公司发布2013年三季报,三季度实现销售收入127亿元、净利润0.4亿元,同比分别增长20.3%、727%。预估13、14年EPS分别为0.26、0.74元,对应13、14年PE、PB分别为140.4、3.9;48.3、3.7,维持“审慎推荐-A”投资评级;三季度净利润同比增长727%,持续实现同比高增长公司三季度实现销售收入127亿元、净利润0.4亿元,同比分别增长20.3%、727%。由于速锐、M6及S6销量同比均有较大幅度增长(242%、765%、26%),公司整体销量实现14%的同比增长。随着竞争力稳步提升的新车型陆续推出,公司产品路径逐步清晰,新车型销量均实现了较大幅度的同比提升。但由于13年战略及销售模式调整,导致研发投入、人员开支、财务费用及应收项目出现较大幅度增加,进而使得营业利润同比增速(三季度增速:94%)低于净利润表现。考虑到上述费用(除财务费用由于汇兑损失及利息资本化影响上升以外)增加从战略意义分析有利于公司的长远发展,预计将随着公司销售规模增加将得到改善。 三季度S6销量逆势增长;公司流动性得到改善虽然受到乘用车5-7月销售淡季影响,公司三季度整体销量出现环比6%下滑,但公司主打车型S6实现37%的逆势环比增长;同时,8、9月单月整体销量分别实现26%、34%的连续增长。随着四季度乘用车市场进入旺季,预计公司四季度营收将出现较大幅度增长。另外,公司于9月完成30亿元债券发行,融资性现金流大幅改善,有效增强了短期偿债能力。预计四季度连同销量上升因素将进一步优化公司现金流状况。 持续看好公司新能源业务一方面,随着国家新一轮新能源汽车补贴细则的出台,在新方案中梯度补贴、纯电动导向的政策推动下,比亚迪E6成为唯一维持原补贴力度车型;另外,新补贴细则的出台将进一步破除新能源汽车补贴地方保护主义盛行现状,将有力推动公司E6及插电式混动车型“秦”的进一步推广。 维持“审慎推荐-A”投资评级:由于公司新车型销量的持续增长加上国家对于纯电动车的明确政策支持,我们认为比亚迪的未来发展值得期待。预估13年EPS0.26元、14年EPS0.74元;对应13年PE、PB分别为140.4、3.9,14年PE、PB分别为48.3、3.7,维持“审慎推荐-A”投资评级;风险提示:新能源汽车推广进程低于预期。

纳川股份发布三季报,前三季度收入、净利润分别增长58%和12%,略低于我们的预期,主要是管材收入增速较慢和费用率提升所致。 纳川股份前三个季度净利润同比增长12%,略低于我们的预期。公司今年前三季度实现营业收入、营业利润和净利润分别为4.3亿、0.9亿和0.8亿元,同比分别增长58.2%、13.5%和12.0%,实现EPS0.39元,略低于我们的预期。其中3季度单季度公司收入和净利润增速分别为68.0%和-30.6%,单季度EPS0.10元。应收账款较6月末上升5534万元至4.5亿元,经营性现金流净额为-276万元,同比下降444万元,经营状况有所恶化。 三季度业绩下滑的主要原因是收入增速较慢,并导致管材费用率上升。三季度单季度公司管材收入为1.1亿元,同比增长7.3%。管材收入增速较慢主要是受雨水天气、政府债务审计等影响,使得工程进度较慢。三季度贸易类收入为6700万元,去年同期基本没有该项收入。三季度公司毛利率为34.0%,同比大幅下降17个百分点,主要由于贸易类业务毛利率较低(估计约3%)而拉低整体毛利率,管材的毛利率仍维持在50%左右。在收入增速降低情况下,三季度管材的销售、管理费用率为9.3%和14.1%,同比分别上升2.9和3.8个百分点,此外3季度资产减值损失同比增加600万元也有影响。 管材销售仍在积极拓展。公司仍在进行积极布局谋求发展:1、生产布局。江苏泗阳和四川绵阳超募项目或于明年上半年陆续投产;2、销售布局。公司的大客户战略将继续推进;3、产品布局。钢骨架PE复合增强管已经进行生产车间建设和设备采购,同时进行高速路涵洞管道等新型管材的研发工作。10月份公司签订了一个1.2亿元的重大管材合同,显示销售拓展有一定进展。 公司是市政排水排污领域的良好标的,具有主题性投资机会。市政管网建设频获政策支持,公司全部产品都用于市政排水排污领域,公司具有主题性投资机会。三季度公司股权激励再行权20万股。我们预计公司2013-2015年的EPS为0.60、0.79和1.02元,目前股价对应2013年PE为23倍。 风险提示:销售拓展不达预期,项目导致现金流恶化,大小非减持。

