一、事件概述南京银行上半年末总资产达到2637亿元,较上年同期增长19.08%,贷款总额939亿元,较上年同期增长11.94%,存款总额1652亿元,较上年同期增长18.23%。 公司上半年实现净利润15.89亿元,同比增长32.77%,每股收益0.54元,较上年同期增长14.90%,加权平均净资产收益率8.11%,较上年同期下降1.35个百分点。 不良贷款率由上年末0.97%下降12bps至0.85%,拨备覆盖率提高35.32个百分点至270.03%,拨贷比为2.31%,较上年末提高4bps。 二、分析与判断(一)收入较快增长,结构持续调整1、贷款、资金业务支撑总收入较快增长公司上半年实现营业收入34.9亿元,较去年同期增长36.2%,其中贷款业务和资金业务收入占比达88%,为收入增长主要来源。其中贷款业务收入同比增长43.63%,占比48.54%。资金业务收入同比增长100.27%,业务收入占比40.29%,同比提高7.43个百分点。 资金业务方面,发挥“货币特色银行”优势:1、减少交易类债券配置,牺牲部分投资收益应对后期挑战;2、开展同业业务提高资金使用效率;3、加大中小金融机构的项目推荐;4、丰富理财产品线;5、金融市场部加强营销。 2、手续费及佣金收入结构调整,银行卡、债券承销构成收入新增长点公司上半年实现手续费及佣金收入3.6亿元,较上年同期增长44.58%。其中构成手续费及佣金收入增长主要部分的业务为:代理业务、保函及承诺、债券承销。此外,收入增长较快的业务为:银行卡(204.55%)、保函及承诺(164.12%)、债券承销(100%)、托管及受托业务(87.18%)。

一、事件概述向日葵公布2011年半年报:2011年1-6月份,公司实现营业收入12.48亿元,同比增长21.69%,实现营业利润1.58亿元,同比增长70.07%。归属于上市公司股东的净利润1.32亿元,同比增长60.90%。EPS:0.26元,同比增长44.44%。 二、分析与判断价格下跌刺激市场需求回升,组件销售业绩大幅增加报告期内由于受到海外市场需求放缓,国内供给大量增加等因素影响,光伏组件价格出现大幅下滑。公司组件业务毛利率为16.30%,同比下滑5.3%,但仍处于行业较高水平。产品价格下滑带动市场需求迅速回升,上半年产能满负荷运行,实现组件出货130MW以上,销售收入增幅23.43%。加上报告期内欧元汇率平稳,汇兑损益得到改善,利润同比大增70.07%。 下半年新增产能开始释放,业绩将保持快速增长募投项目年产200MW太阳能电池二期工程已于5月30日开始试产,同时年产1.6亿片硅片项目也将于年内达产,下半年产能将全面释放。组件价格下降后欧洲市场需求热度继续升温,下半年需求增速有望加快,确保新增产能转化为业绩。 发力电站业务,明年可望获得丰厚回报公司已在德国收购一电站项目,装机容量20-25MW,此举标志着公司正式踏足电站建设领域。考虑到建设期一年左右,明年该业务即能够获得稳定的回报。在组件产能日益过剩,传统组件厂商毛利率逐渐被挤压的趋势下,成功开拓高毛利率的电站业务不仅将为公司带来新的利润来源,同时也将有力带动组件的销售。长期来看,从硅片到电站的垂直布局完成后,公司将稳定的享受到来自整个产业链的高毛利。 三、盈利预测与投资建议组件价格大幅下滑虽对盈利造成一定影响,但公司毛利率仍处于行业内较高水平。下半年市场需求热度不减,新增产能的释放和在硅片、电站上下游布局的完成将为公司带来新的增长空间。维持“谨慎推荐”评级。预计2011~2013年EPS分别为0.76元、1.13元与1.46元,对应当前股价PE为28、19与15倍,目标价格为28元。 四、风险提示:组件价格持续下跌,电站业务开展进度低于预期。

