be_Summary 事件： 公司发布] 2023年报， 23全年实现营收 74.7亿元，同比+34.9%； 归母净利润 8.9亿元，同比+27.6%，接近业绩预告下沿；毛利率 22.6%，同比+0.1pp，净利率 12.2%，同比-0.5pp。其中 23Q4实现营收 23.7亿元，同比+27.7%，环比+17.8%；归母净利润 2.97亿元，同比+34.4%，环比+24%；毛利率 23.1%，同比-0.2pp，环比+0.5pp，净利率 12.8%，同比+0.8pp，环比+0.6pp。 Q4经营环比持续回升，智能电控产品保持增长： 23年公司主要客户销量实现增长，其中奇瑞同比+52.8%，吉利+17.7%，长安+8.8%， 公司经营环比持续回升。 23年智能电控产品销量 372.3万套，同比+48.9%，实现快速增长。新技术研发方面， 完成 WCBS1.5技术平台设计、开发及性能测试； 完成 WCBS2.0研发工作； A 轮 EMB（电子机械制动系统） 功能样件已于 23年 8月顺利研制完成， 并已进行第一轮冬季试验以及台架验证。 轻量化持续开拓，产能加速扩张： 23年公司传统产品盘式制动器销量 284.77万套，同比+26.6%； 轻量化制动零部件销量 1019.05万件，同比+31.3%。公司轻量化产能持续扩张，公司墨西哥年产能 400万件轻量化零部件产品的一期项目已于 23Q3末投产； 墨西哥二期轻量化项目建设顺利推进中， 预计 24年底投入生产； 国内轻量化生产基地正在进行三期项目建设，主要满足汽车副车架、空心控制臂等轻量化产品生产。 转向并表贡献增量， 线控底盘布局加速： （1） 22年收购万达方向机后，业务拓展到汽车转向系统， 23年机械转向产品销量 233.25万套，实现扭亏， 整合成效显著； DP-EPS、 R-EPS 转向系统、线控转向系统的研发工作顺利推进中。 （2）在汽车线控底盘的方向上，结合客户项目的具体需求，分步开展线控制动、线控转向、主动悬架等集成控制的开发工作，底盘系统布局加速。 盈利预测与投资建议。 预计公司 2024-2026年 EPS 分别为 2.82/3.59/4.50元，对应 PE 为 20/16/12倍， 归母净利润 CAGR 为 29.8%， 维持“买入”评级。 风险提示： 竞争加剧风险； 新产品推广不及预期的风险； 海外市场风险等。

业绩摘要： 公司发布 2023年年报， 2023年公司实现营收 233.5亿元，同比+16.8%；实现归母净利润 15.3亿元，同比+19.1%；实现扣非净利润 14亿元，同比+21%。单季度来看， 2023Q4公司实现营收 74.9亿元，同比+19.5％；实现归母净利润 4.3亿元，同比+24.6%；实现扣非后归母净利润 4亿元，同比+28.1%。 Q4收入增长提速，全年收入利润增长稳健。 毛利率维持稳健，盈利能力持续提升。 公司整体毛利率为 18.9%，同比-0.5pp，毛利率略有下滑， 2023Q4毛利率为 15.6%，同比-0.9pp。 分产品来看， 2023年书写工具/学生文具/办公文具/其他产品/办公直销的毛利率分别为 41.9%（+2.4pp） /34.0%（+1.6pp） /27.6%（+1.3pp） /44.9%（+0.3pp） /7.2%（-1.2pp），整体毛利率下降主要受营收占比较高的晨光科力普毛利率降低所致。费用率方面，公司总费用率为 10.7%，同比-0.8pp，其中销售费用率/管理费用率/财务费用 率 / 研 发 费 用 率 分 别 为 6.6%/3.5%/-0.2%/0.8% ， 同 比-0.2pp/-0.5pp/0pp/-0.2pp，费控有所改善。综合来看，公司净利率为 6.5%，同比+0.1pp； 2023Q4净利率为 5.8%，同比+0.2pp，净利率稳中有增。现金流方面，公司 2023年经营性现金流净额为 26.2亿，同比+93.6%，主要是公司加强回款； 截至 2023年末公司应收票据及应收账款 36.3亿，同比+21.1%，应收账款增长放缓。 零售大店增长提速， 传统业务线上线下齐推进。 2023年传统核心业务/零售大店业务收入分别为 91.4亿元/13.4亿元，同比+8%/+51%， 传统业务增长稳健， 零售大店加速扩张。 1） 传统核心业务方面公司线上线下齐发力， 线下方面聚焦重点终端开展单店质量提升、提升重点店铺与公司品牌的粘性，同时加强重点品类推广，提升必备品和经典畅销品上柜率；线上方面，运用多店铺+旗舰店精细化运营，提高效率， 2023年晨光科技实现营收 8.6亿元，同比增长 30%。 2）零售大店业务方面， 2023年公司加快开店速度，对零售大店经营质量的优化升级，晨光生活馆（含九木杂物社）实现营收 13.4亿元，同比增长 51%。 其中，九木杂物社实现营收 12.4亿元，同比增长 52%，实现净利润 2572万元，首次实现盈利。 截至 2023年末，公司在全国拥有 659家零售大店（净开 119家），其中九木杂物社 618家（直营 417家/加盟 201家，分别净开 80家/49家），晨光生活馆 41家（净关 10家）。 科力普维持较快增长，盈利能力稳定。 