调整盈利预测。预计公司2013-15年净利润分别为4.6、5.5和6.6亿元,同比增15%、18%和21%,EPS分别为0.91、1.08和1.31元,公司目前10.85元的股价对应其2013-15年PE分别为12、10和8倍,目前55亿市值对应13年PS仅0.3倍,估值均处于行业偏低水平;同时考虑到:(1)公司对其百货业务旗下各商城持续的品牌及结构调整对内生增长的保障、已开业的十堰人商新大楼和国际广场二期对未来业绩的持续增量贡献以及在省内二线城市(仙桃、黄石、青山和十堰人商二期等)的较多储备项目;(2)公司量贩业务扩张有序,在区域内已形成规模效应等,我们给予14.6元(对应2013年16倍PE)的目标价并维持“增持”的投资评级。

【事件】广发证券2012年实现营业收入69.71亿元,同比增长17.25%,归属于母公司的净利润21.91亿元,同比增长6.19%,对应EPS0.37元,归属于母公司的综合收益28.93亿元,同比增长35%。2012年底,公司净资产330.49亿元,对应BVPS5.58元。分红方案为每10股派发现金股利1.5元(含税)。 公司2013年一季度实现营业收入18.96亿元,同比增长5.93%,环比增长17.19%;实现净利润6.81亿元,同比增长4.48%,环比增长79.06%,对应EPS0.11元,实现综合收益9.11亿元,同比增长15%。一季度末,公司净资产339.60亿元,对应BVPS5.74元。 【点评】经纪业务市场份额环比提升,佣金率环比下降:公司2012年实现经纪佣金净收入22.98亿元,同比下降25%;2013年一季度实现经纪佣金净收入8.36亿元,同比增长37%,环比增长64%。公司2012年股票基金市场份额4.01%,较11年下降2%,其中四季度市场份额3.99%,13年一季度市场份额4.10%,市场份额环比提升。12年四季度净佣金率为0.091%,13年一季度为0.088%,下滑3.46%。 投行收12年同比增长,13年一季度下滑:公司2012年完成9单IPO主承销,募集资金66亿元;完成7单增发主承销,募集资金111亿元;完成28单债券主承销,募集资金260亿元。实现投行业务净收入9.24亿元,同比增长21%。2013年一季度,公司投行收入0.47亿元,同比下降89%,环比下降14%,共完成7单债券承销,募集资金54.46亿元。 自营收入提升,期末有10亿浮盈:公司2012年实现自营收益(含公允价值变动)16.73亿元,同比增长8倍。公司期末自营规模340亿元,占净资产的103%,其中股票投资占自营规模的19%,债券投资占52%,期末浮盈10.73亿元。公司2013年一季度实现自营收入5.2亿元,同比增长107%,环比增长0.65%。 资产管理规模增长迅速:2012年末公司资产管理业务总规模222.54亿,其中集合理财95亿,资产管理业务共实现净收入1.12亿元,同比持平。2013年一季度末集合理财规模119亿,较年初增长25%,实现佣金净收入0.4亿元,同比增长53%,环比增长34%。公司2013年一季度末融资融券余额101亿元,市场份额6.16%,2012年融资融券实现利息收入3.59亿元,占营业收入的5.15%。 【投资建议】公司创新能力强,传统业务有弹性,增持评级。预计公司2013、2014年净利润分别为28.91亿元、33.03亿元,对应EPS0.49元及0.56元。目前公司股价对应2013年PE为28倍,12年PB2.5倍。公司创新业务能力强,传统业务有弹性,给予公司目标价14.74元,对应2013年PB2.4倍,维持增持评级。 风险提示:(1)市场陷入低迷;(2)创新进程低于预期。

