投资要点 公司中报业绩增长,毛利率提升受益成本降低。公司中报主营业务增长26%,经营性净利润提升202%,主要是公司在成本管理成效显著,通过强化生产管理和原材料成本控制,从而提升公司毛利率。 下游需求增长和承接海外产能。我国家电消费旺盛,从而拉动公司产品需求增长。汽车消费增速虽然下滑,但是2010年基数在1800万台,总量仍然较大,公司不断扩展汽车领域的市场份额。同时公司抓住日本地震机会承接了部分汽车业转移的产能,并进入了尼桑汽车系列的供应链。 公司计划不断扩大产能,抢占国外巨头份额。2015年公司有望实现改性塑料产量近200万吨,国内市场份额近30%。公司计划汽车领域工程塑料业务占比提升到50%,实现市占率达到30%左右,公司在一定的价格优势基础上,通过良好的售后服务和针对下游客户的订制式生产不断抢占国外巨头市场份额。 2015年公司计划工程塑料业务实现380亿的营业收入。 生物可降解塑料有望成为公司新的利润增长点,2015年规模近80亿。公司已经具备年产3万吨可降解塑料产能,2011年有望实现产量1万吨。2012年公司可实现年产3万吨,2015年公司计划产能增长到24万吨。公司产品售价3.5- 4万/吨, 毛利率在40%左右。2012年有望贡献超过2亿净利润。 公司碳纤维业务规模定位工程塑料增强型复合材料。公司碳纤维业务正处于培育发展期,公司目前定位为增强型复合材料,2015年计划营收规模3亿左右。 公司计划公开增发筹集建设资金。公司计划公开增发不超过2亿股,募集38.3亿资金,用于建设工程塑料和新材料生产线。 预计 2011年、2012年公司有望实现营业收入133亿、166亿,可望分别实现EPS 0.85元、 1.01元,目前对应PE 分别为 20.5倍、 17倍,公司未来3年产能将保持年均超过30%的增长,公司有望不断提升国内工程塑料市场份额,同时以生物可降解塑料为代表的新材料业务将成为新的利润增长点,因此考虑给予公司2012年25倍PE,公司合理股价25元,维持对公司的推荐评级。

公司业务结构。从中报数据毛利占比来看,公司业务海参/国内贸易(胶原蛋白产品,海带苗、大菱鲆)/水产品进料加工/水产品来料加工占比分别为59.4%/16.2%/16.2%/8.1%。毛利率依次为63.3%/54.8%/5.3%/43.6%。公司逐步从以进来料加工为主转型为水产品加工(稳定增长)和高档海珍品养殖(发展重点)并行的业务结构,未来盈利空间更为广阔。 产业政策支持公司长期增长。2011年1月,《山东半岛蓝色经济区发展规划》获得国务院正式批复,成为第一个以海洋经济为主题的区域发展战略,这标志着山东半岛蓝色经济区建设正式上升为国家战略,成为国家海洋发展战略和区域协调发展战略的重要组成部分。公司所处位置山东烟台,海域条件较好,公司也具备丰富的海域资源和养殖经验,特别是海参已经成为当地的渔业支持产业,预计将在未来受到政府的大力支持。 定向增发项目海域面积扩增,2011-2012年集中释放业绩。2008年3月定增融资5.7亿元海参养殖项目,新增海域面积4.056万亩,公司目前拥有海参养殖海域4.136万亩(原有海域800亩),根据公司公告,2010年4月30日,海参养殖项目建设完成, 预计建成3年后完全达产。公司采取分期投苗的方式,边建设边投入以提高产出效率,2010年公司海参产量520吨,2011年上半年产量346吨,水产行业一般下半年业绩好于上半年,因此我们预计2011年和2012年海参产量可达到800和1000吨以上,2013年4月完全达产后可实现1793.27吨的年产量。 供给偏紧,海参价格长期向上。目前国内适合规模化海参养殖的海域逐渐稀缺,因此未来海参养殖量的增速将放缓,而在需求面,随着人们生活品质的提升以及对健康的重视,对海参的需求量逐年增加,因此未来海参会呈现供给偏紧的局面,我们认为海参价格未来将向上。 胶原蛋白产品看营销网络,进展缓慢。海洋食品的深加工产业可将原料附加值提高3-5倍,公司利用阿拉斯加深海鳕鱼的鱼皮研制开发出水溶性胶原蛋白产品,具备美容和保健功能。目前公司胶原蛋白产品的产能为100多吨,2010年产量仅为20-30吨,胶原蛋白产品价格为40-50万元/吨。公司目前加盟店有130多家,进展较为缓慢,未来胶原蛋白产品的销售仍具不确定性,公司品牌建设和推广能力还有待观察和进一步确认。 三文鱼2012年有望成盈利增长点。2010年4月,公司从挪威引进了一批鱼卵和苗种繁育设备,并进行施工建设投产,目前存量20万尾苗种已经顺利从淡水育苗车间移至海水养殖车间,由于培育期较长,而且目前市场接受上市的三文鱼重量为6KG以上,而年底公司三文鱼仅能达到1.5KG的规格,因此预计2011年不贡献业绩,2012年以后有望成为盈利增长点。 盈利预测。假设公司海水养殖及水产品加工毛利率保持稳定,海水养殖2011/2012年营业收入增速为54%/25%,水产品加工保持每年20%的稳定增长,预计公司2010-2012年EPS 0.3/0.48/0.66元,对应PE 54.3/33.8/24.7倍,行业内上市公司平均PE为39倍,给予公司“推荐”评级。

