1、为何在当下继续推荐埃斯顿。 对于下半年的投资机会,我们在中期策略报告中讲的很明确、全球资金移转效应将是A股下半年上涨的主要因素,我们维持这个观点不变。需要注意的是,在市场参与者中,外资所占的比重越来越大。外资偏好优质的行业龙头公司、价值投资风格明显。在板块方面,我们预计外资未来将偏好“消费+高科技”。埃斯顿公司两大业务为自动化核心部件和工业机器人,属于高科技行业的重要组成部分。 从社会发展和产业角度看,未来10到20年是中国科技业迅速成长的时代。当前这段时间、社会则处于转折点的位置。我们认为是以产品的品质取胜而非低价或者量,这个是不同于过往经济发展的特征。而品质来自于对研发的重视、技术上的不断创新,我们认为埃斯顿就属于这类公司。 专业的人做专业的事,可以从公司高管团队的构成来看。埃斯顿公司高管团队7人中有5人为机器人相关技术专业背景,公司董事长吴波先生为东南大学机械专业硕士毕业,毕业后一直从事与机械相关的工作,这种高管团队专业背景是外资所偏好的。 2、埃斯顿:重视研发,成长空间大 公司业务覆盖了从智能装备核心部件、工业机器人到机器人集成应用的全产业链,两大核心业务:智能装备核心部件及运动控制系统,工业机器人及智能制造系统。公司研发费用一直保持占营业收入10%左右的水平,引进国际一流人才研发一流产品。公司机器人的核心部件80%是自主研发和生产,机器人本体业务近年连续翻倍增长。 预估公司eps在2018/2019年分别为0.15元/0.26元,维持“买入”评级。

施工业务增速放缓,总体业绩基本符合预期:2018年H1公司实现营业总收入10.55亿元,同比增长17.15%,其中造价业务实现营收7.54亿元,同比增长19.73%;施工业务实现营收2.18亿元,受该板块业务运作模式整合的影响,业务增速有所放缓,同比增长15.47%,;海外业务实现营收6620.81万元,同比减少0.23%。 毛利率有所提升,研发投入显著加大:受硬件采购下降影响,公司毛利率上升3.23pct,达到96.01%;同时公司转型云计算,继续加大研发投入,报告期内公司研发费用同比增加40.97%至3.39亿元,这使得公司管理费率上升5pct至54.05%,同时销售费率上升0.55pct至28.92%,财务费率下降0.02pct至1.18%;最终期间费率上升5.52pct至84.15%;此外,受客户贷款及垫款增加的影响,报告期内经营性现金净流量-2.78亿元。 预收账款增长超预期,造价业务云化加速:公司正在全国11个地区推行造价业务云转型,受收入确认方式的影响,预收账款成为衡量云化进程的重要指标,本报告期末预收账款余额3.11亿元,相比期初增加74.76%,相比去年同期增长375.12%。公司造价业务板块云转型进度加速,转型效果显著,转型区域由6个扩大至11个地区,转型业务范围扩展至工程算量业务。2018年上半年,公司造价业务新签云转型合同2.51亿元,期末预收款256亿元,较期初增加1.26亿元转型地区用户转化率及续费率持续提升。2018年前已转型的6个地区计价用户转化率及续费率均超过80%;2018年新转型的5个地区计价用户转化率超过20%,11个转型地区的算量用户转化率超过27%。 盈利预测: 预计2018-2020年,公司实现营收27.61、33.13、39.76亿元,实现净利润4.98、5.95、7.58亿元,对应EPS0.45、0.53、0.68元,对应PE67、56、44倍,给予“增持”评级。 风险提示: 云业务推广不及预期、下游建筑行业景气度不及预期、宏观经济形势较差企业IT支出下滑、施工业务推广不及预期。

目前公司各条业务线进展顺利,IDC业务中各个数据中心无论是机柜建设还是机柜上架均处于稳定发展中,云计算业务中AWS持续高增速,销售公司的成立将极大推动整个业务的发展,SAAS业务仍旧处于规模扩张阶段,短期利润受扩张费用的影响出现小幅波动,但不该长期成长本色。预计2018-2020年公司收入为67.93亿元、101.42亿元、141.22亿元净利润为7.07亿元、10.03亿元、13.42亿元,对应当前股价PE分别为30倍、21倍、16倍,给予“买入”评级。 业绩增速复合预期,持续性有望保持。IDC与云计算均保持着快速的增长,云计算及相关服务业务实现收入20.24亿元,较上年同期增长62.8%,占营业收入比重达到72.77%,对应毛利率10.13%,较去年同期增加1.73%;IDC及其增值服务业务实现收入6.1亿元,同比增长55.78%,对应毛利率55.84%,较去年同期减少1.54%。