68.77%至12.00亿元，扣非归母净利润同比下降93.85%至2.17亿元。二季度公司收入同比下降20.69%至241.68亿元，归母净利润同比下降98.89%至2435.69万元。 上半年组件出货量继续维位列行业第一。2024年上半年公司光伏产品出货总量43.8GW，交付均价约为1.08元/W，其中Q2组件出货约22GW，估算Q2表观单瓦略有盈利。上半年公司计提资产减值损失5.84亿元（Q2为4.34亿元），其中存货跌价损失及合同履约成本减值损失约5.46亿元；投资收益为9.82亿元，主要为处置长期股权投资产生的投资收益；其他收益11.17亿元，主要为政府补助。截至2024年二季度末，公司组件出货量累计约260GW。 综合InfolinkConsulting等多家第三方机构统计的数据，公司2024年上半年组件出货量继续位列行业第一。 持续推进山西大基地与海外产能。报告期内，公司持续推进山西垂直一体化大基地项目，积极应对火灾事故对一期切片电池车间建设进度影响，目前一期车间拉晶和组件产能已先后按计划推进，预计二期产能也将按规划于今年陆续落地。海外方面，公司于7月发布公告，全资子公司晶科中东与沙特阿拉伯王国公共投资基金PublicInvestmentFund等股东方签订协议，共同成立合资企业在沙特建设并运营10GW高效光伏电池及组件项目，该项目是公司第四座运营的海外工厂，意味着公司正加快从全球销售、全球制造到全球投资的进程，全球化战略持续升级。 投资建议：目前组件价格持续下降，一体化环节有一定交付压力，今年行业业绩普遍承压，预计公司2024-2025年归母净利润分别为17.38亿、40.26亿元，对应估值41倍、18倍，维持“强烈推荐”评级风险提示：全球光伏装机不达预期，组件价格持续下降。

公司发布《2024年半年度报告》，期内实现营业收入2.72亿，同比下降77.22%；归母净利润亏损0.38亿，同比下降117.96%；扣非归母净利润亏损0.51亿，同比下降124.37%。受交付节奏影响，上半年业绩承压。24年上半年，公司实现营收（2.72亿，同比-77.22%）；实现归母净利润（-0.38亿，同比-117.96%）；实现扣非归母净利润（-0.51亿，同比-124.37%）。 单季度来看，Q2实现营收2.11亿（Yoy-70.64%，Qoq+243.80%），实现归母净利润-0.11亿（Yoy-107.64%，Qoq+57.78%）。公司业绩下滑的主要原因是受市场波动影响，本期交付的产品数量较上年同期减少。盈利能力方面，24年上半年，公司整体毛利率为27.44%，同比下降2.68pct，Q2单季度毛利率为27.52%，环比Q1提升0.37pct。费用端方面，上半年发生管理费用（4,780.14万，同比+10.90%）；销售费用（587.79万，同比-11.63%）；财务费用（-3,263.87万，23年同期为-3,223.02万）；研发费用（8,137.58万，同比-18.89%）。三项费用率为7.74%，同比提升6.27pct。上半年整体销售净利率为-14.11%，同比下滑32.01pct。财务预算：根据公司发布的2024年财务预算报告，预计公司2024年经营情况持续稳健，经营规模较上年保持稳步增长。 上半年存货提升&预投货款增加，预计下半年交付量较大，关联交易凸显国内业务增长信心。资产负债表方面，24年上半年公司存货达到14.97亿，较年初提升51.43%，主要为保障后续产品的按期交付，持续加大存货投入；预付账款4,639.19万，较年初提升206.89%，主要是采购合同预付款增加；合同负债2.44亿，较年初提升199.52%，主要系收到客户预付款所致。现金流量表方面，经营活动产生的现金流量净额为-1.17亿，同比下降612.39%，主要是本期订单交付产品数量减少，导致收款金额有所下降，预计下半年交付产品数量较大，为保障后续产品的按期交付，持续加大存货投入所致。