大数据十三五规划有望年内发布,引领DT时代发展 工信部《大数据产业“十三五”发展规划》目前已征求专家意见,有望在年内发布。作为引领DT时代发展的顶层设计文件,规划主要涉及到个人信息采集应用的范围和方式的界定,大数据在工业研发、制造、产业链全流程各环节应用的推动等内容,从而归集整合数据资产,推动全产业链的创新发展。 定增7.7亿元建设纺织行业大数据工厂,推动纺织行业智能化转型升级 针对纺织行业大而不强,传统手段难以治理的痛点,凭借第三方技术服务商的独特卡位优势,定增7.7亿元建设纺织行业大数据工厂,积极推动纺织行业“工业+互联网”的变革,从而提升行业效率,促进产业整合。大数据工厂将以数据流水线的方式组织数据金领、业务金领和数据蓝领,迅速组建生产线,改变传统大数据公司手工作坊型和固定流水线型作业的模式,实现算法和模型自动或半自动调整升级,提升数据组织效率及数据管控能力。并通过企业各环节大数据的挖掘利用,发展工艺提升、智能排产、管控优化等智能决策与控制应用,推动工业生产制造智能化转型升级。 强强联手打造产销战略联盟,投资北京兮易,持续助力数据工厂建设 三联虹普充分发挥生产性服务业与高端制造业融合发展的优势,与恒逸石化、华鼎股份两家行业龙头上市公司及金电联行共同出资设立产业大数据平台公司,打造纺织产业链上游B2B “产销战略联盟”,并基于大数据技术实现产业资源优化配置,带动产业转型升级,同时借此充分发挥化纤行业对于上下游的辐射作用,从而获取可靠和广泛的数据源,助力数据工厂建设。此外,公司以4000万元增资北京兮易,将其在企业管理与工业大数据方面的经验与专家资源与公司在工程技术及核心软硬件控制系统的整合优势相结合,加速数据工厂落地,共同推动纺织行业迈向高端制造。 毛利率大幅提升,收入确认节奏变化带来业绩短期影响,但全年业绩无忧 受益于原材料价格的下降以及新技术的应用,工程技术服务业务毛利率持续上行,此外公司加大了技术咨询与新技术试验推广方面业务,综合作用下公司16年上半年毛利率由去年同期44.44%提升至67.94%。同时公司上半年营收同比下降36.91%,这主要是因为公司客户结构调整所带来的项目确认节奏发生变化,部分客户倾向于下半年确认收入和结算,但是这种收入确认节奏的变化并不影响全年业绩,预期下半年将会看到公司业绩较好的改善。 盈利预测与投资建议 预计16-18年净利润为1.77亿元,2.57亿元,3.61亿元,EPS分别为1.18元,1.72元以及2.41元,对应当前股价PE分别为43倍,29倍,21倍。维持“买入”评级,维持70元-74元的目标价。 风险提示:锦纶行业市场恢复进度不达预期,产业大数据工厂投资及需求不及预期。

拟出售燕郊奶牛养殖分公司资产及相关业务 福成股份于9月5日发布公告,拟出售燕郊奶牛养殖分公司资产及相关业务。本次拟出售的资产及相关业务单元为公司下属分公司燕郊奶牛养殖分公司,坐落在河北省三河市燕郊经济技术开发区西吴各庄村北,于2004年开工建设,同年9月份正式投产使用,可存栏奶牛6000头,初期引进新西兰荷斯坦奶牛为牛源,现存栏3493头,年生产鲜奶12000多吨,目前是伊利公司重点的原奶供应商。 原奶价格保持低迷,环保成本持续上升,乳制品业务盈利空间被严重压缩 受京津冀一体化和北京行政副中心将迁往通州区的影响下,燕郊人口密集度开始增高,对于在燕郊辖区范围内的燕郊奶牛养殖业务疫情防疫及隔离难度加大,风险上升。同时泌乳牛数量自四月份开始减少,导致奶牛产奶量下降,叠加原奶价格低迷导致奶牛养殖的利润空间被严重压缩。福成股份的优势集中在肉牛领域,出售奶牛业务有利于优化公司的资源配置,符合公司长远发展规划和股东利益。 奶牛养殖15年净利润262万元,占福成股份净利润仅1.6% 奶牛养殖分公司2015年实现营业收入7339.91万元,实现净利润261.69万元。奶牛养殖业务的净利润对2015年福成股份净利润的贡献仅为1.6%,同时2016年1-7月份奶牛养殖分公司受到上游环保成本抬升和下游原奶价格低迷的影响亏损1403万元,因此出售奶牛养殖业务对福成股份2016年净利润有小幅正面影响。 墓地服务行业整合者,借势行业的量价齐升 墓地服务是殡葬行业中规模最大的细分领域,2015年市场容量约为410亿元,占据整个行业市场规模的58%。由于区域性明显的原因,目前市场集中度仍然很低,国内前5家服务供应商的市场占有率仅为5%,目前国内经营性公墓的数量超过1900家,福成股份未来有望通过上市公司平台进行行业整合,未来福成股份增长动力一方面来自于存量墓穴年均15%~20%的价格提升,另一方面来自于外延扩张带来的墓穴数量增长。 穿越经济周期的确定性增长 根据我们的盈利预测,福成股份2016-2018年的收入规模将分别达到14.38亿元、16.41亿元和17.93亿元,分别同比增长7.0%、14.1%和9.3%;2016-2018年的归属母公司的净利润将分别达到1.89亿元、2.26亿元和2.63亿元,分别同比增长13.5%、19.9%和16.4%。2016-2018年的EPS分别为0.23元、0.28元和0.32元。采用分部估值的方法,给予福成股份6个月目标市值范围120~130亿元,对应目标价范围14.66~15.88元,维持“买入”评级。 风险提示:殡葬行业的管制加强,市场化方向出现逆转;食品安全问题。

