业绩增速、毛利率皆创历史新高 2012年三季报显示公司1-9月销售收入14.78亿元,较上年同期增长124.81%;归属上市公司股东净利润4.59亿元,同比增长433.29%;其中单季度实现销售收入5.49亿元,同比增长111.76%;归属上市公司股东净利润1.97亿元,同比增长685.28%,业绩增速创出历史新高。三季度末预收账款4.32亿元,比半年报略减0.31亿元,继续保持旺盛的销售态势。 公司产品结构继续高端化,毛利率创历史最高水平,前三季度综合毛利率达78.65%,同比上升4.82个百分点。 内参、酒鬼仍然是利润贡献的主力军 内参在省内是政府接待用酒,消费领袖意见的作用很明显,今年仍旧保持着强势增长,并且随着消费氛围的愈发浓郁,团购以外的渠道也将逐步发力,预计12年收入超过5亿元,十二五末收入超过10亿元。酒鬼(含封坛系列)定位次高端,价位集中于500-700元,未来将最大受益于消费升级和竞争格局(同价位竞品少),是公司重点布局的战略品种,今年封坛15年(红坛)与52度精品酒鬼实现突破式增长,预计增速超过100%。 销售费用率仍有下降空间 随着公司规模增长,品牌力恢复,费用控制加强,未来费用率仍有下降空间。三季报显示当前公司销售费用率17.86%,而同期A股上市白酒企业销售费用率平均在14.5%。 盈利预测 公司凭借名优的品牌基因、账面值较低的老酒资源、当地政府的大力支持以及管理层的变革获得了爆发性的增长,并且不断得到资本市场的认可,第三季度再次超出市场预期,上调对公司的盈利预测:预计12-14年EPS分别为1.92、3.45和4.96元,净利润同比增长224.5%、79.5%和43.7%,动态市盈率27.4、15.3和10.6倍。维持买入投资评级。

营业收入小幅下降,净利润增长23%略低于预期 营业收入10.88亿元,同比降3.67%,降幅较1Q和1H有所收窄;毛利率22.11%,同比升2.8个百分点。营业利润同比增14%,净利润1.22亿元,同比增23.37%,eps0.41元,略低于预期。我们预计主要由于子公司收入增长未达预期所致。 单季来看,3季度收入3.88亿与去年同期基本持平,1、2、3季度的单季度收入下降情况现已逐步企稳,单季度毛利率21.1%,随季节因素有小幅回落。 股权激励价格9.33元,业绩增速受费用影响较大 股权激励股票数2000万股,其中5位高管合计736万股,中层及核心231人合计奖励1104万股,预留160万股。股权激励价格9.33元,与今年7月的增发价格接近,显示了管理层信心。激励的实施条件是:(1)ROE15%(融资当年及次年以扣除融资数量后的净资产计算)(2)下限为13-15年净利润较11年增长不低于38%、58%和88%;若13-15年净利润较11年增长达到50%、75%、105%,则次年可完整行权30%、30%、40%。即考虑股权激励费摊销对净利润的影响后,永新12-15年的净利润CAGR为17%-20%,静态计算13年的费用摊销为2147万元,约占我们之前对13年预计值的10%,影响程度较大。 我们在盈利预测中对该因素也有所考虑。 盈利预测与投资建议 预计12-14年公司eps(摊薄后)为0.56元、0.64元和0.80元,对应摊薄后PE为17X,15X和12X。我们依然强调日用消费品配套行业具有较好的抗周期属性,同时公司通过定增项目和新业务拓展提升产品结构,有望在达产后实现盈利和估值的双升,维持对公司的“买入”评级。

