公司在市场、内容、技术、运营方面形成了明显的领先优势,全方位业务布局电视屏、网络视频、手机电视等有利于其业务的长期发展,我们维持2013-2015年EPS分别为0.65、0.89、1.2元,网台融合将打开公司业务发展新的空间,同时围绕产业链业务布局有望实质性推进,我们维持“买入”评级,目标价40元。 ◆风险提示:OTT竞争加剧导致进展低于预期,台网融合效果低于预期

事件: 公司发布2013年中报,公司实现营业收入35,720.61万元,较上年增长79.39%;归属于上市公司股东的净利润6477.8万元,同比增加64.5%,每股EPS为0.28元,同比增长64.4%,超市场一直预期。 公司业绩超预期的原因来自于两方面:中煤榆林项目结算加快,Q2单季度结算1.1亿,同时工程项目毛利率提升4个点,但运营毛利下降7个点,主要系部分原材料上涨且部分托管运营项目进行周期性维修导致托管运营成本增加。 点评: 1)行业景气周期上行。《煤炭深加工示范项目规划》中明确规划了11个省区15个示范煤化工项目,包括新疆伊犁55亿立方米/年煤制天然气项目、新疆准东煤化电热一体化项目、内蒙古鄂尔多斯300万吨/年煤制二甲醚项目、陕西榆林100万吨/年煤间接液化项目、山西中高硫煤炭清洁高效综合利用项目、云南褐煤综合利用项目等。我们认为大型煤化工项目上马是我们能源结构调整的大势所趋,目前煤化工项目批复速度加快,启动也加快,后续水处理工程及运营会有序释放。我国的能源结构及能源地理位臵分布决定了大型煤化工项目的上马是大势所趋,由于我国的能源中心和负荷中心严重背离,未来通过煤化工项目解决煤炭的资源化及清洁化利用是最佳路径,从而从源头端解决煤炭资源利用中的环保问题,我们认为,这种方式是真正从源头就改善我国能源结构不合理的现状,具备战略意义。 2)工业水处理项目随环保执法力度加大,市场化进程会加快,同时工业水处理本身的提标,零排放工艺的要求,给在工业水处理领域有技术优势的公司良好的市场机会,公司有望在这个过程中充分获取优质项目。 对盈利预测、投资评级和估值的修正: 我们提升2013-15年每股EPS为0.68/0.97/1.32元,维持“增持”评级。公司业绩存在超预期的可能。 风险提示: 技术适应性风险及人力资源风险。

上半年收入同比增长9.2%,净利润同比增长21.5%: 上半年公司营收同比增长9.2%至4.2亿,其中二季度实现营收2.4亿,同比增速为10.7%(Q1为7.3%)。分产品看,床垫营收同比增加18.9%至3.4亿,软床及配套产品营收同比下滑10%至4241万,酒店家具受合同结算影响,营收同比减少28%至3610万,预计前三季度营收能够与去年同期持平。分区域看,内销收入同比增长15.2%,出口收入同比增长1.6%,上半年组织架构调整对出口(OEM)业务产生了一定的不利影响,预计下半年出口的同比增速将能有所提升。 上半年净利润同比上升21.5%至4182万,其中二季度实现净利润为2419万,同比增速为27.1%(Q1为14.6%),上半年EPS为0.13元。 上半年毛利率同比升0.7个百分点,期间费用率同比持平: 上半年公司综合毛利率为35.1%,同比提升0.7个百分点;分产品看,床垫毛利率同比增加3.3个百分点至38.6%,3月床垫提价10%使盈利能力获得不俗的提升;软床及配套产品毛利率同比减少15.9个百分点至18%,主因是市场竞争加剧,公司已聘请了意大利设计团队为软床业务设计新品,具体成效需要后续跟踪;酒店家具毛利率同比降低8.5个百分点至19.8%。 上半年期间费用率同比持平为22%,其中销售费用率同比增加1.2个百分点至14.2%,主要因公司加大了营销费用的投入;职工薪酬同比增长19.5%导致管理费用率同比上升0.7个百分点至8.8%。 行业渗透率提升及市场份额集中驱动龙头业绩增长: 今年3月根据零点咨询的调查,国内床垫普及率仅55%,相比于欧美国家87%以上的床垫使用率,中国的消费者使用床垫比例偏低;与此同时,美国前三大床垫企业占据市场份额达到50%,但国内前8大企业仅占据11%的份额。我们认为公司应把握自身作为床垫行业唯一一家上市公司的有利条件,在品牌塑造、渠道下沉以及产品推陈出新方面加快脚步,顺应城镇化发展潮流,充分布局三四线城市,抢夺市场份额,实现快速成长。 估值有吸引力,维持“买入”评级: 我们预计公司2013-2014年EPS为0.40元、0.48元,当前股价对应PE为17倍和14倍。今年是国内家居行业景气恢复的时间窗口,我们认为公司的运营一直比较稳健,9月本部项目将投产,下半年业绩增长有望提速,当前估值具备吸引力,维持“买入”评级。 风险提示:小非减持。