公司公布财报,前三季度累计实现销售收入1.96亿元,同比增长33%,归属上市公司净利同比增长31%,折合每股收益0.43元。公司生产和规模继续保持高速增长态势,符合市场预期。公司之前推出股权激励计划,管理层经营动力较强,预计后续公司募投产能投放将确保公司业绩继续高成长态势,维持“强烈推荐-A”投资评级。 前三季度公司业绩继续保持高速增长态势,基本符合预期。前三季度累计实现销售收入1.96亿元,同比增长33%,归属上市公司净利5395万,同比增长31%,折合每股收益0.43元。三季度单季度实现营业收入5882万,同比增长25.8%,归属净利润1772万,同比增长44.6%,折合每股收益0.14元。在前三季度中,公司生产和规模继续保持高速增长态势,且第三季度的盈利水平有加快的趋势。半年度分配方案中,公司进行了十送十送配股,总股本从原来的6250万股增加至1.25亿股。本年度公司对相关管理层进行了股权激励,管理层经营动力较强,继续看好公司后续经营。 公司在建募投项目产能投放在即,将助力公司业绩再上新台阶。报告期内,在建募投项目“年产1500吨多层陶瓷电容器用粉体材料项目”已经接近基本完工状态,预计今年四季度有望正式投产。若新建项目全部达产,公司将产能增加75%,业绩将有显著提升。 下游需求未来增速(年均5%-8%)决定了公司未来扩张空间巨大。公司MLCC配方粉全球市占率仅为6%,即便1500吨募投项目全部达产后,公司产品的全球市占率仍低于10%。鉴于公司在管理、生产工艺等方面处于行业领先水平,新兴客户及应用领域不断增加,我们预计该募投项目最终实际产量将超过1500吨。随着未来智能手机逐渐普及和价格趋于平民化,公司仍能够凭借自身成本优势扩大市场规模来对冲毛利下滑所带来的负面影响。 维持“强烈推荐-A”投资评级:预计公司2013-2015年每股收益0.68,0.85和1.05元,对应PE为38X,30X和25X,维持“强烈推荐-A”投资评级;风险提示:募投项目投产不及预期。

事件:公司公布了2013年三季报,单季实现销售收入1亿元(-2.3%),净利润0.11亿元(+8.5%),合EPS0.13元(-18.7%),净利润增长主要是由于所得税税率由25%降至15%,EPS大幅下降是由于公司上市后股本扩大所致。 点评: 宏观经济及客户需求下降,导致公司营业收入下滑。公司前三季度实现营业收入280,997,924元,较去年同期下降6.4%,利润总额38,282,760元,较去年同期下降4.2%,实现归属于上市公司股东的净利润30,470,799元,较去年同期下降6.1%。影响公司业务收入的主要原因是受宏观经济增长放缓影响,电子信息产业客户物流服务需求下降,以及营改增政策、人工成本、计提资产减值准备增加不利影响,致使公司业务收入较上年同期有所减少。 公司具备一定的行业地位和优势,主要体现在三个方面:(1)业务模式优势:公司通过嵌入客户生产、采购、分销及逆向等内部业务流程,提供“一体化、一站式、个性化”的综合物流整体解决方案;(2)业务网络优势:公司在全国建立了40 多个业务网点,在重点城市建立了物流分拨配送中心,在珠三角、长三角等电子信息产业发达的地区设立物流运营中心,已形成一张覆盖国内主要城市的物流业务网络,具备为国内电子信息产业客户提供较大规模物流服务的能力;(3)专业服务优势:公司经过多年的经验积累、技术提升和人才储备,已形成具有自身特色的专业服务优势,主要体现在物流整体方案策划能力、物流执行能力和物流增值服务能力。 