盈利预测与投资评级. 公司航天炉粉煤煤气化装置于2011年底顺利投产,从而使得公司合成气生产成本有明显降低。目前煤炭价格下降使得尿素-煤炭价差处于高位,同时公司丁辛醇项目已投产,己内酰胺项目有望于2013年下半年投产,未来公司业绩将持续增长。我们预计鲁西化工2013~2015年EPS分别为0.30、0.36、0.43元,按照2013年EPS以及20倍的PE,我们给予公司6.00元的6个月目标价,首次给予“增持”投资评级。 风险提示. 化肥及化工产品价格大幅波动的风险;项目建设进度不达预期的风险。

公司2013年一季度实现主营业务收入26.00亿元,同比增长4.25%;实现归属于上市公司股东净利润1.04亿元,同比上升25.64%,实现每股收益0.24元,基本符合我们的预期。盈利能力方面,综合毛利率40.10%,同比上升13.92个百分点,;ROE为3.52%,同比提升0.67个百分点;营运能力方面,存货周转率0.29次,同比下滑0.15次;最后,公司现金流状况较好,其中经营性现金流净额为7.04亿元(去年同期为-2677万元)。 盈利预测: 考虑到去年一季度的高基数(12Q1归属母公司的净利润为8239万元,占比2012年全年的65.5%),以及今年一季度白酒和生猪养殖行业景气的双重低迷,我们认为公司25.64%的业绩增速还是较为出色的。展望未来,由于公司中低端类酒的占比相对较高,且“牛栏山”的品牌效应很好,因此受限制“三公消费”的负面影响相对也较小,预计2013年白酒业务依然将维持较为稳健的增长(3月份销售额虽因春季结束而环比有所下降--大约为4亿元,但13Q1销售量仍同比增长接近30%),全年白酒收入有望冲击40亿元,同比增长25%(净利率在7%以上,有望达到7.5%);从短期业绩的角度来看,2013业绩的主要弹性还是将主要来自于地产业务(站前街项目)的结算。在不考虑山东和内蒙两个项目出售所带来的一次性收入的假设下(但考虑站前街项目的结算),我们预计公司2013年EPS为0.79元,其中白酒业务贡献约0.66元,站前街与水利等其他业务贡献0.13元;考虑到公司白酒业务的良好增速,我们给予其25倍的PE估值(对应股价16.50元);同时给予站前街和水利项目7倍的PE估值(对应股价0.91元),目标价17.41元。

盈利预测与投资建议。预计公司2013-2015年净利润分别同比增长24.63%、26.39%、26.52%,每股收益分别达到0.29元、0.36元、0.46元,目前股价对应2013年动态市盈率为18.69倍。结合公司的成长性,我们认为公司合理估值为2013年18-22倍市盈率,对应股价为5.22-6.38元,维持“增持”的投资评级。 主要不确定因素。智能电网建设低于预期的风险,坏账损失过多风险。

事件:公司公布2013年1季报。报告期内,公司实现营业收入4.61亿元,同比下降25.56%;实现归属于上市公司股东的净利润2402万元,同比增加5.92%;实现基本每股收益0.023元。 投资建议:公司主要在苏高新区从事地产开发,同时涉足基础设施、旅游业和产业投资,并积极推动“旅游+商业+住宅”组合扩张模式。2012年,公司加快了刚需项目周转,强化文化旅游及酒店服务产业,年内实现与金鹰国际合作运营苏州金鹰广场,对苏州乐园公司增资7500万元,徐州彭城乐园开始贡献业绩。而公司产业基金所投资的金埔园林、江苏银行等正加快上市进程。考虑到2013年公司计划完成商品房销售32亿元,我们预计公司2013、2014年EPS分别是0.22和0.29元,对应RNAV是6.55元。截至4月23日,公司收盘于3.93元,对应2013、2014年PE分别为17.95倍和13.72。未来苏州园区有望入选“新三板”试点。公司参股多家苏州高新区内企业,部分企业正加快A股上市步伐,未来有望受益。我们以公司RNAV的7.5折4.91元作为公司6个月的目标价,维持公司的“增持”评级。

