业绩符合预期。公司公告,2016年前三季度实现营收2.91亿元,同比增长2.83%,归属净利润2364万元,同比增长14.74%,符合预期。 好帮手订单加速落地,将有力拉动公司北斗业务增长。公司中报数据显示收到好帮手公司5000套模组批量供货订单,三季报显示已经收到好帮手30000余套模组的订单,订单加速落地,有望实现2016年15万套模组的生产目标,将有力拉动公司北斗业务增长。 天通一号成功发射,期待卫星移动通信业务实现突破。2016年8月6日,天通一号01星顺利升空,公司在天通一号发射过程中,配合天通一号完成星地对接。公司于2015年成功开发的具有自主知识产权的卫星移动通信与北斗卫星导航一体化基带处理芯片HTD1001,可直接应用于天通卫星及相关行业,随着国家相关重大专项建设逐步展开和应用,预计未来对公司的发展空间具有较大影响。 投资建议:北斗和卫星移动通信龙头,天通一号发射成功,开启国内卫星移动通信新纪元。暂不考虑并购和定增摊薄,预计2016-2017年EPS分别为0.13元和0.18元,“买入-A”评级,6个月目标价23元。 风险提示:行业竞争加剧,北斗和卫星移动通信商业化进度不达预期。

收购北美领先保健品企业Kerr 公司,强势打造综合健康食品专家。公司公告拟以现金方式收购北美领先保健品企业Kerr 100%股权,拟联合春华资本先完成首期80%股权收购,收购完成后公司将持有Kerr 60%股权。Kerr 公司为加拿大专注运动营养与体重管理产品研发和销售的企业,旗下拥有MuscleTech、Six Star 等知名品牌。Kerr公司2015 年收入和净利润分别达25.7 亿和3.2 亿元人民币,分别同比增长6%和47%。 公司为国内玉米油行业龙头,并逐步向多油种积极延伸,此次收购北美领先保健品企业,切入运动营养与体重管理的保健品细分领域,欲强势打造综合健康食品专家。 运动营养细分领域成长性较好,国内市场进入快速成长期。根据Roland Berger 报告显示, Kerr 目前的主要市场北美地区2015 年运动营养和体重管理产品规模分别达69 亿和42 亿美元,到2020 年预计复合增长分别为9%和2%,保持稳定增长。2015年国内市场运动营养和体重管理产品规模分别仅为1.5 亿和14 亿美元,未来国内运动营养等细分市场受益于运动保健意识提高和市场渗透率提升,成长性将好于成熟欧美市场,预计至2020 年复合增长率分别达15%和10%。 标的公司主打品牌竞争力强,北美市场地位稳固,未来国内市场有望成为新的增长点。Kerr 公司旗下目前拥有MuscleTech、SixStar、Hydroxycut、Purely Inspired 等主打品牌,几大品牌在北美市场具备较强竞争力,在美国FDMC 及沃尔玛等渠道中销售均排名前列。国际渠道销售也保持较快增长,收入增速在30%左右。后续收购完成后,公司有望借助现有国内渠道协同以及新市场开发,实现国内业务快速增长。 玉米油主业龙头地位稳固,积极向多元化健康油种延伸。公司目前玉米油产能及产量均处在行业前列,行业龙头地位较为稳固。公司上半年实现收入11.73 亿元,同比增长14.9%,其中小包装玉米油收入为8.27 亿元,同比增长达25.1%。在食用油健康消费趋势下,玉米油优势继续凸显,同时玉米油行业竞争格局相对稳定,价格反弹有望带来业绩弹性。公司还积极向葵花籽油等健康小油种品类延伸,前期渠道调整和加大营销投入也获得成效。我们判断,未来玉米油等主业仍将保持较快增长。 投资建议:考虑收购业务,我们预计公司2016-2018 年归属母公司净利润为2.2 亿元、5.4 亿元和7.0 亿元,对应EPS 分别为0.59 元、1.43 元和1.87 元。若考虑非公开发行,假设发行股数8000 万股,则摊薄后2016-18 年EPS 分别为0.41 元、1.01 元和1.31 元。采用分部估值法,现有食用油业务,给予2017 年25 倍估值,食用油业务参考市值为58 亿元;收购的保健品业务,2017 年预计归属母公司净利润为3.1 亿元,给予2017 年30 倍估值,则保健品业务参考市值约为90 亿元,合计参考市值为148亿元。首次覆盖给予买入-A 评级,6 个月目标价27.7 元,对应17 年PE 为27 倍。 风险提示:收购进度不及预期;业务整合和渠道协同不及预期;行业竞争加剧等。