围绕公司战略发展布局,积极开展并购重组。公司通过增资、转让股权等手段收购德马科及百姓医药物流,通过资本收购的方式拓展新的业务模式,并借助公司的已有优势做大做强,为公司长期发展奠定基础。 维持“审慎推荐-A”投资评级:根据行业特征和公司发展,我们预计2013-2015年,公司EPS分别为0.49,0.56,0.62,对应PE分别为65,57,51。鉴于公司业绩下滑收窄,预计明年趋好,首次覆盖,我们给予“审慎推荐-A”的评级。 风险提示:中国宏观经济持续下滑,电子信息行业客户物流需求持续萎靡。

公司公布三季报,前三季度累计实现收入666.6亿元,同比减少0.8%,归属上市公司股东净利润6.5亿,同比大幅增加98%,折合每股收益0.064元,同比增加100%。今年整个行业景气同比略有好转,同时公司也积极推进了一系列降本增效的措施,维持“审慎推荐-A”投资评级。 三季报公司业绩同比出现显著增长,符合我们之前的预期。前三季度累计实现收入666.6亿元,同比减少0.8%,归属上市公司股东净利润6.5亿,同比大幅增加98%,折合每股收益0.064元,同比增加100%。业绩同比大幅增长的原因是今年行业景气同比略有好转,公司积极推进降本增效措施,同时去年基数较低。预计全年公司将保持平稳态势。 有关上市公司150亿资产注入方案,大股东武钢集团将认购比例从不低于10%提升至30%。为进一步保障本次非公开发行的成功实施,集团做出两点承诺。一、武钢集团将以现金认购不低于武钢股份发行A股数量的30%,认购完成之后,其控制的武钢股份股权比例不低于55%;二、收购完成后3年内,如武钢股份对拟收购标的资产股权计提减值准备,集团将在武钢股份年报公告15日内以现金形式如数补足。 2012年11月武钢股份推出定向增发预案:公司拟向包括武钢集团在内的投资者发行不超过42亿股,募集资金总额不超过150亿元,用于收购武钢矿业100%的股权、武钢国际资源100%的股权、巴西冶金90%的股权、澳洲武钢100%的股权。集团为保障此次再融资成行,将多认购20%即8.4亿股股份,以3.52元/股的发行底价测算,金额为29.6亿元。同时,集团在月末表示此后12个月以内,集团将以不超过4元/股的价格增持股份公司不超过5%的股份,并承诺在法定期限内不会减持公司股份。 维持“审慎推荐-A”投资评级:我们预测公司2013-2015年每股收益为0.09,0.12元和0.14元,对应PE为25X,19X和16X,PB均为0.7左右。若公司资产注入计划成行,盈利能力有望增强。维持“审慎推荐-A”投资评级。 风险提示:经济下行,钢价再次下跌。

公司公布三季报,前三季度累计实现收入1423亿元,同比减少2.4%,归属上市公司股东净利润46亿,同比减少57%,主要是去年同期有出售特钢和不锈钢资产因而基数较大所致。公司盈利能力行业领先,行业龙头地位稳固,同时谋求重大转型,实施多元化战略,看好公司长远发展,维持“强烈推荐-A”投资评级。 三季报公司扣除非经常性损益后净利润同比出现显著增长,盈利能力业内领先。前三季度累计实现收入1423亿元,同比减少2.4%,归属上市公司股东净利润46亿,折合每股收益0.28元,同比减少57%,主要系去年同期有出售特钢和不锈钢资产因而基数较大所致。扣非后净利润47亿,同比大幅增加55.7%。公司盈利能力业内领先。三季度单季度实现收入462亿,同比减少3.6%,归属净利润9.4亿,折合每股收益0.06元。三季度公司高炉大修及限电对公司三季度产生一定影响,同时行业供需关系并没有明显改善,但前三季度公司优化品种结构,主营业务扣除非经常性损益之后的业绩同比依然实现较大幅度增长,盈利能力业内遥遥领先,预计全年公司将保持平稳态势。 