第三季度净利润下降幅度进一步扩大 2012年1-9月,公司实现营业收入29.23亿元,同比下降8.7%,营业利润3.21亿元,同比下降25.3%,归属于母公司所有者净利润2.59亿元,同比下降11.1%,每股收益0.44元;第三季度,收入8.07亿元,同比下降25.02%,营业利润7566.5万元,同比下降41.1%,净利润7204.9万元,同比16.97%,每股收益0.12元。 第三季度空调销量保持稳定 受“以旧换新”政策退出、“家电下乡”效应递减等因素的影响,1-9月份,我国空调产销量分别为8042.2万台、8541.76万台,同比分别下降11.05%、6.45%;第三季度产销量,同比分别下降12.1%、6.71%。公司作为截止阀、四通阀以及电子膨胀阀等产品的垄断寡头之一,其产品销量也受到较大影响,并且主要原材料成本铜的均价前三季度同比下降17.4%(7-9月份下降同比16.3%),因此,从空调产量和铜价变化情况来看,第三季度收入降幅进一步扩大,公司产品市场份额或将小幅下降。 管理费用率快速上升接近历史高点 1-9月份,公司综合毛利率为24.96%,保持相对稳定,期间费用率为13.42%,同比提高4.18个百分点,由于是研发及人力成本上升,管理费用率上升3.73个百分点,财务费用率和销售费用率保持稳定。第三季度公司的管理费用率和期间费用率分别为13.98%、19%,分别比去年同期高出6.86个百分点、8.2个百分点,接近历史最高点,费用率大幅上升导致公司第三季度营业利润同比下降41.1%,但政府补助的增加以及少数股东权益减少,公司净利润降幅相对较小。 第四季度业绩或有所回暖 9月份我国空调销量和去年基本持平,产量同比下降4.5%,库存同比下降32.72%,随着新冷年的开始,行业去库存化进入尾声阶段,由于2011年第四季度空调行业销量基数较低,随着房地产回暖及节能政策效应显现(从奥维零售周报来看,10月份以来,空调零售量可能出现正增长),第四季度公司业绩将可能有所回升。 盈利预测和估值 我们预计公司2012年、2013年每股收益0.57、0.63元,以10月22日的收盘价8.52元计算,对应的动态市盈率分别为14.9倍和13.5倍,继续维持“买入”的投资评级。

1-9月净利润维持稳定增长:公司2012年前三季度实现营业收入2.98亿元,同比增长12.24%,净利润1.54亿元,同比增长25.21%,其中,公司三季度实现营业收入1.3亿元,同比增长19.5%,三季度实现净利润5126万元,同比增长8.38%。由于2011年公司高速成长,收入基数较高,故2012年公司收入增长速度相对较慢,公司净利润增速超过收入增速,主要是利息收入增加,同时,公司被评为高新技术企业,所得税退还使得公司营业外收入增加。 阶梯电价加快智能电表招标:2012年前三季度,国网公司对所有电力用户信息采集实现“全采集、全覆盖、全费控”的目标,为低压电力线载波通信产品的推广应用提供了优越的市场机会和发展空间,国内市场对低压电力线载波通信产品的需求不断增长。公司各项业务进展顺利,公司四代芯片及载波通信模块销售良好。由于四代芯片相比三代芯片集成度更高,性能更稳定,性价比更好,取得良好的效应,赢得了客户的广泛赞誉,致使前三季度公司经营业绩增长。 智能家居、路灯控制是新的应用方向:随着公司5代窄带高速芯片将于年底推出,电力载波通信的便利性以及低成本将在某些工业控制领域有很大的应用空间,智能家居、路灯控制等正在有条不紊推进中。我们认为,公司除了通过兼并收购等扩张方式外,拓展新兴应用领域将是一个非常重要的方向。 股权激励方案彰显公司成长信心:公司股权激励方案行权价定于24.4元,高于当前股价,且未来4年公司净利润至少翻一番,我们认为,公司目前载波芯片在智能电表中的应用无法支撑此净利润水平,意味着公司管理层对载波芯片在其他领域拓展应用的信心。 维持“买入”的投资建议:略下调公司业绩,我们预计公司2012年、2013年、2014年的净利润分别为2.5、3.15、3.95亿元,同比增长22.62%、25.96%、25.44%,对应的EPS分别为1.14、1.43、1.8元,PE分别为24、19、15倍。2012年公司新业务将越来越清晰,2013年新业务贡献业绩或将继续超预期,维持“买入”的投资建议。

