前三季度营业总收入同比增长 15.69%，呈现稳健增长的良好态势前三季度，公司实现营业总收入 25.88亿元，同比增长 15.69%，实现扣非归母净利润 2.08亿元，同比增长 62.29%，经营活动产生的现金流量净额为 10.24亿元，较去年同期大幅增长 773.45%，主要为业务增长以及金融业务战略调整收回出借资金所致。三季度末，合同负债余额为 15.41亿元，较年初增长 59.00%，主要为造价业务云服务递延收入增加所致；库存股余额为 4.74亿元，较年初增长 518.63%，主要为回购股票所致，根据公司 9月 24日发布的《关于回购股份实施完成暨股份变动的公告》，成交均价为69.82元/股。 收购鸿业科技 90.6726%股权，拓展设计业务，增强核心竞争力2020年 10月 11日，公司发布《关于收购洛阳鸿业信息科技有限公司股权的公告》，以 40802.625万元现金向怀化金洛、怀化洛林、怀化金硕购买其合计持有的鸿业科技 90.6726%的股权，交易完成后，鸿业科技将成为公司的全资子公司。鸿业科技服务于工程类 CAD 设计领域和城市信息化建设领域，致力于市政、建筑、工厂和城市信息化建设领域应用软件的研发，传统 CAD 设计产品、市政公路及管线设计产品、BIM 设计产品在市场中均处于领先地位。我们认为，本次收购有利于公司拓展设计业务，完善公司在数字建筑产业链的布局，增强公司的核心竞争力。 与海康威视签署战略合作协议，引领建筑行业数字化转型新未来2020年 10月 19日，公司与海康威视正式举行战略合作签约仪式，未来双方将强强联合，围绕建筑行业开展全方位深度合作，共建行业新生态，引领建筑行业高质量发展。根据智慧工地场景及业务需求，双方联合发布了软硬一体智能解决方案，该方案将实现对人员进出管理、车辆出入管控、周界智能侦测、物料管理、智能网络广播、渣土车清洗管理、移动视频采集、安全帽佩戴管理、吊钩可视化、升降梯风险监测、工地全景一张图、智慧大屏等管理，通过一站式服务，解决视频+智慧工地需求。 投资建议与盈利预测公司有望逐步成长为全球第一数字建筑平台服务商。数字造价业务属于成熟业务，正在加速推进云转型。数字施工业务是全新的蓝海市场，市场空间大于数字造价业务，未来有望维持较快的增长。预测公司 2020-2022年营业收入为 41.53亿元、50.35亿元、62.79亿元，归母净利润为 4.94亿元、7.47亿元、10.51亿元，对应 EPS 为 0.42、0.63、0.89元/股。公司两大主要业务处于不同发展阶段，未来成长空间也有较大差异，因此适用分部估值法。维持公司目标价 79.13元，维持“增持”评级。

事件：公司于10月27日晚发布《2020年第三季度报告》。前三季度，公司实现营业收入16.22亿元，同比增长5.12%；实现归母净利润1.37亿元，同比增长52.42%。 点评：入第三季度公司实现营业收入5.45亿元，同比增长14.40%伴随着国内新冠肺炎疫情得到有效控制，公司业务逐步回归正常增长态势，第三季度，软件开发及服务业务收入同比增长20.27%。前三季度，软件开发及服务业务收入同比增长9.89%，同时因公司提升产品标准化程度、改进定制化实施工艺以及加强项目跟踪和管理使得毛利率同比提升2.6个百分点。毛利率较高的创新运营业务继续保持快速增长态势，前三季度，运营业务收入同比增长196.83%，对公司毛利贡献较大。同时，公司的销售费用、管理费用和研发费用因疫情因素影响同比增速放缓。公司积极拓展海外业务，在经营范围中增加“技术进出口”，并对《公司章程》进行了修订。 降受股份支付费用影响，第三季度归母净利润同比下降17.25%第三季度，归母净利润为707.58万元，同比下降17.25%，主要是公司2020年6月向员工实施限制性股票激励计划，第三季度摊销股份支付费用金额较大所致；扣非归母净利润为10.27万元，同比下降98.71%，降幅高于同期归母净利润，主要是公司在三季度处置联营企业投资和政府补助等非经常性收益远高于上年同期所致。第三季度，不含股份支付费用、扣除非经常性损益后归母净利润为4045.30万元，同比增长407.32%。前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额为-2.51亿元，经营活动现金净流出减少主要是本期集成业务因客户招标延期，相应的集成采购付款大幅减少。 