奥飞动漫近日公布公告,拟向张铮等发行股份及支付现金方式,购买其持有的方寸科技100%股权;拟向孟洋等发行股份及支付现金,购买其持有的爱乐游100%股权; 收购方寸科技和爱乐游,游戏业务全面发力。此次公司收购方寸科技和爱乐游业务,主要还是考虑到能够直接与奥飞的动漫内容和产业平台直接对接,都属于可以直接进行衍生品开发的游戏产品。其中方寸科技成立于2011年,主要从事移动互联网开发和运营,方寸科技现在主要产品是《怪物X联盟》和《喵将传》,其中主打产品怪物X联盟是一款宠物收集,养成,战斗的移动网络游戏,其2012年上线后受到热烈欢迎,并在韩国,日本等地区积极推广取得成功,其2012年11月至2013年8月末,共取得国内流水6182万元,而喵将传则是一款卡牌策略游戏,今年8月上线后,预计将成为另外一个业绩增长点。另外,爱乐游成立于2008年,主要专注于移动游戏业务,主要游戏包括雷霆战机系列,水果传奇系列,大鱼吃小鱼系列等,其主要的收入均来自腾讯游戏平台和移动游戏基地,其在腾讯游戏平台表现最好的水果武士系列2013年1-8月的流水为1702万元,而在移动游戏平台表现最好的雷霆战机系列2013年1-8月流水为1433万元。而其《英雄OL》和《修真天下》也是表现不俗。另外,按照两家公司承诺的业绩来看,其中方寸科技承诺2013年,2014年,2015年,2016年的净利润分别不低于2500万,3500万,4725万,6142万,而爱乐游则是不低于3080万,3905万,4930万和6200万,按照新增加的股本940万股,预计未来几年分别增厚业绩为0.09元,0.12元,0.15元和0.20元,对业绩影响非常积极,而此次接连并购方寸科技和爱乐游,显示公司对进军移动游戏业务非常重视,而依赖动漫衍生开发的游戏,有望走出全新的产业链整合之路。 维持“强烈推荐-A”投资评级:不考虑此次收购业绩增厚,我们预计未来三年的业绩分别是0.44元,0.61元和0.85元,我们看好公司在游戏业务和卡通形象业务上的外延式发展,公司在动漫行业的竞争壁垒越来越高,我们维持“强烈推荐-A”投资评级,未来6个月目标价为37元~40元。 风险提示:收购重组失败风险、手游市场竞争过于激烈风险,商誉增加风险。

痰热清保持稳定增长,费用率有所下降。公司前三季度营业收入10.43亿元,净利2.50亿元,同比分别增长22.17%、33.74%。工艺改进收率提升,毛利率上升0.57个百分点至84.54%,同时销售费用率下降导致期间费用率下降约3个百分点至56.19%。痰热清上半年收入7.08亿元,同比增26.15%,而第三季度收入仅增14.71%,增速放缓,我们预计为受产能限制。预计三期工程年底投产,新增针剂产能5000万支,解决痰热清产能瓶,保障公司未来几年的稳定发展。 新品研究稳步推进,痰热清胶囊有望年底获批。痰热清胶囊6月底顺利通过现场检查,现处于待获新药证书和药品生产批准文号的最后审批阶段。痰热清5ml规格正在按照该项目审批部门的反馈意见补充完善相关研究,准备重新申报生产批件,痰热清口服液和疏风止痛胶囊处于III期临床。新品研发为痰热清进一步开拓和巩固清热解毒用药市场方面迈出了坚实的一步。 痰热清安全性再评价有利于产品学术推广。痰热清注射液属于独家品种,质量稳定、疗效显著,并在近几年国内疫情的治疗方面作出了重大贡献。3万例临床大样本研究正在进行研究方案设计。安全性再评价工作将对痰热清后续的学术推广提供有力支撑。 维持“审慎推荐-A”投资评级:痰热清是公司独家产品,处于细分市场领先地位,仍处于稳定成长期。预计3期工程年底投产,痰热清胶囊有望年底获批。 预计13-15年EPS0.62、0.80、1.00元,同比增34%、29%、26%,PE24、19、15倍,维持“审慎推荐-A”投资评级;风险提示:原料成本走高、医保控费。

