事件:公司与哈尔滨医科大学附属第四医院、齐齐哈尔医学院附属第三医院、牡丹江医学院红旗医院、佳木斯大学附属第一医院分别签署了《合作协议》,共同建设临床医学精准检验检测中心,建立集约化临床检验系统、精准医疗检验诊断系统及高通量测序技术系统、遗传病基因检测系统、肿瘤靶向治疗检测系统、肿瘤药敏筛查系统、远程数字病理等技术系统,完善产前筛查项目等。 点评:公司东北地区业务2015年翻倍增长,与当地医院建立了稳固合作关系,借助本次合作医院在肿瘤、产前等领域深厚的临床资源,迅速布局精准医疗,超市场预期,维持“买入”。从初步的合作框架来看,本次拟设立的精准检验检测中心主要着重在遗传病、肿瘤、产前三个方向,也就是国家规定的测序临床试点中的三个专业,除了产前筛查目前国内较为成熟外,另外两个还处于初步发展阶段,尤其是肿瘤,基于肿瘤发病的复杂性,我们认为短期最有市场前景的应用就在于肿瘤的个体化用药上,公司通过与医院建立独家合作,可以快速获取肿瘤相关临床数据,积累大量样本,有利于公司在国内精准诊断领域脱颖而出。 试水第三方检验,向下游延伸。公司目前业务集中在IVD产品生产、流通服务,此次试水第三方检验,实现上中下游一体化,有利于公司进一步提高经营效率,区别于国内其他ICL做医院不能做的特检项目,与医院共建意味着检测样本打包外流,业绩稳定有保障。同时配备国内检验检测领域先进的自动化流水线设备,集检测、科研、教学、成果转化、培训及临床考核为一体,有利于公司充分整合现有资源,实现长期核心竞争力的提升。 区域扩张(做深优势区域,扩大其他区域)+渠道整合,2016年收入有望20%增长。1.东北地区有望持续保持三位数的增长。公司立足华东,辐射全国的战略在加速实施,公司在2016年仍将以东北华东为主战场,深度挖掘更多服务价值,而东北地区的高盈利水平也将推动公司整体利润水平的增长;2.渠道整合顺应产业发展趋势,有望加速公司业务推广。我们于2015.12.2日发布IVD行业报告,提示变革期的IVD行业,渠道为王,公司代理起家,渠道上有先天优势。公司与2015年12月完成与国药控股合资公司设立,双方凭借相互渠道优势,增加直销客户数量,目前已拿到上海长征医院、上海儿童医学中心等医院订单,预计2016年下半年贡献收入;公司与二级医院开展共建区域检验中心的合作,2016年部分地区检验中心有望建成投用,我们认为随着分级诊疗的进一步推进,一二级医院检验量不足,检测项目不多的问题将被区域检验中心解决,公司凭借自身对检验科的“总包”经验,有望在多地区实现区域检验中心设立。 看好公司在总包模式复制探索过程中,具备临床价值的自研项目打造长期核心竞争力。1.公司总包模式探索主要包括自身拓展+渠道并购,公司立足华东,辐射全国的战略在加速实施,公司在2016年仍将以东北华东为主战场,深度挖掘更多服务价值。同时公司以自筹资金1000万成立专项产业基金,重点投资于境内外体外诊断行业企业,包括但不限于研发生产型企业、流通服务型企业、独立第三方实验室服务性企业以及具有“互联网+”应用前景的移动医疗商业模式型企业。我们认为这是公司基于产业链上下游的前瞻性布局,为公司进一步实现IVD综合服务平台型企业奠定基础。;2.生化+化学发光+分子诊断+POCT,自研项目多领域布局,提高长期核心竞争力。目前自产产品包括糖化血红蛋白分析仪及配套试剂、血气分析仪及配套试剂和多种生化试剂等上百个产品规格。公司于2015年分别增资北京润诺思和武汉海吉力,将公司产品线扩展至化学发光和分子诊断领域,进一步完善“IVD大超市”的产品布局。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2016-2018年营业收入分别为19.84、23.63和28.29亿元,同比增长21.80%、19.12%、19.71%,归属母公司净利润分别为1.37、1.78、2.08亿元,同比增长49.44%、30.09%、16.31%,实现(暂不考虑增发摊薄)EPS分别为1.46元、1.90元、2.20元。公司作为IVD行业新模式拓展能力强、具备较强整合能力的公司,有望受益于行业加速变革,同时“高送转”预案和定增发行条件增设预示公司对未来业绩高增长的信心,结合可比公司情况,同时考虑公司新模式拓展加速的节奏,我们给予公司2016年65-70PE,目标价95-102元,维持“买入”评级。 风险提示:供应商相对集中风险、医院招投标风险、应收账款坏账风险。

三周期共振助行业基本面持续改善:自今年一月份以来钢铁行业在库存周期、需求周期、产能周期三周期共振之下基本面不断改善,行业呈现钢涨矿涨利润涨的三张态势,吨钢毛利回升至2010年以来的最好水平,企业盈利大幅好转。目前而言三周期依然向好:1)需求方面:二季度前段需求及存货环境仍可支持基本面强势。需求方面4月仍处于年内需求强度最好的阶段,叠加经济复苏周期,下游需求支撑力度强。2)库存方面,钢材社会库存同比下降幅度超过30%,可流通资源不足,支撑市场心态,原料库存经历时间消耗及钢厂开工率回升后仍然偏低,产业链存货环境优秀,一旦需求变化造成价格弹性极大。3)产能方面:前几年行业低利润状态下,投资大幅下滑,新增产能极少。同时由于去年下半年停产减产期过长和长期行业熊市带来企业对复产观望心理较重,造成钢铁冶炼业成本曲线后端变得更加陡峭,单单位产能利用率回升带来较以往更大的盈利弹性。总体来看在经济复苏周期内,钢价有望维持强势格局。 公司作为业内超大型钢铁企业,受益于行业基本面复苏,业绩有望持续改善;资产整合优化钢铁主业:首钢股份是首钢集团旗下众多钢铁、矿石及非钢资产整合的唯一上市平台,通过资产置换引入京唐钢铁优化了钢铁主业,进一步加强了汽车板和取向硅钢等核心产品的竞争力。汽车板方面,虽然未来伴随新增产能投放加快,但行业产能利用率长期依然有望保持在高位。