分产品来看， 2023年书写工具/学生文具/办公文具/其他产品/办公直销收入分别为 22.7亿元/34.7亿元/35.1亿元/7.4亿元/133.1亿元，同比+4.8%/+8.6%/+8.9%/+57.7%/21.8%，其他产品收入高增，主要受九木杂物社销售提升拉动。晨光科力普办公直销业务收入保持较快增长，主要由于公司持续深挖已合作项目，拓宽电力、汽车、能源等多个领域的业务板图， 此外通过研发创新数字化平台系统，优化业务流程实现降本增效， 盈利能力保持稳定。 2023年晨光科力普实现净利润 4亿元，同比增长 8%，科力普净利率 3%（同比-0.4pp） 。 盈利预测与投资建议。 预计 2024-2026年 EPS 分别为 1.94元、 2.27元、 2.63元，对应 PE 分别为 20倍、 17倍、 15倍。考虑到零售大店稳步扩张，直销业务较快增长，维持“买入”评级。 风险提示： 传统业务销售增长不及预期的风险；新业务推进不及预期的风险； 利润率下行的风险。

事件：公司2023年实现营业收入152.9亿元，同比增长15.8%；实现归母净利润5.2亿元，同比增长41.1%；扣非归母净利润4.9亿元，同比增长46.5%。 2023年第四季度公司实现营收43.1亿元，同比增长19.7%；实现归母净利润1.6亿元，同比增长54.1%；扣非归母净利润1.5亿元，同比增长70.3%。 费用率管控较好，净利率持续提升。盈利端：2023年公司销售毛利率/净利率分别为11.3%/3.9%，同比-0.3/+0.7pp；单Q4毛利率/净利率分别为11.2%/4.2%，分别环比提升0.2/0.8pp。费用端：公司2023年销售/管理（不含研发）/财务费用率分别为2.1%/1.6%/0.2%，分别同比-0.1pp/+0.02pp/-0.1pp，整体费用率较为稳定。 变压器扁线技术及认证壁垒高，公司有望持续受益海外红利。国内大多数电磁线企业发展路线为圆线到扁线，且多用于电车行业，高电压等级变压器对扁线需求量较大。公司所有电磁线均为扁线，其中75%应用于变压器行业，产能充足。2023年公司扁线收入50亿元，同比增长27%，净利润同比增长27.5%，销量突破7万吨，同比增长23.3%，其中特高压扁线订单饱和同比增长超2倍。 此外，公司2023年直接出口扁电磁线收入合计4亿元，出口毛利率16.6%，比国内（11.1%）高5.5pp。我们认为，国内扁线技术优于外资，此前受限于产能及船运周期在海外变压器份额较低。目前国内同行出海规划较缓，后续公司有望加强海外本土化生产能力进而有望提升份额。 线缆行业集中度有望提升，公司业务稳中求进。国内线缆行业参与者众多，规模以上（年产值2000万元以上）数量有4000余家，行业集中度远低于美国、日本等。公司目前拥有五大品牌，七大生产基地，2023年电线电缆实现营收101亿元，同比增长13%，净利润同比增长41.6%，销售公里数279万公里，同比增长12.7%。公司持续加强大客户开发，入围“五大六小”发电集团，通过内部优化改进降本增效，龙头优势稳固。 重视股东回报、高分红彰显投资价值。截至2023年底，公司2023年股息率为4.95%，在同行企业中位于较高水平。每10股派发现金红利4元（含税），23年现金分红2.9亿，同比增长13.23%，连续14年累计分红约16亿元。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年营收分别为173.4亿元、196.8亿元、222.5亿元，未来三年归母净利润同比增速分别为20.6%/13.6%/14.1%。 公司为国内扁电磁线龙头，变压器业务国内外景气度较高，公司有望充分受益。 给予公司2024年15倍PE，对应目标价12.9元，上调至“买入”评级。 风险提示：产能扩张不及预期的风险；原材料价格持续上涨风险；汇率波动影响公司海外业务的风险；电车、房地产行业产品价格下降影响盈利能力的风险。

事件： 公司发布] 2023年年报， 2023年全年公司实现营业收入 115.4亿元，同比增长 12.4%；实现归母净利润 16亿元，同比增长 16.5%；实现扣非归母净利润 15.1亿元，同比增长 6.5%；经调整 Non-IFRS 归母净利润 19亿元，同比增长 3.8%。 2023Q4实现营收 29.8亿元，同比增长 4%；归母净利润 4.6亿元，同比下降 9.6%；扣非归母净利润 4.3亿元，同比上升 18.4%。 收入端稳健增长，利润端受生物性资产价值变动等因素扰动。 盈利能力来看，2023年全年公司整体毛利率为 35.8%（-1pp），净利率为 16%（-0.4pp）；费用率来看， 2023全年公司销售费率为 2.2%，同比持平，管理费率 13.9%（-0.7pp），财务费率为 0%（-1.7pp），研发费率为 3.9%（+1.1pp）。经调整 Non-IFRS 归母净利润增速低于收入增速，主要系 2022年生物资产公允价值变动导致 2022年同期利润基数较高，剔除生物资产公允价值变动影响后公司 2023年全年经调整Non-IFRS 归母净利润约为 19亿元（+11.4%）。 2023年公司经营活动现金流量净额为 27.5亿元（+28.5%），现金流水平持续向好。 