事件：公司披公 告签署重大销售合同公司于2023 年1 月7 日公告：全资子公司东鹏新材与爱思开签订销售合同，东鹏新材将于2023-2025 年期间向爱思开供应单水氢氧化锂产品合计19000 吨（±10%以内）。 SK On 下单氢氧化锂产品，有利于公司稳固与海外电池厂合作本次长单签署主体爱思开是韩国电池制造商SK On 全资子公司，本次合同的签订有利于公司与韩国SK On 长期稳定的合作关系，并提升公司可持续盈利能力。根据天华超净、雅化集团在2022 年10 月、2022 年11月公告披露，SK On 分别与两家公司签署长协，其中，雅化将于2023-2025年向爱思开逐年递增提供产品，总供应量2-3 万吨。 自有精矿陆续到港放量，Q4 业绩将持续提升我们认为随着B 矿陆续到厂并投入生产，Q4 业绩将迎来全面爆发，根据公司锂盐产能简单假设Q4 生产锂盐6000 吨，其中使用自给矿生产5000 吨，假设四季度锂盐均价50 万元/吨，对应单吨净利假设为30 万元/吨。由此计算贡献业绩约为15 亿元，叠加铯铷盐、甲酸铯、氟化锂也将持续贡献业绩，Q4 公司将迎业绩持续提升。 公司现有88 万吨/年采选产能及3.1 万吨/年锂盐产能，公司正在建设的津巴布韦120 万吨/年透锂长石选厂改扩建项目、200 万吨/年锂辉石选厂新建项目及3.5 万吨/年电池级锂盐新建项目将于2023 年陆续建成投产，届时公司锂盐供应能力将大幅提高，同时实现自有锂矿采选与锂盐产能的高度匹配。 Bikita 矿山增储进一步证明公司地勘底蕴带来的优势，加拿大矿端也具备挖潜空间根据公告，B 矿东区探获锂资源量2510 万吨，平均品位1.15%，折合碳酸锂当量71 万吨。叠加西区SQI6 和Shaft 矿区2941 万吨资源量（85 万吨LCE），B 矿资源量合计达5452 万吨资源量，折合碳酸锂当量156 万吨。以公告中的基准对价1.8 亿美元（以当时汇率折合人民币约11.7 亿元）来测算，单吨LCE 的对价仅750 元人民币。 投资建议：作为铯铷领域的绝对龙头，铯铷业务将为公司提供稳定的现金流支撑，锂矿并购+锂盐产能扩张，伴随着锂盐价格飞升，我们认为公司业绩将迎来进一步的快速提升。我们预计2022-2024 年公司营收分别为123.54/ 118.85 / 158.05 亿元，同比增速分别为416%/-4%/33%；对应归母净利润分别为36.12/49.95/68.15 亿元， 同比增速分别为547%/38%/36%，当前股价对应PE 分别为10X/7X/5X，维持“买入”评级。 风险提示：锂矿生产进度不及预期风险，锂盐产能释放不及预期风险，锂盐及铯盐价格大幅下跌风险。

事件：与湖南立方新能源、七彩化学战略合作推进普鲁士体系钠电池产业化公司及其控股子公司美彩新材与湖南立方新能源科技有限责任公司、七彩化学于2023年1月6日签订了《战略合作协议》。共同就钠电池正负极材料普鲁士蓝白的相关性能、规格参数及生产工艺等内容展开合作研发、实验，首期合作期限为10年，产业化后美彩新材与立方新能源按市场价95%比例优先供应与采购对方产品。 材料与电池合作、技术与市场合作、上下游共同推进钠电池普鲁士体系应用落地此次战略合作发挥美彩新材在钠电池正负极材料—普鲁士蓝（白）的技术、产能、成本优势，同时依托湖南立方新能源在钠电池设计、开发、生产等技术优势，共同推进钠电池普鲁士体系应用落地，以证明其路线可行性与经济性。 公司加码普鲁士体系钠电材料具备明显竞争优势，有望打造钠电普鲁士体系龙头：1）技术工艺保障产品性能：公司前次与七彩化学成立合资公司美彩新材建设18万吨电池级普鲁士蓝（白）项目，七彩化学拥有普鲁士蓝（白）产业化技术、成本以及环保处理优势，50吨中试生产线已投产，相关产品已通过部分电池厂商的检测。 2）一体化保供降本：氰化钠为普鲁士类正极的核心原材料，子公司营创三征30万吨产能为正极材料扩张提供有力支撑，一体化布局有利于降低成本拓展市场。另一方面，公司前次与四川达州签署招商引资协议，充分利用当地充沛的天然气及矿产资源优势，计划建设塑料色母粒与硫酸亚铁项目，其中副产品硫酸亚铁是生产磷酸铁、普鲁士蓝的中间原料，有力保障原材料供应与成本优势。 3）准入壁垒高：氰化物属于危险化学品，其生产制备需要极为严苛的特殊资质，准入及扩产门槛高，行业参与者极少。公司持有稀缺的生产许可以及三十余年生产经验，且产能领先全球，具备明显先发优势。 4）战略合作开拓下游应用验证钠电池普鲁士路线可行性与经济性：虽然普鲁士路线钠电池具有高能量密度结构稳定及低成本的优势，但市场仍对于其结晶水及极端条件下毒性问题有所担忧，材料厂商与下游电池厂联手合作，共同开拓下游应用，能够有力证明普鲁士路线钠电的应用可行性与经济性，从而推动产业化发展。 投资建议：预计公司22/23/24归母净利润至3.72/5.52/8亿元，对应P/E为28x/20x/15x，维持“买入”评级。 风险提示：新能源车发展不及预期；产能扩张产品开发不及预期；材料价格波动等。