投资要点 营业收入同比增长28.84%。收入的增长主要来自于产能释放下的销量增加,以及部分产品通过“瘦身”等方式变相提价。分产品来看,液体乳、冷饮、奶粉及奶制品、混合饲料收入较去年同期分别增长28.67%、29.89%、27.52%和11.51%。其中奶粉业务的增长值得关注,因为该业务是公司推广的重点。随着第四次人口出生高峰的来临,婴幼儿产品市场发展潜力巨大。奶粉业务不仅前景可观,且较高的毛利率有助于提升公司的盈利能力。分地区来看,全国区域增长均匀,华北、华南以及其他地区分别同比增长29.74%、29.49%和26.81%。 毛利率为31.56%,基本保持稳定。营业成本与营业收入几乎保持同速增长,为28.82%,因此毛利率基本保持稳定,同比仅下降0.2个百分点,环比下降0.33个百分点。主产区原奶价格自今年2月以来基本稳定在3.2元/公斤,是毛利率稳定的主要原因。分产品看,液体乳、冷饮、奶粉及奶制品、混合饲料的毛利率分别为29.49%、41.46%、30.13%和16.22%,其中奶粉及奶制品、混合饲料毛利率有所提升,分别同比增长0.57和1.12个百分点, 液体乳、冷饮则分别同比下降0.57和0.09个百分点。我们预计下半年原奶价格走势仍将保持平稳。公司产品结构不断改善,高端产品占比提高,已经超过 40%。其中金典有机奶、QQ 星儿童成长奶、舒化奶分别同比增长 243%、103%和40%。毛利率高的婴儿奶粉和高端奶粉产品金领冠分别同比增长 33%和 112%。产品的高端化将助于进一步提高公司的综合毛利率。 期间费用率27.08%,同比下降1.65个百分点,环比下降2.55个点。期间费用率下降的主要原因是销售费用率的下降。销售费用率为23.69%,同比下降0.77个百分点,环比下降1.93个点,主要是由于公司广告费用的增长速度低于销售收入的增长速度。我们认为未来公司的销售费用仍有下降的可能,但下降幅度不会太大:一方面,行业景气度的回升以及集中度的提升使得行业竞争的激烈程度有所缓解;另一方面公司仍需要抢占市场份额,需要一定的广告投入。 净利润的增长幅度远远高于营业收入的增长幅度。除了期间费用率的下降以外,主要原因是公司出售股权产生1.62亿投资收益,占净利润的比为19.88%。此外,政府对公司的扶持基金增加1.25亿, 公司的对外捐赠减少了0.17亿,因此营业外收支有所增加。 公司是我国当之无愧的乳制品龙头。公司是乳制品行业中各项子业务发展最全面的公司,销售网络覆盖全国。液体乳市场份额在30%左右,与蒙牛一同占据液奶市场半壁江山。奶粉业务积极发力,收入不断增长。乳制品行业的清理使得行业集中度进一步提升,公司作为行业龙头有能力凭借其规模及品牌优势抢占市场份额。 扩产能、建奶源,支持规模快速扩张。公司自03年以来不断新建产能以支持规模的扩张,2010年新建了3个生产基地,2011年一季度新建了2个生产基地。这5个项目达产后将新增日产超高温灭菌奶3680吨、冷饮140吨,以及年产4.5万吨奶粉的产能。在扩大产能的同时,公司也重视自有奶源的建设。目前公司自有奶源占比不足10%,增发项目中公司拟投资 12.3亿在 6个城市建设奶源基地,其中5个已经开始投入建设。在食品安全问题日益受到重视的今天,自有奶源的优势必将成为公司赢得市场的决定性因素,不但可以减缓原材料成本上升的影响,还可以对产品质量做出最大的保证。因此公司的产能以及自有奶源将能够对提升公司的盈利能力提供保障,突显其长期投资价值。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2011-2013年的营业收入分别为366.96亿、437.04亿、518.29亿,净利润分别为14.83亿、18.28亿、24亿,EPS 为0.906元、1.117元、1.466元。 我们按照SW 乳制品行业2012年动态市盈率给予公司12年22倍PE,6-12个月目标价格为24.57元,提高对公司评级至“推荐”。 主要风险提示:食品安全事件的发生、原奶价格增速超预期