有条件通过获批后,兴业集团五矿一冶注入在即 公司重大资产重组已获证监会有条件通过,未来还需进行材料的补充披露和修改完善。我们判断公司资产重组方案不存在实质性瑕疵,兴业集团五矿一冶注入在即。根据公司最近一次披露的资产重组预案,拟置出近全部资产负债,拟置入兴集团持有的锡林矿业、融冠矿业、巨源矿业、富生矿业、双源有色(冶炼企业)100%的股权和储源矿业51%的股权。置换完成后,兴业集团控股33.02%,成为公司控股股东。 注入矿企储量高,产量增长势头强劲 注入五家矿企权益金属储量合计:129.72万吨锌、1,086.66万吨铁、4.7万吨铅、66.77吨银以及1.53万吨钼。产能方面,融冠矿业预计将从2010年的49.5万吨逐渐增至2012年的135万吨。富生及储源矿业产能2011年恢复至预设水平。随着融冠,富生及储源矿业的产量逐步投放,2011年置入矿企合计锌、铁、铅金属产量预计将在2009年基础上翻番。 集团未来资产持续注入值得期待 地处赤峰的内蒙古兴业集团控股股东和实际控制人是吉兴业。兴业集团年采选矿石450万吨,还拥有大量优质矿业资产,其中天贺矿业(银矿)和莹安矿业(萤石矿)拥有采矿权,荣邦矿业、唐河时代、铜都矿业、银漫矿业和兴业矿业拥有探矿权。我们认为公司未来进一步融资收购集团其他优质矿业资产将成为大概率事件。 强烈推荐投资评级 预计2011-2013年每股收益分别为:1.21、1.41和1.48元,对应目前PE:15.6、13.4和12.7倍。给予“强烈推荐”投资评级。

高铁事件成为支撑东航反弹的重要催化剂 对于京沪高铁的悲观预期已经造成公司股价连续4个月跑输行业指数,股价超跌幅度最大达到10%以上。从最新的京沪航线的运营情况来看,7月份有15%左右的分流影响,低于此前市场20%-30%的普遍预期。公司采取高铁联运、加强预售票制度、加大高铁覆盖薄弱的运力投放等措施有效降低了高铁的分流影响。 国内航线景气度高,预计收入客公里增长24%2006至2010年公司国内航线收入客公里增速均值在22%左右。我们认为,随着收入增速加快、国内空域的逐渐放开,国内航线的高客座率仍将延续,预计2011-2013年收入客公里增速将保持24%-26%的水平。 加入天合联盟,预计国际航线每年增收10亿 由于天合联盟成员在北美市场处于垄断地位,东航国际航线版图将从东北亚延伸至北美市场。通过与联盟13家成员公司的航线网络的衔接,行李直挂和无缝隙中转可到达全球921个目的地。总体来说,广泛航空联盟计划预计增加1%-7%的收入,降低1%-2%的成本,最终提高10%左右的利润。 人民币升值7.6%,东航每股盈利0.1元 东航美元负债比例为45%,低于南航和国航,人民币升值对东航影响相对较小。在美、欧债务问题及经济增长陷入困境的背景下,我们预计2011年内人民币将有7.6%的升值空间,美元兑人民币汇率有望冲击6.1。经测算,预计升值7.6%将增厚东航每股收益0.1元。 油价涨幅在5%以内,东航每股盈利减少0.05元 东航单客航油成本为333.02元,油价影响低于国航、略高于南航。8月以来,WTI原油价格回落13%、布伦特原油价格回落10.13%,9月份国内航空煤油出厂价下调窗口将被打开。从中长期的角度,全球经济疲软是油价持续回落的根源,今年下半年NYMEX 油价有望冲击60美元。我们预计,2011年油价涨幅将维持在5%以内,东航每股收益最多降低0.05元。 未来3年复合增长率为19%,给予公司“强烈推荐”评级 我们预计公司未来三年收入复合增长率达到19%、净利润复合增长率达到7.4%,11-13年EPS 分别为0.55、0.63、0.59元,对应PE 为10.04、8.77、9.33倍。当前估值已经具备吸引力,我们给予“强烈推荐”评级,6个月目标价7元。