业绩符合预期。2016 年前三季度公司实现营业总收入8.94 亿元,同比增长24.42%,归属于上市公司股东的净利润9520.63 万元,同比增长56.23%。业绩增长主要原因为新增非同一控制下企业合并子公司联创智融金融信息化业务。 牵手一兰云联,打造银行业IT/DT 综合云服务产业帝国。2016 年8 月25 日,公司旗下润和云与一兰云联正式签订合作协议。 一兰云联是中国第一家中小银行IT/DT 综合服务运营商,具有丰富的银行业信息科技项目管理经验与市场开发能力,致力于打造中小商业银行、村镇银行一站式IT 支撑平台及业务创新服务平台。双方成立后的合资公司将致力于“中小银行开放云服务平台”的创新研究与应用推广,通过提供弹性资源的云计算模式逐步解决传统金融行业集中式架构的发展瓶颈,未来有望搭乘“金融云化”发展的顺风车,打造中小银行IT/DT 综合云服务的领军企业。 加盟国际开源联盟Linaro,驶入全球芯片产业快车道。美国时间9 月22 日,公司正式加入国际开源联盟Linaro,成为旗下基于ARM SoC 的低成本、小尺寸的开源硬件平台—96Boards 的一员,该组织旨在通过标准化开发、资源整合,助力成员企业有效地缩减人力投入,缩短研发周期。目前国内外主流芯片厂商、操作系统厂商、终端厂商均已加入,包括:ARM、Linux、微软、IBM、海思、高通、MTK、展讯、意法半导体、德州仪器、中兴、三星、魅族、中科创达等。公司未来有望利用加入Linaro 的契机,在96Boards 基础上自行研发,孵化润和自主的解决方案,为广阔的智能硬件市场和物联网市场提供产品和技术服务,开展战略性合作。 定增打造“一站式”金融云服务,前景广阔。公司上半年公告定增投入金融云建设,核心内容包括建设三个金融细分行业的SaaS 应用平台(银行业、保险业和新兴金融业),该项目将为银行、保险和新兴金融企业提供及时、高效、弹性的“一站式”金融SaaS 应用服务。同时,客户可根据自身的需求将SaaS 应用部署在其自建的私有云、润和金融专属云或第三方公有云上。 目前公司专业的金融云服务技术研发团队具备了较强的金融云服务研发、云迁移、云测试、云运维、云运营的能力。综合客户资源、人才、技术、资源储备、管理层执行能力等维度分析,公司具备扎实的转型基础,我们看好其在金融云领域的发展前景。 投资建议:公司顺应金融云化的时代潮流,定增将加速金融云战略的落地,此外进军互联网金融前景也值得期待。预计2016、2017 年EPS 为0.94 元、1.24 元,维持“买入-A”评级,6 个月目标价45 元。 风险提示:云业务发展不及预期。

事件:10月18日,公司发布公告,公司与中国建筑第六工程局有限公司(简称“中建六局”)就重点以PPP模式共同开拓国内工程承包市场签署了《战略合作协议》。 与中建六局合作,共同开拓国内PPP工程承包市场。中建六局是国内一流的投融资建造企业,具有建筑工程施工总承包特级及市政、公路、机电、桥梁等系列高等级施工资质,集工程设计、施工、机电设备安装、技术咨询为一提的大型建筑综合框架协议。此次合作内容覆盖多个领域,包括城市综合管廊建设项目,海绵城市建设项目,水利、水务和河道治理建设项目,城市黑臭水体整治、农村污水垃圾治理建设项目,节水产业园区建设项目等,双方合作有利于公司在PPP模式工程承包市场拓展,借力中建六局在业内的技术和资源优势,开拓水利项目和城市管廊基础设施建设业务,提升公司市场地位和竞争优势。 