2011年一季度,公司共实现营业收入6.33亿元,同比增长19.57%;实现归属上市公司股东净利润1933.19万元,同比增加28.44%;实现每股收益0.05元。 报告期内,锂电材料业务仍然表现较好,实现净利润3148万元,同比大幅增长91.83%;分公司看,上海杉杉科技有限公司比上年同期增加832万元,宁波杉杉新材料有限公司比上年同期增加167万元,湖南杉杉新材料有限公司比上年同期增加130万元。负极材料发力是锂电材料业务业绩大幅增长的主要原因。 纺织服装业务报告期内仅实现净利润597万元,同比减少52.32个百分点。纺织服装业务业绩低于预期的主要原因是受OEM针织业务下滑的影响,公司投资业务当前主要为创投业务,报告期内微亏-258万元,主要系全资子公司香港杉杉资源有限公司所持有的交易性金融资产市值下跌影响损益所致。 报告期内,公司本部及其他经营活动产生的净利润-1554万元,比上年同期减少75万元。 总体看,公司经营态势比较正常,业绩也基本复合我们的预期。预计公司2011、2012和2013年的每股收益分别为0.44、0.61和0.85元,维持对公司推荐的评级。

2010年,光大证券归属于母公司所有者的净利润为22亿元,较去年同期减少22.2%。从各项业务来看,经纪业务收入同比减少25%,承销业务同比增长98.1%,投资收益同比减少23.3%,资产管理费收入同比增长10%。 从交易额上来看,2010年光大证券股基权交易额为36538亿元,同比减少4.6%。2010年佣金率为0.077%,与去年底相比下降了13.5%。经纪业务收入为27.5亿元,同比减少25%。 2010年,光大保德信全年实现净利润19,645.19万元。大成基金全年实现净利润51,285.02万元。归属于光大证券的基金管理费收入为25983万元。截至2010年底,公司旗下管理的9支集合理财产品规模合计99.51亿元,公司资产管理业务实现营业收入2.87亿元,较上年增长25.83% 2010年,公司直投业务子公司光大资本投资有限公司共完成5家企业的股权投资,投资金额4.05亿元。报告期末,累计对外投资总额为5.11亿元;截止2010年末,光大期货客户保证金总额达到24.04亿元,同比增长82%;实现营业收入14406万元,同比增长107%;截至2010年12月31日,公司融资融券业务总规模13.3亿元,市场份额10.4%。 2010年,股市以震荡为主,将影响证券公司业务增长,预期2011年光大证券的每股收益为0.77元,鉴于光大证券的创新业务具有较好的成长空间,我们给予谨慎推荐的评级。

2011年一季度,公司完成主营业务收入57.82亿元,同比增长47.16%;完成归属上市公司股东净利润2.59亿元,同比下降36.65%,基本每股收益0.25元。 公司一季度营业收入快速增长,但利润低于我们预期,主要原因为两方面:1、铝业务虽扩充速度较快,但去年河南省上调耗能企业用电价格至0.57元并延续至今,给公司电解铝生产带来较大成本压力。2、公司旗下盈利能力最强的梁北矿在开采过程中遇到断层,地质因素导致梁北矿从春节前开始产量下降。 梁北矿去年单矿利润超过5亿元,占上市公司净利润40%以上。高价格、低成本使梁北矿具备极高的销售毛利率。今年第一季度该矿收地质问题导致的产量下降是暂时性的,5月起单月产量即可恢复正常。建议持续关注梁北矿扩能事件,未来该矿产能可能由90万吨/年扩充至240万吨/年,届时公司煤炭业务总体毛利率将被显著拉高。 神火股份以生产无烟煤为主,而无烟煤是第二季度提价可能性最高的煤种。截至4月24日,神火股份所处的永城地区无烟精煤价格比去年同期上涨31%,比今年年初上涨18%。 随着原油价格逐渐走高,煤化工成本优势开始逐渐显现,化工用无烟煤的需求将得到有效拉动。 由于断层影响公司煤炭产量,我们调低神火股份2011年业绩,预计公司2011-13年EPS分别为1.42元、2.07元和3.04元,分别对应18X、12.36X和8.4X动态市盈率。我们认为短期地质问题不足以改变公司未来高成长的投资属性,依然维持公司“推荐”评级。