一、事件概述洋河股份公布了2011年半年报,公司实现营业收入61.71亿元,同比增长76.99%;营业利润25.79亿元,同比增长79.73%;实现归属于母公司的净利润18.14亿元,同比增长69.96%。实现基本每股收益2.02元,业绩略高于我们之前的预期。 二、分析与判断继续高端化、全国化的增长模式1、高端化、全国化趋势继续。(1)高端化。上半年公司销售以洋河蓝色经典、双沟珍宝坊、青花瓷三大主导品牌为代表的中高档白酒54.72亿元,同比增长80.41%。随着茅台、五粮液、国窖1573终端价格提升到800元以上,洋河的发展空间被行业性放大,产品高端化势头继续。(2)全国化。上半年公司省内、省外销售收入分别为40.63亿元、20.50亿元,同比分别增长73.01%和84.08%,省外市场继续保持高速增长。洋河的增长未来不仅来自于江苏省内,更重要的是来自于全国化的增长。2、毛利率下滑。综合毛利率由去年上半年的57.72%下滑到57.11%,其中中高档白酒、普通白酒毛利率分别增长-2.14%和2.47%,主要是公司收购的双沟酒业中高档系列白酒毛利率偏低所致。3、期间费用率继续下降。期间费用率由15.64%下降为13.77%,最主要是销售费用率和管理费用率分别下滑1.24和0.75个百分点,这中间有规模优势显现的因素,同时也反映出洋河费用管控能力的强大。4、现金流大幅增加。公司销售商品、提供劳务收到的现金达74.27亿元,同比增长80.81%;经营性净现金流达到19.62亿元,同比增长63.97%。其中广告促销费所支付现金由上年同期1.95亿元增加为4.03亿元,同比增长106.57%,广告费用继续大幅增加是我们乐于看到的。 募投项目、超募资金项目的推进改善公司生产规模报告期内,公司继续推进募投项目、名优酒酿造技改二期工程及十万吨名优酒陈化老熟技术改造项目建设,公司的生产条件、生产规模、研发能力得到明显改善。1、募投项目。名优酒酿造技改项目、名优酒陈化老熟和包装技改项目、营销网络建设项目投资进度分别达到82.95%、99.12%、32.66%。2、超募资金项目。购买经营用地、竞购双沟酒业部分股权、名优酒酿造技改二期工程项目进度分别达到100%、100%、38.63%。3、重大投资公告。8月13日公司公告了4项重大投资公告,其中包括3万吨名优酒酿造技改工程、双沟酒业园区包装物流项目、名优酒酿造技术改造工程(三期)、包装物流中心(二期)配套项目。上述4个项目全部达产后,年可实现销售新增收入22.60亿元,年平均新增净利润7.38亿元。 高增长继续,1-9月业绩预计同比增长50%-70%受产品销售和销售区域结构优化、省外市场拓展迅速等原因,公司预计2011年1-9月归属于上市公司股东的净利润约为15.36亿元,比上年同期增长幅度为50%-70%。 三、盈利预测与投资建议我们预计公司2011年、2012年、2013年EPS分别为4.16元、6.38元、9.34元,同比分别增长70%、54%、46%。考虑到公司高端化、全国化趋势继续,维持公司强烈推荐评级,目标价166元,对应2011年40倍PE。 四、风险提示省外扩张带来的竞争加剧。

盈利预测与投资建议 我们预计公司2011-2013年EPS 分别为1.59元、1.88元和2.32元,以2011年8月23日收盘价23.43元计算,对应的市盈率分别为17倍、14倍和11倍。公司是新能源领域的旗舰公司,长期发展前景看好,目前公司价值被低估,但由于目前国家正在考虑对核电建设规划进行调整,未来若国家推迟核电建设规划进程,公司核电业务确认收入进程将减缓,核电订单增速也将受到影响,维持公司“谨慎推荐”评级,目标价30元。

事件概述 近日与铁龙物流(600125)公司领导就公司上半年业绩及中长期发展规划进行了探讨。上半年公司主营业务利润增加了4400万元,其中沙鲅铁路业务盈利7900万元,同比增长68.5%;特种箱业务盈利3500万元,同比增长50.1%;房地产业务由于受到开发周期的影响目前仅有少量历史存量房屋销售,盈利下滑了5400万元。 盈利预测与投资建议 随着新箱型市场的逐步扩大,公司特种箱业务进入加速发展期。我们预计2011-2013年全面摊薄EPS分别为5.1、6.7及8.6元,对应的动态市盈率分别为23.49、17.84及14.03倍。公司处于铁路特种箱运营的绝对垄断地位,业绩增速快且确定性高。我们给予“强烈推荐”评级,目标价为12元。 风险提示 铁路建设延后。