三季度收入和净利保持了较快的增长势头:虽然Q3季是行业的淡季,但公司依然实现营收7.98亿,净利2.15亿,同比增长33.4%和37.4%,分别较Q2季度增幅要高出38%和8.6%,改善迹象明显。Q3季,母公司营收6.62亿,净利2.25亿,同比增长36.5%和38.6%,反映了报喜鸟品牌增长势头良好。 内生增长加速,毛利率继续提升:Q3季度公司毛利率达到历史最高值66.3%,同比提升3.5%,前三季毛利率达63.1%。主要原因在于成本下行明显,国内羊毛价格今年以来下降15-20%,同时公司采取了结构性提升倍率的方法,在高倍率产品不提价的情况下,提升了低价产品的倍率。 主品牌运营情况良好,HAZZYS将成未来新亮点:报喜鸟品牌在7、8两月销售情况相对低迷,但9月份回暖较快;宝鸟团购接单情况较平稳;圣捷罗销售未有明显改善。在小品牌中,HAZZYS增长情况良好,主要布局华东,而浙江区域门店同店增速在Q3迹的增速在70%左右,13年起将有50%的SKU在国内生产,采购成本大幅下降,将推动毛利率上升。 账务指标在可控范围之内,应收账款增长明显,经营性现金流大幅改善,存货增长45.7%:应收账款达9.86亿,同比增长37.6%,较中报时增长79.6%,原因在于支持新品牌营运;经营性现金流同比增长179.3%,其中母公司增长99.3%,表明销售回款继续改善,同时宝鸟现金流量也大幅好转。存货7.4亿,同比增长45.7%,从结构看,母公司内HAZZYS和法兰诗顿及其他品牌合计存货1.40亿元,报喜鸟约5.4亿元,存货增长比营收快9%。 现金流改善大大降低了财务风险,而存货和应收账款增长则表明公司正大力推广新品牌和扶持加盟商以抢占市场。 公司主动下调公开增发数量,由之前的1亿股降至3000万股, 在此弱势市场中有利于提升投资者的信心 估值与建议:公司基本面情况良好,当前估值仅12.6倍,修复空间较大,预计12年、13年业绩增速有望达到38.4%、31.7%,维持“买入”评级。 风险:再融资计划延迟、小股东减持风险

投资要点: 第三季度净利润降幅收窄2012年1-9月,公司营业收入8.79亿元,同比增长2.25%,营业利润4430.7万元,同比下降43.88%,归属于母公司所有者净利润4486.0万元,同比下降35.07%,每股收益0.21元;第三季度,公司收入2.93亿元,同比下降5.1%,净利润1733.7万元,同比下降20.7%,相对于第二季度净利润同比下降52.48%,公司业绩下降速度缓和。 第三季度冰洗行业好转 空调行业相对低迷根据国家统计的数据,2012年1-8月份,我国共累计生产冰箱、洗衣机、空调分别为5719.1万台、4119.2万台、9662.5万台,同比分别下降1.18%、6.2%和11.14%,7-8月,我国冰箱、空调累计产量同比分别下降2.2%、34.92%,洗衣机产量同比上升2.73%,相对来讲,冰洗行业有所回暖,空调行业继续保持低迷状态。公司主要以生产PCM/VCM 板(目前用于冰洗、洗衣机面板、侧板)为主,产品定价模式为原材料成本加固定的加工费,1-9月份,我国冷轧薄板的平均价格下降11.4%,第三季度同比下降17.46%,因此,从下游的需求量和原材料的变化情况来看,公司PCM/VCM 板的销量估计还有所上升。 毛利率下滑 期间费用率保持相对稳定由于毛利率水平相对较高的VCM 板占比下降,产品毛利率水平下滑,1-9月份,公司综合毛利率11.44%,下降3.47个百分点,期间费用率5.87%和去年基本持平,第三季度毛利率和期间费用率分别下降3个百分点、0.8个百分率,盈利能力改善。 下游需求第四季度将有所回暖 公司利润降幅将继续收窄截至第三季度结束,公司共向LG 销售2.66亿元的产品,占公司总收入的30.26%,回款2.29亿元,出口收入转化为现金能力相对较快,同时公司加快现金回收速度,前三季度经营现金流净额为1.47亿元,去年同期流出1.50亿元。 去年第四季度是我国白电行业低迷期,基数相对较低,节能补贴政策以及房地产拉动的家电需求将在今年第四季度显现,预计第四季度公司利润降幅将继续收窄。 盈利预测和估值我们预计公司2012年、2013年每股收益0.24元、0.32元,以10月19日的收盘价10.06元计算,对应的动态市盈率分别为42倍和31倍,维持公司“增持”投资评级。

