我们预计每股收益为0.47、0.60、0.70 元,对应动态PE 为27X、21X、18X。 当前主业景气稳步上行,募投项目逐步释放确保业绩高增长,同时新产品领域稳步扩张,新涉足的3D 打印业务技术及市场前景乐观,维持“推荐”评级。 业绩符合预期。2014 年上半年公司实现营业收入10.89 亿元,同比增长13.28%,实现归属上市公司股东扣除非经常性损益的净利润为7611.33万元,同比增长26.29%,每股收益为0.23 元。公司预计1-9 月归属上市公司股东净利润增长35%-55%。 产能释放及销售市场的积极开拓大幅提升整体盈利。公司募投产能释放顺利,同时销售市场开拓成功是公司盈利稳增的主要原因。上半年营业收入实现稳步增长的主要原因为公司产品产销量的增长,目前型材、管材和棒材的产能近5 万吨,产销量均超4.8 万吨。上半年全资子公司亚太南通的汽车用轻量化高性能铝合金一期项目产能释放,亚太南通产量增加以及母公司产量有所增加,从而推动公司产品销售量增加。同时公司盈利能力也呈现大幅度提升,营业利润及净利润同比分别增长27.68%和28.98%,综合毛利率达20.73%,同比提升4.14 个百分点,盈利增长的主要原因除整个汽车行业市场需求回升,公司在一季度开始供应动力系统及车身用铝外,在非汽车行业的新市场开拓也较为顺利,目前在海水淡化、海上石油平台、电站空冷系统等领域的销售接单稳定。 分产品看,铝制品毛利率整体提升4.35 个百分点,其中管材类毛利率达到25.99%,同比提升5.43 个百分点,型材类21.79%,同比提升3.12个百分点,棒材类18.12%,同比提升2.28%。此外,公司出售了苏州智华75%的股权,也是公司利润增长的原因之一。 3D 打印业务及募投项目推进顺利:募投项目方面:1)亚通科技5.7 万吨产能将于2014 年全部释放,这将成为未来两年业绩增长主要来源,也将整体提升铝制品盈利能力;2)公司8 万吨铝挤压材项目已取得施工许可证,预计春节前可完成基础设施建设,2015 年可逐步投产,该项目将成为公司新的未来业绩增长点。3D 打印业务方面,公司成立合资公司进军3D 打印领域,项目建成后,可达到年产50 台金属打印设备、年生产及修复5 万套精密零部件的能力,公司拟从模具修复3D 打印切入国内铝型材模具行业,再逐步推广3D 打印技术到其他领域拓展,目前正积极推进项目的推进,公司3D 打印业务技术及市场前景乐观n 维持“推荐”评级:我们预计公司每股收益为0.47、0.60、0.70 元,对应动态PE 为27X、21X、18X。当前公司主业景气稳步上行,募投项目逐步释放确保公司业绩高增长,同时新产品领域稳步扩张,新涉足的3D 打印业务技术及市场前景乐观,目前估值水平仍存在上行空间,维持公司 “推荐”评级。 风险提示:行业景气下行风险。

预计2014-2016 年EPS 分别为0.58 元、0.72 元、0.94 元,对应动态PE33X、27X、20X。公司传统业务竞争优势明显,机器人业务有序发展,维持“强烈推荐”评级。 公司业绩符合预期:实现营业收入4.82 亿元,同比增长15.23%;实现净利润5300.91 万元,同比增长12.31%,每股收益0.3 元。业绩基本符合预期。预计1-9 月份实现净利润7289.17 万元至8747 万元,同比增长不超0-20%。 毛利率略有提升,净利率稍降:主业毛利率同比提升了1.57 个百分点;销售费用率提升0.6 个百分点,其中销售费用和管理费用同比增加分别为25%和29%。 公司整体经营情况良好,新产品研发顺利,销售力度加大:平板类产品冲剪复合机自动化生产线,今年已交付,又成功研制了机器人折弯自动化生产线、大规格板材冲剪复合柔性制造系统;卷板类产品实现了纵剪机无人自动换刀功能。公司营销力度加大,有效合同同比增11.8%,弱势区域市场开拓效果明显。 进军机器人业务对公司现有业务实现进一步转型升级具有重要意义:6月24 日,与世界顶级机器人制造商德国库卡控股的徕斯公司正式签署了机器人技术许可和合资经营合作协议,引进其线性机器人与水平多关节机器人技术,双方共同投资成立合资公司,生产工业机器人。借助于Kuka、Reis 在机器人方面的技术支持,大力发展公司机器人自动化业务,将助推公司加速数控机床转型智能化引入工业机器人技术步伐,提高现有各类主营业务产品的智能、性能和精度,研发、制造可满足市场现在和未来对智能化、自动化生产线的高端需求,推进工业机器人在成形机床自动化领域应用,提升成套自动化线解决方案的能力,加速亚威主营业务转型升级步伐,推动亚威股份在自动化业务规模和效益的增长。 风险提示:机床行业景气持续下滑;机器人业务进展低于预期。

