出资2.83亿元收购同心基金17%股权,1月22日,公司公告,下属全资公司深圳市皇庭基金管理有限公司于近日与雅尔德投资顾问有限公司等16家公司或个人分别签订《股份转让协议书》,转让方将其合计持有的同心基金5亿股(实际缴纳股本出资额为2.36亿)转让给皇庭基金,占同心基金总股本的17.0069%,转让价格为2.83亿。 同心基金致力于打造服务民营经济的金控平台。同心基金成立于2013年7月,致力于在股权投资、融资担保、互联网金融等领域提供全方位金融服务。目前核心业务为再贷款及互联网金融业务,具体来看,第一、旗下同心小额再贷款公司,主要从事对深圳小额贷款公司提供再贷款业务,来累计放款余额超20亿;第二,旗下同心科创金融服务公司是线上P2P金融服务平台“E路同心”运营方,自2015年4月正式上线以来累计交易额突破14亿元,注册用户超过17万人;第三,同心基金还取得融资担保业务经营牌照,发起设立深圳市同心文鼎基金等5家子公司,已成为深圳最大的民营实体基金之一。截至2015年11月30日,同心基金总资产21.62亿,净资产16.04亿;15年1-11月营收5.44亿,净利1.52亿, 投资同心基金,落实发展金融服务业战略规划。公司本次投资同心基金是落实发展金融服务业战略规划的重要布局,一方面,公司将整合利用同心基金在基金管理、小额再贷款、P2P、创业投资等方面资源,加速推进金融领域布局;另一方面,公司将推动支持同心基金利用其自有平台,申请获取更多金融牌照,致力于成为提供综合金融服务的金融控股公司。今年以来,公司积极布局持续推动转型,不断完善高端消费服务+不动产运营服务+金融服务体系构建。第一、联合北京王府井管理公司设立皇庭王府井购物中心管理公司;第二、联合北京盛立商业设立皇庭盛立商业文化投资公司;第三、与北京睿信投成立商业地产专项并购基金。公司转型方向明确,围绕转型高端服务体系多维布局,不断深化拓展业务布局,通过把握现代消费趋势,增加公司盈利能力与综合竞争力。 首次覆盖,给予买入-B评级。公司转型方向明确,未来将构建高端消费服务、不动产管理服务以及金融增值服务业务体系。我们预计公司15-17年EPS为0.10元、0.19元、0.24元,对应PE为270倍、141倍、110倍。。 风险提示:整体消费环境低迷

电源行业深耕多年,新能源车电源业务成长迅速:公司成立于1998年,深耕电源行业数载,已开发出八大系列超百种高新技术产品;目前主营电力操作电源模块和电力操作电源系统、电动汽车车载电源及充换电站充电电源系统。公司2014年收入/盈利分别为1.50/0.37亿元,2012-2014年收入/净利润CAGR 分别为15.57%/4.47%。目前公司收入主要来源为电力操作电源模块,2014年占比52.39%,近年来充换电站充电电源系统业务发展迅速,2012-2014年占比分别为7.77%、8.88%和18.31%。 下游需求仍广泛,新能源汽车高速发展打开车载电源及充电市场蓝海:电力操作电源产业链下游横跨电力、钢铁、冶金、水泥、煤矿等众多行业,需求广泛。2012-2014年全国电网建设年投资额和新增发电设备装机容量CAGR分别为5.60%/11.57%,逐年加大。黑色金属矿采选业、混凝土与水泥制品业、石化产业固定投资也都保持稳步增长。同时随着我国相继推出多项扶持新能源和节能汽车产业的政策和措施,新能源汽车迎来最佳发展机遇,车载电源和充换电站电源市场将面对蓝海市场。 公司技术研发实力突出,客户群体稳定:公司具有较强研发能力,独有的“谐振电压控制型功率变换器”技术可有效提升生产效率,降低生产成本,公司是国内唯一一家实现功率变换全程软开关的电力电子企业。此外,公司在电力操作电源领域积累了丰富的项目经验和良好的口碑,与鲁能智能、国电南瑞、宇通客车等均长期合作,客户资源深厚。 新能源汽车相关市场望驱动公司业绩持续攀升:公司上市后品牌及资金实力提升,望加速展开一系列投资项目,扩大电动汽车车载电源及充换电站充电电源系统等新兴市场产品的生产规模,加强对新能源并网逆变器、新能源电动汽车电机控制器等具发展潜力的高端电力电子产品的研发。这些新兴市场产品的研发和推广将促使公司业务规模及利润稳步增长。 投资建议:我们看好公司未来在新能源车领域的发展,预计后续会有更多布局,预计公司2015-2017年EPS 分别为0.54/0.60/0.68元,稳健成长;首次给予买入-A 的投资评级,6个月目标价为75元,对应60亿市值。 风险提示:税收政策风险、下游市场波动导致业务增速下滑的风险