2013年前三季度实现每股收益0.65元,略低于市场预期。公司前三季度实现销售收入992亿元,同比下降0.9%;主营业务成本754亿元,同比减少10.8%;营业利润150.3亿元,同比增长120.3%;归属于上市公司的净利润91.9亿元,同比增长119.0%;折合每股收益0.65元,其中三季度实现每股收益0.23亿元,略低于市场预期,主要是公司计提资产减值近6亿元。 发电量回暖,收入同比增长。受用电需求回暖、水电电量回落和装机增长影响,公司前三季度完成发电量2340亿千瓦时,同比增长4.6%,其中三季度实现发电量845亿千瓦时,同比增长约15%,电量明显回暖,三季度当季销售收入达352亿元,同比增长6.8%。 煤价继续下跌,毛利率创新高。三季度,燃煤价格继续下跌,9月底秦皇岛5500大卡煤价为525元/吨,较二季末下降11.8%,公司毛利率达26%,创近5年新高,同比提升约7个百分点,环比提升约2个百分点。但三季度公司计提资产减值5.86亿元,同时,公司管理费用增长较快,投资收益环比有所下滑,影响了当季盈利,年化后ROE为21.7%,盈利能力仍处高位。 环保电价落地,全年业绩乐观。近期火电上网电价调整后,按公司下属电厂机组的调价容量加权平均测算,平均上网电价降低0.01259元/千瓦时,考虑到环保电价的回补以及近期燃料成本的下降,对公司全年业绩影响有限。四季度,经济有望持续向好,供暖季来临,火电发电量形势乐观,煤价仍将处于低位,全年业绩值得期待。 维持“强烈推荐-A”评级。我们考虑近期电价调整和煤价水平,并假设明年初煤电联动下调0.01元/千瓦时,预计公司2013~2015年每股收益为0.87、0.84、0.92元,公司前期股价下跌已反应电价调整的预期,目前PE在7倍左右,明显低估,我们维持“强烈推荐-A”投资评级,目标价8.4元。 风险提示:煤炭价格大幅反弹,需求持续疲软影响发电量。

2013年1~9月净利润同比增长42%,扣非净利润增长39%,符合预期。公司前三季度收入增长119%,其中母公司收入同比增长45%,与行业景气度相符。 汉王智通贡献6576万元,外延扩张成效显著。 综合毛利率下滑近19个点。主要原因在于公司业务结构较去年同期业务有较大调整,汉王智通所从事的业务毛利率低于公司原有纯软件业务,但由于自有产品部份较多,因而毛利率水平较智能交通领域集成业务的公司略高一筹。考虑到汉王智通体量小、业务具有较大弹性,预计其在公司业务中的比重也将进一步提升,公司未来毛利率还有可能继续下滑。 智慧城市综合服务商版图初具雏形。我们在深度报告中提出公司已逐渐由数字城管这一细分领域的龙头迈向智慧城市综合服务商的观点,从公司今年以来的新签订单来看,业务范围涵盖了智慧城管、地下管线、平安城市、智能交通等多个领域,公司未来业务发展的主线方向逐渐清晰。 新签订单总量和单体金额表现理想。公司前三季度新签订单3.3亿元,相当于2012年收入的150%,较去年同期增长91%。不仅提前锁定今年业绩,且对明年延续高增长态势也形成良好支撑。从单体金额来看,千万级以上订单数量显著增加,主要原因在于政府接受整体方案的意愿加强、公司提供一体化及定制化服务的能力不断夯实、业务资质提升等因素,符合前期判断。 维持“审慎推荐-A”投资评级:数字城管、平安城市、智能交通均是智慧城市领域投资较确定的细分行业,公司内生增势强劲,外延扩张成效显著,在手订单充沛。我们预计2013、14年EPS分别为0.81、1.14元,目标价42.20元,维持“审慎推荐-A”投资评级;风险提示:智能交通、平安城市业务推进超预期或导致公司毛利率下滑幅度较大;政府财力不如市场平均预期乐观,或将影响智慧城市投资进度。

事件: 公司公告“天虹微店”上线,将与天虹实体门店、网上天虹、天虹微信,共同构成天虹全渠道零售平台,全渠道端口布局已基本成型。 评论: 1、天虹是业内率先推行全渠道战略,且端口布局已基本成型的公司:近期有不少公司公布了全渠道战略,但基本都处于战略发布或市场策略发布阶段,而天虹则是率先将全渠道布局落到实处,充当了领跑者的角色,并加速各渠道模块的转型及融合匹配,完整地打造出“实体店+PC端+移动端”的全渠道产品,有机结合网络零售和实体零售,打破网上网下购物界限,走在零售行业的前端。 2、与此同时实体店也在转型,公司提出,中心店向时尚化体验性转型,社区店向社区生活转型,在多家试点门店中通过购物、休闲、娱乐进一步融合增强顾客体验,归集整合生活服务项目为来店顾客带来生活上的便利,为顾客定制更好的生活方式。同时也积极推进自有品牌的建设,百货商品加快发展国际服饰的品牌代理,已代理PartTwo、Matinique、MaxMarahosiery,托管23区、ICB和KP品牌。食品、日用品等经营品类大力发展“天优”、“天口味”、“菲尔芙”、“奥百思”等自有品牌,生鲜品类加强商品直供、直采力度,加快生鲜基地建设,提高盈利能力。 