成熟业务稳定增长，新板块未来可期。 公司收入主要分为四大板块：实验室服务，CMC（小分子 CDMO）服务，临床研究服务和大分子和细胞与基因治疗服务。 1）实验室服务： 2023实现营收 66.6亿元（+9.4%），占总收入比例的 57.7%，毛利率 44.3%（-1.25pp），其中生物科学板块占比超过 51%，报告期内共参与764个药物发现项目，同比增加 17%。 2） CMC 服务： 2023实现营收 27.1亿元（+12.6%），占总收入比例的 23.5%，尽管生物医药投融资阶段性遇冷、 客户需求增速放缓、部分后期临床试验订单取消的影响，公司 CMC服务收入仍然保持稳健的增长；毛利率 33.7%（-1.1pp），随着绍兴工厂、美国 Coventry 和英国Cramington 工厂产能利用率持续爬坡，板块毛利率有望逐步提升。 3）临床研究服务： 2023全年实现收入 17.4亿元（+24.7%），毛利率 17.1%（+5.6pp）； 公司一体化临床服务平台成效显著，客户认可度、市场份额和毛利率均快速提升，截至 2023年底，公司临床 CRO在进行项目 1035个（临床 III 期/临床 I-II 期/其他临床试验分别达 83/443/509个）， SMO项目超 1450个。 4）大分子和细胞与基因治疗服务： 2023全年实现收入 4.3亿元（同比+21.1%），毛利率-8.3%（+19.4pp）；截至 2023年底，公司为 26个 CGT项目提供分析测试服务（包括2个商业化项目），已完成和在进行 21个 CGT药物的 GLP 和 Non-GLP 毒理试验，为 13个基因治疗项目提供 CDMO服务（临床前/临床 I-II 期/临床 III 期项目分别为 4/7/2个）。 盈利预测与投资建议。 我们预计公司 2024-2026年的归母净利润分别为 17.3亿元、 20.1亿元、 23.5亿元。 给予公司 2024年 26倍 PE，目标价为 25.22元，给予“买入”评级。 风险提示： 订单数量下滑或波动、 产能投放不及预期、 业务拓展不及预期、 公允价值波动等风险。

业绩总结： 2024 年 3月 23日，公司发布 2023年年度报告， 公司实现营业收入5.8亿元，同比增长 10.0%，实现归母净利润-1907.2万元，同比下降 150.2%。 业绩承压，研发投入不减。 2023年： 1）营收端：公司实现营业收入 5.8亿元，同比增长 10.0%，其中 AC-DC/驱动 IC/DC-DC分别实现收入 2.9/2.8/0.1亿元，分别同比增加 0.8%/18.3%/610.5%。 2）利润端： 公司实现归母净利润-1907.2万元，同比下降 150.2%；公司毛利率/净利率分别为 23.6%/-6.3%，分别同比下降 4.4pp/11.8pp。 3） 费 用 端 ： 公 司 销 售 / 管 理 / 研 发 费 用 率 分 别 为2.9%/6.4%/27.5%，分别同比上升 0.4pp/ 0.1pp/ 5.6pp，公司研发费用绝对值为1.6 亿元， 同比增长 38.2%。 AC-DC 主业在家电持续增长，电源具备核心客户优势；通用 LED 受宏观环境影响较大，公司结构性调整有望改善该业务板块利润。 AC-DC方面， 公司持续在 AC-DC 芯片方向深耕，着力提升产品性能及可靠性，随着交错式 PFC、 LLC等多款产品的不断推出，积极推进高功率段快充（最高 240W）及大功率电源（最高 3000W）应用的国产化进程。 LED 驱动方面， 通用 LED 易受到宏观环境影响， 2023年由于供需较松带来价格压力，公司预计将坚持主动调降亏损较大料号份额、专注中大功率和智能 LED的策略，该业务板块有望提升毛利率和利润。 DC-DC 和电机驱动预计将迎来放量， BMS持续推进。 DC-DC方面， 2023年，公司 DC-DC 芯片通过市场端的大力推进，获得了头部客户多个标杆项目的认可，收入同比增长 6倍， 全年累计出货达 5383万颗，目前已覆盖 4.5-40V 电压段、 0.6-6A 电流范围， 预计 2024年将全年稳步放量。 电机驱动方面， 公司通过收购动芯微成都完成了电机驱动板块的全新布局，目前已有多款单相 BLDC 电机驱动控制芯片批量应用到 CPU、 GPU、 PC、服务器及锂电储能等领域的散热系统，预计将在 2024年快速起量。 BMS方面， 公司推出可支持 110V 以内 BMS系统的高边/低边驱动 BMS AFE 芯片，针对 200-800V 高电压段应用积极研发支持菊花链级联式 BMS AFE 芯片， 有望在大型储能系统、新能源汽车上得到应用。 盈利预测与投资建议。 预计 2024-2026 年，公司营业收入分别为 7.6/9.6/11.7亿元，归母净利润分别为 0.3/0.7/1.1亿元。 考虑到公司 DC-DC 和电机驱动产品线将增厚公司 AC-DC和 LED驱动主业以外的收入，以及竞争壁垒较高的 BMS产品线有望于 2025年起量，我们给予公司 2025年 36倍 PE，对应目标价 34.20元，维持“买入”评级。 风险提示： 主业产品竞争加剧、 新品客户拓展不及预期、公司管理等风险

