事件: 天顺风能(苏州)股份有限公司全资孙公司天顺风能(欧洲)有限公司拟以自有资金出资2,950万丹麦克朗(以2014年2月13日汇率1丹麦克朗兑人民币1.1112计算,合人民币3,278.04万元),收购GARDIT A/S 和Anpartsselskabet位于丹麦埃斯比约(Esbjerg)用于工业产品表面处理工厂的经营性资产。 评论: 1、收购将有效扩大欧洲工厂生产能力 天顺已经于 2012年收购了维斯塔斯的Varde 风塔工厂,具备年产405套大型风塔的能力。在经历了2013年的整合期以后,Varde 工厂有望在今年实现盈利,而新收购的两个表面处理工厂能有效地提高生产能力,为欧洲经济复苏后风塔需求的上升做好准备,成为公司欧洲市场的桥头堡。 2、太仓海上风塔基地投产保障今年业绩增速 天顺的募投项目3兆瓦及以上海上风电塔架建设项目已经于2013年年中投产,并陆续通过了诸多客户的产品认证。天顺三季度开始已经有西门子、日立、维斯塔斯等客户的试订单,与其他客户也在接触中,预计收入将在2014年大幅增长。我们预计,若达成招股书中预测的60%产能利用率,新增收入将达约6亿元。 3、战略板块布局长期可持续增长 天顺风能在上市以后,考虑到长期增长点,着重布局了风塔、风电装备供应链、风电场投资、股权投资四大板块。目前,各板块的战略实施已经在进行中,长期有望为公司贡献持续的收益。 4、投资建议与风险提示 天顺今年增长确定性强,短期长期均不缺乏看点。我们预测公司 13-15年EPS分别为0.47,0.68和0.9元,目前公司对应14年的PE、PB 分别为22.1、3.0,维持 “强烈推荐-A”的投资评级,上调目标价至20.00元。风险提示:海上风塔订单不达预期、风塔反倾销范围进一步扩大、风场投资不达预期。

公司通过定位按需印刷和定向精准服务,较早的洞察了云印刷的先机,并已将之稳步付诸实践,我们看好云印刷的行业成长机遇更看好公司借助云印刷实现从传统印刷业务的华丽转型,首次给予“强烈推荐-A”投资评级。 云印刷带来行业颠覆性变革:随着数字印刷技术的进步,信息产业的快速发展以及商业客户需求逐渐向个性化、高效化、按需化等方向发展,企业通过搭建B2C电子商务平台将印刷技术与高科技信息技术相结合,引导国内印刷行业的颠覆性变革。 我们根据国际龙头 Shutterfly 和vistaprint 的特点得出行业的竞争优势主要是: (1) 客户导流能力-电商销售经验 (2) 专业定制化设计软件-软件、设计能力支持 (3) 合版能力-为客户节约成本能力 (4) 快速自动化生产能力-生产管理能力 (5) 24小时内配送能力 公司借助云印刷实现华丽转型:公司早期就有定向精准服务和按需印刷的规划,再结合这几年网络技术的快速发展机遇,制定了公司的云印刷转型规划。12年设立北京商印快线,12年底在上海投资建设云印刷中心;我们认为公司已有的设计能力、印刷质量、快速自动化能力,再结合专业的团队以及诸如京东、天猫等强大的客户群支持,公司将实现华丽转型; 未来前景广阔:2012年中国印刷业实现总产值9510亿元,按照美国个人印刷品市场占比及网络化比例测算,我国约有357亿元(9510。3/8。10%)市场容量,随着客户对于时尚化、个性化等需求的提升,云印刷的比例亦将会不断上升; 首次给予“强烈推荐-A”投资评级:公司通过定位按需印刷和定向精准服务,较早的洞察了云印刷的先机,并已将之稳步付诸实践,我们看好云印刷的行业成长机遇更看好公司借助云印刷实现从传统印刷业务的华丽转型。暂时给予35-40亿市值目标价(详细见下文),首次给予“强烈推荐-A”投资评级; 风险提示:客户推广效果低于预期。