发布《2020》年度向特定对象发行股票预案》，提升核心竞争力2020年9月10日，公司发布《2020年度向特定对象发行股票预案》，向特定对象发行A股股票募集资金不超过150,000万元。结合目前公司主营业务和产品布局，本次募集资金将用于“面向中小微金融机构的在线金融平台建设项目”、“基于人工智能技术的智能分析及应用平台建设项目”、“全面风险与价值管理建设项目”等的建设。本次股票发行有助于公司进一步完善产品结构、提升研发水平，巩固和加强公司在行业内的地位，为未来业务发展提供动力，进一步打造强大的核心竞争力和持续盈利能力。 投资建议与盈利预测随着金融与科技的深度融合，银行业有望不断加大IT投入，公司凭借行业领军者的地位，有望在新一轮景气周期中受益。预测公司2020-2022年营业收入为32.52、39.61、47.61亿元，归母净利润为3.65、4.73、6.01亿元，EPS为0.88、1.15、1.46元/股。目前，计算机（申万）指数的PETTM为74.6倍，上市以来，公司PE主要运行在40-80倍的区间，预期未来三年归母净利润CAGR为29.93%，维持公司2020年60倍的目标PE，目标价为52.80元。维持“买入”评级。 风险提示银行业IT投入不及预期；市场竞争加剧；创新运营业务推进不及预期；海外业务推进不及预期等。

事件：公司发布三季报：公司前三季度营收13.7亿元，yoy+12.63%；归母净利润1.44亿元，yoy+52.1%；Q3营收5.51亿元，yoy+40.72%；归母净利润0.53亿元，yoy+54.51%，环比下降19.7%。Q3毛利率36.43%，相对去年同期下降0.11pct，环比下降1.83pct；前三季度毛利率36.9%，相对去年同期增加3.61pct。 Q3淡季不淡，Q4将继续保持高增长根据测算，公司Q3润滑油销量1.56万吨，同比增长46.72%；车用尿素销量10.2万吨，同比增长59.35%；防冻液销售2.27万吨，同比增长19.37%；车用养护品销售0.27万吨，同比下降20.46%。 注市场主要关注Q3，业绩环比下降，担心业绩增速不能持续，为我们认为Q3业业绩符合预期，同比增速已属不低，Q4将继续保持高增长。今年因为疫情影响，积压的物流需求在二季度爆发，Q2业绩迎来历史最旺季；叠加Q3由于天气炎热，历来属于淡季，一般淡季时节，产品会采取促销活动，导致Q3业绩低于Q2。车用尿素高增长趋势依然不变，并且公司润滑油增长提速，叠加Q4历来属于销售旺季，Q4业绩将继续保持高增趋势。 车用尿素扩产有序进行，份额将持续提升公司车用尿素产能基地主要在溧水和天津，当前溧水基地设计产能15万吨/年（单班），在建天津厂区设计产能18万吨/年（单班）。车用尿素高增长时代到来，公司产能已显不足，公司一方面对溧水基地升级改造；另一方面有序扩产，10月公司与蓬溪县人民政府签署《投资协议》，公司计划投资8亿元在蓬溪经济开发区新建高性能锂电池材料及发动机尾气处理液等项目，未来蓬溪项目将有力扩大公司西南地区份额。 投资建议与盈利预测预计2020-2022年归母净利润分别为2.07/2.79/3.44亿，同比增长62%/35%/23%，对应EPS为0.68/0.92/1.14元，维持买入评级。 公司是车用尿素龙头，品牌和渠道优势明显，预计份额持续提升，预期2025/2030年公司车用尿素利润分别4.4/6.3亿，给予2025年利润30倍，中长期来看车用尿素业务市值可达到132亿。 风险提示车用尿素推广不及预期；产品价格下降过快；产能扩张不达预期。

事件：公司发布2020年三季度报告，前三季度实现营收20.3亿元，同比增长86.35%；归母净利润5.2亿元，同比增长261.68%，基本符合预期。 报告要点：Q3单季度营收同比+45%，，在手订单充足，，Q4有望业绩维持高增速。 上半年国内外疫情相继爆发，公司口罩机业务大幅增长。二季度以来，随着国内新冠疫情防控得到有效控制，公司业务逐步聚焦到核心主业上来，Q3单季度实现营收5.3亿元，同比增长45.14%，仍然维持高增长。截至930，公司存货7.65亿元，环比二季度增长44.6%，合同负债5.07亿元，环比二季度增长19.86%，预付账款1.35亿元，环比二季度增长31.07%，充分说明公司景气的生产经营情况。截止8月31日，公司在手订单13.85亿元，另公司仍有大量海外订单或于近期签订，有望保证业绩持续高增长。 