关联交易方面，公司预计24年关联销售额度为10亿，同比23年预计额及实际发生额分别下降58.33%和45.86%，预计占同类业务比例从69.34%下降至26%，主要系根据市场情况预测，同时加大国内市场拓展所致。 产品谱系化发展，自贡生产基地基本建成。公司聚焦大型固定翼长航时无人机系统，以拓展市场应用为基础，实现产品谱系化发展。2024年上半年，翼龙-3、翼龙-2D、翼龙-1E、1000kg以下级无人机等项目研制有序推进，自贡产业基地基本建成，形成较为完整的零部件生产、总装集成、试验试飞、产品交付、客户培训、飞行服务等能力布局，具备年产200架机生产能力。另外，民用方面，公司积极响应低空经济的发展，1）低空物流运输：2024年4月28日，翼龙-2无人机成功实现我国大型固定翼无人机货运物流首次飞行试验，为低空物流运输提供了新范式、新方案。2）大应急、大气象：2024年先后在多省应急国债项目、海洋气象综合保障项目和气象服务项目中成功中标。 公司持续高强度研发投入，进一步建强产业创新生态。2024年上半年研发投入占营业收入的比例29.92%，持续保持研发高强度投入，核心竞争力进一步加强。建强产业创新生态：1）2024年3月获批四川省无人机中试平台，形成贯穿需求挖掘、技术开发、工程熟化、样品试制和产业化应用的全链条中试研发能力。2）公司与4家单位签约共建无人机混合动力系统实验室，聚焦突破先进飞发布局、混动能量管理等关键技术，解决传统燃油动力能量转换效率低、碳排放高和现有全电推进续航时间短等难点问题，为绿色、高效、低空飞行器的研发与应用提供切实可行的解决方案。3）公司通过四川省无人机产业创新中心发布35项创新基金项目，涵盖无人系统典型场景研究、无人系统平台关键技术、无人系统+人工智能、无人系统集群控制技术、低成本设计、制造技术和产业创新体系建设等重要领域，揭榜挂帅，凝聚力量推动创新发展。 盈利预测：由于公司受交付节奏影响业绩承压，下调公司盈利预测，预计2024/2025/2026年归母净利润为2.28/3.08/3.64亿元，对应估值86/64/54倍，给予“增持”评级。 风险提示：产品订单低于预期，产品交付进度低于预期。

公司发布《2024年半年度报告》，期内实现营业收入 15.10亿，同比增长 14.52%； 实现归母净利润 3.11亿，同比增长 5.16%；实现扣非归母净利润 2.72亿，同比下降 8.16%。 上半年营收实现稳步提升。 公司实现营业收入（15.10亿，同比+14.52%），实现归属母公司净利润（3.11亿，同比+5.16%），实现扣非归母净利润（2.72亿，同比-8.16%） 。 单季度来看， Q2实现营收 8.31亿（Yoy+12.94%，Qoq+22.45%），实现归母净利润 1.63亿（Yoy-6.82%， Qoq+10.02%） 。 分业务来看： 1） 航空成品件业务： 实现营收 7.29亿，毛利率环比 23年底提升 5.5pct 至 37.97%。 2） 基础材料业务： 实现营收 5.71亿，毛利率环比 23年底降低 7.89pct 至 23.64%； 3）非航空成品件：实现营收 1.63亿，毛利率环比 23年底降低 3.35pct 至 11.89%； 4）加工服务：实现营收 0.36亿，毛利率环比 23年底降低 0.85pct 至 12.56%。 2024年年度预算： 预计实现营收30.83-33.63亿（同比+10-20%），预计研发费用 2.24-2.45亿（同比+10-20%），预计实现净利润 6.63-7.20亿（同比+15-25%）。 毛利率同比有所下降，三项费用率控制良好。 盈利能力方面，公司销售毛利率为 29.44%，同比下降 5.92pct。管理费用（0.41亿， 同比+10.73%），主要系业务规模拓展，资产折旧、摊销及中介机构咨询服务费用增加所致；销售费用（0.07亿， 同比-2.50%）；财务费用（-0.17亿，去年同期-0.11亿），主要系募集资金利息收益增加所致；研发费用（1.03亿， 同比+9.62%）， 主要系持续加大研发投入所致。 三项费用率为 2.03%， 同比下降 0.44pct。 