我们预期公司2012-2014年销售收入分别为2.44亿元、3.11亿元、3.89亿元;净利润分别为0.95亿元、1.19亿元、1.46亿元;对应EPS分别为0.47元、0.59元、0.72元。

12年上半年公司实现EPS0.06元,净利润0.85亿,同比减43%,营业收入6.5亿,同比减24%,ROE1.7%,较去年同期降1.7个百分点。截止到6月末,每股净资产3.64元。 净利润下滑主要受结算节奏影响,3季报净利润同比增150-200%。上半年交付项目仅有万家星城一期尾盘,三季度星城二期将结算。 上半年公司降价促销,实现销售金额45亿,同比增6%,杭州市场占有率达到11%。截止目前预计销售额达55亿元。上半年公司曙光之城和金色黎明合计销售达41亿。上半年每股经营性现金流1.66元。 下半年可售货源充足,将有11个项目同时达到可售。重点楼盘杭汽发可售货量超40亿,预计10月开盘;凯旋门预计9月开盘;金色黎明二期、湘湖壹号二期预计年底可开盘;异地衢州、绍兴、上虞等。 上半年无新拿地,目前储备总销售额600亿,满足未来3年开发。6月末账面预收款183亿,较年初增36亿,已锁定12、13年业绩。 代建项目收益高,代建收入为项目销售收入的7%-12%,成本包括开发管理、品牌使用、人工成本。公司目前6个代建项目,建面99万方,其中保障房3个,建面38万方;商品房3个,61万方。 财务安全,真实资产负债率仅33%。6月末公司现金21亿,短期借款和一年内到期的非流动负债合计27亿,考虑到后续回款,流动性风险很小。期末资产负债率82%,扣除预收后33%,净负债率112%。 预计公司12、13年EPS0.99、1.15元。公司业绩保障性强,凭借高性价比的产品,周转较快,下半年可售货量充裕,超过全年80亿销售目标无虞。同时公司积极拓展代建等业务,增加利润来源。每股RNAV14.55元,目标价10元,对应12年PE10倍,增持。

投资要点: 兴科技公告20 12年半年报,上半年公司实现营业收入4.82亿,同降19.3%,归属母公司净利润0.69亿,同增96.3%,实现EPS 为0.59元, 公司利润大幅增长主要源自11年下半年资产置换后亏损浮法业务置出以及公司3月份实现对中恒公司少数股东权益收回实现100%控股的影响。上半年毛利率28.4%,同增6.9个百分点,环比1季度增长1.8个百分点。 务情况:新材料业务实现收入2.4亿,同增23.6%,毛利率31%,同降6.6个百分点,在经济下滑背景下电熔氧化锆业务多家企业已经出现盈利困难与限产,公司凭借着是锆英砂供应商ILUKA 最大进货商的良好的合作关系,维持了新材料业务较高的盈利水平,其中中恒公司2季度创造净利润超过2024万。随着公司年产7000吨电熔氧化锆生产线在下半年完成建设,公司电熔氧化锆龙头地位将进一步得到巩固,有望延伸产业链从而加强盈利能力控制。公司ITO 导电玻璃业务实现收入1.64亿,同降8.4%,毛利率26.7%,同降12.6个百分点。随着ITO 导电玻璃行业在2季度后逐步转暖,公司经营状况稳定提升,其中公司年产130万片电容式触摸屏用导电膜玻璃在5月份已经投产,项目投产后实现效益485万。 盈利预测:方兴科技资产置换后重获发展动力,逐步延伸产业链提升发展空间。定向增发价不低于19.89元,拟募集资金不超过10亿,募投项目包括中小尺寸电容式触摸屏以及高纯超细氧化锆项目。考虑到公司弱势局面下毛利率维持能力依然较强,预计公司2012-13年EPS 为1.26、1.69元,维持7月11日调研报告的“增持”评级,给予目标价28元。