期待环保压力带来钢铁行业去产能动力。2013年我国钢铁产量持续上升,出口平稳增长,市场库存处于低位,钢铁企业主业连续亏损。1-9月粗钢日均产量215.16万吨,同比增加8%。今年国内市场钢材库存同比处于低水平。2013年1-9月份重点统计钢铁企业实现利润112.8亿元,预计全年利润200亿元。实现利润中投资收益占有相当比重,行业内前三季度主业均为亏损,已连续八个季度主业亏损。随着我国经济结构的进一步优化,国内钢材消费量将进入峰值平台区7-8.5亿吨之间的高峰值以内波动。此种情况下,淘汰落后产能显得尤为重要。期待环保压力将带来更多的去产能动力。 维持“强烈推荐-A”投资评级。公司经营基本面相对稳定,同时处于重大转型的关键时期。预计全年主业方面同比将有小幅下降,而公司正在积极筹划产业多元化转型:以钢铁业务为本,加大非钢业务的收入和利润占比,以实现从单纯的钢铁生产商到全面的钢铁服务提供商的重大转型。预计2013-2015年EPS分别为0.40、0.45和0.53元(未考虑转型因素),对应PE为10.6X,9.4X和8X,维持强烈推荐-A投资评级。 风险提示:行业需求不振,整体钢价下行;同时转型面临一定的不确定性。

事件:公司公布2013年三季度报告;公司前三季度实现营业收入442.7亿元;同比增长41.4%;实现净利润46.1亿元,同比增长20.8%; 业绩稳健增长,全年销售额将超1200亿: 公司前三季度累计实现营业收入442.7亿元;同比增长41,4%;实现净利润46.1亿元,同比增长20.8%;1-9月,公司实现签约销售面积787.5万平方米,同比增长17.7%;实现签约销售金额886.7亿元,同比增长17.2%;销售均价11260元/.平,同比略降0.4%;9月推盘放量下,销售相对7、8月有所回暖;四季度公司推盘将持续放量,且区域布局上增加一线城市推货量,产品结构上增加刚需盘占比,进一步加强去化能力,公司销售回升态势有望持续; 积极拓展,聚焦一、二线:1-9月,公司累计新增项目43个,新增总建筑面积1501.41万平,总地价款444.78亿元;1-9月平均拿地楼面地价为2962元/平,低于12年全年平均楼面地价3386万平,公司布局聚焦一、二线、较好区位优势保障去化速度及溢价水平;截止2013年9月末,公司在建拟建项目共215个,总占地面积4041万平,规划计容建面8491万平; 资金面优良,助力公司拓展:截止2013年9月末,公司持有货币资金351.7亿元;高于短期借款及一年内到期非流动负债192.44亿元;公司资产负债率80.2%,扣除预收款实际负债率为36.2%;海外融资渠道不断拓展加强下(8月发行5亿固息债券,港交所上市,票面利率4.5%,5年期),资金面状况优良,助推公司持续增储; 盈利预测:2013-2015年,我们预计公司地产业务结算收入为896亿元、1171亿元和1472亿元;EPS1.53元、1.93元和2.36元;按2013年8倍动态PE对保利地产进行估值,即目标价12.24元。我们维持公司股票“强烈推荐-A”的投资评级。 风险提示:房产税扩围、银行收紧房贷致去化不达预期。

事件:公司公布了三季度财务数据,前三季度实现销售收入136.7 亿元,同比增长2.7%,实现归属于母公司净利润9 亿元,合EPS 0.71 元,同比下滑7.2%;其中Q3 实现销售收入40.1 亿元,同比下滑20.1%,实现归属于母公司净利润2.7 亿元,合EPS 0.21 元,同比下滑29.3%。 评论 1、Q3 销售不佳,收入显著下滑。 公司Q3 销售客车1.2 万辆,同比下滑16.6%,环比下滑20%;其中大客销量同比下滑30%,环比下滑33%,导致公司Q3 收入下滑20%,幅度超过销量下滑。 