事件 江淮汽车9月7日晚间发布公告,公司与大众汽车(中国)投资有限公司签署合资合作谅解备忘录,双方拟成立50:50的合资公司,聚焦新能源汽车整车及零部件的研发生产等领域。 联手德国大众,开启跨越式发展 合作共赢,江淮汽车有望实现跨越式发展。江淮汽车是电动汽车领域的新兴力量,拥有完善的生产体系,成熟的生产技术,丰富的生产经验和明确的传统汽车和电动汽车布局。在“尾气门”事件后,电动汽车升级为大众汽车的战略方向,在2016年6月大众发布“2025战略”,同步推出30多款电动汽车车型,目标在2025年全球电动汽车年销量突破100万辆。中国是全球最大的电动汽车市场,我们看好江淮与大众的合作,拥有丰富电动汽车生产研发和制造经验的江淮与拥有高端技术和丰富车型储备以及品牌号召力的大众合作,将加速大众汽车实现其“2025战略”计划,同时江淮汽车也将开启跨越式发展。 电动汽车布局超前,多方合作有望成就电动汽车新巨头 电动汽车是江淮的核心业务之一,与蔚来、大众的合作将助推江淮成为行业新巨头。江淮汽车是国内最早开发、推广电动汽车的整车企业,其技术不断创新,历经六代更迭,形成了领先的电动汽车产品正向开发能力。目前公司在售的纯电动车型有iev系列,电动轻卡和电动轻客也将逐步放量。据乘联会数据和公司公告,今年1-7月,全国纯电动乘用车累计销售10.1万辆,公司销售纯电动乘用车1.07万辆,占比10.59%,纯电动销量排名全国第三。不论是前期与蔚来汽车的合作,还是即将与大众汽车的合作,合作各方都存在极大的互补性,合作空间广阔。与两个公司合作的达成将全面提升江淮汽车在电动汽车领域的综合竞争力,成就江淮成为行业新巨头。 战略聚焦SUV,股权激励机制助力公司长远发展 重点布局SUV增厚公司业绩,股权激励绑定核心员工利益,助力公司长远发展。公司2016年1-8月SUV累计销售超过17万辆,同比增长18.29%,其中瑞风1-7月累计销量超10.84万辆,为小型SUV冠军。2016江淮电动汽车的良好表现说明了公司聚焦SUV的布局非常正确。近期公司发布了股权激励草案,拟向管理和技术骨干累计354人授予1885.2万份股票期权,约占公司总股本1%,行权价12.42元,并对各行权期设定了经营业绩增长条件。我们认为股权激励绑定核心员工利益,将完善公司治理结构,有利于激发核心员工的事业心,为公司业绩增长奠定基础。 公司发展前景广阔,未来潜力巨大 我们认为公司已经进入了可持续的高速增长期,未来发展空间广阔。公司与蔚来和大众的合作有望分别在2017年和2018年落地生产,预计公司2016-2018年净利润分别为12.29/16.62/20.32亿元,EPS分别为0.65/0.88/1.07元,对应的PE为19.43/14.36/11.75X。我们上调公司6个月目标价至17-18元,对应2017年19.32-20.45X市盈率,维持“买入”评级。 风险提示:大众合资事项进展,纯电动车发展不及预期,SUV市场热情下降。

加码特色高端幼教,收购北京培基教育 近日公司公告与培基教育签订框架协议,拟收购其100%股权,标的公司预估值3.8亿元,承诺2016-18年扣非后归母净利不低于3000/3300/3600万元,预估值为3年业绩承诺净利润平均值的11.5倍,标的公司承诺股权转让后6个月内以不低于总股权转让款40%购入公司股票,36个月内分期解锁。培基教育位于北京市朝阳区,主要从事1.5~12岁儿童教育,特色包括双语教学、亲子早教、艺体培训等方面。标的公司实际控制人庄涛先生在北京经营多家高端幼儿园,承诺交易完成后在幼儿园服务期限满三年。此次交易是公司在高端特色幼教方面又一布局,收购有助于公司提高整体教学质量和管理水平,切入北京高端幼儿园领域,加快北方业务拓展。 幼教板块不断扩张,内生外延双轮发展 公司幼教板块不断扩张,联合全人教育管理团队与浙江及周边区域幼儿园洽谈收购事项,预计今年下半年可有所斩获。幼儿园移动互联网方面,公司旗下全优宝APP继续与教育部门和其他民营幼儿园协商,根据公司前期估计,下半年料将覆盖千家幼儿园规模。前期公司拟收购徐幼集团不低于51%股权,审计、评估工作有序进行,收购完成后标的公司的幼师资源和国资背景将进一步推动公司产业发展。公司旗下南京秀强教育科技有限公司业已成立,开始进行幼儿园收购。公司参股的修齐平治基金完成对领信教育的首轮投资。公司第二产业稳步发展,年内增速预期较高。 冰箱消费升级带动主业增长,家电玻璃受益地产销售旺盛 公司上半年家电玻璃实现营收4.61亿元,同比增长31.4%;太阳能玻璃实现营收0.91亿元,同比下滑9.0%。今年上半年全国冰箱整体销量同比下滑3.0%,但中高档产品包括对开门、十字门等类型冰箱销售火爆,消费升级趋势明显,带动公司主业的彩晶玻璃逆势增长。公司作为家电玻璃龙头,积极拓展夏普、东芝等国际新客户,同时中低端家电销售的缩减推动上游彩晶玻璃小企业退出市场,行业集中度稳步提升。公司光伏板块进展顺利,出货量继续增长,AR镀膜玻璃产线已小批量供货。根据下游需求来看,我们判断主业增速能够维持。 双轮驱动构架形成,维持“增持”评级 预计公司2016-18年EPS为0.18/0.24/0.31元,YOY+80.8%/33.8%/28.8%,三年CAGR+46.1%,公司主业业绩支撑强,教育产业布局快,执行力强,参考A股幼教标的和公司主业历史估值水平,认可给予80~85倍16年PE,对应目标价14.40~15.30元,维持“增持”评级。 风险提示:转型落地不达预期;家电行业景气度下滑;光伏需求减弱等。

