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舍得酒业
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食品饮料行业
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2024-03-21
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83.21
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88.38
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3.37% |
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86.02
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3.38% |
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详细
2024年 3月 19日, 公司披露 2023年年报。 23年实现营收 70.8亿,同比+16.9%;实现归母净利 17.7亿元,同比+5.1%。其中 23Q4实现营收 18.4亿,同比+27.6%;实现归母净利 4.8亿,同比-1.9%。 业绩兑现符合预期、结构&费用投放阶段性影响利润弹性、分红率提升至 40%。 从产品结构看, 23年全年中高档/普通酒分别实现营收 56.6/9.1亿元,同比+16.0%/+16.1%,其中中高档酒内部由于舍之道高增、夜郎古并表效应(表观 23年 1.79亿,测算毛利率33%),结构略有弱化,且材料成本上行,影响毛利率同比-2.8pct至 83.2%;普通酒结构相对企稳,全年毛利率同比+0.4%至 49.3%。 单 23Q4看,中高档/普通酒分别实现营收 15.1/2.1亿元,同比+33.8%/-1.7%,整体公司毛利率同比-3.5pct 至 72.3%。 利润端, 23年归母净利-2.8pct 至 25.0%,其中单 Q4归母净利-7.8pct 至 25.9%。 23Q4除毛利率扰动外,销售费用率、管理费用率分别+3.0pct、 +2.9pct。销售费用率提升预计与公司扩张销售团队相关, 23年末销售人员 2260人,同比+28.5%,对应销售费用中职工薪酬同比+39.9%, 23年末经销商数量也提升至 2655家;管理费用率在 Q4有所提升,预计与员工持股计划的摊销相关,全年维度看同比-0.7pct。此外, 23年末合同负债余额 2.8亿元,环比/同比-0.5/-0.2亿。 公司持续坚持“稳价格、强动销、去库存”,春节核心单品扫码数据同比大幅提升。产品端,舍得营销露出品味+藏品,以老酒+文化为抓手,持续提升精细化营销&消费者教育;沱牌目标高线光瓶第一品牌,聚焦 T68;夜郎古 23年架构完善后,预计 24年会有明显改善。公司在 23年底也完成了组织裂变,更细化、强化主观能动性,结合员工激励等制度体系的完善,有望持续拼抢稳步增长。 考虑需求持续弱改善,我们分别下调 24-25年归母净利 12%/19%; 预计 24-26年收入增速为 16.3%/14.9%/13.2%;归母净利增速为16.4%/15.1%/15.4%,对应归母净利为 20.6/23.7/27.4亿元; EPS为 6.19/7.12/8.21元 , 公 司 股 票 现 价 对 应 PE 估 值 为13.7/11.9/10.3倍,维持“买入”评级。 宏观经济承压风险;行业政策风险;全国化外拓不及预期;食品安全风险。
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吉宏股份
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造纸印刷行业
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2024-03-20
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16.59
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20.30
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95.19%
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18.31
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7.83% |
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17.89
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7.84% |
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详细
一、拥抱东南亚电商红利,深耕社交电商东南亚互联网基础设施逐渐完善。截至2022年,据Statista,互联网普及率达73.71%,网购人数达2.13亿,部分国家日均上网时长达8至9小时,且人口结构年轻化,消费潜力有待释放。据InsiderIntelligence,电商渗透率9.6%,远低于全球平均18.9%,渗透率有望提升。我国对东南亚的出口近五年CAGR为10.4%,高于欧美等主要出口区域,2023年东南亚占我国出口规模13%。 公司2017年起布局跨境社交电商,通过在社交网络如Facebook、TikTok上投放商品广告的形式实现“货找人”,单次触达仅展示1-2个商品,用户决策链短、转化率高,与货架电商错位竞争。多数商品先有订单再采购,库销比控制在3%以内。2020年公共卫生事件影响线下消费向线上转移,公司收入、利润均高速增长。主业稳步修复,截至2023H1跨境电商业务贡献公司收入的64%,贡献归母净利润的85%。2023年业绩持续修复,据业绩预告归母净利润同比80%-100%。 二、包装业务高质量增长,头部客户稳定,盈利能力提升公司深耕包装服务20年,客户主要为食品、餐饮、饮料、日化等快消品行业龙头,合作稳定。包装业务增长和国内消费市场的景气度高度相关,也受包装原纸材料价格及人工成本等因素影响。过去三年包装业务每年归母净利润1亿元左右。 三、高水平数字化保障经营效率提升,延伸至品牌孵化探索AI能力贯穿选品、营销、客服、投放各环节降本增效。截至2023H1在广告文案输出提效95%,视频素材翻译提效90%,短视频剪辑提效40%,减少无效广告预算3.62%,累计节省客服5000人次工时。结合多年数据积累以及营销优势,公司布局自有品牌探索,目前已有电动助力车、雨伞、大码内衣三个品牌孵化,参考行业从泛品向精品布局的案例,头部品牌年销售额可过亿的规模,精品及品牌净利率高于泛品1%-2%。 盈利预测、估值和评级公司为东南亚社交电商龙头,预计公司2023年至2025年的归母净利润分别为3.56亿元、4.44亿元、5.85亿元。我们给予公司2024年18xPE估值,对应市值80.00亿元,目标价20.78元.首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示海外市场环境及政策变化,行业竞争加剧,汇率波动等。