事件： 公司发布] 2023年年报， 全年实现营业收入 24.5亿元，同比-3.9%，实现归母净利润 8.3亿元，同比-8.0%；其中 23Q4实现营业收入 5.0亿元，同比-0.7%，实现归母净利润 1.7亿元，同比-17.2%，公司业绩符合市场预期。此外，公司拟向全体股东每 10股派发现金红利 3.00元（含税） 。 榨菜主业有所承压，新品榨菜酱表现良好。 1、分品类看， 2023年榨菜、泡菜、萝卜及其他产品分别实现收入 20.8/2.3/0.61/0.84亿元，对应收入增速分别为-4.6%/-6.5%/-26%/+75.7%。 其中榨菜全年量-3.8%/价-0.8%， 收入承压主要系今年整体外部环境压力较大，性价比消费成为潮流。以新品榨菜酱为代表其他产品表现亮眼， 自 23年 5月正式铺货以来体量预计已超 6000万，带动其他产品收入实现高增。 2、分区域看， 2023年华南/华东/华中/华北/中原/西北/西南/东北大区收入增速分别为+2.4%/-8.2%/+1.1%/-1.5%/-6.7%/-20.7%/+5.4%/-30%，大本营西南地区维持稳健增速。 得益于公司持续发力开拓餐饮渠道客户，截至报告期末公司经销商数量净增加 112家至 3239家。 原料成本上涨， 盈利能力有所承压。 2023年公司毛利率为 50.7%，同比-2.4pp； 其中 23Q4毛利率为 50.6%，同比+3.4pp。毛利率承压主要系： 1） 5月以来开始逐步采用 23年初采购的高价原料（23年受减产影响青菜头采购价上涨近40%） ； 2）榨菜销量下降致使规模效应减弱，固定摊销成本相对增加。费用率方面， 2023/23Q4公司销售费用率为 13.4%/13.2%，同比-0.9pp/+9pp；主要系公司积极控制整体费投效率。 2023/23Q4管理费用率同比+0.2pp/+0.1pp 至3.6%/4.9%。 受高价青菜头原料投入使用影响，公司 2023/23Q4净利率同比-1.5pp/-6.7pp 至 33.7%/33.6%。 双拓战略延续， 全年业绩期待。 1）品类规划方面，公司以双拓战略（拓市场+拓品类） 为指引， 确立榨菜、下饭菜和榨菜酱三大品类战略定位， 其中榨菜酱作为公司重点打造的大单品， 23年仅上市 7个月已实现约 6000万体量； 24年在公司费用端主动倾斜， 且持续加大在一二线城市铺货密度下，榨菜酱表现值得期待。 此外，公司亦将逐步跨入川式复合调味料，扩展潜在的榨菜亲缘品类 2）品牌传播方面，公司将“轻盐/健康” 与“大乌江”品牌传播相结合，同步推进地面推广及空中传播，深化乌江作为佐餐开胃菜的平台型品牌印象，为市场开拓及品类扩张实现品牌赋能。 3）渠道方面，公司借助大包装产品，持续加大餐饮渠道开拓力度。 4） 成本端来看， 24年青菜头价格回落至 800元/吨的历史平均水平，预计下半年起将在报表端有明显体现，叠加包材等原料价格持续回落，全年利润端表现值得期待。 盈利预测与投资建议。 预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 9.2亿元、 10.1亿元、 11.0亿元， EPS 分别为 0.80元、 0.88元、 0.95元，对应动态 PE 分别为 17倍、 15倍、 14倍。 考虑到公司将持续加大线下渠道费用投放，新品榨菜酱在全国范围内铺货密度将持续提升，叠加青菜头价格下行带来成本端增益等有利因素， 维持“买入”评级。 风险提示。 新品推广或不及预期；原材料价格大幅波动风险。

业绩总结： 公司发布 2023年年度报告， 公司 2023年实现营收 22.5亿元，同比+7.9%，实现归母净利润 4.5 亿元，同比+30.6%。其中， 2023Q4 实现营收实现营收 6.6 亿元，同比+8.9%；实现归母净利润 1.8 亿元，同比+57.7%，扣非归母净利润 0.85 亿元，同比+4.44%。 点评：主要业务板块稳健增长，宠物板块布局推进。 2023年，公司制剂及原料药业务实现销售收入 10.84亿元，同比增长 11.20%。禽用生物制品业务实现销售收入 9.28 亿元，同比增长 3.64%，畜用生物制品业务实现销售收入 1.41 亿元，同比增长 8.47%。持续建立与大型养殖集团战略合作，畜禽板块步入告诉增长期。宠物板块，猫三联疫苗上市，犬四联疫苗已完成临床试验。 研发投入连续增长，注重研发驱动发展。 2023 年公司研发投入 2.33 亿元，占营业收入比重达到 10.35%。公司深入研发宠物前沿产品线，持续的高饱和研发投入，建立高品质、多元化、全品类的产品矩阵，构成市场份额扩容的核心驱动力。公司猫三联疫苗市场响应良好， 填补国产空白。自主研发的犬四联疫苗已完成临床试验，正进行新兽药注册申请；公司取得鸡传染性鼻炎三价灭活疫苗、猪传染性胸膜肺炎基因工程亚单位疫苗、重组禽流感病毒(H5+H7)二价灭活疫苗 3 项新兽药注册证书。药物板块，公司取得穿琥宁注射液、盐酸特比奈芬片等五个新兽药证书，取得盐酸右美托咪定注射液、酒石酸泰万菌素可溶性粉两个比对试验文号，盐酸右美托咪定注射液为我国第一个通过一致性评价并获批的围手术期宠物用镇静止痛药，打破原研公司在我国长达 12 年的垄断，实现了进口替代。 