盈利预测与投资评级。不考虑煤炭业务,我们预计公司2011-2013年营业收入分别为50.29亿元、65.58亿元和78.90亿元,归属母公司净利润分别为2.96亿元、5.90亿元和8.52亿元。假设公司年内完成增发,按增发后股本完全摊薄,对应每股收益分别为0.35元、0.70元和1.00元。 公司新业务2013年仍有60%以上增速,给予2012年35-40倍PE;给予公司传统制冷业务12-15倍PE,则公司未来6-12个月的目标价区间为15.07-17.57元,对应2012年21-25倍PE。目前公司股价12.70元,考虑公司传统业务具有较高安全边际,且业务亮点颇多,我们首次给予公司“推荐”评级。

投资要点 增长动力充足,业绩靓丽。公司上半年各项业务收入增长可喜, 整体收入增长略超预期,增速达57.63%。主导业务医疗服务依然增长强劲,其中随着飞秒激光技术的引进,准分子业务收获了量价齐升,增长速度达到62.78%;白内障手术和眼前段手术增速略低,分别为49.48%和44.44%;眼后段手术则实现了112.93%的巨幅增长。另外,伴随着医疗服务的快速增长,药品销售和配镜服务也分别实现了60.3%和47.32%的增长。 毛利率微幅下调,净利润增速回归高位。公司整体毛利率达到55.66%,同比出现了1.15%的下滑。具体来看,白内障手术毛利下滑5.82%是拉低整体毛利的直接影响因素。白内障手术毛利的下降源于高端晶体患者的增多,而高端晶体相对来说毛利更低。然而,在公司扩张放缓的背景下,净利润增速开始回归高位,上半年增速达52.63%。公司上半年仅新建2家新医院,收购1家新医院,期间费用率相比去年下降了约2%。我们认为,高速外部扩张过后,公司净利润增速回归属于常态,后期将继续保持。 内生外延构筑长期投资价值。公司一直坚持内生外延并进的发展方式。内生增长方面,公司不断通过飞秒激光技术升级以及优化服务结构提高利润来源。外延扩张方面,公司坚持三级连锁经营模式,目前集中于省会城市和湖南湖北两地的地级城市不断扩大布局。与此同时,公司在内生增长过程中有力把握外延节奏,“快中有慢,慢中有快”,力求在公司规模不断扩大的过程中维持公司的高速健康发展。我们认为,公司正逐渐发展成为国内眼科连锁巨头,具备较好的长期投资价值。 维持“推荐”评级。考虑公司业绩超预期,微幅上调公司业绩预测,预计公司2011-2013年EPS 为0.70、0.93、1.16元,当前股价对应2011-12年的PE 分别为53和40倍。表面来看,公司估值过高,但我们认为公司近三年为快速扩张期,公司当前的盈利预测考虑了新增医院的亏损,其实公司内生增长速度高于我们的预测。公司2010年14家成熟医院贡献利润约为1.8亿元,预计今年实现35%的增长,2011年实现净利润2.4亿元,公司当前市值对应PE 为35倍,相对合理。而预计公司未来3年后成熟医院数量翻番, 按照25倍PE 确定新增医院价值为60亿元,折现后约为50亿元, 公司合理价值则约为122亿元,对应股价为45元。因此,维持“推荐”评级。