PPP医院项目再下一城,医疗布局稳步推进 公司6日晚公告收到《灵宝市第一人民医院建设PPP项目成交通知书》。灵宝市第一人民医院建设项目属于整体搬迁建设项目,规划占地178亩,一期工程建筑面积13.35万平方米,拟开设床位1350张,拟总投资额6.6亿元。该项目为2015年9月25日财政部公布的第二批PPP示范项目之一。此项目建设期为1年,运营期29年,项目投资年回报率为7.5%,采用使用者付费加政府可行性缺口补贴。随着中标订单的不断增多,公司在医院建设PPP方面条款将更加标准化,为公司大规模接单奠定良好基础。自公司2016年开始布局医疗板块以来,在PPP方面成果不断。 公司PPP项目商业模式日趋成熟 2016年3月1日,公司同国药控股、三门峡中心医院签订了框架合作协议。框架协议分为二期,一期主要是原党校资产置换项目,二期主要是三门峡市儿童医院综合楼建设项目,总投资约为2亿元。公司负责医院建设,项目投入使用后,三门峡中心医院在十年内分期偿还项目总投资,偿还方法双方另行协商。2016年7月14日,公司以控股51%曙光医疗的身份参与鹿邑医院PPP项目的建设施工,总投资4.08亿元。项目建设期2年,运营期10年。在运营期内,年基准回报率7.35%。2016年7月21日,公司中标贵州钟山凉都红桥三甲医院PPP项目,预计投资10亿元。公司与钟山经济开发区成立项目公司,公司自筹资金出资占股80%。 海外业务成为支撑公司业绩的中坚力量,医院PPP有望明年放量 2016年中报显示海外业务收入占比已达74.6%,利润贡献达82.6%,未来1-2年业绩无忧。海外业务发展态势良好,2016H1新签和中标合同约76亿元,是15年全年新签合同的1.7倍。我们估计在手海外订单金额约为150亿元,合同收入保障倍数9.5,未来业绩高度锁定。有了海外业务的坚强后盾,公司在医疗健康领域才能精心布局,厚积薄发。公司拥有丰富的工程总包海外经验,国内医院总包建设将成为其优势。另外,公司同四川佳乐、安杰资管和国药租赁签订合作协议,拥有丰富的资源和资金优势,成为PPP项目落地的另一核心竞争力。我们认为公司医院PPP项目的建设期多为1-2年,明年将成为医院工程建设确认的高峰。 好看公司长期业绩和医疗布局,维持“买入”评级 公司7月9日公告,拟以10.41元定增募资25亿元,大股东认购50%,彰显对公司的强大信心。我们预测2016-18年EPS为0.35/0.53/0.71元,CAGR52%。我们给予公司2016年40~45倍PE,对应合理估值区间13.9~15.8元,维持"买入"评级。 风险提示:海外订单执行情况不达预期,医院布局不达预期。

海堤围垦工程建设龙头,布局泛文娱第二主业 公司是我国海堤建设的龙头,工程资质齐全,竞争优势明显。我们测算“十三五”全国围垦市场规模将达4480~8064亿元,广阔的市场空间为公司传统主业增长带来增长空间。同时,为了抵抗经济周期对业绩的影响,丰富公司业态,公司将泛文娱行业作为第二主业。出资3250万设立控股子公司橙乐新娱,作为影视业务平台。 同时以控股子公司乐卓网络作为动漫游戏业务核心平台,打造文娱专业服务链条。 BT项目进入回购高峰,业绩预计将在今年形成拐点 2015年实现营收18.97亿元,YoY+3.5%,归属上市公司股东净利润6328万,YoY-7.87%。净利润大幅下滑的主要原因是毛利率较高的海堤业务BT工程减少。 2016年BT项目陆续进入结转周期,营收和利润预计将大幅改善。虽然公司2016年中报业绩同比有所下滑,但我们预计确认收入和利润的高峰将出现在第四季度。 PPP模式助力主营业务高增长,布局环保进一步增强接单能力 公司具有全面的工程资质,且在环保方面提前布局,承接PPP项目的先发优势明显。 公司2016年已累积中标3个PPP订单,总金额67.5亿元,且执行情况良好,远超去年37.4亿元的新签订单规模。预计在手重大订单已达71.47亿元。公司提前布局土壤修复与水处理,出资1000万设立瑞津生态与975万设立九水生态,提高了承接PPP订单的范围和能力。同时公司BT项目回购带来的充足在手现金与多渠道低成本融资可保障PPP项目的稳定执行和后续持续中标PPP大额订单。 第二主业布局清晰,差异化定位打造新的业绩增长点 文娱行业具有广阔市场空间,但尚未形成流程化的工业化体系。公司紧抓行业痛点,重点构建文化娱乐产业工业化过程中的专业服务链条,不受作品质量与票房影响,可取得稳定收益。出资3250万设立控股子公司橙乐新娱,作为公司影视业务核心平台,除服务收费外还可借助信息优势进行投资,获取超额收益。