持续推进PPP模式业务领域,已取得初步成果。据公司公告,截至9月30日,公司16年共新签PPP新订单13.43亿元,目前各项PPP模式新业务正有序进行。目前公司已在我国西南、西北和华北地区大力开拓PPP和BOT模式业务。1)公司公告在云南陆良恨虎坝承建的全国首例引入社会资本投资农业水利建设试点项目,已于2015年投入运营,成功试点了政府、企业和农户三方共赢的创新机制,为之后合作打下良好基础;2)公司公告于2016年7月签订云南元谋高效节水灌溉PPP项目协议,总投资30778.52万元,合作期限22年,元谋PPP项目是公司首次承接的以PPP运作模式的重大工程项目投资,是公司持续推进PPP模式业务领域的重要一步,,对公司探索水利项目投资建设新模式和推动公司业务升级具有重要的促进作用。 探索土地流转下的新商业模式,打开盈利增长空间。公司公告于2015年12月非公开发行拟使用募集资金中的2.5亿元投资于河西走廊黑果枸杞高效节水灌溉产业化(第一期)项目,采用“企业+基地+农户”的土地流转,投资建设10万亩黑果枸杞种植基地和年产1.2万吨枸杞干果加工基地,在土地流转政策鼓励下,公司通过黑果枸杞种植项目探索新商业模式,研发具有高附加值的黑果枸杞产品,打开盈利增长空间。 投资建议:预计公司2016-2018年的收入为14.3/22.1/31.0亿元,同比增长23%/55%/40%,净利润0.69/1.83/2.70亿元,同比增长13%/164%/48%,对应EPS分别为0.22/0.57/0.85。公司PPP模式开拓顺利,16年陆续签订新订单,预计未来两年逐渐贡献利润,首次给予买入-A的评级,给予17年40倍市盈率,6个月目标价23元。 风险提示:政策转变不达预期;订单进展不达预期;

事件:今日,益生股份公布三季报公告。报告期内,公司实现营业收入12.75亿元,同比增长175.29%;实现归属于母公司净利润为5.05亿元,同比增长281.32%,EPS1.54元。其中,公司三季度实现营业收入4.76亿元,同比增长229.13%,实现归母净利润区间为2.35亿元,同比增长371.68%。 鸡苗价格持续高位,带动盈利增长超预期。7-9月份,公司父母代鸡商品代鸡苗持续高位,带动盈利增长超预期。我们预计,三季度,公司出栏父母代鸡苗400万套,套均净利润约35元,预计出栏商品代鸡苗6000万羽,单羽净利润约1.6元。 白羽鸡行业趋势未结束,变化在酝酿,坚守必有回报。9月份毛鸡价格涨势不达预期,使得市场对于禽链的一致预期出现松动。经过短期充分回调之后,新一轮交易机会已经出现,当前阶段再看空已无必要。祖代引种受限导致的供求紧张局面并未改变,行业景气大周期才刚刚展开;毛鸡价格快速上涨阶段仍未来临,周期股投资逻辑仍可期待。预计在产父母代存栏11月从高位回落,商品代毛鸡价格启动最快或在年底,由此催化禽链新一轮投资热情。 投资建议:祖代引种断绝带来的行业景气,只会迟到不会不到。公司做为国内最大的祖代鸡养殖企业,不仅高度受益于供给收缩带来的行业景气,也具备持续超市场预期的潜力。预计16-18年公司净利润7.9亿、11.44亿、8.77亿元,同比增长297.37%、44.77%、-23.37%,对应EPS2.38、3.44、2.63元,6个月目标价60元,维持“买入-A”评级。 风险提示:疫病风险;价格不达预期;