全年受产能拖累收入放缓1-3季度收入增长7.6%至4.43亿,营业利润增长11.75%至4033万,增速较半年报提升了近9个百分点,净利润因去年火灾原因同比增长2624%至2811万,扣非后净利润增7.11%,eps0.33元,符合预期。 3季报较半年报来说,收入增长依旧维持8%附近,预计该收入增速水平将维持全年,显示公司IPO产能已基本释放完毕,亟需新增产能投入。公司已于10月12日获得增发批文,预计随着增发项目的逐步落实,丽鹏有望在明年逐步进入新一轮产能释放周期,收入增长将在12年的基础上加速。 组合盖的规模效应将随增发产能释放而有较大提升综合毛利率22%,较半年度略有下降。我们基本延续前期对产品结构的判断,即组合盖的机械化程度提高带来毛利率上升,而防伪瓶盖的规模效应已经较为明显因此毛利率波动不大。此次的增发项目达产后将新增年产3亿只组合盖产能,届时组合盖的规模效应将有较大提升,有利于稳定毛利率水平。 此外,定增项目中的模具生产线扩建项目建成后也将有效的降低生产成本提速毛利率。受益于模具和组合盖的规模效益,未来丽鹏的毛利率将稳步提升。 投资建议:增持预计丽鹏12-14年eps(未摊薄)为0.52元、0.78元和1.00元,对应PE为37X、25X和19X。酒类配套产品的下游市场广阔,且客户对价格不敏感,丽鹏作为国内规模领先,产业链完整且拥有融资优势的包装配套公司,有望享受酒企包装升级和规模扩张的一杯羹,维持公司“增持”评级。

投资要点: 2012年1-9月,迪安诊断营业收入为5.08亿元,同比增长48.07%;归属上市公司股东的净利润为4175万元,同比增长37.16%,略超我们之前全年35%的预期增速。2012年7-9月份,公司营业收入同比增长51.15%,净利润同比增长41.37%,均快于第二季度,增长加速。 值得注意,公司前三季度毛利率为34.43%,去年同期毛利率为33.76%,稳中略升,并没有在加剧的市场竞争中下降。 诊断服务业务增长55.1%,各地成熟实验室均维持40%以上的增速。 公司在诊断外包服务市场已经形成强大的品牌影响,成熟实验室保持高速增长:浙江收入增长超过50%,江苏、上海实验室收入增长超过40%,北京收入超过80%。 山东、辽宁、广东等培育期实验室增长对诊断服务业务增长贡献为6.6%,是未来推动内生性增长的源泉,有巨大的潜力。 “不从零开始”的对外扩张模式日渐成熟,保证扩张质量。 公司在收购前往往谨慎筛选合作伙伴,控制交易风险,以投资价值最大化为原则,有效提高行业集中度。本年度,公司适当调整扩张节奏,加速在主要行政地区的进入速度。目前为止,公司通过收购成熟实验室,进入了华中地区,意向进入西南地区。其中,收购的武汉实验室已于7月底并表。 快速发展司法鉴定等特色业务,不断强化竞争优势。公司越来越重视司法鉴定业务的发展,三季报该业务同比增长90%以上。我们预计在行业“跑马圈地”结束以后,特色的诊断业务将是保持企业竞争优势的主要手段之一。 诊断产品销售业务同比增长39.2%,保持了2011年以来的趋势。与法国梅里埃的合作进展顺利。 2012年前三季度,公司不断完善发展思路,加速扩张,巩固行业地位。在公司一系列正确的措施下,业绩增长有加速的趋势。我们暂维持公司盈利预测,预计2012-2014年公司净利润分别为5713万元,7467万元和9869万元,同比增长35%,31%,32%,维持“增持”评级。