3、在PC端电商平台的建设中,网上天虹结合线下门店的优势,将线下会员实体卡进行了绑定,有效将线下会员体系移植到线上平台,积累了一批稳定的消费群体。在物流配送环节,已经建立起较为完备的线下门店配送网络,目前已经在深圳地区开展了“线上下单-线下自提”业务,顾客可就近选择天虹实体门店、国大药房(原一致药业)或中航物业等网点自行提取购买商品。 4、在移动端,除前期已公告的与微信微生活合作以外,10月25日,天虹微店将在国贸和东门店正式上线,天虹微店将实体店数字化、可视化至手机端,并首次引入“私人定制”,为顾客提供精准的个性化订制服务。届时不仅有个性化的信息推送,还可以在微店上购买实体店中精选的商品,也可以购买网上天虹的商品,并可以进行“线上下单-线下提货”。除此之外,还将带来新的娱乐方式:如顾客随时摇一摇手机,就可以轻松获得各种优惠券,还可以基于LBS的时、空定位与顾客开展互动,关联推介符合顾客当前场景下需要的优惠信息,带来惊喜和娱乐化的购物体验。天虹微店还有一大创新,即打破时空界限,随时随地让顾客与实体店员在线沟通。天虹60余家门店的上万实体店员,都能实现在线一对一导购服务。 5、随着“天虹微店”的上线,将与天虹实体门店、网上天虹和天虹微信,共同构成天虹全渠道零售平台,公司全渠道端口布局也基本成型。全渠道策略的意义在于,依托大数据,通过更了解顾客,提供更加个性化的服务。对天虹而言,渠道的多样化将能带来客流增加;“投其所好”的精准锁定更有利于提升转化率;社交分享将增加顾客粘性,提升回头率。 对于天虹合作的供应商而言,同一店铺,多渠道展示和经营,无疑增加了销售机会;给予线上顾客更及时的响应,有利于争取生意机会,增加成交的可能性;在没有顾客需要接待的闲余时间,员工可以从“坐等”变成“主动出击”,与潜在顾客展开互动,提供他们需要的信息和服务。 投资策略 我们认为,天虹作为在行业内首先实质性的在全渠道策略中进行尝试的公司,体现了公司管理层对于行业经营的前瞻性,应该给予估值溢价。2013年公司将新开6-8家门店,皆为已进入区域的加密。经济回暖、通胀温和上行将推升收入增速。公司逆周期开店、前期成本上升导致利润率降低,也使得业绩弹性更大。公司规模扩张已见成效。长期看好其开店空间、快速的门店复制及异地拓展能力、密集布点的展店策略体现规模优势,股东实力雄厚,公司治理结构完善,管理层激励到位。2013、14年EPS至0.81、0.96元,维持强烈推荐A评级。 风险因素:宏观经济波动影响消费者信心,新开门店培育期低于预期

13年三季报收入、净利及扣非净利分别增长18%、0.6%、8.8%;其中Q3收入、净利及扣非净利润分别增长17%、-13%、-9.7%,单季出现下滑,主要是同期净利率基数较高所致。克明13年前三季度实现收入8.6亿元、净利润0.63亿元、扣非净利润0.63亿元,同比分别增长18%、0.6%及8.8%,EPS0.76元,前三季度政府补贴较少拉低了净利增速,预计Q4将发放补贴款700万左右;Q3收入、净利润及扣非净利润分别为3.0、0.22和0.22亿元,同比增长17%、-13%、-9.7%,单季明显下滑,主要是同期净利率基数较高所致。 公司预计全年净利润增长5-20%,我们认为增速在15-20%之间是大概率事件。 公司前三季度的收入增速保持在18%,净利润增速受制于央视广告一季度集中投放,以及补贴延迟到Q4发放等原因表现欠佳,但随着Q4补贴发放以及产品提价等因素我们认为全年净利率应能维持在8%左右,对应全年净利润增速在18%左右,因此不必过于悲观。 高端新品“柔韧600”已于9月底在华东上市试销,毛利率将大幅提升十几个百分点。公司新品“柔韧600”计划先在华东地区试销,而后逐步推向全国市场。新品采用新工艺,口感明显提升,定位高端,最终定价会根据试销情况作出一定调整,预计毛利率可以提升十几个百分点。至于新品的成本,主要考虑设备的改进成本和新产品的生产成本。新品的生产成本方面,因为不添加任何添加剂,可省下添加剂成本,但新工艺因存在加热过程而增加了耗能成本,二者可以大致抵消。由于今年新品上市时间短,且无专门广告支持,主要处于试销阶段,我们预计对今年利润贡献有限,但对长期销量倾向于乐观。 总体而言,挂面市场整体高度分散且很多中小企业开工率低于50%、生存艰难,克明作为龙头品牌空间非常巨大,若能积极提升品牌营销水平,长期前景依然乐观,目前股价接近合理估值上限,维持“审慎推荐-A”评级。