事件描述1月 5日，云天化发布 2022年度业绩预增公告，公司 2022年度实现归母净利润 58~61亿元，同比增加 59.26%~67.49%，实现扣非归母净利润 56.46~59.46亿元，同比增加 60.81%~69.36%。 公司全年业绩同比增长显著，主要产品实现较好盈利公司业绩同比高增，春耕备肥有望推涨化肥价格。公司 2022全年实现归母净利润 58~61亿元，同比增长 59.26%~67.49%，实现扣非归母净利润 56.46~59.46亿元，同比增长 60.81%~69.36%。公司化肥、聚甲醛、饲钙、黄磷等主要产品同比实现较好盈利。四季度以来，公司主营产品磷肥价格走势上行，市场需求回暖，尿素扭转三季度跌势稳步上涨，季末出现小幅下跌，复合肥、黄磷价格震荡运行、先跌后涨，聚甲醛市场价格比前三季度有所下降。从供给端看，全球化肥和粮食供给不足，氨产能萎缩，天然气价格上涨，同时，磷矿开采进入停采季，价格保持坚挺；从库存来看，四季度以来，复合肥市场库存呈现下降-上升-下降的趋势，整体较三季度末，库存有所减少；从需求端看，随经销商库存消解，一季度春耕备肥需求逐渐释放，叠加成本增压，出口消息等利好因素，有望拉动化肥价格上涨，公司主营产品受益。 有效发挥规模化优势实现产品价值最大化，产业转型升级加速。在市场波动情况下，公司自主可控和安全稳定的供应链、产业链竞争力得到充分体现，有效发挥自有磷矿、煤矿资源优势和合成氨产能优势，积极动态实施煤炭、硫磺的战略采购和储备，保障了产品的成本可控。 此外，公司全年加快推进产品转型升级与结构优化，非肥产品盈利能力和占比进一步提升，有效对冲了产品价格波动的不利影响，实现经营业绩同比大幅增加。 背靠丰厚磷矿资源，设立子公司推进磷资源多元化深度开发利用依托丰厚磷矿储量提供优质稳定的磷精矿，产业链一体化优势显著。 公司是国内磷化工龙头企业，受益于云南省自然资源丰富的地理区位优势，拥有磷矿石储量 8亿吨左右，储量位居国内首位，同时，公司拥有原矿生产能力 1450万吨，擦洗选矿生产能力 618万吨，浮选生产能力 750万吨，是我国最大的磷矿采选企业之一。磷矿的丰厚储量为公司精细磷化工、磷酸铁生产提供了可靠的资源保障。9月 20日，公司发布公告拟投资设立全资子公司云天矿产，注册资本 10亿元，并以云天矿产为投资主体建设“电池新材料前驱体配套 450万吨/年磷矿浮选项目”，预计项目投资总额 18.96亿元。该项目将有助于公司充分发挥资源、技术和全产业链优势，提升中低品位磷矿利用水平，推进磷资源多元化深度开发利用，提高资源利用效率，保障公司精细磷化工、磷酸铁产业优质磷矿资源供应，进一步发挥自身一体化规模效应。 驶入新能源发展赛道，携手华友控股加速新能源项目落地进程新能源项目加速投产，搭建氟化工增值产业链。目前公司正在投资建设年产 50万吨磷酸铁及配套装置项目，初步形成了产业规模。12月11日，公司 20万吨/年双氧水项目提前了 4个半月实现顺利投产目标，产出浓度为 27.5%的双氧水产品，为公司发展精细化工、新能源材料等新产业提供原料保障和竞争优势。公司 10万吨/年磷酸铁装置9月进入全面投产阶段。配套设施 10万吨/年精制磷酸一期、二期项目已经相继投产。公司 2×20万吨/年磷酸铁项目计划于 2023年底建成投产。此外，公司与华友控股拟通过磷酸铁、磷酸铁锂产业合作，推动 50万吨/年磷酸铁、50万吨/年磷酸铁锂项目的建设和运营，加速新能源项目落地进程。氟化工方面，依托公司磷矿中富含的氟硅资源，按照“氟硅酸—氢氟酸—氟精细化学品—氟电子化学品”的增值路径，纵向延伸氟化工产业链。2022年上半年，公司子公司 1万吨/年氟硅酸镁项目、1500吨/年医药中间体含氟硝基苯项目正常生产。参股公司生产销售的产品有食品级磷酸、无水氟化氢、氟化铝等；参股公司六氟磷酸锂项目等生产线按计划推进。磷酸铁及氟化工的提前布局助力公司乘新能源之风上行。同时依托自身一体化产业链优势，公司成本也有望做到行业较低水平，非肥板块有望带来持续的业绩增量，打开利润成长空间。 投资建议预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 60. 13、64.92、72.86亿元，同比增速为 65.1%、8.0%、12.2%。对应 PE 分别为 6、6、5倍。维持“买入”评级。 风险提示 （1）原材料及主要产品价格波动引起的各项风险； （2）安全生产风险； （3）环境保护风险； （4）项目投产进度不及预期； （5）股权激励不及预期。

事件描述1 月6 日晚，公司发布2022 年年度业绩预增公告，公司预计2022 年实现归母净利润22.50 亿元到24.80 亿元，同比增加52.09%到67.64%；实现扣非归母净利润20.70 亿元到23.00 亿元，同比增加 50.42%到67.13%。单季度来看，2022Q4 单季度公司实现归母净利润4.00 亿元到6.30 亿元，同比涨跌幅为-10.31%到+41.26%，环比涨跌幅为-34.10%到+3.79%；实现扣非归母净利润3.19 亿元到5.49 亿元，同比涨跌幅为-23.68%到+31.34%，环比涨跌幅为-44.81%到-5.02%。 产能落地叠加主营产品价格上升，公司2022 年业绩预计显著增长公司预计2022 年实现归母净利润22.50 亿元到24.80 亿元，同比增加52.09%到67.64%；实现扣非归母净利润20.70 亿元到23.00 亿元，同比增加 50.42%到 67.13%。主要原因是：①产能落地，产品结构进一步丰富。报告期内，公司积极推进新项目建设进度，并完成了并购辽宁世星药化交割，全力落实产业链一体化战略。公司 20 万吨/年对（邻）硝基氯化苯第二条生产线（10 万吨/年）顺利投产，丰富了公司产品种类。 ②主要产品在报告期内的均价和盈利均好于去年同期。