公司前三季度业绩较快增长23%,单季度下滑5% 2012年1-9月,公司实现营收12亿元,同比增21%;实现归属于上市公司股东净利润2.64亿元,同比增23.27%,EPS0.46元,综合毛利率40%,同比降3.6个百分点。 2012年3季度,公司实现营收4亿元,同比增4%,环比降6%;实现归属于上市公司股东的净利润7900万元,同比降5%,环比降29%,单季度EPS0.13元,略低预期,公司单季度毛利率37.14%,环比降3.3个百分点。公司产品销售价格下降致毛利率下降。 公司前三季度业绩较快增长,一方面是随着募投项目的稳步实施及销售量的增加导致营业收入增加;另一方面是子公司北京中环汽车零部件公司的并表效应。 豪车的旺盛需求助推公司未来业绩增长 各地限购政策增强消费者购车一步到位心态,剑指豪华品牌。而中日关系问题,使得原计划购买20~30万元的日系车准车主,部分转投欧美系豪华品牌。长期来看,公司所配套主要客户不断加力,多款新车在未来投放,公司稳定的配套关系将保持毛利率的稳定。 给予公司股票“买入”投资评级 预计公司2012-2014年EPS为0.61/0.76/0.90元,当前股价对应12~14年动态市盈率为15/12/10倍,考虑公司下游客户及技术壁垒优势,维持公司“买入”的投资评级。

2012年10月15日,迪安诊断签署《投资框架协议》,计划以杭州迪安为投资主体,使用1500万元收购重庆圣莱宝医学检验中心有限公司(以下简称“重庆圣莱宝”)51%的股权。本次签署的《投资框架协议》仅作为推进本次收购的意向性协议,不作为正式的收购协议。 我国西南地区医学独立诊断行业快速发展。重庆圣莱宝颇具规模,在该地区行业内有重要的地位。 我国西南地区独立诊断实验室行业起步晚于东部沿海,但是近年来呈现快速增长趋势。重庆作为西南地区重要的组成部分,主要的独立诊断实验室有金域、圣莱宝等。 重庆圣莱宝创建于2008年,注册资本2000万元,是重庆市首家获得《医疗机构执业许可证》的独立医学实验室,专业提供临床检验及病理诊断服务。我们合理预计,经过4年经营,重庆圣莱宝的营业收入应具备相当规模。 迪安诊断如果成功收购重庆圣莱宝,将提升销售规模;更重要地,借此进入西南地区,加快全国实验室网络建设。公司近年来不断完善经营思路,坚持优先收购成熟实验室的扩张策略,目前已初现成效。 公司自2011年上市以来,在深耕江浙地区利基市场的基础上,因地制宜加速对外扩张步伐,加强华北、东北地区的业务能力,新进入华南、华中地区,当前意向进入西南地区。特别是武汉实验室,和意向收购的重庆实验室,显示了公司对外收购扩张的能力。 预计公司收购重庆圣莱宝后,将优化圣莱宝的经营效率,分享并推动西南地区医学独立诊断行业的发展。 我们依然坚持在国家新医改的基调下,独立诊断实验室行业必将不断成长 !公司通过收购扩张,证明自己对成熟实验室的整合能力,完善全国实验室网络,兼顾短期和长期回报,巩固行业地位。我们暂维持公司盈利预测,预计2012-2014年公司净利润分别为5713万元,7467万元和9869万元,同比增长35%,31%,32%,维持“增持”评级。

业绩增长基本与上年同期持平 2012年前三季度,公司实现营业收入26.74亿元,同比增长11.02%;实现营业利润7.61亿元,同比增长4.49%;实现利润总额7.85亿元,同比增长4.65%;实现净利润5.89亿元,同比增长4.37%。公司前三季度的EPS为0.22元,其中三季度为0.08元。 成本费用迅速上升导致公司增利低于增收 从收入方面来看,11年上半年开业的五区和簧园市场贡献收入近3个亿,致使公司收入规模增加了2.65亿元。 从成本和费用方面来看,(1)公司营业成本增加1.84亿元,增幅达15.39%,主要是由于11年上半年公司新开业的五区和簧园市场致使公司营业成本增加1.3亿元左右。(2)广告宣传费同比增加3,412.02万元导致销售费用同比增加3,881.14万元,增长45.80%。 总的来看,一方面由于四区市场自2011年10月份对商户实施分档补助方案可导致前三季度减少近6,000万元净利润;另一方面,而新开业的五区和簧园市场尚有较大一部分商位空置,使其收入覆盖掉成本后略有盈余;另外,上公司的销售费用有较大幅度增加。上述因素导致公司利润的增幅明显低于收入增幅。 东城印象确认和市场提租进程放缓将在一定程度上影响本年度业绩 杭州的东城印象已在2010年开始预售,其销售价格在3万元左右,可贡献较为丰厚的利润。我们原来预计该项目将于2012年将有70%的销售面积得到确认,但是由于交付条件尚不具备,在本年度确认仍存在较大不确定性。 另外,公司一期、二期将已于2012年10月份到期,上述市场的租金价格为五年前的价格水平,均价与四区和五区有较大差距,但目前尚未确定提租方案。 上述两个因素本来是推动公司业绩较快增长的一个动力,进程的趋缓将在一定程度上影响本年的业绩。 业绩大幅增长有望推后至2013年 由于东城印象项目的确认、五区和篁园市场招租、一区东扩和生产资料市场建设进度低于预期,推动公司短期业绩增长的驱动力减弱,公司的业绩大幅增长有望由2012年推后至2013年。我们预计,公司2012-2014年的EPS为0.30元、0.43元和0.57元。考虑到公司有形+无形市场发展战略思路日渐清晰,未来二至三年发展后劲较足,业绩将有比较快速的增长,因此可享受一定幅度的估值溢价,我们维持“买入”评级。