2013年1季度实现EPS0.27元,同比下滑33.84%。2013年1季度公司实现营业收入18.27亿元,同比增长6.23%,实现归属母公司净利润5769.87万元,同比下滑33.84%,实现EPS0.27元。 1Q13公司本部及并表业务归属母公司净利润同比减少1547万元。从1Q13公司归属母公司净利润的构成来看,公司本部及并表业务归属母公司净利润为-173万元,同比减少1547万元。本部及并表业务利润同比减少的主要原因为:1)毛利率同比下滑约0.70个百分点,导致毛利润同比减少约636万元;2)主要受研发费用增加的影响,管理费用同比增加约1157万元。 1Q13公司投资收益同比减少1404万元。公司投资收益贡献净利润5943万元,同比减少1404万元,其占归属母公司净利润的比重为103%。我们认为公司投资收益同比减少的主要原因是:1)受产品价格下降和成都分公司投产后费用压力加大的影响,富维江森净利率同比下降;2)日系车需求下滑导致天津英泰收入和利润大幅下滑。 盈利预测与投资建议。我们预测2013和2014年公司的EPS 分别为1.95元和2.40元,综合考虑一汽大众成都工厂和佛山工厂的投产情况以及丰田长春工厂的投产进度,预计公司主要子公司将于2013年下半年进入业绩释放期,维持“买入”评级,目标价19.50元,对应公司2013年10倍的PE。 风险提示。宏观经济回落导致汽车销量增速放缓;日系车销量复苏低于预期;公司主要客户产能释放进度低于预期。

事件: 北方创业2013年4月23日发布2012年报。2012年公司实现营业收入30.67亿元,同比增3.72%,实现营业利润1.84亿元,同比增28.01%,实现归属于母公司的净利润1.70亿元,同比增47.52%,全面摊薄EPS为0.75元;2012年公司净资产收益率为15.44%,归属于上市公司股东的每股净资产为9.47元。公司计划每10股派发现金红利1元(含税),以22856万股为基数,以资本公积每10股转增10股。 公司同时公布2013年一季报。2013年一季度公司实现营业收入7.74亿元,同比增10.15%;营业利润4911万元,同比增24.31%;归属于母公司净利润为4439万元,同比增44.16%,EPS为0.19元。 点评: 12年子公司业绩下滑已充分体现,13年有望支持利润增长。公司12年实现归母净利17,033.47万元,同比增长47.52%,其中母公司实现净利润16,904.76万元,同比增长64.30%,以铁路车辆为主业的母公司盈利增长情况明显好于合并报表。我们查询了北方创业最主要的三个子公司:大成装备(军品结构件为主)、富成锻造(重卡曲轴为主)、路通弹簧(重卡配件为主)2010-2012年的收入盈利情况,军品盈利明显提升,而以重卡为主的子公司盈利迅速下滑,各子公司的大致归母净利合计在2011年为1257万元,而在12年仅有330万元,下滑927万元,明显体现。 在我国逐步重视军队现代化建设以来,2012年后期公司所在集团包一机获取了充沛的军工订单,并有望在近年市场经济低迷期为大成装备提供大量结构件订单及利润。同时另外两个子公司由于在12年重卡景气度迅猛下降,利润下滑已获鲜明体现,13年2季度以后有望温和复苏。因此,在12年拖累北方创业整体盈利的子公司有望在13年成为增长点。 货车在手订单尚充沛,预计铁路总公司货车13年第一次招标2.5万辆货车在即。铁道部13年推进改革,改制为铁路总公司,目前招标有所推后,需待铁路总公司定编、定员、定岗后开始,13年初国铁计划购置货车4万辆,第一次招标的2.5万辆有望率先招标。根据北创此前中标公告及要求的交付期,我们推算一季度交付国铁C70E货车400辆、中国神华铝合金C80货车500辆,任务饱满。估计13年初公司在手订单2000辆以上,后续国铁招标至少可中标1200辆(北创C70E历史市占率7.8%,假设20000辆C70E+5000辆P70,则可中标1560辆,考虑公司排产紧张,预计中标1200辆)。由于国内、国际铁路货运需求好转,建议继续关注北方创业铁路货车国际订单和国内自备车订单的逐步推进。 12H2货车毛利率25.21%创新高,出口及自备车订单饱满保证高毛利。此前北创中标中国神华C80E铝合金货车,价格虽下调了5.52万元,但由于该车型需专门的生产线生产,1500辆车单车的摊销费用将明显比800辆减少。我们认为本次价格虽然下调,但仍为毛利率较高的产品,实际盈利能力与2011年底的神华车订单较接近。12年母公司实现净利润1.69亿元,同比增长64.30%,再次验证货车利润水平大幅提升。 公司2013年经营目标合并收入31.86亿元,其中本部23亿元(货车)、大成装备4亿元、富成锻造3.61亿元、路通弹簧1.78亿元,利润持续增长。我们认为在年报中提出的经营目标是较为保守的,收入目标仅增长4%,但我们预计13年利润增速将远高于收入增速。由于(1)后续军品订单可望持续增加;(2)目前在手高毛利货车订单饱满,利润仍可实现较高增长。 维持买入评级。公司在2012年12月完成定向增发,预计2013-2015年每股收益1.04元、1.41元和1.89元,2013年4月22日公司收盘价20.88元,对应2013年动态市盈率20倍,给予公司2013年25倍左右完全摊薄市盈率,目标价26元左右。 风险提示。1、经济景气下滑超预期,铁路货运需求下调,导致国内自备车辆订单下调,影响公司盈利的持续性;2、铁道部体制改革进度不达预期;3、俄罗斯订单信用证延期开出。