投资建议 海天味业作为调味品行业龙头,产品和品牌建设好,注重渠道建设以及厂商互动,形成良性增长环境,未来市占率和产品结构提升双因素驱动公司增长。预计2014-2016年EPS分别为1.33/1.61/1.90元,对应PE分别为26/22/19X,维持“推荐”评级。 投资要点: 业绩基本符合预期:公司2014年上半年实现营业收入50.27亿,同比增长14.18%,实现归属于上市公司股东的净利润10.95亿,同比增长26.81%,扣非后净利润10.30亿,同比增长26.76%。 蚝油、调味酱保持快速增长:2014年上半年全国酱油产量同比增长9.67%,酱醋及类似制品企业收入同比增长11.07%,行业增速环比持续改善。公司收入增长快于行业水平,集中度稳步提升。分产品看,上半年酱油、调味酱、蚝油营业收入分别增长10.14%、23.02%、25.59%,酱油业务稳步增长的同时,加快提升蚝油、调味酱等产品的增长速度,在酱油、蚝油和调味酱三大核心产品的龙头地位进一步巩固。 渠道进一步深化,区域销售结构趋于均衡:分区域看,基数较高的北部、东部和南部地区增长稳健,分别增长14.46%、10.81%和6.94%,而销售规模相对较低的中部和西部地区营业收入分别同比增长25.64%和23.92%,公司销售渠道的深度和广度进一步提升,同时说明规模地市及县级区域仍有继续细化的空间。 盈利能力进一步提升:上半年主要原材料大豆和白糖价格较去年分别下滑5%和15%左右,具有有一定成本优势。同时公司规模效应发挥显著,品牌和渠道建设较为完善使得公司高端新品上量快、向全国范围推进时边际成本低。上半年公司推出高端新品“海天老字号”系列酱油,使得酱油毛利率提升2.34pct;“招牌拌饭酱”等发展较快,使得调味酱毛利率提升2.96pct,产品结构继续升级。上半年公司实现综合毛利率41.19%(+1.73pct),而销售、管理和财务费用率分别实现10.05%(-0.13pct)、5.25%(-0.75pct)、-0.31%(-0.09pct),净利率同比提升2.17pct至21.79%。 公司综合竞争力强大,稳健增长仍可持续:调味品行业规模较大,随着收入水平的不断提高,人们对食品价格敏感度的下降导致调味品产品结构升级潜力大。公司作为调味品行业龙头,产品和品牌建设好,注重渠道建设以及厂商互动,形成良性增长环境。 风险提示:食品安全问题等。

投资建议 公司半年报符合预期,我们认为军方在未来较长时间将是北斗终端的采购主体,公司份额排名第一,公司在技术实力上仍为北斗投资第一标,我们预计军方在未来五年内将稳步采购北斗终端,军方北斗市场将成为公司利基市场。另外公司多款元器件也有望成为新的业绩增长点。我们小幅下调公司2014-2016年EPS为0.37元、0.57元及0.74元,对应目前股价PE为70x、46x及35x,维持公司“推荐”评级。 投资要点 公司上半年业绩符合预期:公司上半年实现营业收入1.73亿元,同比去年增长102.3%,实现归属于母公司股东净利润为1126.7万元,同比增长197.1%,实现归属于母公司股东扣非后的净利润为1107.1万元,同比增长195.2%,基本每股收益为0.04元。公司上半年业绩在预告范围之内。公司营收大幅增长主要来源于上半年公司元器件、卫星定位终端及安防监控等业务均同比去年有较大增长,利润增长主要来源于卫星定位终端陆续确认收入。 公司上半年各项收入均有较大增长:公司上半年元器件、设计服务、卫星定位终端、北斗运营及安防监控分别实现收入2050.3万元、903.0万元、9901.7万元、1048.3万元及3432.4万元。分别同比去年增长117.1%、-0.02%、87.9%、43.3%及376.2%。其中去年收获的军方北斗订单尚有2.4亿元没有确认收入,预计将在今年后续陆续确认收入。扣除掉今年上半年确认收入的2013年所获合同的6760.8万元,公司2014年上半年新增3140.9万元北斗卫星定位终端收入,相比去年同期的5270.4万元略有减少。 公司上半年毛利率同比下降、二季度毛利率环比上升:公司上半年整体毛利率为43.5%,同比去年下降8.6个百分点,二季度单季毛利率为45.9%,环比一季度提升9.8个百分点。上半年元器件、设计服务、卫星定位终端、北斗运营及安防监控毛利率分别为50.1%、32.6%、53.8%、39.8%及13.8%,同比去年同期分别上升25.1个百分点、-27.7个百分点、-5.6个百分点、-0.2个百分点及-22.9个百分点。上半年,元器件业务受市场推广及产品规模效应增加及新产品利润影响,毛利率增加,设计服务业务受技术难度及研发人工成本、试验外协等成本增加影响,毛利率下降,安防监控项目受不同项目间盈利差异影响,毛利率较上年同期下降。 公司费用绝对值无大变化,费用率下降:公司上半年管理及销售费用占比分别为27.9%和5.9%,由于收入增长,费用率同比去年大幅下降。绝对值上仅管理费用有略微增长,其中直接研发费用保持了18.1%的增长(增加263.0万元),而人工费用减少了607.1万元。销售费用方面人工费用保持了增长,而市场营销费和售后维护费有较大比例的下降。 