分产品来看，根据中农立华数据，2022 年度，草甘膦、敌草隆、多菌灵、甲基硫菌灵平均价格分别为6.4 万元/吨、4.8 万元/吨、4.6 万元/吨、4.6 万元/吨，同比分别增长26%、19%、11%、9%。 多项目有序推进产业链持续完善，公司远期成长空间广阔公司是光气法农药龙头企业，同时布局公司农药产品上游中间体对（邻）硝基氯化苯和邻苯二胺等，形成农药原药和精细化工品双轮驱动格局。 在此基础上公司产业链在不断完善，年产30 万吨离子膜烧碱已于2022年下半年逐步投产，进一步降低公司产品成本。同时公司向下游继续丰富农药产品类型，拟开拓茚虫威、噻嗪酮、噁唑菌酮、嘧菌酯、噁草酮等高价值或高应用产品，3000 吨环嗪酮扩产项目、2500 吨的嘧菌酯项目预计会在2023 年年底陆续完工，年产1500 吨噁草酮、5000 吨噻嗪酮、1000 吨茚虫威预计于2023 年开始逐步贡献业绩。同时公司布局对氨基苯酚、香兰素等产品进军医药中间体和新材料领域，4 万吨对氨基苯酚按计划有序推进。未来随着公司战略布局推进，竞争力将进一步提升。 投资建议我们看好农药进入需求旺季背景下公司的业绩成长以及完善的产业链带来的成本优势。同时公司加速布局医药中间体和新材料领域，高附加值产品有望改善公司的整体盈利水平。预计公司2022-2024 年归母净利润分别为23.18、25.08、29.21 亿元，同比增速为+56.7%、+8.2%、+16.5%。对应 PE 分别为8.3、7.7、6.6 倍。维持“买入”评级。 风险提示（1）下游需求不及预期；（2）新产能投产进度不及预期；（3）市场竞争风险；（4）安全生产风险；（5）环境保护风险；（6）宏观政策风险。

近期，紫光股份公告：由HPE实体向紫光国际（紫光股份全资子公司）发出了《关于行使卖出期权的通知》，HPE实体将向紫光国际出售其持有的新华三49%的股权。此前2016年5月，紫光国际完成对新华三集团51%控股权的收购。收购完成后，紫光股份将持有新华三100%股权。 本次收购将大幅增厚公司业绩。 紫光股份此前持有新华三51%，以2021年为例，当年新华三全年实现营业收入443.51亿元；实现净利润34.34亿元，其中16.8亿元体现在少数股东损益，占当年紫光股份利润的78%。若未来完成49%股权收购，该部分少数股东损益将以归母净利润形式体现，大幅增厚公司业绩。 新华三业务涉及路由器等网络设备、超融合、网络安全等重要领域，是数字经济发展重要基础设施。收购完成后，增强公司业务实力。 新华三的业务包括：1）路由器等网络设备；2）超融合；3）网络安全产品；4）服务器及存储设备等，为客户提供行业智慧应用一站式数字化解决方案，以及顶层设计、软件开发、系统集成及运维管理等全生命周期服务。因此，收购完成，将有助于公司实力提升。同时，该部分业务作为未来数字经济发展的重要基础设施，较公司的分销业务而言，具有更高毛利率与成长性。 投资建议考虑当前收购尚未完成，暂不考虑新华三收购完成后的业绩增厚，预计公司2022年-2024年实现规模净利润22.9亿元、27.6亿元及33.5亿元。同比增长6.4%、20.7%及21.4%。收购完成后，公司业绩增厚、实力提升，估值亦有提升空间。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示本次收购49%新华三股权不成功或审批未能通过；业务及产业链受到美国限制风险。

国内公斤级以下分子砌块龙头，业绩持续高增长毕得医药是国内公斤级以下分子砌块头部公司，聚集于新药研发前端，主要服务于药物靶点发现、苗头化合物合成及筛选、先导化合物发现合成及优化、药物候选化合物发现等新药研发的关键环节。公司从事药物分子砌块和科学试剂研发设计多年，深刻理解新药研发疾病研究最新动态，拥有成熟强大的药物分子砌块研发设计技术体系，能够为客户提供结构新颖独特、功能多样的药物分子砌块及科学试剂，以适应下游客户的高技术、多品类、微小剂量及多频次等产品需求特点，在药物分子砌块产业链处于先导核心地位。2021年公司实现收入6.06亿元，同比增长54.86%；归母净利润0.98亿元，同比增长65.37%。2022年前三季度，公司营收5.89亿元，同比增长37.95%；归母净利润0.98亿元，同比增长46.95%。 分子砌块市场规模可观、国产替代趋势显著根据NatureReviews的研究报告，全球医药研发支出中有30%用于药物分子砌块的购买和外包，据此估算全球药物分子砌块的市场规模2020年约为441亿美元，到2026年将达546亿美元。药物分子砌块研发和生产是一个全球竞争的行业，在国内和国外均属于市场化程度较高的行业。 目前，美国、欧洲等国际药物分子砌块市场内的主要产品以Sigma-Aldrich、Combi-Blocks和Enamine及TCI等著名品牌为主，而以药石科技、皓元医药、阿拉丁及毕得医药为代表的国内药物分子砌块企业正在不断冲击国际巨头在国内市场份额和攻克部分国际市场份额，具有很强的进口替代效应。 毕得聚焦创新前端，产品种类丰富，品牌壁垒强毕得医药聚焦于新药研发产业链前端，经过多年与下游新药研发客户的合作，公司依托较强的药物分子砌块研发设计、合成生产、分子结构确证、纯度检测及纯化等核心技术，公司具备向新药研发机构提供超过30万种结构新颖、功能多样的药物分子砌块的能力，其中常备药物分子砌块现货库超过7万种。