【事件】招商证券2012年实现营业收入46.66亿元,同比下降10.71%,归属于母公司的净利润16.46亿元,同比下降18.04%,对应EPS0.35元,归属于母公司的综合收益17.96亿元,同比增长31%。2012年底,公司净资产257.66亿元,对应BVPS5.53元。分红方案为每10股派发现金股利1.42元(含税)。 公司2013年一季度实现营业收入15.44亿元,同比增长23.41%,环比增长42.99%;实现净利润6.15亿元,同比增长14.49%,环比增长43.42%,对应EPS0.13元,实现综合收益6.2亿元,同比增长1.14%。一季度末,公司净资产263.85亿元,对应BVPS5.66元。 【点评】 经纪业务市场份额提升:公司2012年实现经纪佣金净收入17.87亿元,同比下降21%;2013年一季度实现经纪佣金净收入6.99亿元,同比增长46%,环比增长62%。公司2012年股票基金市场份额4.03%,较11年增长4%,其中四季度市场份额4.22%,13年一季度市场份额4.25%,市场份额环比提升。12年四季度净佣金率为0.073%,13年一季度为0.071%,基本企稳。 投行收入同比骤减:公司2012年完成7单IPO主承销,募集资金40亿元;完成3单增发主承销,募集资金81亿元;完成14单债券主承销,募集资金260亿元。实现投行业务净收入3.4亿元,同比下滑66%。2013年一季度,公司投行收入0.38亿元,同比下降71%,环比提升54%,共完成3单债券承销,募集资金50亿元。 自营收入提升,债券投资份额较高:公司2012年实现自营收益(含公允价值变动)13.70亿元,同比增长125%。公司期末自营规模287亿元,占净资产的111%,其中股票投资占自营规模的29%,债券投资占69%,期末浮盈1.35亿元。公司2013年一季度实现自营收入5.48亿元,同比增长52%,环比增长62%。 融资融券占营业收入的10%:2012年末公司资产管理业务总规模191亿,其中集合理财97亿,同比增长1.8倍,资产管理业务共实现净收入0.83亿元,同比下降4.23%。2013年一季度末集合理财规模163亿,较年初增长68%,实现佣金净收入0.3亿元,同比增长40%,环比增长46%。公司2013年一季度末融资融券余额82.4亿元,市场份额5.03%,2012年融资融券实现利息收入3.38亿元,佣金收入1.25亿元,共4.63亿元,占营业收入的10%。 【投资建议】公司创新业绩弹性大,买入评级。预计公司2013、2014年净利润分别为21.49亿元、24.38亿元,对应EPS0.46元及0.52元。目前公司股价对应2013年PE为27倍,12年PB2.3倍。公司创新业务弹性较大,给予公司目标价14.40元,对应2013年PB2.5倍,维持买入评级。 风险提示:(1)市场陷入低迷;(2)创新进程低于预期。