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中炬高新
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综合类
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2024-03-20
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24.64
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33.04
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86.56%
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28.42
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13.73% |
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30.20
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22.56% |
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详细
预期差1(行业层面):C端仍具备较强的升级潜力。 公司C端占比70%+,在行业向功能化、细分化、健康化升级过程中,均价有较大提升空间。据欧睿,19-22年我国调味品行业零售额CAGR为6.3%,其中量/价分别-1.0%/+7.3%。尽管宏观环境变化致B端受损,调味品仍具备韧性增长,销量驱动因素转向家庭消费,且伴随着C端产品结构升级,价增贡献更为显著。龙头集中度有望进一步提升。公司所处酱油行业龙二地位,预计通过省外空白市场开发及产品矩阵补齐,市占率持续提升。据调味品协会数据显示,百强企业中生产酱油企业数量自20-22年从35家减少至31家,且百强酱油产量占比全国产量自17年51%提升至21年76%。在行业需求和成本多方承压背景下,小企业逐步出清,而龙头通过渠道、产品、库存策略调整,市场地位依旧稳固。预期差2(公司层面):股权和人事变革落地,经营效率有望提升。22年起中山润田因债务问题连续被动减持,23年初火炬集团引入一致行动人鼎晖联合在二级市场逐步增持,重回大股东地位。23年10月聘任新管理层,大多数具备华润工作背景,在品牌运作、渠道运营、终端管理方面经验丰富。参考近年来华润管理层赋能案例,公司亦有望在战略执行、渠道资源、经营效率等方面受益。 预期差3(投资层面):利润率挖潜空间大,中性假设看涨25%+。23Q1-Q3公司净利率较海天/千禾分别低11.4pct/4.8pct,差异体现在生产、采购、人员薪酬等环节,新管理层上任后积极推进业务流程再造、供应链优化、绩效市场化改革等动作,业绩弹性有望释放。据不同收入增速、利润率假设的情景分析,结合可比公司25年PE均值约23x,至25年中性条件下市值空间看涨28%~45%。盈利预测、估值和评级据公司近期披露《关于重大诉讼进展公告》显示,随着诉讼完结,预提负债冲回,23年业绩将扭亏为盈。预计23-25年公司归母净利润分别为16.84/7.68/9.81亿元,同比扭亏为盈/-54%/+28%。预计23-25年公司主业(美味鲜子公司)归母净利润分别为5.3/7.4/9.6亿元,分别同比-3.2%/+40%/+30%,给予其行业平均PE(24年28x),并给予1600亩土地约56亿元估值,合理市值为263亿元,目标价33.51元/股,维持“买入”评级。 风险提示食品安全风险、市场声誉风险、渠道扩张不及预期风险、治理改善不及预期风险。
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中国外运
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交运设备行业
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2024-03-20
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5.90
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6.74
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46.20%
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6.77
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14.75% |
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6.80
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15.25% |
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详细