一、事件概述公司上半年实现营业收入8017.4万元,同比增加295.68%;实现利润总额-1600万元,同比减少211.71%,非经常性损益对公司业绩同比影响较大,扣除非经常性损益后的利润较上年同期增加16.36%。每股收益-0.09元,略低于我们之前的预期。 二、分析与判断景区收入增2倍超出预期,景区旺季拉长将形成长期利好上半年公司景区接待游客量实现了翻番式的增长,为景区全年业绩的增长打下了较好的基础。景区业务实现收入2274万元,同比增长196%,利润总额396万元,较上年同期增长250.57%。作为传统淡季,公司通过宣传和促销,使得公司景区业务旺季有所提前,相信通过自治区政府和公司的努力可以使得公司景区的旺季从7-9月份能够逐步拉长到5-10月甚至更长,仅此一项将使得公司收入翻番。 下半年大旺季将迎来收获期,全年景区收入可达亿元下半年将迎来大旺季,同比增速可达50%以上。7月份受大庆影响,全区游客增速有所放缓。但8月份进藏游客出现报复性反弹,进藏价格同比上涨30%,而全国同期仅4.6%,相信8、9、10月份的游客高增长将完全弥补7月份的“损失”。预计下半年游客量可望实现40%以上增速,营收有望同比增长50%以上,全年收入可望达到1亿元。 在219国道完成黑化后,阿里地区上半年游客量已经达到去年全年水平,全年增速可望达到2倍,公司神山圣湖项目开发前景更加乐观。 亏损主要来自一季度,广告等毛利率低业务结算较多拖累近期业绩公司的亏损主要形成于一季度,低毛利率的广告业务结算较多带来较大的亏损。二季度整体广告业务虽然结算依然比较多,毛利率情况出现好转,公司整体上实现小幅盈利。未来广告业务将主要服务于公司景区,逐步退出竞争激烈的广告代理等行业,亏损程度将大幅减少。 三、盈利预测与投资建议西藏旅游发展的大环境日益成熟,将进入大规模、高效益发展阶段。公司景区开发正进入更加快速增长通道,业绩也将会有持续快速增长。由于广告业务等对公司业绩的侵蚀大于预期,调整本年业绩预期为0.20元,维持2012年公司业绩0.39元的预测,三个月内合理估值应该在20元左右,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示:政治事件带来旅游市场大幅波动;疾病、自然灾害等系统性风险;

一、 事件概述 正海磁材公布2011年半年报:2011年1-6月份,公司实现营业收入4.86亿元,同比增长59.73%,实现营业利润9283万元,同比增长47.27%。归属于上市公司股东的净利润8804万元,同比增长61.89%。EPS:0.70元,同比增长55.56%。 二、 分析与判断 价格转嫁威力初现,毛利率提升显著 报告期内稀土原材料价格一路飙升,作为产业中游的钕铁硼生产商,公司在一季度承受了一定的成本压力, 一季度毛利率由2010年全年27.82%的水平下滑至26.37%。但是随着二季度以来公司对定价方式和产品结构的及时调整,向下游转嫁成本的能力得到明显增强,同时公司生产的高端钕铁硼在节能电梯、变频空调、汽车EPS 等领域的广泛应用有不可替代性,刚性需求也使公司向下游转嫁成本的能力大幅提高,成本压力得到有效缓解,二季度销售毛利率大幅回升至32.34%的较高水平,毛利率的提高有力带动了公司业绩大幅提升。 产品结构迅速调整,未来市场需求看好 针对稀土永磁产品价格飙升的行情,公司及时调整自身产品结构,原本以风电直驱电机所需磁材为主的产品结构现已调整为节能电梯、变频空调、汽车EPS 等节能领域应用,和风电电机应用平分秋色,而且今后产品结构调整将进一步提高上述新领域的权重。节能电梯、变频空调等领域对钕铁硼的价格上升承受能力强,调整后的产品结构更加合理。