盈利能力保持较高水平，经营性现金流优异。 前三季度公司毛利率53.54%（同比+17.1pct），净利率25.57%（同比+12.46pct），主要受益于口罩机及相关设备较高的毛利率；销售费用率+管理费用率合计16.39%（同比+1.73pct），整体费用率控制良好。另外，公司加强新产品研发投入，前三季度研发费用率6.21%，同比增加1.65pct。前三季度，公司经营活动现金流量净额8.5亿元，较2019年同期改善显著，充足的现金流有望为公司后续大力拓展优质大客户以及新业务保驾护航。 公司大客户拓展成效颇丰，有望借力下游制造业复苏东风。 公司集中力量深挖下游行业自动化应用规模较大的头部客户需求，新开拓了新能源行业、光电行业的部分上市公司客户，并持续拓展伯恩光学、立讯精密、比亚迪、欣旺达等客户，有望充分实现客户及业务之间的协同效应。 今年国内制造业需求虽受一季度疫情影响有所延缓，但二季度以来复苏较为强劲，9月工业机器人产量同比增长51.4%，PMI指数51.5、连续七个月保持荣枯线以上，下游行业持续向好。我们预计，随着下游需求强势复苏，公司大客户产能资本开支持续加大，公司有望持续受益。 投资建议与盈利预测考虑到公司实施客户拓展成效颇丰以及制造业复苏的强劲需求，我们预计公司2020-2022年实现归母净利润分别为5.8/6.1/6.1亿元，对应当前PE分别为27/26/26X倍，维持公司“买入”评级。 风险提示公司新接订单确认节奏不及预期，下游行业需求不及预期。

事件：公司发布2020年三季度报告，前三季度实现营收25.28亿元，同比下降42.32%；归母净利润1.76亿元，同比增长312.7%。 报告要点：前三季度剔除结构件的业务超收入超19年全年，，Q3出货量依旧亮眼。 2020年前三季度，公司精密结构件业务实现营业收入2.75亿元，Q3单季度收入持续收窄，为0.3亿元，剥离工作有望在2020年底基本收尾。剔除精密结构件业务后，公司实现收入22.53亿元（2019年21.2亿元）；其中数控机床的业务载体创世纪机械实现营业收入21.88亿元，超2019年全年营收，利润总额4.07亿元。数控机床业务在Q2、Q3均保持较快增长，前三季度产品累计出货量（含以经营性租赁实现的交付）13060台，逆势超过2019年全年，其中Q3出货量达6232台，接近上半年总出货量（6828台）。 机床业务利润逐步兑现修复现金流，盈利能力稳定上扬。 2020年前三季度公司实现毛利率27.89%，同比+16.33pct，净利率由负转正，同比+8.86pct至6.88%；同期创世纪机械净利率达17.26%，Q1至Q3单季度净利率从15.03%持续上升至18.04%。由于精密结构件业务现金流支出减少和数控机床业务收入规模增加，前三季度经营现金流量净额实现2.46亿元，较上年同期变动比例269.37%，Q3实现净流入1.86亿元，借助数控机床主业开启高速上升通道。公司持续推动结构件业务的组织精简和人力整合，费用开支有效减少，前三季度销售费用和管理费用同比下降21.01%和21.6%，高端机床研发投入不断增加，研发费用同比上升17.19%。 3C机床借力扬帆走双重国产替代道路，通用机床涨势迅猛。 公司是国产钻攻机厂商中的佼佼者，深耕华为、oppo等非苹果系产业链多年。2020年上半年，受益于苹果供应链和加工设备的双重国产化，公司凭借多年的客户基础和技术实力，顺势切入苹果供应链，钻攻机销量实现高速增长，未来两年有望延续2020年的高景气度，保持稳定高速增长。近年来公司持续布局通用机床市场，受益于国内5G基站建设的速度加快，公司产品立式加工中心类通用机床延续上半年的增长势头，全年有望实现翻番。 投资建议与盈利预测考虑到苹果供应链和加工设备的双重国产化及数控机床主业凸显，预计公司20-22年归母净利润2.81/7.07/9.41亿元，给予公司“买入”的投资评级。 风险提示工控市场规模持续下滑；高端产品推广不及预期；市场竞争加剧。