控股子公司乐卓网络作为动漫游戏业务拓展平台,已培育出经典产品,并完成发行运营平台建设,营收实现高增长,2016H1同比增长1714%。影视作品与动漫游戏作为IP产业链的一部分,其作品的创作与发行运营存在较大的相似性,二者同时布局协同效应显著。 公司第二产业布局明晰,未来发展值得期待。 看好PPP和泛娱乐行业带来的持续高增长,首次覆盖给予“增持”评级 我们预测公司2016-18年EPS0.21/0.43/0.61元,YoY+137%/107%/43%,未来三年CAGR91.4%。我们采用分部估值,传统主业合理市值区间65.3-73.1亿元,第二主业合理市值区间22.5-25亿元,总的合理市值区间为87.8-98.1亿元,对应合理估值区间11.3-12.6元。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:订单增速不达预期;PPP项目执行不达预期;第二主业的拓展面临市场风险、管理风险、政策风险等。

事件:公司与中广核研究院签署合作协议 9月7日,公司在深圳与中广核研究院有限公司就新型核燃料包壳材料相关技术及成品委托研发达成合作协议。中广核委托公司研发符合核用材料标准的钼合金燃料棒管材与棒材生产技术,并向中广核提交批量生产产品。若产品通过中广核验收,则中广核在同等条件下优先选择公司产品。 钼合金耐高温耐腐蚀,理论上适宜使用在核电包壳材料中 钼是一种难熔稀有金属,具备熔点高、耐腐蚀的特点,含钼4-5%的钼钢已经被大量使用在冷凝合金管等核电设备上。公司此次与中广核合作研发的包壳材料处在核反应堆工况最差的环境中,需要耐受高温、高压、强烈的中子辐照,以及耐高硼水腐蚀、耐应力腐蚀和耐反应产物碘蒸汽腐蚀的考验而不发生破损。目前普遍使用锆合金。钼的原子序数为42,与原子序数为40的锆元素在性质上有相似性,存在替代的可能。 锆合金包壳材料大量依赖进口,核级锆材进口替代迫在眉睫 由于包壳材料在反应堆内受中子辐照,力学性能会发生变化,降低材料的强度和延性,因此,包壳材料属于一种高消耗品,需要进行周期更换,换料周期一般为12-18个月。据统计,2015年全球核电运行总装机容量约3.8亿千瓦,对锆材的需求总量近0.3亿吨。我国核电装机量占全球总量的1/10,对应锆材的需求量约300万吨。目前我国核级锆材生产加工能力有限,产品大量依赖进口,对国外的配套供应依赖严重。随着国家安全局势及能源危机的进一步演进,核电关键材料的国产化迫在眉睫。 公司具备研发实力,国产化核电包壳材料将彻底打开公司产品需求天花板 公司是世界第三、亚洲第一的钼产品供应商,是唯一集钼采选、冶炼、深加工及研发于一体的全产业链企业。公司拥有国内唯一专业从事钼及相关难熔金属研发的国家级企业技术中心,并与西安交通大学等多所大学建立了长期稳定的合作研发关系。2015年公司独立完成的科研项目“新型钼合金化技术研究及产业化”荣获2015年度中国有色金属工业科学技术一等奖,公司资源优势和科研实力不容置疑。由于钼的主要下游钢铁行业的长期低迷,公司钼产量连续下滑,2015年生产钼金属量为1.89万吨。参考锆材需求量,一旦核电关键材料完成国产化,将彻底打开公司下游需求的天花板。 公司与中广核的合作是产业链延伸的又一重举,维持公司“增持”评级 公司向新型、高端材料发展的战略思路明确,产品结构持续改善,高端产品和先进技术不断问世。此次与中广核研究院强强联合签订协议,不论对公司长期发展还是对核电发展都是浓重的一笔。维持此前对公司的“增持”评级,预计2016~2018年主营业务收入分别为96亿元、103亿元、107亿元,EPS为0.02、0.03、0.04元。 风险提示:核电建设不及预期;产品研发进度不及预期;公司经营治理等。

事件 公司9月5日晚公告,公司控股股东陈汉康及其一致行动人,拟通过大宗交易减持不超过5000万股,占公司总股本4.4%,用于补充中植新能源汽车有限公司流动资金。 大股东减持驰援中植新能源,不改公司长期向好趋势 大股东减持股权用于补充中植新能源汽车流动资金,不改公司长期向好趋势。受新能源汽车骗补核查等事件的影响,2016年新能源汽车国家补贴政策出台晚于预期。在当前市场环境下,缺少补贴的支持,新能源汽车企业生产和销售新能源整车面临较大的现金流压力。大股东减持获得的资金将用于补充中植新能源汽车的流动资金,缓解中植新能源汽车临时性的经营困难,彰显了大股东做大做强中植新能源汽车的决心,而且大股东有明确将中植新能源汽车注入公司的承诺,中植新能源汽车的稳定发展对公司未来非常重要。长远看,新能源汽车是国家坚定支持的发展方向,我们判断补贴新政策将很快落地,中植新能源汽车的经营环境将迎来改善。 战略转型新能源汽车全产业链,布局具备竞争优势 公司正逐步完善新能源汽车全产业链布局,提升长期竞争力。公司通过外延并购和合资并举的方式,陆续布局了新能源汽车核心零部件,融资租赁,电池材料以及动力电池生产等业务,同时托管了植新能源汽车。