货代业务为传统主业,股息率行业领先。 公司主营业务包括货代、专业物流、电商业务三个部分,货代业务占营收及毛利比重约 60%。 中外运敦豪贡献主要投资收益, 1H2023占营业利润比重为 21%。 公司 A 股股息率为 4.1%,港股股息率为 7.5%,港股股息率排名跨境物流行业第一。 2023Q1-Q3,公司实现营业收入 728亿元,同比下降 10%;实现归母净利润 32亿元,同比下降 12%。 受益于国内企业出海,货代业务有望实现量利齐增。 业务量方面,货代龙头企业市占率提升,国内制造业企业出海进程加速,可以为公司带来大量的货运需求。单箱利润方面,受益于公司不断拓展业务链环节、延长服务链条,以及国内自主品牌出海,公司直客比例增加,推动单箱利润上升。预计 2023-2025年货代业务营收增速分别为-14%、 7%、 7%,毛利率为 8.7%、 8.8%、 8.9%。 合同物流深耕细分领域,延伸服务链条提升单吨价格。 合同物流是专业物流的主要利润来源。业务量方面,公司加强客户拓展,我们认为汽车制造和电子科技的景气可支撑 2024年货量增长。单吨收入方面,公司与客户通常为长期合作,公司可以通过为客户提供附加服务、参与更多环节,提高单吨收入。此外,一带一路有望推动项目物流发展,危化品市场规模扩大是化工物流的业绩增量来源。预计 2023-2025年专业物流收入增速分别为 6%, 13%, 13%。 跨境电商业务高速增长,中外运敦豪有望受益。 中外运敦豪是公司与 DHL 合营企业,主要经营国际时效件业务, ToB 的跨境电商平台业务是其重要增长引擎。 2024年, Temu 的 GMV 目标较 2023预计 GMV 增长一倍以上; TikTok Shop 的 GMV 目标较 2023年目标增长 150%,预计跨境电商进出口物流市场规模同比增长 21%。跨境电商平台的崛起可以支撑中外运敦豪业务量增长,公司跨境电商物流业务亦有望受益。预计 2023-2025年公司投资收益增速分别为-16%、 7%、 7%,电商业务收入增速分别为-26%、 11%、 11%。 盈利预测、估值和评级预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 39.0亿元、 42.1亿元、44.4亿元,对应 PE 分别为 10.9x、 10.1x、 9.6x。参考可比公司2024年平均 PE 倍数 10.5x,公司股息率行业领先,货代网络遍布世界,有望受益于国内企业出海带来的业绩成长,给予公司 2024年 12倍估值,目标价格为 6.93元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示空海运运价大幅波动风险、国内企业出海进度不及预期、国际货代行业竞争进一步恶化风险、全球经济景气度不及预期。
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招商蛇口
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房地产业
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2024-03-20
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9.67
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--
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--
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10.02
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3.62% |
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11.56
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19.54% |
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详细
2024年3月18日招商蛇口发布2023年年度报告,全年实现营业收入1750.1亿元,同比-4.37%;实现归母净利润63.19亿元,同比+48.20%;基本每股收益0.65元,每股现金分红0.32元,分红比例45.88%,股息率约3.36%。 归母净利润高增,主因减值减少&&权益比例提升:2023年公司开发结转面积845万方,同比-2.21%,导致营收规模下滑。同期利润总额、净利润分别同比-11.56%和+0.09%,而归母净利润同比逆势+48.20%,主要由于:①公司当年计提资产&信用减值损失24.18亿元,较2022年少计提40.41亿元;②公司当年结转项目权益比例提升,少数股东损益27.87亿元,较2022年减少20.47亿元。 销售规模逆势微增,重点城市优质巩固::2023年公司销售金额2936亿元,同比+0.4%(TOP10房企平均同比-13%),稳居行业前五。从区域看,公司“强心30城”销售贡献占比91%,“核心6+10城”占比77%。在全国13个城市进入当地销售榜TOP5,其中上海、苏州、合肥、长沙和南通五城居TOP1,持续巩固优势。 投资坚持聚焦深耕,资源投放强心城市:2023年公司获取55宗地块,总建面590万方,同比基本持平,总地价1134亿元,同比+6.9%,权益地价867亿元,同比+28.9%,权益比0.76,较2022年提升13pct。在“强心30城”和“核心6+10城”的投资金额占比分别为99%和88%,其中一线城市投资占总投51%,单城投放额达46亿元。新增项目运转高效,55个新增项目中有29个实现当年拿地当年开盘,贡献销售金额340亿元。 财务结构安全稳健,“三道红线”始终居绿档:截至2023年末,公司剔除预收账款的资产负债率62.41%、净负债率54.58%、现金短债比1.28。全年公开市场融资324.3亿元,票面利率为行业同期最低;全年平均融资成本3.47%,较2022年降低42BP。 公司销售规模维持增长,投资布局聚焦深耕,2024年优质项目逐步结转,业绩有望持续回升。考虑当前房地产市场承压,我们小幅下调公司2023/2025年归母净利润至91.1和118.1亿元(原为107.3/140.8亿元),新增2026年归母净利润预测143.5亿元,同比增速分别为44.2%、29.6%和21.6%。公司股票现价对应PE估值为9.5/7.3/6.0倍,维持“买入”评级。 政策落地不及预期;房地产市场销售持续低迷;竣工不及预期。
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安琪酵母
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食品饮料行业
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2024-03-20
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30.31
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--
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--
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30.16
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-2.08% |