2011年一季度,公司实现营业收入0.74亿元,同比下降-2.69%,实现归属于上市公司股东的净利润-0.02亿元,折合每股收益-0.0053元。公司一季度小幅亏损的主要原因是报告期内印刷业务、图书销售量同比下降,人工成本、储运成本上升,以及公司对外投资收益下降。 上市公司小幅亏损不影响大局,广州日报社拟注入的全部传媒类主营业务经营状况将决定上市公司全年业绩,同时大股东业绩承诺约为0.40元/股。 公司股权转让完成后,后续的利润增长将主要来自:经营效率提升、第一财经股权注入预期以及新媒体业务增长。与博瑞传播相比,粤传媒经营效率有较大改善空间;集团公司此次未注入资产中,第一财经25%股权按市场可比标的计算,当前价值19.7亿,若第一财经成功上市,将有50%以上的溢价空间;已成功搭建华南地区影响力最大的区域网站大洋网作为新媒体发展平台,政策优惠和充沛现金流有助于公司进行外延式扩张。 2010年公司完成了重大转折,随着重组工作的完成,2011年将是公司开始跨越式发展的起点之年。2011年公司在完成重组之余,将重点加强经营管理、提升经营效率方面的工作,同时将积极推动资源整合,培育新的核心竞争力。 我们认为无论从行业前景还是市场价值,粤传媒都大大被低估了,预计2011年、2012年公司每股收益分别为0.43和0.50元。给予6个月目标价15.48元,12个月目标价19.90元。维持推荐评级。

1季度实现营业收入6.12亿元,同比增长69.67%;实现归属上市公司股东的净利润为5908.19万元,同比增长118.49%;经营性现金流净额2653.04万元,同比增长70.68%;实现稀释每股收益0.16元,同比增长100%。 毛利率显著提升:1季度销售毛利率26.55%,较去年1季度同比增加3.53个百分点,较去年全年提升1.3个百分点。 销售费用率略降,管理费用率略升:1季度公司销售费用率为1.87%,同比降低0.52个百分点,管理费用率为10.87%,同比增加1.04个百分点,主要是由于公司持续推进大客户战略,并继续加大研发和市场开发力度所导致。 规模效应下的净利润率显著提升:1季度公司净利润率为10.02%,同比增加2.17个百分点,主要原因是公司销售规模扩大,毛利率提升。 公司预计上半年净利润同比增长70%-90%,预计稀释后EPS约0.45元至0.5元。 盈利预测和投资建议:我们预计,公司11年、12年、13年营业收入将分别同比增长93.33%、78.06%、37.73%,EPS(摊薄)分别为1.25元、2.24元、3.13元,对应动态PE分别为37倍、21倍、15倍,给予短期“谨慎推荐”投资评级,考虑公司未来高成长预期,维持长期“推荐”评级。

公司发布2011年一季报:报告期内公司实现营业收入1.87亿元,同比增长81.54%,实现归属于上市公司股东的净利润1960.52万元,同比增长45.18%,实现每股收益0.16元,同比增长6.67%。 公司主要业务收入规模快速提升。在公司“跨区域、跨领域”扩张战略推动下,公司检测业务和混凝土外加剂业务在2010年得到快速布局,并逐步在2011年开始体现效益,分业务来看,综合检测技术服务营业收入同比增长9.74%,商品混凝土同比增长28.8%,作为未来业务重点的混凝土外加剂业务收入同比更是大幅增长179.3%。 一季度毛利率如期回升。经测算,2011年Q1公司销售毛利率为26.13%,同比下降2.3个百分点,但环比回升3.18个百分点;其中混凝土外加剂毛利率同比增长1.46个百分点,商混业务毛利率同比增长5.45个百分点,综合检测业务由于异地扩张初期,成本还刚处于消化阶段,毛利率同比下滑12.85个百分点,预计未来随着业务逐步开展,毛利率有望企稳回升。我们在之前的报告中曾经提出2010年或是公司的毛利率低点和业绩低点,主要逻辑是有二:第一,工业萘和环氧乙烷价格处于近年来高位,未来有望逐步下降;第二、2010年公司业务扩张较为迅速,并导致费用大幅增加,随着这些业务在2011年逐步量产,将有效提高公司的收入和盈利能力。我们认为2011年一季度以来的经营情况基本符合我们之前的判断。 规模效应逐步显现,整体期间费用率同比下降0.34个百分点。公司2011Q1销售费用同比增长226.95%,主要是混凝土外加剂销售规模扩大所致,销售费用率同比增加2.72个百分点;管理费用同比增长56.75%,管理费用率同比降低1.02个百分点;财务费用同比减少621.91%,财务费用率同比降低2.04个百分点。 我们预计2011年、2012年EPS为0.85元、1.42元,PE为34.6X、20.7X,维持“推荐”评级。