事件:10月18日,公司公告了2016年限制性股票激励计划(草案),并将于19日复牌。 我们的分析和判断: 1、股票激励计划绑定管理层利益,激励完善将推动公司加速发展。本次草案,公司拟授予的限制性股票数量为400万股,授予的激励对象总人数为117人,包括公司公告本激励计划时在公司(含全资及控股子公司,下同)任职的公司董事、高级管理人员、核心业务人员、核心技术人员、中层及管理骨干,其中总经理秦德超50万股,副总经理田克恭50万股,董秘5万股,其他管理人员合计269万股,首次授予限制性股票的授予价格为每股12.23元。限售考核条件为2016-2018年净利润以2015年为基数,分别同比增长不低于10%、20%、35%,同时每年研发费用占收入不低于7%。我们认为,本次激励方案整体规模较大,覆盖面广,将有效完善公司激励机制,有利推动公司加速发展。 2、新品储备陆续上市,技术创新引领市场。公司拥有畜禽39个生物制品类产品和10类化学药品359个产品,基本能够满足下游客户需求,其中,公司开发并填补国内、国际空白的猪圆环病毒2型灭活疫苗、禽流感(H9)三联、四联灭活疫苗,以及公司开发的高致病蓝耳病疫苗等产品市场占有率居行业前列。同时公司还拥有一批产品即将完成临床试验或已进入新兽药注册阶段。2016年,公司国内首创的鸡新支流(Re-9)基因工程三联、四联正式上市,再次引领技术变革!带动上半年禽用疫苗收入增长46%。同时预计圆环-支原体二联苗、伪狂等产品也将陆续上市,将为公司发展奠定长期增长基础! 3、普莱柯切入口蹄疫疫苗,发展潜力巨大!公司公告,与金宇保灵签订《重组口蹄疫亚单位基因工程疫苗(大肠杆菌源)系列产品研发技术开发(合作)合同》,基于大肠杆菌表达系统的病毒样颗粒疫苗(系新一代口蹄疫亚单位基因工程疫苗)具有稳定性强、副反应小、免疫持续期长等方面的优点,是未来口蹄疫疫苗发展趋势。金宇是国内口蹄疫疫苗龙头企业,公司是国内动物疫苗基因工程苗领先企业,此次强强联合,切入口蹄疫疫苗市场,有望加速推进口蹄疫基因工程苗发展,发展潜力巨大! 4、探索动物独立诊断实验室,布局动保新兴细分行业。此前公司公告,拟与达安基因等联合发起设立北京中科基因技术有限公司,布局独立诊断实验室。独立诊断实验室是国内动保新兴细分市场,主要业务为养殖企业提供疫病诊断、基因测序、免疫效果评价服务;为畜禽疫病及宠物诊疗机构、大学及科研机构、政府、兽药疫苗饲料企业提供临床检验、临床试验、售后服务外包等第三方服务。随着动保水平提高、宠物医院发展成熟,独立实验室服务需求将逐渐加大。 投资建议:我们预计公司2016年-2018年净利润分别为2/3/4.5亿,复合增速约50%;维持买入-A的投资评级,6个月目标价30元。 风险提示:销量不达预期;

鹏起实业成为实际控制人,军工新星强势崛起。2016年8月,鹏起实业董事长张朋起以9元/股溢价受让鼎立控股1.33亿股,与一致行动人合计持有15.18%股权,成为第一大股东。这意味着公司业务将由之前的混业经营逐步转型为以军工新材料为主,有色资源综合回收为辅的“军工+环保”格局。 鹏起实业:军工钛合金精密铸造和精密机加工一体化领导者,受益于军民融合大潮,成长性强。子公司鹏起实业于2015年11月以增发股权收购形式并入上市公司,主业聚焦军用钛合金精密铸造,开拓飞机、医疗、核电等高端民用市场,核心优势显著。第一,军工订单导入能力强。董事长张朋起先生拥有深厚的产业背景与极强的资源整合能力,订单持续导入能力强,业绩增长强劲,2015-2017年业绩承诺0.8亿、1.5亿、2.2亿元;第二,国内顶级钛合金团队。军民融合大背景下,公司作为民企,激励机制完善,能够不断吸引和绑定核心团队,激发创业能动性;第三,军工钛材需求迎来拐点。一是新型飞机结构性能要求高,单机用钛量提升迅速;二是我国军机自主化升级加速,J20、运20批量列装确定性强;三是国产大飞机C919即将投产,将拉动钛材需求。第四,继续拓展激光焊接业务,打开成长空间。公司拟建激光焊接产线,发挥钛合金精密机加工技术优势,技术壁垒高、毛利空间大。 拟收购成都宝通天宇,切入军工通信领域。公司公告拟以现金3.06亿元人民币收购成都天宇51%股权,标的主营包括射频微波产品、软件无线电及数字通信产品和电源产品三大类,广泛应用于国防军工、地空通信、卫星导航和空管电子等领域,2016-2018年利润承诺不低于3000、5800、8500万元,估值合理,有望进一步增厚公司业绩水平,完善公司军工产品产业链。 丰越环保:专注于稀贵有色金属综合回收。