事件：公司发布三季度报告，2020年第三季度营收14.59亿元，同比增长10.19%，归母净利润2.19亿元，同比增长12.33%；前三季度实现营收33.47亿元，同比下降4.42%，归母净利润4.15亿元，同比下降9.40%。 点评： Q3营收增长10.19%，扣除汇兑损益归母利润增长21.36% Q3实现营收14.59亿元，归母净利润2.19亿元。Q3财务费用同比增加0.2亿元，主要系三季度汇兑损失，剔除汇兑损失及相应的所得税影响后，公司第三季度归母净利润同比增长21.36%，业绩符合预期。 负极与涂覆隔膜出货量同环比持续改善，单位盈利能力稳健 负极：1）根据CIAPS，公司前三季度出货量4.4万吨，预计Q1-Q3分别为0.85、1.3、2.2万吨，Q3出货量同比增长69%，环比增长60%，单吨净利润维持在0.9万元左右，对应Q3净利润1.98亿元。预计公司随着产品结构的调整，单吨净利润略有下降，长期看仍可维持在较高水平。2）公司全球人造石墨市占率约为24%，主要客户包括LG化学、ATL、中航锂电、三星、比亚迪、珠海光宇、宁德时代、欣旺达、亿纬锂能、天津力神。随着电子与动力终端复苏以及客户份额结构的改善，Q4出货量有望持续环比增长。3）预计随着内蒙兴丰产能投产，公司已可实现50%以上的石墨化加工内供、并可节省对应0.4-0.5万元/吨的加工成本，后续随着碳化产能满产以及原料端降本探索，盈利空间有望进一步释放。 涂覆隔膜：涂覆隔膜预计前三季度出货3.6亿平，预计Q1-Q3分别为0.3、1.4、1.9亿平方米，单位净利润约为0.15元/平方米，Q3对应净利润0.3亿元。湿法涂覆业务市占率约为30%，预计Q4持续随着宁德时代等客户的需求增长。 三季度盈利能力修复明显 公司Q3单季度综合毛利率34.08%，较Q2提升3.3pct，同比提升3.25pct，预计主要得益于石墨化投放使得成本改善，以及负极和涂覆较上个季度产能利用率大幅提升。费用方面，Q3期间费用率34.1%，同比增长1.7pct，环比下降1.4pct，受财务费用影响波动，总体保持稳健。 投资建议 预计公司2020-2022年营业收入为57/75/101亿元，同比增长19%/31%/34%；归母净利润7/9.6/13.6亿元，同比增长8%/36%/41%，EPS1.6/2.2/3.1元，对应PE65/48/34倍，维持公司“买入”评级。 风险提示：新能源车终端销量不及预期，原料价格上升过快，扩产进度不及预期等。

前三季度营收同比转正 2020年前三季度，公司营收 56.26亿元，增速转正，同比增长 0.02%， 母净利润 11.23亿元，同比增长 3.43%。单三季度来看，营收净利双位数 长。公司营收 24.15亿元，同比增长 15.13%，归母净利润 5.11亿元，同 增长 22.95%。 毛利率、销售费用率大幅提升 单三季度公司毛利率、销售费用率均大幅提升。毛利率提升 4.33pct 60.02%，销售费用率提升 3.57pct 至 30.59%。公司整体费用率提升 2.25p 至 34.68%，净利率提升 1.41pct 至 21.56%。 渠道优势持续领先 公司在各个渠道市场占有率持续领先。根据奥维云网统计，截止 9月 30日 公司油烟机、燃气灶线下占有率分别为 27.9%以及 25.5%，线上占有率 别为 27.0%以及 27.7%，排名第一。在精装修市场，公司以 35.5%的市 份额位列第一（奥维数据，截止 8月 31日）。 投资建议与盈利预测 我们预计公司 2020-2022年净利润分别为 17.28亿元、 18.61亿元、 19. 亿元， 每股收益为 1.82、 1.96、 2.06元，对应 PE 为 18.39、 17.08、 16. 倍。我们认为公司在渠道上的领先优势将进一步加强，随着公司新品拓展 公司将稳健增长，维持公司“增持”评级。 风险提示 工程渠道增速不及预期、新品投放不及预期、原材料价格波动的风险。

事件 公司发布2020年三季报，共实现营收6.68亿元、同比-1.19%；归母净利润1.53亿元、同比-2.69%，其中第三季度实现营收2.42亿元、同比+6.24%；归母净利润0.58亿元、同比+6.38%。 报告要点： 第三季度业绩小幅增长，经营性净现金流显著提升。 公司2020年第三季度业绩实现小幅增长，由于一季度业绩表现受疫情拖累下滑严重，前三季度整体业绩同比仍小幅下滑。当前公司盈利能力基本保持稳定，第三季度毛利率50.97%环比基本持平，低于去年全年的54.05%，主要由于疫情影响导致毛利率较高的存量订单占比有所下降；净利率23.95%环比下降2.53个百分点，与去年全年基本持平。前三季度期间费用率17.97%，也基本保持稳定。同时，公司前三季度经营性净现金流量大幅改善，相比2019年同期提升181.56%。 订单增长产能饱和，各领域布局进展顺利。 