投资要点: 公司第一季度营业收入3.7亿元,同比略微减少4.43%。 净利润1,900万元,同比大幅下降36%。我们认为营业收入下降与日本大地震对公司的短期影响有关,而净利润下降主要由于原材料金丝价格大幅上升造成毛利下降。公司对1~6月经营业绩预计为30%±10%,低于我们的预期。 日本大地震短期效应正逐步显现。一方面地震导致日本部分公司临时停产,减少了公司第一季度来自日本的订单;另一方面由于日本在半导体产业的龙头地位,地震也拖累了短期全球半导体产业增速,减少了整个封装行业市场需求。我们认为日本大地震虽然对公司第一季度业绩有一定负面影响,但是中长期而言对公司仍然有利。随着日本开始进入灾后重建阶段,来自日本的订单将呈现恢复性增长。同时震后日本将加快海外产能转移,作为富士通和东芝的合作方,公司将从中受益。 随着金价逐步走高,公司综合毛利率压力也在加大。按照惯例公司可以随着金价上涨调节产品价格,我们预计在第二季度后价格有可能上浮,以抵消金价上涨带来的部分影响。 此外由于谷歌专为平板电脑设计的Android3.0研发速度减缓,并且源码公开时间延后,导致目前非iPad平板电脑增长可能低于预期,市场对中高端封装需求有阶段性下降。 但我们仍然看好全球智能手机和平板电脑的全年增速,高端BGA、WLP等封装需求仍将旺盛。 考虑到第二季度开始日本地震对公司的负面影响将逐渐消除,我们仍然维持公司2011年0.61元的EPS和32~37倍PE,对于目标价19.5~22.6元,维持公司“推荐”评级。

2011年1-3月,公司实现营业收入8.79亿元,比上年减少55.5%;实现归属于母公司所有者的净利润1.25亿元,比上年减少72.57%;基本每股收益0.11元,每股净资产达到9.22元。 点评:一季度公司的收入和净利润同比均大幅减少,主要原因在于去年同期主要结算了望京B15地块转让项目和国风上观等商品房销售项目,而今年则没有土地开发和转让收益,同时本期可结算资源减少所致。由于2010年公司的土地开发和转让收入分别占到当年营业收入和营业利润的32%和40%,而这块收入在2011年将不再继续发生,因此预计今年公司的净利润水平需要结转大量的房地产项目来支撑,预计2011年公司净利润会略有下降。 一季度,公司实现现金回笼31.26亿元,比上年同期数19.31亿元增长61.89%,并高于一季度全国商品房销售金额27.3%的增速,一季度公司销售情况良好。 一季度,公司新增土地储备项目2个,新增权益可建建筑面积18万平方米,合计支付地价12.38亿元,而2010年全年公司新增规划建筑面积357万平方米,支付地价78亿元。截至3月底,公司仍有近1400万平方米的可结算资源,静态计算足够公司10年以上开发所需。充足的土地储备资源足以支撑公司未来的业绩稳定和成长。 从毛利率水平来看,2011年1-3月公司的毛利率达到50.28%,略低于2010年全年52.98%和2010年同期53.27%的水平。我们认为毛利率变动主要还是房地产公司项目结算结构的差异所致,去年一季度结算的土地转让收益的毛利率较高达到59.4%,而今年则没有该项收益。我们预计,由于2011年起高毛利的土地开发和转让收入将会退出,同时京外结算项目的增加也会使得毛利率略有下降,因此预计2011年后的公司的综合毛利率会有一个下降并企稳的过程。 公司一季度期间费用率水平28.90%,较2010年全年8.41%的水平增加较多。一方面是由于今年一季度结算项目较少,而房地产项目的广告、销售等费用却随着新开工项目的扩大而不断发生;另一方面,公司的整体期间费用率水平在行业内也属偏高范围,2009和2010年的期间费用率水平分别达到18.15%和17.59%,远远高于行业平均10%以内的水平,这显示出,公司的管理费用控制和成本控制方面也有相当的提升空间。 公司的当期预收账款余额为97.08亿元,较年初74.52亿元有所增长,并已经超出我们预测的2011年全年结算收入水平,应该说公司实现2011年业绩有保障。 截至3月年底,公司账面共有货币资金余额近82.93亿元,较年初下降了22.27亿元,而短期借款和一年内到期的非流动负债为84亿元,长期借款为110亿元,短期借款的占比偏高,公司需要在债务结构方面继续做出努力以保障资金周转的顺畅。 我们对公司2011和2012年的业绩预测为:2011年每股收益为1.01元;2012年每股收益为1.32元,并维持谨慎推荐的投资评级。