事件:公司公告,以42.13元/股面向联礼阳、员工持股计划、飞鹏投资等7名特定对象,非公开发行锁定3年期股票约6500万股,共募集资金约27.4亿元。 点评: 定增打造互联网金融平台,开启二次腾飞。公司经过多年发展,已成为国内最大的金融证券软件开发商和系统服务商之一,拥有200余家总部级金融机构客户,包括80多家证券公司,20多家银行,17家期货公司,主要产品在国内市场份额处于领先地位。公司二次腾飞的战略目标是回归金融IT,创建平台型公司,将互联网金融业务打造为新的利润增长点,本次募投资金将用于巩固2.0业务,布局3.0业务,打造“平台+流量+内容”的互联网金融云平台。 中国平安战略入股,是公司全金融业务布局的重大突破。本次定增,中国平安旗下联礼阳将认购844万股,加上拟老股受让4983万股,未来将持有公司6.51%股份,成为其重要战略合作伙伴。根据中国平安董事长2016年新年致辞,中国平安已经跨上第三个大台阶,探索平安的3.0时代,将“互联网+金融”的发展模式向全行业开放,共同利用新科技,打造开放式互联网金融服务平台,2015年平安互联网业务累计用户超过2亿,陆金所累计交易量突破1.6万亿,“金融一账通”平台管理资产逾万亿。中国平安和公司将强强联手,一起规划、建设、运营金融云平台3.0,实现互联网平台流量与金融产品服务的强势整合。 员工持股计划及众多机构参与3年期定增,彰显对于公司发展前景的坚定信心。公司本次员工持股计划将参与定增认购2.87亿,参加人员范围包括公司监事、高级管理人员及公司与子公司骨干员工,同时公司4位大股东拟向参与对象提供借款支持,彰显了股东、管理层和骨干员工对于未来的坚定信心,同时也将激励全体骨干员工与公司共同奋斗成长。 投资建议:公司在参股兴业数金、参与设立精融互联信用保证保险、收购联龙博通分别进行银行、保险和移动金融端布局之后,本次拟定增并大手笔引入中国平安共同打造互联网金融平台,是其从“金融IT服务商”到“互联网金融平台”战略转型和全金融业务布局的重大突破。二次腾飞时代开启,未来资源聚集和协同效应将更加显著,我们看好其发展前景。预计2015-2016年EPS为0.87元、1.1元(考虑定增摊薄),维持“买入-A”评级,6个月目标价60元。 风险提示:互联网金融业务推进速度低于预期。

2015年扭亏为盈且10转5,大概率摘帽。昨晚,公司发布2015年年报,归母净利润约890万元,在连续两年亏损后首次扭亏,这标志着退市风险消除,2016年大概率摘帽。同时,公司宣布拟以资本公积金向全体股东每10股转增5股。扭亏主要来自三点:一是融达锂业是销售剩余库存锂盐和锂精矿产品,实现减亏;二是东莞德瑞净利润同比增长13.5%,完成了2015年业绩承诺的103.20%;三是智能电子书包业务,完成部分电子墨水屏等部件的销售,带来2000多万元的毛利。 华丽转身,开启锂电大格局。一是产业布局完备,发展潜力巨大。锂电产业链方面,100%控股融达锂业,拥有国内品位最高的锂矿,45万吨技改已完成,未来将扩产至105万吨/年;中游锂盐规划产能2.2万吨;下游40%参股天量电池,锂电池系统产能规划40Wh,以及控股65%的东莞德瑞,是国内一流的锂电设备生产装备平台。智慧教育领域,与华讯方舟合资成立融捷方舟,控股51%,主攻智能电子书包终端产品的硬件制造,产能规划年产300万部。二是大股东吕向阳先生在锂电新能源领域背景深厚,具有极强的产业整合和资本运作能力。实际控制人吕向阳、张长虹夫妇,持股比例23.65%;同时,吕总持有比亚迪9.66%股份,是仅次于王传福的第二大股东,且还担任华讯方舟董事长。