克明目前总的销量份额不到5%,大卖场以外的流通渠道仍有广阔成长空间,份额正在逐步集中,流通领域主要竞争对手为金沙河,公司已积极推出新品牌“金麦厨”专攻流通渠道,包装设计上已有很大提升,值得看好。而大卖场渠道虽面临外资巨头金龙鱼潜在威胁,但只要在品牌营销水平上积极转型应对,长期前景依然乐观;此外由于市场集中度仍较分散,短期新品牌的崛起更多是挤占小品牌的市场份额,也为克明品牌转型提供了缓冲时间。我们将13、14EPS预测由1.21、1.49元下调至1.14、1.41元,以13年20-25倍PE,目标价22.8-28.5,维持“审慎推荐-A”评级。 风险因素:食品安全;华东扩张放缓;新品上市失利。

公司13年三季报收入增长26.4%,净利润下降15.5%(扣非15.0%),实现EPS0.34元,符合业绩快报预期。13年增速继续放缓原因仍是主营产品心脏支架行业竞争加剧、招标价格下行和新产品受制于招标尚未全面在市场推开。公司业绩从二季度单季度开始止跌,运行到3季度单季度继续企稳态势(Q3净利单季同比降1%),但支架业务在前三季仍受制于各省招标进展,维持之前判断,招标进展影响支架业务业绩。预计第三季度新帅克收入2000-3000万,四季度新帅克伴随着新的省份基药招标推进继续增加业绩贡献,考虑Comed、秦明医疗和新帅克并表因素,13年收入增速将高于利润,净利润仍受制于费用压力。公司并购新帅克可能使心血管药物快速成为第二大业务线(详见6月21日小深度《收购河南帅克进入PCI术后血栓用药领域,产业布局更上一层楼》),后续产品储备技术领先,我们维持预测为13-15年EPS为0.53、0.64、0.86元,对应PE分别为26、22、16倍。维持“审慎推荐-A”投资评级。

公司2013年前三季度实现归属净利润同比增长64%,符合市场预期。短期来看,公司主要的投资机会仍在于大订单的驱动,而从长期来说,公司运营业务量的大幅提升更值得期待。目前股价对应2014年PE估值已达42倍,维持“审慎推荐”。 2013年前三季度,公司实现归属净利润同比增长64%,符合市场预期。2013年前三季度,公司实现营业收入5.3亿元,同比增长63%;营业成本3.9亿元,同比增长61%;归属净利润1亿元,同比增长64%,折合每股收益为0.45元,公司业绩符合我们及市场预期。前三季度业绩的大幅提升主要仍然是来自于中煤甲醇制醋酸项目、及烯烃二期项目的集中结算。 综合毛利率与去年同期持平,但我们判断,工程毛利率同比应有大幅提升。 前三季度,万邦达综合毛利率为26%,与2012年同期持平。虽然三季度没有各项业务收入及成本拆分的数据,但我们判断,由于在相对低毛利率的EPC业务收入占比大幅提升的情况下,公司综合毛利率仍与去年持平,因此,三季度工程承包业务毛利率与半年度一样,较去年应是大幅提升的。而毛利率的提升一方面与公司的项目选择有关;另一方面也与公司盐城设备基地自产部分非标设备有关系。随着设备基地投产,未来盈利能提升仍可持续。 近两年增长依赖EPC订单突破,远期托管运营业务空间大。截至目前,公司今年新签EPC订单金额达到约7亿元,为明年工程业务结算奠定基础,由于运营业务订单签订与收入确认一般具有一定时滞性,2013-2014年,公司的主要收入增长点仍然在于EPC订单总额的增加,四季度期待再有新的突破。 从远期来看,公司也将开始逐步加大对托管运营业务的重视度,由于行业资金变化,行业内项目模式也将发生一定变化,可能向BOT倾斜,未来托管运营业务有望成为公司成长的新支柱,与EPC工程业务平分秋色。 短看订单驱动,长看运营提升,目前估值较高,维持“审慎推荐-A”评级。 短期来看,公司主要的投资机会仍在于大订单的驱动,而从长期来说,公司运营业务量的大幅提升更值得期待。我们预计,公司2013~2015年每股收益分别为0.69、0.91、1.24元,目前股价对应2014年PE估值已达42倍,处于较高水平,维持“审慎推荐-A”评级。 风险提示:煤化工行业政策变动风险,项目延期执行影响收入结算风险。