公司整体销售净利率为 20.61%，同比下降 1.83pct。 募投项目启动建设， 业务规模持续扩大。 1）资产负债表方面： 本期末在建工程期末余额达 1.22亿，较上年末+ 13.00%，主要系募投项目启动，工程项目开工建设所致；应付账款 17.33亿，较上年末+76.40%，主要系采购材料及外协款增加所致。 公司 IPO 募集资金募投项目覆盖公司四大业务板块，核心在于缓解各大业务的产能紧张态势，并为未来下游需求提升打好提前量，未来预计随着公司募投项目的建设和投产将推动公司收入和盈利能力的不断提升。 2）现金流方面： 经营活动净现金流为-1.73亿元，同比-466.50%， 主要系业务规模扩大，投入增加，本期到期的应付票据较多。 预计关联交易额度增加，凸显下游旺盛需求。 根据公司发布的《关于 2024年度预计日常关联交易的公告》，预计 2024年向关联人采购商品 、接受劳务及其他服务合计 3.13亿元，同比 23年预计额和实际发生额分别提升 22.16%和 47.69%。其中预计关联采购镇江子公司 1.80亿元，同比 23年实际发生额提升 60.20%，镇江子公司当前承接钛合金铸件前段、后段工序，未来注入后进一步提升钛合金铸件产能和加工能力，关联采购大幅提升突出钛合金铸件业务的增长势头将延续。预计向关联人销售产品、提供劳务及其他服务合计10.54亿，同比 23年预计额和实际发生额分别提升 20.12%和 23.44%。公司预计关联交易额度增加明显，凸显航发下游需求旺盛。 盈利预测： 预计公司 2024/2025/2026年归母净利润为 6.99/8.60/10.52亿元，对应估值 31、 25、 20倍，维持“强烈推荐”评级

公司公司24Q2实现收入55.2亿元，同比+16.8%，实现归母净利润15.1亿元，同亿元，同比比+24.6%，销售回款58.8亿元，同比+12.8%，淡季延续高增长体现公司经营韧性。结构升级带动结构升级带动H1毛利率提升1.5pct至至80.4%。100-300元腰部产品放元腰部产品放量夯实基本盘，华北区域引领增长。公司调整及应对能力强，受益行业集中，下调下调24-26年每股收益为11.18元、13.25元、15.47元，给予“强烈推荐”投元，给予“强烈推荐”投资评级。资评级。 Q2收入、利润同增17%、25%，淡季延续高增长体现公司经营韧性，淡季延续高增长体现公司经营韧性。公司发布了2024半年度报告，24H1实现收入138.1亿元，同比+22.1%，实现归母净利润35.7亿元，同比+28.5%，符合此前预期。经计算，24Q2实现收入55.2亿元，同比+16.8%，实现归母净利润15.1亿元，同比+24.6%，销售回款58.8亿元，同比+12.8%。截止24Q2末，公司合同负债22.2亿元，同比下降8.1亿，现金流良好，蓄水池有所下降。 结构升级带动结构升级带动H1毛利率提升1.5pct至至80.4%。公司24H1/24Q2实现毛利率80.4%/80.5%，同比+1.5pct/+2.7pcts，公司产品结构提升带动毛利上行。费用端，24H1/24Q2销售费用率26.2%/24.6%，同比-0.8pct/+0.3pct，主要系广告费、劳务费等增速低于收入增速，公司多市场进入收获期，边际投入下降；24H1/24Q2管理费用率4.9%/5.0%，同比-0.3pct/+0.2pct；24H1/24Q2实现税金及附加比率15.2%/15.4%，同比+1.0pct/+1.5pct。公司24H1/24Q2实现净利率26.7%/25.6%，同比+1.5pct/+1.8pct，结构提升带动净利率提升明显。 100-300元腰部产品放量夯实基本盘，华北区域引领增长元腰部产品放量夯实基本盘，华北区域引领增长。公司24H1白酒业务收入134.28亿元，同比+22.3%。