Q3 季度销售低于预期,一方面是混合动力客车补贴政策现在仍处于政策真空期,市场波动受政策影响较大;另一方面是国四排放标准实施预期透支部分Q3 销量。 2、Q3 毛利率下滑,期间费用率上升。 Q3 公司毛利率同比下滑1.2 个百分点至18%,主要原因是高毛利大中客销量下滑及固定资产折旧上升所致。Q3 公司销售费用率微增,管理费用率同比上升1.5个百分点,主要原因是销售收入下滑及固定资产折旧上升所致。 3、Q4 业绩将会恢复增长,全年销量目标实现较难。 Q4 是客车传统销售旺季,随着委内瑞拉出口1000 辆订单的实现,我们预计公司Q4 将会恢复增长,但是全年实现年初6 万辆销量目标难度较大。另外考虑到Q4土地款计提的减值准备部分冲回可能性,公司Q4 季度业绩会出现明显回升。 4、投资建议与风险提示。 公司短期业绩有波动,但总体向好趋势未变。公司在新能源、校车、出口等各个领域都有产能、技术和渠道的优势,龙头价值彰显。我们看好公司的长期发展,预计13、14 年EPS 分别为1.34、1.57 元,给予 “审慎推荐-A”投资评级。

公司2013年前三季度实现归属母公司净利润39.4亿元,同比增18.3%,符合预期。主要由于生息资产规模同比大增,同时手续费收入继续加速增长。公司资产质量稳定,资本充足,维持“强烈推荐-A”。 13年前三季度可分配净利润同比增长18.3%,符合预期。公司13年前三季度利息净收入83亿元,手续费净收入12亿元,拨备前净利润57亿元,同比分别增23%、86%、22%。 规模保持较快增长,流动性充裕。9月末,公司资产总额4524亿元,较年初增长21%,其中贷款1640亿元,较年初增13%,第三季度资产结构方面压缩了同业资产,同时增加了贷款和债券资产配置。9月末存款总额2506亿元,较年初增21%。但存款总额环比6月末微降40亿元,或与存款竞争较为激烈有关。9月末公司的人民币超额备付金率高达4.81%;存贷比仅60.4%,较去年同期下降3.3个百分点,流动性较为充足。 息差企稳回升,中间业务加速增长。公司主要面向小企业的业务结构强化了公司的贷款议价能力,贷款收益率水平在上市银行中位居首位,同时公司的存款成本控制得当,息差水平表现优于同行。从期初期末余额测算来看,前三季度净息差较上半年回升2BP,结束连续下降趋势。前三季度公司手续费净收入同比增长86%,占营收比13.2%,较去年同期提升4.6个百分点,收入结构优化。 资产质量平稳,资本水平充足。9月末不良率为0.84%,较6月末微升1BP;不良贷款余额13.7亿元,较6月末增加0.6亿元,对于主要业务在江浙地区的银行而言,公司的风控能力表现突出,同时公司加大了不良贷款的核销力度以盘活存量资产,前三季度核销达3.3亿元。9月末公司资本充足率和核心资本充足率分别为12.52%、9.61%,高于监管的达标要求。 维持“强烈推荐-A”:预计公司2013-2015年净利润分别为48亿、56亿、67亿元,EPS分别为1.66元、1.94元、2.34元。13年PE5.7倍,PB1.1倍,维持“强烈推荐-A”评级。但需注意公司资产质量恶化超预期的风险。

广电运通前三季收入增长5%,净利润增长14%,扣非净利润增长5%。存货继续增高,判断其中库存商品应该保持了较高比例,收入预期较好。公司同时公告成立全资独立软件子公司,符合我们之前对公司发展的期许。预计2013年、14年EPS分别为0.86、0.99元,维持“审慎推荐-A”投资评级。 广电运通前三季收入增长5%,净利润增长14%,扣非净利润增长5%。其中非经常性损益主要来自国家规划布局内重软企业2011年度企业所得税退税款。 公司的存货继续增加。自2011年以来,公司存货一直在增长。而其中库存商品的比例在今年中期达到了较高水平。我们推测三季度末的存货中库存商品仍然较多,收入预期有潜力。 毛利率53%,与前两个季度基本持平,高于去年同期两个百分点。显示自主机芯使用比例提高的趋势没有变化。