公司汽车板定位高端,置入的京唐钢铁不仅可以带来超宽幅汽车板生产技术,产能也将由原来的160万吨扩充至220万吨,且一并获得宝马等6家国际资格认证资质,实现技术、产能、认证资质一石三鸟;取向硅钢方面,未来供给增加有限,而需求在基建、出口的带动下有望呈现稳步增长态势,供需格局相对乐观,这为公司取向硅钢平稳发展奠定了基础。具体到公司产品层面,14年首钢取向硅钢产量8.2万吨,京唐钢铁置入后取向硅钢产能将增加至15万吨,首钢整体取向硅钢产能将位列第三,占比达23.8%,市场占有率进一步提升;转型升级进行时-定增&资产置换:公司此次拟定增110亿最大的亮点在于收购曹建投以及投资其后续的PPP项目,一方面公司将充分享受产业区红利,增厚业绩,预计相关项目的税后净投资收益约为实际总投资成本的8%;另一方面也可切入转型城市综合服务运营领域,实现公司业务升级与多元化发展,实现从产品制造商向综合服务商转变。另外,定增用于京唐二期工程也将进一步发挥靠海建厂优势,有利于实现公司最优产能的系统协同,促进公司产品结构的升级,打造高效率、低成本钢材精品生产体系,进一步增强公司在行业内的市场竞争力;未来看点-优质非钢资产注入预期:首钢集团和公司为典型的大集团小公司模式,相对首钢集团庞大的资产总量,其资产证券化率却仅为15%,远低于行业内平均水平。首钢集团已经承诺将公司作为钢铁产业链发展、整合的唯一平台,尽管还未明确非钢资产注入计划,但从国企改革大背景出发,公司超低资产证券化率确保了资产注入的可能性及广阔空间。就目前集团旗下的非钢资产来看,可大体分为三类:以矿业、贸易、机电和汽车零部件产业为主的钢铁业协同类资产,以金融和文体医教为主的城市综合服务软件类资产和以园区、建筑、房地产、环保、IT、材料等为主的城市综合服务硬件类资产。另外公司入股曹建投可看做与集团“钢铁+城市综合服务”的发展战略正式同步,未来公司通过资产注入向非钢产业转型发展看点颇多;盈利预测:2015-2017年归属母公司净利润分别为-8.34亿元、1.35亿元、2.29亿元,增速分别为-1424%、116%、70%。对应EPS分别为-0.16元、0.03元以及0.04元;投资建议:公司作为年产能超过1800万吨的大型钢企,核心产品汽车板和取向硅钢市场占有率皆位居国内前三,重点战略产品镀锡板和军工钢持续放量,在京唐项目资产注入之后,公司的钢铁主业优势将进一步巩固,业绩有望持续改善。而收购曹建投、优质非钢资产的预期注入则进一步打开了公司的转型发展战略空间。 我们预计2015-2017年公司的EPS分别为-0.16元、0.03元以及0.04元,维持公司“增持”评级。 风险提示:钢铁行业景气度下行影响公司盈利;定增方案无法获得证监会通过;转型发展不达预期。

事件:牧原股份公布2016年一季报,实现营业收入9.1亿元,同比增长82%,实现归属于上市公司股东净利润3.68亿元,同比增长1922%。同时公司预估上半年归母业绩为9.8-10亿;并且公告设立大荔牧原、新绛牧原、万荣牧原三家子公司。 量价齐升,2016Q1牧原股份利润爆发式提升!公司2016年一季度总计实现48.8万头生猪销售,销售均价约19.3元/公斤。其中成本端下行(玉米现货价格跌幅达15%以上)和头均体重提升(普遍出栏体重维持在110公斤以上),导致单头净利润提升至750元;考虑仔猪占比,肥猪头均盈利高达800元。同时公司预计上半年盈利近10亿,我们判断全部出栏约110-120万头,二季度单季出栏65-70万头左右,头均盈利按照当前预测维持950-1000元。 产能高速扩张、效率不断提升,2016年公司业绩预计有24亿元左右。按普遍的预期,2016年公司在单头盈利800元/头与300万头大猪体量下,预计业绩达到24亿:(1)考虑到公司15年12月份增加了能繁母猪11.6万头,考虑到妊娠及育肥时间,保守预计增量母猪2016年仅能出栏一胎大猪(psy 按20-22),则至少也有100万头商品猪增量,因此全年达到300万头目标确定性高,并有超预期可能;(2)当前,公司饲料结构也有所调整,“玉米+豆粕”的组合比例增大,成本具备持续下行空间;(3)同时公司2015年做了猪舍清群、关停部分低效率养殖场的工作,整体养殖效率仍有提升空间。 暂不考虑定增,预计公司2016-18年eps 分别为4.25、3.21、2.93,按照2016年16xPE 估值,我们给出牧原股份的目标价为68元,维持“买入”评级。公司质地优异、口碑一流,受益于2015-17年起行业景气回升带来的业绩高弹性增长,建议投资者择机增持,迎接7-8月份可能的猪价高峰。

事件:公司于4月7日晚发布2015年年报,2015年公司实现营业收入16.14亿元,同比增长2.15%,实现归属上市公司股东净利润1.25亿元,同比下降13.05%,业绩表现低于我们之前预期。 对此,我们点评如下: 公司业绩表现低于预期的主要原因在于战略转型阶段的业务进程慢于预期以及高端人才引进等造成费用的超预期增加所致:一方面,2015年公司在诸如辽宁省公安厅省级互联网交通安全综合服务平台、河北省电子车牌试点、“智慧阳泉城区”PPP模式项目、乐山市“智慧云亭”、老龄委智慧养老等代表未来转型方向的业务模式上进行了前瞻性和实质性创新发展,但由于产品、商业模式等方面有待成熟导致创新型项目的进展低于我们之前预期,进而表现为收入端增速与14年基本持平,低于市场预期;另一方面,由于公司在新业务领域大量引进行业高端人才并加大人力资源投入,导致期间费用同比提升3.79个百分点,并最终导致业绩增速大幅低于市场预期。 转型与成长的烦恼终将过去,新型发展之路正在逐步开启:在2015年公司积极探索向“大数据互联网运营商”转型的大比例资源投入下,我们认为2016年公司将逐步进入商业模式实质性落地及复制推广的关键阶段,在“紧紧把握政府社会管理创新需求,发挥央企优势,把产业资本和金融资本相结合,打通产业链,实现跨越式发展”总体纲领指引下,通过商业模式、运营模式、管理体系的三个转型,应用物联网、云计算、大数据等先进技术,实施“1+4”发展战略,以智能交通为主体,同时发展智慧城市、公共安全、健康养老和蓝光存储业务,将科技与文化、线上与线下相整合,打造以数据为核心的城市互联网运营商。 