投资要点: 矿山业务在各 种爆破服务业务中具有持续周期长、业务量大等优势, 为未来爆破产业的发展主体,宏大爆破率先转型,重点发展露天矿山爆破采剥业务,已成为我国矿山民爆一体化龙头,目标成为中国的澳瑞凯+礼顿国际。 露天矿山采剥产业:大市场、小公司。根据公司招股书估计,仅考虑国内露天煤炭、铁矿石、石灰石矿,露天矿山开采有1500亿元市场, 其中自采自建模式的矿山市场1000亿;专业分包及总包400亿; 储藏条件差、品位低多矿种共生等难选矿市场100亿(公司有突出优势的蓝海市场)。若考虑地采转露采空间,仍有3000亿元的存量市场,赋予矿山采剥业广阔的发展空间。 公司核心优势:1)技术、资质优势:唯一的三项齐全(矿山总包、爆破拆除、土石方建设)一级资质,远领先于国内其他爆破及生产转服务的民爆企业。 2)优质的客户:与国内多个大型矿山集团形成良好的合作关系,如神华、神宁、山西太钢、广东大宝山、河南舞钢、北京建龙、新疆宝明等。 上半年业绩将受停工等影响:韶关分厂自今年5月停工,预计会上半年业绩有影响,目前事件正由大股东主导处理中。若8月顺利复工, 则此次停工事件对全年业绩没有影响。 盈利预测与估值:爆破项目为增长主动力,抵消停工及广东地区炸药产销下滑的影响,新订单反映积极拓展态势。预计2012-2014年EPS 分别为0.71元、0.96元和1.25元,目标价21.30元,增持评级。

投资要点: 中报业绩符合我们之前的预期。净利润中,政府补贴等非经常性损益约1631万元。管理费用同比增加250%,为上半年公司股票期权成本约1639万元所致。 电视剧制作与销售业务:报告期内公司收入主体依然是电视剧业务,实现销售收入2.96亿元,实现收入的自制电视剧主要为《薛平贵与王宝钏》、《天涯明月刀》两部及《你是我的眼睛》、《面包大王》等引进剧。两部自制剧按投资比例的权益集数约为58.2集,进入江苏卫视和湖南卫视黄金档,播放收视率良好,单集销售价格高,是公司收入大幅增长的主要动力。 公司一向成本控制较为出色,但行业因素造成电视剧制作成本增加较多,上半年电视剧综合毛利率同比下降约7.28%到58.5%。 公司下半年产生主要收入的电视剧将包括《国家命运》、《施公案》、《全家福》等自制剧集和部分引进剧集,权益集数较上半年为多。 电影与影院业务:公司参与投资的电影《人鱼帝国》、《听风者》、《一场风花雪月的事》计划于下半年上映,有望贡献业绩。公司参与投资的电影院已有15家,其中控股4家。总体来看公司的电影业务依然处于试探投入期。 我们预测2012-2014年EPS 分别为0.52元、0.65元、0.84元,目标价16元和对公司“谨慎增持”评级。

评论: 根据国务院常务会议的决定,营改增试点扩围启动时间提前至8月1日至12年底,显示国家试图尽快完成营改增工作的意图。从目前我们掌握的上海地区数据来看,10个省市地区对应的营改增新增相关纳税人户数大体有20万户,如果包括小规模纳税人,则大体有120-130万户。包括北京在内试点方案预计将仿照上海模式,交通运输行业归总参三部,现代服务业归航天信息,则航天信息预计将占到市场份额的80%。 在10个省市地区试点基础上,我们预计13年始全国有望正式铺开营改增工作。全国范围内营改增涉及的一般纳税人用户规模预计在100万户左右。 营改增全面完成还意味着除现代服务业和交通运输业以外,营业税涉及的其他税目也开始启动营改增工作。我们预计这一过程有可能在13年以后陆续展开。由于目前营改增一般纳税人标准显著高于原有增值税一般在价格方面,依照国家发改委7月20日发布的《关于完善增值税税控系统有关收费政策的通知》,暂核定增值税防伪税控系统专用设备中的USB金税盘零售价格为每个490元,报税盘为每个230元;从事增值税税控系统服务的有关技术服务单位(以下简称“有关技术服务单位”),在提供服务时,对使用税控盘系列产品的纳税户,按每户每年每套330元收取技术维护费;对使用两套及以上税控盘系列产品的纳税人,从第二套起减半收取技术维护费。该政策同时规定,税控盘系统产品生产单位应于每年3月底前将上年相关产品和服务经营状况报送发改委价格司。发改委将视产品推广和生产成本变化情况,适时调整相关标准。也就是说,每年3月底可能是公司产品价格调整的一个窗口,未来不排除价格年度调整的可能性。 该通知还要求,增值税纳税人2011年12月1日以后初次购买增值税税控系统专用设备(包括原金税卡系列产品和税控盘系列产品)支付的费用,以及在2011年12月1日以后缴纳的技术维护费,在增值税应纳税额中及时全额抵减。金税卡系统产品(金税卡、读卡器和IC卡)价格和技术维护费仍按原标准执行。这意味着11年12月1日以后,企业购买税控产品的负担将由国家承担。同时,也不排除未来卡类产品定价向盘类产品看起的可能性。或者全部使用盘类产品。 根据我们掌握的企业上半年税控业务数据,我们预估公司上半年利润增速将保持平稳。全年我们仍维持10-20%增长的预期。 此外,不排除公司在下半年实质性启动相关资产注入工作的可能性。