应收账款占收比有所下降:公司上半年应收账款占收比为104.4%,相比去年同期162.0%有所下降。一年以上应收账款占总体应收账款比例下降。 公司存货同比大增:公司存货相比去年同期增长93.0%,主要是在产品及委托加工物资部分大幅增加。 公司经营性现金流持续紧张:公司上半年经营性现金流量净额为-1.15亿元,相比去年同期有所紧张。 军方在未来较长时间将是北斗终端采购的主力,现有型号公司份额排名第一:2014年上半年,公司以加快新产品技术研发、保障北斗终端批量生产和积极拓展重点行业市场为工作主线,在北斗关键元器件方面,完成两款RNSS基带芯片新产品的研制,其中一款芯片可实现四模(BD2/GPS/GLONASS/BD-RDSS)处理,集成度为目前国内最高水平,另外一款芯片在参加相关机关组织的测试中排名第一。在北斗终端方面,新立项20多项终端产品研制任务,攻克了多项重要技术难题,研制的船载终端产品通过了渔业船舶检验局船用产品型式认可。公司长期专注于发展北斗卫星导航应用产业,目前来看是国内综合实力最强、产品系列最全、技术水平领先的北斗关键元器件研发和生产企业之一,是目前国内北斗终端种类最齐全、型号最多、销量最大的企业。从技术角度出发,公司仍为北斗投资第一标的。经过我们测算,军队对北斗的需求市场总量约在70-100亿元左右,按照五年采购完毕,每年将释放出14-20亿元的市场。我们认为军队对北斗的采购将会稳步进行,公司北斗终端销售有望持续受益。 北斗运营业务仍将维持较高增速:上半年公司积极开拓进入多个新行业市场,用户数得到较大提升,并在广东完成了区域性北斗运营分中心的设立。2013年,北斗产业在国家部委和地方政府的大力推动以及相关企业的技术创新下取得了长足进步。北斗产业现已形成了包括基础产品、应用终端、系统应用和运营服务等比较完整的产业体系。相关产品已在交通运输、海洋渔业、水文监测、气象预报、大地测量、智能驾考、通信授时、电力时统、救灾减灾、手机导航、车载导航等诸多领域应用。2013年,公司完成了北斗卫星导航运营中心三期建设,服务容量达到20万户,北斗运营服务规模和服务能力得到全面提升。公司通过融入云计算、物联网等技术,打造基于“北斗云”的移动互联公共服务平台,并与相关单位合作开发了“野外人员安全保障系统”、“中石油管线检测系统”、“地质灾害检测系统”等行业应用系统展示平台。公司目前运营主要客户集中在国土资源、水文水利和武警。公司北斗运营服务收入主要来自于固定的终端服务年费和其他增值服务收入。 元器件业务是公司未来新的业绩增长点:报告期内,公司顺利完成某重点项目第一批高性能频率合成器的交付,完成一款频率源新产品的小批量交付。在消费类视讯芯片推广方面,公司以车载、OTT以及PND市场为重点开拓对象,上半年已实现多款高性能视讯芯片在消费类电子市场领域的批量应用。元器件业务目前收入不高,但是却是公司未来业绩增长点。整数分频频率合成器、小数分频频率合成器、高性能DDS等产品的技术性能指标均全面达到或超过预期指标,部分产品达到国内领先、国际先进水平,大部分产品进入应用推广。2013年,公司在高性能集成电路板块完成3个系列频率合成器新产品(包括目前国内外最高性能的4GHz14位DDS)以及两款4通道DDS产品的批量供货,该项产品有望成为公司继北斗外新的业绩增长点。 安防业务继续以系统集成和产品销售两条主线开展:2013年,住房城乡建设部启动国家智慧城市建设工作,先后两批次公布了近200个智慧城市试点名单,国家开发银行也表示,在“十二五”后三年,与住房城乡建设部合作投资智慧城市的资金规模达将800亿元,平安城市和智能交通也紧跟智慧城市建设进行换代升级和批量上线,高清化、智能化的视频监控产品已然走进大街小巷并与居民生活密切相关。“十二五”后期,随着金融机构的资金支持以及国家各部委政策、资金配套的陆续到位,智慧城市将迎来建设高潮期,也将为安防监控产业相关企业提供广阔的市场发展空间。2014年公司新组建了一个子公司国翼电子来运作安防项目。目前公司视频/图像处理芯片技改及产业化项目已完成技术和主要产品的研发工作,成功开发出高等级的视频/图像处理和应用的系列芯片产品,利用核心芯片技术研制了航空、安防、消费电子等行业亟需的图像显示、抓取、识别、传输设备和应用系统,大部分产品已实现批量生产和对外销售,项目所形成的设计、生产、加工、测试验证平台可为后续视频芯片类、板卡类产品的开发提供强有力支撑。2014年公司将以云贵川为据点,深入渗透各省市地区的安防监控市场,参与各地平安城市、智能交通、建筑智能化等建设工程,探索尝试多种模式相结合的市场推广模式。 投资建议:公司半年报符合预期,我们认为军方在未来较长时间将是北斗终端的采购主体,公司份额排名第一,公司在技术实力上仍为北斗投资第一标,我们预计军方在未来五年内将稳步采购北斗终端,军方北斗市场将成为公司利基市场。另外公司多款元器件也有望成为新的业绩增长点。我们小幅下调公司2014-2016年EPS为0.37元、0.57元及0.74元,对应目前股价PE为70x、46x及35x,维持公司“推荐”评级。 风险提示:特种行业北斗终端2014年采购规模存在不确定性,安防监控业务回款周期较长。