我们继续看好公司未来中长期发展趋势,我们认为未来智能交通、智慧城市以及公共安全等领域的快速发展将为公司开辟新市场、树立新定位、转型新模式提供重要战略性机遇: 开辟新市场:互联网运营模式探索以及电子车牌等新兴领域发展将为公司智能交通业务打开成长空间;控股股东华录集团在信息消费领域的资源储备将有效丰富公司智慧城市产品线,未来凭借"国家队"身份强势切入智慧城市万亿蓝海,公司的成长空间被大大拓展;公司基于图形图像模式识别技术以及数据分析与存储为核心的公共安全业务将成为带动未来成长的第三级。 树立新定位:公司控股股东华录集团的央企背景将极大助力公司与地方政府深度合作,公司将以智慧城市顶层设计者及总包商角色来把握价值链核心环节,并独立承担城市运营管理中心、智能交通、公共安全等子项目的实施,进而集中资源构建核心竞争优势。 转型新模式:公司未来积极推进传统工程模式向PPP模式拓展,积极探索利用PPP模式获取智慧城市建设和运营项目,实现“工程-数据-运营”一体化的商业模式,通过政府数据开放及自身数据沉淀,转型做大数据的“一级开发商”,进而应用互联网平台模式提供各类大数据增值应用服务。 盈利预测及投资建议。考虑到公司业务转型进展的实际情况,我们下调公司盈利预测,预计公司2016-2018年净利润增速分别为50.34%、56.13%、42.68%,对应EPS分别为0.51、0.79、1.13元。考虑到公司在智慧城市、智能交通领域内的独特优势及标杆地位以为未来向大数据一级运营商转型的发展潜力,我们认为公司目前时点具有较高投资价值,维持公司"买入"评级,目标价36元,对应71*2016PE、45*2017PE。 风险提示。地方政府融资行为受约束导致的政策及财务风险;与地方政府签约协议落实不到位的风险;未来走集团化发展模式的人员管控风险。

投资要点 事件:金正大公告与卢森堡康朴公司签署《关于Compo Consumer Business(康朴园艺业务)的股份收购协议》,公司将通过全资孙公司德国金正大公司,以出资不超过1.16亿欧元的价格收购Compo AcquiCo旗下24家从事家用园艺业务公司的股份。在项目交割之前,本公司不排除引进其他投资方共同参与本次投资的可能性。 本次交易的标的为Compo AcquiCo S.à.r.l.旗下的园艺业务运营实体,是欧洲最大的家庭园艺类肥料、植保产品供应商,研发水平位居行业前列,是世界一流、欧洲第一品牌,同时拥有成熟的全球营销网络,运营市场按区域可划分为中欧地区和西南欧地区,中欧地区市场包括了德国、奥地利、瑞士等国,西南欧地区主要包括了比利时、法国、意大利和西班牙,是欧洲最大的生产、加工和销售从盆栽土到园艺及草坪用肥料、草坪种子以及植物护理和植物保护产品在内的家用和园艺产品企业,在全球范围内拥有员工600余人。康朴2015财年EBITDA 为1420万欧元,调整后的实际EBITDA 为1740万欧元,交易标的估值和定价以11倍调整后EBITDA,扣除含息负债、养老准备金及流动资产波动调整后得股权价值1.2亿欧元,最终协商的收购价格1.1亿欧元,考虑到没有预计到的应收账款及利息因素,交易价格最高不超1.16亿欧元。 公司此次收购康朴是国际化战略的关键一步,从产品线和渠道上都是一次较大突破。完成此次并购之后,与之前收购的荷兰EKOMPANY 公司形成较好的生产线及渠道协同,进一步打开公司核心产品在欧洲市场的销售及在当地运营。这两次在欧洲的收购,与之前公司学习引入以色列水肥一体化技术,微生物肥料领域收购三炬生物,都体现了在高端用肥领域的产品与技术的不懈追求。公司未来转型高端肥料的前景广阔,通过逐步开拓不同层级的消费者、提高产品竞争力继续提升市场份额,有望实现持续增长。 公司业绩靓丽,作为行业龙头保持较高增速,普通复合肥、硝基复合肥销量稳步增长,水溶肥等新型肥料销量增长迅速,体现了产品结构持续优化的能力,同时以专业化农业服务,重点区域市场建设为主要手段,积极探索农资O2O 模式,除了欧洲之外,还将在美洲、东南亚等地继续推进海外扩张。我们认为公司整体的产品、产能、渠道以及转型战略具备较强优势,均是公司作为复合肥冠军企业依旧有望延续领先的成长土壤。预计公司2016-2017年EPS 分别为0.91、1.14元,转增摊薄后为0.45、0.57元,对应当前股价为2016年17XPE。我们继续强烈建议买入“业绩增长确定+估值合理+迈步海外”的农资龙头企业,给予25X2016PE,对应当前总股本目标价22.7元,仍有50%以上空间。 我们认为未来金正大的主要看点有:1)水溶肥、硝基肥等高利润新型复合肥的推广带来优质的盈利,在新涉足区域的拓展带来新的销售上升区间;2)随着公司信息化战略的推进,农资电商平台落地与农化服务中心规模形成的双重加法带来渠道竞争的突破,龙头优势将进一步显现;3)国际化战略与轻资产运营战略的需要带来公司未来的扩张预期。 风险提示:1)信息化战略推行前期投入资金量大,短期收益可能不达预期;2)新型复合肥价格偏高,获得种植户认可需要时间,推广进度低于预期的风险;3)下游单质肥价格反弹过快,利润增速低于预期的风险。