分子砌块库种类数量系药物分子砌块横向发展竞争力的核心指标，毕得常备库存、可向客户提供的产品种类数与同行业上市公司相比处于领先水平。 公司自设立开始就坚持打造培育了“毕得”、“AmBeed”、“BLD”、“CSN”等自主品牌，经过与产业链上下游多年的合作，公司的全部产品均使用自主品牌销售，目前拥有数千家新药研发机构客户，已经在头部药企、科研院所、CRO机构所处的终端客户领域形成较强的产品品牌辨识度、影响力和美誉度，不断夯实公司的品牌和客户资源优势。 积极开拓海外，进行区域中心布局，快速响应全球市场需求毕得医药致力于打造服务全球客户的商业布局，终端客户覆盖工业端和科研端，目前毕得医药已在境外设立5家子公司，分别位于美国、印度、中国香港与德国等全球研发高地。2019~2021年境外收入复合增长率为65.33%，占主营业务比重分别为41.17%、48.98%和46.11%。公司于2018年积极推动境外销售模式转型，通过在美国、欧洲、印度等各地设立区域中心，从而推进业务全球化布局，相应全球客户需求，提升自有品牌，未来海外收入有望继续高速增长。 投资建议我们预计公司2022~2024年营收分别为8.24/10.97/14.32亿元；同比增速为36.0%/33.1%/30.5%；归母净利润分别为1.37/1.88/2.46亿元；净利润同比增速40.0%/37.9%/30.6%；对应2022~2024年EPS为2.1/2.9/3.8元/股；对应估值为41/30/23倍。考虑公司作为国内分子砌块龙头，聚焦创新前沿，产品种类丰富、品牌优势突出，积极开拓海外布局，我们看好公司的未来增长潜力，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示汇兑风险；药物研发不及预期的风险；行业竞争加剧风险。

事件：2023年1月4日国家药品监督管理局批准江苏艾迪药业申报的I类创新药艾诺米替片（商品名：复邦德）上市。本品为艾诺韦林、拉米夫定和富马酸替诺福韦二吡呋酯组成的复方制剂，用于治疗成人HIV-1感染初治患者。 点评：接轨国际研发用药趋势，为中国HIV患者提供新选择艾诺米替是在艾迪药业已获批的非核苷类抑制剂（NNRTIs）艾诺韦林的基础上，联合2种骨干药物（拉米夫定和替诺福韦）制成的NNRTIs+NRTIs三合一单片复方创新药制剂。HIV患者每天只需服用一片，无需再服用其他药物，大幅减少服药次数及片数，解决患者每日服用多种药片的便捷性问题，为中国HIV患者提供新选择。复方单片接轨国际研发趋势，目前主流HIV药物均为复方单片制剂，填补零国产空白。目前国内HIV患者114万人，抗HIV用药市场规模在30-40亿元左右，预计2024年市场规模将接近60亿元，国产复方单片艾诺米替上市，满足国家HIV防治用药需求。 公司在艾滋病领域精耕细作，团队构成及产品布局均为国内领先续艾诺米替针对HIV经治患者的III期试验也在有序进行，与Gilead捷扶康进行762例头对头随机双盲试验，继续扩大适用患者范围。从诺韦林疗效来看，具有以下显著疗效优势（1）强效的病毒抑制作用；2）显著减轻治疗副作用，特别对于血脂及CNS的安全性特征显著；3）对10万以上高病载患者依然有效。2022年3月已完成全部入组作，预计2023年Q1会取得数据进展。公司在HIV领域产品的布局面且有合理梯度：国内首个口服药艾诺韦林（ACC007）已经成功商业，国内首家口服复方三联药物艾诺米替（ACC008）的获批将带来更广的市场，后续针对HIV新靶点整合酶抑制剂等药物管线也在研发中。 司销售团队在HIV领域经验丰富，具有深厚HIV医院渠道，为HIV赛产品优势突出的领先公司。 投资建议：维持“买入”评级我们看好公司在艾滋病领域的大单品领先优势及全面的产品布局，考虑到第四季度院内受新冠疫情影响，我们预计公司2022~2024年收入分别为3.1/5.0/7.5亿元，分别同比增长22.5%/58.6%/51.1%，归母净利润分别为-1.1/-0.4/0.7亿元。 风险提示ACC007销售不达预期；人源蛋白订单持续性不达预期；医保政策不确定性等。

事件：2023年1月3日，公司公告，拟收购绍兴爱尔、舟山爱尔、宝鸡爱尔、揭阳爱尔等14家医院部分股权，交易对价共计4.71亿元。 点评：标的估值对价合理，有望持续为公司增厚收益公司本次收购目标分别为：绍兴爱尔70%股权、舟山爱尔70%股权、宝鸡爱尔51%股权、本溪爱尔75%股权、鄂州爱尔70%股权、阜新爱尔55%股权、揭阳爱尔70%股权、曲靖爱尔60%股权、天门爱尔65%股权、肇庆爱尔51%股权、承德爱尔72.72%股权、恩平爱尔65.10%股权、绵阳爱尔70%股权、随州爱尔80%股权。本次交易不构成关联交易，不构成重大资产重组。 根据公告披露的相关信息，2021年14家医院总营收3.21亿元，净利润-789.38万元（共有7家医院实现盈利）；2022年1-9月总营收2.87亿元，净利润1733.33万元（共有12家医院实现盈利）。收购医院基本已进入快速增长阶段，未来有望为公司持续贡献收入利润。 眼科医疗服务市场依旧刚需，分级连锁业务战略为公司长期发展助力眼科医疗服务行业规模持续膨胀，我国眼科疾病患者数量由于老龄化的不可逆趋势、不健康的现代生活习惯、人均可支配收入的增加、居民对于眼保健意识的不断增强等因素而持续增长，眼科医疗服务需求持续扩容。公司作为民营眼科医疗机构连锁龙头，能够通过提供差异化优质诊疗服务项目持续占领眼科医疗服务市场。从公司业务版图看，目前爱尔省会医院覆盖率超90%、地级市覆盖率超80%，结合公司新十年战略，本次并购将帮助公司进一步巩固已有的市场份额，提高市占率。 投资建议：维持“买入”评级公司是全球规模最大的专业眼科连锁医疗集团，目前医疗网络已遍及中国大陆、中国香港、欧洲、美国、东南亚等地，奠定了全球发展的战略格局；独创的分级连锁模式及其配套的经营管理体系在业内持续领跑。我们看好公司的先发优势，维持“买入”评级。 风险提示国内外疫情反复风险；海外市场扩张不及预期风险；市场竞争加剧风险。