我们年初对于铅笔、股市等预测较为乐观,现假设下半年铅笔仍有30%左右利润下滑,交易性金融资产亏损幅度不加大,我们下调公司全年的业绩预测。预计公司2012/13年收入246/283亿元,同比增16/15%,实现净利润5.97/7.22亿元,同比增14/21%,对应EPS1.37/1.66元。给予目标价27.4元,对应2012年PE20X,维持增持评级。

主营大品种凭借医院渠道放量增长。其中速效救心丸随着各地招标的结束和医院终端的放量,预计上半年累计收入增速达到20%以上。 通脉养心丸打入全国市场,已经在11个省市全部铺开,预计上半年累计收入增速达到30%,预计今年全年销售收入达到1.5亿元,未来有望再造另一个“速效救心丸”。 中美史克投资收益提升,预计下半年舒适达广告费返还将新增收益。 中美史克剔除牙膏业务后贡献的净利润将大幅回升,预计上半年贡献约7000万投资收益,今年全年贡献投资收益预计超过1亿元。另外,预计舒适达过去投入的广告费今明两年将总计返还2.9亿元,预计今年将返还1.5亿元,估计给上市公司带来新增收益约3700万元。 出售中央药业股权增加一次性收益。为实现医药集团内部资产的整合,公司向医药集团下属力生制药转让中央药业51%的股权价值2.56亿元,向医药集团转让津康制药10%的股权价值1890万,收购医药集团持有宏仁堂40%的股权价值2.12亿元。转让中央药业预计贡献约7500万一次性投资收益。扣除该一次性收益后,公司上半年净利润预计增长20%-40%。 建议增持,目标价17元。在主营大品种销售放量,中美史克投资收益增长的推动下,我们维持12年-13年EPS0.58元和0.71元,若按照12年业绩给予30倍估值,上调目标价至17元,建议“增持”。

评论: 销售收入大幅增加关键在于募投项目顺利投产和产品价格提升。奉新赣锋金属锂项目于2012年3月投产、150吨丁基锂募投项目于2012年2月投产,产能释放带动金属锂及丁基锂销量增加。2011年全球范围内碳酸锂及其衍生品产量约13.5万吨、消费量在14万吨左右,全球供需偏紧带动碳酸锂价格大幅走高是公司碳酸锂产品销售收入同比大幅增加主因。 净利润增长幅度低于营业收入增长幅度,在于原材料采购成本及人工成本上升。公司85%原料来自外购卤水,原料不断涨价推高公司原料采购成本。上半年南美洪水使盐湖提锂产量减少,同时Rockwood、FMC 等行业巨头为促进自身锂行业发展募集资金,推动锂盐产品价格不断上涨。澳大利亚塔力森将锂辉石价格上涨至接近330美元/吨, 较2011年上半年的240-250美元/吨大幅上涨。 中国锂离子电池产量大幅增长。由于智能手机的普及以及电动自行车中锂电池对铅酸电池的替代,我国锂电池产量保持了20%以上的增速,对碳酸锂等产品需求增大。 对电动汽车的扶持政策还会陆续出台,锂需求有望稳步增长。发改委表示在“十二五”战略性新兴产业发展规划出台后,国家还会再出台一系列配套措施和实施意见来促进战略性新兴产业发展。这些配套措施和办法主要围绕财税、投融资扶持、技术创新、知识产权保护、人才培养引进以及市场环境培育、重点领域和关键环境改革等方面开展。按规划,到2020年力争使战略性新兴产业占GDP 比重达到15%。 公司2012年上半年业绩预告EPS 为0.22元符合我们预期,预测公司2012-2013年EPS 分别为0.47元、0.54元、0.62元,维持谨慎增持评级。