事件:公司与蔚来汽车就新能源汽车、智能网联汽车签署战略合作框架协议。 此次框架协议中双方将全面推进新能源汽车、智能网联汽车产业链合作,预计整体合作规模约100亿元。 双方合作的首款产品为蔚来汽车首款批量生产的电动乘用车,针对该产品蔚来汽车目前已经完成产品的定型和核心供应商的确定等相关工作,预计将于2017年底上市。 触电互联网,江淮新能源汽车高端化之路再添筹码。1)通过多年的积累,公司在新能源汽车这一块有丰富的技术积累。从IEV系列纯电动小型轿车,到本月上市的纯电动SUVIEV6S,公司新能源汽车高端化之路从未停歇。此次合作,将通过首款量产车切入中高端新能源车市场。2)由于蔚来汽车定位中高端市场,以及天生的互联网基因,此次合作一方面有利于提升江淮的品牌形象,另一方面也带来江淮在新能源汽车研发、制造、市场推广等方面思维模式的改变。3)目前,蔚来汽车在此款车型上已经进行了长时间的研发设计,而江淮汽车也实现了新能源车与传统车的共线生产,此款车量产无大障碍。 传统车企、互联网公司强强联手智能汽车,新能源汽车是最好的载体。1)传统汽车厂商的优势在于具有丰富的生产资源以及技术积累,主要通过辅助驾驶(ADAS)的方式进行智能化。互联网公司在环境感知和车辆定位等数据采集硬件、高精度地图、控制系统等方面具有巨大的技术优势,主要通过车联网的方式进行智能化。二者优势互补,具有极强的协同效应。2)由于新能源汽车的动力总成控制系统、电机控制系统、电池及管理系统三大控制系统天然携带智能化的基因,是智能汽车最好的载体。 盈利预测及投资建议:预计公司2015-2017年营业收入分别为448.6亿元、583.7亿元和607.0亿元,归母净利润分别为8.75亿元、13.13亿元和15.66亿元,对应的EPS分别为0.60/0.90/1.07元,维持“买入”评级,目标价16元。 风险提示:宏观经济不及预期导致卡车需求不及预期;SUV和新能源汽车销量不及预期;MPV老产品竞争力继续下降,新产品爬坡期较长,需求不达预期;对外合作进展不及预期。

我们前期在底部60亿重点推荐普莱柯,短期公司涨幅已达50%。未来公司在前期研发的基础上将迎来确定性的产品线扩张与服务升级(诊断、宠物),是动保行业新趋势的引领者,后续战略落地进程值得持续关注。首先,公司未来在大动物及小动物领域的疫苗储备产品丰富,且大多是技术升级、更新换代的优势产品。其次,公司诊断产品线有望在年底配套完毕,将逐鹿净化等工作带动的百亿级动物诊断市场。 再者,公司将利用诊断加强技术服务、完善客户的质量评价体系,并且通过加强大客户营销,最终保证新品顺利放量。最后,公司将通过宠物诊断、疫苗及兽医资源逐鹿宠物产业,培养新的业绩增长点。综合产品上市及服务体系完善节奏,2017年将是公司业绩集中释放的1年。 技术升级将贯穿大小动物,大动物三大利器引领行业趋势,小动物疫苗产品线储备齐全。以提升效力与保护率的产品升级在动保行业持续进行,新型亚单位疫苗技术、新型免疫佐剂、优势毒株选育、基因重组技术(反向遗传技术提升繁殖效率)是四条主流路径。而公司大动物三大系列产品引领行业趋势、更新换代力量显著,小动物狂犬病、犬瘟热、多联苗等产品线未来基本覆盖主流防疫病种。 伪狂犬变异株苗:结合我们调研发现,当前伪狂犬变异株在国内流行严重,局部地区发病时传统Bartha株等疫苗保护率不及70%,。普莱柯研发期间分离的新型变异株,能够对当前流行毒株实现近100%保护率。且我们调研显示养殖户使用变异株苗时,防疫效果明显优势与传统Bartha株,这将成为下一步猪伪狂犬病防控的主打品种。同时伪狂犬变异株兼具净化功能与较高安全性,种猪群可以在净化的同时保持较高的防疫能力,商品猪群也能很好的防疫主流毒株。目前行业内传统株定价在1-4元,规模大致10-15亿(猪群渗透率高),预计公司产品已经进入注册阶段。普莱柯2017年产品上市后,预计将定价在5-10元,打开国内中期25亿左右市场空间(按3.5亿规模厂出栏基数),做到10亿以上规模可期。 2016年公司业绩释放主要在禽苗系列领域,按翻倍规模预计贡献业绩增长3000-4000万,加之预期的技术转让收入,中性预计业绩体量在2亿。2017年公司圆环VLP(上市第二年1亿收入)、圆环-支原体(上市第二年1亿收入)、宠物疫苗及诊断试剂(5000万收入)、伪狂犬变异株(上市当年5000万收入,但大品种预期释放顶峰应当达到5-10亿级别),体量快速达到相当规模不仅是产品质量领先,同时诊断服务及营销战略调整也充分支持市场拓展,预计业绩将快速增长50%至3亿元(3亿收入增量,1亿业绩增量)。 预计公司16-17年归属母公司股东净利润2.21和3.12亿元,同比增36.18%和41.41%,对应摊薄后EPS为1.38和1.95元,给与2017年40XPE,对应目标价78元,维持“买入”评级。

投资要点 事件:公司公布2015年年报,其中营业收入68.04亿元,同比增长10.94%;归属母公司净利润3.36亿元,同比增长99.4%;基本EPS0.4元;公司利润分配预案为向全体股东每10股派发现金红利1元(含税)。 物料销售主导2015年营收弹性。按产品拆分年报营收,其中色纺纱销售和去年基本持平,物料销售大幅增长74%,落棉收入下滑16%,物料是主导公司去年销售弹性的关键项目。从色纺纱价格来看,公司2015年色纺纱单位售价为3.13万元/吨,较2014年下滑4.3%,和竞争对手百隆(2015年单位售价为3.26万元/吨)相比便宜4.1%,同时我们也注意到2015年我国出口棉纱线均价约为3.02万元/吨。作为中高档定位的两家色纺纱寡头企业,在下游需求一直不旺的情况下利用相对较低的价格冲击了中低端市场以及中小企业的订单。从毛利率来看,公司15年包含落棉销售在内的色纺纱毛利率为15.8%,较14年提升0.8PCT,主要系占生产成本比重70%的棉花成本的有效下滑,同期百隆为18.9%,高于华孚但低于自身14年的20.3%,主要系其过去的产品定价一直偏高,15年价格机制有所放开。另外,在产能布局持续优化调整的背景下,公司15年获得政策收益2.6亿元,同比增长10%,我们预计未来这一块的平滑力度将继续增强。同时,公司拥有具备资产变现条件的土地有1,530亩,也为未来的业绩弹性增加了砝码。 成本管控能力突出。我们看到公司2015年三项费用率和所得税率均得到了大幅优化,其中销售、管理和财务费用率分别较14年下滑了1.25、0.62、0.03PCT,主要得益于收入规模的增长以及公司优化了流程制度和预算控制。报告期内所得税下滑明显,主要系递延所得税贡献所致。 维持“买入”评级,3-6个月目标价12-14元。预计公司2016-2018年EPS0.52、0.64、0.80元,对应PE21、17、13倍。2016年是关键之年,公司将对棉纺产业的转移、升级和转型进行更为有效、深入地开拓,利用柔性供应链和产业互联网颠覆现有产业布局。 风险提示。宏观政策风险;市场系统性风险等。