截止2016年7月,中植新能源汽车各类纯电动客车和物流车的意向订单合计超过24600台,我们认为中植新能源汽车今年具备注入条件将是大概率事件,未来完成注入后,公司有望实现由电池材料-电池电机电控-整车制造-租赁运营构成的新能源汽车全产业链生态闭环,战略布局具备长期竞争力。 新兴业务增长强劲,维持全年业绩高增长判断 融资租赁业务发展迅猛,维持2016年全年2.2亿元净利润目标不变。公司上半年实现净利1.14亿,同比增长超过231%,其中融资租赁业务盈利贡献占比接近50%。我们预计公司下半年业绩将保持增长势头,其中融资租赁业务将继续高增长,全年有望大幅贡献净利润约1.1亿元;新能源汽车零部件业务贡献0.7亿元;传统业务贡献0.4亿元;全年净利润合计将达2.2亿元。 未来长期向好,重申“买入”评级 我们预计2016-2018年公司净利润为2.2/2.67/3.36亿元,EPS分别为0.19/0.24/0.30元,对应当前股价PE分别为48X/39.5X/31.4X。我们认为康盛股份正转型新能源汽车全产业链经营,战略布局具备长期竞争力,考虑大股东中植新能源汽车的注入承诺,公司未来发展将持续向好。大股东减持不改公司长期价值,维持目标价13-14元不变,重申“买入”评级。 风险提示:中植新能源汽车业绩不及预期,新能源汽车及融资租赁行业政策风险。

葡萄酒行业绝对领军龙头,行业进入壁垒较高 历经120余年的经营,张裕已是我国乃至亚洲最大的葡萄酒生产经营企业,按收入口径计算,2015年市场份额约为10%,是我国葡萄酒行业的绝对领军龙头。葡萄酒行业“农业+工业+商业”的经营模式使得其产业链条相对较长,对企业全方位经营管理能力的要求也比较高,能够覆盖全产业链的新进入者几乎看不到,再加上张裕总计控制了全国范围大约1/4的上游葡萄资源,在葡萄酒行业已经形成进入壁垒。 经历3年调整,葡萄酒行业重回增长快轨道 2013年以前,我国葡萄酒行业经历了多年高速增长。2013年起,葡萄酒行业受到反“三公”消费和“双反”(反倾销、反补贴)调查的影响进入深度调整期。我们认为葡萄酒行业即将开启新一轮的高速增长,3-5年行业整体增速稳定在两位数以上。 2015年全球平均年人均葡萄酒消费量是3.3升/人,而我国仅有1.1升/人,葡萄酒行业仍有较大的市场潜力,至少还有再翻3倍的空间。 复制美国星座集团模式,张裕作为进口酒领路人“水到渠成” 本轮进口酒的兴起其实是海外葡萄酒生产商的生产能力和国内贸易经销商的销售能力相结合的结果,表面上看起来是优势互补,实则存在明显的利益纠葛。国产龙头拥有强大的渠道网络以及贴近国内消费者的营销方式,通过布局上游海外品牌资源,有望成为进口酒的引路人。星座集团是美国最大的葡萄酒公司,在美国便是同时销售本土葡萄酒和进口葡萄酒。国产龙头复制星座模式,引进进口葡萄酒是水到渠成,只有真正拥有上游品牌资源的国产龙头才会真的投入费用将进口品牌引入国内市场。 中低端由多品牌运营向打造大单品过度 国产葡萄酒在过去4年调整期价格带出现下移,张裕以打造中低端超级单品作为应对策略。2014年底推出的醉诗仙就是这个策略在产品端的表现,但是单品的打造需要时间,15年醉诗仙的规模大约在3000-4000万元。配合大众产品的打造,张裕开始向低线城市下沉,正式成立郊县市场的渠道,包括300-400个储备县城。由过往更多围绕经销商的销售体系,向围绕终端转变。此外,公司还推出战略新品中国首款加果汁的葡萄酒“小萄”,瞄准低酒精度、健康饮品,顺应大众主流消费的趋势。 经营业绩前景向好,给予“增持”评级 随着公司引进海外品牌策略的推进,打造大众大单品战略的实施,郊县渠道的下沉,经营业绩前景向好。经测算,预计2016-2018年净利润为10.8亿元,12.4亿元和13.4亿元,同比分别增长4.69%,15.16%和7.45%,EPS分别为1.57,1.81和1.95元。 当前PE为27倍,目前葡萄酒上市公司PE均值暂无可比性,筛选其他可比公司进行估值,经计算PE均值为31倍。基于保守视角,我们按2016年28-30倍PE估值,目标价至44.0-47.1元,维持“增持”评级。 风险提示:食品安全问题,进口酒冲击,中低端大单品发展速度不及预期。

低压电器行业龙头,受益电力投资回暖。 公司为国内低压电器行业龙头企业,具备超过100个品类、10000种规格的低压配电、控制、终端、仪表产品,公司2015年实现营业收入120.26亿元,实现净利润17.43亿元。15年以来,电网电源投资增速恢复以及房地产市场回暖,16年预计电网投资超过4600亿元,十三五配网投资将达到1.7万亿元,受此影响,国内低压电器市场将逐步走出谷底,实现恢复性增长。公司作为行业龙头,具备技术和成本优势,在低压电器行业整合淘汰的过程中,市占率有望进一步提升至20%以上,龙头地位稳定。 定增并购集团光伏资产,打造光伏全产业链航母。 公司发布预案,作价94.24亿元收购控股股东正泰集团旗下正泰新能源开发全部股权,将集团光伏资产注入上市公司,同时募资43.6亿元用于在手海内外光伏电站项目建设,收购资产和募集资金的价格分别为16.96、16.80元/股。正泰新能源承诺2016、2017、2018年扣非后净利润分别不低于7.01、8.05、9.00亿元。