积极布局非洲猪瘟疫苗，加大口蹄疫苗市场竞争力。 公司与科前生物及华中农业大学签署《重组非洲猪瘟病毒疫苗（腺病毒载体）合作开发及技术实施许可协议》。公司于 2024年 3月 28日签署了《股权转让协议》，计划以 2.30亿元自有资金或自筹资金收购保定收骏 100%的股权。保定收骏主要持有内蒙古必威安泰生物科技有限公司 55.20%的股权，该公司是国内 8家口蹄疫疫苗生产企业之一。此次交易完成后，公司将间接持有必威安泰 55.20%的股权，从而获得口蹄疫疫苗升产资质。公司通过收购必威安泰来实现口蹄疫苗产品的补足，整体的产品布局也越发完善，进入一个收获期。 盈利预测与投资建议。 我们预计 2024~2026年公司 EPS 为 1.1、 1.35、 1.61元，对应动态 PE13、 11、 9 倍，维持“买入”评级。 风险提示： 养殖端突发疫病、下游需求不及预期、研发进度不及预期等风险

事件： 公司发布2023 年年报， 2023 年公司实现营收 2614.3 亿元，同比增长7.3%；实现归母净利润166亿元，同比增长12.8%；实现扣非后归母净利润 158.2亿元，同比增长 13.3%。单季度来看， Q4公司实现营收 627.7亿元，同比增长6.8％；实现归母净利润 34.5 亿元，同比增长 13.2%；实现扣非后归母净利润31 亿，同比增长 13.2%。 2023年公司分红率有所提升，现金分红 74.7亿元，现金分红比例同比提升 9pp达到 45%，同时公司提出未来 2025-2026 年度现金分红比例不低于 50%。 各产品均稳定增长引领高端，空调增长 14%。 2023 年公司实现家用电器产量1.19 亿台，同比增长 4.7%；实现销量 1.2亿台，同比增长 6.4%。分产品来看，公司空调业务实现营收 456.6亿元，同比增长 14%，在 10k+价位段份额增长至37%，实现引领；电冰箱实现营收 816.4 亿元，同比增长 5.2%，在 10k+价位段份额提升至 52.8%；厨电实现营收 415.9亿元，同比增长 7.4%；水家电实现营收 150.1亿元，同比增长 8.9%；洗衣机实现营收 612.7亿元，同比增长 6.2%，在 6k+价位段滚筒份额增长至 55.5%，干衣机份额增长至 40.4%； 装备部品及渠道综合服务业务实现营收 151.2亿元，同比增长 3.7%。 分区域来看，内外销分别实现营收 1246.1 亿元/1356.8 亿元，分别同比增长 7.1%/7.6%。 盈利能力总体保持稳健。 公司 2023年毛利率同比提升 0.2pp 至 31.5%，其中空调/电冰箱/厨电/水家电/洗衣机/装备部品及渠道综合服务毛利率分别为29.4%/32.2%/32%/46.1%/33.3%/8.6%，分别同比+0.8pp/+0.3pp/-0.4pp/+0.1pp/+0.1pp/-1.3pp。国内市场受益于大宗原材料价格下降、数字化变革、数字产销协同体系构建和产品结构改善实现毛利率同比提升，海外市场持续优化产品结构、提升产能利用率，但因主要区域行业竞争加剧致使毛利率有所回落。费用率方面， 2023 年公司销售/管理/研发费用率分别为 15.7%/4.4%/3.9%，分别同比-0.2pp/-0.1pp/0pp，财务费用率同比提升 0.3pp至 0.2%，系海外受加息影响导致利息费用同比增加 11.2亿元至 21.1亿元，抵消了公司通过提升资金管理效率增加的利息收入所致， 从经营利润口径来看，公司 2023年实现经营利润169 亿元，同比增长 15.8%。净利率方面， 2023 年公司净利率同比提升 0.4pp至 6.4%，盈利能力稳中有增。 引领高端市场，强化套系化竞争力。 公司充分发挥多品牌布局优势，精准把握细分市场增长机会， 2023年卡萨帝零售额增长 14%，在冰洗空高低端市场份额分别达到 50%/84%/28%；此外，公司强化三翼鸟套系化竞争力， 2023 年三翼鸟全国门店触点 2900家，定制落地方案超 8万套，门店零售额同比提升 84%，其中成套占比超过 60%。我们认为，公司品牌升级把握超高端家电市场增长机遇，强化套系化能力深挖用户价值，在成熟市场中实现较好的增长势能。 盈利预测与投资建议。 公司作为大家电和智能家庭解决方案引领者，在全球进行多品牌、多产品的布局，充分把握超高端家电细分市场增长机会，套系化深挖用户价值。 预计公司 2024-2026 年 EPS 分别为 2.00元、 2.27元、 2.45元，维持“买入”评级。 风险提示： 客户拓展不及预期、消费不及预期、竞争加剧等风险。