事件:我们于4月13日参加了公司网链论坛暨战略发布会,重点纪要如下: 华孚色纺未来10年发展纲要。再定位:将华孚从全球最大色纺制造商与供应商转型成为全球纺织服装产业时尚运营商,新的标杆就是香港的利丰和美国的伊藤忠。未来十年的目标;从百亿的理想起步去追求千亿梦想。三条战略去实现这个目标:第一个是带路战略,紧紧地追随国家一路一带战略,优化国际国内战略布局;第二个是智化战略,在自动化、信息化、智能化、物联化上面下功夫,提升华孚的产品附加值,提升华孚的营运效率,提升华孚科技领先路;第三个网链战略,通过产业互联网、柔性供应链、电商产业园的搭界,在网链上引领华孚,走向未来。进程:主要分为三个阶段,2016-2018创建阶段包括全球化布局、供应链形成、平台建立;2019-2021扩容阶段包括实业扩容、供应链扩容、平台扩容;2022-2025升级阶段,产业生态系统形成。关键战役:1,全球布局:要有全球开发、全球营销、全球制造、全球采购、全球营运的五全布局;新型纱线要进行色纺纱、染色纱、坯纱三纱合一的产品组合策略;产能上以新疆为中心,全球均衡布局。2,智化创新方面做到三智四化:三智指智能研发、智能制造、智能营运;四化指自动化、信息化、物联化、智能化。3,产业贯通:从棉花供应链、纱线供应链、面料供应链、服装供应链建立一个连贯的系统。4,平台互联:针对资源、创业、消费三方的专业服务平台是基于大数据贯穿产业、开放共赢环境的电子商务平台,包括棉花交易市场、纱线交易网、面料交易网、服装交易平台和电商产业园。5,在机制聚才方面:建立合伙制,完善中长期激励机制,平台聚才;完善产品项目制,深化事业部制度;打造人才循环系统。6,产业融合方面:目前基本上是靠银行融资、发债、股权融资这样一种主要的渠道,未来十年会做好产能结合互动,产业链的上面做产业领跑的探索,会做融资租赁的探索,会去做产业保险的探索,完善华孚的支撑性。 维持“买入”评级,3-6个月目标价12-14元。预计公司2016-2018年EPS0.52、0.64、0.80元,对应PE21、17、14倍。我们长期看好公司在柔性供应链和产业互联网领域的布局。 风险提示。宏观政策风险;市场系统性风险等。

事件:水晶光电披露年报,2015年公司实现营业收入11.8156亿元,同比增长20.91%;实现归属于上市公司的净利润1.4917亿元,同比略下滑-2.51%,每10股派发现金红利1元(含税),送红0股(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增5股。 点评:公司净利润略微下滑的原因:光学业务和LED蓝宝石业务的市场下滑、产品价格下降等因素使毛利水平下降。精密光学薄膜元器件中由于蓝玻璃组立件产品销量和产量上升,而产品价值低的圆形滤片销售量和产量在下降,故总体销售和生产数量下降,而销售收入上升;蓝宝石衬底产品库存同比去年减少82%,主要是公司严控存货风险,减少库存。 “VR光学模组”+“汽车HUD”双管齐下,调结构促使龙头升级。我们认为公司2016年业绩有望重回高增长:1)VR硬件龙头厂商可期。公司是国内少数LCOS技术的公司,LCOS技术主要应用于虚拟现实VR,公司作为光学冷加工、镀膜方面的龙头企业,先后参加以色列智能眼镜合作,奥图酷镜合作、联想的智能手表,乐视的乐小宝,目前智能眼镜的出货量大概在1000套,同时公司的光学模组已经提供给国外的公司进行验证。未来公司将以合作或者自己品牌的方式与软件厂商、内容端合作。2)2016.1.20已经研发出一款智能HUD显示屏产品,并在3.18号召开了新品发布会,打开成长空间。采用DLP正面投影技术,实现信息的投射。公司主要以后装市场为主,未来将切入前装市场,以避免汽车电子较长的认证周期,6月份开始小批量,toB和toC相结合的方式,预计带来增量业绩。3)蓝宝石有望在2016年下半年企稳反弹。蓝宝石一直存在作为Home键和镜头表面玻璃的广泛使用的预期,有望在2016年下半年价格企稳找到被广泛采用的临界点。4)新技术新产品促使摄像头业绩维持向上。刺激因素:双摄像头趋势、汽车摄像头、VR、无人机、电脑、专业摄像机等。5)超短焦投影有望在2016年量产。 投资建议:我们预计公司2016-2018年主营业务收入分别为14.73、18.76和24.15亿元,分别同比增长24.68%、27.32%和28.74%;实现归属于母公司净利润1.89、2.32和2.98亿元,分别同比增长26.47%、23.04%和28.59%,EPS分别为0.43、0.53和0.68,给予目标价45元,196亿市值,“买入”评级。 风险提示:股市系统性风险,VR新品推出不达预期风险;汽车HUD认证不达预期风险;行业竞争加剧带来的产品价格和毛利率下滑风险;下游需求低于预期;业绩不达预期风险。

在刚刚发布的《饲料行业深度报告:周期之潮,业绩起舞》中,我们认为当前饲料股具备三轮业绩增长机遇:1)猪价超预期上涨驱动养殖资产重估;2)粮价政策变局扩大第二轮业绩向上弹性;3)饲料业务在今年四季度有望迎来存栏同比提升带来的量增。基于业绩弹性的考量,我们梳理了几个重要的饲料公司,而新希望就是其中极具业绩爆发力,同时处于估值洼地的一个标的。 瘦身只为跑得更快,三年深度调整成效将待检验。新希望过去三年一直在进行深度调整,首先是进行产品、产能、人员收缩与升级,营业收入的下降,一部分是原料价格下降,另一一部分就是规模下行。模式调整是公司使用以销定产的模式来调整,库存低位,等待禽产业链复苏。结构调整主要就是冻跟鲜、生跟熟、贸易跟直销渠道的比例进行调整,目前直销渠道已经占比50%。经历了痛苦的调整,公司瘦身效果良好,三大产业全部实现盈利,未来农牧板块有望实现更加优质的发展。 模式创新、服务驱动、全球联动与品牌战略,联手打造农牧巨舰。