正泰新能源在手光伏电站1.3GW、在手待开发项目686MW,电池片、组件产能分别为700、1300MW,实现了全产业链布局。资产重组进一步提升了上市公司盈利能力和现金流水平,光伏资产也有望进一步提升公司估值水平。 外延扩张势头不减,目标能源解决方案综合服务商。 公司三年以来不断外延并购,围绕能源、工控、环保主题,在锂电池(GRABAT)、充电桩(绿城信息)、辐射监测(新漫传感)、水处理(达人环保)、智慧城市(中控信息)等领域均有布局,16年有望实现石墨烯聚合物电池量产。公司自身低压电器和系统集成业务对新并购业务有较强促进作用。此外,公司背靠正泰集团,具备良好的融资实力和较低的资金成本,在手现金充裕,定向增发获批实施后有望进一步改善公司资产结构,有望持续外延并购以完成公司向能源综合服务商转型的战略布局。 盈利预测。 不考虑增发重组,预计公司2016-2018年营业收入分别为127.59、141.36、156.86亿元,同比增速分别为6.09%、10.79%、10.96%;同期实现归属于上市公司股东的净利润分别为19.52、21.65、24.07亿元,同比增速分别为11.94%、10.94%、11.16%;实现EPS为1.48、1.65、1.83元,对应PE为14倍、12倍、11倍。考虑低压电器设备行业的平均估值,给予公司20-22倍PE,以2016年预测EPS计算公司目标价为29.60-32.56元,首次覆盖予以“买入”评级。 风险提示:低压电器市场竞争加剧,毛利率下降;新能源业务拓展不达预期,弃光率上升;外延扩张进展不达预期。

传统主业与外延合作同行。 潍柴动力以外延合作积极布局国外市场并实现业务多元化,传统主业亦保持国内领先地位,不断提高竞争力和盈利能力。2016年上半年实现营收422.87亿元,同比增长16%,归母净利10.52亿元,同比增长8.5%。核心产品发动机在重卡、5吨装载机、中大型客车的市场占有率领先,实现整车整机、动力总成、汽车零部件等多方位布局,上下游协同作用下具备获取全产业链价值的能力。外延合作上,通过收购凯傲、林德液压积极布局国际市场,近期凯傲宣布收购工业自动化巨头德马泰克。 重卡行业开始复苏,公司核心业务充分受益。 2016年上半年,在宏观经济有所改善、国Ⅴ排放标准实施预期拉动需求提前释放的影响下,2月份以来重卡销量连续六个月实现了同比增长,1-7月份销售量同比增长将近17%。公司作为重卡发动机龙头,陕重汽市场占有率在重卡企业中的排名升至第四位,未来将受益行业回暖。我们预计2016年公司重卡发动机销量有望突破14万台,而陕重汽的重卡销量则有望超过行业平均增速,公司整体业绩形势向好。 凯傲+德马泰克,打造供应链、自动化装备领域全球领先企业。 公司与凯傲持续深入进行战略合作,目前对其持股已达到40.23%,2016年6月公司公告凯傲将以约21亿美元的价格收购德马泰克的全部股份。我们认为在凯傲与德马泰克的合作将有望以“叉车+仓储+自动化+供应链”打造全球供应链、自动化装备领域龙头。此外,凯傲与德马泰克的客户主要分布在零售、电商等消费品行业,能够丰富公司下游需求领域,亦能增强上市公司业务抗经济周期风险的能力。 维持“增持”评级。 我们预测公司2016-2018年的营收分别为843.6亿、934.3亿、1034亿元,归母净利分别为19.58亿、23.12亿、26.21亿元,EPS分别为0.49、0.58、0.66元。对应2016年预测业绩,公司合理估值区间为25-27倍,目标价12.25-13.23元,维持“增持”评级。 风险提示:重卡行业增长可持续性存在风险,发动机业务市场份额下滑,亏损业务减亏不及预期

厚积薄发,高端引领,战略调整值得期待 近日,我们与青岛海尔领导进行了深入交流。公司坚定实施产品高端引领战略,也将就中低端市场份额丢失问题做出针对性战略调整。GE家电资产交割完成,双方已就采购、领先模块共享、研发平台共建等项目展开合作,年底有望推出厨电新品。 产品结构高端引领,加快白电网器化进程 青岛海尔坚定实施产品高端引领战略。2016H1,公司多门冰箱以及滚筒洗衣机销售收入同比增长51%和13%;“卡萨帝”冰箱以及万元以上滚筒洗衣机的市场份额同比提升0.8pct和12.5pct;4000元以上空调挂机销售翻倍增长;空调柜机产品占比达到35%。受益于产品结构升级,公司整体毛利率同比增加1.1pct。公司加快白电网器化进程:2016H1智能白电销售160万台,YoY52%;智能空调销售占比达到50%;海尔优家APP累计用户超过1800万名,活跃用户数近200万名。 洗衣机业务战略调整 青岛海尔2016H1洗衣机收入同比小幅上涨2.4%。公司过去对中低端市场有所忽视:滚筒洗衣机在2000元以下价格段内丢失了部分市场份额;波轮洗衣机在1200-1800元价格段内供货不足。针对此情况,公司正进行战略调整,希望在每一个价格段内积极参与竞争。公司将主动加大宣传力度,致力于在高端市场取得30%以上市占率,并通过系列产品的迭代上市在低端市场实现突破。由于新品推出延缓,“卡萨帝”洗衣机收入同比略有下降。2016H2,公司将重点提升门店经营效率并丰富产品线。 