盈利预测与投资建议。预计公司2013-2015年净利润增速分别为23.83%、15.21%、4.11%,每股收益分别为0.42元、0.49元和0.51元。目前股价对应2013年动态市盈率19.67倍。参考特高压同类公司估值水平,考虑到特高压建设可能加速,我们给予公司2013年20-25倍的市盈率,对应股价为8.40-10.50元。维持公司“增持”的投资评级。 主要不确定因素。原材料钢价等大幅上涨的风险,特高压建设低于预期的风险。

利预测及投资建议。运力供求矛盾以及高燃油费用仍然是影响船东收益的主要因素。公司在行业低谷能依靠LNG投资收益度过难关,待行业复苏时,也将受益于运力扩张带来的业绩弹性。预计公司2013-2014年的EPS分别为0.02元和0.05元。基于2013年1.1倍PB,给予目标价2.85元,维持“增持”评级。 风险提示。全球经济复苏进程放缓,行业运力投放过剩。

登海种业发布2012年年度报告。公司全年实现营业收入117081万元,同比增长2%,实现归属于母公司所有者的净利润25776万元,同比增长11%。每股收益0.73元。公司的拟分配预案:拟以2012年12月31日总股本35200万股为基数,向全体股东每10股派发现金1元(含税)。 简评及结论: 玉米种子的毛利率上升,更多源于销售结构变化。2012年公司综合毛体率59.62%,提升1.05个百分点,玉米种子的毛利率为60.57%,提升1.41个百分点。在制种费用稳步上升以及先玉335销售占比下降的背景下,实现这样的结果难能可贵,我们分析还是因为登海605的放量所致,2012年母公司毛利率提升2.73个百分点。 2012年登海先锋盈利首次下滑,与政策调整有关。2012年,登海先锋实现主营业务收入63623万元,同比下滑22%,实现净利润28066万元,下滑20%。2012/13销售季度起,伴随着新任总经理的到位,登海先锋的销售策略逐步调整。最核心的是减少了四季度的发货量,基本做到了满足市场需求,但又不至于让渠道中积聚过多的数量,保证价格体系的稳定以及经销商的积极性。从前期我们草根调研情况看,先玉335在2012/13年度的推广面积预计增长15%左右,因此四季度发货数量下降,意味着1H2013同比将大增。 母公司2012年表现可圈可点。2012年母公司实现收入37276万元,同比增长46%,实现净利润9172万元,同比增长118%。新销售季节(4Q2012)实现收入14792万元,净利润3819万元。从收入和利润水平估算,我们预计4Q12的推广面积大致在350-400万亩之间。随着登海605的放量,净利率提升至25%,经历了2010年的粗缩病和2011年的发芽率风波,实践证明登海605是一个好品种。1H2013与4Q2012同属2012/13销售年度,预计净利率水平将维持稳定。 子公司登海良玉大幅增长。2012年登海良玉实现收入12357万元,利润5296万元,同比增长226%。该公司是登海种业2005年收购兼并的子公司,主要销售品种为良玉88,188,主要销售区域是春玉米区域。良玉系列品种在2012年春播区的台风中抗倒伏表现突出,推广速度明显加快递。2012年良玉99又获国审通过,预计2013年登海良玉的盈利增速仍将超过50%。 公司财务报表健康,存货增长在可控范围之内,未来大幅计提减值准备的可能性很小。整体公司的财务报表健康,唯一令投资者担忧的可能是存货的上升,存货金额63188万元,较期初增长60%。存货主要是种子,现在的库存种子与2008年的情况不同,首先是发芽率合格,其次,恒温冷藏库保存,因此发生大幅减值的概率小。同时,从公司今年的制种计划看,已经调减了制种面积。 盈利预测和投资建议。我们维持盈利预测不变,2013-2014年每股收益分别为0.95和1.19元。长期看,在政府推动以及农民种植习惯改变的历史背景下,具有研发实力的种业公司的市场份额将稳步提升,登海种业具备这样的潜力。当前,母公司和子公司都处在上升期,而公司股价与公司经营状态不相符,同时,登海种业是农业板块中为数不多的一季度能大幅增长的公司。维持对公司“买入”的投资评级,目标价29元,对应2013年30倍的PE估值。