子公司丰越环保地处湖南省郴州地区,主营低品位铅锌矿、冶炼废渣回收处理,原料来源丰富且采购成本较低,富氧侧吹处理技术成熟且经济性强,业绩承诺强劲,2014-2016年净利润分别为1.22、1.8、2.2亿元,预计未来业绩仍将保持稳健增长。 投资建议:“买入-A”投资评级,6个月目标价15元。预计公司2016-2018年净利润分别为3.3、6.1、8.4亿元,复合增长率160%。考虑到军民融合大势所趋,国内军用钛材成长空间巨大,公司核心团队一流,具备极强的内生和外延能力,目标市值260亿,对应2018年动态市盈率30x。 风险提示:1)利润承诺不达预期;2)非主业剥离进度放缓

实现扭亏为盈,业绩超预期增长。公司2016年前三季度实现营业收入2.99亿元,同比增长34.87%,净利润131万元,同比增长156.65%;第三季度实现营业收入1.17亿元,同比增长33.13%,净利润1,302万元,同比增长31.21%。公司前三季度业绩实现扭亏为盈,超预期增长。 三大业务快速增长,持续中标订单项目。2016年前三季度公司食品流通追溯、档案信息化、政法信息化三大业务发展平稳,均维持行业领头羊的地位,营业收入实现高速增长。此外,前三季度公司新签合同共计41,484.71万元,较去年同期增长24.79%。公司先后中标沈阳市肉菜流通追溯体系建设试点(一期)集成统包项目3998万元,许昌政务云建设项目软件和运维服务项目4380万元,体现了公司的市场品牌价值和强劲发展潜力,将助力未来业绩稳定增长。 全面布局食品溯源全流程,彰显公司战略定位。公司凭借在商务部食品追溯平台绝对的卡位优势,近期联合实际控制人先后设立三家公司,全面建设“从农田/农场到餐桌”的溯源体系,具体如下:1)追溯云信息发展股份有限公司,注册资本5000万元,打造第三方追溯信息大数据服务平台;2)易批生鲜信息发展股份有限公司,注册资本5000万元,打造批发环节的线上电子结算,打通种养殖到零售环节的追溯信息链条;3)淘菜猫信息发展股份有限公司,注册资本5000万元,打造菜市场与消费者的O2O交易服务平台,实现“最后一公里”精准追溯。公司已实现了从食品种植养殖到食品销售环节的食品溯源全产业链布局。 投资建议:公司前三季度超预期增长,实现扭亏为盈,营业收入快速增长。公司持续中标订单项目保障未来业绩稳定增长。公司近期全面布局食品溯源全流程,彰显了“一箭两翼”的战略定位。预计公2016-2017年EPS分别为0.78和0.98,维持“买入-A”评级,6个月目标价120元。 风险提示:淘菜猫运营不达预期,食品追溯国家政策落地不达预期。

公告摘要:公司发布三季度业绩预告,预计2016年前三季度实现归属母公司净利润8.4亿-9.9亿元,同比增长50%-78%,实现扣非净利润7.53亿-9.09亿,同比增长53%~84%。 受直播CDN业务竞争加剧影响,Q3净利润环比接近持平。公司2016Q3盈利2.51亿-4.08亿,同比增长7%-73%,扣非净利润环比接近持平,16Q3盈利环比增速值为-27%至18.5%,Q3扣非环比值为-24%~26%。我们预计由于国内流量持续高速增速,Q3收入同比收入还将保持持续高增速,公司市场份额与销售额稳步提升。而扣非净利润环比持平,相信主要是由于毛利率微弱下降和研发支出增加带来的短期影响。公司专注于技术创新与服务提升,在不断完善CDN服务的同时,满足客户在安全、存储以及云计算等方面的需求。 网宿CDN业务规模优势明显,行业CDN价格难以改变格局。随着直播业务的高速增长,推动直播CDN需求快速增加,吸引了更多的云计算公司和CDN创业公司进入直播CDN市场,希望借助短期的价格战来快速扩大自身的CDN市场份额。但我们认为CDN业务成本刚性(购买运营商的带宽、租用DCI直连链路),直播CDN价格的下降空间不大。网宿科技目前的日均使用的CDN带宽超过20Tbps,远超竞争对手,采购带宽成本优势明显、带宽复用率高。