齐鲁重地,改革先行. 山东省作为我国东部沿海经济重镇,山东国有企业跟随我国国企改革的大浪潮也先后经历了四次大规模改革。本轮国企改革力争通过5 个方面的措施,主要包括提高国资证券化率、加快整体上市;推进市场化重组;改善股权机构和资本机构;健全激励机制,加快员工持股计划推行以及组建国资投资运营公司,实现更加符合基本经济制度和市场经济规则要求的现代企业制度、国有资产管理体制和国有经济布局结构。对于山东省国资委旗下上市企业而言,是千载难逢的发展良机。 地产稳健增长,改善由内而生. 地产业务作为公司过去发展的核心业务,在未来的发展中依旧会成为公司最主要的业绩来源以及相关产业拓展的立足点。根据公司目前的储备规模,未来3-5 年依旧可以维持相对稳定的业绩以及销售规模的增长。 集团牵头,梳理资源,整合产业. 鲁商集团下属两个上市平台,其中银座股份已经提出改革方案,将银座商城资源注入的同时,完成员工持股。鲁商置业已在年报中提出未来将会以大健康产业为发展方向,而集团现有资源对于能够完美配合公司未来发展规划,预计在短时间内公司有望出台员工持股计划。 预计15-16 年EPS 分别为0.25、0.28,上调为“买入”评级. 公司当前房地产业务所贡献的净权益增加值为51.4 亿,持有型物业价值14.8 亿元,加上20.2 亿的母公司净资产规模,公司每股NAV 为8.63 元。 风险提示. 房地产开发受到市场影响存在风险;国企改革推进时间存在不确定性。

快速成长的优质矿企。 公司从2007年转型做矿,陆续完成一系列优质矿山的收购。近年来,公司在蒙东地区重点布局,银鑫、埃玛、华金是主力矿山。公司合计拥有金属储量铜25.64万吨,铅28.17万吨,锌58.98万吨,金24吨。毛利率超过70%的有色金属采选业务是公司盈利主要来源(毛利占比89%)。2014年受益于技改扩产的进行和保暖工程的实施,公司主要矿山埃玛矿业和银鑫矿业全年延长生产时间30%左右,自产矿产品产量大幅提高。 公司在金属金融服务领域已全面布局。 有色行业产值高,融资需求大,金属金融服务市场空间广阔。公司在开展针对金属行业的金融服务时,识别风险和控制风险能力很强,具有多元化的融资渠道,能提供更加高效,灵活的金融服务。公司目前在商业保理、融资租赁、黄金租赁、供应链服务等金融服务领域已全面布局。公司拟进行非公开发行募资28.8亿元,加码各项金属金融服务,更将投资建设信息化平台,将整合线上线下资源,助力金属金融业务腾飞。 牵手易票联,进军第三方支付。 公司近期与易票联开展合作,拟投资1亿元成立第三方支付平台公司。 公司进军第三方支付业务将为公司开展各项金属金融服务提供快捷安全的支付环境,促进了线上与线下的融合,成为打通线上与线下的关键一环。 入股安泰科,完善金属金融线上平台建设。 公司将以10元/股受让安泰科原股东转出的280万股。安泰科隶属于有色金属工业协会,拥有国内有色金属行业最权威的资讯信息互联网平台。与其合作将加快公司线上服务平台建设,形成金属O2O+金融服务闭环。 给予“买入”评级。 预计2015-2017年EPS 分别为0.16、0.26和0.34元,对应PE 分别为103、63和47倍。给予公司“买入”评级。 风险提示:金属价格风险,互联网平台建设不达预期风险。