我们认为,融捷股份是吕总唯一拿到实际控股权的上市平台,持股比例较低,在锂电产业高速增长的背景下,吕总有动力、有能力为公司不断导入优质资产,提升控股比例,做大公司市值。三是大股东签署延后履行业绩补偿承诺协议,彰显融达锂业复产决心,并承诺未来三年无偿为甲方提供财务资助和担保,并不参与分红。 2016年业绩迎来大拐点。一是融达锂业2016年大概率复产,以及2018年争取完成60万吨选矿扩产,且有业绩承诺支持;二是东莞德瑞市占率提升,新产品逐渐增加,大概率超出业绩承诺;三是电子书包一期100万部在2016年Q3的投产以及进一步扩产,下游订单增长潜力大;四是天量电池将于今年3月一期4亿Wh 产能投产,且已有新能源车厂家订单,未来将逐步将40Wh 产能投产。 投资建议:“买入-A”投资评级,6个月目标价60元。预计公司2016年-2018年归母净利润分别为1.5亿、3.0亿和5.1亿元,同比增速分别为1583%、101%和70%,成长性突出。考虑到锂矿的垄断性和高盈利性,电子书包、锂电池系统、锂电装备的成长性,以及实际控制人在锂电领域极强的资本运作能力,给予6个月目标价60元,相当于2016-2018年动态市盈率69.3x、34.5x 和20.3x。 风险提示:1)锂矿复产及扩产慢于预期;2)新业务开展情况低于预期。

15年全年扭亏为盈,四季度单季度盈利改善显著。 公司发布公告向上修正2015年业绩预告,预计全年归属于母公司的净利润为9988.5万元-11021.8万元,同比增长45%-60%,此前业绩预告全年净利润同比变动为-100%-50%,此次业绩较之前预告大幅上调。公司前三季度利润为-2.16亿元,相当于四季度单季度盈利3亿元以上。我们预计利润大幅改善来源于四季度收入的超预期增长。 经销商改革初步完成,带来收入脉冲性增长。 在行业深度调整的过程中,2015年6月开始公司在渠道层面亦进行了深层次的改革:一方面设立15家营销全资子公司赋予子公司更多的销售经营责任;另一方面对部分经销商实行经销体制向代理商体制的改革。公司渠道经销商向代理商转变在10月底已完成,渠道变革完成使得留下来的代理商改变了之前的观望态度开始积极进货,导致四季度单季度收入增长超预期。我们认为,在行业整体尚未出现趋势性拐点的背景下,公司收入改善可持续性尚待观察。 暴利时代终结及政策干预利于行业出清,龙头受益。 当前中国奶粉面临的最严重问题在于供给过剩。奶粉作为特定群体的消费品其需求每年变化不大,但国产品牌产能持续扩张和上千个进口品牌通过海淘、婴童店渠道源源涌入,供给的大幅增加导致行业竞争格局和盈利状况急剧下降。 而行业供给端大幅扩张的根本原因在于过去奶粉行业的暴利和低进入门槛。 未来行业格局的根本性改善也在于:1)暴利时代终结:大量龙头品牌开始亏损意味着行业暴利时代已结束,未来将看到众多中小企业因生存问题退出;2)进入门槛提升:奶粉注册制的实行将有利于行业进入门槛提升,但政府对海淘的限制措施将是更根本的杀手锏。 我们认为随着行业暴利时代的终结和政府逐渐参与供给端的干预,行业格局有望逐渐厘清,但拐点的真正来临尚需等待。 投资建议:我们预计15-16年EPS分别为0.11/0.13元,给予“增持-A”评级。 风险提示:行业价格战长期持续进行;食品安全风险。

事件:近期我们对公司进行了跟踪调研。 我们的分析和判断: 1、非公开发行仍将继续进行,受市场影响仅暂中止审核。1月18号,公司公告中止非公开发行股份审核,据我们调研了解,此次中止审核主要受市场波动导致价格倒挂影响,公司考虑投资者利益及后续发行的可控性,向证监会提交暂时中止审核。我们认为,公司其他审核都进展顺利,此次中止审核只是暂时性的,待市场稳定后,预计公司可能再次快速启动申请,我们认为方案调整不会影响公司新产业园建设及公司未来业务运行。 2、预计口蹄疫市场苗维持高增长,口蹄疫市场苗仍有较大增长空间。 公司2015年口蹄疫市场苗销售顺利,奠定业绩增长基础。同时我们预计口蹄疫市场苗未来至少有4倍成长空间,且随着养殖规模化进程加速,行业空间将继续打开。