公司2013年业绩增长18.0%,略低于预期,主要因为CCA销量下滑,费用高企以及龙翔业绩下降。预期2014年业绩将高速增长,维持“强烈推荐-A”。 2013年业绩增长18.0%,略低于预期。公司2013年营业收入、归属于上市公司股东的净利润分别为4.91亿元、7464万元,分别同比增长55.0%、18.0%,基本EPS为0.27元,略低于预期。公司预计2014年一季度归属于上市公司股东的净利润同比增长75%~105%,源于子公司名图并表以及彩色碳粉销量增加。 三因素诱使业绩增速较低。1.电荷调节剂销量下滑。2013年以来,日元贬值20%以上,竞争对手保土谷、东方化学等CCA产品售价优势增强,挤占了公司部分市场份额。2.期间费用大增。2013年三费共6105万元,同比增长155.6%,三费率达12.4%,同比提高4.9个百分点,主要因为本期公司发生较高的股权激励费用、并购费用、龙翔研发费用等开支,吞噬了业绩。3.龙翔化工业绩下降。2013年公司控股51%子公司龙翔化工进行搬迁,经营受到影响,净利润仅为2783万元,同比下滑10%左右。 2014年有望快速增长。1.彩色碳粉继续放量。2013年公司彩色碳粉贡献营业利润1727万元,同比增加1531万元。公司彩色聚合碳粉适用彩色打印机和复印机型号逐渐扩大,且市场已经拓展到国外,有望向德国TURBON、KMP,英国DCI等欧美主流客户规模化销售,销量将不断增加,预计全年达650吨左右。2.珠海名图并表。2013年名图仅第四季度并表,2014年全年并表,且业绩承诺达4800万元,同比增长22%以上。3.投资收益贡献。2014年1月公司收购科力莱39%的股权,后者有望贡献投资收益780万元。 长期成长催化剂丰富。1.2014年碳粉用载体有望工业化。2. 公司正在研发用于集成电路芯片和蓝宝石化学机械抛光的抛光垫,并完成蓝宝石抛光用抛光液项目前期工作,正进行成品成型技术工业化研究,未来或将产业化。 维持“强烈推荐-A”。预计2014-2016年EPS分别为0.55元、0.72元、0.88元,目前股价相应于2014年PE为34.4倍。 风险提示:人民币升值风险,碳粉市场开拓风险,项目进度延期风险。

通过与互联网公司合作,供应链金融业务有望在 2014年加速落地,成为公司的新增长极,提升估值;外延式扩张经历一年的沉积有望在2014迎来大年,戴维斯双击可期。传统ERP 实施业务稳定成长彰显公司的竞争力和长期成长价值,提供安全边际。上调至 “强烈推荐-A”投资评级,目标价25.70元。 供应链金融业务可支撑百亿市值,与互联网渠道伙伴合作有望加速落地:2012年供应链金融业务融资余额规模为6.9万亿元,增速达到20%,我们认为汉得比较有优势的为制造主导型供应链金融,仅按照公司的客户群体测算,对应的融资余额规模达到万亿级别,仅以千分之一的费率计算,汉得有望获得10亿的市场,对应净利润有望达到3亿,可支撑公司近百亿的市值。通过与互联网公司和下游公司的合作,我们预计这项业务14年有望加速落地。 外延扩张思路更加明晰,戴维斯双击可期:公司在13年初曾确立了外延式并购的发展战略,但13年外延扩张并未落地,我们认为在试水并购夏尔软件、随身科技的基础上公司已经积累了一定的经验,外延+内生双腿并重发展的思路更加明晰,14年有望成为公司外延扩张的大年,有望迎来戴维斯双击。 传统ERP实施业务稳定发展,提供安全边际:虽然2012-2013年经济处于下滑趋势,但公司的ERP 实施业务仍然取得了34%的复合增速,目前国内企业尚处于信息化的投入高峰期,我们认为ERP 实施业务有望继续维持平稳发展,为公司股价提供安全边际。由于公司ERP 实施业务的主要客户对象为外资企业或者私人企业,这类企业对去SOA(Oracle、SAP、Accenture)的需求不高,因而汉得业务基本不会受到去SOA 的影响。相反,服务相对软件、硬件在IT 领域更容易实现国产化,如果国企的ERP 系统拉开国产化进程,汉得反而将受益埃森哲、IBM 的退出而扩大市场份额。 上调至“强烈推荐-A”投资评级。预计2013-2015年的EPS 分别为0.56元、0.73元、0.98元,目标价25.70元,对应13/14/15年46倍/35倍/26倍PE,上调至 “强烈推荐-A”投资评级; 风险提示:外延扩展进度低于预期、供应链金融进度不及预期。