事件:远光软件公布2012年报:2012年,公司实现营业收入7.80亿元,同比增21.4%;营业利润同比增35.3%;归属于母公司股东净利润为28800万,同比增36.0%,全面摊薄EPS为0.62元;扣非后净利同比增约33.4%。从Q4单季看,公司营收同比增13.4%;净利同比增43.5%。 点评:整体观点。在发电侧业务同比增长100%(主要是国电集团财务管控项目推广)的驱动下,公司营收实现稳健增长。人均效率的提升及严格的费用控制,加上华凯投资地产业务本期贡献的投资收益大幅增加,最终带来公司盈利的高速增长。2013年发电侧业务增长可能趋稳,但国网数据大集中项目的实施有望带来电网侧业务的快速增长。假设没有新的股权激励计划,公司股权激励费用在今后三年将逐年降低,从而推升盈利增速。假设华凯投资每年贡献投资收益维持在2012年水平(3600万),我们预测公司2013~2015年EPS分别为0.82元、1.03元和1.26元。公司目前股价对应2013年市盈率约为18倍,低于行业平均水平。考虑到公司今年业绩增长能见度高,长期看在电力行业IT投资稳健增长的大背景下,公司业绩实现平稳增长可以预期,我们维持“买入”的投资评级,并给予18.50元的6个月目标价,对应约25倍的剔除地产投资收益的2013年市盈率。公司股价可能的催化剂包括定期报告继续验证业绩快速成长预期以及可能的收并购。 营收增长主要源于发电侧放量。公司2012年营收同比增长21%,其中集团资源管理、财务管理和电力生产管理等三项业务同比分别增长18%、15%和25%。从客户角度,发电侧是主要增长驱动,本期营收增速超过100%。特别是国电集团财务信息化二期和三期项目的实施贡献较大。我们估计国家电网和南网本期贡献的营收增长相对平缓,而国家电网业务的成长主要依赖于农网、多经和集体企业业务的增长。 从2013年来看,发电侧增速可能会放缓。公司公布的2013年关联交易预计金额与2012年实际数基本持平。公司基建管控和燃料管控等业务已经在发电企业做试点,一旦放量可能会使发电侧业务超出预期。国家电网数据大集中项目则有望驱动公司国网业务在2013年的快速增长,也是我们理解的公司今年业绩增长的最主要驱动。在南网市场,资金和预算等项目经过前期试点存在进一步推广的可能,故其2013年增长值得期待。 毛利率稳定,研发费用大涨但整体费用控制良好。公司2012年综合毛利率为77%,同比基本持平,表明人力成本压力暂未明显增大。本期销售费用和管理费用同比分别上升10%和24%,两项费用合计同比上升20%,略低于营收和毛利增幅。即使考虑费用重分类的因素(表现在管理费用中薪酬同比下降),公司本期可比研发费用仍有显著升幅。由于研发费用相对可控,我们认为公司今后三年的费用控制难度相对较小。从股权激励费用看,公司2013年计提了4600余万费用,而2014年和2015年分别只需计提3700多万和1400多万费用,意味着后期激励费用压力减小(假设不会推出新的股权激励方案)。 华凯投资贡献的投资收益对盈利影响大。公司参股26%的华凯投资公司2012年贡献3600万投资收益,同比增加2200多万,对于公司整体盈利增长贡献较大。考虑到华凯投资作为地产公司目前销售规模小于10亿,我们认为今后三年华凯投资每年贡献3600投资收益应是理性预期。 现金流改善明显。公司全年经营现金流约为2.88亿,同比及与前三季比均有明显改善。考虑到客户的支付习惯,我们不排除2013年经营现金流不理想的可能性。 2013年业绩能见度高,维持“买入”评级。假设华凯投资每年贡献投资收益维持在2012年水平(3600万),我们预测公司2013~2015年EPS分别为0.82元、1.03元和1.26元。公司目前股价对应2013年市盈率约为18倍,低于行业平均水平。考虑到公司今年业绩增长能见度高,长期看在电力行业IT投资稳健增长的大背景下,公司业绩实现平稳增长可以预期,我们维持“买入”的投资评级,并给予18.50元的6个月目标价,对应约25倍的剔除地产投资收益的2013年市盈率。公司股价可能的催化剂包括定期报告继续验证业绩快速成长预期以及可能的收并购。 主要不确定性。国网分拆的可能;小非减持对股价的压力;华凯投资贡献的投资收益带来业绩波动。