第三季度收入和利润增长加速. 2012年1-9月,公司实现营业收入52.98亿元,同比增长41.1%,营业利润3.67亿元,同比增长81.7%,归属于母公司所有者的净利润2.54亿元,同比增长15.1%,每股收益0.303元;第三季度营业收入21.44亿元,同比增长87.4%,营业利润1.49亿元,同比增长259.2%,归属于母公司所有者净利润同比增长27.7%,每股收益0.063元。 预计空调配件业务前三季度收入仍保持增长. 2012年1-8月,我国空调产销量分别为7371.1万台、7837.7万台,同比下降11.6%、7.0%,第三季度空调产销量同比继续下降。1-9月份,国内铜现货价格同比下降17.24%,第三季度铜均价下降15.42%。根据公司公布的子公司天津节能主要财务指标,前三季度收入10.1亿元,如果除去合同能源管理等其他业务收入,预计前三季度公司阀门业务收入同比仍保持增长,但增速可能小于上半年。 整合效果显现费用率下降. 前三季度公司综合毛利率为19%,同比下降1.6个百分点,期间费用率11.4%,同比下降2.9个百分点,其中第三季度毛利率16.5%,同比下降4.6个百分点,期间费用率9.2%,同比下降7.7个百分点。第三季度毛利率大幅下滑的主要原因是新冷年开始阶段,和下游谈判困难加大,原材料价格的波动也产生一定的影响,另一方面,天津节能等子公司收入快速增长,整合效应显现,从而导致期间费用率快速下滑(第三季度管理费用率下降4.3个点),因此,费用率的快速下滑带动公司第三季度净利润同比增速接近30%。 合同能源管理业务收入年度目标提前实现. 前三季度仅天津节能实现收入就达到10.1亿元,净利润1.31亿元,净利润率达到13%以上,如果将太原炬能所实施合同能源管理项目收入包括在内,公司前三季度合同能源管理业务收入将至少达到12亿元以上,目前在做的是武安的二期、兴泰等地的项目,估计今年能够完工8-10个,预计明年完工20个项目,近两年内公司合同能源管理业务将成为其主要增长亮点。由于近期多晶硅行业仍持续低迷,但公司将对其进行余热改造,降低生产成本,度过行业寒冬后,将成为国内多晶硅企业中存活下来的少数企业之一。 盈利预测和估值. 我们预计公司2012年、2013年每股收益分别为0.43元、0.54元,以10月15日的收盘价10.24元计算,对应的动态市盈率分别为23.8倍和19.0倍,维持“买入”投资评级。