瘦客户机增速放缓拖累上半年业绩公司发布中报,上半年实现收入10.9亿元,同比增长2.9%,完成归属于母公司净利润4520万元,同比下滑36.4%。折算Q2单季度实现收入6.8亿元,同比上升8.9%,完成净利润3826万元,同比大幅下滑40.4%。公司上半年业绩低于预期一方面是瘦客户机收入出现下滑,2012年公司在瘦客户机方面获得华为、苏宁两大客户的订单,业绩基数较高致使今年同期出现了27.2%的下滑;另一方面,企业网设备的增速亦较期有所回落。但同时我们也看到,公司培育的视频信息应用产品上半年开始放量,收入同比上升68.5%,有望成为下一个盈利增长点。公司同时公告1-9月份净利润同比变动范围为-20%-10%。 毛利率保持稳定,期间费用有所上升报告期内,公司整体毛利率微升0.2个百分点至42.9%,其主营业务瘦客户机、企业网设备和视讯产品的毛利率分别上升1个百分点、1.5个百分点和5.4个百分点,趋势良好。公司上半年期间费用率有所上升,主要是管理费用率同比提升了2.7个百分点,其中人工费用上升和研发费用上升(同比增加近60%)是主要原因。 棱镜门事件为国产数通设备提供成长机遇棱镜门事件后,国内客户对数通产品安全性愈加重视,近期我们的行业调研更坚定了对这一趋势的判断。以此为契机,国产数通设备有望迎来成长机遇。2012年财报显示,思科在亚太地区收入近75亿美元,占其全球营收的16%,而华为企业网收入尚仅为19亿美元,国产设备进口替代空间巨大。近期,华为已发布全球首个以业务和用户体验为中心的敏捷网络架构,而锐捷网络也针对中小企业网络需求推出“睿易”品牌系列并在高端路由器市场与中科院合作建设CNGI(ChinaNextGenerationInternet)核心网,体现了国内企业在技术领域的不断进步。 下半年业绩有望走出低谷,维持“增持”评级展望下半年,随着视讯产品和企业网设备的逐步放量,公司业绩将走出低谷。考虑到星网锐捷是A股市场中企业网、云终端的领先企业,去IOE化将为公司带来新的增长机遇,维持“增持”评级。

事件: 公司发布2013年上半年业绩报告:期间实现营业收入48.33亿元,同比增长65.33%;实现归属母公司净利润0.75亿元,同比增长18.97%(扣非后归属母公司净利润0.7亿元,同比增长151.27%);对应EPS0.092元,符合我们预期。 点评: 公司业绩分析:1)受益于苏食的并表,公司营业收入大幅增长。同时因毛利率较低的肉类业务占比提升,公司综合毛利率同比降1.34个百分点至14.77%。 费用方面:销售费用增长47%,管理费用增长25%,财务费用增长57%。 三项费用合计增长41%,低于收入增幅,结合毛利率小幅变化,公司主营利润增速高于收入增速。 分业务看,报告期内食品业务收入增长17.43%,毛利率增长1.75个百分点至25.02%;因苏食合并报表推动畜禽屠宰业务收入增长204.52%,毛利率增长0.63个百分点至9.41%;贸易业务收入增长16.24%,毛利率下降0.13个百分点至5.25%。分区域看,国内同比增长87.11%,国外同比下降12.47%。 2)子公司来看,冠生园实现净利润0.52亿元;爱森实现净利润0.14亿元;正广和网购实现净利润0.10亿元;梅林食品实现净利润0.09亿元;苏食实现净利润0.20亿元。 13年关注公司看点: 并购或仍将持续。公司将猪肉业务定位为长三角领先。我们判断公司仍会通过外延并购模式扩张该业务。同时股权激励有望推出,从而绑定管理层与投资者利益,有助公司发展进入良好的通道。 盈利预测及评级: 我们预测公司13-15年EPS分别为0.22、0.31和0.42元,给予14年25-30倍PE,目标价7.75-9.3元,维持买入评级。 风险提示:食品安全问题