公司全年业绩有望稳定增长. 今年一季度受宏观经济低迷影响,公司出现销量一定程度的下滑。但是考虑到国家稳增长政策实施,估计近期国内叉车行业需求将见底。今年随着国企改革的推进,有资产注入的可能,再加上对AGV 叉车等自动化等新领域的拓展,估计公司全年业绩仍将实现稳定增长。 今年国企改革可能取得实质进展. 公司年初公告控股股东安徽合力叉车集团拟实施管理层和技术骨干持股,实现产权多元化,该事项实施后叉车集团将由国有独资公司变更为国有控股公司。我们判断这次集团层面的管理层和技术骨干持股只是第一步,今年可能实现集团资产整体上市,包括电动叉车和属具等非上市资产。 公司将从AGV 叉车开始,进军工业4.0. 国内叉车企业大部分在研制AGV,公司作为行业龙头,估计已经取得实质进展。未来在AGV 叉车的基础上,公司可能继续自研或并购工业软件及立体仓库业务,进军智能物流领域,已经具备工业4.0 属性。 盈利预测与投资建议. 预计公司2015 年至2017 年营收分别为67.95 亿、76.91 亿亿和87.31亿,归属上市公司股东净利润分别为6.25 亿元、7.42 亿和9.43 亿,EPS 分别为1.01 元、1.2 元和1.53 元,对应最新股价动态PE 分别为19 倍、16 倍和13 倍。目前估值水平非常低,考虑到国企改革预期和进军工业4.0,属于明显的价值洼地,维持买入评级。 风险提示. 宏观经济低迷可能影响叉车需求;AGV等新业务进展可能低于预期等。

1、关注公司新突破、新征程:我们认为目前时点往后看,公司的亮点在于2015年公司将实现新突破,踏入新征程,突破来自于新产品/新模式/重启收购。对于悲观者来说,房地产行业步入中期拐点是悬在公司上方的达摩克利斯之剑;不过公司目前市占率和绝对收入规模都还不大,质地优秀、行业竞争力突出、管理层锐意进取足以保障公司成长空间依然很大,在防水产品上,公司工程业务经过多年扎实经营,基业稳固,目前正加快发展农零售业务,积极布局民用建材市场,同时公司将努力尝试新产品、新模式、收购等方式继续做大;成立砂浆子公司、收购长沙洛迪已表明公司开始处于新的征程。 2、一季度业绩略低预期,无损中期成长:公司2015年1季度业绩略低预期(营收-0.9%,归属净利-21.25%),低预期来自两个方面,一是油价下跌带来的毛利改善亦不明显(同比+1.25个百分点),二是收入增速下滑;不过我们认为这只是短期波动,今年业绩增长有保障,一方面原油价格下跌带来毛利率提升有一定滞后性,预计2季度会显现,另一方面零售业务放量和工程业务稳健使得收入仍将保持稳定增长。 3、投资建议:维持“买入”评级:公司是成长股的典型代表,过去几年一直保持业绩高增长的优良记录,核心原因是优秀的管理团队和内部机制,外部因素是“市场分散、一枝独秀”的行业格局;目前市场对公司最大的担心在于房地产中期拐点出现会制约公司的成长,我们认为首先导致公司过去成功的因素并没有消失,同时管理层锐意进取也会积极、努力尝试新产品、新模式、并购等手段进一步做大做强,公司的成长空间仍然很大。 而2015年将是公司新的突破之年,公司已经开始用实际行动来践行新突破、新征程。预计公司2015-2017年EPS分别为2.20、3.08、4.15元/股,对应PE分别为24.7、17.6、13.1倍,公司目前估值仍不高,难得的是当下业绩增长有保障,一旦有新变化使得未来有想象空间,很容易促发估值提升,是攻守兼备品种,维持“买入”评级。 风险提示:公司没有新的变化、原材料成本大幅上涨。