中国是世界最大的电动工具生产基地,全球已有约85%以上的电动工具在中国生产,但是全球一半市场却在欧美。中国市场2012年大概是205亿元,全球市场规模在160亿美元左右。博世集团2012年电动工具的销售额就达到了40亿欧元,香港TTI创科集团2012年销售额也达到39亿美元,牧田销售额约180亿人民币,可见无论是中国电动工具市场还是企业规模与全球比差距都很大。 锐奇未来的发展战略包括几个方面:横向,通过并购扩充现有的专业级产品线;纵向,向上游将会开发和积累一些关键零部件的技术,诸如无刷电机、锂电池包技术等;向下游将放在智能工具核心技术储备,同时也会利用资本市场的力量涉足家用DIY电动工具市场,并发展线上销售渠道。 成长的逻辑:募投项目2014下半年投产,形成增长点;欧美经济复苏ODM订单饱和,去年四季度业绩好于预期;自主品牌占有率提升;股权激励调动积极性;收购拓展专业级电动工具系列和涉足家用DIY电动工具产品。 加大先进技术及零部件储备。公司拥有核心零部件电机的制造能力,未来也欲储备智能化电动工具、无刷电机、锂电池包等技术,也不排除通过收购获得智化化工具相关的传感器技术、进行生产线自动化改造的可能性。 维持“强烈推荐-A”的评级。由于四季度订单回升明显,上调2013-2015业绩预测至0.40、0.52、0.65元,幅度15%。2014年PE25倍,中国是电动工具生产大国,锐奇是唯一的上市公司,市值仅20亿,未来的行业整合、收购兼并、渠道建设带来的成长值得期待,公司PB=2倍远小于其它创业板公司,维持强烈推荐评级,按2014年35倍PE估值,目标价18元。 风险提示:人民币升值;收购整合风险;高管存在减持的需求。

事件: LED 车灯近期成为市场关注热点,车灯供应商将受益于车灯LED 化带来的市场容量的扩大和盈利能力的提升。一汽富维在2011年底与国际领先车灯供应商海拉公司按51:49股比成立合资公司,前期主要为一汽集团配套,2014年开始逐步投产。依靠德方技术优势和一汽集团的客户资源,我们看好公司车灯业务的增长前景,维持“强烈推荐-A”投资评级。 评论: 1、配套中高端,领先受益于车灯LED 化潮流 德国海拉是全球领先的车灯供应商,主要为中高档汽车配套。海拉在国内独资公司长春海拉为一汽大众供货,此次合资公司设在成都,主要为一汽大众成都工厂和佛山工厂配套,相关车型有速腾、捷达、高尔夫7和奥迪A3,后续预计还会在长春成立技术中心和生产基地。合资公司预计投资总额10.5亿元,完全达产后销售收入超过30亿元。经过两年建设,预计今年上半年能够投产。 当前 LED 车灯作为亮点配置在高端车型上,未来车灯LED 化的普及路径是从高端车向低端车,从前大灯向后灯和小灯的方向。公司作为一汽集团的核心供应商,将领先受益于车灯LED 化潮流,赚取车灯配套中价值最大的那部分利润。 2、供货大众成都和佛山工厂,打开公司成长空间 2013年初一汽大众成都工厂三期竣工,产能提升至54万辆。佛山工厂一期产能30万辆于去年9月份建成投产,二期项目在去年5月已经签约,计划新增产能30万辆。届时一汽大众成都和佛山工厂合计产能将达到114万辆,作为一汽集团零部件供应平台,一汽富维的东阳塑料、富维江森饰件和富维海拉车灯等子公司将明显受益。 3、汽车电子业务快速实现盈利 富维江森自控汽车电子成立于 2010年,主要产品是仪表盘和车身电子产品。2012年下半年已经开始盈利,估计2013年实现利润超过三千万,未来将继续保持快速增长,利润贡献度不断上升。 4、投资建议与风险提示 公司作为一汽集团零部件供应平台,领先受益于车灯 LED 化潮流。随着一汽大众成都和佛山项目投产,一汽丰田和一汽轿车新车型上市带来销量反转,公司业绩重新步入良好增长轨道。我们预计 13、14年EPS 分别至1.90、2.35元,给予12PE 合理估值,12个月目标价28元,维持“强烈推荐-A”投资评级,风险因素在于日系车恢复不达预期、汽车行业景气度下滑。

13年经营回顾:13年分别实现收入、净利润46.2亿元和4.86亿元,同比增长17.1%和10.1%,实现EPS1.64元。预计B转H增加管理费用约3000万元,剔除影响后预计利润增长约15%。 制剂方面:预计整体制剂业务收入增长约20%,利润增长约25% 第一大产品参芪扶正销量同比增长约25%,预计收入超过12亿元:参芪扶正为肿瘤辅助用药,主要竞品包括艾迪、康艾等,独家产品具有较强的价格保护能力,预计未来销量仍将保持较快增长,同时主要原材料党参价格趋降; 辅助生殖系列增长超过20%:下半年增速明显加快,主要是由于上半年行业规范整顿所致;整体来看尿促卵泡素3亿出头,增长25%;尿促性素1.2亿元左右,增长略超20%;绒促性素由于成本价格原因控制发货,同比有所下滑。 