费用端,销售费用1379万元,同比增加7.19%;财务费用6175.12万元,同比增加79.62%,主要是因为增加分期付款购买资产的融资费用摊销;管理费用1.28亿元,同比增加41.42%,主要是由于公司加大研发投入所致,上半年研发费用7145.2万元,同比增加62.81%,主要是因为加大了在云计算、IPv6和区块链方面的投入。 IDC业务进展顺利,在建项目有序推进。上海嘉定绿色云计算基地项目、科信盛彩亦庄绿色云计算基地项目、燕郊光环云谷二期项目、酒仙桥三期项目均已完成全部机柜预销售工作,目前正加紧完成各项目的后期建设工作,部分模块已完成验收工作并进入正式运营状态。房山绿色云计算基地一期项目进展顺利,目前在对内部模块进行装修,规划机柜1万2000个,预计明年实现上架贡献收入。中金云网贡献利润1.4亿元左右,同比增长43%。科信盛彩完成过户,成为公司全资子公司,显著增强公司盈利能力,公司业务规模进一步扩大,市场竞争力持续增强。到2020年公司将拥有机柜数5万个,规模效应将逐步体现。 云计算规模持续扩大中。AWS方面,贡献收入在10亿元左右,同比增长约60%。同时公司参股成立光环云数据有限公司,将为公司运营的AWS云服务提供包括直销和渠道销售AWS产品与服务、AWS相关解决方案与服务集成、AWS生态系统服务支持与推广等全方位的营销与服务支持。目前销售公司正大力招募销售人员,光环云数据公司的成立将促进AWS业务的快速扩展。SAAS业务仍旧处于扩规模阶段,上半年收入同比增速超过70%,但受规模扩张费用的影响,上半年实现净利润近2000万,有所放缓,预计下半年有所好转。无双科技在在线旅游、互联网金融、网络服务等传统优势行业上业绩得到了大幅提升,同时在新兴拓展的媒体平台与奢侈品牌等领域规模效应初步得到体现。我们认为随着规模的不断扩大,规模效应将逐步体现,毛利率和净利率都有上升的空间,SAAS业务具备释放利润的潜力。 政策密集释放期,鼓励企业上云。近期政策层面,不断加大了云计算的推广力度。工信部发布的《推动企业上云实施指南(2018-2020)》中鼓励软件和信息技术服务企业加速向云计算转型。工信部和发改委联合印发《扩大和升级信息消费三年行动计划》中也提出要推动中小企业业务向云端迁移,到2020年,实现中小企业应用云服务快速形成信息化能力,形成100个企业上云典型应用案例。我们认为云计算已经成为信息化发展的必然趋势,未来公司云计算业务及SaaS业务发展空间巨大。 风险提示:IDC业务机柜上架速度不及预期的风险、云计算业务竞争加剧的风险。

事件: 公司公布了2018年半年报,报告期内公司实现营收253.17亿元,同比增长0.77%;实现营业利润10.46亿元,同比下降45.31%;实现归母净利润9.17亿元,同比下降49.32%;基本每股收益0.16元。 结论: 在行业低谷期,完善的业务结构和庞大的生产规模成为公司应对行业周期性风险的核心优势,也是公司优于同行的核心竞争点。行业供需偏松将促使我国生猪价格未来很长一段时间维持低位,行业盈利前景不容乐观,作为行业龙头,公司未来的业绩增长承压,但考虑到当前生猪价格已处于历史相对低点,未来进一步下跌空间有限。同时,中美贸易战有望带来进口缩减。结合上述,维持公司“增持”投资评级。 正文: 价格下跌,成本上升拖累业绩增长。报告期内,公司商品肉猪销量为1035.64万头,同比增长15.44%,销售均价为11.77元/公斤,同比下降24.06%。同时,根据中国畜牧信息网数据,今年上半年,我国饲料的主要原料玉米和豆粕的价格同比均出现了小幅上涨,生猪养殖成本同比上升。受制于价格下跌和成本上升,公司生猪养殖业务盈利大幅下滑,报告期该业务毛利率仅为3.18%,为近年来新低。 供需偏松,行业有望持续维持低景气。从供给角度来看,在环保趋严和“南猪北移”的过程中,龙头企业承载了绝大部分中小养殖户的产能,在行业景气周期波动的过程中,龙头企业的产能相对稳定,供给也就相对平稳,因此此轮行业景气下行过程中,因龙头企业产能处于释放期,我国生猪总供给仍处于增长态势。同时,未来我国生猪养殖龙头企业的产能仍处于增长周期,因此从供给端来看,我国生猪供需呈现宽松态势。从需求端来看,我国猪肉消费呈现平稳态势,长期来看,禽肉、牛肉以及海产品的消费增长将挤压猪肉的消费。总体来说,在供给呈现稳中有升、需求保持平稳的状态下,我国生猪养殖行业景气度有望保持低位。 行业弱势,剩者为王。在行业低谷期,公司完善的业务结构和庞大的生产规模成为公司应对行业周期性风险的核心优势,也是公司优于同行的核心竞争点。我们认为,此轮行业周期下行必将带来行业新一轮洗牌,下一轮行业复苏之际就是龙头企业主营业务量价齐升之时,看好公司长期发展前景。短期来看,我国生猪行业难现景气提升,公司业绩承压,给予公司“增持”投资评级。