1、公司发展诉求强烈,2015年将是转型落地之年:公司为检测和减水剂双主业发展,2011-2013年期间公司重点发展外加剂业务,2014年公司对经营战略做出了重大调整,业务发展重心从外加剂转到了检测上;相比于当年的外加剂业务发展过程中持续收购,从2014年到目前为止,从外部来看公司一直风平浪静,在收购上没什么建树,实际上公司内部一直在努力探索和找寻新增长点、并购标地,这种探索不仅体现在项目上,也是思想观念和组织结构上,目前从董事长以下对业务转型、产业资本结合发展已达成充分共识,也理清了并购流程,这将有利于后续并购项目加速落地。 2、公司有成功先例,将步入新一轮快速发展期:公司上市以来明显分为几个阶段,2010年上市以后积极尝试各种方向,找寻业务增长点,最后确定重点发展外加剂业务,随后2011-2013年,公司把外加剂业务基本由零开始迅速扩张成行业前三,展示了公司较强的执行力和经营管理能力;2014年又是公司调整方向,探索新的业务增长点之年,随着公司管理层达成共识、后续项目落地,2015年往后公司步入新一轮快速发展期是大概率事件。 3、投资建议:维持“买入”评级:公司质地不错,管理层锐意进取;外加剂业务不是发展重心并不意味不发展了,公司已稳坐减水剂行业前三把交椅,后续思路从做大转为做优,一是布局做优,海外合资公司成立,公司将跟随“一路一带”大战略进入东南亚市场,优化布局,二是模式做优,公司目前正积极探索新的经营模式;公司目前把发展重心放在检测业务上,经过1年多的充分准备,我们判断2015年将是转型落地之年,未来有望复制当年外加剂业务的成功之路,实现新一轮快速发展是大概率事件;预计公司 2015-2017年 EPS 分别为 0.95、1.14、1.50,目前公司估值和市值都不高,未来并购带来业绩超预期概率较大,维持“买入”评级。

深耕优势区域,集中力量发展全渠道. 公司早在2013 年就确立了全渠道转型的战略,其微信服务公众号于2013 年9 月上线,目前粉丝数量已经超过230 万,在所有服务号中粉丝数排名前十。全渠道转型战略制定之后意味着部分资源需要向电商倾斜,公司异地扩张的步伐将放慢,未来将在广东、福建、江西、湖南四个优势区域深耕,基于门店来为消费者提供消费接口,包括实体门店、网上天虹、天虹微信公众号、app 等多种方式。 公司积极探索可行的电商服务模式,未来即将推出的两款产品分别是红领巾、微品。“红领巾”定位为本地生活服务平台,计划将实体店覆盖的1.5 公里内的医院、美容美发、洗衣洗车服务纳入到红领巾平台中来,利用互联网将原本松散的交易、服务集中起来,为商户和消费者提供更好的解决方案。“微品”将定位为移动社交电商,微品上货源由天虹完全控制,这样可以避免假货,物流配送均由天虹承担,人人都可做店主,这种模式下店主变成分销商。我们认为合适的分成机制将成为微品成功的关键。这两款电商产品功能的实现尚需技术支持,未来上线可期。红领巾的上线有望提升公司的业务覆盖范围,提升平台价值,而微品的上线能够快速周转爆款,提升公司销量,一旦产品设计成功,初期将呈现爆发式增长。 15-17 年EPS 分别为0.71 元、0.78 元、0.82 元. 公司亏损门店关闭及优势区域的深耕有望提升公司盈利水平,预计15-17 年EPS 分别为0.71 元、0.78 元、0.82 元,公司合理股价24.8 元,对应16 年32XPE,较目前股价仍存在30%以上的上涨空间,调整评级至“买入评级”。 风险提示. 终端零售持续疲软、电商产品进展较慢或效果不佳;

市场回暖带动销售上升,均价稳定. 2015 年4 月,金地集团实现销售面积27 万平米,同比增长63%,销售金额30.0 亿元,同比增长42%,相对于去年二季度较弱的市场情况,4 月的销售情况同比改善显著。1-4 月累计实现销售面积86.2 万平米,同比增长16%,累计实现销售金额99.6 亿元,同比基本持平。销售均价方面,4 月,签约销售均价约12088 元/平米,环比上升9.24%,同比下降13.36%。今年春节过后,公司平均销售均价逐月回暖,反映市场整体价格情况。随着各个区域市场的相继回暖(一线城市和主要二线城市),我们预计均价也将继续处于环比回升通道。5-6 月,公司有新推或加推盘计划的项目总计33 个,新增的供给基本比较稳定。 土地投资稳健,进入熟悉城市. 2015 年4 月,公司在武汉获取一块商住用地,土地面积11.38 万平米,建筑面积43.14 万平米,总地价20.56 亿元,公司拥有该地块100%的权益。 1-4 月合计看,金地集团获取项目总地价105.16 亿元,拿地金额/销售金额比重为106%,较2014 年有所提高。公司今年以来在拿地过程中更加注重合作,同时在布局上也继续回归主流城市、以及自己熟悉的城市进行。 预计公司15、16 年EPS 分别为0.98 元、1.08 元,维持“买入”评级公司前4月经营情况整体保持平稳,销售随市场回暖稳步复苏。在“一体两翼”战略布局下,地产合作开发项目持续深入,土地投资合理、以进入熟悉的城市为主。跟投机制的逐步落实有望释放公司的销售潜力。 风险提示. 全国房地产市场销售恢复不及预期。