增长确定,估值便宜,给予“推荐”评级。公司半年销售金额656.5亿,锁定业绩相当于2010年销售金额的2.6倍,增长非常确定。同时,公司对于推盘节奏的把握,以及公司现金为王的经营风格将在下半年市场不确定时为公司提供更多的调整空间。预计公司2011-2012年EPS分别为0.90元、1.12元,目前股价相对于公司RNAV折价30%,估值便宜,给予“推荐”评级。

前端音视频产品爆发和海外市场突破带来业绩大增。公司收入同比增长56.71%,其中后端产品和远程图像监控产品分别增长24.54%和66.67%,而前端产品实现了213.76%的巨幅增长,目前后端产品收入占比为62.5%,前端产品收入占比上升到25%。前端产品的爆发性增长主要源于智能交通业务的推动。另外,从不同的销售区域来看,公司外销收入增长90.86%成为亮点,目前国外收入占比达到27.6%,公司国际市场开拓效果显著。 盈利能力相对稳定,坏账准备增加拉低净利增速。虽然在人力成本上升的情况下,公司综合毛利率同比出现了1.61%的下滑,但是总体来看盈利能力仍然维持稳定,而且我们认为随着成本更低的N6平台继续深入推广,下半年公司毛利率有望得到改善。在净利润增长方面,增速达到64.32%,略低于市场预期,这主要是由于应收账款增多导致计提的坏账准备大幅增加。 产品线继续完善,产业链继续延伸,全年业绩有望高增长。前端产品市场规模至少为后端市场规模的4倍以上,我们认为下半年依托于强大的技术优势和品牌优势公司前端产品将继续大规模放量,而且前端产品与后端产品将产生协同效应,进一步提升公司产品竞争力。同时,公司紧抓产品供应商向系统解决方案提供商的行业发展趋势,已开始在具有更高附加值的下游系统集成领域进行布局,这将进一步扩大公司增长空间,并在长期内助力公司保持产业链竞争位势。综合来看,我们认为公司业绩有望全年保持高增长。 首次给予“谨慎推荐”评级。安防行业整体处于高景气发展之中,公司的发展符合行业趋势,未来将凭借技术优势和品牌优势持续受益。初步预计公司2011-2012年EPS为1.50、2.20元,当前股价对应11/12年PE为30/21X,给予公司“谨慎推荐”评级。

公司上半年销售收入的增长主要是销量增加所致。分季度来看,一季度销售收入5676万,二季度通常是销售淡季,但也实现了5748万的销售收入,同比增长32.73%,环比增长1.27%。分产品来看,薯片是去年同期没有的新品,贡献了1.4个亿的收入,葵瓜子、豆类、南瓜子和西瓜子分别实现了22.48%、14.83%、6.21%和4.82%的收入增长,而坚果类、派类、花生类和其他类收入则分别下降了55.29%、24.07%、14.10%和5.94%。 公司综合毛利率23.75%,较去年同期下降了4.81个百分点,主要是由于2010年底原材料价格上涨,导致一季度毛利率大幅下降。但今年6月起葵瓜子价格下降,薯粉自年初以来价格也下降了近40%,加上公司3月初对葵瓜子、西瓜子等产品进行了提价,5月对薯片产品进行了提价,又推出了毛利率高达40%的脆脆熊薯片新品,对综合毛利率的提升已经在二季度有所反映。一季度综合毛利率为22%,二季度综合毛利率为25.47%,环比上升了3.47个百分点,相信下半年公司毛利率仍会有所提升。 公司期间费用率为15.24%,较去年同期下降了3.77个百分点,其中销售费用率下降了2.03个百分点,主要原因是广告费用增速低于销售收入增速,且募集资金导致财务费用减少。分季度看,一季度的期间费用率为13.32%, 二季度的期间费用率17.12% ,环比增长了3.8个百分点,主要是由于新品推出后广告费用增加所致,预计下半年期间费用率将维持在17%左右。 公司销售网络覆盖全国,但以前市场开拓的重点在城市,今年上半年公司对销售市场进一步深耕,在七大销售公司内分别成立县乡销售部,重点关注对县级、乡镇市场,实现渠道的下沉。预计渠道下沉带来的业绩贡献将会在下半年有所表现。 公司的薯片产品仍处于市场培育阶段,去年下半年实现收入7千多万,由于销售情况量好曾经一度出现断货现象。公司计划薯片2011年全年实现5个亿的销售收入,今年5月份新增了4条生产线,上半年完成薯片收入 1.4亿元。随着产能的增加以及高毛利新品的推出,薯片将成为公司未来的重要利润增长点之一。 我们预计公司2011-2013年的销售收入分别为29.2/37.42/46.52亿元,实现净利润2.02/2.85/3.71亿,EPS0.95/1.34/1.74元。参考食品饮料板块2012年市盈率,给予公司12年30倍市盈率,合理股价40.2元,维持对其“推荐”评级。 主要风险提示:原材料价格波动的风险、原材料采购不足的风险、原材料存储管理风险、市场竞争风险