业绩增长符合预期,下游信息化需求旺盛,2018H1公司实现营业收入30.06亿元,同比增长37.1%,下游信息化需求不断增长,其中软件业务:实现营收21.42亿元,同比增长16.4。云业务(非金融):实现营收2.19亿元,同比增长220%;支付业务:实现营收4744万元,同比增长29.1%;互联网投融资信息服务5.82亿元,同比增长135.6%。 经营质量持续优化,费用率改善显著,2018H1公司毛利率提升1.09pct至68.90%,毛利率提升的主要原因是云业务规模扩大毛利率上升;期间费用率下降15.08pct至60.40%,其中销售费用率下降4.84pct至19.85%;管理费用率下降6.9pct至38.59%;财务费用率下降3.33pct至1.97%;经营性现金流-3628万元,较去年同期-5.76亿元大幅改善,2018Q2单季度经营性现金流4.65亿元,较17Q2同比增长1042%。 云业务稳步推进,产品线日益完善,2018H1公司云服务企业客户数达到427.6万家;付费客户数29.06万家,较2017年同比增长24.52%,公司持续加大对用友云PaaS平台开发与推广,目前公司云平台累计客户数超过1000家,入驻生态伙伴突破9000家,入驻产品服务1200个,今年下半年公司将发布针对大型企业的NCCloud产品,进一步增强针对大型企业的产品服务能力。 盈利预测: 预计2018-2020年,公司实现营收82.43、105.12、124.15亿元,实现净利润6.5、8.93、12.04亿元,对应EPS0.34、0.47、0.63元,对应PE81、59、44倍,给予“增持”评级 风险提示:云业务推广不及预期、工业互联网增速不及预期、宏观经济形势较差企业IT支出下滑。

投资要点: 公司发布2018年半年报:公司上半年实现营业总收入5.67亿元,同比增长79.96%;实现利润总额1.31亿元,同比增长88.23%;实现归母净利润1.07亿元,同比增长84.99%;扣非后净利润1.05亿元,同比增长172.62%。 正文: 反光材料业务增长稳健。公司拥有年产3000万平方米玻璃微珠型反光材料的产能规模,年产1000万平方米微棱镜型反光膜生产线。玻璃微珠型反光材料国内已基本实现进口替代,公司部分地区直接发展为车牌半成品供应商,提高了产品的附加值。微棱镜型反光膜的国产化进程还在起步阶段,还有很大增长空间,今年上半年微棱镜型反光膜销售额0.77亿元,同比去年增长超过60%,微棱镜型反光膜毛利超过50%,未来随着国内交通标志牌和车贴市场逐步替代国际品牌,公司反光材料业务还将保持良好的增长。随着机动车运行安全新标准的实施,新车强制配备一件反光背心将有力支撑公司反光布和反光衣的发展,今年上半年公司反光布和反光衣营收分别同比增加35.82%和30.3%。 并购华威新材,优化公司产业结构。华威新材料所处行业为显示用光学薄膜行业,公司并购之后使得公司从反光材料企业成为综合性功能性膜材料生产商,华威新材除了能生产传统面板用增光膜、扩散膜,还具备量子点膜量产技术。传统膜竞争逐步激烈导致行业利润有所压缩,华威上半年净利润(0.15亿元)不及预期,但随着量子点电视的流行,公司高附加值量子点膜逐步导入终端客户将成为华威新的利润增长点。 铝塑膜稳定量产,逐步释放利润。公司铝塑膜项目去年二季度实现量产之后一直处于产能爬坡阶段,上半年铝塑膜实现销售数量114.34万平方米,实现销售收入1759.90万元,接近去年全年的销售额2050万元。目前主要供应3C电池客户,动力电池领域正在配合试样,铝塑膜国内只有少数企业能够生产,随着国内锂电池产能的快速扩张和国内技术的逐步攻克,铝塑膜国产化替代进程将加速,公司铝塑膜产能1500万平方米/年,随着产能利用率的逐步提升,公司铝塑膜项目将成为公司新的利润增长点。 盈利预测与估值: 考虑到微棱镜型反光膜、量子点膜和铝塑膜还将继续放量给公司贡献利润,我们预计18-20年归母净利润分别为2.3、3.1、4.1亿元、EPS为0.37、0.49、0.66元,对应PE 22X、16X、12X,给予“买入”评级。 风险提示: 量子点膜导入不及预期、铝塑膜动力领域导入不及预期、面板膜材料继续降价。