国际经验:“并购”与“汽车”是连接器企业成功的两大关键词。 从整个连接器产业的发展来看,历史上经历了持续的、数百次的并购整合,产业集中度不断提升。几大连接器厂商如泰科电子、安费诺等抓住机遇,通过积极参与行业内的并购整合,在这一过程中逐步发展壮大。另一方面,由于汽车连接器/线束市场规模高达数百亿美元,而且竞争格局较好、盈利能力强,是整个连接器/线束行业中“最肥”的一块。因此,连接器企业借助行业并购,并进军汽车领域,是做大做强最有效的途径。 借鉴家电连接器成功经验,得润以配套设厂模式拓展汽车业务。 发展早期,公司通过与国内主要家电企业在生产基地附近就近成立合资公司进行区域配套的模式,实现了家电连接器业务的快速发展,成为国内家电连接器龙头企业。由于国内汽车生产基地同样呈现出区域聚集的趋势,因此类似的配套设厂模式对发展汽车业务也是有效的。从德尔福派克在中国地区的发展历史来看,同样也是采取“跟着客户走”的模式,实现本地配套、就近供货,逐步成长为国内最大的汽车线束厂商。我们认为公司有望在汽车领域复制过去在家电连接器行业的成功,稳步获取市场份额。 客户与产品两大平台成型,公司未来将进入加速收获期。 通过内涵与外延式发展两条路线,公司的产品线和客户群不断丰富。 一方面,公司通过长期的自主研发,开发出DDR4、Type-C 等新产品,并开拓相应客户群体;另一方面,公司借助于并购与合作,在汽车电子领域形成了覆盖国内与国际汽车品牌客户、汽车零组件供应商以及车载信息服务商(保险)的完整的客户平台,与包括电气系统、连接器系统、照明系统、汽车电子、新能源产品以及车联网和舒适系统六大产品系列在内的产品平台。借助于“客户”与“产品”两大平台,公司的产品有望在各客户平台中快速导入,公司的客户也可以在产品平台中选择各自所需产品,两者的协同效应将开始显现,汽车电子业务将迎来高速增长期。 拟收购Meta System,推动车联网业务国内落地实现商业模式升华。 公司拟收购的Meta System 是欧洲车联网领域领先的解决方案供应商,未来有望以成熟稳定的解决方案满足保险公司车险定价和事故现场还原等需求痛点,从而在国内市场上实现从数据入口资源到大数据变现成熟商业模式的完整闭环,实现商业模式升华,切入规模巨大的UBI 新型车险市场。 盈利预测。 不考虑收购Meta System 的影响,我们预计公司15~17 年EPS 分别为0.38/0.54/0.69 元。我们看好公司的中长期发展,继续给予“买入”评级!l 风险提示。 汽车业务拓展低于预期风险;产品价格下滑风险;大客户转单风险。