1)模式创新。基地端,从种到肉的聚落一体化,三十多个省从种到肉,内部一体化,在山东、河南等已经实现了,川渝等也做了外部一体化整合;消费端,自有品牌、合作品牌、购并品牌,希望做到十个十亿级别的单品品牌;既要有渠道、终端品牌;2)服务做驱动。长期来看,农产品本地价格还需要与进口匹配竞争,必须提高效率、食品安全、消费者认知,需要公司把能力全部变成服务;3)全球联动。全球战略从布局提升到联动,把已经布局的资源运转起来,比如说新加坡贸易平台打造,公司通过入股蓝星,共同建立辐射亚洲的贸易公司;4)品牌战略。公司规划未来三年将全力打品牌,基地端与终端都会做(一个系列是新希望品牌出品,为自己的基地做背书,数据、聚落、SHE等等完成系统整合;第二个系列,打造十个十亿级的品牌单品)。 福达计划进展顺利,今年目标激活百万客户。福达计划培养1000人专业养殖队伍,现在猪和禽加起来已经有800多人;云动保实现全方位的养殖户覆盖,并进行预警;目前在福达二期计划中目标激活100万客户,目前已有25万客户激活,禽养殖客户已经全部激活;内部有庞大的猪养殖、禽养殖系统,福达计划最重要的是网络化的管理,此外,硬件升级和改造也在同步进行。 公司业绩展望乐观,养殖业务贡献占比大幅上升。公司饲料销售总量稳定,今年有望实现利润贡献约为10亿元,毛利在粮价下行下可提升0.5-1%;养殖业务中,鸡苗1.5-1.6亿羽,鸭苗1.8亿羽,猪规划出栏300万头,其中仔猪200万头;屠宰业务已经开始盈利。因此我们预计公司今年农牧板块净利润约为19.85亿元,其中养殖业务利润占比为66%,细项养猪业务利润占比为45%,均有大幅提升。 我们预计新希望2016-2017年净利润为37.32亿元、44.20亿元,其中农牧板块16-17年净利润分别为19.85亿元、28.18亿元;EPS分别为1.23元和1.79元,同比增长25.93%、45.62%。给予农牧业务20倍16年PE和给予民生银行6倍PE,目标价23.99元,对应500亿市值,潜在获利空间45%,“买入”评级。

投资要点 前言:近期万洲国际表现非常抢眼(年报后近一周涨幅20%,年初至今涨幅40%,而同期恒生指数下跌8%),而双汇发展则相对弱势,究其原因,除了市场风格的差异外,目前A股市场对双汇关注度较低也是原因之一,但另一面也预示着可能有预期差的存在。我们路演下来发现大家普遍最担心的仍是高猪价对双汇的影响,对此我们在之前报告《以猪价视角看双汇,受益or收益?》中曾详细探讨过,本轮猪周期与上轮11年猪价高点时的全面通胀不同,此次其他大宗原材料仍处于低位,同时公司通过大量进口猪肉可以平滑掉甚至显著降低肉制品的原料成本,而公司屠宰业务从去年底至未来几年的战略转变就是以抢占市场份额为主(本来屠宰相对肉制品就不赚钱,盈利只是其一个零头,保持合理较低头均盈利下快速放量、五年翻一番,抢占市场份额,以后议价能力更高),高猪价反而有利于此项战略的实施,使得大量中小型屠宰企业亏损倒闭,所以我们认为此轮高猪价对于双汇的整体盈利没有太大损害,反而从竞争格局上可能是更为受益的。然而,猪价过后又是鸡价(两者在肉制品中的成本占比超过50%),年初鸡价快速上涨,不过当前有所下跌、同比基本持平,当前公司自给率接近20%,也有其他多种供应渠道,且库存相对充足,所以短期内也无需过多担忧。 再看估值,目前双汇和万洲的动态估值分别为15.8倍,14.2倍,已经相差无几,而历史上双汇相对万洲的平均估值溢价为1.5倍,如果按照平均溢价,则双汇估值应该在20倍以上。万洲国际主要包括双汇发展和Smithfield两块资产,其中给予偏向消费品的双汇发展的估值应该更高,根据我们大致分拆估算,综合考虑控股公司估值折价(保守按照0.9倍)、港股给予养殖股的平均估值(不到10倍)、Smithfield在美股历史上的估值中枢(10倍左右,当前美国生猪养殖处于弱景气可能更低),实际上港股当前给予双汇发展的隐含估值应该是超过20倍的,而考虑到港股估值体系的整体偏低,其映射到A股的估值水平会更高(通过青啤、中信等的AH折价就可以看出)。在公司今年有明显的边际改善、收入/利润均有望重回两位数增长的情况下,目前15倍下杀的空间和风险确实已然不大,同时公司有稳定持续的高分红(80%以上,未来资本开支减少及母公司还债需要,高比例分红可持续),单看股息率就超过5%。而估值进一步提升也有相当空间,美式新品及后续的西式产品很有可能成为突破肉制品销量和低温瓶颈的品类,值得密切跟踪,一旦有所突破,双汇估值有望回到20倍甚至更高(以茅台为代表的白酒蓝筹都已经回到接近20倍的水平),对应股价就是50%空间。 双汇同时在赚原料成本的钱和结构升级的钱,市场低估了其成本控制和转嫁能力,也低估了其良好竞争格局和平台型公司的价值。双汇的成本控制和转嫁能力极强,旺储淡销,国内猪价低时储备国内、海外猪价低时储备海外(尤其是多了海外资源后,公司对成本的掌控更是如鱼得水),我们看到公司2015年下半年肉制品毛利率显著提升,拉长看,近几年也一直是在稳步提升的。而双汇的竞争格局明显优于其他子行业,雨润逐渐式微,另一方面公司屠宰布局及低温产能形成,可谓天时地利人和。另外,双汇是具有平台型价值的公司,只不过还没有证明自己,统一、海天证明了自己,从而估值仍可以在25-30倍,伊利也证明了自己,但受制于激烈的竞争格局。目前公司15倍基本没有向下的风险,今年边际改善明显、收入/利润均有望15%以上增长,业绩释放的动力也相对较足。同时稳定高分红,对应股息率超过5%。 美式新品不同以往,同时公司寄予很大期望并信心十足,有望真正突破低温瓶颈,从而也会带来估值的突破。美式新品无论从产品到品牌都不同以往,成立20个专门推广小组,并和尼尔森、里奥贝拉等专业的市场调研及营销公司合作,推广力度也是空前,公司寄予很大期望并信心十足,有望突破低温发展瓶颈,真正落实公司“上餐桌、进家庭”的战略转型。