公司发布2018年半年报:公司上半年实现营业收入1.79亿元(超净高纯试剂业务占比64.33%,光刻胶配套试剂业务占比35.67%),较上年同期同比增长2.67%;毛利率29.15%,较上年同期同比下降8.65%;归母净利润1,921.99万元,较上年同期同比下降26.29%。 正文: 上游原料价格上涨拖累短期业绩。公司上游原材料主要为基础化工原料如氢氟酸、异丙醇、硝酸、双氧水、硫酸等,由于国内环保和供给侧改革以及原油价格上涨等因素影响,上游原材料从去年到今年一直保持强势,但公司产品对下游客户价格保持稳定,公司高纯试剂毛利率影响4.9%,光刻胶配套试剂毛利率影响7%,但长周期来看大宗原料都有周期性,未来上游原材料价格下行也会带动公司业绩增长。 下游需求快速扩张叠加新产能投入助力公司中期高成长。公司超净高纯试剂和光刻胶配套试剂主要用于平板显示和半导体制造领域。平板显示产能正快速向国内转移,预计到2018年我国总投产面板生产线将高达到40条,目前公司已供应的有中电熊猫的6代和8.5代线以及华星光电的8.5代线等,公司眉山5万吨/年超高纯湿电子化学品新产能(总投资2.97亿元,19年底投产)正是为了满足成渝地区需求。半导体制造同样处于国内产能加速扩张的阶段,受益于国家大力支持,国内目前新建和在建的12寸晶圆厂高达11座,公司镇江26万吨/年湿电子化学品新产能(总投资17亿元、分三期,一期19年投产)正是为了服务华东地区的先进半导体制造商,该基地项目产品等级将提升至G4、G5等级以满足先进集成电路制造需求。 盈利预测与估值:预计18-20年归母净利润分别为0.48、0.65、0.91亿元、EPS为0.57、0.77、1.08元,对应PE62X、46X、33X,给予“增持”评级。 风险提示:新产能释放不及预期、下游客户导入不及预期、原料上涨。

事件: 2018年上半年公司实现主营业务收入15.02亿元,同比增长66.26%,其中功能材料业务营收占比已超过三分之二;受益于功能材料业务逐步放量、千洪电子二季度并表等因素影响,公司实现归属于母公司净利润1.57亿元,同比上升111.61%;扣非后净利润约1.38亿元,同比上升约147.14%。截止2018年6月30日,公司完成千洪电子并表后总资产已达92.69亿元,净资产约为49.93亿元。 结论: 公司业绩符合预期,由于出售长江新纶的利润延迟确认,对应业绩下调公司已进行了说明。公司目前各板块业务均按计划有序推进。公司经过转型已成功发展成为新材料服务商,主打进口替代的路径使得公司保持快速增长的同时构筑行业壁垒。考虑到电子功能材料快速增长,铝塑膜国内产线和光学膜产能的陆续投产以及千洪电子并表,我们预计2018/19/20年公司实现归母净利润分别为4.1亿元、5.7亿元、8.3亿元,EPS为0.35元、0.5元、0.72元,对应PE 33X、23X、16X,维持“买入”评级。 正文: 电子功能材料步入业绩释放正轨,与苹果公司的良好合作带动今年公司产品大批量导入,产品应用由手机扩展至PAD、笔记本电脑、音响等,对应的业绩是翻倍增长。导入苹果积累的产品口碑和千洪电子的并购使得公司导入OPPO等供应链变得顺理成章,并且随着不断拓展电子功能材料新产品,公司电子功能材料还将维持较高速的增长。 铝塑膜材料步入发展快车道,公司铝塑膜产能已经大部分切换至动力电池领域,公司客户均为国内领先的动力电池生产商,公司上半年销售量600万平方米,同比去年增长超过50%,公司国内第一套300万平方/月产能于7月份已投入试生产,第二套300万平方/月产线将于19年二季度试生产。随着国内产能的逐步投产,公司未来3年铝塑膜业务的符合增长率将超过60%。 光学显示材料替代窗口逐步打开,TAC膜市场巨大,国内尚属空白,公司光学项目预计今年四季度进行试生产,公司已经开始配合部分公司进行试样,接下来公司光学膜的替代进口有望带来显著的业绩增量。 千洪电子上半年业绩稳定,依托OPPO、VIVO的快速发展今年有望略超业绩承诺,千洪电子构件业务将与电子功能膜还将发挥协同效应,促进公司消费电子板块业务更好发展。公司传统净化业务随着转型大客户战略后继续保持稳定增长态势,营收同比去年增长34.62%。 风险提示: 铝塑膜国内产线良率不及预期,光学膜下游导入不及预期。

事件: 公司公布2018年半年报,营收182.56亿元,同比增长20.74%,归属于上市公司股东的净利润7.44亿元,同比增长19.93%,扣非后净利润6.85亿元,同比增长66.06%。 同时,公司给出2018年1-9月业绩指引,净利润变动区间为13.3亿~15.3亿元,同比增加30%~50%。 结论: 1、公司半年度业绩符合预期。公司2018年上半年净利润增速为19.93%,2018年一季报披露的上半年业绩增速为10%~30%,上半年业绩符合预期。按业务分类来看,公司摄像头模组业务实现营收102.36亿元,同比增长43.50%;触控显示业务实现营收56.54亿元,同比增长6.81%;传感器业务收入19.70亿元,同比下降33.34%;智能汽车业务收入2.07亿元,同比增长61.55%。 