2013年行业产能过剩结构调整大环境不会改变,但华东新增产能冲击大幅降低(2011年下半年到2012年7月的产能释放高峰已结束),需求回复正常增长,供求边际改善当中;弱复苏格局下煤炭成本低位稳定,上半年产品价格低于2012年同期,但注意到7月后华东区域产品价格已明显高于2012年同期,3季度公司盈利改善程度更高,全年业绩增长确定; 一季度量增,二季度盈利环比改善且单季业绩同比去年同期增长,三季度同增幅度最优,行业中端提供了较好的投资逻辑。结合上半年公司产品销量情况,我们上调公司2013年水泥及熟料销量至2.21亿吨,同增18%,吨净利42.5元;预计公司2013-2014年EPS分别为1.77、2.13元,目标价21.3元,分别对应公司2013年和2014年12倍、10倍PE水平,“买入”评级。

业绩符合预期,1H2013净利润同比增长7.92%: 1H2013公司实现营业收入11.15亿元,同比增长2.78%;归属母公司净利润8277万元,折合EPS0.15元(扣非后0.14元),同比增长7.92%(扣非后4.32%)。公司基本符合我们之前EPS0.14元的预期,主要是由于公司费用控制良好,同时二季度公司取得重庆医药分红收益426万元超我们预期。公司扣非后净利润为8043万元,同比增长4.32%。从单季度拆分看,2Q2013公司营业收入4.95亿元,同比增长3.35%,增速高于1Q2013的2.33%;归属于母公司的净利润3474万元,同比增长16.15%,增速高于1Q2013的2.66%。 百货主业收入增速较为缓慢,同比增3.58%: 1H2013公司受到经济增长速度下行影响,百货主业收入增速进一步放缓至3.58%(去年同期增速为4.91%)。分地区看,1H2013成都地区收入5.18亿元,同比增长2.97%,南充地区和绵阳地区增速分别为2.31%/3.52%。菏泽地区由于东方红店闭店,致使收入增速同比放缓致2.94%,剔除东方红店闭店因素影响,菏泽茂业店收入同比增长20.86%。 毛利略有下降,期间费用控制良好: 毛利率方面,1H2013公司综合毛利率为22.60%,较去年同期同比下降0.92个百分点。其中百货业务毛利率为15.16%,较去年同比减少0.36个百分点,我们认为主要是由于1)公司加大营销力度,积极尝试各种营销模式2)毛利贡献较低的黄金珠宝销售占比提高。期间费用率方面,1H2013公司期间费用率同比降低1.16个百分点至10.96%,其中销售/管理/财务费用率同比分别变化-0.69/-0.04/-0.43百分点至8.51%/1.58%/0.87%。报告期内,公司销售费用大幅下降492万元,我们认为主要是由于公司关闭南充模范街店改为整体出租降低了费用,同时也体现公司在收入增长乏力的情况下良好的费用管控能力;而财务费用率减少的主要原因是由于本报告期公司借款本金减少导致利息减少。 维持增持评级,6个月目标价5.1元: 我们维持公司2013-2015年EPS分别至0.34/0.40/0.49元,追述2012年公司全年业绩至0.36元,预计13-15年地产业务贡献EPS0/0/0.01元,未来三年CAGR22.9%,给予公司目标价5.1元,对应2013年PE15X。我们认为四川省较高的消费倾向,为公司二三线城市下沉带来较好的基础。而太平洋纠纷结案,使公司得以收回黄金地段的物业,未来经营的规模效应和联动性得以加强。但短期来看,经济疲软带来的负面冲击是全行业的,公司难以独善其身,考虑到太平洋未来投资收益将显著提升公司的业绩表现,短期估值虽有压力,但仍维持增持评级。