口蹄疫市场苗渗透率仍较低,在养殖行业景气回升的背景下,公司市场苗推广仍有巨大空间,我们预计公司口蹄疫市场苗将持续高增长。 3、多个大品种将陆续推出,业绩持续增长可期。预计2016年将推出:1)圆环疫苗:市场空间有望达到30亿(3倍增长空间),公司猪圆环品种为国内首创的基因工程亚单位疫苗,将成为有力竞争品种。2)布鲁氏杆菌疫苗:预计市场空间超过10亿,国内优质产品稀缺。3)BVD-IBR 二联苗:公司称该联苗为业内第一个产品,预计推出后将占有较大市场份额。 4、战略升级平台型企业,内生外延并进!公司战略大升级,一方面定增建设新园区,引入工业4.0标准和要求规划和设计,实现产业转型升级,打造园区生产平台。另一方面,成立产业基金,打造生物技术孵化平台。为上市公司孵化、储备并购资源,有利公司外延扩张,拓宽公司成长空间! 投资建议:我们预计2015-17年金宇集团净利润为5.3亿元/7.2亿元/9.1亿元,同比增30%/36%/30%,EPS 为0.92/1.25/1.59元,我们维持“买入-A”评级。 风险提示:销售不达预期;

新年规划彰显公司转型决心。公司新年规划中提到要加强、加力推进“软件、互联网服务、互联网金融融合发展,服务企业互联网化”战略:1)软件:适应市场和产业互联网化发展,加速iUAP平台发展,加强产品竞争力与业务创新,提高客户满意度,实现利润和收入双增长。2)互联网服务:按照“聚焦、做对、跑快”的方针,聚焦已布局业务,加大力度,加快速度,实现收入和客户规模的突破性增长。3)互联网金融:基本完成战略布局,实现已布局业务交易额和收入的高增长,同时强化风险控制。《规划》强调要加强资本市场对接、继续开展战略并购与投资和做好市值管理。 持续推进企业互联网战略的人才工程,保障公司后续发展。转型根本在于人,公司决心加强员工发展,推进干部年轻化,加强外部人才引进,增强薪酬竞争力,激发和吸引优秀人才在用友实现企业互联网梦想,促进公司新时期发展。公司还通过了《公司关于调整部分高级管理人员的议案》,开启高级管理人员干部年轻化,保障公司后续发展。 转型年,新征途。传统软件龙头,坚决转型企业互联网,战略前瞻,决心坚定,过去一年中各项新业务数据快速增长,P2P和畅捷支付交易额大幅增长,企业互联网和互联网金融业务协同性开始体现。公司携手阿里加强公有云生态圈、联手华为打造低成本企业私有云服务,行业地位得到各方巨头认可,龙头地位彰显无遗。新年规划开启公司企业互联网新征途。 投资建议:企业互联网龙头,战略清晰,执行力强,转型坚定,携手阿里、华为,彰显公司行业龙头地位。预计2015年-2016年EPS分别至0.26元和0.35元,维持“买入-A”评级,6个月目标价40元。 风险提示:转型不达预期。

事件:公司公告控股子公司北京东港嘉华中标“北京市国家税务局集中管理全市国税系统存量税务档案项目”,中标总价2,998万元。东港嘉华在2016年将为北京市国税局提供纸质税收征管档案的整理、数字化至上架的全部工作,并负责该部分档案的保管工作至2018年12月31日。 档案存储业务贡献新的增长点:公司为客户提供专业化档案存储,数字化加工以及档案信息系统开发等服务,有望带来新的利润增长点。欧美发达国家的商业档案存储与管理市场已经发展得较为成熟,企业选择把业务交给专业的公司去做,诞生了铁山等行业巨头。而国内的商业档案市场仍处于早期发展阶段,缺乏专业的档案存储公司,亟需最好的硬件条件、严密的业务流程以及专业化的管理来填补市场需求。我们测算国内档案存储市场容量为450亿元(全国企业数量2500万*假设平均每个企业档案存储量200箱*商业化率30%*(每箱存储租赁费20元/年&服务+存储材料收费10元/年)。公司开展此项业务的优势包括:(1)客户资源丰富,客户通过长期业务合作形成对公司的信任感;(2)具有较好的安全资质背书,并计划申请国家保密级资质;(3)在全国各地设有分公司,拥有大量低成本土地厂房,具备足够的存储空间;(4)在档案存储环境、设备、流程方面按照国际标准,相较国内同行更具专业性。