投资建议 公司2014-2016年的EPS 分别为0.45、0.76、1.13元,对应目前股价的PE分别为69X、41X 和27X。考虑到土壤修复市场即将启动,公司区位优势明显,土壤修复业务弹性大,未来高增长可期,且公司已有的大气治理业务和新进入的垃圾焚烧业务均处于高景气阶段,未来业绩有超预期的可能性,我们维持“推荐”的投资评级。 投资要点 事件: 永清环保披露非公开发行预案。 股东增发表面管理层长期看好信心:公司拟向永清集团、深圳德福基金、湖南永旺置业、津杉华融产业投资基金、长沙金阳投资管理合伙企业等五名特定对象发行不超过6427.2万股,价格25.75元/股,募集资金不超过16.55亿元,扣发行费用后资金全部用于补充流动资金。 去年7月底公司董事长刘正军曾表示力争到“十二五”末集团跻身为年产值在100亿元以上的全国型环境综合服务平台,而此次增发对象中除永清集团外,长沙金阳投资的部分合伙人永清集团、申晓东、冯延林和熊素勤也都是公司股东,这些都显示出公司长期看好其发展的决心。

投资建议 推荐评级。2014年积极推进二次转型,主业向煤电一体化转变,积极推动能源物流仓储、新能源业务。前期投入较大,收获期较遥远,预计2014、2015年EPS分别为0.15、0.164元,对应的PE分别为38、35倍。 投资要点 项:2014年上半年,公司实现营业收入39.94亿元,较去年同期43.8亿元下降8.91%,营业利润2.89亿元,较去年同期6.3亿元降低54.23%;归属于母公司股东的净利润3.6亿元,较去年同期3.2亿元增长13.45%,EPS为0.103元;扣非后EPS为0.02元,同比下降73%。 煤价下跌是公司营收下降的主要原因:公司上半年原煤产量542万吨,同比增长2.4%;煤炭产销量整体变化不大;而上半年煤炭采选业务收入27.6亿元,同比下降19.46%,估计上半年综合煤价售价下降20%左右;煤炭贸易量122.7万吨,同比增长22.2%,上半年煤炭贸易收入11亿,同比增长17.76%。公司大力控制成本,上半年煤炭采选业务成本下降34.8%,毛利率比去年同期增加10.59个百分点。 财务费用大幅增加,利润大幅下降:上半年公司营业利润2.89亿元,较去年同期6.3亿元降低54.23%,主要原因是本期融资规模增大导致财务费用增加所致,上半年财务费用11.5亿,同比增长5.7亿,增幅98%。 扣非后归属母公司净利润下降73%:上半年非经营性收入2.77亿,主要来自康伟集团2013年度业绩补偿款2.2亿,即实际盈利与承诺业绩的差额部分(57196.95万元-23370万元)*65%。扣非后归属上市公司股东净利润仅为8796万元,同比下降73%,对应的EPS为0.02元。 维持推荐评级:2014年积极推进二次转型,主业向煤电一体化转变,积极推动能源物流仓储、新能源业务。前期投入较大,收获期较遥远,预计2014、2015年EPS分别为0.15、0.164元,对应的PE分别为38、35倍。(1)煤炭业务。预计未来2年公司煤炭产量年增长5%左右。公司在建优质动力煤总产能规模为600万吨/年,未来将陆续释放;年内计划完成山西境内所有技改矿井建设。(2)电力业务。加快电力业务项目的筹备工作,江苏沛县2×100万千万发电机组年内有望开工建设;筹备报批与国电陕西电力有限公司合作的一期2×100万千瓦发电机组项目(总计6×100万千瓦)。(3)页岩气项目。推进贵州永泰能源页岩气开发有限公司中标区块的前期勘探与开发工作。(4)能源物流仓储。 非公开发行股票拟募集资金总额不超过100亿元,以不超过40亿元(含40亿元)收购华瀛石化100%股权,之后以不超过22亿元对华灜石化进行增资,建设惠州大亚湾燃料油调和配送中心以及配套码头项目。(5)城市电动公交及乘用车项目。公司与中国泰坦能源技术集团有限公司签署了《战略合作框架协议》,就双方子公司拟分别出资成立合资公司,开展城市电动公交车BOT、城市电动乘用车等电动汽车合作项目事宜达成战略合作意向。 风险提示:各项项目进展不达预期,煤价大幅下跌。