投资要点: 2011年一季度每股收益0.008元,符合预期。营业收入为7.67亿元,同比增长32%,利润总额为0.06亿元,同比增加46%,归属于上市公司股东的净利润为0.03亿元,同比增加8%,EPS为0.008元,符合预期。业绩上涨的主要原因是公司主导产品钛材价格出现较大幅度上涨,海绵钛涨幅为28.57%;其他钛制品如钛板上涨17.39%,钛管上涨13.79%。 这一轮钛价格上涨是钛白粉供给受到影响带动的价格传导。钛白粉国外产能收紧,价格上涨带动了钛矿价格上涨。对于未来一段时间我们认为钛价格仍处于成本推动下上涨模式,估计未来仍存在空间。行业盈利性方面,中、上游产业产业链受益比较大,主要是拥有钛矿公司和钛白粉公司。对于钛材上市公司,提价基本都是在成本压力下提价,估计受益空间小于上游,如宝钛股份,公司钛材产品未来存在提价空间。 估计今年毛利率回升到10%以上。根据对今年钛价格温和上涨的预期,估计民用钛材依然亏损或者盈亏平衡,公司盈利仍然依靠军用和航用钛材。2010年毛利率为8%,在价格回升和产品结构改善推动下2011年毛利率回升到10%以上,到2012年回升到14%,比2010年提升6个百份点。 估计2011、2012年公司EPS分别为0.25、0.65元,谨慎推荐。由于认为钛材需求明年会出现较大复苏,提高了2012年钛价预期,相应提高了2012年公司业绩预期。估计2011-2012年公司EPS分别为0.25、0.65元,公司最坏的时候已经过去,但2011、2012年PE值达到126和48倍,谨慎推荐。建议关注钛价上涨和大飞机项目给公司带来波段性投资机会。 风险提示。大飞机项目进展低于预期。