网宿一家独大竞争格局难以改变。 从CDN到云服务战略升级,深度布局行业云市场。公司陆续与东方明珠、河南本土传媒集团大象融媒战略合作,借助社区云更好切入家庭互联网市场。现有云计算+CDN的网络模式将无法真正满足重度应用(4K、VR、云游戏等)的普及,预计VR将带来10倍以上的流量增长。网宿借助其CDN技术积累和运营经验,社区云打造计算和存储资源下沉到社区的模式。根据社区云业务规划,预计3年内全国建设2000多个节点,每个社区云节点将覆盖大概10万家庭用户,最终目标服务中国2亿多宽带用户,有望打开上百亿的市场空间。基于在视频、金融、制造领域的成功服务经验,深入打造专有云平台。面向家庭的社区云平台和面向政企的托管云、云安全服务,预计16年开始逐步规模贡献收入,成为2017年新的增长点。 投资建议:中国互联网持续高速增长,预计网宿科技依然可以维持16年60%、17年40%以上的利润增长,我们看好中国互联网新业务形态的不断创新以及互联网流量持续增长,看好网宿的高成长性。网宿科技海外CDN业务发展迅猛,国内直播趋势拉动CDN业绩快速增长,我们预计2016-2018年EPS分别为1.68元/2.38元/3.30元,维持买入-A投资评级,目标价75.5元。 风险提示:主要客户自建CDN比例大幅提升;社区云业务进展缓慢

事件:公司晚间公告拟与TCL文化传媒(深圳)有限公司、中国银泰投资有限公司、宏运文体集团有限公司和上海砾游投资管理有限公司成立目标规模为21.01亿元的股权投资基金,其中公司子公司网新创投拟作为LP认缴出资1亿元人民币,占比4.7596%。 点评:人才、资本全面发力,全面布局人工智能产业。自半年报明确提出人工智能的发展战略之后,公司成立产业并购基金、联手浙大,一系列组合拳将加速人工智能战略的落地。1)人才:与浙江大学共建人才智能联合研究中心。基于浙大的基础研究和人才培养,补强产业尖端人才储备;2)资本:产业基金将为公司寻求人工智能、云计算及大数据领域项目资源、打造人工智能产业孵化平台提供有力的资金及资源体系支持,形成产业经营与资本经营的良性互补。 从产业基金的合作方来看,无论是TCL还是银泰,均为国内一流的企业集团,从侧面彰显了公司资源禀赋上的深厚积累。合作各方优势资源互补整合,将为公司未来产业整合与可持续发展提供更好的外部资源。同时,我们注意到,银泰的大股东是阿里巴巴;考虑到公司之前与阿里在IDC、以及政务云方面已有较深的业务合作,形成了较好的战略合作关系,我们也期待双方在人工智能领域继续强强联手。 投资建议:公司提出打造人工智能2.0时代领军企业的目标,在浙大系优质资源禀赋的支持下,有望踏上中兴之路。此次,成立产业基金加码人工智能,显示了公司对于转型人工智能的坚定决心以及管理层优秀的执行力。预计公司2016-2017年扣非后净利润分别为1.3亿,1.9亿,业绩高速增长,同时其还持有众合科技16.665%股权。我们看好公司作为人工智能领军企业的发展前景,维持“买入-A”评级,6个月目标价23元。 风险提示:与浙大合作进展不及预期;转型推进速度不及预期。

事项:公司公告前三季度业绩扭亏为盈,归母净利润1600万元-2000万元,较上年同期(追溯调整前)增加29830.93万元-30230.93万元,较上年同期(追溯调整后)增加26522.50万元-26922.50万元。 业绩扭亏主要源于资产置换及管理提升。公司2015年底完成与控股股东的资产置换,剥离骏泰纸业,置入岳阳安泰、岳阳恒泰、宏泰建筑(三企业15年净利润合计1741万元)。资产置换助力公司净利润增加约2.64亿元。 此外,母公司优化管理,提高效率,产能得到进一步释放;通过全面预算管理、挖潜降耗等措施,主营业务毛利增加,带动经营业绩增加约2200万元。 园林业务乘PPP之风有望高速增长。