诊断试剂增长约20%:自产业务占比逐步提升,13年占比预计在60%左右; 二线品种高速增长:亮丙瑞林接近1.3亿元,同比接近翻番增长;NGF约8000万元,目前在8个省份2个地区中标,同比增长超过200%,新一轮招标开展中,中标省份增加确保产品保持高速增长;艾普拉唑接近7000万元,同比翻番增长,艾普拉唑已经进入13个省份医保,未来进入新一轮国家医保目录的概率较大; 其他产品:抗病毒颗粒整体有不到10%增长,产品有季节性,4季度以来流感高发,产品销售不错,预计14年1季度也有不俗表现;其他产品维三联同比增长约30%、得乐系列保持稳定。 原料药方面:整体原料药业务略有盈利,预计盈利1000万元左右,其中新北江盈利2000余万,福兴厂、合成厂以及宁夏子公司各亏损约几百万元。 原料药业务存在整合预期:原料药业务重资产、盈利波动大、成长性一般,若能整合则能体现公司处方药制剂轻资产、盈利稳定、增长较快的特点,我们预期原料药业务的整合方案近期有望推出。 新产能投产:珠海拱北桂花北路厂区预计14年3月份搬迁(暂时保留研发和办公总部),珠海新产能投产预计年增加折旧约3000万元,宁夏子公司在建工程也于13年4季度转固,预计每年增加折旧约4000万元。 桂花北路厂区存在较大的资产重估价值:厂区搬迁后该片土地预期是对外转让,参照周边的房价、地价,预期土地价值在20亿元以上,扣除补交税款以后,预期将为公司带来将近20亿元的一次性收益。 销售变革是驱动公司未来增长的重要保障:改良式的扬子江销售模式正在全面推进中,“包产到户”的销售模式充分调动销售人员的积极性,每个销售人员相当于丽珠的医院代理,医院开发需要销售人员先行投入,销售人员没有底薪,收入完全与其负责医院创收挂钩,能够足够有效的调动社会资源,13年4季度单季度已经体现了单季度30%以上的收入增长,我们预计14年起将持续改善,15年的增速可能会更高;推行了销售改革的省份云南省和湖北省13年销售收入成长分别在30%、40%以上。 产品研发方面:近期乙脑疫苗有望获批;类风湿性单抗有望获得临床批件,获批后抗肿瘤类单抗将申报临床;艾普拉唑针剂已经完成I期临床,后续获批将与现有的口服剂型形成系列化优势。同时公司也在寻找一些外部研发项目,以支撑公司的长期增长。 我们预计14年业绩增速前低后高:由于13年1季度利润增速约25%,且4季度宁夏在建工程转固,预计14年每季度增加固定资产折旧约1000万元。而13年Q2~4单季度利润增速分别为1%、4%、10%,我们预计14年业绩增速前低后高。 维持业绩预测:我们预计2014~2015年净利润同比增长25%、26%,实现EPS2.05元和2.58元,其中我们预计原料药业务贡献利润持平,利润增长由制剂业务驱动。丽珠处方药优势明显,后续还有销售优化预期,主力品种参芪扶正等仍可保持较快增长,辅助生殖用药增速有提升预期,新品种NGF、亮丙瑞林及艾普拉唑处于高速增长期。 上调投资评级至“强烈推荐-A”:基于对公司产品线以及销售改革的长期看好,我们上调投资评级至“强烈推荐-A”,同时我们认为公司后续股价上存在较多的催化因素,包括原料药业务的整合、激励的完善、产品的招标以及新近医保、土地的重估价值较高等,我们给予14年30倍预测PE,目标价61.5元。 主要风险:参芪扶正最高零售价格调整幅度超过10%;原料药业务利润下滑。

公司将成为光明集团的物流平台,配合光明集团在食品和零售方面战略部署,优先发展冷链业务,布局全产业链(建冷库、扩渠道、购网站),最终形成一个开放的冷链物流平台。 公司形成了以出租车管理、思乐得金属制品和物流业务三足鼎立的局面:出租车业务具备较好的盈利能力和稳定性;思乐得金属制品稳中有进,成为公司业务的一种补充;物流业务将是公司未来发展的重中之重。 公司具备若干重要稀缺资源:在上海拥有超过8000辆的上海市出租车牌照和26.3万平米的土地资源。经初步非常保守测算,出租车牌照约值40亿,土地资源约值39亿。上述两部分资产共计超过80亿元。 公司具备大力发展冷链物流的软硬件条件。公司从事冷链已有15年以上的历史,目前拥有超过4万吨的冷库资源和350多台BH牌照市内配送车辆,并将于2015年在上海西郊建成约6万吨的冷库。 发展冷链物流符合大股东(光明集团)的战略意图。公司大股东清晰提出2013-2015的战略规划,首次提出将现代物流纳入重要的增长极。