根据公司公开披露信息，现阶段公司产能利用率达到满负荷，在手订单同比去年增长明显，我们认为主要是公司当前在炼化、天然气长输管线、核电密封领域持续推进进口替代，其中炼化建设项目公司已具有较高市场占有率，将成为公司主要业绩支撑；在天然气长输管线领域受益于国家管网公司挂牌后带来的项目增多与国产快速替代，公司整合新地佩尔后有望在该领域占据大部分增量市场份额；核电领域在整合华阳密封后在新建核电项目逐渐替代进口的基础上打开了巨量存量市场的大门，后续有望成为公司利润增长重要支撑。 “内循环”背景下，核电等关键领域密封件的国产化进程有望加速。 核电密封的存量市场需求估计在10亿左右，过去以外资品牌为主，内资品牌中中密控股具备绝对优势，如果未来全部完成国产化替代，预计公司市场份额可以达到50%~70%，为公司带来较大的收入和利润弹性。此外，石化及其他特种领域的密封件也在加速国产化的进程中。 投资建议与盈利预测。 预计公司2020-2022年分别实现营业收入9.49亿元、10.81亿元、12.72亿元，归母净利润分别为2.45亿元、3.11亿元、3.9亿元，对应当前PE分别为35/28/22X，考虑公司在手订单饱满，疫情缓解后存量市场业务将出现回升，维持“买入”评级。 风险提示。 下游行业景气度不及预期；增量市场竞争加剧等。

事件：公司于10月28日晚发布《2020年第三季度报告》。前三季度，公司实现营业收入4.98亿元，同比增长0.58%，实现归母净利润8859.62万元，同比增长5.18%。 点评：第三季度公司业务显著恢复，营业收入与归母净利润获较快增长2020年以来，受新冠肺炎疫情影响，公司的经营活动受到一定的影响，上半年营业收入与归母净利润均发生一定程度的下降。随着国内疫情得到有效控制，公司业务逐步恢复，前三季度公司营业收入与归母净利润增速双双翻正。第三季度，公司实现营业收入1.88亿元，同比增长21.27%；实现归母净利润3082.03万元，同比增长38.07%；实现经营性现金流净额9237.71万元，同比增长252.75%，经营质量有较大的改善。 公司市场拓展活动逐步恢复，加大研发投入提升创新技术能力从各项费用情况来看，前三季度：1）销售费用率为14.32%，同比提升1.17pct，我们认为主要原因是随着疫情逐步得到有效控制，公司市场活动逐渐恢复；2）管理费用率为14.64%，同比下降0.67pct；3）研发费用率为8.58%，同比提升0.53pct。公司持续加大研发投入，不断加强软件和运维生产过程控制，深入推进“业务中台”建设，提升在医疗医保和数字政务方面的技术服务能力。信创方面，公司依托自主可控实验室，已完成面向大部分主流国产化IT厂商的软硬件产品的对接，以及主流云厂商的基础设施及技术中台的适配，形成了包括Ta+3构建化集成平台、应用支撑平台、MDLife移动应用开发平台等较成熟的国产行业应用中间件产品。 保医保IT业务迎来高景气周期，在新格局下抢得先机随着疫情形势的缓解，公司的签单持续向好。医保IT方面，根据中报，公司承建的国家医保平台建设工程第2包（跨省异地就医管理子系统）和第8包（基础信息管理子系统、医保业务基础子系统、应用支撑平台子系统）已进入验收阶段。公司陆续中标河北、青海、广东等省级新一代医保核心业务系统，在新医保格局下的市场竞争中优势明显。根据招投标网站的数据，省市级医疗保障信息平台的建设已经逐步展开，以青海省医疗保障信息平台建设项目为例，预算金额达2.76亿元，考虑到青海省的人口数量和经济发展水平，我们认为全国所有省市级平台的建设市场规模有望达到百亿级别。 投资建议与盈利预测省市级的新医保IT建设已经在2020年全面展开，公司医保IT业务迎来高景气周期。预测公司2020-2022年营业收入为12.01、15.16、18.91亿元，归母净利润为2.02、2.52、3.15亿元，对应EPS为0.64、0.80、1.00元/股。过去三年公司的PE主要运行在35-75倍之间，目前计算机（申万）指数PETTM为74.6倍，考虑到新冠肺炎疫情对业务的影响，小幅下调公司2020年目标PE至50倍，对应目标价为32.00元，维持“买入”评级。 风险提示省市级医保系统招投标进度低于预期；DRGs建设进度低于预期；金民工程进度低于预期；新冠肺炎疫情导致客户支付能力不足，影响现金流。