公司非公开增发募集23亿元,其中9.34亿元用于收购凯胜园林,2014/2015年收入5.31/5.40亿元,净利润0.72/0.80亿元,承诺2016/2017/2018年净利润1.09/1.31/1.45亿元。凯胜园林凭借业内稀缺的央企背景在融资便利性、资金成本、拿单能力、其他央企合作等方面均有优势,规模有望迅速扩张。公司今年签订宁波海洋科技城120亿框架协议,落地性强,后续完成收购及募资到位后有望快速落地,保障未来业绩持续快速增长。 造纸主业景气提升见曙光。文化纸受行业供求关系恶化影响,2012年以来我国纸张价格基本处于L型底部,公司12年以来基本处于亏损状态。行业供给过剩情况实质性改善仍有难度,但考虑供给端变化,我们认为纸业继续恶化可能性不大,加上部分纸种产能淘汰,存在边际改善可能。 控股股东、核心员工及标的股东均参与认购,绑定利益、彰显信心。此次增发对象为中国纸业、山东国投、新海天、琛远财务、国联证券、岳阳林纸员工持股计划1期资管计划、凯胜园林股东刘建国。员工持股覆盖223人,其中董监高12人,大股东及凯胜股东均参与,将深度绑定公司利益,对员工和凯胜股东均有激励效果,也表明了对公司长期发展的信心。 投资建议:我们预计公司2016/2017/2018年净利润分别为0.44/3.74/4.90亿元,EPS分别为0.03/0.27/0.35元(增发摊薄后),给予目标价9.8元,买入-A评级。 风险提示:宏观经济下行风险,PPP项目进度低于预期风险。

三季报业绩符合预期:公司发布2016年三季报,前三个季度,公司实现营业收入10.013亿元,同比增长17.47%,归母净利润2.848亿元,同比增长28.89%,EPS为0.34元/股。根据公司进行员工持股计划时承诺2016年扣非归母净利润不低于5亿元,2017年扣非归母净利润不低于6亿元,公司净利润增幅符合预期。 河北地区建立无煤区,利好公司发展:河北省部分地区被划定为禁煤区(包括廊坊市18个县),要求2017年10月底前完成除电煤、集中供热、原料用煤外燃煤清零。农村地区以气代煤可以享受70%的设备购置补贴,采暖期1元/立方米的采暖气价补贴,不执行阶梯气价,给予建设村内入户管线户均4000元投资补贴。河北地区无煤化将促进公司接驳和燃气输配收入的增长。 员工持股计划资管方案确定:根据公司9月27日公告,公司董事会通过签署《粤财信托百川1号集合资金信托计划资金信托合同》以及修改员工持股计划的议案。公司员工持股计划将全额认购由粤财信托的“粤财信托·百川1号集合资金信托计划”的B类(劣后级)份额(1.2亿元),A类(优先级)由招商银行认购(1.2亿)。信托计划资金全部用于投资“鹏华资产百川1号资产管理计划”,该资管计划主要通过二级市场购买等合法方式购买公司股票。股东大会通过员工持股计划后6个月内(自7月28日起)开始实施。业绩考核目标为2016、2017年扣非归母净利润不低于5亿元和6亿元。员工持股进一步彰显管理层和员工对公司的信心。 现金流稳定,外延拓展能力强:公司在手货币资金11.18亿元,无短期和长期借款。前三季度经营性现金流为2.04亿元,财务费用为-345.6万元,主要为银行利息收入。公司具有稳定充裕的现金流,为公司未来的拓展奠定了良好的基础。 投资建议:公司所处京津冀地区区位优势明显,员工持股计划彰显公司信心。我们预计公司2016-2018年EPS为0.60、0.79、1.06元,对应PE为20.0X、15.1X、11.2X,给予“买入-A”评级,6个月目标价16元。 风险提示:京津冀一体化推进低于预期。