2、双摄持续渗透带动光学业务高速发展。公司2018年上半年光学业务营收占比达到56%,这块业务增速高达43.50%,带动了公司整体营收增长,同时上半年光学业务毛利率为15.16%,同比增长了4.35个百分点,主要原因为公司充分发挥光学创新和设计优势,双摄模组出货量占比迅速提升,上半年双摄像头模组出货约5200万颗,占摄像头总体出货量约21%,贡献收入42亿元,占摄像头模组业务约40%,截止报告期末,双摄产能约17KK/月,预计2018年将视客户订单扩张双摄产能至20KK/月以上。 3、公司业务布局合理,有望带动未来业绩持续增长。横向来看,公司布局汽车电子业务,包括车载显示屏模组、仪表中控集成主机、流媒体后视镜系统、车载指纹识别系统等,这块业务目前体量较小,但增速和毛利率都高于公司原有业务。纵向来看,公司在光学业务沿着产业链向上重点布局镜头、VCSEL、DOE等上游关键元器件,形成产业联动,打造光学领域的垂直产业一体化布局;触控业务上,公司沿着产业上下游布局,业务覆盖盖板玻璃、触控sensor、film和glass电容式触摸屏和全贴合LCM模组等;传感器业务上,公司积极卡位屏下指纹识别方案,包括光学方案和超声波方案。 盈利预测和投资建议:预计公司2018年至2020实现净利润分别为18.5亿、29.6亿、39.3亿元,对应EPS为0.68元、1.09元。1.45元,对应当前股价PE是20.56、15.21、11.46,给予“买入”评级。

1、BBHI签署五年长约深度绑定Yahoo。Yahoo是BBHI第一大客户,2018年(1-3月)BBHI收入来看,来自Yahoo的广告收入占比达72%。此次和Yahoo签署五年长约,一方面是Yahoo对于BBHI双方合作的认可,帮助江BBHI长期深度绑定头部媒体资源。另一方面,双方广告收入分配比例维持不变(分配比例15:85),也体现了双方长期稳定的合作关系。新合同约定,在符合流量质量要求的情况下,且不超过总收入的约定比例内,放宽了对Media.net排他性条款的限制,有助于公司拓展其他的媒体客户。 2、Media.net与Facebook展开合作,未来想象空间巨大。Facebook此前宣布与六家广告技术公司合作,开放其FacebookAudienceNetwork产品服务,目前Media.net与Facebook的合作处于技术测试阶段,公司技术产品表现良好,已经产生部分收益。2017年Facebook广告收入规模达399.42亿美元,体量远超Yahoo,若合作顺利,在正式接入Facebook后,有望大幅提振公司业绩。 3、公司15年通过收购日月同行转型互联网营销行业,随后并购全球领先的SSP平台BBHI,BBHI具有显著的技术壁垒和研发优势,是全球第二的SSP平台。未来公司有望将BBHI的SSP平台和技术复制到中国,同时公司基于BBHI的核心算法,目前已将业务拓展至大数据和人工智能领域。18年公司拟并购华坤道威,有望帮助公司的互联网营销业务在房地产和金融的细分市场快速落地,形成协同。同时公司积极推进股票和期权激励计划,深度绑定中外籍核心技术人员和高管团队。我们预计公司2018/2019实现净利润7.8亿、10.93亿,对应PE为16倍、13倍,给予“买入”评级。

事件: 2018年8月6日晚间,公司发布半年报。2018年上半年,公司实现收入4.26亿元,同比增长54.01%;实现归属于上市公司股东的净利润4436.84万元,同比增长29.81%;实现归属于上市公司股东的扣非后的净利润3217.28万元,同比增长20.71%。 结论: 公司借助上市契机,构筑了强大的全国以及海外营销网络。同时将业务范围延伸至无人机、海洋测绘等新兴领域,受益于下游市场的旺盛需求,公司始终保持着快速的发展。未来随着北斗系统的逐步完善,相关行业应用也将逐步打开,公司将持续从中受益。预计2018-2020年营业收入分别为9.77亿、13.53亿、18.06亿,净利润分别为1.65亿、2.22亿、2.95亿,对应当前股价的PE分别为31、23、17,给予“买入”评级。正文: 业绩增速基本符合预期,研发投入加大导致利润增速不及收入增速。上半年营业成本同比增长53.03%,对应毛利率54.65%,基本与去年同期持平。销售费用1.04亿元,同比增长47.98%,主要是业务规模扩大所致。管理费用9774.86万元,同比增长93.06%,主要是公司研发加大投入和分摊股份支付的费用所致,其中研发费用5259.86万元,同比增长69.26%。采集设备与解决方案均保持着快速增长。