主营业务:1H/2012营业收入278,254,170元,比上年同期增长6.97%;归属于上市公司股东的净利润81,455,528元,比上年同期增长34.89%,各项主营业务呈现稳健发展的态势。 电视节目制作及广告业务:收入1.60亿元,同比增10.9%;毛利率43.8%,较去年同期45.4%,下降1.6个百分点,下降原因:电视节目制作业务增长迅猛,其毛利率略低于广告业务。 公司继续制作老牌节目如《音乐风云榜》、《娱乐现场》、《最佳现场》、《影视纪》(影视风云榜)等;同时深化与卫视频道合作,在卫视播出栏目大幅增加,一季度陆续在省级卫视开播三档新节目,分别是在辽宁卫视播出的周播节目《天才童声》、在东南卫视播出的周播节目《首映礼》及在广西卫视播出的日播节目《养生一点通》。二季度又承制两档大型卫视季播节目分别是《势不可挡》第一季及《激情唱响》第二季。截止6月底《势不可挡已在安徽卫视播出三期,节目首播收视表现良好,第三期收视又创新高,据央视索福瑞32省级卫视数据显示,收视率为0.973,收视份额为2.768,同时段全国排名第二,开播三期网络点击量超过2,000万次。《激情唱响》第二季于7月12日在辽宁卫视播出。

长城汽车预告2012年中期业绩:收入182.88亿元,同增29%;营业利润28.12亿元,同增32%;归属于母公司净利23.61亿元,同增30%。 营业利润率(指扣完费用以后的营业利润)15.38%,提高35bp。 业绩的快速增长最主要的原因是H6在2012年的成功:①长城籍此突破城市型SUV市场带来新增量。上半年长城汽车整体销量26.2万辆,增长20%,其中H6销售4.9万辆。②长城汽车的毛利水平有所提高,SUV占比的提高改善了销售结构,高毛利产品占比提高。2012年上半年,长城的平均单车售价为6.98万元,提高8%,去年同期6.48万元;今年单车净利润9009元,去年8273元,增长9%。 我们预计长城汽车全年的汽车销量在55万辆左右,同比增长约19%,下半年预计销量在29万辆左右,我们预计单车净利保持在9000元,那么全年EPS超过1.56的可能性是很大的,但考虑四季度公司需要计提奖金,预计全年净利润增长约36%,对应的EPS为1.53元。 长城下半年的看点:①C50在9月推出小改,可能将其推向国际市场。 ②H6也可能在下半年推向国际市场,并且H6目前的产品已经更加丰富,产能逐步释放可进一步满足需求。③M4将在下半年贡献不菲销量,预计每月销量可达3000-4000辆。长城明年的看点:①H6、M4会在上半年贡献销量增速。②CH071在年中上市,贡献下半年增量。③哈弗H3H5中期改款可以维持销量,并可能在2012年的基础上有所提升。④H7可能在明年年底上市,或将提升长城品牌形象。 我们认为长城汽车仍然是汽车板块中最优质的标的,具有成长性,并在SUV这个高成长的市场中具有竞争优势,是自主品牌中最具竞争力的公司,提高2012年EPS预测至1.53元,增持,目标价18.7元。

公司已突显其在全球电子产业配套体系中的相对优势地位。为本土电子制造产业升级的典范。将持续受益大客户战略和智能终端升级。略上调盈利预期,预计12-14年营收分别为66.36亿元、102.61亿元、140.28亿元;净利润为9.24亿元、14.88亿元、20.98亿元;EPS为1.09元、1.75元、2.47元。

预计12、13年EPS分别为0.80、1.01元,RNAV8.91元。现股价相对折34%。公司资金安全,业绩锁定强,产品、区域结构和周转能力有望出现质的飞跃,同时向商业地产、房地产金融拓展,可减少业绩波动。目标价9元,对应12年PE11倍,维持增持并重点推荐

评论: 内涝或刺激雨水主题投资:发生在首都北京有史以来最严重的城市内涝再次敲响城市地下管网建设和改造的警钟,我们认为城市地下排水管网建设和改造或将再次引起重视,随着城镇化推进,全国各地经济开发区的数量越来越多,无论是新区域的建设还是旧管道的更换,都将为新型管材的销售打开空间,以雨水为主题的投资或将进一步被刺激,纳川股份作为新型塑料管材提供商为城市内涝提供更优解决方案,管材销售预期趋好,估值或再提升。 HDPE 缠绕增强管材具有性能优势:纳川股份主要生产销售的HDPE 缠绕增强管属于塑料埋地排水管, 主要应用于排污水和排雨水的城市地下管网系统。HDPE 缠绕增强管具有耐腐蚀、寿命长、重量轻、无泄漏污染、节能、易安装等优点。目前虽然混凝土管由于成本低廉的优势仍占主流,但塑料管的替代趋势已逐渐形成。除了在市政领域,HDPE 缠绕增强管还逐步在交通枢纽、核电、石化等市场推广,公司是HDPE 缠绕增强管的龙头企业,自2004年向大连东高租赁两条进口线开始生产HDPE 缠绕增强管以来,通过学习和创新,公司掌握生产线的核心技术,2009年退租大连东高两条线,前后自行投建3条线, 目前已具有11条线,总产能达2.5万吨。