事件：公司发布2023年年报，全年实现营收51.4亿元，同比-3.8%；实现归母净利润16.9亿元，上年同期为-5.9亿元；实现扣非归母净利润5.2亿元，同比-5.8%。其中23Q4实现营收11.9亿元，同比-14.4%；实现归母净利润29.69亿元，上年同期为-10.1亿元（净利润大涨主要系工业联合案件撤诉冲回前述计提的11.8亿元预计负债的影响）；实现扣非归母净利润0.6亿元，同比-60%，业绩符合此前发布的业绩快报。同时，公司拟每10股派发现金红利4元（含税）。 此外，公司公布2024年股权激励草案，拟授予激励对象共329人，业绩考核目标为以2023年为基准，24/25/26年营业收入增速不低于15%/32%/95%；营业利润率不低于15%/16.5%/18%；净资产收益率不低于14%/15.5%/20%。 主业收入稳健增长，Q4业绩短期承压。2023年美味鲜子公司实现收入49.3亿元，同比-0.5%；其中Q4单季度实现营收11.4亿元，同比-13.3%，受公司主动进行渠道及内部架构调整影响，Q4调味品主业有所承压。分产品看，2023年酱油/鸡精鸡粉/食用油/其他产品收入增速分别为+0.1%/+13.4%/-10.6%/-6.8%；鸡精鸡粉受益于餐饮需求良好维持增速，而食用油下滑则是拉低调味品主业收入增速的重要原因。分区域看，2023年东部/南部/中西部/北部收入增速分别为-1.5%/-0.3%/+7.4%/-10.3%,公司持续加强空白市场开发，中西部区域实现双位数以上增速。渠道方面，公司稳步推进全国化扩张，区县/地级市开发率分别提升至72.2%/94.4%，全年经销商数量净增长81家至2084家。 成本红利逐步释放，全年盈利保持稳定。2023年美味鲜毛利率为32.7%，同比+1.9pp；其中Q4单季度美味鲜毛利率为33.7%，同比+2.5pp，毛利率提升主要得益于大豆、包材等原料价格下降所致。整体费用方面，2023/23Q4销售费用率同比分别+0.04pp/+0.7pp至8.9%/10.7%，公司主动控制费用投放，全年销售费率基本持平；2023/23Q4管理费用率分别同比+1.3pp/+5.8pp至7.3%/11.2%,Q4管理费用增长主要系组织变革影响阶段性的解除劳动关系补偿、咨询费等支出增加影响。综合来看，2023/23Q3公司扣非净利率同比分别-0.2pp/-5.9pp至10.2%/5.2%，全年美味鲜净利率为12.1%，同比+0.4pp，盈利能力基本保持稳定。 内部改革期待成效，股权激励彰显管理层信心。1）公司自23年下半年新任高管团队上任以来，内部持续推动大刀阔斧的管理体制改革，营销端建立事业部体制，在打破原有销售大区权限的同时，充分放权给一线事业部，增添销售队伍活力。2）公司发布2024年股权激励草案，拟授予1438.80万限制性股票（授予价格为14.19元/股），激励对象共322人；而收入业绩考核目标测算后，对应24/25/26年收入端增速分别为15%/14.8%/47.7%，对应三年CAGR为24.9%；同时根据子公司美味鲜三年发展草案，至2026年美味鲜营收目标100亿元，营业利润目标15亿元。公司股权激励目标幅度超预期，一方面彰显公司管理层对于未来发展的充足信心，另一方面有难度目标对于员工即有动力也有考验，有助于充分调动团队积极性。展望未来，随着公司改革成效逐步显现，叠加原料成本价格维持低位，全国渠道招商蓄势待发，未来业绩高增值得期待。 盈利预测与投资建议。预计2024-2026年EPS分别为1.00元、1.25元、1.58元，对应动态PE分别为28倍、22倍、18倍。考虑到公司股权激励及三年规划目标清晰，同时未来全国化渠道扩张空间广阔，此外新管理团队目标坚定执行力强，维持“买入”评级。 风险提示：全国化开拓不及预期风险，市场竞争加剧风险。

业绩总结：2024年3月30日，公司发布2023年年度报告。2023年，公司实现营业收入13.0亿元，同比下降18.8%，实现归母净利润1.9亿元，同比下降42.3%。其中23Q4单季度，公司实现收入3.8亿元，同比增长9.2%，环比增长28.4%；实现归母净利润8674.4万元，同比增长599.6%，环比增长522.2%。 2023年全年整体承压，23Q4修复明显。2023年：1）营收端：公司实现营业收入13.0亿元，同比下降18.8%，其中工业控制/消费电子分别实现收入10.1/2.9亿元，分别同比减少-13.9%/减少-32.5%。2）利润端：公司实现归母净利润1.9亿元，同比下降42.3%；公司毛利率/净利率分别为35.6%/10.2%，分别同比下降10.2pp/下降9.3pp。3）费用端：公司销售/管理/研发费用率分别为1.3%/4.0%/24.5%，分别同比保持稳定/上升0.8pp/上升4.3pp。 MCU家电市场回暖趋势有望延续，价格触底在即，并有望延伸至工业、车规MCU。2023年，公司MCU业务营收占比接近五成。家电方面，公司在23Q4见到白电和小家电均有较为明显的需求增长，且家电需求回暖趋势有望延续；价格未来有望趋向稳定。新品方面，公司首款车规级MCU通过AECQ100的质量认证，并实现了小批量销售；WiFi/BLEComboMCU完成了开发，将于2024年展开推广；变频智能大家电MCU年销售量近1000万颗，同比接近翻倍；工规级MCU应用面上在工业及机器人等领域开始有所延伸。同时，公司在海外客户的开拓得到反馈落地，开始收到欧洲及日本客户工规级MCU的订单，有望进一步打开海外市场。 锂电池管理芯片手机市场需求有望持续，笔电新品借有望借AIPC东风，动力市场显现好转迹象。2023年，公司锂电池管理芯片营收占比接近三成。公司锂电池保护芯片在手机市场有增长，动力锂电池目前已出现到好转迹象。