业绩低于预期:1季度,公司实现营业收入15.17亿元,同比增长31.94%,归属上市公司股东净利润2497.48万元,同比增长17.54%,基本每股收益0.157元,低于我们的预期。 培育期亏损拖累业绩:公司营业收入增速较快主要源于百货及超市业务的快速扩张,合并报表范围比去年同期有所增加以及欧亚商都、欧亚卖场等主力门店的经营提升,而由于公司2010年新开3家大型门店尚需培育,利润增速低于收入增速。 毛利率下滑,费用率下降:报告期,公司综合毛利率为13.63%,同比下降1.42个百分点,主要由于公司新增门店多处于省内二、三线城市毛利率较低及租赁收入占比下降;销售费用率为3.16%,同比下降0.43个百分点,管理费用率为6.66%,同比下降0.77个百分点,扩张过程中费用得到了较好的控制。 项目储备丰富,垄断省内市场:目前公司储备项目有7万平的梅河欧亚,拟于今年4月开业的近4万平的吉林2店、松原意向门店、通辽意向门店、可适时扩场的通化、白城店及欧亚城市综合体。其中梅河项目为商住两用,商业面积5万平左右,住宅售价在3000元/平米左右;欧亚4期和欧亚购物中心将作为长春市十二五期间重点项目合并建设,打造面积10-15万平的欧亚城市商业综合体,由于项目紧临商都且有政府支持,培育期不会很长,项目前景乐观。 进入业绩释放期:我们认为公司在前期积累及激励基金的双重作用下进入业绩释放期,较高的物业重估价值更为公司提供了安全边际,预计公司2011-2013年EPS分别为1.09、1.42和1.85元,维持推荐评级。 风险提示:门店培育期过长,省外扩张优势不明显。

投资要点: 内外销共促收入实现较好增长:1季度营业收入10.35亿元,同比增长35.26%;1季度公司努力提升国内市场份额的同时,积极推进出口,加强与惠而浦、伊莱克斯国际大公司合作,带来外销市场的快速提升。 业绩整体表现较好增长:1季度归属上市公司股东的净利润9163.63万元,同比增长12.45%;稀释后EPS为0.172元;归属上市公司股东的每股净资产2.14元,同比增加8.63个百分点;加权平均净资产收益率为8.38%,同比减少1.36个百分点。 毛利率略有提升:1季度公司销售毛利率33.96%,同比提升0.59个百分点,环比提升1.13个百分点,较去年全年提升0.84个百分点;尽管1季度原材料成本上涨明显,但公司通过产品结构调整仍然实现了毛利率的小幅提升。 宣传力度加大和研发投入增加,带来费用率小幅攀升:1季度销售费用率18.32%,同比增加0.61个百分点;管理费用率4.56%,同比增加0.87个百分点;销售净利率8.86%,同比减少1.79个百分点。原材料采购增加带来预付款增加显著:1季度预付账款1.08亿元,同比增长86.83%,主要是产量大幅增长,公司为战略储备原材料增加采购所致,上述原因下,公司1季度经营活动现金流净额同比减少52.06%。 盈利预测及投资建议:我们维持对公司2011年的业绩判断,预计营业收入将增长34.38%,EPS达到0.66元,对应动态PE为21倍,估值优势显现,维持“谨慎推荐”投资评级。

天威视讯发布一季报。报告期内,公司实现营业收入1.78亿元,同比增长2.54%;实现归属于上市公司股东的净利润0.27亿元,同比增长58.41%。折合每股收益0.10元。 基本符合预期。 公司业绩大幅增长的主要原因有以下几点:公司被认定为深圳市第二批文化体制改革试点单位,免征2009年至2013年企业所得税;公司有线网络数字化整体转换成本摊销已全部完成;公司数字电视用户及宽频用户有一定增长。预计2011年全年公司业绩都将保持50%以上的增长。 随着三网融合的继续推进,天威视讯有望成为政府重点扶植的领军企业,到2012年底数字电视用户突破300万。虽然有线网络整合进度低于市场预期,但在国家政策的推动下,整合仍可以积极期待。后期公司最大的看点仍是关外120万用户整合预期,此外广东有线整合方案可能也会给天威视讯带来超预期的机会。 预计公司2011-2013年每股收益分别为0.62、0.73、0.78元,相对于当前股价市盈率分别为40倍、34倍、32倍。 维持推荐评级。