数据采集设备实现收入3.31亿元,同比增长48.42%,主要是由于高精度GNSS接收机在测绘、基础建设、建筑等行业中的应用渗透率不断提升;同时,近年来投入的移动测绘、无人机航测、海洋测绘等新兴领域的数据采集设备已形成相对成熟的应用产品及行业市场,取得较快速度增长。数据应用及系统解决方案业务实现收入9489.32万元,同比增长77.27%,主要由于国家对地质灾害多发区的防灾系统的投入持续增加,带动了位移监测业务收入的增长;同时,随着相关单位对基础设施工程建设项目实施效率、工程质量、施工安全等方面要求的不断提升,公司数字化施工业务取得快速发展。 借力资本市场,外延拓展可期。报告期内,公司新设子公司宁波熙禾投资管理合伙企业作为公司对外投资主体和对外投资管理平台。未来将围绕地理信息、机械控制,专业导航以及与高精度位置技术相关的新技术或新兴行业进行外延并购,实现技术与市场的互补。同时,公司上半年参股的武汉智能鸟无人机公司,增强了公司在无人机领域的研发实力,有效地促进了公司产业链的布局及整合。 北斗三号全球组网火热进行中,下游相关市场有望逐步打开。2018年是北斗三号全球组网元年,全年计划发行卫星18颗,目前已发射卫星10颗。预计北斗系统年底将覆盖“一带一路”地区,2020年覆盖全球。随着北斗系统的逐步完善,产业链将逐步迎来发展机遇。根据《2018中国卫星导航与位置服务产业发展白皮书》,2017年我国卫星导航与位置服务产业总体产值已达到2550亿元,较2016年增长20.4%,北斗对核心产值的贡献率达到80%。我们认为,基于北斗定位的位置服务未来将渗透到各行各业,公司也将迎来快速的发展。 风险提示:宏观经济下行的风险、数据采集设备竞争加剧的风险。

事件: 7月31日,公司发布半年报,实现营业收入8.73亿元,接近去年全年营收数额,其中体育板块实现营收5.22亿元,同比增长373.82%,影视板块实现营收3.50亿元,同比增长223.49%。公司及子公司当代时光投资拍摄的《猎毒人》已在东方卫视、江苏卫视、爱奇艺以及各大视频网站播出,截止目前,该剧网络视频点播量已经突破70亿,单日点播量已经突破4亿,在线卫视收视率破2。 投资要点: 体育板块持续发力,版权争夺日趋激烈:今年上半年,公司体育板块实现收入5.22亿元,接近去年全年三倍,全资子公司双刃剑促成雅迪科技、指点艺境和帝牌国际等3家国内品牌成为2018俄罗斯世界杯国际足联亚洲区域赞助商,获得西甲联赛2017-2022赛季全媒体版权,子公司明诚体育国际获得2021-2028年亚足联赛事全球独家商业权益。在版权争夺日趋激烈的形势下,公司不畏艰难,敢于营销,将国际顶级体育资源带到亚洲的同时,增强了自身的优势地位。 《猎毒人》好评如潮,精品剧策略初见成效:公司目前通过每年至少推出一部精品剧的策略来逐步巩固自身在精品剧的市场地位。今年投资拍摄的《猎毒人》6月份已在东方卫视、江苏卫视、爱奇艺以及各大视频网站播出,截止目前,该剧网络视频点播量已经突破70亿,单日点播量已经突破4亿,在线卫视收视率破2,并获得人民日报、光明日报的一致好评。 盈利预测: 考虑2018年世界杯给公司带来体育营销的巨大收入,影视剧业务的突破,以及新英体育的并表,我们预计2018-2020年EPS分别为0.78/0.89/0.99元,对应PE为16/14/13倍,给予“买入”评级。 风险提示:国家政策风险;体育业务发展不及预期;合约签署不确定性风险

事件: 公司公布2018年半年度报告,2018年上半年,公司实现营业收入244,198.37万元,比去年同期增长4.15%;实现归属于母公司的净利润14,536.57万元,比去年同期增长51.89%。每股收益0.225元。 结论: 公司是具有较强研发能力的镁合金龙头企业。公司积极向镁铝合金下游深加工拓展。近年来,公司镁铝合金压铸件和挤压件等业务快速增长。随着惠州在建项目的不断推进,未来将给公司贡献更多收益。政府补助大幅提高公司业绩。预计公司18-19年每股收益分别为0.40元、0.43元。给予增持评级。 正文: 公司是具有较强研发能力的镁合金龙头企业。多年以来,公司的镁合金产销量规模始终保持行业第一。目前公司拥有从矿山开采-原镁冶炼-镁合金-深加工产品的完整产业链,能稳定给客户提供各种产品并保证质量。公司同时具有较强的研究开发能力,公司自主研发镁和铝新品种合金,与下游客户合作开拓镁铝的应用领域。公司还拥有多项自有技术和专利,截止目前公司拥有专利128项,其中发明专利17项,实用新型专利111项。 公司镁合金产品营收下降,铝合金产品营收略增。2018年上半年,公司实现镁合金产品收入6.21亿元,比上年同期增长-11.84%,毛利率水平为13.23%,比上年同期增长-2.30%。