投资要点: 公司“三驾马车 ”齐驱。公司为复合纸与转移纸行业龙头,下游主要为烟包印刷企业。随着公司业务不断拓展,公司目前已经形成了中高档包装材料、铝箔、导电膜 “三驾马车”并驾齐驱、协同发展的局面。 转移纸业务稳定增长。随着河南万顺已于12年4月投产,公司南北并行的战略布局已经完成,为进入销售薄弱的北方奠定了基础。新研发成功的玻璃卡纸将改善产品结构,与红云红河的合作进一步深化,公司传统的转移纸和复合纸业务有望稳定成长。 铝箔业务增厚未来盈利。公司以现金7.5亿元收购江苏中基75%股权, 并承诺未来三年净利润不低于1.07/1.35/1.47亿元。江苏中基产品为包装用高精度双零铝箔,国内需求增速较快。LME 铝价下跌对铝箔出口产生负面影响,公司将通过开拓国内客户、内部挖潜等努力完成业绩目标。按照承诺铝箔业务在12/13/14年增厚EPS 分别为0.20/0.32/0.35元。 ITO 导电膜关键看订单与良率。公司ITO 导电膜目前已进入试样生产阶段,其设计产能为100万平米/年。ITO 导电膜处于触摸屏产业链的中游环节,目前主要依靠进口。随着下游触屏类消费电子的持续升温,将带动上游导电膜需求增长,一旦公司获取订单并以较高良率进行量产之后, 进口替代的先发优势将显现。虽然关于触屏技术发展方向仍有争议,但薄膜由于其成本优势仍会在中低端市场得到青睐,未来中低端市场也将保持快速扩张的趋势,公司可能具有较大的扩产空间。 增持评级。我们预计公司12/13年EPS 为0.41/0.58元,目前股价对应12年PE 为15.9X,给予“增持”评级。

增持增持评级,目标价23元。我们预计海大全年饲料销量450万吨,毛利率略有改善,费用率下降,全年业绩增长接近50%。预计12-14年业绩预测为0.67、0.94、1.27元,维持增持评级,目标价23元。

建研集团7月25日晚公告2012年中报业绩快报,公司2012年上半年实现营业收入5.6亿,同增29.9%;公司实现利润总额1.1亿,同增66.8%;归属于上市公司股东净利润0.87亿,同增64.2%,实现摊薄后的EPS为0.43元,符合公司之前40-90%的业绩预测。公司2012年上半年的净利润率达到15.5%,同增2.8个百分点,环比1季度下滑1.1个百分点。 上半年公司以减水剂为代表的业务“跨区域、跨领域”战略执行良好,6月公告收购莱希化工等公司,布局产能至华东、华中地区,合计增加二代产能44000吨,三代产能5000吨;7月再收购广东巴斯夫,进军华南地区在广东形成新增年产合成5万吨减水剂生产线、复配15万吨减水剂生产线;截止目前,公司产能布局已经遍及东南、华南、华中、西北、西南地区,全国销售网络搭建顺利。目前形成产能53万吨,其中三代17万吨。 成本端下滑明显提升盈利能力,公司利润增速远高于收入增速,盈利能力提升效应在12年上半年表现明显。工业萘价格11年4季度到目前维持下滑周期,同时环氧乙烷也处于相对较低位臵。公司二、三代产能均衡布局,高盈利维持能力较强。报告期末资产负债率仅16%,在全国范围快速扩张的同时维持了较好的财务风险控制能力,未来仍有充分资本运作空间。 盈利预测:公司已形成以减水剂为核心业务的多元体系,目前仍处于高速规模扩张阶段;上市带来充分竞争优势,行业弱势格局下促进逆势扩张。预计12-13年EPS为1.01、1.36元,维持“增持”评级,目标价23.08元。