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33.03
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8.97% |
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详细
3月18日公司发布2023年年报,23年实现营收135.81亿元,同比增长5.74%;实现归母净利润12.70亿元,同比降低3.86%;扣非归母净利润11.04亿元,同比降低0.87%。其中,23Q4实现营收39.28亿元,同比增长1.76%;实现归母净利润3.58亿元,同比降低15.48%;扣非归母净利润2.95亿元,同比降低3.84%。 经营分析主业占比提升,海外增长亮眼。1)分业务看,公司进一步聚焦酵母主业,制糖业务、包装业务收入占比逐步下降。23年酵母及深加工产品/制糖/包装/其他分别实现收入95.1/4.2/17.1亿元,同比+5.4%/-11.9%/-3.2%。细分主业来看,烘焙面食、YE等业务均保持增长;微生物营养、保健品等业务终端需求疲软,收入同比下滑。2)拆分量价来看,23年酵母主业实现销量34.85万吨,同比+10.4%;吨价同比-4.5%,主要系促销活动增加、产品结构调整所致。3)分地区来看,海外增速略有放缓,主要系物流、结算环节受阻,但仍快于国内。23年国内/国外收入分别为87.61/47.86亿元,同比-1.2%/+22.0%,单Q4国内/海外分别同比-9.2%/27.4%,海外仍体现较强的增长潜力。 原材料压力逐步缓解,但市场竞争加剧影响毛利率。23Q4/23全年归母净利率分别为9.1%/9.4%,同比-1.9pct/-0.9pct。拆分来看,1)核心原材料糖蜜价格平稳,但水解糖投产减轻成本压力,同时各项运费、能源成本下降,酵母主业吨成本下降3.1%。但吨价降幅更明显,最终导致主业毛利率持续承压,23年全年仅30.6%,同比-1.0pct。3)23年汇兑收益/政府补助分别为0.32/1.35亿元,分别同比-46%/-43%。4)系折旧扰动,期间费率略有上行,销售/管理/研发费率分别-0.5pct/+0.3pct/+0.3pct。 海内外需求具备释放空间,成本端下行利好利润兑现。我们预计国内需求有望随着下游烘焙、调味品行业逐步复苏而改善。海外预计随着新市场扩张、新产能投放,仍维持较快增长。最新榨季糖蜜价格如期下行,预期24年成本压力趋缓,24年业绩目标(同比+7.8%)有望达成。 盈利预测、估值与评级考虑到市场竞争加剧,我们下调24/25年利润23%/24%。预计公司24-26年归母净利分别为13.8/16.1/18.9亿元,同比增长8%/17%/18%,对应PE分别为20x/17x/14x,维持“买入”评级。 风险提示食品安全风险;海外放量不及预期;市场竞争加剧等风险。
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上海家化
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基础化工业
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2024-03-20
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18.78
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--
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--
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19.67
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4.74% |
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22.89
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21.88% |
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详细
公司3月18日成功举办“致美致时代”2024年发布会。 内部主动调整经营(如百货降低社会库存、收缩代理业务&&传统统SCS渠道等)处阵痛期,外部国内线下消费恢复不及预期、海外市场因低出生率、高通胀等表现疲软,致使2233年业绩承。压。23年营收/归母净利润/扣非归母净利润65.98/5/3.15亿元、同比-7.16%/+5.93%/-41.82%,其中国内业务净利润同比增75%。单Q4营收/归母净利润/扣非归母净利润15.06/1.06/0.16亿元、同比-14.04%/-33.31%/-90.49%。 毛利率改善,品牌投放战略性增加致使销售费用率上升。23年毛利率同比+1.85PCT至58.97%,主要系高毛利护肤品类占比提升、六神提价、原材料成本下降;销售费用率41.98%、同比+4.66PCT,主要系加大对品牌建设和人群招新的投入;管理费用率同比+0.5PCT至9.34%;扣非净利率4.77%、同比-2.2PCT(剔除准则调整影响)。 美加净“老yBaby天团”破圈,兴趣电商表现亮眼。分品类看,23年护肤/个护家清/母婴/合作品牌同比+0.98%/-4.88%/-13.35%/-37%。分品牌看,玉泽高个位数增长;美加净自播“老Baby天团”帮助品牌5A人群增长超8000万,25-40岁的主流消费人群接近60%,客单价提升50%+,后续六神、家安望复制方法论。分渠道看,线上同比+1%,其中兴趣电商增速超100%;线下同比-12%、系部分大型连锁商超、大卖场闭店。 23年末事业部制正式落地,设立美容护肤与母婴事业部、个护家清事业部、海外事业部,打造品牌与销售协同、线上与线下协同,24年继续向高毛利、高增速、高品牌溢价的品类聚焦,期待组织调整、战略转型落地后效能逐步释放。 下调盈利预测,预计24-26年归母净利润6.13/7.18/8.22亿元,同比+22.51%/+17.24%/+14.48%,对应24-26年PE分别为21/18/16倍,维持“买入”评级。 新品孵化/渠道拓展/营销投放不及预期。
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药明康德
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医药生物
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2024-03-20
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51.94