投资要点 公司净利润增长幅度超过营业收入增长200%。公司液体二氧化碳产品出现销量和销售单价均上升的趋势,从而净利润增幅超过营收增幅显著。 公司毛利率小幅提升,营业成本增幅小于收入增长幅度。公司产品毛利率仍保持在69.62%的较高水平同比增加0.2%,营业成本仅增加4.8%,而同期营业收入增加5.47%。 公司募投项目正常推进,明年有望大幅增加收益。公司燕山项目20万吨二氧化碳装置在建设中,累计投入金额已经达到100%。2万吨氩气项目也在建设中,投资进度25%,超募资金建设的岳阳长岭项目投资进度40%。明年公司二氧化碳产能可望达到61万吨,随着华北地区的产能释放,公司收益有望大幅增加。 3、4季度为公司食品二氧化碳产品销售旺季,下半年公司收益增速有望进一步提升。公司预计2011年1-9月份有望实现净利润3500-4150万之间,主要原因是产销量旺季增长和成本费用得到有效控制。 三季度与二季度环比增长超过100%,四季度作为公司产品的传统旺季有望环比增长更为显著。 业绩预测:我们预计公司2011年、2012年有望分别实现EPS 0.683元、1.275元,随着募投和超募的产能释放,公司未来3年产能将持续扩张,业绩增长有望保持在年均50%左右,因此考虑给予公司2012年23倍PE,合理股价30.67元,维持公司推荐评级。

投资要点 曾在上世纪90年代依靠文化行销风光一时的酒鬼酒,一度成为湘酒的代表,创造了瞩目的辉煌。但2001年之后,酒鬼酒却因品牌定位的迷茫、营销的不当慢慢走下坡路,在包括湖南大本营在内的全国各地市场份额逐渐萎缩,不但距离茅台、五粮液越来越远,甚至在省外很多市场逐渐淡出人们的视线。经历了数年的低迷之后,酒鬼酒要再度崛起,成败的关键就是销售。带着投资者最为关心的酒鬼销售现状如何的疑问,我们走访了酒柜销售重点地区-长沙的各大超市与名烟名酒店进行了草根调研。 从财务数据上看,近一、两年公司的销售增长比较明显。从与代理商交流得到的信息近一步印证了公司在销售上的改善。我们分析,带来销售增长的主要因素有如下三个方面:1、人事的稳定; 2、产品的提升;3、营销的改善。 公司未来市场提升空间很大,而决定公司所能到达高度的关键在于营销。通过与古井贡的比较,我们认为公司目前正复制古井的路径,今年的业绩应该仍会继去年之后仍处于平稳增长期,但如果在广告和营销的作用下,某一单品能放量,那么明年的销售很可能出现放量增长,成为爆发式的一年。 总的看来,酒鬼现在的营销体系正在改变,正在从各方面付出努力使一切朝着好的方向在走,展示出了它积极进取的一面,在业绩上也有所体现。但目前的举措是否能取得重大的成果,还取决于在各个环节上的执行力,能否重振雄风还有待市场的考验。公司目前市盈率与行业相比偏高,但考虑到公司的销售渐入佳境, 未来单品存在放量增长的可能,其高成长性可以享受高于行业平均水平的市盈率,故维持对公司“谨慎推荐”评级。

文化传媒行业是“十二五”期间重点扶持建设的行业,届时,国家将重点打造数家资产与收入超百亿的大型传媒集团,中南传媒作为既有的龙头企业,必将首先受益。 当今企业之间的竞争,早已是商业模式之间的竞争,而传媒行业新的商业盈利模式却从来都包含内容与渠道两方面。中南传媒, 正在整合这种横跨传统媒体(报纸、杂志、电视)与新兴媒体(户外与电子媒体),融合新兴内容与新型渠道的商业模式上,成就敢为人先的文化湘军。 在发展战略目标层面,公司敢于瞄准美国新闻集团(或者说祖籍澳大利亚的美国新闻集团),计划用五年时间将自身打造成为世界知名的华文全媒介内容运营商、信息服务和传播方案解决商、重要的文化产业战略投资者,形成跨区域、跨媒体、跨行业、跨国界的经营格局,打造国内领先的出版传媒产业旗舰集团。“信息服务和传播方案解决商”战略定位的首次提出,代表着公司重大发展思路转变。 综上所述,我们认为公司作为出版传媒行业的第一集团军,在未来5 年行业的提速发展中,其在教材和一般图书的优势将进一步增强;大规模进入数字阅读领域和对外收购合作将会带来超预期的增长,但是需要时间上的铺垫。目前公司处于行业平均估值的底部,而且还拥有绝对龙头的地位,先发制人的优势,敢为人先的模式,加上持有的59 亿现金,公司的价值被市场低估,因此我们给予公司“推荐”的投资评级,第一目标价:12.2 元。