2012年1-6月,洽洽食品收入11.66亿元,同比增2.1%,归属母公司净利润1.07亿元,同比增48.2%,EPS0.32元,剔除非经常性损益后,净利润增20%。毛利率提升、利息收入等非经常性损益增加是公司收入低预期,但净利润超预期的主因。 薯片拓展受滞,收入增长低预期:中期公司葵花子收入9亿、薯片收入1.08亿,同比分别增长8.3%、-23.4%。其中葵花籽收入增长主要来自乡县市场,而薯片业务则因拓展受滞,收入下滑。 成本下降,毛利率提升6.9pct:2012年中期,公司综合毛利率为30.7%,比去年提高6.9个百分点,提价(葵花子、薯片分别约提价6%,8%)及原材料成本的下降是毛利率稳步上升的主因。目前葵花子、薯粉成本维稳,预计下半年公司综合毛利率将可维持31%左右。 销售费用率略升,薯片仍为主攻方向,新品推出后预计销售费用率将有提升:公司销售费用率中期为14.3%,同比增长2.5pct。薯片业务虽拓展不利,但依然是公司今年主要拓展方向。我们预计新品脆脆熊将于9月全面推进,由此,公司下半年销售费用率将继续提升。 公司预期三季报业绩增长30-50%,毛利率及利息收入提升仍是业绩增长主力:受益募集资金存款产生的利息收入增加,公司中期财务费用-2810万,贡献Eps0.06元。因薯片新品要到9月才全面推进,故三季度30-50%的业绩预增,毛利率及利息收入应仍是主推力之一。 盈利预测及评级:短期,公司股价可能因营收滞涨而调整,但公司管理层较为上进,拓展做大薯片业务仍然明确,期待新品及新政推出。调整12-13年EPS0.86、1.11元,维持23元目标价,“增持”评级。 风险提示:薯片拓展不达预期、美国干旱或带来全球原材料成本提升

投资建议:目标价6.5元,增持。公司的零售、医疗服务的双主业战略奠定发展基石。注入的高新医院正处于规模扩张和盈利提升的拐点,将借力资本高速发展。我们维持公司2012~2013年EPS至0.24、0.32元,同比增长34%、34%,增持,目标价6.5元。

预计12、13年净利润4.42、6.12亿,对应EPS分别为0.82、1.14元,公司加快项目储备,在新的经营管理人才加盟后,股权激励的推出有利于经营管理团队的稳定以及积极性,目标价11元,对应12、13年PE13.3、9.6倍,每股RNAV13.78元,现股价相对RNAV折36%,估值较便宜,增持评级。

投资要点: 2季度增长好于1季度。公司中期实现营收17.15亿元,同比增长17%;营业利润7228万元,同比增长9%;净利润1.35亿元,同比增长10%,对应EPS 为0.14元;扣非净利润1.20亿元,同比增长15%,其中2季度营收增长25%,扣非净利润增长22%,相比一季度的增长3%与下降12%均显著提升。 技术服务与培训增长最快,NC 业务占比提升。公司技术服务及培训增长最快,增速为28%,占比继续提升到了42%;软件销售业务收入增长10%。其中NC 收入增长14%,占到软件业务的40%,反映公司资源向高端业务集中趋势。U8/U9业务收入下降8%,与宏观经济景气影响有关,同时也与U8转向分销有关。畅捷通同比增长16%, 反映公司在渠道伙伴开拓方面进展顺利。 费用增速大为放缓,利润率大致持平。公司整体毛利率同比上升0.6个点至88%,净利率则维持在8%。销售与管理费用分别增长20% 与14%,相比2011年30%以上的费用增速大为放缓,且管理费用中还包含了1997万元的期权成本(去年同期626万)。在目前50亿规模业务体量下,公司将更关注精细化管理带来的效益改善。 公司业务发展优于行业平均,但仍已感受到宏观经济对企业尤其是中型企业IT 支出影响。基于此,我们略下调盈利预期。预计2012-2014年销售收入分别为51.16亿元、61.97亿元、74.38亿元;净利润分别为6.93亿元、9.05亿元、11.73亿元;对应EPS 分别为0.71元、0.92元、1.20元。

投资建议:目标价24元,建议增持。主力品种保障公司快速增长,收入将逐季提升,全年业绩有望超预期。我们预计公司2012/2013年EPS为0.95元、1.18元。目前动态市盈率仅为2012年20倍PE,随着公司业绩逐季加速,公司估值中枢有望上移,目标价24元,建议增持。