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--
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--
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51.11
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-1.60% |
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51.11
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-1.60% |
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详细
3月18日晚间,药明康德披露2023年年报显示,公司2023年实现营业收入约为403.41亿元,同比增长2.51%;对应实现的归属净利润约为96.07亿元,同比增长9%。 经营分析订单持续较快增长:截至2023年末,剔除特定商业化生产项目,公司在手订单同比增长18%。报告期内,公司来自美国客户收入人民币261.3亿元,剔除特定商业化生产项目后同比增长42%;来自欧洲客户收入人民币47.0亿元,同比增长12%;来自中国客户收入人民币73.7亿元,同比增长1%;来自其他地区客户收入人民币21.4亿元,同比增长8%。 客户忠诚度高、业务转化体现一体化龙头优势:报告期内,公司98%的收入来自原有客户,达人民币396.3亿元,剔除特定商业化生产项目后同比增长30%;来自新增客户收入人民币7.1亿元,新增客户不但为公司带来额外的收入,也为公司不断追随新技术、新分子提供了更广阔的机会。报告期内,公司使用多个业务部门服务的客户收入达374.7亿元,同比增长27%。在CRDMO模式下,成功交付超过42万个新化合物,新增分子1255个,商业化和临床三期分子同比增加20个,为公司收入增长提供强劲来源。 多肽产能快速增长:报告期内,寡核苷酸和多肽D&M分子数同比增加41%至267个,多肽固相合成反应釜总体积同比增加5倍至3.2万升。 经营效率不断提升,关注股东回报:报告期内公司实现营业收入约为403.41亿元,同比增长2.51%;归属净利润约为96.07亿元,同比增长9%。归母净利润相较于收入的更快增长得益于营业成本同比下降3.84%,销售费用同比下降4.18%,研发费用同比下降10.74%。报告期内,资本开支55.17亿元,同比下降44.6%,经营现金流126.41亿元,同比增长23.6%,公司造血能力不断提升。 此外,公司2023年拟向全体股东每10股派发现金红利9.8336元,共计派发现金红利约28.8亿元,股息率约为1.8%。 盈利预测、估值与评级我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为101/112/130亿元,对应PE分别为15/14/12倍,维持“买入”评级。 风险提示需求下降风险、政策变化风险、行业竞争加剧的风险、海外监管风险、核心技术人员流失风险、汇率风险等。
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特宝生物
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医药生物
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2024-03-19
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65.95
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--
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--
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69.58
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4.74% |
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69.08
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4.75% |
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详细
事件简评2024年3月15日,公司发布公告,公司于近日收到国家药品监督管理局)下发的《受理通知书》,公司产品派格宾(通用名:聚乙二醇干扰素α-2b注射液)联合核苷(酸)类似物适用于临床治愈成人慢性乙型肝炎的增加适应症的上市许可申请获得国家药监局受理。 经营分析派格宾在慢乙肝治疗领域应用深入程度有望进一步提高。派格宾是公司目前的核心产品,是我国第一个国产上市的聚乙二醇(PEG)修饰干扰素品种(治疗用生物制品国家1类新药)。根据公司此前公告,公司发起的慢性乙型肝炎临床治愈注册临床试验是业内首个以临床治愈为目的的长效干扰素注册临床试验,属于大样本、随机对照试验临床研究,形成的研究成果将提升慢乙肝临床治愈的循证医学证据等级,进一步提高派格宾在慢乙肝治疗领域应用的深入程度。 乙肝临床治愈理念不断普及,核心产品派格宾有望维持高增速。 随着慢乙肝临床治愈在核苷经治人群中循证医学证据不断累积以及真实世界临床应用的不断丰富,2022年版官方指南将这类人群考虑使用聚乙二醇干扰素α追求临床治愈纳入推荐意见,围绕乙肝临床治愈展开的科学问题探索进一步深化。随着乙肝临床治愈理念的不断普及和科学证据的积累,重点产品派格宾的临床应用将得到进一步推动,销售收入有望维持高增速。 乙肝治疗方案探索持续深入,研发项目有序推进。公司积极探索不同机制药物的联合及更优的治疗方案,与爱科百发合作开展的乙肝新药AK0706已顺利进入临床研究,同时与寡核苷酸药物开发公司AligosTherapeutics,Inc.开展合作研发项目,进一步拓展在乙肝治疗领域的研发管线布局,未来有望为临床治愈提供更多治疗选择。 盈利预测、估值与评级我们维持盈利预测,预计公司2023-2025年分别实现归母净利润5.54(+93%)、7.74(+40%)、10.30(+33%)亿元,对应当前EPS分别为1.36元、1.90元、2.53元,对应当前P/E分别为48、35、26倍。维持“买入”评级。 风险提示新产品审批不及预期;新产品销售推广不及预期风险;技术成果无法有效转化风险。
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中航重机