随着国家十二五期间对节能环保的政策扶持力度加强,对节能产品的需求不断增长,公司未来将保持高速增长的势头。 募投项目明年达产,新增产能强化提升公司综合实力 公司募投的2000吨高性能钕铁硼磁材扩产项目正在紧密建设中,达产后公司总产能将达5500吨,成为全国第二大高性能烧结钕铁硼生厂商,公司竞争力和市场地位将得到强化,或为业绩提升带来更大空间。 三、 盈利预测与投资建议 公司高端钕铁硼产品价格转嫁能力已于二季度初现,并将持续,高毛利率维持有保障。产品结构调整后主攻节能环保领域,与国家产业调整的大方向相符,未来将步入快速发展期。募投项目达产后将有力提升业绩。首次给予“谨慎推荐”评级。预计2011~2013年EPS 分别为1.43元、1.74元与2.35元,对应当前股价PE 为22、18与14倍,目标价格为38元。 四、 风险提示: 稀土原材料价格短期内回调过快导致存货跌价和需求减少风险。国家节能环保政策的落实低于预期。

一、事件概述东方电热公布2011年半年报:2011年1-6月份,公司实现营业收入3.6亿元,同比增长23.67%;实现利润总额0.82亿元,同比增长65.88%;归属于上市公司股东扣除非经常性损益后的净利润0.58亿元,同比增加82.09%;EPS:0.83元。 二、分析与判断业绩稳步增长,民用加热电器毛利率大幅提升2011年1-6月份,公司收入和净利润同比增幅分别达到23.67%、82.09%,业绩大幅上升,其中民用电加热器实现收入2.92亿元,同比增长22.37%,毛利率27.66%,同比增长42.53%。工业用电加热器实现收入0.61亿元,同比增长25.34%,毛利率59.61%,同比下降2.65%。民用加热电器毛利率提高主要是水电加热器和冷链电加热器产能的逐步释放。 多晶硅加热器龙头,冷氢化市场即将爆发报告期内公司是在四氯化硅冷氢化处理电加热系统中实现规模化生产和批量应用的国内唯一供应商。公司下游客户为江苏中能、洛阳中硅,而目前中能已完成冷氢化改造,成本下降明显,对行业有强烈示范效应,未来几年随着国内多晶硅万吨级投产和原有项目冷氢化改造加速,冷氢化电加热市场即将爆发。 民用电加热器享受空调增长盛宴公司电加热器目前主要应用于空调行业,下游客户国内龙头空调厂商(格力、美的、海尔),占整个市场份额估计达22%。未来几年空调行业预计增速达25%-30%,公司电加热器享受空调稳步增长盛宴。 石化、化工行业电热器值得期待电热器在石化、化工行业领域的运用十分广泛,公司目前下游客户为中石油、中石化、振华重工、宝钢股份。随着募投产能未来释放,公司产能形成四氯化硅冷氢化用电加热器60套、石化及其他行业用(防爆)电加热器500套、防爆电加热芯60台的能力,石化、化工行业电热器值得期待。 三、盈利预测与投资建议我们预计公司2011-2013年EPS分别为1.53元、2.478元和3.36元,以2011年8月23日收盘价42.92元计算,对应的市盈率分别为28倍、17倍和13倍,给予公司“谨慎推荐”的投资评级,目标价50元。 四、风险提示:多晶硅扩产低于预期,公司新产品研发进展缓慢。

报告摘要:突破产能瓶颈,业绩恢复增长之前公司主要致力于渠道的建设,募投项目进展一直没有顺利进展,受到产能瓶颈的限制,公司2010年业绩表现不佳。2011年,公司通过租赁厂房以及外协生产等方式加强生产销售,已经初步恢复了业绩增长,半年报数据显示2011年上半年公司实现营业收入4.45亿元,同比增长22.06%,实现归属母公司净利润3624.91万元,同比增长36.37%。公司募投项目产能将在年底投产,再配合公司在外协生产的扩张,届时公司将重新恢复快速增长。 发展空间充足,铸造中国“史泰博”据不完全统计,中国文具市场规模超过千亿元,但国内文具市场仍处于竞争不充分的跑马圈地的时代,且如史泰博等海外巨头由于水都不服进入中国后发展均布顺利,而未来十年是中国文具市场大发展的时间,海外巨头的失利就为国内企业留下了充足的发展空间与时间。