与GE家电的合作逐步展开 GE家电资产已于2016年6月完成交割,青岛海尔已与其展开了协同项目的规划设计。产品研发方面,公司任命原GE研发经理为全球研发总负责人,设计共用的产品模块,将有效提升公司家电产品的技术引领能力和全球通用性。市场协同方面,公司已成立专门的厨电团队与GE家电对接,双方就中国市场灶具和热水器的合作会较快启动,预计2016年底会有具体产品推出。 全球白电行业龙头,重申“买入”评级 青岛海尔发力中高端市场,积极建设智慧生活生态圈,GE家电将贡献显著业绩增量。GE家电已于2016年6月并表,预计青岛海尔2016-2018年EPS为0.94/1.12/1.29元。预计公司原有业务2016年业绩贡献50亿元,参考可比公司给予12-15倍PE,对应市值600-750亿元。考虑资金成本,预计GE家电2016年贡献备考利润12亿元,参考厨电企业给予20倍PE,对应市值240亿元。两者合计,公司2016年目标市值区间为840-990亿元,对应合理价格区间13.78-16.23元。重申“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行,中低端市场份额下降,GE家电整合不达预期。

控股中航锂电,早期布局获得丰收。 成飞集成是中国四大汽车覆盖件模具生产企业之一,早期产品主要为汽车模具和汽车零部件,2011年公司通过增资控股中航锂电(洛阳)有限公司,并建设动力锂电池生产项目,成功切入汽车动力锂电池领域。公司2015年锂电池相关产品收入达到约10亿元,2011-2015年锂电池产品收入CAGR高达54%,目前锂电池业务已经取代汽车模具成为公司业绩增长的主要驱动力,16H1公司锂电池收入实现5.82亿元,收入占比已经上升至72%。 锂电池行业将进入产能优胜劣汰,行业集中度提升的整合阶段。 2013-2015年国家针对新能源汽车行业出台了购车补贴、税收减免、充电基础设施规划等一系列扶持政策,政策刺激下新能源汽车14-15年销量高速增长,连续两年保持了300%以上同比增速。新能源汽车的高增长拉动锂电池需求,国内企业纷纷加大产能投资,按照各家企业的扩产计划,我们预计到2016年底我国锂电池总产能将超过80GWh,考虑到新增产能的投产时间和进入四批锂电池目录的企业,我们预计2016年国内锂电池加权平均产能也有约47GWh,而根据我们预测,16-17年我国新能源汽车动力锂电池需求量仅为28GWh和35GWh,未来国内锂电池行业将处于产能过剩的状态,锂电池将进入产能优胜劣汰,行业集中度提高的整合阶段。 依托导弹研究院先进技术,扩大锂电池产能,打造行业领军企业。 中航锂电依托中航工业下属导弹研究院,拥有先进的研发技术和生产经验,其锂电池产品已通过国内外多家机构的认证,且广泛应用于多个品牌的客车和乘用车产品。目前公司拥有约0.9GWh锂电池产能,正积极推进中航锂电(洛阳)有限公司产业园三期1.54GWh锂电池项目和江苏金坛中航锂电(江苏)一期2.5GWh项目,预计2016年底将形成约4.94GWh锂电池产能,此外,江苏金坛中航锂电(江苏)二期、三期项目也在规划之中,未来将根据市场情况实施建设,全部建成之后公司将形成14.44GWh锂电池总产能。我们认为公司锂电池产品拥有行业领先的技术优势,通过扩大产能可以提高产品规模效应,抢占市场份额,打造行业内领军企业。 目标价区间48.80-53.24元,首次覆盖给予“买入”评级。 我们预测公司2016-2018年营业收入为20.73亿元、34.07亿元和60.01亿元,实现归属于母公司股东净利润1.65亿元、3.23亿元和6.7亿元,EPS分别为0.48元、0.93元和1.94元,目前股价对应81、41和20倍PE。公司2017年PEG为0.44<1,低于可比上市公司2017年平均PEG=0.7,参照可比公司PEG估值我们给予公司目标价区间为48.80-53.24元,对应2017年52-57倍PE,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:新能源汽车政策补贴下调,影响锂电池行业的需求;锂电池行业产能扩张持续加速,导致产能过剩严重;公司锂电池扩产项目进展不顺,产能扩张受阻;国内经济增长持续放缓,汽车行业销量下滑,影响公司汽车模具和零部件业务。

殡葬行业受人口增长和老龄化推动,预计2017年市场规模达到993亿元 人口增长和老龄化是殡葬行业规模扩张的重要推动力,一方面中国人口虽然增速放缓,但在过去10年仍然保持了持续的正增长,2015年人口规模达到13.75亿,CAGR10为0.5%;另一方面人口年龄结构发生了显著变化,65岁以上的人口在总人口中的占比从2006年的7.90%上升至2015年的10.50%,老龄化的趋势愈发明显。中国殡葬行业伴随人口增长和老龄化趋势持续扩张,根据Euromonitor的统计,2015年市场规模达到714亿元,预计到2017年将进一步上升至993亿元。殡葬行业的产业链中包括墓地服务、殡仪服务、遗体处理和其他服务四个板块。 墓地服务市场规模410亿,私人部门参与程度高,市场集中度低 墓地服务是殡葬行业中规模最大的细分领域,2015年市场容量约为410亿元,占据整个行业市场规模的58%。