随着清分机等新产品投入市场,公司未来盈利能力仍有改善空间。 公司同时公告成立全资独立软件子公司广电科技,按照高端制造+高端服务的多元化战略,抓住银行客户IT解决方案行业的增长机遇,力图在满足自身主业配套软件之外独立面向外部争取订单。这和我们之前强调的公司可借鉴NCR和DIEBOLD等公司的发展、加强相关金融软件业务拓展的方向一致。长期是利好。 公司的发展要点:1、强大的技术实力令其在高端清分机研制上的进展较乐观,期待该产品可以在明年实现较大批量的出货;2、中短期内,自主机芯的普及率提高能维持并小幅改善盈利能力;3、以公司的产销体制,存货方面的持续增加是偏多的。4、NCR等业界龙头的软件和技术服务比例已经过半,运通成立软件子公司是一个良好的开端。 维持“审慎推荐-A”投资评级。考虑到公司的存货和市场的平稳增长,以及产品毛利的稳定改善,我们预估公司2013年、14年的EPS分别为0.86、0.99元,目标价13.90元,维持“审慎推荐-A”投资评级。 风险提示。前三季收入增速较低、四季度压力较大;清分机等新产品的推广进程有不确定性。

3季报净利润仅增长9.6%,低于预期。公司3季报实现收入24.5亿元,营业利润1.1亿元,净利润1.0亿元,同比分别增长26.5%、27.0%、9.6%,EPS0.25元;由于龙凤资产在季度末才完成工商变更登记,因此并表仅体现出资产负债项,利润表中基本仍未体现龙凤营收和盈利。公司3季度收入和利润分别为6.0亿元和-1000万元都是原有业务,收入增速表现继续不错,只是利润低于预期。 毛利率低于预期,私厨贡献尚有限。3季度毛利率32.7%,同比下降1.5个百分点,主要原因3季度产品以水饺、面点等面粉原料为主,面粉价格同比涨幅在10%以上,此外部分折扣促销直接在价格中扣除也导致毛利率降低。公司3季度增加3500万广告费用投入,推动品牌形象高端化升级,但私厨销量占收入比重仍然较小,对毛利提升有限。历来淡季盈利率低,易波动,总体仍算可控。 预计4季度龙凤以亏损并表,来年贡献看整合效益。我们预计4季度龙凤对公司收入增速有促进,但仍将亏损2000万左右,使今年公司整体业绩与去年基本持平。来年若按公司所说仅在生产上整合协同而在销售和营销上不整合,我们认为整合效果可能要打折扣。我们还是建议公司先对两个品牌定位梳理,再对两个销售网络进行整合,让龙凤借助三全已有网络快速扩大销售,实现规模倍增,如此则有望使明年收入和利润高增长。 公司竞争优势在强化,发展处于机遇期。我们认为公司专注聚焦,产品创新力强,渠道网络密度和精细度都优于竞争对手,品牌打造不断升级,正处战略发展机遇期。不过速冻产品特性决定其冷链成本高昂、渠道深度几乎难以达到乡镇一级,使其盈利能力和销售扩张不及全国性乳品企业。我们判断其净利率应在城市型乳企之上,但较难企及全国性乳企的水平。近两年正是三全通过高端化和份额抢夺实现营收扩张,净利率提升的较好阶段。 维持“审慎推荐-A”投资评级:我们下调13-15年EPS为0.35、0.50、0.62元,该预测其实也以龙凤顺利整合为前提,并不算保守。不过基于公司长期前景不错,目前又正处于较好的发展机遇期,我们参考大众品国内外龙头普遍PS均值2倍,将12个月目标价设为21.2元,目前股价偏高,维持“审慎推荐-A”评级。

前三季度业绩低于预期,预计全年业绩-25%-0。公司前三季度收入4.63亿元,净利1.48亿元,同比分别增长10.15%、4.42%,EPS0.30元,低于预期,主要是第三季度收入1.68亿同比-7.9%,净利同比-16.3%。毛利率提升3.42个百分点至62.79%,主要是高毛利小制品占比提升。销售期间费用率上升4.21个百分点至23.28%,销售和管理费用率基本稳定,主要是债券利息支出。每股经营现金流0.01元,同比降96%,主要是上年同期公司根据与部分销售商签署的《2012年货品购销合同》预收了部分货款。