分品牌来看，24H1年份原浆/古井贡酒/黄鹤楼及其他分别实现收入107.9/12.4/14.0亿，同比+23.1%/+11.5%/+26.6%，年份原浆占比达到80.3%；毛利率分别为86.3%/56.2%/72.1%，同比+1.2pct/-3.0pcts/+6.4pct；其中，年份原浆24H1量/价同增16.64%/5.6%，吨单价达到25.65万元，据酒食汇报道，古井贡酒在100-600元价格带基本稳固，通过古20稳价，品牌张力稳步提升；古7/古8/古16放量，推动业绩高速增长；古5保盘保量，大众消费底盘产品。分区域来看，24H1华北/华中/华南分别实现收入11.1/118.7/8.2亿元，同比+35.1%/+21.3%/+17.2%，华北市场强化中档产品布局，增速引领各区域，截止24Q2末，华北/华南/华中经销商数量分别为1288/630/2848家，相比23年底+64/+37/+45家。 公司调整及应对能力强，受益行业集中，给予“强烈推荐”投资评级。二季度安徽省内宴席需求承压，古井夯实中档酒基本盘，同时在河北等省外多区域强化腰部产品扩张，体现了公司较为灵活的调整和应对能力，下半年预计仍是强集中、强分化阶段，公司综合实力强劲，有望受益行业集中。下调24-26年每股收益为11.18元、13.25元、15.47元，维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示：省外扩张不及预期、高端产品升级不及预期、费用率优化不及预期等

公司发布公司发布24年半年报，H1&Q2营收营收及利润均同比上涨，非晶市场持续拓展，纳米晶及磁性粉末双加码。研发投入同比大幅增长，三大主营业务优势显著。研发投入同比大幅增长，三大主营业务优势显著。 24H1&Q2营收及利润同比均有所增。24H1公司实现营收9.1亿元，同比+7.37%；其中Q2营收为4.68亿元，同比+0.96%，环比+5.64%。利润方面，公司24H1归母净利润为1.67亿元，同比+1.62%，环比-0.6%。其中，Q2公司归母净利润为0.91亿元，同比持平，环比+19.74%。24H1扣非归母净利润为1.57亿元，同比+5.98%，其中Q2实现扣非归母净利0.89亿元，环比+28.99%，同比+6.83%。 H1公司营业成本为6.35亿元，同比+6.95%，销售费用有所下降。，销售费用有所下降。营业成本增长系公司营业收入增长导致的成本增长，同时公司持续加强工艺，优化改进力度，提升降本增效空间。H1公司管理费用为0.19亿元，同比+15.68%，销售费用为0.23亿元，同比-6.09%。H1公司经营活动产生的现金流净额同比+6.84%，主要由于公司经营效率不断提升所致。 研发投入同比大幅增长，三大主营业务优势显著。24H1公司研发投入达0.59亿元，同比大幅+65.61%，研发投入占总收入比重为6.51%，同比+2.29%。 其中，Q2研发投入达0.32亿元，同比+39.13%。报告期内公司持续关注全球化专利布局，截至H1公司维持有效专利190项，其中发明专利131项，实用新型专利59项。24H1公司研发人员数量为167人，同比+17.61%。大力投入研发夯实公司在非晶合金薄带、非晶铁芯等模块产品的参数优势，同时推动软磁模块产品覆盖更宽频率段，拓宽应用潜力。 非晶市场持续拓展，纳米晶及磁性粉末双加码。公司于24H1持续拓展非晶产品于全球市场的应用，新建“年产1.5万吨非晶产线”进展顺利，预计H2落地达产。H1纳米晶与软磁粉末产品均实现销量增长，以较高质量优势应对下游光储及新能源汽车领域用户需求。 维持“强烈推荐”投资评级。预计2024-2026年公司实现归母净利润3.88、4.52、5.34亿元，对应市盈率20、17.1、14.5倍，强烈推荐。 风险提示：下游需求不景气、新材料渗透不及预期、二级市场波动、宏观经济风险等。