3季度业绩增速有所加快:3季度实现收入2.38亿元和6408万元,同比分别增长32%和23.7%,实现EPS0.31元,利润增速较1、2季度有所提升。 前3季度来看:前3季度实现收入7.87亿元,同比增长44.36%,净利润2.08亿元,同比增长21.5%,实现EPS1.00元符合预期;13年新增并表德惠、驭发及爱瑞思贡献收入,但前期净利率相对较低,是收入增速高于利润增速的主要原因。每股经营净现金1.13元,好于EPS,预收款较年初大幅增加。账上现金20.5亿元。存款带来利息收入,财务费用为-3345万元,较去年同期有所减少,若扣除财务费用、营业外收支等因素影响,公司经营性利润增长约30%。 母公司来看:主营冻干机的母公司前三季度实现收入6.48亿元,同比增长27.4%,净利润2.13亿元,同比增长25.1%。国内收入增速较快,出口有所下滑。净利率高达32.8%,同比持平。 预计4季度增速将有所提升:3季度末存货8.86亿元,较2季度末增加约1亿元(其中母公司6.97亿元,增加9024万元),存货中发出商品占比较高,这部分等收到客户SAP报告后即可确认收入,我们预计4季度增速将有所提升。 预收账款仍有增长,13年新增订单预计表现较好:3季度末预收款12.73亿元,较2季度末增加6267万元(其中母公司12.06亿元,增加7911万元),13年整体预收款较年初增加了4.18亿元,表明新增订单量充沛。 业绩预测和“强烈推荐-A”评级:预计13~15年净利润同比增长31%、28%和25%,实现EPS1.47元、1.88元和2.34元。账上现金超过20亿元,是公司未来进行外延式并购的基础。同时公司在冻干领域具有技术、性价比、市场品牌、销售网络、客户服务等方面的具有竞争优势,有望成为国内的制药装备行业的龙头,维持“强烈推荐-A”评级。 主要不确定因素:原材料价格波动;竞争对手的恶性竞争。

事件: 近日,江苏维尔利环保科技股份有限公司(以下简称“公司”)与广东万方绿园环保有限公司组成投标联合体参与了广州市花都区生活垃圾深度分类资源化项目(BOT)的公开招标。 2013年10月23日,广州市政府采购网发布了广州市花都区生活垃圾深度分类资源化项目(BOT)的中标公告,公示公司与广东万方绿园环保有限公司组成的联合体为该项目第一中标候选人,公示期为中标公告发布之日起七个工作日。中标项目具体情况如下: 项目名称:广州市花都区生活垃圾深度分类资源化项目; 项目模式:BOT; 项目内容:负责项目资金筹措、建设、设备采购、运营,在特许期内负责运营生活垃圾深度分类资源化项目,负责原填埋场沼气综合处理及利用,并于特许期满时无偿完好地移交项目。 项目总投资:28496.9万元; 垃圾处理费:120元/吨。 评论: 1、中标垃圾资源化利用项目,继餐厨垃圾处理后再次拓展新领域,延伸业务链此次公司与广东万方绿园环保有限公司组成的联合体中标垃圾资源化BOT项目,是公司继常州餐厨垃圾处理BOT项目中标后,在垃圾处理领域的又一次突破,是公司在垃圾综合处理领域获得的第一个项目,帮助公司将业务拓展至餐厨垃圾以外的垃圾处理新领域,延伸业务链,也为公司未来发展打开了新的市场空间。 2、渗滤液市场容量相对较小,但固废处理市场空间广阔维尔利公司的传统主业在城市生活垃圾渗滤液处理,经过近几年的发展,公司已经成为我国垃圾渗滤液处理的行业龙头,取得了多个第一,在我国渗滤液处理市场中也占有15%-20%的较大份额。但根据我们之前测算,由于单位投资小、量相对比垃圾少,我国渗滤液处理的市场容量还是偏小。 而现在,公司正在从一个单一的渗滤液处理公司,向一个集固废、污水、餐厨、渗滤液于一体的综合型公司发展。这些领域,表面上看有所差异,但是公司依靠在渗滤液领域的领先技术,通过收购污水处理公司北京汇恒,与各领域公司合作,正在逐渐打开局面,取得项目。未来,在渗滤液领域稳定经营的基础上,餐厨垃圾处理、固废总和处理、污水处理将成为公司新的增长点。 渗滤液处理市场容量:若按全国1600个县,每个县城建立1座100吨/天的垃圾渗滤液处理设施估算,建设垃圾渗滤液处理设施的投资即可达到110-160亿元左右。 生活垃圾处理市场容量:根据《“十二五”全国城镇生活垃圾无害化处理设施建设规划》,“十二五”期间,全国城镇生活垃圾无害化处理设施建设总投资约2636亿元。其中:无害化处理设施投资1730亿元(含“十一五”续建投资345亿元),占65.6%;收运转运体系建设投资351亿元,占13.3%;存量整治工程投资211亿元,占8.0%;餐厨垃圾专项工程投资109亿元,占4.1%;垃圾分类示范工程投资210亿元,占8.0%;监管体系建设投资25亿元,占1.0%。 