报告期内公司业绩同降34.7%,EPS0.09元 2013年1-6月公司实现营业收入34.64亿元,同比增长2.36%,归属上市公司股东净利润0.75亿元,同比下降34.69%,每股收益0.09元;单2季度公司实现营业收入28.80亿元,同比增长5.73%,归属上市公司股东净利润2.63亿元,同比增长2.68%,每股收益0.30元; 公司预计2013年1-9月净利润在2.9~4.0亿元区间,同比下降13.6%~37.3%,每股收益0.26-0.35元,同比下降9.5%~34.4%。 疆内景气度下降引致公司业绩下降,营业外收入大增使得降幅低于预期 截至2012年底新疆总产能急剧增加到将近8000万吨,而市场容量4300万吨,产能过剩严重,2013年开春后疆内各地区产品价格明显低于去年同期水平。新疆水泥行业盈利能力延续2012年趋势持续下降。报告期内公司营业外收入(主要为政府补助项目原因)1.03亿元,较去年同期增长0.56亿元,使得公司业绩降幅低于市场预期;报告期内公司综合毛利率20.87%,同比下降2.1个百分点;由于产品价格同比下降和工程转固因素影响,虽公司加强内部降本增效和精细化管理,但费用率仍同比提高:销售费率、管理费率和财务费率为5.41%、6.97%、6.10%,分别同比提高0.3、0.5、0.6个百分点,期间费率18.48%,同比提高1.4个百分点;主要业务水泥和混凝土业务毛利率23.72%、7.17%,分别同比下降0.1、8.5个百分点;单2季度公司综合毛利率24.32%,同比下降0.4个百分点;销售费率、管理费率和财务费率为4.66%、4.84%、4.10%,分别同比提高0.3、0.4、0.6个百分点,期间费率13.6%,同比提高1.3个百分点。营业利润同降14.3%,营业外收入0.82亿元,较2012年2季度增加0.33亿元,使得单2季度业绩同增2.7%。 2-3年长期投资视角买入并持有 静态,公司产能主要区域新疆目前产能过剩严重,疆内分地区,南疆、东疆产品价格谷底回复,行业由亏转盈但反弹空间有限;北疆由于吐鲁番2012年新增产能巨大辐射至乌昌核心地区,乌昌和吐鲁番地区今年亏损几成定局;虽江苏事业部会受益于华东区域整体景气提升盈利改善,但新疆需求如没有超预期且集中爆发,公司业绩大幅下降确定。基于公司中报,我们下调公司2013年盈利预测至每股收益0.45元(含公司今年完成出售伊犁南岗建材32%股权的投资收益); 那为何我们仍然维持对公司的买入评级!目前股价对应公司0.9倍PB,估值已具备安全边际;新疆作为我国唯一未来具备需求空间且有地域纵深保护的地区,也是目前我国唯一通过价格竞争进行产能出清的地区,虽行业景气低迷将持续一段时间,但1、行业离底部不远;2、着眼未来,新增产能冲击减小,需求保持20%以上增速,现有存量产能价格出清,行业拐点出现时,公司业绩受益量和价的两重驱动因素将爆发性增长。 安全边际位臵进入,投资者需要付出的只是时间等待而已!