公司大规模投资冷链物流,能够支持光明集团连锁零售业态和食品经营方面的协调发展,因此具备稳定的客户基础(B2B冷链业务),公司可以放开手脚开疆拓土。 公司自身积极进行全产业链布局:建冷库(建设西郊物流园,全新的现代冷库)、扩渠道(收购香港第三大食品贸易和冷链物流公司)、精运营(复制和学习香港公司经验)、购网站(收购“菜管家”)。与其它B2C冷链物流公司或者网站不同,有了B2B冷链业务做支撑,公司可以借助资源共享优势,降低成本,拓宽渠道,最终在B2C冷链市场确立自己的牢固地位。 首次给予“强烈推荐-A”投资评级:公司主营业务三部分独立性较强,可以分别估值,总资产价值至少超过82.6亿。鉴于公司雄厚的基础和行业的广阔前景,首次覆盖,给予“强烈推荐-A”投资评级;q风险提示:收购公司协同效应低于预期。

事件: 公司公布了与腾讯的合作进展,在网络券商和在线理财方面已经有明确的安排,其中网页端软件、保证金货币基金、呼叫中心扩建等工作将于2 月底上线并投入运营。公司计划投资2360 万元,目前已经投资745 万元,同时约定每年支付腾讯1800 万的广告费用,已经发生450 万元。 评论: 1、腾讯带给国金:入口+用户体验 从公布的合作内容来看,在取得股权关联之前,国金和腾讯合作的图景已经基本清晰。腾讯除了投放广告资源之外,最重要的是通过其网页和手机软件自选股为国金提供客户入口,通过开发的网页和手机端软件实现全网络化的开户、交易、客服和在线理财。非现场开户、在线交易、理财在电子化程度最高的金融行业不是创新,目前绝大部分的券商都可以做到,亮点在哪?1.是入口,余额宝把低净值客户集结起来就是最大货币基金,腾讯自选股可以用QQ 号直接登录,并实现手机、网络的云同步,8 亿的QQ 活跃用户即使转化率为1%,也有800 万的想象空间,入口的重要性从壹钱包和微信红包的竞争中证明;2.是用户体验,即软件的亲民性,这个说起来虚,但在互联网逻辑下非常重要,传统金融企业在设计网上开户和交易软件是从专业人士角度出发,而互联网公司则擅长从普通用户角度来提升操作的便捷和简约性。余额宝把购买和赎回基金的繁复过程对用户简化,迅速扩大市场份额。腾讯带给国金的就是这种互联网的逻辑。 2、国金带给行业:竞争加剧,加速分化进程 借助腾讯,国金有可能从一个竞争力偏弱的地区型小券商转型为领先的互联网券商,大幅攫取客户资源(后者在传统的营业部竞争模式下的开发成本很高),不仅能开发新客户,也可能吸引其他券商的老客户“尝鲜投诚”。同时互联网券商必然采用的低价甚至零价策略,可能成为目前虽稳定但不牢固的佣金率身上的最后一根稻草。行业分化的进程在加剧,大券商自建平台与小券商谋求合作的速度都会加快,估计在国金正式启动前述项目后,会有新的券商开始参战。这个过程中,我们认为有三种策略1.客户层次上移,做高净值客户,与网络券商错位竞争;2.低价获客,以量取胜,直接转型为网络券商;3.另辟蹊径,走精品投行路线。 这三种都有成功的可能,最终会形成相对稳定的竞争格局。 3、对国金的看法:短期无利空,等待业务正式上线 目前估值已经偏高,用 PE\PB 等方法都失效,对于转型拐点的公司,关键看转型战略能否贯彻,之后才看落实和业绩。我们认为在二月底业务正式上线前没有利空,股价将横盘,等系统正式上线后的运行情况,如果能符和甚至超越市场预期,则股价有进一步上升的空间,会产生新的盈利预期和估值体系,维持审慎推荐的评级。

低估值背景下的确定性增长以及高股息率提供了重要的安全边际。1200亿的年度成绩使得渠道库存重回常态,春节因素下1-2月的累计销量更具参考价值。广东国企改革提速,集团国企改革预期利好公司长期治理结构完善。或投资魅族?消费电子企业在智能化应用和互联网领域的思维方式或许是对传统制造业的补充。 低估值确定性增长,高股息率亦提升安全边际。据业绩快报,公司2013年如期实现1200亿收入和108亿盈利。2013全年非经常性损益较Q3有所增加,但行业龙头地位决定的强劲盈利能力着实不容小觑。按照2014公司经营目标,全年将实现1400亿收入,我们预计2014EPS将达4.3元,对应7xPE。按照证监会要求国企分红不低于40%比例,当前股息率或达5%以上。强烈推荐-A。 1200亿之惑…渠道库存对2014.Q1销量的影响几何?