3、四季度进入订单加速收获期,2013年迎来订单量拐点2012年,受各地方政府换届影响,公司当年获得渗滤液处理订单总量大幅下滑,仅为2.5亿元,导致2013年业绩同比下滑。 但从2013年开始,随着各地市政投入的恢复,公司面向的渗滤液处理市场也回归到正常状态,全年新签订单有望达到原来的正常水平,3-4亿元。而同时,公司开始大力拓展餐厨垃圾处理、垃圾综合处理等新业务领域,为公司带来了更大的订单收获。 而且,历来四季度都是垃圾处理等市政领域订单加速释放的一个时间,从目前统计来看,若2013年公司渗滤液处理最终实现3-4亿的正常合同额,公司全年订单总量有望突破6亿元,较2012年翻一番还多,迎来订单量拐点。 4、2014年迎来业绩拐点,新市场拓展带来更大弹性,上调评级至“强烈推荐-A” 在订单的推动下,公司2014年将迎来明确的业绩拐点。一方面,2013年的订单将推动2014年公司工程收入的大幅增长;另一方面,公司的运营项目也在逐渐达到满负荷状态,运营收入持续提升,盈利能力也将恢复。我们预计,公司2013-2015年每股收益为0.26元、0.72元、0.86元。 除了业绩拐点外,公司目前拓展的生活垃圾综合处理、餐厨垃圾处理等新领域,潜力巨大,还有望为公司未来带来更大的发展空间和业绩弹性。在今年订单迎来拐点、明年业绩确定大幅改善的背景下,我们上调公司投资评级至“强烈推荐-A”,按2014年PE估值40倍给予目标价,28.8元。 5、风险提示:新市场拓展偏慢,BOT项目后续盈利性不达预期。

方直科技发布2013年三季度财报,公司报告期内实现收入6267万元,同比增长4.3%,归属母公司净利润2357万元,同比增长23.34%,公司业绩回到稳健增长,未来有望加大互联网教育投入,首次给予“审慎推荐-A”投资评级。 方直金太阳增长稳定,教改不利影响消除。公司最重要产品方直金太阳同比增长12.4%,教改对金太阳产品的影响消除,随着未来全国各地渠道的持续改善,产品将保持稳定持续增长。而公司语文等其他科目产品陆续推出,未来方直金太阳教育软件的增长将加快。宏观经济影响导致其他产品收入下滑,但占比不高,影响较小。 公司积极拥抱互联网,相关网络产品正在研发。未来公司将通过客户端将线下用户发展成为公司的网络用户,公司拥有线下用户400万,未来将更多的将用户导入线上。公司上半年推出的“金太阳英语口语专家”二期改版已经完成,并将完成三期改版。面对移动互联网环境,公司安卓版本的英语版本同步教辅软件演示版开发已经完成。公司今年将互联网定位为重要战略,并积极从各个业务条线进行推进。 互联网教育成市场热点,内容优势可以帮助公司很好切入相关领域。我们认为中小学同步辅导将会是未来互联网教育非常重要的一个盈利模式。这个市场本身存在刚需,而互联网是未来教育演进的一个必然方向。公司专注中小学同步辅导,尤其是英语辅导20年,对上游的教材以及下游的学生需求有非常深的理解和积累。若公司能将内容上的优势转化为高粘性产品,则将打开更大的成长空间 首次给予“审慎推荐-A”投资评级:公司互联网教育软件保持稳定增长,公司营销能力提升还能带来超预期。互联网教育是大势所趋,公司本身处在非常有利的位置,若能在互联网战略上有突破,将有望实现公司业务的华丽升级,我们预测公司2013-2015年eps分别为0.29元、0.34元和0.40元,对应PE为72倍、60倍和53倍,首次给予“审慎推荐-A”投资评级; 风险提示:金太阳产品推广效果低于预期,公司互联网转型进展低于预期。

公司近日公布三季报,其中三季度单季度实现营业收入为2.2亿元,同比减少14%,净利润为6573万,同比增长19.87%;前三季度营业总收入为6.9亿元,同比增长28.84%,实现净利润为2.39亿元,同比增长75.05%。 业绩增长符合预期。公司2013年前三季度收入同比增长29%,主要原因为公司投资发行了《午夜火车》、《致我们终将逝去的青春》、《厨子戏子痞子》、《中国合伙人》、《不二神探》和《赛尔号3》等7部电影以及《精忠岳飞》、《天狼星行动》(原名《杀狼花2》)、《胜女的代价2》和《抓紧时间爱》4部电视剧,由于公司第三季度电影上映并不多,所以三季度电视剧业务贡献是主力。而节目制作业务上,公司与央视的合作日趋成熟,现在已经跟央视合作了《超级减肥王》《是真的么》和《加油!