与此同时,公司实现铝合金产品收入12.16亿元,比上年同期增长3.61%,毛利率水平为6.78%,比上年同期增长1.14%。 公司积极向镁铝合金下游深加工拓展。近年来,公司镁铝合金压铸件和挤压件等业务快速增长。2018年上半年,公司在稳定原材料供应龙头地位的基础上,着力发展和深化深加工产品,压力铸造产品除了拳头产品方向盘以外,继续开发仪表盘支架、横梁支架、箱体、壳体等产品。扬州瑞斯乐的铝挤压产品微通道空调扁管通过开发客户和应用领域,销售量增幅较大,报告期内实现营业收入1.29亿元,比去年同期增长64.53%,毛利率为29.58%,比去年同期增长5.92%。镁铝其他挤压产品的市场也已经打开,成为公司新的利润增长点。 政府补助大幅提高公司业绩。2018年上半年,公司收到收到苏州云海搬迁补偿款,其中计入当期损益的政府补助达到1.5亿元,非经常性损益合计达到0.84亿元。与此相对应,公司实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为61,189,770.78元,比去年同期只小幅增长了1.70%。 公司已公告三季报预增。公司已公告由于镁价涨幅高于原材料价格涨幅,再加上收到苏州云海搬迁补偿款,2018年1-9月归属于上市公司股东的净利润变动区间18,500至25,000元,变动幅度为37.19%至85.40%。 公司在建项目进度过半。公司的自建项目惠州年产30,000吨镁合金和3,000吨压铸件生产线项目,目前进度已经过半,截止报告期末累计实现的收益为18,914,919.59元。随着在建项目的不断推进,未来将给公司贡献更多收益。预计公司18-19年每股收益分别为0.40元、0.43元。给予增持评级。

事件: 公司日前公布2018年半年度财报,公司2018年上半年营业总收入18.26亿元,同比27.48%;归母净利润4.37亿元,同比8.37%;扣非归母净利润4.30亿元,同比38.78%。归母净利润增长率下降比较快的主要原因是2017年上半年计入当期损益的政府补贴有1.23亿元(2017年全年,华罗庚科技产业园补助公司3.19亿元),而今年上半年只有0.08亿元,使得去年净利润基数较高,所以今年上半年的净利润增速较低仅为8.37%,而扣非归母净利润上涨为38.78%。 正文: 一、半年报报核心竞争力分析部分半年度报告关于“公司核心竞争力分析”的内容相比上一期报告有部分变化,但还是围绕以下6点:1、雄厚的技术研发能力;2、优质的市场及大客户资源;3、卓越的运营及自动化生产管理能力;4、领先的测试能力;5、高效且充分的人才激励制度;6、高效且持续优化的组织应对能力。 发生变化的主要是第1点“雄厚的技术研发能力”部分:增加了"公司持续保持高研发投入,特别是5G天线系统、射频前端等前沿技术研发的投入,先后设计20余款天线产品,包括Sub-6MIMO天线和5G的毫米波相控阵列天线等。还有第4点“领先的测试能力”:增加了对5G毫米波实验室的描述:5G毫米波实验室开展5G毫米波天线系统、5G射频传输材料应用及高频电磁仿真研究等,同时也承担深圳市发改委第五代移动通信毫米波技术工程实验室建设项目。半年报中新增加的内容表明公司在5G天线方面的业务进展比较顺利,今年上半年公司下游智能手机厂商和运营商也都给出了5G相关计划表。 世界移动大会全球终端峰会上中国移动发布了《5G终端产品指引》,首度公开了产品计划、产品要求及采购计划时间推进表,产品采购计划,预计分为三个阶段,2018年9月进行第一次采购,11月进行交付测试终端链接CPE,到2019年2月进行第二次采购,4月交付智能手机连接/融合型CPE/AR/VR,第三次采购时间在2019年7月,9月交付主要涉及智能手机AR/VR及5G模组方面。 同时,手机厂商华为宣布2019年推出支持5G的麒麟芯片,2019年6月推出支持5G的智能手机;OPPO计划在2019年推出预商用的5G智能手机,预计2020年会向市场上推出商用化的5G手机产品;Vivo也预计在2019年推出5G预商用终端,预计在2020年实现5G智慧手机的商用。在5G通信时代下,单机MIMO天线单元的数量将有2-4倍的增长,同时天线微型化将带来的价格上升,量和价的双升对于国内领先的天线龙头企业信维通信是重大的成长机遇,我们将持续关注信维通信在5G天线业务的进展。 盈利预测: 我们预计公司18/19年营业收入分别为46.74亿元/72.27亿元,归母净利润为12.27亿元/17.33亿元,EPS为1.25/1.76。首次评级给予“增持”评级。