本期未再签署类似合同,因而预收货款减少,导致经营活动产生的现金流量净额较上年同期有较大幅度下降。公司预计全年业绩-25%~0,主要是10月上旬台风造成闵行区车间停产,造成经济损失6000万元,对四季度业绩产生影响。 主要产品批签发情况。前三季度,人血白蛋白(折算成10g/瓶)批签发48.76万瓶,同比降11.7%;静丙(折算成2.5g/瓶)批签发25.41万瓶,同比降22%;凝血因子(200IU/瓶)批签发13.62万瓶,同比增243.7%,人纤维蛋白原(0.5g/瓶)批签发9.49万瓶,同比增52.8%。公司小制品批签发强劲增长。 维持“审慎推荐-A”投资评级:公司浆站资源和血浆综合利用能力位居行业前列,但由于收购邦和生物未获批准,闵行生产车间受台风影响损失约6000万元,公司短期业绩有压力,下调13-15年EPS至0.39、0.49、0.56元(原为0.56、0.65、0.76元),同比增-16%、27%、15%,对应PE70、55、48倍,业绩有压力,维持“审慎推荐-A”投资评级。 风险提示:血浆成本提升、采浆量低于预期。

东方雨虹公布2013 年三季度业绩报告,实现销售收入27.8 亿元,同比增长32.5%,实现归属上市公司股东净利润2.3 亿元,同比增长98%,并公告全年业绩增长80%-100%。收入增长维持高速,利润率提升,维持“强烈推荐A”. 公司公告前三季度净利润同比增长98%,单季度增长124%,达到预告上限。 公司公告前三季度营业收入27.8 亿元,营业利润2.6 亿元,归属上市公司股东净利润2.3 亿元,分别同比增长32.5%、28%、98%。单季度实现收入11.5亿元、营业利润1.56 亿元,净利润1.35 亿元,分别同比增长34%、148%、124%。前三季度实现基本EPS0.67 元,单季度0.39 元。 高增长来自于收入高增长与净利率回升,现金流良好。1、由于行业品质诉求提升、公司在营销网络上的发力,公司前三季度收入增速34%,这在行业中是一个很突出的增长了,我们判断这个趋势在明年能够持续。2、毛利率进一步上升、销售费用率下降是亮点。公司前三季度综合毛利率33.3%,单季度34.6%,环比上升0.7 个百分点。累计销售费用率11.3%,同比下降0.4 个百分点,单季度销售费用率10%,同比、环比下降2.5 和1.1 个百分点,我们判断这是规模效应的体现,这一趋势应当能延续;管理费用率、财务费用率分别为8.9%、1.8%,同比上升0.2(估计和股权激励有关)和下降0.3 个百分点。3、公司经营性现金流相对于前几年还是保持好转的形势。 全年预计增长80-100%,维持“强烈推荐-A”。行业层面、公司层面的蜕变进一步逐步得到印证,我们特别强调的是借助行业品质诉求提升的契机中,公司本身核心竞争力的变化,借助布局、资金等先发优势,以及公司在营销网络上构建的强大优势,公司与其他对手拉开了足够大的距离。三季度销售费用率的好转,我们认为是渠道进一步发挥规模优势的体现。另外,与上次增发前相比,我们认为公司的经营质量、稳定性、现金流发生了重要的向好的变化,产能方面基本是翻番的增长,公司未来3-5 年是进一步确认龙头地位的最佳窗口期(《破茧成蝶》)。略微上调预测,预计2013-2015 年EPS为0.99、1.41、1.86 元(考虑股权激励摊薄,未考虑明年的增发摊薄),维持“强烈推荐A”的投资评级。风险提示:地产开工向下,原材料价格暴涨