事件： 杰瑞股份2020年10月28日晚间发布前三季度报告称，前三季度归属于母公司所有者的净利润11.15亿元，同比增长23.18%；营业收入54.24亿元，同比增长27.91%；基本每股收益1.17元，同比增长23.16%。 报告要点： 油服行业景气度受到油价抑制，目前尚处于周期低谷。 油服行业作为强周期性行业，景气度一直与油价高度相关，传导机制为，油价上涨促进石油公司收入提升，从而增强资本开支能力，带动油服公司订单增加。2020年前三季度以来，油价低迷，目前位于40美元/桶附近，整个行业处于周期低谷。我们估计，如果油价上涨到60美元/桶，行业景气度将能恢复。 由于在手订单充裕，公司收入和净利润保持增长。 2020年前三季度公司营业收入54.24亿元，同比增长27.91%，归母净利润11.15亿元，同比增长23.18%，主要是由于上半年公司在手订单充裕。公司作为压裂设备行业龙头，凭借较强的技术实力和品牌影响力，获取订单能力较强。根据公司中报披露的订单情况来看，全年业绩会保持不错的增长。 前三季度毛利率进一步提升，成本控制加强。 公司前三季度毛利率37.68%，去年同期为36.42%，同比提升1.26pct，随着公司收入规模的增加，在经营杠杆作用下，毛利率显著提升。从费用占营业收入比重来看，公司加强了费用控制，销售费用率为4.38%，同比下降1.81pct，管理费用率为3.57%，同比下降0.84pct，研发费用占收入比重为3.31%，同比下降0.39pct。公司财务费用率有所增加，主要原因是债务融资增加，同时汇兑净损失较高。 投资建议与盈利预测 假设油气装备制造保持高速增长，其他业务稳步增长，预计公司2020/2021/2022年的归母净利润分别为18/22/26亿元，同比增长33%/19%/18%，对应EPS分别为1.89/2.25/2.67元，对应目前股价的PE分别为15/13/11倍，维持“买入”评级。 风险提示 非常规油气开采进度低于预期，油价长期低位运行等。

事件：2020年10月28日，公司公告2020年三季报：报告期内公司实现营业收入92.39亿元，同比增长20.59%，归母净利润6.04亿元，同比增长24.80%，扣非归母净利润5.80亿元，同比增长21.19%。 国元观点：Q3季度业绩保持稳步增长，费用率控制得当Q3单季度公司实现营业收入32.10亿元（+23.39%），归母净利润1.88亿元（+27.87%），扣非归母净利润1.80亿元（+25.28%），业绩稳步增长。 公司2020Q3季度毛利率为36.28%（-2.5pct）；净利率为5.85%（+0.2pct）。 销售期间费用率为24.88%（-3.07pct），费用率控制得当。 门店扩张有序，立体化纵深布局支撑公司长远发展公司新建门店布局有序，报告期内公司新建门店810家，关闭门店38家，搬迁门店127家，净增645家，截止9月末公司门店数量达6911家，同比增长11.18%。Q3单季度公司新建门店275家，关闭门店8家，搬迁门店39家，净增228家。公司乡镇门店超过1300家，县市级门店超过1700家，合计占比达到44.17%，区域立体化纵深布局将能支撑公司长远发展。 线上业务持续发展，O2O销售收入表现亮眼公司正重点搭建O2O平台，大力推进互联网业务。截止2020年9月30日，公司已有4079家门店开展O2O业务，覆盖率接近总门店数60%，覆盖面遍布10个省份及直辖市。2020Q3季度公司电商业务销售收入为4695万元，同比增长143.33%，环比增长47.94%。其中，O2O业务销售收入为2935万元，环比提升75.96%，增长迅速。地市级以上区域带动公司线上业务发展，截止2020年9月末，地市级以上区域销售占比为89.11%，县及以下级区域销售占比较2019年末提升7.5pct。 投资建议与盈利预测公司作为西南区域药店龙头，深耕云南并逐步推进全国布局战略，业绩增长稳定。我们预计公司2020-2022年实现收入126.00/149.11/177.90亿元，归母净利润7.15/8.83/11.15亿元，对应每股收益为1.25/1.54/1.95元/股，对应当前股价PE分别为30/25/19倍，维持公司“买入”的投资评级。 风险提示新门店布局进展不及预期；慢病统筹、处方外流等政策推广不及预期；加盟布局管理不及预期