公司去年下半年净利润仅为700万,今年随着下游市场回暖以及毛利率的大幅回升,我们预计公司今年业绩有望实现大幅增长。从长期来看,公司原有产品毛利率相对较低,产品结构存在较大优化的空间,EGR、SCR和余热回收发电机等产品市场空间巨大。由于目前估值仍较高,但未来净利润增长空间巨大,维持“增持”评级。

公司公布中期业绩,营业收入、归属于母公司净利润分别为76.2亿元、11.2亿元,同比增长37.6%、33.6%,EPS为0.60元。上半年,公司签约金额103.9亿元,签约面积178.2万平方米,同比增长52.3%、53.2%。 毛利率渐趋企稳,销售盈利高增长。公司上半年房地产结算毛利率为35.4%,较去年同期、去年全年分别上升0.2%和下降0.6%,由于公司上半年销售均价已开始回升,我们预计公司下半年毛利率趋稳,全年在35%左右。上半年合同销售额103.9亿元,合同销售面积178.2万平方米,同比增长52.3%和53.2%,公司新推项目仍保持较高的销售率。我们认为公司全年销售额有望达到250亿元,主要来自公司销售量价齐升,公司完成率已达42%,高于过去两年平均37%左右的完成率。 投资强度继续提升,向核心城市聚焦,为后续高增长奠定基础。公司今年以来已合计拿地81.3亿元,对应规划建筑面积398.4万平方米,已完成公司全年拿地计划100亿元的81%。我们预计公司2013年的投资强度(地价款/合同销售额)将提升至50%左右,明显高于2011年的18%和2012年的35%,全年土地投资超出原计划的概率较大。在城市选择上,公司未有新进入城市,加大了对于原布局中核心城市的投入,在三大核心城市(廊坊、沈阳、南京)投资占到了总投资额的51%,明显高于2012年的21%;同时公司加大了对成都市场的投入,投资额达18亿元,占总投资额的22%。 投资强度的提升及核心城市聚焦战略将保障公司未来3年销售的高增长和盈利的高质量,我们预计未来3年公司业绩增长将保持30%以上,上调评级至“买入”。公司当前RNAV为18.2元,折价15%。我们同时上调公司2013/2014年EPS至1.52/2.08元(原预测为1.49/1.93元),对应PE为10x/8x,3个月目标价19.7元。

业绩基本符合预期 2013年上半年,公司完成营业收入5.3亿元,同比增长17%,归属于母公司净利润899万元,同比增长193%。其中Q2完成营业收入3.5亿,比上年同期增长26%,净利润3964万元,盈利能力比Q1有明显提升。同时公司公告前三季度净利润1680-2000万元,同比增长162%-212%。 收入方面,公司数字产品实现3亿销售收入,同比增长74%,其中DMR为1.5亿,TETRA为1.2亿,PDT为0.3亿;模拟产品受模拟系统减少影响下滑13%至2.1亿,但模拟终端并没有下滑。 毛利率大幅提升5.1个百分点,期间费用率提升1.8个百分点 上半年公司综合毛利率大幅提升5.1个百分点至54.5%,主要原因一方面数字产品毛利率进一步提升,另一方面高毛利率数字产品收入占比提高到58%,低毛利率OEM收入占比进一步下滑。上半年公司期间费用率下将降1.8个百分点至52%,其中管理费用率和销售费用率分别下滑0.7和3个百分点,主要是公司进行人员优化和成本控制;上半年由于人民币对欧元和英镑大幅升值,使得公司汇兑损失达到1233万,则财务费用同比大幅增长197%。 模转数是大势所趋,下半年有望中标大型PDT项目 公安行业模转数是大势所趋,今年预计30-40个城市将部署PDT网络,到十二五末全国各省(区、市)PDT系统建成率达到30%以上。公司在PDT领域优势非常明显,不仅作为中国PDT联盟总体组组长单位联合联盟成员制定了具有自主知识产权的PDT数字通信标准,而且大庆PDT项目作为获得样板工程获得公安部高度评价。我们预计公司PDT市场份额将达到35%-40%,下半年有望中标大型PDT项目。 给予“增持”评级,目标价22.5元 综上所述,我们长期看好无线集群行业模转数进程以及公司的行业地位,预计2013-2015年EPS分别为0.51元、0.90元和1.19元,给予“增持”评级,目标价22.5元,相当于2014年25倍PE。