公司努力学习史泰博发展的先进经验,努力构造中国的“史泰博”超市,充足的时间和空间给予了公司巨大的发展机遇。公司以文件管理起家,目前已拥有11大类产品,1000多个单品,未来进一步致力于扩张品类与单品数量。 尝试新模式,开拓新增长点行政综合采购、网络销售、动漫与文具组合文化产品,公司不断进行着新的销售模式的尝试开拓新的增长点,虽然目前对公司业绩贡献均不大,短期内效果可能不明显,但这不仅为公司树立了品牌形象,同时也将能成为未来的业绩增长点。 股权激励力度颇大,促进公司未来增长2011年3月份,公司推出了限制性股权激励计划。从整个股权激励计划可以看到,公司对核心人员的激励力度颇大,能充分的调动核心人员对于公司业务发展的热忱,而保留的58万股将能进一步激发公司员工发展公司业务的的热情,公司未来业绩的增长是可以预见的。 盈利预测与投资建议预计2011-2013年公司营业收入分别为11.12亿元、15.48亿元、20.95亿元,基本每股收益分别为0.4元、0.56元、0.84元。结合目前的市场情况与公司的估值情况,公司合理估值为16.6元-18.2元,给予“谨慎推荐”评级。 风险提示产品品类增速不足;对外协生产的管理能力跟不上;

一、事件概述公司发布半年报,上半年完成营业收入6.05亿元,同比增长36.41%,实现归属于母公司所有者的净利润5060万元,比上同期增长12.46%,实现每股收益0.25元,同比增长13.64%,基本符合预期。 二、分析与判断主营业务增长较快,克服通胀毛利率提升公司主营业务餐饮业收入增长36.8%,主要是2010年新开店较快进入成熟期,同时原有门店也实现了稳步增长。餐饮业务在实现收入增长的同时,也保持了较高的毛利,上半年达到68.5%。通过菜品开发创新和营销创新等方法,克服了成本上升的压力,毛利率仍然出现了小幅提升,同比提升1.59个百分点。 销售费用大幅增长,快速扩张带来业绩压力上半年公司业绩低于营收增速的最大原因是销售费用的大幅增长,上半年销售费用达到2.28亿,同比增长8598万元,增长率60.45%,高于营业收入增长率24.27个百分点。公司近年来的快速扩张带来了租赁费用、装修费用、人员工资等开支的大幅支出,对近年内公司业绩释放带来较大的压力。销售费用大幅增长有核算方法的原因,长期待摊费用今年计入销售费用。从营业总成本来看,公司总成本5.33亿,同比增长41%,整体上要快于营业收入的增速。 新项目多方向开拓进展顺利,为占领多元市场打下基础公司在保持湘鄂情高端项目继续推进的同时,也积极向以湘鄂情源为代表的中低端餐饮扩展,同时开拓晶殿连锁品牌,多业务、宽市场格局逐渐成型。上半年,公司完成了控股子公司北京中轴路湘鄂情餐饮有限公司(即中轴路店,原控股70%)的股权收购工作,使其成为公司全资子公司;公司完成西安南二环店开业,武汉三阳路店、南京市北京东路店正在装修之中,下半年广东、武汉、海口店有望开业。中低端品牌“湘鄂情源”品牌店,已有两家开业,下半年有望再有两家开业;“晶殿”宴会厅下半年开业可达三家,连锁效应将会体现。 三、盈利预测与投资建议最近几年处于扩张期,较快的扩张对短期业绩形成一定的抑制。今年门店翻修远少于去年同期,下半年业绩要好于同期。预计公司未来三年的业绩分别为分别为0.52、0.72和0.95元,对应目前的股价,PE分别为35倍、25倍和19倍,估值水平相对安全。鉴于公司扩张前景看好,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示:通胀造成成本上升;酒店业过度竞争;疾病、自然灾害等系统性风险。