舰船综合电力推进是舰船动力的先进方向,当前方兴未艾未来前景广阔:综合电力推进技术是全面解决舰船动力平台问题的最佳途径,是未来使用舰载高能武器系统的必由之路,已成为船舶动力的发展趋势,我们预测未来三十年国产综合电力推进系统的市场空间为950亿。 定增25亿,助力综合电力推进系统产业化:2016年9月公司公告以12.35元的价格定增25亿元,其中19.5亿元拟用于舰船综合电力系统系列化研究及产业化项目。公司与海军工程大学共建合作平台,将军工产品作为主攻方向,聚焦综合电力系统的研制开发,确立了新的业绩增长点。 传统电工装备制造业务盈利改善:风电行业维持景气,公司订单饱满,盈利能力有望持续改善;交直流电机向高效节能化发展,公司作为行业龙头受益。 投资建议:我们认为公司业绩最大的增长点和亮点,是未来综合电力推进系统的产业化。我们预测,2016-2018年EPS0.34、0.51、0.77元,定增项目综合电力推动系统投产后,2019年后每年额外带来2亿以上净利润,显著增厚公司业绩,首次给予买入-A投资评级,6个月目标价为25元。 风险提示:风电行业景气度下降;综合电力推进系统研发不及预期。

业绩符合预期,分销业务稳定增长。神州数码业务在4-9月开始并表,分销业务稳定增长;同时,公司在上半年处置部分子公司产生一次性净收益约1.9亿元,导致前三季度业绩大幅增长。公司是中国最大的、涉及领域与品牌最广的IT分销商,有着广泛的渠道覆盖网络,是国际厂商进入中国的首选合作伙伴,连续10年蝉联IT分销领域国内市场第一。 自主可控新思路,有望实现从IT分销到IT产品的跨越式发展。自主可控浪潮下,公司通过三个“本土化”——本土化生产、本土化技术支持和本土化服务来实现IT国际领先技术在中国的落地,公司持续与EMC、甲骨文、思科等主流IT厂商不断地探索新的合作模式。公司在A股成功上市后已经完全转变为全内资股东结构,和国际领先IT厂商有超过十多年的深度合作关系,在客户覆盖、渠道资源和技术服务上是国内IT企业当之无愧的龙头,有望凭借三个“本土化”开启自主可控新思路,实现从IT分销到IT产品的跨越式发展。 “登云”推进顺利。公司收购北京神州云科信息服务有限公司后,启动“登云”战略,正式进军云计算市场,云科信息与Cisco、IBM、SoftwareAG、微软、赛门铁克、阿里云等多家IT厂商达成了战略合作,公司正在以云科服务为主体全方位聚集全球最领先的云产业资源打造企业云聚合服务平台。8月,公司再下一城,与阿里云正式达成战略合作,双方宣布将共同推动企业客户的全面云化;9月,公司首次参与云鼎奖评选,并顺利摘得“2015-2016年度中国领先品牌奖”重磅奖项。 投资建议:业绩符合预期,IT分销业务稳定增长,构建业绩安全垫;以三个“本土化”为抓手,开启自主可控新思路,有望实现从IT分销到IT产品的跨越式发展;“登云”推进顺利,和国内外领先巨头合作,打造一站式企业云聚合服务平台,空间广阔。预计2016-2017年EPS分别为0.86元和0.91元,“买入-A”评级,6个月目标价40元。 风险提示:转型不达预期风险。

股权激励迈出公司治理结构改善的第一步:公司公告上调2016年三季度业绩预期:16年前三季度归母净利润预计2.5-2.9亿元,同比增长约60%-90%,EPS 约0.47-0.55元;三季度单季归母净利润约1.4-1.9亿元,同比增长约72%-128%。业务庞杂及内部管理不顺是公司业绩一直低于预期的主要原因,去年公司完成了非木业资产的置出,并收购部分木业子公司的少数股东权益,专注于人造板及地板,成功实现瘦身,拉开了公司改变的序幕。 公司在改善的正确道路上稳步前行:15年公司完成了董事长、监事会主席、董事会秘书等高管的调整,以陈晓龙为代表的少壮派新团队上任。新团队上任以来经营思路有所变化,与资本市场沟通加强,与市场诉求一致。 价值逐步回归,公司利润改善空间大:圣象地板是木地板行业的龙头品牌,随着新团队的上马、内部管理的理顺,公司价值也将逐步回归。 投资建议:预计2016-2018年净利润 4.05亿元、4.68亿元、5.38亿元,分别增长27.4%、15.6%、14.9%,EPS 分别为0.76元、0.88元、1.01元,六个月目标价为25元,维持“买入-A”评级。 风险提示:地产景气度下行,管理改善不及预期,收购的木业子公司销售不及预期。