展望2024年，受前期质量事故影响的手机锂电池管理芯片客户有望回流，动力锂电池有望复苏，且预计公司针对笔电的BMIC有望在今年推出产品。BMIC下游客户具备国产替代意愿，公司作为国内能力领先的企业仍有望享受国产替代红利。 AMOLED显示驱动芯片前装市场开辟新路线，有望今年在手机客户产生营收。 2023年，公司消费电子芯片（AMOLED显示驱动芯片+电脑周边及物联网）营收占比22%，同比下滑32.7%，主要系受到AMOLEDDDIC价格下滑影响。2023年，公司完成首颗品牌手机规格的AMOLEDDDIC开发，若验证顺利有望为今年贡献收入；公司亦有望在今年推出更多颗手机市场AMOLEDDDIC，有望在OLED在手机端下沉至中低端手机的趋势下取得更好的平衡与更广阔的市场。 盈利预测与投资建议。预计2024-2026年，公司营业收入分别为16.3/20.7/24.2亿元，归母净利润分别为2.3/3.7/4.5亿元。考虑到公司MCU主业库存和价格有望触底、锂电池管理芯片预计将受益于持续的旺盛需求、AMOLEDDDIC有望受益于OLED渗透下沉至中端手机，我们给予公司2024年35倍PE，对应目标价23.45元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：消费需求恢复不及预期、库存消化不及预期、现金流恢复不及预期、研发不及预期等风险。

事件： 公司 2023 年实现营业收入 36.3 亿元，同比增长 28.7%；实现归母净利润 2.1 亿元，同比增长 9.3%；扣非归母净利润 2 亿元，同比增长 17%。 2023年第四季度公司实现营收 11.1亿元，同比增长 45.3%；实现归母净利润 0.4 亿元，同比下降 9.1%；扣非归母净利润 0.5亿元，同比增长 12.3%，主要系报告期内： 1）非流动性资产处置损益因报废损失同比减少 411.8 万元； 2）计提控股子公司鼎硕同邦业绩补偿-1676.1 万元。 毛利率持续提升，研发费用率维持高位。盈利端： 2023年公司销售毛利率/净利率分别为 22.3%/6%，同比+2.3/-0.8pp；单 Q4 毛利率/净利率分别为24.6%/4.5%，分别环比+0.1/-3.8pp。费用端：公司 2023年销售/管理（不含研发） /财务费用率分别为 2.7%/5.7%/0.4%，分别同比-0.1pp/+0.2pp/+0.6pp，其中财务费用率上升主要系是本期借款利息支出同比增加 883.9 万元，以及汇兑收益同比减少 1557.9万元所致。公司研发投入持续加大，研发费用率为 5.1%，同比增长 0.6pp。 变压器海外需求旺盛，公司出海节奏加快。 受集中式、 分布式新能源装机提升及欧美老旧电网设备升级改造影响， 海外变压器需求提振，且 ABB、西门子等头部厂商产能扩张进度较缓，供需失衡。公司 2023年新能源产品实现收入 21.3亿元，同比增长 66.7%，收入占比达 59%，其中单一品类升压变收入突破 10亿元。公司持续突破海外大客户，直接出口产品应用于工业、照明、电网等领域， 2023 年海外收入 9.8 亿元，同比增长 6.1%，毛利率为 30.9%，同比增长3.8pp，且海外毛利率比国内高 11.7pp。 升压变产品公司实现从配套大客户间接出口向直接出口的突破， 直接出口毛利率更高，伴随公司海外收入占比持续提升，有望驱动公司整体毛利率持续向上。 多产品迎突破，产业布局完善，产品结构持续优化。报告期内，公司完成了光伏智能箱式变电站、一体机等新能源产品品类的拓展， 完成巴拿马电源的开发等， 成功从原来的核心部件拓展到成套设备，实现了 0 到 1 的突破。 公司首个油浸式电力变压器数字化工厂全面投产、产线自动化程度提升促进人工成本、制造费用占收入比重下降， 且伴随高毛利的变压器产品相较低毛利的电感产品占比提升，公司“产品结构优化+生产效率提升”提振整体盈利水平。 盈利预测与投资建议。 预计公司 2024-2026 年营收分别为 45.9 亿元、 57.4 亿元、 67.3亿元，未来三年归母净利润同比增速分别为 56.3%/33%/18.1%。 公司产品结构持续优化，高毛利率产品占比提升，海外变压器市场空间广阔，公司出海节奏加快，有望充分受益，维持“买入”评级。 风险提示： 原材料价格上涨风险； 产能扩张不及预期风险； 海外变压器竞争格局激烈的风险； 汇率波动影响公司海外业务的风险。

事件： 广州酒家发布 2023年年报，全年实现营收 49.0亿元，同比+19.2%；归母净利润 5.5亿元，同比+5.8%。其中 Q4实现营收 10.2亿元，同比+32.7%；归母净利润 0.6 亿元，同比+11.1%。 食品主业保持平稳，餐饮业务持续高增。 分产品看， 2023年公司食品业务营收为 35.3 亿元，同比+8.6%；餐饮业务营收为 12.6 亿元，同比+65.7%。食品业务方面，分产品看月饼/速冻食品/其他产品及商品分别实现收入 16.7/10.6/8.0亿元，分别同比变动+9.9%/+0.3%/+18.8%。由于市场竞争激烈，公司加大速冻食品促销力度，速冻食品毛利率下降 5.8pp 至 30.8%。公司把握餐饮市场快速复苏的关键时机，餐饮市场拓展取得扎实成效，新增 14家餐饮门店，餐饮业务毛利率上升 18.0pp至 19.9%。