事件概述 兴业银行2011年上半年实现营业收入262.46亿元,同比增长28.92%,其中手续费及佣金收入40.48亿元,同比大幅增长74.77%;实现净利润122.52亿元,同比增长39.8%,总资产收益率0.62%,较上年同期上升0.04个百分点;成本收入比29.4%,较上年同期下降2.32个百分点。 截至报告期末,公司总资产规模20899亿元,较上年末增长12.99%,不良贷款率0.35%,较上年末下降0.07百分点,拨备覆盖率较上年末提高54.45百分点,达到379.96%。 分析与判断 (一)息差优势有望保持,新兴业务增收显著 1、净息差、存贷利差环比增幅扩大,趋势有望持续 二季度净息差环比提高37bps,存贷利差亦环比提升24bps,原因有两方面:第一,信贷资产增长快于付息成本上升带动信贷利差提高;第二,非信贷资产收益与负债成本同步上升,总体年化息差上升72bps。 2、新兴业务支撑手续费及佣金净收入高速增长 公司上半年实现手续费及佣金净收入23.21亿元,环比增长34.39%,同比增长74.77%。其中新兴业务中代理业务、银行卡业务、支付结算业务收入同比分别增长81.59%、106.23%、165.67%,增速高于传统类业务。 (二)同业业务优势鲜明,综合经营一体两翼 1、同业业务领先优势持续保持,风险权重调整有限,票据监管或存影响 银银、银证、村镇银行合作持续良好发展态势,同业业务对公司上半年盈利贡献超过20亿元。 针对权重变化,公司将在经营策略上进行调整,包括期限、到期日等。目前同业业务净收益超过100bps,即使权重变化,回报水平仍高于信贷业务,未来将加大非信贷资产比例。整体而言,权重调整影响有限。 公司今年买入返售票据量较大,新监管政策调整将对可得性有所影响,整体来看非信贷资产总体配置保持稳定。 2、调整业务模式,保证负债增长 公司通过业务模式的改变,实现了上半年在安全的前提下,提高收入,整体负债和资产比较匹配。业务模式调整的思路是在公司板块和零售板块通过产品服务来增加负债,增长模式可持续,同时将这种思路纳入考核与资源配置,预计未来负债增长有保证。 3、差异化经营注重非信贷业务发展 大力发展投行业务 投行业务现阶段发展现状:第一,企业债务直接融资已形成成熟流水线,未来规模增长可期;第二,企业财务顾问重点针对并购重组;第三,依托广大市场,发展结构化融资业务。 大力发展财富管理业务: 利用产品链条长且丰富的优势以及客户资源优势,满足客户高速发展的理财需求。 大力发展资产管理业务: 利用前端客户资源优势、产品线优势,体现银行资产管理内容更加广泛的特点。 4、综合化经营:一体两翼发展 兴业金融租赁:截至上半年末,兴业金融租赁公司资产总额达到198.38亿元。计划发展三步走:第一,挖掘适合租赁业务的客户;第二,通过融资融物大力发展为客户服务增值的业务;第三,未来重点挖掘行业特点,选择擅长的行业、适于投资的设备,把租赁业务上升到服务增值的空间。 兴业国际信托:上半年信托业务实现净利润0.46亿元,同比增长374.28%,信托业务规模634.55亿元,较期初增长102.2%。 5、小微贷款积极推进稳步发展 公司积极推进小微贷款业务,主要包括两种类型:第一,个人经营贷款,今年快速发展,经营状况正常,是小微贷款业务的重点产品;第二,中小企业贷款,按照专业模式操作,正在积极推进。 (三)平台贷款无不良,年内再无融资安排 1、平台贷款规模有所下降,下半年计划大力压缩 通过“降旧控新、保在建、压重建、禁新建”一系列措施,公司上半年末平台贷余额较老口径有所下降。从四分类来看,按照新口径要求,从平台公司转为一般类的贷款中全覆盖的比例为80%。公司下半年针对非完全覆盖类,计划通过提前清收、信用增级等方式,实现规模压缩一半,将整个平台贷规模控制在半年末水平,实现总体规模和比例在上半年的基础上有所下降。 2、三项措施促不良率再创新低 公司上半年末不良贷款率0.35%,较2010年末下降7bps,不良贷款余额较期初减少3.67亿元,公司通过加强三项措施使资产质量获得持续改善:第一,提高客户准入标准,注重客户质量水平;第二,加强全流程管理,重视贷前调查与贷中审查;第三,加大不良贷款清收处置力度。 