目前虽然刚刚铺货(很多春节后才发货),但整体反响很好,3月底完成全国50个重点城市3000多家卖场覆盖,二季度进入核心城市便利店及快餐配餐渠道,后续值得密切跟踪。一旦美式新品(包括后续的西式产品)推广成功,不仅会带来盈利的快速增长(吨利提升1倍),而且会带动整体估值的提升。草根调研显示公司一季度整体业绩向好确定,当前仍是很好的布局时点,一旦市场重新看到双汇回归增长态势及新品超预期,其估值也势必将得到修复,同时市场风格转变和深港通有望加速这一过程——若今年业绩15%增速、估值修复到20倍,则股价有50%空间,也是有弹性的。 目标价30.0元,重申“买入”评级。双汇作为大众品类的消费龙头,长期竞争优势继续存在,海外经验看长期估值中枢有望在20-25倍市盈率(荷美尔动态PE长期稳定在30倍左右,去年标普涨幅前五,二十年翻20倍),目前公司估值水平处于大众品中最低和历史底部,长期看是低估了双汇所处肉类行业的巨大空间和双汇良好的竞争优势,同时公司拥有稳定高分红和仍有25%以上的ROE,预计公司2015-2017年实现收入453、525、588亿元,同比增长-0.77%、15.89%、11.95%,实现EPS为1.27、1.47、1.67元,同比增长3.57%、16.1%、13.31%,给予目标价30.0元,对应2016年20倍PE,重申“买入”评级。

核心观点:在近期报告《最好的时代,最好的洽洽》中,我们对洽洽发展坚果电商的优势和劣势进行分析,认为三只松鼠等行业领军者的核心竞争力在于品牌优势建立后的消费粘性,这种壁垒只能通过像洽洽这种品牌力足够的对手去打破。洽洽在前端引流能力并无太大差距,强大的线下资源能力及品质把控能力则是其实现流量变现并最终盈利的核心竞争能力。但是目前市场的焦点仅限于电商,我们一直强调洽洽今年是线上电商+线下新品双轮驱动,核心新品焦糖和山核桃瓜子产品力突出,销售体制改革等内部机制变革为新品的推广嫁接资源,传统线下业务同样看点十足,收入增长有望全面提速。 产品力:口味创新打造差异化产品。焦糖和山核桃口味的瓜子是2015年葵花子行业最重要的产品创新,凭借独特的口感率先在线上及微商销售火爆。洽洽迅速捕捉到市场机遇,并且于9月份推出焦糖瓜子产品,在江浙地区的流通领域试销。2015年11月,焦糖和山核桃口味的瓜子已经进驻全国重点销售区域的商超和便利系统。我们草根调研的数据显示,焦糖和山核桃瓜子的终端动销情况良好,成为洽洽国葵事业部最重要的收入增长驱动因素,我们预计2015年11月至2016年一季度焦糖和山核桃口味瓜子有望实现近1亿元的销售收入。 渠道推动力:销售体制改革充分释放经营活力。2015年底,公司对销售事业部进行了改革,撤销了原有的东、西、南、北四大经营中心,将原经营中心下属的18个销售区域合并成12个经营单元,直接向总部对接。同时公司加大各经营单元的费用投放自主权,更加贴近销售市场。我们认为销售体制改革是公司对于改善经营效率的尝试,销售事业部的扁平化改革将更多资源和权力下放给终端市场,加快决策的执行速度。焦糖以及山核桃口味瓜子的迅速推出正是销售体制改革措施下,经营策略更加贴近市场、经营效率更高的缩影。 投资建议:上调16年目标价至25元,维持“买入”评级。洽洽食品是食品饮料板块攻守兼备的长线品种,公司在管理层、经营体制以及经营策略上都发生积极的变化,坚果电商的大力推进+线下新品的持续投放,双轮驱动将一改洽洽收入增长缺乏弹性的现状,我们小幅上调16-18年EPS至0.85/0.99/1.18元(前次0.83/0.98/1.16元),上调目标价至25元,维持“买入”评级。

战略布局具备优势,受益一二线城市火热行情:根据CRIC发布的《2015年中国房地产企业销售TOP100》,泰禾集团2015年以全年323.3亿元的销售额跻身第22名。公司自2013年首次进入房地产百强排行榜以来,排名上升迅猛,仅3年时间便进入前30名,是业内公认的成长最快速的房企之一。2015年公司的营业收入达到148.13亿元,同比增长76.93%,增速亦远高于行业内平均水平。目前,泰禾集团全国总共有43个项目在运作当中,主要分布在福建本土、以北京为中心的“京津冀”地区、以上海为中心的“长三角”地区。2015年,公司已将项目拓展至深圳等华南强势区域。我们认为,其深耕一线的战略布局不仅受益于近年来一线城市楼市火热的状况,为其高端产品项目提升利润,亦避开了三四线城市的库存压力。预计未来来自这些区域一、二线城市的营业收入将会逐步提升,成为主要的营业收入来源,并维持整体营业收入的高速增长。 融资能力提升与轻资产化并行:为改善融资结构,泰禾集团开始寻求多方位的融资渠道以降低资金成本。2015年,泰禾完成了重组恢复上市以来的首次非公开发行工作,募集资金40亿元人民币,此外还发行四期私募公司债,合计融资金额达到80亿元人民币,负债结构有了明显改善,总资产负债率由89.23%下降至79.89%。与此同时,泰禾集团利用其开发管理及品牌优势,积极探寻土地及目获取方式上的创新方式,实施轻资产化路线。2015年泰禾集团共获取新增储备土地及项目共9个,主要分布在北京,上海,深圳等一线城市及杭州等活跃二线城市,其中5个项目是以合作形式取得,包括2块新增土地及3个合作项目,分布于北京、上海以及杭州,预计未来将会继续以合作的方式取得更多项目开发机会,加快深耕一线城市的步伐。 大股东增持与员工持股彰显信心:2015年7月29日,公司实际控制人黄其森先生由一致行动人黄敏女士增持股票5,652,825股,均价26.54元/股,本次增持占公司总股本的0.56%。另,2016年1月15日,公司2015年员工持股计划已完成股票购买,通过二级市场购买公司股票47,633,261股,购买均价23.79元/股,占公司总股本3.83%。此次员工持股和大股东增持累计持有公司股票53,286,086股,占公司总股本的4.39%,形成了良好的激励机制,并且彰显了大股东对公司未来业务发展的信心。 金融投资医疗领域多元化发展:2010年,泰禾集团与控股股东先后战略投资福建海峡银行、福州农商银行、东兴证券,其中东兴证券于2016年2月成功上市。