公司投资建设“高性能功能性聚丙烯薄膜试制项目” 浙江众成发布公告,拟投资建设“高性能功能性聚丙烯薄膜”试制生产线,试制“高性能功能性聚丙烯薄膜产品“并进行深化放大。公司计划在生产设备、薄膜多层结构、原料配方、生产工艺等方面进行多项创新,填补国内空白;改进产品纵横向力学性能的平衡性,提高产品的力学性能,使产品兼具高刚性和高韧性,改善产品抗撕裂能力;提高产品的耐折性及透明性,赋予产品智能和记忆功能;通过配方选择并进行表面处理,提高产品表面性能,使其具有更好的印刷适应性和后加工性能。该产品具备更好的抗污性、更好的环境适应性和更长的寿命周期等特性,对节能环保有着重要的意义。 新产品用途预计定位在票据和有价证券公告 显示,公司自2011年起即对该高性能功能性聚丙烯薄膜产品进行研发试验,并于2013年就相关研发技术成果申请了20项发明专利。 基于此,我们在国家知识产权局专利检索与查询系统对公司申请的20项专利进行了查阅,20个专利说明书均指出:该种聚丙烯薄膜用于票据、有价证券、印刷品和包装材料。 公告指出,此次投建的“高性能功能性聚丙烯薄膜“与目前主营的POF热收缩膜在产品用途方面存在根本性不同,属于一个全新的领域。公司原有POF热收缩膜主要用于包装材料和印刷品,因此,可以推断,该聚丙烯薄膜的用途应为票据或有价证券。 我们将此次公告的聚丙烯产品性能与各种票据及有价证券进行了比对,发现,目前澳大利亚、新西兰等国家使用的塑质钞票性能与上述性能吻合。 故,我们推断,公司此次投建的“聚丙烯薄膜”用途为钞票、银行汇票、支票等有价证券或票据。 盈利预测与投资建议 我们测算公司2015-2017年EPS分别为0.19元、0.32元和0.51元。考虑到公司进入产能释放期,且储备新品将逐步投放,业绩存在高速增长预期,给予“买入”评级。 风险提示:1、市场开拓低于预期;2、项目投产推迟;3、汇兑损失。

核心观点: 增发方案出台,彰显公司长期发展信心。 公司拟以10.01元/股(前20个交易日股票交易均价的90%)非公开发行A 股股票万4995股,募集资金总额约为5亿元,扣除发行费用后将主要用于补充公司流动资金。同时公司中高层管理人员及技术核心人才和积极参与认购,认购的股份锁定3年,彰显管理层及员工对公司未来发展信心。 环保趋严+落后产能淘汰,未来行业集中度将明显提升。 2014年全国橡胶助剂产量为103万吨,约占全球总产量的70%,是世界第一大橡胶助剂生产国,但目前我国60%以上为中小企业,行业相对分散,随着环保趋严以及落后产能淘汰,公司作为行业龙头将直接受益集中度提升。 公司为全球最大CTP 供应商,盈利能力增强。 公司为全球最大CTP 供应商,国内市占率超60%。去年以来,受环保因素影响,业内部分防焦剂CTP 生产厂家关停或减产,供应量显著下降,产品价格稳步提升,我们预计其盈利能力未来有望恢复至2010年较高水平(30%毛利率)。在此背景下,公司有望收获此前环保投入带来的高额收益。 环保清洁生产工艺走在世界前列。 为公司实现可持续发展,公司不断推出新产品以及清洁生产工艺的进程。公司历经6年研发的全球首条氧气法NS 生产线,目前已建成投产,可减少废水排放的80%( 传统1吨NS 可生产10吨高盐有机废水),生产工艺全球领先。 公司的连续法不溶性硫磺部分技术成果已应用于现有的不溶性硫磺生产中,其产品高稳定性、分散性已经达到国际先进水平预计工业化安装完成后,将逐步贡献利润。 预计15-17年净利润4601、6997和9024万元,维持“买入”评级l 风险提示:环保低于预期,产品价格大幅波动。

核心观点: 再融资申请获证监会审核通过,助力公司发展 2015年5月20日,新湖中宝公告,公司非公开发行股票申请获得审核通过。此次拟非公开发行9.67亿股,发行底价5.17元/股,募资50亿元,用于项目建设及偿还贷款,同时将有助公司缓解财务压力、改善资本结构。 金融牌照资源+互联网平台入口,战略布局提速 2014年是公司打造互联网金控平台的元年。金融牌照资源方面,保险(阳光保险集团6.26%)、证券(长城证券0.72%、湘财证券或成为大智慧全资子公司)、银行(盛京银行5.18%、温州银行13.95%、中信银行4.9%股份的最终收益权)、期货(新湖期货91.67%)等金融板块初步成型。互联网平台方面,布局了大智慧、歌华有线以及U51.COMINC.等。金融牌照资源持续获取+互联网平台入口持续搭建,做大金控平台的用户规模,同时丰富流量变现渠道,系统性提升新湖互联网金控平台价值。 土地储备充裕,地产销售回暖可期 2015年一季度公司地产销售改善显著,经营性现金流流入27.58亿元,同比增长31%。公司土地储备充裕,建面2100万方,随着浙江市场的回暖、以及上海项目的陆续推盘,公司的地产销售规模有望持续得到改善。 预计公司15、16年EPS分别为0.18、0.22元,维持“买入”评级 公司互联网金控平台战略有序推进,不断获取金融牌照资源,完善各类互联网平台入口布局。短期看,金融股权投资已带来可观的投资收益,长期看,依托于流量变现,整个互联网金控平台价值将跨上新台阶,实现公司整体价值飞跃。公司土地储备资源量大质优,房地产销售今年有望持续改善。 风险提示 地产销售回暖不及预期。大智慧吸收合并湘财证券事项存在不确定性。