公司2014 年上半年营业收入增长33.7%,较Q1 的52.9%下降19.2 个百分点;同时毛利率为51.5%,同比下降2.4 个百分点。我们认为未来几年,我国GIS应用市场将维持较高速度的增长,公司作为国产GIS 平台软件龙头,将充分享受收益。我们小幅下调对公司的盈利预测,预计公司2014 至2016 年EPS分别为0.61、1.03 和1.47 元,对应当前股价PE 分别为39x、23.2x 和16.2x。下调公司至“推荐”投资评级。 2014 上半年营业收入延续高增长,但增速下降明显:报告期内,公司实现营业收入为1.24 亿元,同比增长33.7%,较Q1 的52.9%下降19.2个百分点;实现归属于上市公司股东的净利润-893 万元,较去年同期增长31%;实现EPS-0.07 元。从主营上分析,报告期内,公司主营收入为1.17 亿,同比增长28.8%;毛利率51.5%,同比下降2.4 个百分点。 其他业务收入584 万,同比增长480%,这主要是公司投资性房产的租金收入。从单季数据分析。公司在Q2 实现收入6800 万,较去年同期仅增长13.6%;毛利率水平为43.8%,较去年同期微升0.4 个百分点;实现EBIT 为-1900 万,与去年同期持平。 GIS 需求日益旺盛,公司将充分受益: 公司业绩具有非常明显的季节特征。上半年为公司传统淡季,收入规模在全年中占比通常在30-40%,而公司费用全年较为均衡、固定,导致净利润通常为负。我们认为随着政府和企业对GIS 的基础性认识越来越深入,对GIS 软件的需求将日益旺盛。公司作为国产GIS 平台软件龙头将充分受益。 估值与投资评级:我们小幅下调对公司的盈利预测,预计公司2014 至2016 年EPS 分别为0.61、1.03 和1.47 元,对应当前股价PE 分别为39x、23.2x 和16.2x。下调公司至“推荐”投资评级。 风险提示:规模增长带来的管理风险、地方财政恶化风险。

公司渠道改革显著,业绩快速增长。增发募资用于基于O2O的农资大平台建设项目和新农药化合物评估、开发及新产品登记项目,有利于进一步拓宽公司营销渠道,提升公司盈利能力。暂时维持盈利预测,预计2014-2016年EPS为0.43元、0.57元和0.74元,当前股价对应的PE分别为18倍、14倍和11倍,看好公司战略调整带来的渠道价值提升,维持“强烈推荐”评级。

投资建议 我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.28元、0.38元和0.51元,对应动态PE分别为79倍、60倍和44倍,短期估值偏高。公司是国内深加工锂产品龙头企业,募投项目投产将逐步释放公司产能,公司整体盈利将稳步提升。维持“推荐”评级。 投资要点 上半年业绩稳步增长。公司上半年营业收入4.07亿元,同比增长23.71%;归属于上市公司股东的净利润3913.23万元,同比增长12.18%;基本每股收益0.22元。公司同时预计1-9月净利5345.12万元至6948.66万元,同比增长0%至30%。 上半年产能逐步释放:由于募投项目的逐步投产,公司锂产品产量逐步增长,营业收入也呈现稳定增长。上半年公司募投项目“年产万吨锂盐项目”逐步投产,产能部分释放提高了公司产品产量,同时上半年销售费用率也随之同比增长33.9%。但由于上半年碳酸锂价格表现仍不佳,公司主要产品毛利率呈现小幅下滑,金属锂毛利率为23.83%,同比下滑0.99个百分点,碳酸锂毛利率为16.67%,同比下滑1.02个百分点。 产业链一体,上下游同时推进:上游资源开发方面,公司继续和加拿大国际锂业拓展战略合作,通过股转债和现金资助等方式获得了阿根廷Mariana锂钾盐湖的80%的股权,合资成立并控股爱尔兰公司51%的股权,2014年度拟投资不超过1500万元用于爱尔兰Blackstair锂辉石矿及阿根廷Mariana盐湖的勘探业务,同时公司继续完善多渠道的原材料供应体系,续签了卤水和锂辉石供应框架协议,提高了原料采购总量,确保了原料供应的稳定。下游深加工方面,继续专注于深加工锂产品研发、生产及销售,公司利用现有的卤水提锂技术优势和深加工锂化物领域的领先优势,在巩固原有的新药品领域和新材料领域的客户基础上,积极拓展锂电材料的市场机会,不断完善在锂电材料领域的产品布局。 收购美拜电子向下延伸至锂电池产业链。公司拟以发行股份和支付现金的方式,以4亿元收购深圳美拜电子100%的股权,美拜电子的主营业务为聚合物锂离子电池的研发、生产和销售,为智能平板电脑、智能手机、笔记本电脑三大行业提供移动电源系统解决方案。美拜电子以2013年上半年产值计,美拜电子为国内软包聚合物锂电池产值第五大企业,收购完成后公司将延伸深加工锂产业链至聚合物锂离子电池领域,充分受益新能源行业的高景气。 募投项目逐步投产,逐步释放产能。公司“年产万吨锂盐项目”在上半年投产,“年产500吨超薄锂带及锂材项目”和“年产4,500吨新型三元前驱体材料项目”预计在2014年年底投产,三个增发项目投产后公司新建产能将进入逐步释放期,业绩也将呈现稳定增长。 维持“推荐”评级:我们预计2014-2016年EPS分别为0.28元、0.38元和0.51元,对应动态PE分别为79倍、60倍和44倍,短期估值偏高。公司是国内深加工锂产品龙头企业,是国内锂系列产品品种最齐全、产品加工链最长、工艺技术最全面的专业生产商,同时又是全球最大的金属锂生产商,凭借其极强的技术和管理优势,将充分受益新能源行业景气不断提升带来的超额收益,同时公司深加工募投产能逐步投产,也将使得公司盈利稳步提升。维持公司“推荐”的投资评级。 风险提示:募投项目投产延迟。