2015年起,泰禾集团继续加码金融布局,4月22日,泰禾集团与控股股东在福建平潭自贸区共同设立泰禾金控平台子公司;5月5日,泰禾集团通过下属子公司投资房地产交易导向型电商——深圳吉屋;5月22日,泰禾集团与福建能源集团等多家企业共同发起设立海峡人寿保险股份有限公司。加上早年入股的东兴证券、福建海峡银行、福州农商银行等,泰禾集团的大金融布局将覆盖银行、证券、人寿保险、互联网房地产交易平台等多个朝阳领域,有望成为业内最领先的金融投资型地产企业。 泰禾集团的控股股东福建泰禾投资有限公司曾收购福建汇天生物药业有限公司,该公司是福建省首屈一指的生物医药企业,年均保持30%~50%的销售增长。2016年3月28日,泰禾投资收购美国纳斯达克上市公司——阿莱恩斯医疗服务公司(NASDAQ:AIQ,以下简称“阿莱恩斯”)51.5%的股权,成为该公司的控股股东。 此次收购美国阿莱恩斯后,标志着泰禾投资进军海外市场,将有助于其在中国内地和海外市场进一步扩大在医疗领域的业务发展。泰禾投资在医药领域的投资为泰禾集团未来的投资业务提供宝贵经验的同时,亦可以为泰禾集团地产业务未来试水养老地产打下了良好的基础以及提供资源,两者可形成协同效应。 投资建议:泰禾集团是A股房地产公司快速发展的一家公司,其房地产业务一直坚守的“以地产为核心、金融和投资为两翼”的战略布局优势明显,不仅避免了在三四线城市库存积压下的压力,亦持续受益于一二线城市房地产市场发展势头,预计未来几年的营业收入将会持续高增速状态。与此同时,公司积极探寻多种融资渠道,融资成本改善明显,并且实施轻资产化,预计未来融资成本和资产负债率会进一步改善。泰禾集团2015年起加大转型力度,涉足金融投资等朝阳产业领域,发展形式多元化,具备良好的发展潜力,预计未来投资力度将会进一步的加大。我们认为,泰禾集团整体拥有稳健的房地产开发能力,并且涉足金融、投资等领域,成绩突出,是业绩保障与向上空间具备的公司。根据我们的测算,目前股价较公司NAV折价24.86%,我们预测新城控股2016/2017/2018年的EPS为1.430元,2.027,2.572元,相对应的P/E为23.01倍,14.55倍,10.26倍,首次覆盖给予“买入”评级。

投资要点 事件:公司公布2015年年度业绩报告。公司公布2015年年度报告,2015年公司实现营业收入13.86亿元,同比上升11.99%;归属于上市公司股东的净利润为0.56亿元,同比上升22.32%;EPS 为0.19元,同比增长26.67%。Q4实现营业收入2.90亿元,同比下降13.11%;归属于上市公司股东的净利润为0.04亿元,同比下降21.87%。 主营收入稳健增长,一方面来自于出口市场的增长,另一方面来自于制动盘业务快速增长。15年,公司出口8.96亿元,同比增长21.44%,占公司收入的64.64%。公司海外市场主要集中在售后服务市场,该市场需求较为稳健,受经济波动影响不大,公司通过加强与客户的沟通来开发新市场、培育新客户,提升订单量。与此同时,公司积极开拓自主品牌乘用车企业客户,从而使得制动盘业务快速增长,进而带动主营业务收入的增长。15年公司制动盘营业收入为10.29亿元,同比增长32.59%。 全年毛利率承压,4季度盈利能力恢复。1)15年毛利率为16.55%,同比减少1.37个百分点;Q4毛利率为18.41%,同比增长1.50个百分点。15年毛利承压主要因为2、3季度整车销量下滑严重,整车厂为了保证利润水平对零部件厂商压价。Q4毛利率上升主要是由于4季度整车销量复苏,压价行为减少。2)15年净利率为3.82%,同比增长0.23个百分点;Q4净利率为1.10%,同比增长0.23个百分点。净利率仍能提升主要得益于期间费用率的降低。15年期间费用率为11.39%,同比减少2.2个百分点;Q4期间费用率为14.56%,同比减少0.78个百分点。 15年财务费用率大幅下降,4季度销售费用率上升显著。1)15年财务费用率为0.25%,同比减少2.10个百分点;Q4财务费用率为0.16%,同比减少2.36个百分点,主要是由于第3季度开始人民币大幅贬值使得公司汇兑收益增加以及借款利息的减少。2)15年销售费用率为6.18%,同比减少0.22个百分点;Q4销售费用率为8.48%,同比提升0.54个百分点,环比提升3.03个百分点,上升显著。主要是由于公司制动钳体新业务上马带来的渠道建设费用增加。 16年制动钳逐步放量将提升盈利水平。公司“年产80万套制动钳项目” 于15年年中正式投产。产品主要供给欧美高端市场,项目的投产将进一步完善公司现有的产品品种,使公司基本具备制动器总成的生产条件,以满足广大的海外客户及国内各大汽车厂的一站式采购需求;同时由于该产品工艺复杂、技术含量高,相比传统产品具有较高产品附加值和毛利率,将成为公司新的利润增长点,进而提升公司的核心竞争力和盈利水平。 参股上海车易,设立产业投资公司,积极布局汽车后市场。公司目前持有车易37.09%的股权,15年上半年车易加强了汽配仓储物流业务,借助车易信息的汽配B2b 平台与仓储物流系统,公司制动部件产品将加快进入国内售后服务市场。为了进一步加快产品进入国际OEM 及国内合资品牌市场的速度,丰富公司产品线,从而实现向高端汽车制动部件的技术及产能转移;同时,整合、收购汽车后市场资源,公司合资成立隆基东源投资公司。未来,汽车后市场将成为公司新的利润增长点。 盈利预测及投资建议:我们维持原预测,即2016-2018年公司营业收入分别为16.61亿、19.97亿和23.71亿元,归母净利润分别为0.80亿、1.16亿、1.57亿元,对应EPS 分别为0.23元、0.33元、0.42元。考虑到公司为互联网+汽车后市场重点标的,产业投资公司成立之后未来公司将进行外延性并购,给予公司部分的估值溢价,但是考虑到当前总体市场以及可比公司估值水平的大幅下降,我们下调隆基机械目标价至18元,维持“增持”评级。