一体化生猪养殖龙头企业: 雏鹰农牧是国内畜牧养殖一体化经营的龙头企业,生猪业务占比90%左右。得益于众多在建项目陆续投产,公司近年来出栏量实现近40%的增速,我们预计这一趋势在未来3年仍将继续。 长期看法: 我国生猪养殖集中度仍然很低,而规模化是行业发展趋势。很多企业受制于资金和土地瓶颈,难以做大。我们预计行业未来会出现2-3家全国性企业,伴随大量中型企业,而专业化养殖户因为机会成本上升部分退出,最终行业呈现纺锤形格局。在这一整合过程中,我们看好依托“雏鹰模式”快速扩张的雏鹰农牧。 短期看法: 短期看,我们分析认为当前猪价处于去产能的底部阶段,下半年受季节性影响,猪价呈现反弹;明年上半年,猪价重新走弱,行业步入再去产能周期。 我们认为此轮周期不同于以往周期,由于供给端弹性变小,去产能将是个很痛苦和漫长的过程。在不考虑其他外界冲击前提下,猪周期应该呈现平滑趋势,主要表现为季节性波动。 公司核心逻辑: 对于雏鹰逻辑,短期我们侧重于价格驱动。作为周期性行业,下半年猪价反弹20%左右,公司将迎来阶段性机会。 从大周期角度看,13年行业较差,生猪盈利处于底部区域,明后两年盈利改善,结合雏鹰每年30%-40%量增考虑,公司将符合量增+顺周期的投资逻辑。 估值与评级 我们预测公司13-15年业绩分别为:2.39亿元、3.96亿元和6.69亿元,对应EPS分别为0.45、0.74和1.25元,未来3年复合增速30%,给予14年20-25倍PE,目标价14.8-18.5元,维持买入评级。 风险提示: 猪病等因素冲击短期需求导致价格持续疲软。

公司上半年业绩同比大幅度增长,原因在于营业外收入: 公司上半年实现营业收入73.89亿元,同比增长31.17%。实现净利润3.35亿元,同比增长84.09%,全面摊薄每股收益0.2323元,同比增长74.53%。公司营业收入增加的主要原因在于公司金属贸易规模扩大,上半年公司金属贸易规模达到53.69亿元,同比增长71.67%。金属贸易的毛利率只有0.07%,贸易业务纯属增收不增利。 公司净利润大幅度增加的原因在于营业外收入增加,主要是折价并购塞尔温驰宏形成人民币2.39亿元营业外收入所致。不考虑营业外收入,从营业利润看,上半年公司营业利润同比下降20.5%,主要在于铅锌价格下跌。 公司上半年营业外收入异常高: 2013年5月8日公司董事会决定由公司全资子公司驰宏加拿大矿业有限公司以5000万加元购买塞尔温资源有限公司所持塞尔温驰宏矿业有限公司50%合营权益。至2013年6月4日,此项交易的交割事宜已完成,塞尔温驰宏已成为驰宏加拿大全资子公司,合并基准日为2013年6月30日。塞尔温驰宏交割日公允价值为1.81亿加元,根据多次交易分步实现的非同一控制下企业合并会计处理规则,确认了第一期投资的投资收益为亏损2579万元和第二期投资的营业外收入2.39亿元。 公司资源状况: 公司目前铅锌储量为国内储量700万吨(战略目标是达到1000万吨)、国外储量包括塞尔温项目铅锌储量2600万吨、维多利亚三家公司储量铜100万吨,金100吨。 会泽铅锌矿:储量300万吨(铅:锌=1:3),品位25%(铅+锌),硫化矿品位25%,氧化矿品位5-7%。伴生银品位60克/吨,锗品位20克/吨。从产量看,目前产能为日处理2000吨原矿,采选原矿66万吨/年,年产铅锌精矿15万吨金属(铅:锌=1:3),在新建冶炼项目投产后,还能够年产锗精矿30吨。 彝良驰宏矿业有限公司储量110万吨,品位15-22%。目前采矿产能800吨/天,选矿产能2000吨/天,采选不匹配。目前产量每年只有30万吨原矿,5万吨金属量。未来产能匹配后(原估计2013年底,目前受地震影响,还要推迟),每年采选原矿60万吨,能够达到10万吨金属量。 荣达矿业(公司持股51%)储量90万吨,品位7%。产能年采选原矿90万吨,产量6万吨。为呼伦贝尔驰宏的20万吨铅锌冶炼项目(14万吨锌、6万吨铅)提供原料。 公司的主要利润来源就是会泽矿和荣达矿,彝良矿未来采选产能匹配后,也将成为公司新的利润增长点。另外公司还有永昌矿、澜沧矿、宁南三鑫、大兴安岭云冶矿,这些矿对公司利润贡献甚微,大兴安岭金欣矿业以钼为主,钼储量124万吨,目前在建。 公司冶炼状况: 公司所有在建项目建成后,公司铅锌冶炼产能总计达到67万吨。其中包括会泽冶炼厂12万吨锌+6万吨粗铅,曲靖:10万吨电锌+10万吨电铅(其中粗铅8万吨)、呼伦贝尔驰宏冶炼产能14万吨锌+6万吨电铅。另外还有永昌、澜沧少量冶炼。 公司上半年累计完成铅锌精炼产品产量8.74万吨,其中:锌锭及锌合金5.72万吨、铅锭2.996万吨、银产品32.05吨、硫酸13.47万吨。 业绩预测与投资评级 公司是铅锌行业龙头公司,也是目前国内有色金属行业资源扩张最积极的一家公司,资源并购频频出击。我们预测公司2013-2015年每股收益为0.32元、0.2元、0.26元,主要原因还是公司2013年收益中包含了一部分营业外收入。按2014年业绩计算目前市盈率53倍,给予“增持”评级,影响公司股价波动的最主要因素还是铅锌价格的波动。