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交运设备行业
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2024-03-18
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16.22
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--
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--
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17.62
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7.18% |
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20.62
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27.13% |
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详细
事件2024年3月15日,公司发布2023年年报,全年实现营收105.8亿(同比+0.1%,同口径+12.8%),归母13.3亿(同比+10.6%);其中Q4实现营收26.1亿(同比-8.5%),归母3.0亿(同比+5.2%)。 点评公司23年锻铸业务实现营收85.6亿,同口径下同比+6.2%;液压环控业务实现营收20.2亿,同比+1.5%。公司机身、航发业务基本盘稳固,国内市场份额稳步增长。 公司23年毛利率31.3%,同比+2.0pct,大锻件和高附加值产品占比提升,规模效应持续释放,产线精细化管理,盈利能力稳定提升。公司23年归母净利率12.6%,同比+1.2pct,全年信用减值计提8549万,较去年计提减少1.5亿。 公司23年研发投入6.6亿,同比+52.5%。公司加大研发投入实现新产品和新市场开拓。新产品方面全年新品交付5837项、8.9万件,大型锻件研制生产能力初步形成,启动40项研制工作,6项完成工艺验证件试制。新市场方面与上飞、商飞深化民机市场合作,同时积极开发燃机市场,23年商用收入6.7亿,同比+74.7%。 公司23年合同负债7.1亿,较Q3增长34.6%,或表征订单回暖。 公司固定资产46.4亿,较期初+93.1%,收购宏山提升大锻件业务能力。公司24年营收目标119亿,同比+12.5%;利润总额目标18.6亿,同比+15.9%,预计实现稳健增长,利润增速高于收入增速彰显高质量发展信心。 公司持续推进业务纵向延伸,公司持续推进业务纵向延伸,上游延伸高温合金、钛合金材料回收业务,23年开展不少于3个牌号材料回收技术应用研究;下游延伸机加业务,成立子公司统筹发展。公司深化研究院+企业发展模式,长期成长为具备一体化解决能力的航空基础结构件供应商,发展空间广阔。 盈利预测、估值与评级预计公司2024-2026年归母净利润分别为15.7/18.9/22.8亿,同比增长18%、20%、21%,对应PE分别为15/13/11倍,维持“买入”评级。 风险提示重点型号列装交付速度不及预期、产能释放不及预期。
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捷捷微电
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电子元器件行业
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2024-03-15
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14.95
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16.39
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9.27% |
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18.98
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26.96% |
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2024年3月13日公司披露2023年年度报告,2023年实现营收21.06亿元,同比增长15.51%;实现归母净利润2.19亿元,同比-39.04%。其中,Q4单季度实现营收6.80亿元,同比增长26.23%;实现归母净利润0.77亿元,同比+16.14%。 4Q23,行业景气度持续改善,营收、利润均实现同环比增长。4Q23公司实现扣非后的归母净利润为9040万元,同比+53.75%。2023年公司的功率半导体分立器件业务实现收入14.60亿元,同比+5.03%,上一轮景气周期的大幅扩产导致功率器件行业内成熟制程产能相对过剩,市场竞争加剧。经过2023年的产品价格调整,出货量的增长被降价等因素部分抵消,导致收入端增幅较弱。 4Q23公司毛利率和净利率环比均有所改善,未来随着需求逐步转好,公司产能利用率不断提升,整体盈利能力将持续修复和改善。 持续优化、拓宽产品结构,创新驱动增强公司综合竞争力。公司在保证晶闸管等业务稳定增长的同时,提升防护器件、MOSFET及IGBT等产品的占比,逐步使公司产品结构和行业结构相匹配。公司在现有产品线上进行升级优化,拓展晶闸管在家电、低压电器、工业设备等领域的市场份额,巩固优势领域市场地位。同时积极拓展车规级功率半导体防护器件产品系列,扩大防护器件在通讯、智能家居、安防、工控、仪器仪表、照明、移动终端设备、防雷模块等领域的应用。未来公司将突出GSM全球市场营销中心的作用,进一步整合营销资源开拓海外业务渠道。2023年,公司的研发费用率达12.21%,较上一年同期增加了0.53个pcts,公司通过加大研发投入提升品牌影响力、提高关键指标可靠性等,强化公司在行业内的竞争优势。 考虑到行业景气度逐步复苏,我们预测公司2024~2026年的归母净利润分别为3.51/5.00/6.94亿元,分别同比+60%/+42%/+39%,对应EPS分别为0.48/0.68/0.94元,公司股票现价对应PE估值为32/22/16倍,维持“买入”评级。 技术迭代和产品升级不及预期;市场竞争加剧;可转债转股
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工业富联
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计算机行业