我们预计公司12-14年EPS分别为0.42、0.56与0.72元,三年净利润复合增长率32.2%。给予公司目标价13.90元,对应2012-2013年PE值分别为33x,25x,与行业其他公司相比,仍有较好的安全边际。维持公司“增持”评级。 风险分析:宏观经济下滑影响产品需求、新产品开发导致成本上升、多业务开展对公司管理能力的考验。

投资要点: 成本控制应对煤价下跌。相对于年初的价格高点,此轮煤价下跌的幅度约15%,我们估算12年全年公司煤价的跌幅在6%的水平。由于公司是全现货的销售模式,在煤价下跌过程中承受的压力更大。相对于省内其他重点煤企,公司的薪资结构更加灵活,与绩效的联动性更强, 公司的目标是力争12年工资水平不上涨。 大宁矿12年贡献5.3亿投资收益。估算大宁矿12年产量为420万吨。未来几年的满产水平为450万吨。11年大宁矿吨煤价格为830元,较10年增长30%。基于12年吨煤价格下跌6%、所得税率25%的基本假设,估算大宁矿12年贡献投资收益5.26亿元,吨煤净利348元。 朔州整合矿的技改进度明显慢于预期。此外,朔州煤炭价格的本来就偏低,加上地质因素的影响,公司对朔州整合矿井的盈利能力持谨慎态度。高平整合矿井目前已拿到开工证,工期3年,建设周期的长度与新建矿井基本无异,高平两座整合矿的投产时点要到14年年底。 公司的历史估值相对于其他煤炭公司,始终处于相对折价的状态。一方面是作为一体化公司要承受的相对折价,另一方面是公司往年外延增速较低的结果。 虽然己内酰胺项目未来的盈利能力尚不明确,但未来几年各煤炭公司均走上了向下游产业链扩张的道路,原来的煤炭公司未来大多都会成为一体化公司,兰花承受的相对折价幅度应该收窄。整合矿在12-15年陆续投产,加上在建的玉溪煤矿,公司将摆脱以往几年外延增速缓慢的窘境。公司11-15年控股产量的复合增速将达到18.9%,权益产量增速达15.8%,在行业内处于领先地位。往年低增长导致的折价水平也应收窄。 高增长+折价收窄,维持对公司的“增持”评级。预计12、13年EPS 为1.87、2.01元,给予12年14倍PE,目标价26元。

盈利预测及评级:我们预计2012~2014 年公司的EPS 分别为0.92、1.13 和1.36 元,维持“增持”评级及20.83 元目标价。

公司在2012年7月13日公告2012年上半年业绩预告,实现收入154.15亿元,同比增13.60%;净利润41483万元,增11.93%;EPS1.11元。第二季度公司收入增速11.62%,相比2012年第一季度15%的增速有所放缓;第二季度,公司营业利润、利润总额、净利润增速分别为21%、22.4%、14.68%,相比第一季度11.07%、10.22%、10.50%的增速明显加快。 在本轮消费增速放缓的过程中,重百作为重庆地区的商业零售龙头企业保持了相对较快增速。我们判断,未来重庆的消费增速仍会继续领先,主要重庆市城镇化还在进行中,随着城市规模不断扩大,城镇人口不断增多;还将受益产业转移到中西部。重庆市的零售企业有望从中获益。 2010年重组完成后,公司高管已经在2011年初全部到位,但是下属事业部的整合仍在进行。整合难度较大,因此整合所用的时间比预期的要长。短期来看,2012年由于整合还未完成,激励机制未改善,公司的业绩增长保持稳健可期,但是很难超预期。预期2013年整合完成后,业绩将有提升,提升主要源于--规模效应、供应链整合和激励机制完善。 预计2012-2014年公司将分别实现主营业务收入283.91亿元、321.19亿元和366.09亿元,增14%、13%、13%;综合毛利率分别为14.7%、14.8%和14.9%;归属于上市公司股东的净利润分别为6.94亿元、8.34亿元和9.90亿元,增15%、20%、19%;每股基本收益1.86元、2.23元、2.65元。参考2012年给予PE20x,目标价37元,维持“增持”评级。 风险:整合进度慢于预期,短期内协同效应难以体现;治理结构仍得不到将改善制约盈利能力提升;区域内行业竞争加剧;对外扩张空间有限。