事件描述12月31日，公司发布《2022年限制性股票激励计划（草案）》。公告表示公司拟授予激励对象限制性股票350.88万股（占公司股本总额1.13%），对应授予价格为52.30元/股。首次授予股票期权的激励对象共计不超过228人，约占公司全部职工人数3118人的7.3%。 股权激励彰显信心，综合性农药龙头企业蓄势待发本激励计划拟授予激励对象限制性股票350.88万股（占公司股本总额1.13%），对应授予价格为52.30元/股；首次授予282.88万股（占公司股本总额0.91%）；预留授予68万股（占公司股本总额0.22%）。 首次授予股票期权的激励对象共计不超过228人，约占公司全部职工人数3118人的7.3%，包括公司董事（不含独立董事）、高级管理人员、管理、技术关键岗位人员及董事会认为需要激励的其他业务骨干人员。激励计划以ROE指标（2023-2025年分别不低于16.3%/16.3%/17.75%，且不低于对标企业75分位值水平）、业绩增长率指标（以21年为基准，2023-2025年扣非归母净利润复合增速不低于15.00%，且不低于对标企业75分位值水平）及负债率指标（2023-2025年负债率不高于46.62%/46.61%/46.60%）为考核条件。 有助于充分调动其积极性和创造性，使其利益与公司长远发展更紧密地结合，防止人才流失，实现企业可持续发展。上半年投产，新增3800吨联苯菊酯产能已全面达产，目前优嘉四期二阶段项目已经完成设备安装，新增7310吨拟除虫菊酯产能，并逐步为公司贡献业绩增量。同时公司优创项目有序推进，2021年6月，公司与葫芦岛市人民政府签订《葫芦岛市人民政府与江苏扬农化工股份有限公司大型精细化工项目投资协议》，该项目总投资100亿元，有望将延续优嘉项目的高速成长模式。2022年5月，公司决定在葫芦岛经济开发区设立辽宁优创植物保护有限公司（暂定名），开始逐步推进葫芦岛精细化工项目。2022年9月，公司公告优创项目已完成选址、公司注册等工作，现在一期项目正在报批。2022年12月初，公司对葫芦岛项目进行第一次信息公示，总投资42.14亿元，将由辽宁优创植物保护有限公司建设年产15,650吨农药原药及7,000吨农药中间体项目，产品涉及功夫菊酯、氟唑菌酰羟胺、啶菌噁唑等。 优创项目的推进有助于解决子公司沈阳科创目前面临的瓶颈问题，优化公司的生产布局，形成南北均衡布局，打开远期成长空间，巩固公司龙头地位。 投资建议预计公司2022-2024年归母净利润分别为19.05、23.18、25.05亿元，同比增速为55.9%、21.7%、8.0%。对应PE分别为17.20、14.13、13.08倍。维持“买入”评级。 风险提示（1）原材料及主要产品价格波动引起的各项风险；（2）安全生产风险；（3）环境保护风险；（4）项目投产进度不及预期。

事件概况帝尔激光公众号于2023 年1 月2 日发布公众号文章称：2023 年元旦，帝尔激光收到头部客户近20GW 产能的TOPCon 光伏电池SE 一次激光掺杂设备中标通知书，取得新年首日开门红。截至目前，公司TOPConSE 一次激光掺杂设备在手订单和中标产能累计已经超过50GW。 TOPCon 扩产推进，激光SE 订单持续兑现TOPCon SE 一次激光掺杂设备利用激光能量推动硼原子在硅片内扩散，实现选择性发射极SE 结构。这种技术通过在金属栅线与硅片接触区域进行重掺杂、在正面其他区域保持轻掺杂，不仅可以在电极和发射极之间形成良好的欧姆接触，还可以减少发射极表面少子的复合，从而获得更高的短路电流、开路电压和填充因子，在提效之外，激光一次掺杂相较其他工艺，具备工艺简便、能耗低、耗时短等优势。 2022 年以来，国内新增建设和规划中的TOPCon 电池产能已超250GW，其中2022 年底产能预计超85GW，2023 年产能预计超200GW。随着TOPCon 的持续扩产，激光SE 设备渗透率持续提高，激光SE 设备的市场规模持续扩大。公司一次掺杂方案提效在0.25%以上，订单持续兑现，有望进一步增厚公司的盈利。 激光开槽作为标配设备，受益IBC 扩产IBC 电池的正负两极金属栅线呈指状较差排列于电池背面，激光开槽技术可应用于其背面PN 区制备上，为标配设备。公司已经率先在IBC 路线上取得近40GW 订单。IBC 路线仍在持续扩产中，且有望搭配HJT 和TOPCon 路线进一步提高电池转换效率，公司在该路线激光设备中市占率高，有望持续受益于IBC 扩产。 激光转印与激光修复布局HJT 路线公司提前布局激光修复设备，且激光转印平台技术将有望在HJT 产线实现突破。公司的激光修复设备能够在极短的时间内完成HJT 电池的LIA过程，提升电池转换效率，已于2020 年11 月底获得欧洲客户量产订单，该客户2022 年下半年亦有新增产能需求。