纵观2013全年,终端销售增长20%以上,截至11月渠道库存处于低位;1200亿收入目标驱动下,我们预计截至2014年2月,渠道库存水平已回升至去年同期水平。2014年元月厂商出货或难以实现增长,然而春节因素(2014年春节较2013年提前10天)下1-2月累计数据才更有参考价值。2014年1400亿年度收入目标驱动之下,我们预期公司Q1收入水平仍将有望实现10%+的增长。 关注国企改革预期,利好公司长期治理结构的改善。据南方日报1.17,备受关注的广东省“深化国有企业改革的指导意见”(即改革方案)初稿已制定,后续将进一步完善、征求意见和上报省委省政府。广东省国企改革提速,格力集团层面的国企改革预期亦值得关注,将利好上市公司长期治理结构的完善。 或投资魅族...引入智能化与互联网战略的思维?据中国网,“格力要投资魅族?J.Wong:先融资10亿”。对于投资魅族的潜在可能,我们认为格力展现了较为开放的心态。家电智能化和互联网化的趋势愈演愈烈,格力在过往两年的销售渠道整合以及中央空调领域的技术储备亦为公司未来进军网络业态以及空调智能应用的工业化向居民服务演变做好技术铺垫,而魅族在智能家电和互联网领域的思维对于在传统制造领域见长的格力或许是良性的补充。 风险提示:Q1销量景气低于预期、行业竞争格局变化

公司公布2013年业绩快报:收入、净利润同比增长8.5%、8.7%,实现EPS0.50元,预计扣非后净利润增速基本持平,符合公司业绩预告范围(13年净利润同比增长0-30%)。四季度单季度收入增速同比下降5%,预计受市场推广策略影响医用供氧系列同比下降较多。近几年公司由于业绩基数变大,老产品增速有所放缓,但公司在营销和成本控制方面具有优势,积极储备新品,历经几年的蛰伏,预计14年将迎来经营拐点,新品血糖仪在14年弹性较大,有望开始贡献利润。 预计后续将加大研发、渠道控制和并购谈判力度(器械行业近年来的并购非常活跃,公司也于近日停牌,公告控股股东正在筹划相关重大事项),公司具有护城河,品牌价值日益凸显,是我们长期看好的品种,维持“强烈推荐-A”投资评级。 业绩快报净利润增长9%(预计扣非后基本持平),符合之前公司业绩预告预期。收入14.2亿元、净利润2.7亿元,同比增长分别为9%、9%,实现EPS0.50元。预计扣非后净利润增速基本持平,净利润增速继续趋缓受销售和管理费用加大投入等影响:1、为加强OTC渠道的终端和血糖产品医院市场的团队建设,不断增加人员及市场费用投入,2、为未来长期竞争的战略需要,调研、策划、推出新品牌“yuwell”,并全面更替原品牌,增加销售费用压力;3、加大了真空采血管、留置针、皮肤缝合器、糖化血红蛋白等新品人力、物力的研发投入力度,导致管理费用增速较快; 分产品看:康复护理系列收入预计同比增长近10-15%,其中,预计电子血压计增长35%以上(去年同期基数较小);预计医用供氧系列收入同比下降10-15%,预计仍受主导产品升级及老型号去库存化销售政策的影响;预计医用临床器械收入同比增长近15-20%,主要是高值耗材增速较快,尤其是针灸针,预计收入约超1亿。预计海外销售增长平稳,受欧洲经济不景气影响仍处于逐步恢复状态。 历经几年蛰伏,预计14年将迎来经营拐点:1、供氧系列渠道压力缓解,14年有望推出非OTC渠道的新品“健康氧”;2、新品血糖仪在14年弹性较大,预计可以开始贡献利润,现已经进入近80家三级医院,超过400多家二级医院,预计14年收入翻番至近1.6亿;3、新品空气消毒净化器逐步投入反响热烈;4、受整体医疗器械行业并购趋势影响,预计公司也会获得合适的并购机会。 维持“强烈推荐-A”投资评级:考虑到13年费用压力较大,我们下调盈利预测13~15年公司净利润分别同比增长9%、23%、25%,EPS0.50元/0.61元/0.76元(原预测EPS0.54元/0.67元/0.83元),对应PE62X、50X、40X。近几年公司由于业绩基数变大,老产品增速有所放缓,但公司在营销和成本控制方面具有优势,积极储备产品,历经几年的蛰伏,预计14年将迎来经营拐点,预计后续将加大研发、渠道控制和并购谈判力度,公司具有护城河,品牌价值日益凸显,是我们长期看好的品种,维持“强烈推荐-A”评级; 风险提示:新产品推出低于预期。