公司拥有财税机关、金融、医院、大型企业等优质客户,本次中标北京国税局档案管理项目,有助于提高公司在档案存储及数字化服务行业的影响力,推动该项业务快速发展。 瑞宏网有望打造SaaS-企业级云服务入口级平台:我们近期报告《换个角度看东港,瑞宏网平台价值再评估》提出关注瑞宏网基于电子发票打造SAAS平台的新逻辑:美国与台湾的电子发票平台型企业Tradeshift &台塑网案例已验证了以电子发票业务作为入口打造SaaS-企业级云服务平台的可行性。开放性电子发票平台一方面对接企业用户;另一方面可引入第三方开发并提供各类企业应用软件,并以此向软件开发企业收取注册费、收入分成等。与海外不同的是,国内电子发票业务具有高门槛的特性,未来很可能是航信、总参、东港三分天下,而东港-瑞宏网未来接入的企业数量级可能达到数百万(保守预计瑞宏网市占率将达20%左右,对应400-500万企业用户),而市场也将对瑞宏网的平台价值再评估。电子发票是企业重要的数据抓手,业务标准化高、用户流量大、使用频率高,东港将是纯正的SaaS-企业级云服务入口级平台,而未来基于平台的大数据、征信、金融等也将是公司布局方向。 盈利预测和投资建议:我们维持前期盈利预测,预计公司15-17年净利润2.1亿元、2.73亿元、3.68亿元,分别增长25.3%、28.4%、34.9%;每股收益分别为0.58元、0.75元、1.01元;维持“买入-A”评级,目标市值300亿元。 风险提示:电子发票相关业务的政策依赖性;电子发票衍生商业模式成熟需要庞大的用户基数。

收购永乾机电,转型智能制造效果显著。 公司传统业务主要是配用电自动化,包括配电自动化系统、用电自动化系统及配电自动化工程与技术服务,2014年以来提出内涵与外延结合发展战略,逐步转型智能制造,收购永乾机电是战略落地第一步。 永乾机电是国内最大的助力机械手生产商,龙头产品机械手占国内装机量的90%,多年稳居业内领先地位。公司专注于各行业中物料解决方案,其产品广泛应用于汽车、军工、电子、机械设备以及节能环保行业,盈利连续两年超出业绩承诺,未来将通过拓展高端机械手及新能源厂商自动化改造,再度打开成长空间。 拟收购冠致自动化及华晓精密,工业4.0龙头格局初显。 公司近期公布重大资产重组预案,拟向冠致自动化及华晓精密所有股东发行股份购买其100%股权,发行价格为17.78元/股,其中向冠致自动化股东发行3,149.61万股,向华晓精密股东发行3,087.74万股,并募集配套资金7.9亿元。 冠致自动化是一家工业智能化柔性生产线领域综合解决方案提供商,是国内汽车智能焊装生产线细分领域的领军企业,在一线主流汽车侧围焊装生产线细分领域具有优势,主要客户是上海大众。华晓精密是一家工业生产智能物流输送机器人成套设备及系统综合解决方案供应商,是东风日产和东风雷诺战略合作供应商。 战略布局不断完善,未来将持续布局智能制造。 公司未来将通过永乾、冠致及华晓精密打造全产业链布局,构造从“智能移载机械臂(手)--AGV(脚) --柔性生产线(身)”整体解决方案,同时根据公告,还将积极布局服务机器人蓝海,我们看好公司战略布局,未来成长值得期待。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价25元。我们预计公司2015年-2017年的EPS分别为0.22、0.35(备考)、0.45,公司收购版图完善,战略规划清晰,首次给予买入-A 的投资评级。 风险提示:收购失败,产业整合不达预期。