事件:公司公告控股子公司海尔电器收购海尔集团持有的青岛日日顺电器服务有限公司100%股权及拟通过一揽子架构合约实际控制海尔集团电子商务有限公司,将使公司在资本层面完成对集团的物流、销售(实体店+网购)、服务资产等产业链关键环节的整合。 资产注入、关联交易减少以及对渠道的掌控将有效提升公司盈利空间。预计公司2011-2012年EPS 分别为2.00、2.48元,现价PE 分别为13.98、11.27倍,按行业一致预期增速18%给予18倍PE 估值为36元,维持“推荐”评级。

事件:4月22日公司召开股东大会,并且我们前往公司进行实地调研并就投资者关心的问题与公司进行了交流。 我们预计公司2011年-2012年EPS为1.27元和1.59元,公司现阶段股价对应的2011年PE为31倍,2012年PE为24.5倍。我们认为考虑到公司强大的研发实力和全球市场的打开,将具备较强的持续盈利能力,考虑到公司的前景广阔,而中药行业的平均估值水平为41倍,我们给予公司2011年45倍PE,对应股价为57.15元,给予公司“推荐”评级。

投资要点 金价格上涨是一季度业绩增长的主要原因。公司是国内最大的黄金生产企业之一,截止2010年底,公司黄金储量为463.82吨, 铜储量为37万吨。公司一季度营业收入虽然有所下降,但是利润大幅增加,得益于黄金价格的上涨。进入2011年以来,黄金价格一路上涨,一季度沪金价格同比上涨20%。同时,公司的销售毛利率和净利率都得到了大幅的提升。但是与同为黄金企业的紫金矿业相比,还是具有很大的提升空间。 2011年业绩增长还是在于金价上涨。公司计划生产标准金69吨, 矿产金20吨,冶炼金17吨;生产成品银加含量银48吨;生产电解铜9720吨,含量铜16972吨。那么根据公司计划,盈利能力最强的矿产金产量与2010年相比没有很明显的提升,那么公司2011年业绩增长主要依赖于黄金价格上涨。考虑到欧债危机无实质进展、地缘政治事件频发、避险保值需求升温以及新经济体对黄金储量的增持,黄金价格上涨趋势继续保持。 资产注入依然是最大看点。2010年底公司黄金资源为463.82吨, 山东黄金此次非定向增发后黄金资源约为650吨,紫金矿业黄金储量为750吨。从目前来看,公司储量不具备优势。但是公司母公司中国黄金集团拥有636吨黄金储量(黄金集团共有1300吨, 中金黄金和中金国际合计拥有664吨),为避免同业竞争,母公司承诺将五年内将部分黄金资源注入上市公司。相比山东黄金集团为注入上市公司的黄金储量250吨,公司在未来持续增长方面还是具有优势的。 给予“推荐”评级。以当前股价计算三家黄金企业单位储量市值, 紫金矿业为158元/克、山东黄金为127元/克、公司为125.9元/ 克。当前黄金现价大概在315元左右,那么公司资源价值低估最为明显。预计公司2011年、2012年的EPS 为1.1元和1.34元, 对应PE 为34.3X、28.1X。考虑公司矿产金产量增长趋势和未来资产注入的大概率事件,给予公司“推荐”评级。 风险提示。黄金价格下跌风险。

给予“谨慎推荐”评级。预计公司2011、2012年实现每股收益0.55元、0.75元,对应的2011年、2012年的PE分别为39.4X、25.9X,虽然公司未来产能扩张,业绩增长较确定,但是在同行可比铝加工企业中,公司估值还是偏高,给予公司“谨慎推荐”评级。 风险提示。公司项目进展不如预期。电力成本压力不断增加。