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2024-03-15
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22.77
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26.11
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14.67% |
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26.59
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16.78% |
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2024年3月13日,公司发布23年年报,报告期内实现营收4763.4亿元,同比下降6.94%;归母净利润210.4亿元,同比增长4.82%;扣非归母净利润202.1亿元,同比增加9.77%。业绩基本符合预期。 经营分析营收短期承压,盈利能力显著提升。报告期内,公司营收同比下滑6.9%,三大主营业务通信网络设备、云计算和工业互联网分别实现收入2790/1943/16亿元,同比分别下滑为5.8%/8.5%/13.9%。 23年成本端有所改善,主要利润指标均保持同比增长,全年毛利率8.06%、净利润率4.41%,分别同比增加0.8/0.5PP。经营质量边际改善,前三季经营活动现金流净额430.8亿元,较去年同期增加277.2亿元。 IAI及网络设备升级优化产品结构,IAI服务器及高速率交换机保持快速增长。AIGC等增量应用拉动算力激增与网络扩容需求,通信设备方面,受益于运营商及CSP数据中心网络升级,高速交换机收入同比呈两位数增长。其中100/200/400G等高速交换机实现量产交付,主要客户的全球市占率超75%,800G交换机已进入新产品导入阶段,预计2024年放量。云计算设备方面,CSP产品提升至近五成,AI服务器占云计算收入比提高至约三成,同时研发布局从零部件、服务器到系统的全系列液冷式解决方案。计算和通信设备升级带来公司毛利率稳步提升,通信设备和云计算板块分别实现毛利率9.8%/5.1%,同比增长0.55PP、1.12PP。 看好AAII和数字经济持续赋予公司增长动能。围绕数字经济主线,公司一方面强化高端智能制造+工业互联网的核心竞争力,同时拓宽大数据+机器人的业务版图。公司与行业头部客户合作密切,我们看好AI算力需求与网络升级拉动公司产品不断优化,营收恢复正增长,盈利持续改善。 盈利预测与估值我们预计公司24-26年归母净利润分别为273.1亿元、320.0亿元、363.2亿元,对应PE分别为18/15/13倍,维持“买入”评级。 风险提示新业务进展不及预期,毛利率持续下行风险。
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金宏气体
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基础化工业
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2024-03-14
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20.13
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24.64
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42.68%
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20.97
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2.24% |
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20.58
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2.24% |
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详细
大宗//特气同步布局,横向纵向双线发展。公司是国内少数同时涉足大宗气体与电子气体业务,并在横纵向方面共同发力的供应商。 23年业绩快报显示全年24.3亿元收入,YOY+23.4%,归母净利润3.19亿元,YOY+39.3%。公司横向上市以来完成10笔并购交易,将零售气站业务横向拓展至华东、华中区域;纵向开发新的产品品类、应用场景与服务模式,在电子特气新品研发、电子大宗业务拓展、碳捕集等方面发力。23年8月,公司发行可转换债券募资10.16亿元,转股价27.48元/股,主要用于电子特气、碳捕集、制氢等项目。 半导体行业拐点初现,公司多类电子特气产品待投。3Q23全球半导体销售额达1347亿美元,连续两季度增长,存储价格回暖,存储原厂稼动率降幅有望逐季收敛。公司未来几年将有10余个项目的多类产品投产,电子特气领域拳头产品超纯氨、高纯氧化亚氮当前产能2.2、0.8万吨,预计24年新增0.6、0.5万吨;23年以来新增特气产品正硅酸乙酯0.12万吨和高纯二氧化碳1.1万吨,目前处于客户导入阶段;24年以后将有全氟丁二烯、八氟环丁烷、乙硅烷等7个产品陆续投产,聚焦集成电路客户。 电子大宗开始贡献收入,全面布局氦气业务。21年以来公司签订了7笔电子大宗业务订单,累计合同金额40亿元以上,合同期15年左右,23年起广东芯粤能、西安卫光等项目已量产供气,北方集成处于临时供气状态,随着在手项目逐渐投产与爬坡,预计后期将逐步贡献稳定收益。对于电子大宗中的重要产品氦气,公司22年开始开拓一手氦源,23年公司规划进口12氦罐氦气,并多方开拓氦罐、氦源,23年上半年氦气业务收入约5000万,对比22年全年收入为7500多万,增量显著。 盈利预测、估值和评级公司横向拓展的充装站点目前已初见成效,纵向在电子气体领域加深布局,预计23-25年归母净利润3.19、4.07、5.03亿元,对应EPS0.66、0.84、1.03元/股,给予公司24年30倍估值,对应目标价25.10元/股,给予“买入”评级。 风险提示电子特气部分下游需求降速、电子特气部分品类竞争加剧、大宗气体下游需求恢复不及预期、新项目进展不及预期。
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赛轮轮胎
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交运设备行业
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2024-03-14