另外激光转印可以节省银浆用量，实现非接触印刷，有望在异质结中率先获得批量应用。 前瞻布局钙钛矿、消费电子及显示面板等方向公司的激光设备在钙钛矿太阳能电池TCO 层、氧化物层、电极层的生产制程中均有应用，已有小批量订单并已完成交付。除光伏之外，在显示面板行业，公司针对LCD/OLED、Mini LED 的激光修复工艺，均开展了研发和样机试制；应用于半导体封装、应用电子领域的激光微孔工艺，公司已取得设备订单并交付。 投资建议我们预测公司2022-2024 年营业收入分别为16.00/22.75/34.15 亿元，归母净利润分别为4.97/7.15/10.56 亿元，2021-2024 年归母净利润CAGR 为40%，以当前总股本1.71 亿股计算的摊薄EPS 为2.91/4.19/6.18 元。公司当前股价对2022-2024 年预测EPS 的PE 倍数分别为43/30/20 倍，考虑到公司作为光伏激光设备领军者，且受益于光伏行业高景气，公司新产品渗透率有望不断提升，维持“买入”评级。 风险提示1）光伏行业后续扩产不及预期的风险；2）技术迭代带来的创新风险；3）新业务拓展的不确定性风险；4）测算市场空间的误差风险；5）研究依据的信息更新不及时，未能充分反映公司最新状况的风险。

事件描述2023 年 10 月 27 日晚，公司发布 2023 年三季报， 公司前三季度营收 137.03 亿元，同比减少 15.26%；归母净利润 3.90 亿元，同比减少 81.87%。 其中 2023Q3 实现营收 46.07 亿元，同比下降 8.87%，环比改善 5.25%； 实现归母净利润 1.38 亿元，同比下降 71.66%，环比改善 326.37%。 Q3 主营产品价格触底反弹， 毛利率净利润环比改善今年 7 月后， PVC、尿素以及磷酸二铵价格逐步反弹，公司 Q3 业绩环比改善。 受传统淡季以及库存累积影响， 5-7 月份公司主营产品价格持续低迷， 二季度公司业绩承压， 随着秋季备肥以及行业去库的进行，价格在 7 月份开始逐步触底反弹。 尿素随着阶段性农需爆发，下游借机备货， 库存从 5 月底开始消化，到 7 月份库存已经处于历史偏低水平， 支撑尿素价格上涨。 磷酸二铵在国内秋季备库以及海外价格上涨背景下，价格从 7 月底也开始反弹。 根据百川数据， 2023 Q3，磷 酸 二 铵 / 尿 素 /PVC/ 烧 碱 季 度 均 价 分 别 为 3446.38/ 2404.19/5896.88/3418.66 元 /吨 ，环 比变 化 -2.99/ +5.08/ +4.56/ +4.72%，主营产品价格呈上行趋势，使得公司第三季度产品毛利率以及业绩环比改善， 2023 Q3，公司毛利率 12.64%，环比改善 2.54pct。 化肥行业景气度延续， 新产能有序投产助力公司产业升级全球化肥景气度有望延续， 新项目投产在即。 目前国内磷酸二铵市场处于秋季备肥和冬储市场的需求过渡期， 磷酸二铵出口价格维持高位， 目前正值印度半岛 Rabi 用肥季节，叠加地缘冲突加剧担忧， 预计化肥行业景气度有望延续。 2021 年子公司宜化肥业与宁德时代子公司宁波邦普合资成立“邦普宜化”（宜化肥业持股比例 35%）， 新增30 万吨/年磷酸铁前驱体产能和 20 万吨/年硫酸镍产能， 预计将于2023 年底试运， 未来投产后，公司将在新能源领域开启新的增长空间；同时 55 万吨氨醇技改搬迁项目预计也将于 2023 年底前投产，项目建成后，将会新增 46 万吨/年液氨和 9 万吨/年甲醇， 为该园区合成氨、甲醇等产品及热力的供应提供配套。 参股江家墩 150 万吨磷矿预计明年陆续开采投产， 随着主营业务趋稳价格中枢上移以及新产能、新项目陆续投产，未来公司业绩仍有成长空间。 投资建议因公司今年主营产品 PVC、磷酸二铵等价格承压，预计公司 2023- 2025 年归母净利润分别为 6.29、 9.32、 13.68 亿元，同比增速为- 70.9%、 48.1%、 46.8%， 2023-2025 年业绩较前值分别下调 67.48%、57.13%、 51.18%。对应 PE 分别为 17、 12、 8 倍。 维持“买入”评级 风险提示（1）项目投产进度不及预期；（2）原材料价格大幅波动；（3）相关政策变动风险；（4）国际贸易风险。

事件描述12月 27日兴发集团发布公告拟以自筹资金投资8.8亿元建设上海兴福电子化学品专区项目，其中 4万吨/年超高纯电子化学品项目 5.7亿元，电子化学品研发中心项目 3.1亿元。 持续加码湿电子化学品，成长板块蓄势待发持续布局湿电子化学品，加速新能源材料板块放量。公司拟以自筹资金投资 8.8亿元建设上海兴福电子化学品专区项目，包括 4万吨/年超高纯电子化学品项目 5.7亿元（3万吨/年电子级硫酸装置及配套工程，1万吨/年电子级功能性化学品装置及配套工程，公用工程等），电子化学品研发中心项目 3.1亿元，项目建设周期 24个月。湿电子化学品主要应用于半导体集成电路、平板显示和太阳能电池三大领域，根据公司公告，预计到 2025年全球三大领域用湿电子化学品市场需求将达到 624万吨，市场空间广阔。公司控股子公司兴福电子现有 6万吨/年电子级硫酸生产线，经过多年自主发展，产品品质达到全球最高等级 G5级别，2022年 8月13日，公司发布公告拟分拆兴福电子至科创板上市，分拆后兴福电子将成为兴发集团旗下独立的电子化学品业务上市平台，公司湿电子化学品高速发展，兴福电子 4万吨/年 IC 级硫酸项目相继投运；2万吨/年电子级双氧水、2万吨/年电子级蚀刻液、3000吨/年电子级清洗剂等项目稳步推进。