人事变动印证公司未来开放式发展态度。1月19日,公司公告:黄林沐先生因工作变动原因特请辞去公司董事长及董事职务获得了公司董事会的批准。黄林沐先生曾于2007-2013年担任黄山市副市长,并于2013年7月至今担任黄山风景区管委会党党委书记及副主任、黄山旅游集团总裁及上市公司董事长。在职期间,公司总市值提升近40亿元。黄林沐在卸任后将不再继续担任上市公司职务,专职管委会要职。此举反映了公司有望加快推进国企改革步伐,尽早实现政企的分类改革和分类监管。未来公司将进入以企业经营为前端导向、政治力量为约束力的开放式发展阶段。 新董事长及总裁履历丰富,公司前景可期。叶志军先生由公司第六届副董事长晋升为公司新任董事长,曾任黄山市区委书记及黄山风景区管委会副主任。叶总目睹多年来上市公司发展变化,对黄山风景区规划和开发上具备丰富经验,同时在经营层面将通过人事优化及费用控制等方式提升公司整体运营效率。新任总裁章德辉先生具备财经背景,历任黄山财政局办公室主任及金融科科长,同时也是黄山市徽文化产业投资公司总经理,产业升级方面的前瞻性强。徽文化产业投资公司(市文投公司)成立于2010年9月,注册资金2.5亿元,是隶属于黄山市政府的国资公司。近年来为推动大黄山地区文化产业发展,催生黄山旅游经济的发展转型和升级,文投公司依托徽州深厚的文化底蕴,通过资本运作实现文化旅游相关资源的整合。在章总带领下或与上市公司进行深度合作,共同营造大黄山风景区多元化产业融合的发展局面。目前东黄山地区尚待开发,目标成为集旅游演艺、体育赛事、徽文化等相关主题为核心的休闲度假区,填补黄山景区高端产品的空缺。 首次覆盖,给予“买入-B”评级。公司坐拥黄山风景区垄断性自然资源,2015年在合福高铁开通及索道运力提升的带动下实现客流量新高,业绩增长稳定。新领导人接任后有望将上市公司打造成为开放式平台,继续通过外延式并购及资源整合的方式形成对大黄山地区旅游生态圈的布局。我们预计15-17年EPS 为0.53元,0.62元,0.85元,当前股价对应PE 为39倍、34倍、24倍,估值对应较高安全边际,给予“买入-B”评级。 风险提示:国企改革进度低于预期,业务拓展低于预期。

业绩预告:公司预计2015年净利润同比增长245.6%-274.1%,盈利21800万元–23600万元。 连续八个季度净利润环比增长,2015Q4业绩再创单季新高:公司业绩预告预计2015年净利润同比增长达到245.6%-274.1%,净利润的盈利区间是2.18亿-2.36亿元。除去前三季度,在四季度管理费用上升(员工激励费用影响)的前提下,Q4单季度的净利润有7771万元-9571万元,同比增长548%-674%。截止到2015年第四季度,公司已经连续八个季度实现净利润环比增长,体现公司客户开拓和份额稳步提升的效果。由于公司在客户项目发力还集中在2016年,因此2016年的环比增长势头仍将继续,公司业务的毛利率也在逐步提升中,随着业务结构调整和产品附加值提升,未来有希望提升到20个点以上。除了天线还看什么?天线与屏蔽件是公司从2014年到2015年的主要成长点。在这两年的成长过程中,公司的定位不仅仅是组件供应商,而是在研发、服务多方面切入,对于行业内资源也多加整合。我们从下游供应链了解,在大客户的屏蔽件、结构件全面切入,这些业务价值远超天线。随着亚力盛、信维蓝沛、艾利门特等人才和技术的加入,公司围绕大客户的同心圆,也从天线、屏蔽件向结构件、测试线、设备、mim、fc无线充电、有源天线、磁控板和音频等方向扩充。2016年,信维蓝沛将着力发展fc、磁控板的方向。公司在过去两年也吸纳了各细分行业龙头竞争对手的人才,在蓄积实力方面已经做好了准备。除了消费电子,公司未来还着眼汽车、军工等更大空间市场。而这一切发展都基于公司目前的技术、人才和管理的积淀。 后智能机时代的业绩白马品种,大射频行业的新龙头:公司在过去的三年,通过消化整合北京莱尔德,对于电子行业的发展策略不是低价竞争,进入模组化市场,而是围绕自己的核心技术,实现向上游材料和设备的延伸。对于材料深入理解,可以使公司在射频行业进入更多业务领域,而盈利能力也从之前的十个点净利率,预计未来向二十个点的净利率方向逐渐提升。公司扎根射频行业,更深入的整合资源,复制北京莱尔德整合的成功案例。在消费电子wifi天线竞争过了Molex和Tyco之后,我们认为公司在射频的其他领域也将复制wifi天线的成功,从国内到国际,走上射频行业新龙头地位。 投资建议:通信射频器件仍是未来技术进击点,亚力盛的射频检测线和检测设备作为生产耗材无论从营收体量还是利润空间都具有很大价值,不容小觑。我们看好公司在技术研发的成长性,从材料,射频器件,测试线和设备多方位布局,今明两年业绩高速成长期,公司目前面对16年不到30倍,设备材料17年正式发力,看好公司布局拓展,继续坚定推荐,维持评级及目标价!风险提示:研发进展不达预期