核心观点: 5月20日晚间,中集集团发布公告,美国国际贸易委员会于5月19日做出产业损害终裁,裁定进口自中国的53英尺箱对美国国内产业未造成阻滞或实质性损害,因此,美国海关将不会对来自中国的53英尺箱征收反补贴和反倾销税率。2014年,中集集团向美国出口的53英尺箱的销售收入为832百万元,该项业务将继续保持平稳向前。 集装箱需求正进入上升周期:在全球贸易增速继续小幅放缓的情况下,旧箱更新正推动集装箱需求企稳向上。以干货箱为例,2014年公司的干货箱销量为138.53万TEU,同比增长27.3%。考虑到集装箱使用寿命在12~15年水平,2000~2007年历史销量大幅攀升将推动2014年以后更新需求持续释放,加上新增保有量需求,总销量将创出历史新高。随着排产饱和程度不断提高,集装箱业务的利润弹性将逐步放大。 国家力量支持海工装备行业:工商银行全资子公司—工银租赁与巴西国家石油公司近日就海工装备资产租赁签署总额30亿美元的合作框架协议。目前,巴西国家石油是全球海工装备市场的头号买家,而此前中集来福士共向巴西国家石油交付2座超深水钻井平台(总金额为10.8亿美元)和2座半潜式生活起重平台(总金额约5亿美元)。工商银行与巴西国家石油在李克强总理访问巴西期间达成此项重要协议,为我国海工装备行业继续拓展巴西市场提供坚实基础,而中集来福士将是重要的受益者。 盈利预测和投资建议:我们预测公司2015-2017年分别实现营业收入76,434、85,778和96,413百万元,EPS分别为1.370、1.700和2.130元。基于公司通过业务结构优化升级持续提升盈利能力,我们继续给予公司“买入”的投资评级,合理价值为35.62元,相当于2015年26倍PE估值。 风险提示:全球经济状况导致集装箱需求波动的风险;电商等创新业务扩展和盈利模式形成具有不确定性;公司前海项目的实施进度具有不确定性。

公司银都矿业储量大品位高,盈利能力极强。 盛达矿业主要资产为银都矿业62.96%的股权,银都矿业储量大,品位高。探明矿石量约1567.1万吨,含银金属量3,573.82吨(品位228g/t)、铅金属量35.93万吨(品位2.29%)、锌金属量79.87万吨(品位5.1%)。该矿同时达到银大型矿,锌大型矿标准。高品位造就超高净利率,公司盈利能力极强。公司2014年毛利率80.4%,净利率51.7%。 年初至今金属价格反弹,公司将迎量价齐增。 自2015年初以来,铅、锌、银价已上涨6.61%、5.14%和11.73%。公司2015年第一季度净利润3,168.06万元,同比增长13.39%,一季度毛利率已环比回升。预计金属价格反弹将带动公司2015年全年采选矿量同比2014年有较大幅度增长,量价齐增将带动公司业绩进一步提升。 集团优质矿山注入渐行渐近。 集团承诺:待“赤峰金都”十地矿区取得开发利用方案等相关手续;“三河华冠”子公司“光大矿业”所属大地银多金属矿取得采矿证等相关手续满足注入条件时,即启动相关程序。三河华冠大地和老盘道项目储量丰富,含银品位高,值得重点关注。 参股浪漫百合网,插上腾飞的翅膀。 公司拟出资8,000万元参与百合网增资扩股,增资后公司占其总股本5.13%。百合网是婚恋服务行业龙头,已拥有近1亿注册用户,在全国100个城市合计开设136家实体店,具有庞大的用户和数据基础。我们认为公司在现金奶牛银都矿业的平稳运行下有实力进行扩张,公司此次投资是其探索互联网经济模式的开始,未来将继续开拓互联网业务,想象空间巨大。 给予“买入”评级。 预计2015-2017年EPS 分别为0.61、0.7和0.78元,对应PE 分别为46、40和36倍。给予公司“买入”评级。 风险提示:金属价格风险,产能投放不达预期风险