3季度杭城商品房销售依旧稳健依据浙商证券对于杭州商品房销售情况的跟踪,9月杭州商品房销售面积约91.88万平方米,环比8月上升了12.87%,同比大幅上升了78.96%;3季度(7-9月)商品房成交约为280.62万平方米,同比上升了123.10%,环比2季度(4-6月)亦上扬了1.66%。我们认为,整体而言,杭州商品房销售依旧稳健,对于市场普遍悲观的“金九”,杭州的“金九”成色不差。同时,良好的商品房成交态势,为公司的销售营造了良好的环境。 面对良好的销售环境,公司可供货量相对充足。除了继续在售的万家星城3期、城市之星项目外,凯旋门项目已于9月底开盘,武林壹号项目4季度已将具备销售条件;此外,金色黎明2期、湘湖壹号2期亦有望于2012年底前推出。上述四个项目总建筑面积将达85万方以上,公司销售业绩弹性还是很足的。 多个项目迎结算,业绩保障度高从结算进度看,万家星城二期已于9月底开始交付,将成为公司3季报业绩的主要来源;此外,万家星城三期、上虞金色家园、衢州春江月、绍兴金色家园等项目计划将于今年年底前交付。上述5个项目在公司《半年度财务报告》中显示的预收账款约70亿元,结合公司上半年营收6.49亿元,合计达76.49亿元,基本符合我们对于公司全年73.4亿元的营业收入预测。结合公司2季度末末高达183亿元的预收款项,公司保障收入近190亿元,是公司2011年营业收入(35.65亿元)的533%,保障度高。 维持“买入”的投资评级我们预计公司2012-2014年的EPS分别为1.15元、1.60元和2.31元,当前股价对应的动态PE分别为6.3倍、4.5倍和3.1倍。我们维持公司“买入”评级,主要基于如下考虑:(1)2012年公司业绩保障率高且有望翻番;(2)2012年下半年多个楼盘上市,公司销售业绩有望进一步释放。

钼价格:环比下滑10%全球经济不振,中国经济增速放缓,下游钢铁行业需求疲软,2012年第三季度钼价延续上半年低迷态势,三季度钼铁65%均价为31.4美元/公斤,环比下降10%。钼价低迷将降低公司钼炉料第三季度的盈利能力。 产量:同比增长30%以上随着公司的投资项目南露天开采项目二期工程项目和汝阳东沟钼矿采选项目的稳步推进及投产,公司钼产量将延续上半年的增长态势,我们预测公司前三季度钼产量以钼精矿标准量(含钼45%)达到29000吨,完成全年计划的79%,同比增长30%以上。 钼深加工产品投放市场产品结构进一步优化公司上半年新开发5种钼金属深加工产品并相继投入市场,钼板材生产线及年产6500吨钼酸铵扩产项目正在进行设备安装,预计2013年达到预定可使用状态,届时公司的产品结构将得到进一步优化。 投资评级:维持买入我们预测公司三季度营业收入增长12%,净利润同比增长-14%,将实现每股收益0.13元。维持公司买入投资评级。

公司计划实施非公开增发 近日方正电机公司公告提出2012年非公开发行A股股票计划,筹集资金以巩固公司缝制机械细分行业龙头地位,实现新能源汽车驱动电机批量供应,同时补充公司流动资金。公司拟向华鑫国际信托有限公司、丽水谦心投资合伙企业(有限合伙)和公司股东张敏、钱进、胡宏非公开发行A股股票。本次非公开发行股票的发行价格为10.28元/股,非公开发行股票数量为38,910,506股。 估值与投资评级 我们预计,2012年1-9月,公司业绩将下滑10%左右,主要是欧美等国经济复苏趋缓,造成国内下游服装出口企业订单下降,但自二季度公司主营产品高速电脑自动平缝机与缝纫机配套电机的订单下滑得到遏制,加之短程低速车领域有望获得突破,我们认为,公司下半年业绩将有所回升,全年每股收益约在0.38元左右,对应动态市盈率约29倍。考虑到公司新能源汽车驱动电机近期有望获得批量订单,以及传统业务电脑高速平缝机的恢复性增长与汽车座椅摇窗电机销量的持续增加,我们维持方正电机(002196)“买入”的投资评级。 风险提示 公司在未来几年的高速成长中所面临的风险可能包括但不限于以下几个方面:(1)新能源汽车驱动电机项目的实施由于融资进程不顺利而推迟; (2)浙江当地用工、用电等成本的持续大幅上升; (3)汽车常规电机(以座椅电机为主)客户的新平台产品销售不佳; (4)日本兄弟公司的电脑车产品外包增加其他合作伙伴,造成订单分流; (5)欧美经济持续低迷造成的公司下游服装出口行业的景气度下滑。