公司发布公司发布2024年半年报年半年报：：24H1实现营业收入285.3亿元，同比-3.3%，实现，实现归母净利润归母净利润17.4亿元，同比+18.4%润，实现扣非归母净利润16.7亿元，同比亿元，同比+17.8%。24Q2实现营业收入153.7亿元，同比/环比分别-5.0%/+16.7%，实现，实现归母净利润归母净利润9.6亿元，同比/环比分别+9.5%/+22.6%，扣非归母净利润为9.3亿亿元，同比元，同比/环比分别+6.3%/+25.6%。 产销量：：24H1矿产金产销量分别为8.92/8.37吨，分别同比-2.58%/-3.19%；矿山铜产销量分别为4.17/4.33万吨，同比+0.81%/+2.39%。冶炼金产销量分别为19.04/18.19吨，分别同比-7.14%/-9.70%；电解铜产销量为18.03/16.61万吨，同比-15.21%/17.14%。，分季度看，24Q2矿产金产销量分别为4.45/4.22吨，分别环比-0.2%/+1.9%；矿山铜产销量分别为2.30/2.24万吨，环比+23%/+7.2%。冶炼金产销量分别为9.18/8.69吨，分别同比-7.0%/8.6%；电解铜产销量为7.89/8.33万吨，同比-22.2%/+0.6%。 重点项目持续推进。1）莱州汇金矿业纱岭金矿建设项目正有序推进中，预计2025年底投产，达产后预计贡献年产金10吨；2）内蒙古矿业深部资源开采项目一期工程已投入使用，累计形成效益6973万元；3）安徽太平前常铜铁矿改扩建项目正开展中段平巷以及采切工程施工。 维持维持“强烈推荐”投资评级投资评级。考虑到金价中枢抬升，我们上调盈利预测，预计公司2024-2026年实现归母净利润39/44/48亿元，对应市盈率分别为17/15/14倍，维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示：贵金属价格下行、产量不达预期、安全事故风险等。

立方制药公布 2024年中期业绩， 2024年上半年公司营业收入 7.69亿元，同比-39.3%（去年同期未剥离医药商业业务）；归母净利润 0.77亿元，同比-41.0%； 扣非归母净利润 0.73亿元，同比-33.0%。 2024Q2单季度，公司营业收入 4.36亿元，同比-4.4%，环比+30.6%；归母净利润 0.47亿元，同比-27.6%，环比+55.0%；扣非归母净利润 0.45亿元，同比+1.3%，环比+58.2%。 医药工业业务保持增长，季度间环比改善显著。 立方制药 2023年上半年未完全剥离商业业务，因此表观营业收入同比无法代表公司实际增长，公司主营业务板块医药工业业务更能代表公司实际增长，报告期内公司医药工业业务营业收入 7.00亿元，同比+17.5%。 2024年 Q1季度与 Q2季度业务口径一致， 2024Q2单季度环比 Q1营业收入与利润均有增长，季度间改善显著。 同时利润端增速高于收入端， 主要由毛利率提升导致， 2024Q2单季度毛利率73.5%，环比 2024Q1提高 4.4个百分点。 逐步完成九方制药整合， 关注大单品放量潜力。 立方制药于 2023年下半年收购九方制药 51%股权，为公司带来国家医保独家中药品种酮通络胶囊（二类新药）、虎地肠溶胶囊（三类新药） ，具备大单品潜力。九方制药报告期内营业收入 1.6亿元，净利润 0.14亿元，逐步完成整合。 立方制药原有品种同样具备大单品放量潜力，益气和胃胶囊为国家医保和基药独家中药品种， 2023年益气和胃胶囊进入中国公立医疗机构终端中成药胃药（胃炎、溃疡）品牌前 10名，排名第 6（数据来源：米内网）。盐酸羟考酮缓释片被国内外多个医学权威指南认定为三阶梯癌痛治疗的一线用药，公司盐酸羟考酮缓释片为国内 10mg 规格首仿。 维持“强烈推荐”投资评级。 我们看好立方制药季度间业绩逐渐改善， 考虑到业绩基数， 同比增速上有望在下半年体现更为明显。同时立方制药多个产品均具有大单品潜力。考虑到公司经营实际情况与产品放量节奏，我们预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 2.0亿元、 2.5亿元、 3.1亿元，同比-13%、+25%、 +24%， 对应 PE 17x、 14x、 11x， 维持 “强烈推荐”投资评级。 风险提示： 销售不及预期风险、 研发不及预期风险、支付政策环境变化风险、竞争加剧风险等。