公司依托自身优势，逐步打开主导客户销售渠道，同时持续布局湿电子化学品，此次 4万吨/年超高纯电子化学品项目建成投产后，预计可实现营业收入 36174.54万元/年，利润总额 10647.99万元/年，净利润 7985.99万元/年，新能源材料板块有望加速放量。 新产能有序投产，加速布局新能源板块新建产能有序投产，携手华友钴业进军新能源板块。公司后坪磷矿 200万吨/年采矿工程预计于 2023年建成投产；贵州兴发 1万吨/年二甲基二硫醚（DMDS）项目、内蒙兴发有机硅新材料一体化循环项目配套的 15万吨/年废盐综合利用制烧碱装置、新疆兴发 5万吨/年二甲基亚砜二期（2万吨/年）项目、内蒙兴发有机硅新材料一体化循环项目配套的 5万吨/年草甘膦装置于 7月底进入试运行。项目的有序投产将进一步巩固公司磷化工产业链一体化优势，并增厚盈利能力。此外，2021年 11月，兴发集团与华友钴业签订合作框架协议，计划建设 50万吨磷酸铁、50万吨磷酸铁锂及相关配套项目。公司与华友钴业合资子公司兴友科技 10万吨/年磷酸铁项目稳步推进。兴发集团和华友钴业的合作，将双方优势互补，共同进军新能源产业链，对公司精细磷化工的转型升级和提升盈利水平有积极影响。 投资建议预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 62.08、68. 14、71.58亿元，同比增速为 46.5%、9.8%、5.0%。当前股价对应 PE 分别为 5、5、5倍。维持“买入”评级。 风险提示 （1）项目投产进度不及预期； （2）原材料价格大幅波动风险； （3）相关政策变动风险； （4）国际贸易风险； （5）环保政策风险。

事件概况鼎阳科技于 12月 28日召开新品发布会，发布４GHz 带宽、12-bit 高分辨率的数字示波器 SDS7000A 和 8GHz 的自研示波器前端放大器芯片SFA8001。 发布 4GHz 带宽示波器，打开公司新成长空间12月 28日，公司发布 4GHz 带宽、12-bit 高分辨率数字示波器。我们认为这一方面意味着公司示波器产品正式迈入国际上所定义的高端产品线；另一方面 4GHz 示波器产品也是示波器中最主力的产品之一，也为公司打开了新的市场空间。从过往财务数据看，2022年前三季度公司高端产品（大于 2GHz）营收同比增长 119%，高端产品占比由 2017年的 2%提升到 2022年前三季度的 17%。因此，我们认为公司持续推出更高端的产品系列，一方面有望保持业绩的高成长性，另一方面有望借此持续优化公司的毛利率水平，提升公司的盈利能力，2022年前三季度公司净利率达42.61%，较 2021年全年提升 15.9pct。 首款自研芯片发布，奠定产品持续迈向高端的基础公司同时发布首款自研芯片——8GHz 的自研示波器前端放大器芯片SFA8001。一方面，在国际技术竞争加剧的背景之下，核心器件自研是必然趋势，随着国产产品持续向高端发展，相关核心芯片将愈发难以从海外采购；另一方面，电子测量仪器的核心器件为前端功率放大器芯片、ADC芯片、数字处理芯片，长期来看，自研专用芯片的性能远超外采的通用芯片，也是电子测量仪器厂商实现差异化竞争的关键。因此高带宽的示波器产品突破必然需要对于三个核心芯片更深刻的理解及自研。随着 8GHz 芯片的发布，公司向 8GHz 带宽示波器产品的步伐再向前一步，也奠定了公司实现更高端芯片自研的基础。 电子测量仪器国产替代加速，国产渗透率有望迅速提升从国内市场来看，根据 Frost & Sullivan 数据，2021年中国电子测量仪器行业市场规模约 340亿元，其中国产企业渗透率不足 10%。同时目前60GHz 以上的产品面临卡脖子问题。公司方面，2022年前三季度境内市场营收同比增长 79.9%，其中境内工业市场同比增长 131.8%；2022年 Q3境内营收同比增长 124.6%，其中境内工业市场同比增长 215.8%。我们认为，综合以上数据可以看到电子测量仪器领域国产替代的必要性与加速趋势，公司作为国内行业的领先者，已经充分受益于行业高景气，并且从国产渗透率来看，公司仍有巨大的潜在市场值得开拓，公司新产品的发布将进一步助力市场开拓。 投资建议在国产化浪潮和下游需求旺盛的催化下，公司不断投入研发高端产品，横向丰富产品品类，纵向提高产品线档次。未来随着产品认可度、市场 拓展度持续提高和加深，公司营收有望迎来高速增长。我们预计公司2022-2024年实现收入 4.18/5.94/8.59亿元，同比增长 38%/42%/44%； 实现归母净利润 1.30/1.96/2.96亿元，同比增长 60%/51%/51%，维持“买入”评级。