公司2010年实现营业收入24.80亿元,实现净利润4.04亿元,分别同比增长24.02%和13.56%,每股收益0.79元。公司拟派发期末红利每股0.20元(含税)。 2010年,公司采购天然气21.84亿立方米,同比增长16.98%,输气管道总长达到1899公里,公司区域用户37家,居民用户195万户,商业用户6696户。 公司实现了用户数和用气量的同步较快增长。 2010年,公司的毛利率为23.29%,同比下降2.4个百分点,成本上升速度快于收入上升速度,主要是由于折旧增加较多所致。 公司规划建设关中环线项目和液化天然气调峰项目,投资额分别为12亿元和15亿元,建设期都在两年。加上之前的靖西三线项目,公司今后两年的资本支出将达到60多亿元,资金压力较大,同时短期内将形成更多的折旧,对公司的效益形成一定的负面影响。但是从长期来看,这些项目建成后将使得公司的输气能力成倍增长,盈利能力将逐步体现。 公司已经落实西气东输二线气源5亿立方米/年,并争取西气东输一线、川东北气田及煤层气等新气源,从而满足公司输气能力大幅增长的需求。 公司2011年一季度实现营业收入11.00亿元,实现净利润2.08亿元,分别同比增长41.89%和17.59%,每股收益0.41元。公司预计2011年中期业绩同比增长-0.01%~30%。 截至2011年一季度末,公司总资产为42.25亿元,股东权益比率为63.34%,公司通过增加财务杠杆,预计有能力新筹集10亿元以上的资金,但是要应付30亿元/年的资本支出仍有较大的资金压力。 综合考虑公司的业务增长情况,以及折旧增加的影响,仍然维持对公司2011年和2012年的业绩预测,EPS分别为0.95元和1.20元。维持对公司股票“推荐”的投资评级。

投资要点: 业绩符合预期:1季度,公司实现营业收入26.79亿元,同比增长28.02%,归属上市公司股东净利润2.25亿元,同比增长255.11%,基本每股收益0.47元,符合我们的预期。 投资收益大幅变动:公司净利润大幅增长主要由于子公司出售所持房地产公司股权取得投资收益,从而增加净利润13436.98万元,剔除此因素影响,报告期公司净利润同比增长43.4%,内生增长强劲。毛利率提高,费用下降:报告期,公司综合毛利率为17.32%,同比提高0.25个百分点;销售费用率为2.98%,同比上升0.15个百分点,主要由于公司品牌调整过程中费用增加;管理费率为6.74%,同比大幅下降0.68个百分点,费用控制严格。 内生增长可期:我们认为公司2011年仍会保持较高的业绩增长,一方面源于合肥市主力门店鼓楼店及百货大楼的结构调整和品牌升级,一方面源于09年底开业的蚌埠百大购物中心及2010年开业的巢湖百大等新店度过培育期,同时百大乐普生、淮南店、六安店等次新门店处于快速成长期,且非公开增发完成后少数股东权益的回收也将对公司业绩产生正面影响。 外延扩张有序:公司百货未来扩张主要为2012-2013年的肥西百大购物中心和港汇广场,且公司在淮北也有在谈项目,超市也处于快速扩张期,另外,2012年春节后公司农批市场规模也将翻倍。虽然目前安徽市场竞争激化,金鹰、银泰、百盛、永辉等多家商业企业进驻,但我们认为公司具备先发优势且能形成错位竞争,同时公司也有望受益于整体商业环境升级所带来的新的成长机会。不考虑增发摊薄因素,我们预计公司2011年EPS1.04元,调升至推荐评级。 风险提示:新门店培育期超出预期,竞争环境恶化及成本上升。

收入实现大幅增长:1季度实现营业收入172.74亿元,同比增长68.91%;归属上市公司股东净利润9.35亿元,同比增长46.27%;经营活动现金流净额31.68亿元,同比增长33.23%;稀释后EPS为0.33元,同比增长46.25%。 成本上升导致毛利率下滑:1季度公司营业成本同比大幅增长80.1%,超过收入增幅;毛利率为仅为16.45%,同比减少4.95个百分点。 费用率下降显着:1季度公司销售费用率为9.79%,同比降低5.38个百分点;管理费用率2.79%,同比降低0.44个百分点。 节能惠民补贴增加带来营业外收入增加:1季度公司营业外收入为5.15亿元,同比增长32.84%,主要是收到的节能惠民补贴款增加所致。 盈利预测及投资建议:我们认为11年、12年、13年营收增幅分别为28.65%、28.95%和15.78%,对应EPS分别为1.93元、2.34元和2.66元,对应动态PE分别为12倍、10倍和8倍,估值优势显着,维持“推荐”投资评级。