少年派》,针对不同对象群体,而且从现在的限娱令趋势来看,对央视的合作几乎没有太大影响,所以凸显光线的布局战略正确,但由于这几个节目是今年首次推出,需要时间磨合和孕育,并且我们预计公司今年除了跟四川卫视合作的《公益中国》外,明年预计会加大对于卫视节目的制作,从而彻底奠定其国内节目制作龙头的地位。而在演艺活动方面,公司的业务比较平稳,公司承制了《CCTV网络春晚》、《霸王美丽行动》、《深圳南山音乐节》、《音乐风云榜颁奖盛典》、《电视剧之夜》、《2013中国爱盛典》、《星耀360游你所选2013年度游戏全景颁奖盛典》和《超级星主播》等活动。 维持“强烈推荐-A”投资评级:我们预计公司未来三年的业绩分别是0.81元,0.99元和1.17元,公司四季度主营业务精彩不断,节目制作业务上新增在北京卫视的《最美重聚》,搜狐视频上播放的《红牛新能量音乐计划》,而四季度电视剧同时有《红酒俏佳人》《少年四大名捕》等8部电视剧拿到发行许可证,毫无疑问,四季度将是电视剧业务的爆发期;而电影业务四季度预计有《秦时明月》,《怒放》,《中国好声音》,《四大名捕2》(11月22日上映)等上映,我们看好公司主营业务稳步发展,多元化布局不断开展,继续维持对公司的“强烈推荐-A”评级,给予6个月目标价50元~53元。 风险提示:国内电影市场萎靡的风险、广告市场环境下滑和竞争加剧的风险。

事件: 前三季度,安徽合力营业收入49.66亿元,同比增长10%,归属上市公司股东的净利润3.88亿,同比增长45%,扣非后净利润增长34%,EPS0.76元,大超市场预期,扣非后的净利润增长也超出我们的预测。利润大增一方面是因为毛利率提高,另一方面是三季度收到第一笔土地补贴5574万元。前三季度经营活动产生的现金流量净额同比增长45.7%,远远好于机械行业平均水平。 维持强烈推荐的几个理由:1、叉车行业受益于劳动力替代和物流业发展 叉车行业属于工业车辆,但是一直被划为工程机械行业,因此估值一直比较低,而我们注意到叉车下游正在发展变化。从下图叉车与两个主要的工程机械产品销量比较来看,2011-2013年叉车走出了独立的趋势。尤其是2013年,工程机械普遍下降,而叉车行业前三季度销售增长达到15%左右。 从下游需求来看,虽然没有权威的统计数据,但是需求结构正在发生变化。2012年之前制造业投资连续十年的高增长,带动了叉车的需求,2012年后制造业投资增速下降,但是物流仓储业投资增速大幅增长,劳动力替代需求旺盛,叉车行业逆市上扬(见图2)。 从公司的直观数据来看,个人采购明显增加,说明第三方物流、或搬运机械化率提高,劳动力替代需求增加。 3、公司土地被政府收储,为未来发展形成有力支撑。 公司于2013年5月27日披露了《公司关于南七老厂区土地收储的公告》,公司南七老厂区土地收储涉及的土地、房产、公用设施“三项”资产将获得补偿费用总额为2.3亿元。2013年7月11日,公司收到了合肥市土地储备中心第一笔土地收储补偿费用1亿元,扣除相关资产账面净值约4,147.6万元,三季度营业外收入同比增加近5000万元。预计其余1亿元将于四季度将到账,当然时间上仍存在一定的不确定性。 另外,根据土地收储合同,本次收储土地上市成交后的收益,在扣除相关政府税费、“三项”补偿费用、道路建设、拆迁安置等成本费用后,若仍有盈余,政府将支持企业发展,用于企业在合肥的项目投资。由于土地价格高升,这意味着明后年还有可能获得补贴或政府投资支持,利好公司长期发展。 4、集团增持增加投资者信心 虽然安徽合力的国企改制一直没有进展,管理层没有股权激励,这几年经营战略相对保守,但是公司的管理水平在业内有口皆碑。 叉车集团于2012年7月9日至2013年7月8日一年期间内,通过上海证券交易所累计增持本公司股份3,676,405股,占公司总股本的0.715%。按增持计划,成本价在8元以下,并且集团承诺在增持完成后6个月内不减持。 维持“强烈推荐-A”的评级 我们预计2013年、2014年EPS1.1元、1.14元,扣非后0.81元、0.95元,扣非后的PE为11.8倍、10倍,PB1.48倍,具有安全边际。作为劳动力替代的机械产品,未来将长期受益于人力成本的上升,同时公司具有资金优势,具有投资价格,按今年扣非后15倍PE给予12元的目标价。 风险因素:原材料价格对公司盈利能力影响较大。