15年业绩大幅反转,16年高增长有望延续 公司公布15年全年业绩区间:2015年预计利润在2.49亿元-2.94亿元,与上年同期相比增加70%-100%。业绩区间较之前上调,我们预计全年利润增速偏上限,预计在90%-100%之间,四季度单季度利润增速在262%到324%之间,超出市场预期。我们预计在人民币贬值和降息周期下,2016年公司业绩高增长有望延续。 出口业务受益于人民币贬值,海外工厂满产利于盈利能力提升 公司30%以上收入来自海外,海外竞争对手主要为乐斯福(法国)和英联马利(英国),2015年欧元对美元贬值明显而人民币相对坚挺导致公司海外业务受影响(出口收入增速从之前20%以上降到10%多),2016年初在人民币快速贬值背景下出口收入有望恢复,我们预计出口业务有望恢复至20%以上带动公司整体收入增长提速。同时,公司埃及工厂目前已处满产状态,部分市场率先提价,加之产能利用率提升后摊销费用下降有望带来海外盈利能力改善。 降息周期下财务费用下降空间大,未来2-3年净利率有望提升至10% 我们自15年上半年就强调公司利润拐点来临,净利率有望趋势性改善:一方面公司2012年开始投产的产能相继达产,产能利用率起来后折旧等固定费用趋势性下降(表现为毛利率提升和管理费用率下降);另一方面降息周期下财务费用下降弹性大。2015年预计公司仍有超过1亿元的财务费用,利率高达6%-7%,当前10年期国债利率仅2.8%,银行理财收益率4%,降息周期下公司财务费用下降弹性大,同时公司在上海自贸区的融资租赁公司注册完成,将有效利用海外低成本资金对当前高成本债务进行置换,预计16年公司财务费用率有望大幅下降带来净利率提升1pct以上,管理费用率和销售费用率下降带来净利率提升1pct,整体净利率有望超过8.5%,未来2-3年达到10%可期待。 电商等创新业务有望超预期,利于整体估值提升 2015年预计电商已达到8000万收入规模。80-90后主妇也许不喜欢烧饭但一定不排斥烘焙,家庭烘焙行业欣欣向荣,而酵母是烘焙最基础的产品,安琪具备品牌基础和先发优势,有望成为家庭烘焙产业最先受益标的。近期公司收购《贝太厨房》加速向C端市场延伸,我们相信这仅是公司战略布局烘焙产业的开始。股价层面,电商渠道发力将有助于公司估值提升。 投资建议:我们预计15-16年EPS分别为0.87/1.28元,16年估值仅23倍,维持“买入-A”评级,目标价40.96元。

与中联全核签署框架协议,拟共同设立并购基金。 公司公告与中核全联签署框架协议,拟共同成立环保科技并购基金,基金成立后共同组建基金管理人(有限责任公司)。基金管理人注册资本100万元。其中南泵持股45%,中核全联投资持股41%,基金管理团队持股14%,初期基金规模不超过10亿元,北京中核全联投资管理有限公司是中国核工业建设集团公司下属多元化投资平台,在节能环保、新能源等行业具有专业的投资管理团队及丰富的项目资源储备。 环保转型效果显著,协同效应明显。 环保布局初见成效,收购的金山环保质地优良,主营业务为废水处理,目前在手订单充沛,同时在太阳能污泥处理、蓝藻资源化、分散型污水处理及海绵城市等领域积极布局和拓展,拟收购的中咨华宇是环评设计龙头,主业是做环评认证,有1-2万个客户,未来将有助于公司开展“环保医院”业务模式,金山环保、中咨华宇在PPP等领域协同效应明显。 第二期员工持股购买完成,齐心协力共谋发展。 公司之前公告,第二期员工持股计划通过大宗交易及竞价交易方式购买股票共4,420,00股,占公司目前股份总数的比例为1.68%,购买均价为44.46元。表明公司上下对未来发展充满信心投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价50元。我们预计公司2015年-2017年的EPS分别为1(备考)、1.5、2元,公司是制造业优质代表,未来将持续转型环保。 风险提示:经济下滑严重,整合不达预期。