我们调高盈利预测,预计2014-2016 年EPS 分别为0.12 元、0.2 元、0.28 元,对应动态PE76X、46X、32X。公司新产品开始发力,维持“推荐”评级。 公司概况:公司是一家集玻璃深加工技术设备和高端节能深加工玻璃产品的研发、制造和销售为一体,具有完整产业链和持续自主创新能力的高新技术企业,是玻璃设备行业第一家上市公司。 钢化设备仍有增长空间:我们认为钢化玻璃设备未来需求主要来自两方面:一是我国钢化玻璃普及率仍不高,在建筑中使用率仅为35%,而国外是80%以上;二是钢化玻璃的抗压性、安全性、寒暑性要求不断提高,高端钢化设备的市场空间也会逐步打开。整个玻璃深加工设备行业竞争格局基本稳定:公司占50%、国外10-15%、兰迪15-20%、国内其他10%-20%。 公司销售策略为“中低端抢市场,高端赚利润”,我们认为这一策略将为公司赢得更大的市场份额。 低辐射镀膜设备是公司再次腾飞的关键:玻璃产业推陈出新、转型升级的大幕正式拉开,一个以节能减排为方向、利国惠民为目标的“新玻璃时代”即将到来。我们认为Low-E 玻璃政策强制性政策推出是大势所趋,Low-E 玻璃将迎来大市场。我们预测未来三年后Low-E 玻璃需求量将达到2.9 亿平方,镀膜设备需求缺口约为150-200 台。公司镀膜设备目前订单向上趋势明显,有望复制钢化设备的发展路径。 TCO 镀膜设备弹性大:薄膜电池成本下降潜力较大,技术的不断成熟将有助于薄膜电池占有率提升。按照2014 年和2015 年中国共计要完成18.5GW 装机计算,假设新装机10%比例为薄膜电池,则TCO 玻璃需求量为1500 万平米,考虑原有产能,粗算国内近两年新增TCO 设备30 台左右,对应产值20 亿以上。公司TCO 镀膜技术己取得成功并处于领先水平,正在系列化集成设计和市场推广,单台设备产值在5000 万以上,将为公司带来较大的业绩弹性。 玻璃深加工业绩确定:凭借公司设备优势,公司高端玻璃深加工业务也会进入高速增长期,根据苹果公司美国新总部和阿布扎比机场的建设进度,我们认为在今年下半年苹果和阿布扎比订单就会逐步确认收入,是公司业绩的有力保证。 风险提示:新产品低于预期;下游行业景气低于预期。

投资建议 维持公司推荐评级。预计公司全年产销量略低于预期。预计2014-2015年EPS分别为0.51、0.53元,对应的PE为18、17倍。公司为甘肃省第二大煤炭生产企业,公司主要客户需求相对稳定,维持推荐评级。 投资要点 煤价下跌致公司上半年营收下降:公司上半年实现营业收入15.8亿元,同比下降8.91%,净利润1.8亿元,同比下降10.15%;EPS为0.2559元。 煤炭产量下降1.15%。:上半年公司生产原煤542.10万吨,同比减少6.29万吨,完成计划的99.93%;销售商品煤489.91万吨,同比多销27.18万吨,完成计划的90.31%;略低于预期。 综合煤价下跌6.4%,严控成本毛利率略有上升:上半年公司煤炭业务收入17.24亿元,同比下降6.99%,综合煤价352元/吨,同比下降6.4%。上半年营业成本下降8.79%,毛利率上半年上升1.4个百分点至29.2%。 期间费用大幅上升15.87%:上半年管理费用、财务费用、销售费用三项期间费用合计2.4亿元,较上年同期的2.1亿元增加15.87%。 维持公司推荐评级:预计公司全年产销量略低于预期。预计2014-2015年EPS分别为0.51、0.53元,对应的PE为18、17倍。公司为甘肃省第二大煤炭生产企业,公司主要客户需求相对稳定,维持推荐评级。 风险提示:需求大幅下降,煤价大幅下跌。

公司发布2014 年中报,公司营业收入63 亿元,同比增长6.6%,归母净利润为1.59 亿元,同比增长17.3%,EPS 为0.21 元,略低于预期。调整盈利预测,预计公司2014~2016 年每股收益分别为0.45 元、0.56 元、0.71 元(分别下调5%/5%/5%),对应前日收盘价PE 分别为12 倍、10 倍、8 倍。公司管理层激励基金实施后,业绩释放动力强,公司盈利能力有较大改善空间,未来期待费用率能有所下降,维持“推荐”评级。 收入增长略有放缓:公司二季度收入增长为4.6%,相比一季度的9.5%有所放缓,主要是冰箱业务表现一般,上半年来看,冰箱是同比下滑了4%,低于我们预期,而公司的空调业务表现不错,上半年收入同比增长了25.6%,超出了我们年初的预期。 盈利能力表现不错:上半年公司毛利率为24.7%,同比提升了0.8 个百分点,销售费用率为18.2%,同比提升了0.6 个百分点,管理费用率为3.1%,同比提升了0.2 个百分点,净利润率为2.5%,同比提升了0.2 个百分点,从上半年的情况来看,毛利率符合预期,反映了公司产品结构在趋于优化,而销售费用率有所低于预期,与渠道费用下降的判断不符,整体看,公司的盈利能力表现不错,稳中有升。 