投资要点: 海信电器2012年上半年实现营业总收入10.66亿元,同比增长2.7%;营业利润6.69亿元,同比增长13.6%;归母净利润5.75亿元,同比增长11.0%。每股收益0.66元,低于我们前期的预期(0.69元,+15%)。 主要原因是二季度净利率低于预期,市场竞争过于激烈。 二季度收入增长4.2%略提速;负面的是内销收入显著下降,反映了四季度内销需求集中释放,对需求有所透支;同时上半年消费环境不太理想。上半年电视机收入90.36亿元,同比微增0.2%。国内收入68.90亿元,同比下降7.1%;考虑面板价格同比下降约15%、零售均价同比下降近10%,内销出货量应基本持平;出口23.83亿元,同比增长42.5%,行业出口高景气持续,其中自有品牌比重提升。 二季度单季毛利率仅16.3%,创两年新低;净利率5.1%,亦是10Q4以来的新低,反映了市场竞争的加剧。但盈利能力波动幅度夸大,因存货跌价损失的计提较往年要早,清货与调整产品结构的时点由三季度提前到了二季度。市场竞争加剧导致毛利率下降,向智能与3D的产品结构提升也难以力挽狂澜;但营业费用率大幅下降,[毛利率-期间费用率]为6.6%并不低。存货跌价损失计提的影响较大,但存货净额同比是下降的,反映了清货倾向,下半年望轻装上阵。 经营现金流与手持现金均创新高,反映前几个季度较好的收益质量。 考虑到市场竞争超过前期预期,我们小幅下调公司2012-2014年EPS分别至1.21元(下调12%)、1.35元(下调8%)与1.41元(下调12%)。 考虑到当前估值水平仍然较低,维持“增持”评级。

投资要点: 喷吹煤价格方面:现货价格调价幅度较大,年初至今喷吹煤价格已下调100元/吨,目前在1100元/吨水平;合同价下调幅度较小,目前在880-890元/吨水平。喷吹煤综合价格为950元/吨。动力煤方面:公司4月份、6月底两次下调动力煤现货价格。目前现货煤的平仓价在650元/吨,鉴于现货煤价格会随时变动,这个价格数据意义不大。而且公司合同电煤占动力煤销量的比例达80%,现货煤价格的波动对公司影响不大。 应对煤价下行的压力,公司提高了优势产品喷吹煤的产量比重,估算12年喷吹煤产量为1200万吨。长期看公司喷吹煤产量的理论值应在1700万吨水平。13、14年喷吹煤1350、1500万吨的假设量并不激进。公司力争12年吨煤成本较11年持平。 临汾整合矿井:12年投产的矿井基本上是11年底计划投产的,预计12年临汾整合矿将贡献150-200万吨产量。临汾9座整合矿井中的8座矿井均已开工,预计13年全部投产。 忻州整合矿井:8座矿井中仍有4座矿井未开工。公司计划13年底前整合矿井全部开工。忻州整合矿大规模释放的时点在14-15年。 不考虑集团整合矿的注入,整合矿井的投产保证了公司11-15年产量的复合增长率为9.7%,12-15年的复合增长率达12.5%,在各煤炭上市公司中处于靠前的位臵。喷吹煤产量的增长也能使公司具有主动的内生式增长空间,这是其他公司无法具备的。受年内煤价连续下行的影响,下调12、13年EPS 至1.66、1.84元,给予12年16倍PE,目标价26.5元,维持“增持”评级。

公司开发品质优秀、在产品上拥有一定溢价能力及品牌影响力;同时立足于成长潜力大且经济快速发展的中西部区域,股权激励制度到位,业绩锁定性强。看好下半年推盘量大带来的销售增长。预计2012-2013 EPS1.22、1.60 元,公司RNAV16.1 元,目标价12.5 元, 增持评级。

事件: 7月20日,公司董事会通过《关于全资子公司中信证券国际有限公司收购里昂证券100%股权的议案》。 根据该议案: 以12.52亿美元的总对价收购里昂证券100%的股权; 先期支付3.1032亿美元以完成里昂证券19.9%股权收购的交割,在完成后续交易相关的内部及外部审批程序的基础上, 以9.4168亿美元完成里昂证券剩余80.1%股权的收购; 不再收购盛富证券19.9%的股权; 整个交易将于2013年6月30日完成