事件： 2020年10月28日，公司公告2020年三季报：报告期内实现营收11.52亿元，同比下降0.91%，归母净利润2.99亿元，同比增长16.40%，扣非后归母净利润2.75亿元，同比增长11.01%。 国元观点： Q3单季度收入实现正增长，生长激素后续成长弹药充实。 分季度来看，公司Q1、Q2和Q3单季度分别实现收入3.15亿元（-9.21%）、3.97亿元（-4.60%）和4.40亿元（+10.12%），随着疫情影响逐渐消散，新患入组恢复高增长，Q3单季度实现收入正增长。随着长效生长激素即将报产，公司有望成为第二家生长激素粉针、水针、长效剂型齐全的公司，市场竞争力有望进一步提高；叠加2000万新产能的落地，预计将后期提供充足的生产能力，有望为业绩稳健增长保驾护航。 期间费用控制有效，现金流大幅改善。 公司前三季度费用率控制有效，销售费用率为38.71%（-4.21pct），管理费用率为6.54%（+1.23pct），研发费用率为6.57%（-2.83pct），经营活动产生的现金流净额为2.39亿元（+77.89%），大幅改善，经营效率得到进一步提升。 子公司重组HuA21单抗临床申请获受理，靶向药再添一枚。 公司积极布局单抗靶向药物领域，子公司合肥瀚科迈博的重组抗HER2人源化HuA21单抗临床申请获受理，其是新一代具有全新表位的抗HER2抗体，与曲妥珠和帕妥珠具有完全不同的氨基酸序列，是公司布局的第四款靶向大分子生物药，进一步丰富公司的生物药布局。 投资建议与盈利预测。 随着产能恢复、剂型完善，公司生长激素将进入业绩收获期，我们预计20-22年营业收入为19.98、24.26和29.96亿元，同比增长16.64%、21.46%和23.51%，预计归母净利润4.04、5.13和6.67亿元，同比增长224.54%、26.96%和29.96%，对应EPS分别0.30/0.38/0.49元/股，对应估值分别为55/43/33倍，维持“买入”评级。 风险提示。 产品研发不及预期，市场推广不及预期，疫情影响超过预期等。

事件： 公司10月26日发布三季度业绩报告，2020年前三季度实现营业收入23.29亿元，同比增长38.93%；归母净利润7782.33万元，同比下滑9.67%。 点评： 业绩符合预期，公司主营业务稳定增长 公司三季度单季实现营业收入10.43亿元，比上年同期增长49%；归母净利润3561.55万元，同比减少15.27%。收入同比增长主要原因为公司电力业务、传统触控显示模组类业务收入相对稳定；电视组件业务金额增长较快、毛利较低导致净利润下滑。目前公司围绕智能家居、智能汽车、智慧城市（户外显示）、电子车牌等领域的液晶显示和触控模组产品投入研发力量，未来将以市场为龙头，逐渐加强新产品、新技术的研发，开创新型增长点。 收购诺思，布局5G射频滤波器产业 报告期内，公司宣布拟投资1.27亿元收购诺思10.1%股权。诺思是国内最早开始研发BAW滤波器且技术实力最强的BAW滤波器厂商之一。截止目前，诺思在滤波器领域累计申请发明专利共计381项，其中国内专利267项，PCT专利114项，核心专利数量在BAW滤波器领域位于世界前列。诺思是国内唯一一家拥有Fab的BAW滤波器供应商，在天津、南昌、绵阳三地建有生产线，其中天津工厂共有两条产线，分别为4寸以及亚洲首座具备完整自主知识产权与量产交付能力的6寸产线，共计交付能力3亿颗/年；南昌工厂是亚洲最大的BAW滤波器芯片制造基地，目前借款问题已解决，制造良率逐步提升，公司预计十月份即可达到全面投产状态，完全投产后将达到1.5亿颗/月。 5G赋能，BAW滤波器持续渗透前景广阔 射频滤波器产业是千亿市场蓝海，从分立滤波器到滤波器模组为国内本土企业提供广阔的发展空间，进入5G时代，高频将带动BAW滤波器持续渗透，5G手机在新增高频频段后，滤波器用量将大幅增加，将从4G手机的40个用量增加到5G手机的70个用量左右，2020年BAW滤波器渗透率将超过50%，成为滤波器市场主流。 投资建议与盈利预测 预计2020-2022实现营收32.10、36.80、42.67亿元，实现归母净利润1.30、1.84、2.12亿元，对应PE分别为48、34、30倍，给予“增持”评级。 风险提示 1）下游发展不及预期；2）技术研发不及预期；3）客户拓展不及预期。