我们预计核电行业2014年进入商运状态的机组增幅将达到50%,新增项目增速为100%-200%,拉动蝶球阀新增设备和维修市场。公司是蝶球阀龙头,主营业务包括核电和冶金阀门,核电业务利润占比高达50%,弹性较好,订单拐点将至,首次覆盖给予 “强烈推荐-A”投资评级。 核电存量机组(商运机组)蝶球阀维修及备品备件市场加速。公司核电阀门市场分为新增阀门和备品备件两大类,其中备品备件是用于存量核电机组每年的更换维修,与运行的存量机组数量相关。根据在建核电项目建设工期,2014年将有8台机组进入商运状态,按照装机容量计算,增速接近50%,这些新建机组大多数是由公司提供蝶球阀,建成后维修市场也将由公司持续维护。预计存量机组维修订单将大幅增加,公司整体核电订单中存量机组的影响权重将加大,未来存量机组市场的连续稳定增长是确定性较高的。 新增项目恢复建设。受福岛核事故影响,核电新增项目出现接近两年的断层。2013年核电新增项目进入慢热状态,田湾二期和阳江三期相继开工,短周期设备订单也在下半年开始释放,核电新增项目建设速度恢复常态。根据各个项目开展前期工作时间及预计开工时间,乐观估计2014年将有10台机组将进入开工状态。按照2020年装机规划5800万千瓦商运+3000万千瓦在建,保守估计2014年最少也将有6台机组开建。相对于2013年新增项目数,增幅达到100%-200%。 2014年核电订单将出现拐点:核电存量及增量市场将出现较大幅度增长,同时新产品核电辅助设备市场开拓顺利,有效弥补堆型转换后设备价值的减少。2014年,公司垄断产品对应市场将达到3.5亿,加上其他非垄断产品,市场规模总计接近12亿,公司现有核电年收入2亿元左右,空间较大。 首次覆盖给予“强烈推荐-A”投资评级。我们预测公司2013-2015年实现收入分别为5.12、5.86和7.59亿元,实现归母净利润为0.68、0.87和1.21亿元,实现EPS分别为0.33、0.42和0.58元,增长率分别为4%、30%和38%,对应估值日收盘价动态PE分别为43.5、33.6和24.3倍,由于公司订单拐点将至,下游核电行业发展趋势转暖,核电业务利润贡献接近50%,弹性较高,首次覆盖给予“强烈推荐-A”评级。 风险提示:核电项目审批速度和设备招标进度的不确定性。

公司拟定增拟发行2.5亿股,募集资金不超过33亿元。公司拟向控股股东上海国之杰投资发展有限公司定向发行不超过2.5亿股股票,国之杰以现金方式认购公司本次非公开发行的全部股份,当前国之杰持有公司32.96%股份,发行后国之杰持有公司股份将达56.76%,仍为公司第一大股东。本次非公开发行价格为13.20元/股,募集资金总额不超过33亿元。 定增补充资本金,利于拓展新业务。由于信托公司业务开展受净资本、净资产规模限制,公司当前注册资本4.54亿元,2013年3季度末净资产7.27亿元,较低净资产规模极大的限制了公司业务开展和盈利能力提升。此次定增可有效解决公司净资本和净资产规模瓶颈,有助于取得创新业务资格和其他业务资质,丰富公司业务盈利来源。 攫住市场机遇,提升市场竞争力。在我国居民财富持续增长的大环境下,刺激财富管理需求快速增长,信托是投资者很青睐的高收益率理财投资品种,行业市场空间广阔。公司作为上市信托公司,通过市场融资机制可有效补充资本,并提升在资本市场和财富管理行业的品牌影响力,从而推动产品销售,进一步提升其业务规模和市场地位,不断增强核心竞争力。 推动资产管理规模扩大,增强盈利能力。由于我国对信托公司实行净资本管理,要求信托公司应当按照各项业务的规模及风险资本比例计算风险资本。信托公司的净资产规模将直接影响其可管理的信托资产规模,进而影响信托公司的收入和利润,此次定增募集资金补充净资本可显著扩充净资产规模,有利于推动公司资产管理规模的持续扩大和提升盈利能力。自2010-2012年公司信托业务规模快速增长,从123亿元增长至460亿元,信托业务收入从2.4亿元增长至4.06亿元。 维持“审慎推荐-B”投资评级:在城镇化稳步推进的发展环境下,相关基础建设投资将带来巨额的资金需求,信托公司凭借其在融资方式和机制上较强的灵活性,将迎来业务发展的崭新机遇。预估每股收益13-14年0.60元、0.74元,对应PE分别为25.8倍、20.6倍,定增后摊薄13-14年每股收益0.38元、0.48元。维持“审慎推荐-B”投资评级。风险提示:信托兑付和政策风险。