事件描述12月 26日，山西汾酒召开主题为“踔厉奋发 勇毅前行，全方位推进汾酒高质量发展”的 2022全球经销商大会。 产品结构向上拉动，长江以南市场快速发展分产品来看，公司前三季度青花系列营收 90.32亿元（同比增长55.79%）、巴拿马系列营收 33.52亿元（同比增长 28.36%）、老白汾系列 24.69亿元（同比增长 28.85%）、玻汾系列 46.08亿元（同比微增2.70%）。公司产品势能稳固拉升，青花系列延续高增长态势，腰部产品全面强化优势，玻汾系列持续巩固大众需求基础。从区域上来看，全国可控终端数量突破了 112万家，长江以南核心市场稳步突破，前三季度实现销售收入 25.72亿元，同比增长 44.57%，逐步构建汾酒增长新引擎。经销商方面，全球经销商数量已达 2864家，新增 1024家； 专卖店数量达 994家，新增 18家，其中经销商规模结构持续优化，客户质量不断提升。 稳中求进，围绕“13348”开展汾酒营销工作产品方面，公司未来全面开展全方位产品矩阵打造行动。一是以青花 20为发展的基准线，向上提升青花 30、青花 40产品的档次和规模，推动青花汾酒全系列产品市场占有率，实现重大突破。二是以波汾为发展的基准线，扩大清香消费群体，从而拉动老白汾腰部产品的全面发展。 品牌方面，始终坚持青花汾酒战略长期不动摇。在之前良好市场氛围的基础上，进一步地做实青花汾酒的营销工作，做大青花汾酒的销售规模，做好青花汾酒的群体培养，真正实现青花汾酒最大范围内的市场突破。 公司充分认清当前现状，在明确“两大困境”与“五大问题”的客观发展形势下，要求围绕“13348”汾酒营销的工作思路，即围绕一个中心，紧扣三大任务，推进三大行动，完善四个体系，做到八个坚持，全方位推动汾酒营销实现更高质量的发展。在提出汾酒复兴“123”总纲领和第一阶段八大纲领下，实现对品牌价值的快速提升、国际化战略的转型调整以及产品结构的优化完善。 投资建议公司客观看待发展利弊、积极坚持产品升级、推进高质量发展，我们看好汾酒全国化、高端化进程的持续推进。预测公司 2022年-2024年营业收入增速为 28.0%/25.3%/22.4%，归母净利润增速为41.3%/32.1%/28.0%，对应 EPS 预测为 6.15/8.13/10.40元，对应 PE 分别 46/35/27倍。维持公司“买入”评级。 风险提示 （1）宏观经济不确定性风险； （2）全国化、高端化进程不及预期； （3）青花系列增长不及预期。

事件概况高测股份于12月26日发布2022年度业绩预增公告：预计2022年年度实现归母净利润7.6亿元到8.2亿元，同比增长340.09%到374.83%。公司预计2022年年度实现扣非后归母净利润7.1亿元到7.7亿元，同比增长309.82%到344.45%。四季度单季度利润为3.32亿元到3.92亿元，同比增长442.56%到540.65%，环比增长73.58%到104.96%。 光伏装机量高增，线切设备订单持续增长2022年前三季度公司光伏及创新业务设备实现收入约9.42亿，截至2022年9月30日含光伏及创新业务设备在手订单约16.14亿，较2021年末的8.90亿在手到订单增加约7.24亿。凭借领先的技术实力，2022年四季度，公司与高景签订了约3.6亿的设备订单，同时公司也与晶科、中环艾能等客户签订了设备订单。 金刚线出货量持续超预期，毛利率高增根据公司2022年12月16日公众号文章，2022年金刚线出货量突破3,000万公里，单季度出货量首次突破1,000万公里。公司通过工艺优化、“一机十二线”技改等推进金刚线产能扩张，随着壶关一期2023年的扩产，2023年末公司产能预计将超8,000万公里。公司持续推进细线化，36um规格金刚线批量销售，34um规格金刚线实现规模量产，研发储备和试制更细线径金刚线。公司通过技术降本及成本管控，2022年前三季度公司金刚线毛利率达到43.44%，较2021年的36.52%有大幅提升。 光伏切片代工业务产能持续扩张，量增逻辑持续演绎公司切片代工产能不断爬坡，公司达产、在建和待建切片产能共计52GW，2022年末产能可达21GW。根据公司12月14日公众号文章，11月单月公司硅片月产突破2亿片，2022年累计产量超12亿片，量增逻辑持续演绎。公司已经与通威股份、美科股份、京运通等公司建立了长期切片合作关系，＂设备＋耗材＋工艺＂的全面积累，带来了切片业务的稳定发展保障，光伏行业高景气下切片代工业务需求旺盛。 规模效应显现，利润率持续上升，创新业务持续开拓公司整体业绩保持高增，通过降本增效及规模效应的凸显，毛利率和净利率处在持续爬坡通道中。公司单三季度毛利率41.55%，环比提高2.15pct；净利率22.36%，环比提高4.38pct；期间费用率10.02%，环比下降0.01pct。我们预计四季度公司整体毛利率及净利率有望随着销售规模增长及持续降本增效而提高。公司持续推进金刚线切割设备及耗材在半导体硅材料、蓝宝石材料、磁性材料、碳化硅等创新业务领域的拓展。 投资建议我们预测公司2022-2024年营业收入分别为36.82/58.18/78.03亿元（前值32.23/52.34/72.38亿元），归母净利润分别为7.97/10.97/14.48亿元（前值6.12/8.69/11.53亿元），2021-2024年归母净利润CAGR为103%，以当前总股本2.28亿股计算的摊薄EPS为3.50/4.81/6.35元。公司当前股价对2022-2024年预测EPS的PE倍数分别为21/15/12倍，考虑到公司切割设备及耗材的市占率高，且公司切片代工及创新业务带来业绩弹性，维持“买入”评级。风险提示1）光伏行业后续扩产不及预期的风险；2）硅片价格下跌带来的风险；3）技术迭代带来的创新风险；4）新业务拓展的不确定性风险；5）测算市场空间的误差风险；6）研究依据的信息更新不及时，未能充分反映公司最新状况的风险。