事件： 2020年10月28日，公司发布2020年三季报。2020年前三季度实现收入52.05亿，同比增加58.49%；实现归母净利润6亿，同比增加67.62%；实现扣非后归母净利润5.2亿，同比增长58.33%。 点评： 业绩基本符合预期，Q3收入利润创历史新高 公司业绩位于此前业绩预告的范围之内，基本符合预期。大幅增长的原因是国内外数据中心客户资本开支的增长带动400G产品需求逐步上量、100G产品需求继续增长；国内5G网络建设拉动前传、中传和回传等5G产品的收入增长；以及储翰科技的并表。其中Q3收入达到19.60亿，同比增长56.97%，环比增长2.14%；归母净利润2.35亿，同比增长55.90%，环比增长11.37%，均创下单季度历史新高。 费用控制带动净利率提升，各项指标环比改善预示下游需求旺盛 Q3净利率12.15%，创历史新高，继续环比改善趋势。截止9月30日，公司存货36.87亿，较6月30日34.05亿的水平，环比改善，主要是因为公司为满足订单的交付增加了原材料的备货，预示较为旺盛的下游需求。固定资产方面，9月30日数据为26.32亿，较6月30日24.5亿水平有所增长，原因是公司为满足订单交付产能扩增致使设备投入增长以及储翰科技的并表。 行业景气度依旧，产品多样化确保未来业绩增长 当前5G建设仍旧处于初期，电信市场景气度有望持续；而云计算的渗透率仍有较大空间，海外400G产品初步放量，叠加明年国内400G起量，数通市场需求确定性高，公司作为行业龙头未来业绩确定性高。同时，公司推出100G/200G/400GCFP2DCO全系列相干产品以及领先性推出800G产品，确定行业领先的地位。 投资建议与盈利预测 全球光模块市场景气度持续提升，公司业绩确定性高。参考公司三季度业绩，上调公司未来三年业绩。预计2020-2022年公司收入分别为73.74亿、99.55亿、129.42亿，净利润为8.57亿、12.01亿、15.20亿，对应当前股价的PE为51.35、36.71、30.50倍，给予“买入”评级。 风险提示 5G产品竞争加剧的风险、400G放量不及预期的风险、100G价格下滑超预期的风险。

事件：公司发布2020年三季度报告，前三季度公司实现营业收入180.02亿元，同比增长18.68%；归母净利润14.03亿元，同比增长10.77%。 点评：前三季度新签订单长同比增长35%，盾构机和道岔需求旺盛前三季度公司新签订单309.67亿元，同比增长35.26%。下半年受益于基建项目资金到位，施工装备投资不断增加，Q3单季度新签订单139.87亿元，同比增长53.27%，隧道盾构装备、道岔业务均实现65%以上的增长；隧道施工装备业务新签订单40.31亿元，同比增长67.33%；工程施工机械业务新签订单3.94亿元，同比增长84.98%；道岔业务新签订单23.25亿元，同比增长85.41%；钢结构业务新签订单69.44亿元，同比增长35.18%。 订单加速转化为收入，前三季度业绩平稳增长前三季度公司实现营收180.02亿元，同比增长18.68%；Q3单季度收入68.07亿元，同比增长19.62%，订单加速转化为营收，归母净利润5.12亿元，同比增长26.02%。前三季度公司实现销售毛利率17.61%，净利率7.73%；Q3单季度毛利率18.68%，同比下降0.69pct、环比提升2.14pct；净利率7.46%，同比提升0.27pct，环比下降0.98pct。前三季度销售费用率、管理费用率分别为1.79%、3.67%，同比分别下降0.12pct、0.53pct。 川藏铁路雅林段可研获批、基建建设力度加大，有望带动公司装备需求2020年9月底，国家发改委批复同意建设川藏铁路雅安至林芝段，设备采购招投标项目开启在即，硬岩TBM、大直径盾构等极端装备将会在川藏铁路的复杂地质条件下得到广泛应用，公司作为川藏铁路采用的极端装备的研制主体，有望从中深度受益。2020年，国家采取一系列逆周期调节政策有效促进公路、铁路、桥梁等基建项目投资落地，同时增加千亿国家铁路建设资本金对沿海干线高铁、城际铁路和沿江高铁项目加大建设力度，前三季度全国铁路固定资产投资累计完成5531亿元，同比下降0.26%，四季度将集中发力确保完成全年任务，进一步带动装备需求。 投资建议与盈利预测预计公司2020年~2022年归母净利润分别为18.95/24.29/28.18亿元，基本每股收益为0.85/1.09/1.27元，对应PE为11/8/7倍。目前公司股价处于历史估值的低位，考虑到公司的龙头地位，维持“买入”评级。 风险提示基建投资低于预期；盾构机/TBM研发进展低于预期；资产减值风险。