公司目前正从以下方面入手提升经营能力:(1)提升产品结构。公司现有产品结构和主流企业比偏中低端一点,随着中高端子品牌雅典娜产能开出来后,公司产品结构已经开始逐步上移;(2)精简渠道层级。公司收入80%都是依靠代理商,渠道层级有进一步优化的空间,公司准备推行渠道扁平化,取消部分效率不高的代理商;(3)提升公司内部经营效率。调动采购部门积极性,对成本波动进行梳理,推行采购降本。 激励基金保证管理层利益和股东趋于一致:2012 年下半年,公司面向核心人员推行了激励基金计划,该计划为期5 年,在达到业绩考核标准后,从利润中提取一部分基金分给激励对象,同时规定,激励对象在收到激励基金60 个工作日内,以不低于其年度薪酬总额的30%加上当年度业绩激励基金,通过公开市场购买公司的股票。激励基金的实施保障了管理层利益与股东利益的一致。 风险提示:系统性风险。

投资建议 工业自动化和信息化技术是高端装备子行业之一,由于其行业的开放性,市场化程度较高,成为高端装备行业在国内市场最先释放业绩的子行业。特别是随着人口红利消失、机器替代人、“刘易斯”拐点、劳动力成本上升等趋势愈演愈烈,制造业产能过剩,产品升级需求明显,工业自动化和信息化技术(包含智能机器人)已成为解决如上问题的有利手段,公司依靠在电力行业多年积累的自动化和信息化行业解决方案能力,开启工业机器人及智能制造业务,全面布局智能设备产业链。我们预测2014-2016年公司归属母公司的净利润分别为0.46亿、0.81亿和1.27亿,对应的EPS 分别为0.45元、0.79元和1.24元,给予“强烈推荐”评级。 投资要点 智能设备制造已经在国内市场全面启动:2013年国内企业在我国销售工业机器人总量超过9500台,按可比口径计算销量较上年增长65.5%。中国市场共销售工业机器人近37000台,约占全球销量的五分之一,总销量超过日本,成为全球第一大工业机器人市场。 专用机器人与电厂特殊测量和优化技术成为主要增长点:公司已经成功开发iConwa 系列凝汽器在线清洗机器人,iConwa 系列凝汽器在线清洗机器人不依赖基建投资,仅电厂改造市场容量就可高达60亿元,此机器人专门为电厂定制,目前国内首创,2014年下半年小批量投产,将强力提升2015年业绩。以电动执行机构和传感器为代表,公司智能仪表开始贡献业绩,2013年同比增长52%。 公司依托自动化和信息化技术,全面布局智能制造产业链:公司以发电厂分散控制系统起家,利用控制系统方面的优势,以“智能工业云平台”为核心,其所有产品均具有物联网接口,其为行业客户量身定制的行业自动化解决方案将在制造执行系统(MES)、远程监控、远程调试、远程故障诊断和远程售后服务方面实现重大创新,经过2014年尝试,市场反应教好。在整条产业链上为下游用户提供工业机器人运动控制器、伺服系统、变频器、HMI 等众多装备自动化产品。 投资建议,给予公司“强烈推荐”评级:公司以热工自动化起家,利用现有渠道,现在不断将其他产品,如凝汽器在线清洗机器人及其他产品销售火电行业,2014-2016年三年间业绩复合增速将达到50%。公司机器人和智能制造新业务进展顺利,且优势明显。公司已经全面布局机器人和智能制造产业链,未来业绩释放可期,给予公司“强烈推荐”评级。 风险提示:新产品的进展不达预期和火电行业的剧烈波动风险。

公司14年上半年业绩基本符合市场预期,存款高增长助推资产扩张,非标利息收入贡献显著;同业投资扩张提升净息差水平;管理效率提升,成本管控效果显著,成本收入比大幅下降;非息净收入高速增长对公司拨备前利润增长贡献显著;不良加速生成,核销力度加大,拨备计提大幅拉低业绩增速。我们预期2014-2015年公司仍保持高增长势头,盈利增长18%和17%,EPS分别为2.58和3.00元/股,当前股价对应PE分别为3.7倍、3.2倍,PB为0.7倍、0.6倍,维持“推荐”评级。 浦发银行发布2014年半年报,2014年上半年实现营业收入590亿元,同比增长26.9% ;实现拨备前利润415亿元,同比增长38.6%,归属于母公司股东的净利润227亿元,同比增长16.9% ;实现基本每股收益1.22元/股,同比增长16.9%。 14年上半年公司业绩基本符合市场预期,其中生息资产规模扩张和成本收入比大幅改善是业绩增长最重要的驱动因素,其次是手续费及其他业务收入高增长和净息差水平的改善,而拨备加速计提对公司净利润的增长有较大幅度的负贡献。 存款规模高增长助推资产扩张,非标利息收入贡献显著:1、14年上半年公司存款余额27,568 亿元,较年初增加3,371亿元,增幅14%(高于贷款增幅的7.4%),存款高增长有助于降低总体负债成本提升息差水平。