公司公布三季报,前三季度公司累计实现收入21.6亿元,同比增加6.2%,归属净利润1.7亿,折合每股收益0.55元,同比增加37.4%。从主要的财务指标来看,公司业绩进入高速增长期。同时,我们预计明年的募投项目将会给业绩带来锦上添花的效果,维持“强烈推荐-A”投资评级。 公司业绩继续保持高速增长,符合预期。前三季度公司累计实现收入21.6亿元,同比增加6.2%,归属净利润1.7亿,折合每股收益0.55元,同比增加37.4%。三季度单季度实现营业收入7.8亿,同比增长4.3%,归属净利润6982万,折合每股收益0.22元,同比增长37%,扣非归属净利润6312万,同比增长29%,扣非归属净利润和归属净利润之间的差额主要系政府补助款项所致。 报告期内,公司在建工程规模大幅增加,主要系公司对募投项目大量资金投入所致。公司在建的募投项目“年产2万吨LNG输送用大口径管道及组件项目”及“年产1万吨原油、天然气和LNG管道输送设施用特殊钢与钛合金复合管项目”有望明年实现投产,届时公司生产规模将显著增加,公司盈利水平有望进一步提升。 依然看好油气管网领域的广阔前景。“十二五”期初,全国范围内管网里程存量7.8万公里,而管理部门预计,“十二五”期末,全国范围内管网里程将达到15万公里。管网建设直接关系到我国能源乃至国防安全问题,这也是新一届政府致力于油气管网建设的重要原因。目前时间进程过半,西气东输、中亚、中缅、中俄、新粤浙、陕京等大动脉管线初具规模,加上不断建设的海运设施,中巴、中缅、中哈、北线、东南亚、南海海上、非洲和中东等八大能源进口线路基本形成,而区域分支管网铺设也进入集中攻坚阶段。同时,后续的升级规划不断出台,后续的建设项目将不断推升上游能源用管需求。 维持“强烈推荐-A”投资评级:公司业绩和规模处于高速增长态势,同时行业景气度持续高涨,预计2013-2015年每股收益0.75,0.98和1.11元,对应PE为26X,20X和17X,维持“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:公司产能投放不达预期。

康力电梯前3季度实现营业收入15.8亿元,同比增长19.3%,归属母公司净利润1.8亿元,同比增长38.6%,EPS0.48元。9月底在手订单26.3亿元,同比增23.8%,并预告2013年归属母公司净利润同比增长20%-40%。 4季度收入同比增速预计略超3季度。3季度康力实现收入6.0亿元,同比增长19.0%,与上半年差不多,由于零部件用于自配套增加收入同比下滑,整梯(直梯+扶梯)增速预计约30%左右。下半年以来订单增速加快,预计从4季度开始增速将会有所体现。 毛利率仍可维持高位。由于零部件自配套比例增加以及原材料价格处于低位,前3季度公司综合毛利率31.5%,同比增长6.0个百分点,不过第3季度环比下降0.2个百分点,我们认为零部件自配套比例增加对毛利率提升作用暂时告一段落,但鉴于目前钢、稀土等原材料价格仍处低位,4季度高毛利率仍望能够保持。在手订单充裕,下半年以来接单同比增速加快。9月底公司在手订单26.3亿,我们测算第3季度公司新接订单8.6亿,同比增长63.7%,10月份公司与大连万达签订1.4亿元订单也为4季度接单开了好头。9月底预收款8.0亿元,预收款/在手订单为30.5%,较年中25.6%继续提升,预收比例保持良好。 销售费用和管理费用同比增长较快。上半年因持续建设营销、维保网络以及股权激励成本摊销,销售费用同比增长47.2%,研发费用增长和股权激励支出使得管理费用同比增长32.6%。经营性活动现金流较好。9月底公司应收账款2.95亿元,较年初增长49.8%,自制零部件增加及订单增长,存货较年初增长28.4%至6.9亿元,得益预收款较年初增长41.1%至8.0亿元,前3季度经营活动净现金净流入2.3亿元,同比增长43.9%。 维持“强烈推荐-A”投资评级。公司地产商大客户战略、“苏州+中山+成都”基地布局以及维保网络建设都在顺利推进,根据公司在手订单和经营情况,上调2013-2015年EPS至0.66、0.84和1.03元(原0.64、0.79和0.94元),对应2014年动态PE17倍,公司质地优良,具备长期投资价值。 风险因数:钢、稀土等原材料价格上升;行业降价竞争。