核心观点: 地产主业创“泰禾速度”,综合实力稳步提升。 泰禾集团荣获“2015沪深上市房地产公司投资价值TOP10”,综合实力再上一层楼。地产主业表现优异,得益于前瞻的区域布局战略和有品质的高周转,三年时间内,从年销售不足30亿的区域房企、一跃成为超200亿的规模房企,综合实力实现由全国100强、向30强的跨越,创造了地产业界的“泰禾速度”。2015年销售规模有望冲击300亿元,同比增长约50%。 京津冀布局持续深入,享受区域发展红利。 公司自2013年以来战略性地加大了京津冀地区土地的投资力度,先后布局北京、天津和廊坊。下属子公司北京泰禾近期与廊坊凯创设立合资公司(各出资2500万元),依托于廊坊凯创大股东廊坊地建投(廊坊市国资委旗下、廊坊市土地储备交易中心全资子公司)的资源,有利于在廊坊区域内的项目获取(廊坊万庄生态新城已认可),争取两年内开发面积超百万平米。 互联网金控推进超预期,协同效应显著。 泰禾已在平潭设立互联网金控平潭,注册资本10亿元,近期投资深圳吉屋,一体两翼战略推进速度超市场预期。尤其是投资深圳吉屋,既可借助吉屋地产电商平台促进销售,同时,结合泰禾在银行资源的积累,切入基于房屋交易的互联网金融服务业务,协同效应显著。 预计公司15、16年EPS 分别为1.20、1.53元,维持“买入”评级。 泰禾集团一体两翼战略更加丰满,地产业务为核心,稳布局+快周转+高杠杆,年内销售规模冲击300亿元;金融业务板块积累深厚(东兴证券、福州农商银行、福建海峡银行),入股深圳吉屋,互联网金控推进超预期。 风险提示。 全国房地产市场销售恢复不及预期。新业务发展存在不确定性。

核心观点: 公司概况:浙富控股是一家集团化运作、多元化布局、国际化经营的上市公司,旗下拥有多家子公司,业务领域涉及水电、核电、油气等诸多板块,并分别控股和参股了梦响音响(传媒)和二三四五(互联网)。 核电开工高峰临近:根据我国核电规划,未来5年每年需要开工建设7~8台机组。2015年预计将有6~8台机组开工建设,有8台机组投入商业运行,将成为核电重启的关键之年。而根据《核电安全规划》规定,2016年后只有采用第三代技术的核电站才能开工建设。我国目前三代核电技术已经率先推广“华龙一号”,其被称为“我国自主研发的三代核电技术路线”,被确认为核电“走出去”的主力机组,未来国内和国外的需求前景看好。 公司重要看点:公司控股子公司华都公司拥有的ML-B型控制棒驱动机构是目前唯一通过三代标准抗震试验和满足60年使用寿命要求的核控制驱动机构。按每年最少9台机组估算,每年的市场需求为10亿元。我们认为,公司目前是核三代技术里核反应控制棒驱动设备唯一国内供应商,产品订单确定性高,含金量大,随着国内核电密集开工和核电出口的不断推进,公司核电业务将迎来爆发期。 业绩预测和投资评级:我们预计公司2015~2017年可实现归属母公司净利润分别为128百万元、263百万元和385百万元,对应EPS分别为0.08元、0.17元和0.25元,3年复合增速达50%。考虑到A股其它核电概念公司的估值泡沫严重,公司在扣除二三四五市值和梦响强音投资(按公司斥资的8.2亿元计算),剩余水电和核电及其他资产估值仅148亿。我们认为公司市值依然存在向上空间,首次覆盖给予“买入”的投资评级。 风险提示:水电设备市场持续低迷;核电建设进度不及预期;收购资产回报不及预期。