汾酒前三季度收入净利润同比分别增长1.0%和-4.6%,符合预期。公司前三季度实现销售收入53.05亿元,净利润11.86亿元,同比分别增长1.0%、-4.6%,EPS1.37元,符合预期。其中单3季度收入净利分别为12.40亿元和2.00亿元,分别同比增长-13.6%和-56.1%,收入降幅相比2季度的-20.7%有所收窄。 高档酒继续下滑,中档酒增速略降,低档酒仍然保持较快增长。三季度汾酒高端青花系列压力仍大,销售下滑在20%左右。同时压力也传导至中档酒,上半年高速增长的陈酿20年系列,在三季度虽仍保持同比增长,但增速已有所下降。低档酒方面,普通汾酒增速仍然较快,仍能保持30-40%的增长。竹叶青系列负增长,但比二季度已有所好转。公司销售结构的变化也体现在毛利率上,三季度毛利率下降至74.4%,比去年同期下降1.4个百分点,总体来看高端需求仍然没有恢复,中档酒方面受到高档降级的压力,尽管低档酒增速仍然较快,三季度收入仍然是负增长。 预收账款和经营性现金流环比有所好转,但同比去年压力仍大。汾酒三季度末预收账款从二季度末的2.84亿元微增至3.03亿元,比去年同期的5.33亿元下降43%,环比降幅继续收窄,今年汾酒销售公司调整预收款政策,对经销商进行扶持,减少预收款。三季度经营性净现金流7291万元,由负转正,三季度预收款以及现金流水平的好转说明公司整体经营正在企稳,但同比去年压力仍大。 三季度费用率提高幅度较大,导致净利率大幅下滑。公司三季度销售和管理费用率分别升至28.2%和9.6%,比去年同期分别提高了6.2和1.4个百分点,环比也大幅提高,导致三季度净利率下滑至16.2%,这一方面是由于公司面对经营压力调整市场策略,加大促销力度和经销商支持,另一方面也是公司主动调整费用确认节奏的结果。 最后三个月咬定目标不放松,四季度增速应会回升。在经营遇到压力的情况下,管理层提出4季度要“大干3个月、咬定今年目标不放松”,争取在今年最后关头冲刺一把,加之去年4季度基数低,特别是费用的确认导致去年4季度净利率仅有6.8%,预计今年四季度增速会出现明显回升。针对来年计划,管理层目前正在对市场进行摸底,先保证今年任务之后再确定明年目标。 维持“审慎推荐-A”投资评级:汾酒三季度经营压力仍大,但相比二季度已经有所企稳,4季度公司提出要做出冲刺,并且去年4季度基数较低,预计增速会有所回升。我们下调13-15年EPS预测至1.57、1.66、1.95元,按照明年15倍PE给予目标价25元和“审慎推荐-A”投资评级。 风险提示:三公从紧;经济持续放缓;渠道管控不力。

3季度增速有所提升:3季度实现收入55.45亿元,同比增长18.1%,收入增速较1、2季度的13.9%和16.2%有所提升,主要是商业增速逐步提升;实现净利润1.365亿元,同比增长16.1%,扣非后利润增速为17.4%。3季度来看,商业增速有所提升,预计同比增长20%,工业由于抗生素行业低迷以及止咳药的渠道转型影响,收入同比预计下滑约10%左右,利润下降幅度更大。收入结构变化,毛利率、营业费率、管理费率均有所下降。 前3季度来看:前3季度累积实现收入和净利润156.8亿元和3.97亿元,同比增长16.2%和11.1%,实现EPS1.38元,每股经营性现金0.85元,同比大幅改善。商业增速显著快于工业,毛利率同比下降0.9个百分点;费用控制良好,营业费率、管理费率、财务费率同比下降0.3个、0.1个和0.2个百分点,管理费率同比持平。投资收益(参股万乐药业贡献)3052万元,同比增长22%。 前三季度预计医药商业增长18%、工业下滑约10%:目前来看GSK事件对公司商业并未造成影响,商业的增长得益于两广一体化布局的逐步完善,广西区域在品种一体化采购下增速更加显著,广东省药品招标方式转变为药交所形式,对公司在广东省的医药商业业务造成一定的不确定性;工业方面,由于抗生素行业低迷以及止咳药影线,预计收入下滑约10%。 维持业绩预测和“强烈推荐-A”评级:预计13~15年净利润同比增长13%、20%和18%,实现EPS1.86元、2.23元和2.63元(按发行前股本)。公司外延扩张和内部整合将驱动业绩快速增长,目前两广地区“分销+深度纯销”的网络已初具雏形,大股东定向增发将提振市场信心,当前股价对应13年预测PE21倍,维持“强烈推荐-A”评级。 主要风险:1、国家控制抗生素使用,可能对公司抗生素业务的持续高增长带来压力;2、广东省招标方式变化对商业业务造成不确定性。