2、上半年公司买入返售资产增加763亿(+26%),其中信托受益权类资产大幅减少140亿(-83%),与此同时,公司应收款项类投资资产增加896亿(+17%),其中受益权类资产807亿(+16%);上半年应收款项类投资+买入返售资产新增利息收入贡献公司利息收入增量的57%,后续监管趋强可能会对公司利息收入增长构成压力。 资产结构调整、同业投资扩张,助力净息差水平改善:14年上半年公司净息差2.47%,同比提升12BP,根据我们测算,14年二季度单季年化净息差水平为2.62%,环比一季度2.36%提升26BP,主要是由于存款高增长,公司二季度压缩同业负债(-8.3%),总体负债成本相对于一季度小幅下降(仍处于高位),高收益同业投资规模的扩张带动资产收益率水平提升,从而促进了公司净息差水平改善。 管理效率提升,成本管控效果显著,成本收入比大幅下降:14年上半年公司业务及管理费支出为134亿元,同比仅增长3.19%,增速处于行业低位水平;成本收入比率为22.76%,同比大幅下降5.23个百分点,对公司业绩增长有显著贡献。 非息净收入高速增长对公司拨备前利润增长贡献显著:1、公司上半年实现非利息净收入125亿元,同比增长73%,非息收入对利润增长的贡献达到9%左右。2、其中,手续费及佣金净收入104亿元,同比增长64%,主要是由于资金理财手续费(+392%)、结算与清算手续费(+66%)、投行业务手续费收入(+63%)高速增长。 不良加速生成,核销力度加大,拨备计提大幅拉低业绩增速:1、14年6月末公司的不良贷款余额176亿元,环比一季末增加34亿元(较年初增加46亿元);不良率0.93%,环比一季末大幅上升0.15个百分点(较年初上升0.19个百分点),不良大幅上升,资产质量恶化明显。2、若加回上半年规模高达49亿元的不良核销转出,上半年的不良净生成率高达1.07%,远高于13年全年的0.55%,显示出14年上半年实际资产质量有大幅下滑。3、为抵御不良快速生成带来的风险,公司加大了拨备计提的力度,上半年计提拨备104亿元(其中含部分为应收款项类投资计提的拨备),与13年全年拨备计提规模相当,但6月末公司拨备覆盖率268%,环比一季度末仍然大幅下滑54个百分点,后续仍有较大拨备计提压力。 风险提示:国内外宏观经济超预期下滑,监管政策和利率市场化力度超预期。

投资建议 公司现金充足,并购意愿强烈,将充分收益于行业的高景气度,我们预计其2014-2016年EPS0.15/0.24/0.36元,目前股价对应PE为40/25/16倍。公司技术准备充分,未来看点多,给予“推荐”评级。 投资要点 事件:国中水务发布半年报。 长城观点: 业绩符合预期:公司上半年实现营业收入2.6亿元,同比增加59.0%,归属于母公司股东净利润0.5亿元,同比增加79.2%,EPS为0.0353元,业绩符合预期。 公司收入大幅增长的原因:1、去年7月完成对天地人100%股权的收购;2、去年8月底完成对宁阳磁窑污水的收购;3、子公司东营污水于今年1月开始运营。 从利润端看,天地人上半年实现净利润2357万元,去年同期仅带来投资收益约496万,同比增加375.2%。由于公司、天地人工程类业务结算期集中在下半年,我们预计公司全年净利润2.0亿元左右。 分业务看,污水处理收入1.1亿元,同比增加15.8%,毛利率下降3.6%至44.7%,主要是原材料和人工涨价所致;自来水销售实行收入3465万,同比下降3.9%,毛利率提升0.3%至45.7%;工程总包收入增加1246.8%至0.8亿元,毛利率为51.1%,同比提升42.1%,主要是天地人总承办业务毛利率高于公司原有的业务毛利率;设备销售和工程技术咨询服务分别实现收入1931、1549万,同比增加145.9%和-1.9%,设备销售毛利率增加26.5%至50.3%,工程技术咨询毛利率下降6.1%至75.2%,毛利率的变化也是受天地人并表的影响。 从期间费用看,公司管理费用5400万,同比增加66.1%,主要是1、天地并表的影响;2、海外并购的中介费约500万元;3、东营污水运营增加相关费用。销售费用也由于天地人并表原因同比增加161.5%至1499万外延式扩张值得期待:过去的一年多,公司通过收购天地人、Aquapori和Josab进军渗滤液、正渗透和农村水处理等领域,今年年初签订山东200个示范镇的供、排水建设项目,并且7月26日通过非公开增发募集资金11.0亿元,公司目前资产负债率仅为27.0%,在手现金3.1亿元,未来通过银行授信等方式增加经营杠杆,在手现金或有2、30亿元,按照10%的收益率计算,将每年新增利润2、3亿元。在水十条即将出台、行业景气度不断向好的背景下,公司有望通过引入国外技术嫁接国内市场和并购整合的方式实现高速发展。 投资建议:公司现金充足,并购意愿强烈,将充分收益于行业的高景气度,我们预计其2014-2016年EPS0.15/0.24/0.36元,目前股价对应PE为40/25/16倍。公司技术准备充分,未来看点多,给予“推荐”评级。 风险提示:项目进度不达预期。