公司公告:全资子公司永道医疗以人民币6000万元,按14年PE5.5倍,受让邛崃福利医院有限公司100%的股权。根据收益保证协议,按未来一年PE4倍收购十分划算。预计2014~2016年EPS 为0.73、1.08、1.36元,对应PE 分别为41、28、22倍,维持“强烈推荐-A”评级。 邛崃福利医院基本情况。邛崃福利医院为盈利性的二级综合性医院,至2013年9月30日,总资产为3082万元,净资产为1892万元。2012年收入为1651万元,净利润301万元。2013年1-9月收入为1597万元,净利润431万元。 按14年PE5.5倍收购。业绩收益保证:出让方承诺14-16年医院净利润分别为1100、1150、1200万元,对应14年收购PE5.5倍。若无法实现该收益目标,其差额由出让方向邛崃医院以现金方式进行补偿。 医疗服务产业是公司未来布局重点。公司抓住医疗服务产业发展机遇,进入民营医院市场。2013年至今已收购成都平安医院肿瘤治疗中心15年85%的收益权,以及德阳、资阳医院和蓬溪中医院,本次收购邛崃医院落地,预计14年医疗服务板块至少贡献9000万元净利。医疗服务是公司未来的重要发展方向,预计未来公司还将进一步拓展医疗领域,加大肿瘤相关医疗产业的收购兼并及建设。 中药稳健、化药快速增长。独一味胶囊已进入11省基药增补目录,从以往经验看新进增补在招标后都有一定量的提升。奇力药业13年收入6167万元,同比增103%,净利润1201万元(12年同期为-557万元),14年是集中招标年,预计会推动双氯的放量。中药饮片、日化和保健品业务14年起是公司利润新的增长点。 维持“强烈推荐-A”投资评级:公司医药工业保持稳定增长,14年起公司的并购项目--医疗服务产业、中药饮片、日化及保健品开始带来新的利润增长点,预计公司后续还有新的医疗产业并购项目。预计2014~2016年EPS为0.73、1.08、1.36元,同比增88%、48%、27%,对应PE分别为41、28、22倍,维持“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:招标低于预期、产品销售低于预期。

银邦股份经营稳健。受大环境经济相对乏力等因素影响,预计公司2013年整体业绩增速相对平稳。公司各主要募投项目正在积极筹建中,预计2015年将会全面达产,规模跳升,业绩有望大涨;同时,公司参股子公司涉足3D打印等高科技领域,高端产品利润水平明显偏高,业务收入规模初显,未来前景向好,我们充分看好公司未来业绩增长驱动因素和发展前景,首次给予“强烈推荐-A”评级。 目前公司经营稳定,产销两旺。当前总产能约7.5万吨,2012年全年总产量7.1万吨,预计2013年全年产量可达8.5万吨,同比增长19.7%,产能利用率113%,当年业绩为拐点。公司是国内规模最大的钎焊用铝合金复合板带箔生产企业之一,主要产品包括铝合金复合材料、铝基多金属复合材料以及铝合金非复合材料,应用于下游汽车、电力、机械和家电领域热交换器制造。 在新建投资项目全面投产后,公司总生产能力将增至20万吨,为原有产能的2.7倍。公司规模与下游汽车家电等行业巨头共同成长,轧制产能爆发在即。其中铝合金复合材料产能从3.5万吨增至10万吨,铝合金非复合材料产能从2万吨增至5万吨,铝钢复合材料产能维持2万吨,轴瓦材料产能新增2万吨,铝不锈钢复合材料新增1万吨,合计20万吨。预计热轧产线在2014年达产,而冷轧产线将在2015年达产。 3D打印蓝海市场广阔,上升空间巨大,参股子公司飞而康是国内3D打印产业的引领者,一旦公司经营完全步入正轨,3D打印业务将成为公司业绩弹性的重要驱动力。1)已具备规模化冶金粉末的能力,目前年产冶金粉末90吨,其中细粉约占45%,毛利率较高,已开始出口。2)3D打印:目前主要从事航空领域小结构件和功能件的研制试生产。预计未来公司步入规模化生产行列,高利润水平的3D业务将再度大幅提升公司业绩。 首次给予“强烈推荐-A”投资评级。近两年公司主要看点:未来轧制产能爆发在即,3D打印技术应用或将实现突破。预计2013-2015年EPS为0.53、0.93和1.36元,对应PE为40X、23X和16X,强烈推荐-A。 风险提示:新增产能投放和3D打印进展不及预期,或下游需求放缓。