公司发布公告,拟以9.284亿美元的价格收购延峰伟世通50%股权,并将发行60亿元债券 公司发布公告,拟出资9.284亿美元(折合57.47亿元)收购伟世通国际持有的延锋伟世通汽车饰件系统有限公司50%股权。同时公司发布公告,拟发行60亿元不超过5年(含5年)的单一期限债券。 此次收购价格折合1.8倍PB和2012年6.6倍PE 延峰伟世通2013年6月底归属于母公司股东权益为63.71亿元人民币,2012年的净利润为17.5亿元,此次收购价格折合1.8倍PB和6.6倍PE。 此次收购彰显了华域汽车自主研发实力的提升 我们认为,公司此次收购延峰伟世通50%股权的核心因素是随着华域汽车自主研发实力的提升,外资合作伙伴伟世通对于合资公司延峰伟世通,无论是技术还是客户都难以做出较大贡献,华域汽车已完全可以独立自主地经营延峰伟世通。 此次收购符合伟世通在全球范围内收缩业务的战略规划 伟世通2000年从福特分拆出来时有8个产品,随后不断压缩业务,目前伟世通全球范围内的产品线仅剩下空调系统、汽车电子和内外饰件系统三大业务。从伟世通的发展战略看,伟世通未来必定会在全球范围内退出汽车内饰件市场。作为一家在纽交所上市的公司,伟世通的管理层希望通过收缩业务获取现金、进而回购股份来为股东创造价值。 投资建议: 3个月目标价12元,预计2014年上涨至16元以上我们认为此次收购不仅从2014年开始将增厚公司业绩,更重要的是将使市场重新思考华域汽车的估值。我们给予公司3个月目标价12元,对应2013年8.8倍PE(不考虑增厚业绩)和2014年6.2倍PE(考虑增厚业绩0.33元)。展望2014年,我们认为在该交易完成后,公司估值将恢复到8~10倍,公司股价有可能上涨至16元以上。

尽管公司也是一家铝加工公司,但和别的同类公司不一样,公司主要产品的下游行业主要是汽车、发电设备。毛利率明显高于其他以建筑型材为主要产品的铝加工公司。另外公司的下游行业受目前宏观经济下滑的影响不是很明显,是一个穿越周期的好品种。我们预测公司2013-2015年每股收益为0.59元、0.7元、0.87元,按2014年业绩计算目前市盈率40倍,给予“增持”评级,主要原因在于我们看好公司的发展前景以及3D打印概念。