事件: 7月18日,公司公告阿里网络及关联方拟以协议转让的方式持有公司合计7.99%的股权,每股转让价格为9.9167元,合计对价150.5亿元; 公告称未来十二个月内,阿里系在价格合理的情况下有望通过大宗或集中竞价的方式继续增持公司不高于5%的股权。 另外,Alibaba Investment已签署协议拟认购实际控制人江南春控股的Media Management10%股权,预计在2018年12月31日或之后完成,Media Management持有公司23.34%的股权(第一大股东)。 结论: 本次交易如顺利完成,阿里系在公司的股权比例合计将达到10.324%,成为公司第二大股东。此次交易对公司产生两大积极影响,1)阿里与分众携手,探索新零售大趋势下数字营销的模式创新,有望利用阿里的资源突破公司现有的业务边界;2)阿里系以协议转让的方式接受了原有财务投资方此前解禁后剩余未减持的大部分股权,消除了这部分股权原本的减持冲击,极大的维护了公司的股价,也在一定程度上减轻了投资者对公司12月份解禁的担忧。 正文: 1、阿里系拟以150.5亿受让公司7.99%股权,本次交易包括:阿里网络拟通过协议转让方式,合计受让Power Star、Glossy City持有的分众传媒7.744亿股,占公司总股本5.28%,每股转让价格为9.9167元,股份转让价款76.8亿元。此外,阿里网络的关联方Alibaba Investment和New Retail拟通过间接受让股权方式,合计间接受让2.71%股份,股份转让价款5.94亿美元(约39.5亿元)。另外,还通过增资的方式,阿里将持有MMHL 10%的股份,占公司股份的2.33%,交易金额5.11亿美元(约34.2亿元)。交割完成后,阿里将持有上市公司股份总数的10.3%。未来12个月内,阿里将视情况,增持公司不超过5%的股份。 2、零售与楼宇广告强强联合结合,有望突破公司现有的业务边界,阿里作为国内最大的电商平台与公司业务本来就有极强的关联,公司旗下的电梯及影院广告是阿里线下主要的营销推广平台,根据2017年报数据,淘宝与公司签订了7.13亿元的广告合约,应属于公司最大的客户之一;同时阿里作为国内最大的互联网科技公司,其生态链中庞大的资源与公司形成合力,公司有望借助阿里的力量增强业务、拓展业务新边界。 3、缓解减持对股价的影响,本次交易完成之后,私有化时四家(Power Star、Glossy City、Giovanna及Gio2)财务投资方持有公司的比例基本为零,原本陆续减持的风险解除;公司2018年12月将迎来最后一次限售解禁,约64.27亿股(2017未除权),占总股本的比例为52.55%,其中内资占28.56%,外资占23.34%,限售股外资方为Media ManagementHK,为实际控制人江南春100%持股公司,由于江南春持有公司股权比例不够大,为了保持对公司的控制权,我们预计其未来减持的可能性较低。此次阿里系的受让全部通过协议转让的方式完成,未对股价形成冲击,也为2018年12月份的解禁做了一次良好示范,表明市场对公司未来发展的极大信心。 4、30亿回购+阿里系可能的增持稳定公司股价,公司已公布不超过30亿元的股票回购预案,回购价格不超过13元,回购股票有可能用于员工股权激励,此举彰显公司管理层对公司价值的信心。未来十二个月内,阿里系在价格合理的情况下有望通过大宗或集中竞价的方式继续增持公司不高于5%的股权。 5、经营效率持续提升,业绩增长确定:得益于电梯广告及影院广告市场的良好发展,近两年公司营收增速上扬,季度营收增速回升至20%以上,营业成本得到有效控制,特别是占比最高的租赁成本,2017年全年仅增长8.45%,公司毛利率持续提高。我们认为,公司已经成为线下第一大统一流量入口,在消费升级的大环境下,广告主对电梯及影院广告的投放意愿将进一步扩大,特别是从电视台流入的广告,公司经营效率有望持续提升,毛利率进一步上升。 盈利预测及估值:公司是电梯广告行业的绝对龙头,上游媒体资源形成垄断式渗透,拥有行业定价权;业务方面稳步增长。我们预测公司2018年、2019年的营收为145.6亿、176.96亿,净利润为66.6亿、81.86亿,2017年除权分红后,EPS为0.45元、0.56元,对应目前股价的PE分别为22倍、17倍;类比全球最大的户外广告公司德高集团的PE(25倍)以及A股给广告营销公司的PE(普遍处于30-40之间),我们认为分众的合理PE水平应该在30倍,相对于德高集团所处的传统户外广告行业,分众的电梯广告行业具有更高的成长性,相对于国内A股的广告营销公司,分众具有渠道优势,30倍的PE合理,维持“买入”评级,目标价13.5元。