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14.05
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--
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15.75
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10.84% |
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17.55
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24.91% |
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事件2024年3月11日公司发布了赛轮印尼年产360万条子午线轮胎与3.7万吨非公路轮胎项目可行性研究报告,规划2024-2025年期间在印度尼西亚建设半钢子午线轮胎300万条/年、全钢子午线轮胎60万条/年、非公路轮胎3.7万吨/年,项目总投资17.7亿元,建设周期为21个月。 经营分析印尼基地具备综合优势,项目盈利能力较强。从当地的投资和经济环境来看,印尼位于亚洲东南部,与巴布亚新几内亚、东帝汶、马来西亚接壤,与泰国、新加坡、菲律宾、澳大利亚等国隔海相望;人口数量排名世界第四,东南亚第一,劳动力资源充足并且劳动成本相对较低;同时作为世界上最不发达的国家之一,美、欧、日等28个发达国家和地区给予印尼普惠制待遇(GSP),综合来看具备独特的地理位置、较低的用工成本和优惠的贸易地位。根据公司可研报告数据,该项目的目标市场定位以印尼本地市场销售为主,兼顾周边国家和地区,建成达产后可实现19亿元年均营业收入和4.7亿元净利润,净利率达到24.8%,项目投资回收期为4.88年,整体经济效益较好。 多点布局海外基地,为公司长期发展注入充足动力。目前公司在海外已经建成了越南和柬埔寨两大基地,国内拥有青岛、潍坊和沈阳三大工厂。从在建项目来看,海外柬埔寨基地的1200万条半钢扩建产能在快速推进中,并且在墨西哥和印尼均规划了新工厂进一步推进全球化战略布局,同时国内董家口项目也在稳步推进。未来随着新基地和项目的陆续投产,一方面公司全球化布局得到进一步完善后能够更好抵御关税波动等外部风险;另一方面在公司产品依托性价比优势逐渐得到终端客户认可的背景下,通过持续扩张产能可以较好满足下游需求从而实现自身的业绩增长。 盈利预测、估值与评级公司为国内轮胎龙头,随着海外在建产能陆续投放和“液体黄金”对公司品牌力的增强,看好公司未来市占率进一步提升。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为31亿元、36.4亿元、39.5亿元(其中2024-2025年净利润分别上调10%、6%),对应PE估值分别为14.43/12.93/11.9倍,维持“买入”评级。 风险提示原料价格大幅波动;新产能释放低于预期;国际贸易摩擦;“液体黄金”轮胎推广不及预期;海运紧张延续;汇率波动;大股东质押;担保风险
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长春高新
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医药生物
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2024-03-12
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121.02
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--
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--
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132.95
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5.81% |
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128.05
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5.81% |
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事件简评2024年3月8日,公司发布关于“质量回报双提升”行动方案的公告,公司在方案中提出坚持医药主业不动摇、坚持创新驱动为核心、持续提升信披质量、夯实治理基础、重视股东回报、重视社会责任等多方面具体举措。 经营分析2024年1月22日,国务院常务会议指出要进一步健全完善资本市场基础制度,更加注重投融资动态平衡,大力提升上市公司质量和投资价值,加大中长期资金入市力度,增强市场内在稳定性。公司为维护全体股东利益,践行以“投资者为本”的发展理念,基于对公司未来发展前景的信心及价值的认可,制定了“质量回报双提升”行动方案。 医药产业布局不断完善,持续推进创新驱动。公司将持续推进完善市场化体制机制、多元化业务管线、国际化发展路径、差异化竞争策略,集中资源谋发展,巩固提升核心主导产品的市场地位,进一步完善中长期品牌管理策略。公司将继续立足“存量做足、增量做精”的发展理念,推进公司“新一轮创业”高质量发展;将努力提高品牌价值、企业价值、投资价值,构建高预期、高科技、高壁垒的第二增长曲线,实现多产品、多渠道快速发展。 连续多年实施分红,落实股东价值回报机制。公司已连续11年持续实施了现金分红,充分兼顾了公司当前发展与长远规划的关系,从积极的层面维护了中小股东的权益。公司制定了《未来三年(2023-2025年)股东回报规划》,未来三年在满足现金分红的条件下,公司每年以现金方式分配的利润不低于当年实现的可分配利润的40%。公司将继续根据所处发展阶段,统筹好业绩增长与股东回报的动态平衡,与投资者共享发展成果,落实长期、稳定、可持续的股东价值回报机制。 盈利预测、估值与评级公司生长激素龙头地位稳固,长期增长逻辑不变,我们维持盈利预期,预计公司2023-2025年分别实现归母净利润47.8(+15%)、55.1(+15%)、62.2亿元(+13%),EPS分别为11.81、13.61、15.38元,对应当前P/E分别为11、9、8倍。维持“买入”评级。 风险提示医保降价和控费风险;生长激素竞争加剧风险;产品销售不及预期;研发进展不达预期等。
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