与几乎全部由政府独家提供,并且价格受到严格控制的殡仪服务和遗体处理板块不同,墓地服务受到行政管制程度最低,私人部门的参与程度较高,但是由于区域性明显的原因,目前市场集中度仍然很低,国内前5家服务供应商的市场占有率仅为5%,消费者的高端化和个性化的服务需求与各地区域性服务提供商参差不齐的运营管理能力之间存在矛盾,集中度提升是未来发展趋势。 福成凭借地理优势和极具竞争力的价格覆盖京津冀超级城市圈,量价齐升 福成股份在2015年成功通过发行股份的方式收购大股东旗下的三河市宝塔陵园资产,该陵园占地面积765.25亩,规划墓穴数量12.5万个。陵园所在的三河市距离北京市区仅有50公里的距离,同时2016H1期间6.5万元的墓位均价相对北京市区的墓位价格便宜30%~40%。未来福成的墓地服务的增长分别来自于宝塔陵园存量墓穴年均15%~20%的价格提升和外延扩张带来的墓穴销售量的提升。 肉牛业务把控澳洲优质上游资源稳步发展,餐饮业务步入战略性调整期 肉牛业务方面,面对国内牛肉需求稳步上升,供给缺口持续存在的行业现状,福成股份在澳洲设立子公司,随后分别于2015年和2016年收购木兰、格林布瑞和鲁敏三座牧场,把控澳洲优质的上游肉牛养殖资源,加强未来公司的肉牛供应能力。餐饮业务方面,通过关停运营状况不理想的门店的方法提升板块盈利能力。 借势京津冀人口周期,收获独立于宏观环境波动的确定性增长 根据我们的盈利预测,福成股份2016-2018年的收入规模将分别达到14.38亿元、16.41亿元和17.93亿元,分别同比增长7.0%、14.1%和9.3%;2016-2018年的归属母公司的净利润将分别达到1.89亿元、2.26亿元和2.63亿元,分别同比增长13.5%、19.9%和16.4%。2016-2018年的EPS分别为0.23元、0.28元和0.32元。 采用分部估值的方法,给予福成股份6个月目标市值范围120~130亿元,对应目标价范围14.66~15.88元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:殡葬行业的管制加强,市场化方向出现逆转;食品安全问题。

立足江阴,坐拥县域金融头把交椅。 江阴银行立足江阴,辐射苏锡常都市圈,深处长三角腹地。江阴市GDP高居江苏省县级市排名第二位,人均GDP位居第三,县级区域的经济实力在国内都名列前茅,可谓县强民富。民营经济活跃,催生大量优秀骨干企业。在《长江三角洲城市群发展规划》中,苏锡常都市圈经济战略地位举足轻重。江阴银行在全市存贷款市场占有率第一,将最大程度受益于地方经济的崛起和城镇化进程的推进。 经济企稳,不良贷款风险可控。 近期我们在江浙对银行业分支机构进行草根调研,江浙贷款质量比市场预期乐观。经过前几年的风险释放,不良增速已下滑。通过摸底排查,当地银行可以预判不良风险企业的经营趋势,存量不良贷款也在逐步化解。全国来看,不良风险实际已从东部向西部和东北转移。江浙反而是最有可能出现资产质量拐点的区域。从江阴银行的不良贷款趋势也能看出,不良贷款同比增速已经从2012年的185%下降到2015年17%。 区域经济下行空间有限,不良贷款风险无需过分担忧。 先行先试,具备改革基因。 银行业同质化严重,在利率市场化的压力下,简单依赖存贷利差的经营模式已不再具竞争力。从发展历史和机制上看,江阴银行具备改革基因。1.率先改革。2001年是首批试点农商行,之后率先在异地扩张。现在是首批A股上市农商行。上市后,预计公司治理结构将进一步完善,资本补充能力大大加强。2.股东分散,管理层持股,民营优质企业股东带来市场化运作思路。3.扎根基层,管理半径小,组织结构扁平,对地方市场反应较全国性银行更为灵敏迅速。 员工持股,为股权激励打下基础。 因为从农联社改制的原因,江阴银行员工广泛持股。1313名员工中,内部员工自然人股东有773名,发行后员工持股比例10%。员工股权激励是解决银行有效激励不足,管理人员流失的利器。特别是在银行利润下行周期,团队稳定的重要性更加凸显。江阴银行员工大批量持股,已经走在大多数上市银行前列。给优秀的员工对应的薪酬,将员工利益与公司业绩绑定,将激发管理团队的能动性。 首次覆盖,给予“增持”评级。 公司目前业务结构单一,贷款占生息资产比重达54%。贷款利息收入占比达70%。不良风险暴露仍在进行中,公司净利润14-15年均负增长。预计上市后中期随地方经济企稳,及上市后资本补充、对业务革新,利润增速有望回升。预测2016-2018年归属于母公司股东净利润为7.75、7.81、8.18亿元,对应摊薄后EPS0.44、0.44、0.46元,每股净资产BVPS4.99、5.53、5.72元。比照A股已经上市的区域性银行,考虑到公司较高的成长性、新股发行上市以及流通市值小等因素,我们给予一定估值溢价,给予16年PB1.5-1.6倍,目标价7.49-7.99元。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:地区经济下滑;资产质量恶化超预期。