事件:公司4月24日公布2013年一季报,实现营业收入7.81亿元,同比上涨4.66%;归属于上市公司股东的净利润为-53.62万元;归属于上市公司股东扣非净利润-266.22万元;基本每股收益-0.0019元。2013年1-6月公司净利预增49.92%-98.66%。 点评:利润增长源于三费控制。2013年一季度,公司收入增4.66%,营业成本增4.73%,毛利增4%至6822.98万元。而营业利润大幅增长1270.96万元,源于三费降低。报告期,公司对各项费用进行严格控制,推行了SAP、一采通等管理软件,执行了对全集团各子公司利润考核的机制,三项费用均同比有所下降。其中,销售费用降低6.22%,管理费用降低7.47%,财务费用降低9%,三项费用合计6082.75万元,同比下降7.54%。 镁价基本平稳。2012年至今国内镁价整体呈现震荡冲高回落走势,2013年一季度镁锭平均价格17150元/吨,同比上涨3.73%,环比下降3.75%。目前市场情况平淡,需求没有明显改善,厂商库存压力不大,市场缺少刺激因素,镁价将以稳为主维持“增持”评级。公司一直致力于镁合金生产,自主研发的已应用于产业化的粗镁一步法生产镁合金、镁合金压铸边角料再生回收净化工艺技术,保证镁合金品质,成本优势明显。在对镁价格比较保守的假设下,公司未来利润增长点来自于(1)五台云海技改完成,随着产能利用率逐步提升,成本优势渐显;(2)巢湖5+5万吨镁合金产能投放;(3)公司期间费用繁重,成本控制,特别是财务费用控制将对利润提升效果明显。 我们预计公司2013-2014年EPS分别为0.23元和0.30元,对应的动态PE分别为34.30倍和26.14倍,维持公司“增持”的投资评级,目标价9.06元,对应2013年PE40倍。 主要不确定性。镁产品价格波动,成本大幅上涨,新建项目进度不如预期等。

维持“增持”评级。因公司在云计算领域加大投入,我们对公司的盈利预测做一定调整,2013~2015年预测EPS分别为1.02元、1.42元和1.89元,公司目前股价对应2013年动态市盈率约为33倍。我们维持“增持”的投资评级,并上调公司6个月目标价至35.85元,对应约35倍2013年市盈率。 主要不确定性。价格战风险;股东减持风险;新产品开拓风险。