3、配股融资可支撑2-3年发展 公司预计配股融资完成可以满足公司2-3年之内的发展需要,如无其他变化,资本金情况均满足监管要求,年内再无融资安排。 (四)内部系统性改革: 技术更新: 计划年底前建立一个核心系统,支持结算支付的基础生产系统,将大大提升客户关系管理与支付结算。 内部管理: 全面推行内部管理会计、财务管理系统,通过管理会计理念,精细化专业化内部管理。 公司业务: 提高专业化服务能力,建立内生发展动力,从上到下推动公司业务改革,组建专业团队。 公共平台: 进一步打造公共平台,发展投行业务、资产管理业务、财富管理业务,实现产品、客户全面核算、详细的盈利成本分析,同类型产品利用平台统一管理。

一、事件概述公司发布2011年半年报:上半年实现营业收入92.22亿元,同比增长20.14%,实现归属于母公司股东净利润10.8亿元,同比增长3.53%,每股收益1.25元。基本符合预期。 二、分析与判断销量稳定增长,市场份额稳健提升。 2011年上半年,公司创记录地销售了10.5万辆整车,总销量比去年同期增长19%。其中JMC系列卡车销量比去年同期增长12%,JMC系列皮卡及SUV同比增长28%,全顺同比增长19%。2011年上半年,公司在中国商用车市场取得了约3.1%的市场份额,比去年同期增长0.6个百分点。 行业竞争加剧,公司毛利率下降。 2011年上半年,公司销售比去年同期增长20%。但是,产品降价及原材料的上涨带来毛利率的降低以及城市维护建设税和教育附加的变化部分冲抵了销量上升带来的营业利润增加。上半年毛利率较上年同期下降接近2个百分点。 强化产品开发测试及研发设施,有效提升产能。 在技术伙伴的支持下,公司将持续推动已批准的几个主要产品开发和制造项目。这些项目包括福特品牌和江铃JMC品牌的新产品,汽油和柴油发动机项目以及零部件和整车总装的产能扩展项目。依托公司不断强化的产品开发测试及研发设施,公司将引入有竞争力和获利能力的产品并有效提升产能,预计2011年下半年的销售收入在人民币80亿至100亿元之间。 三、盈利预测与投资建议公司产品定位于高端轻客轻卡,业绩增长稳定。预计11-13年公司EPS分别为2.43元、2.91元、3.44元,对应11-13年的动态市盈率为10、9、7倍。维持公司谨慎推荐评级,目标价25元。 四、风险提示:原材料价格上涨超预期;行业景气度下滑。

栋梁新材8月22日公告:公司上半年收入46.49亿元,同比增长14.7%。营业利润1.13亿元,同比增长38.72%。归属上市公司股东的净利润8685万元,同比增长35.33%。每股收益0.36元,同比增长33.33%。 二、分析与判断历史证明这是一家成长性十足的企业公司2007-2010年净利润增长率达到16.40%、63.47%及25.56%。公司目前具备5万吨铝型材、5万吨铝板材加工能力,并持续满负荷生产。利用自有资金投资兴建5万吨节能铝合金型材项目也将于2011年下半年投入试生产。公司产能扩张趋势明确是利润持续增长的基石。成长性来源于技术优势建筑用铝型材方面,公司通过独立的设计使得在铝合金门窗性能达标情况下用铝量减少,推出隔热的断桥铝合金使得性能超越其他材质。板材方面,公司独特的连铸连轧工艺属于世界级领先技术,该技术的特点是低成本满足印刷用PS板基的需求。该工艺一经推出即迅速占领全国市场25%左右,产能利用率一直维持85%以上。成长性来源于管理优势作为江浙一带的民营企业,该企业拥有低成本、高效的管理体系。公司近三年来三费费用率总和分别为1.58%、1.63%和1.46%。2011年中期费用率控制更加优化,三费费用率总和仅有1.08%,在同行业公司中竞争优势无可取代。低估值不可持续,强烈推荐投资评级我们预计公司2011-2013年EPS将达到0.85元、1.15元、1.22元,对应目前PE13.9、10.3和9.8倍。强烈推荐投资评级。风险提示:固定资产投资大幅下滑