事项:公司公告中标“中广核德令哈50MW光热项目传储热系统EPC采购”项目,金额2.56亿元,包括电站导热油系统、蒸汽发生系统、熔融盐储热系统及配套的辅助工程系统的设计、采购、施工、单机试车、联动试车、投料试车并产出合格品质的蒸汽等。 政策大力支持下光热市场前景广阔,后续项目有望加速。光热发电主要利用大规模阵列抛物或碟形镜面收集太阳热能,并通过换热装置提供蒸汽达到发电目的。2015年9月,国家能源局发布《关于组织太阳能热发电示范建设的通知》,并将筛选出1GW示范项目(预期不超过20个),要求可以近期开工建设,2017年底投入运行,奠定大规模产业化的基础;新能源司副司长梁志鹏表示十三五初步规划2020年达到10GW光热发电装机。最终示范项目名单将随电价一同发布,预期政策明确后项目招投标有望加速,市场规模预计达5000亿。 首次进入太阳能光热发电领域,打造利润新增长极。此次中标标志着公司将业务范围拓展至光热发电领域,有利于新能源领域业务拓展。中广核德令哈50MW槽式光热电站是我国首个开工建设的大规模商业化光热电站项目,也是发改委第一批批复的四大光热发电项目之一,总投资25亿人民币,获亚行1.5亿美元贷款,行业内具有示范意义。我国此前仅有小型实验项目实施,国内企业光热技术尚不成熟,此次中标将完善公司大型项目的技术储备和实施经验,增强市场竞争力,有利于后续项目承接,打造新的利润增长极。 主业大环保战略持续推进,石化电商进展顺利。公司依托在硫磺回收、废气及污水治理等工程环保化运营方面的经验和技术积极推进大环保战略,参股威海普益7%股权并提供5000万元财务支持、享有51%表决权,进军船舶脱硫市场,有望形成陆海联动。志商石化电商获得公司财务资助后快速发展,据公司投资者关系活动纪要公告披露2015年前三季度收入过亿。 投资建议:我们预计公司2015/2016/2017年EPS分别为0.41/0.49/0.57元,考虑到公司作为光热领域稀缺标的和未来承接项目的经验优势,给予19.6元目标价(2016年40倍PE),买入-A评级。 风险提示:经济减速促传统业务放缓风险;新业务开拓不达预期风险。

奔子栏酒店开业在即。1月19日,公司公告,公司 2012年以不低于14.88元/股非公开发行股票5241.93万股,募集资金7.8亿元。其中4653.9万元用于建设茶马古道奔子栏精品酒店项目,截至目前,项目累计完成投资4300万元,将于2016年1月19日开始试运营。 奔子栏服务类资源稀缺,融合藏族文化提升酒店内涵。茶马古道奔子栏位于云南省迪庆州德钦县,奔子栏及附近区域住宿设施以民俗为主,住宿条件简陋,难以和当地近年来旺盛的旅游消费需求相匹配。公司抓准相关资源的稀缺性,将滇西地区藏族文化特色融入精品酒店,既满足了市场需求,同时提升了公司酒店品牌的内涵。 引入丽世集团优质管理团队,开启异地复制。奔子栏酒店是公司与丽世集团的二度合作,定位以乡土风情和多元文化为特色的精品酒店。丽世集团旗下所有度假村荣膺2014年度TripAdvisor 卓越奖(评分就4颗星以上),未来奔子栏酒店将继承丽世长期以来酒店管理的成功经验,在商业模式复制的同时,形成以滇西地区特有的原生态景致及文化资源为核心的竞争优势。 战略布局大香格里拉地区,营造旅游生态圈。公司凭借其优越的自然资源禀赋,主营业务稳中有升,同时加强对区域性旅游资源进行整合,布局大香格里拉地区日渐完善。我们从以下几个方面对公司进行推荐:第一,客流增量带动索道业务收入。第二,“文化+旅游”协同效应显著。第三,在酒店业务上寻求差异化竞争。 上调盈利预测,给予“买入-B”评级。公司为滇西北地区旅游龙头企业,旅游演艺业务持续为公司带来可观收入,丽江及大香格里拉地区旅游生态圈逐步形成,业绩弹性凸显。因此我们上调盈利预测,预计15-17年EPS 为0.54元、0.65元、0.78元,对应15-17年PE 分别为27倍、23倍、19倍。 风险提示:整体消费环境低迷