分地区看，省内营收为 37.3亿元，同比+18.7%；省外营收为 10.8亿元，同比+22.0%。公司在深耕华南区域市场的基础上，加大促销力度拓展华东区域市场，推动全国化发展，省外迎来高速增长。 费用率保持稳定，毛利率仍具韧性。 公司整体毛利率为 35.6%，同比+0.2pp；净利率为 11.9%，同比-0.9pp。在门店异地扩张成本前置，叠加优惠促销活动影响，公司毛利率仍具备较强韧性。公司销售/管理研发费用率分别为10.3%/9.5%/1.8%，同比-0.4/+0.3/-0.2pp，整体费用率保持相对稳定。 食品营销畅渠道，餐饮拓展固根基。 公司秉持“餐饮强品牌，食品扩规模”的战略，以餐饮服务和食品营销为两大主要驱动力。一方面，公司聚焦广式传统特色食品，打造广州酒家、陶陶居、利口福、秋之风、粮丰园等食品品牌，截至目前连锁门店超 220 家；同时根据区域市场差异，优化专供产品，统筹发展资源向有成长性的品项倾斜。另一方面，公司抓住优势区域的空白，锚定重点城市新设餐饮门店，推动门店分区管理机制落地提升管理效能；截至目前公司拥有直营门店 43 家，其中广州酒家门店 26 家、星樾城直营门店 2 家、陶陶居直营门店 20 家、陶陶居第三方特许经营门店 18 家。l 盈利预测与投资建议： 预计 2024-2026年归母净利润分别为 7.1亿元、 8.5亿元、9.8亿元， EPS 分别为 1.25元、 1.50元、 1.72元，对应动态 PE 分别为 14倍、12 倍、 10 倍，维持“买入”评级。 风险提示： 食品安全、省外市场拓展不及预期、原材料价格上涨等风险

事件：公司发布2023年年度报告，2023年实现营收8.85亿元，同比下降5.22%；归母净利润1.55亿元，同比下降13.86%；扣非归母净利润1.37亿元，同比下降22.59%。其中，Q4单季度实现营收2.62亿元，同比增长13.83%，环比增长12.5%；归母净利润0.5亿元，同比增长69.74%，环比增长51.57%；扣非归母净利润0.44亿元，同比增长63.35%，环比增长49.66%。 AI带来景气度反转，23Q4高速增长。从全年来看，公司营收8.85亿元，同比-5.22%，主要系海外客户上半年去库存化导致需求下降；归母净利润为1.55亿元，同比-13.86%，净利润承压主要受营业收入下降叠加汇兑收益较大减少及外销占比下降影响。从Q4单季度来看，Q4业绩高增主要系AI需求释放带动业绩回暖，公司作为MPO龙头，有望在CPO时代迎接更为广阔的发展机遇。分板块来看，2023年公司光器件产品营收为8.3亿元，同比-7.9%；光传感产品营收为0.1亿元，同比-27.2%；其他板块营收为0.5亿元，同比+96.3%。 盈利能力短期略有下滑，费用端控制良好。2023年公司综合毛利率为29.4%，同比下降3.4%，主要系公司内销收入占比提升。费用端管控良好，2023年公司销售/管理/研发费用率分别为1.6%/5.7%/6.3%，分别同比下降0.3/1/0.9pp。 持续完善产品矩阵，海外市场加大布局。公司无源有源产品齐头并进，分产品来看，无源方面，高密度光纤连接器领域实力突出，同时持续聚焦MT保偏跳线的研发推进，MT插芯部分产品进入量产。有源方面，产品涵盖10G~400G的有源线缆AOC、高速线缆DAC、光模块，同时公司800G光模块的开发测试也在有序推进。在国际化布局方面，2024年2月，公司设立越南孙公司，强化公司海外产能布局，有助于公司进一步拓展新客户，持续扩大市场份额。 盈利预测与投资建议。预计2024-2026年EPS分别为0.99元、1.24元、1.55元，对应动态PE分别为39倍、31倍、25倍，未来三年归母净利润将保持31.4%的复合增长率。给予公司2024年50倍估值，对应目标价49.5元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：下游客户需求波动、市场竞争加剧、上游原材料涨价、汇兑损益等风险。

事件： 公司发布] 2023年年报， 全年实现营业收入约 50.8亿元，较上年同期增长 16.01%； 实现归母净利润 6.0亿元，较上年同期增长 4.15%。 业绩符合预期，核心营业主务板块毛利率提升明显。 1）收入端： 2023年在消费电子市场需求疲软的背景下，公司营业收入仍然同比增长 16%以上。 其中，光学元器件、 薄膜光学面板业务分别同比增长 21.1%、 17.8%。 2）利润端： 2023年公司归母净利润同比增长 4%以上。 公司毛利率约为 27.8%，同比提升 0.9pp； 其中光学元器件业务、薄膜光学面板毛利率分别同比提升 4.5pp、 3.4pp。公司净利率约 12.2%，同比下降 1.4pp，主要因为配合大客户开发新项目研发投入增加，微棱镜项目下半年才大规模起量、上半年利润端有所拖累。 3）费用端： 公司销售费用率相对稳定，约为 1.4%；管理费用率约为 7%，同比下降 1.2pp； 研发费用率约为 8.4%，同比提升 0.7pp。 红外截止滤光片升级趋势显露，有望为公司传统业务注入增长新动能。 根据产业链调研， 2024年国内安卓手机新机或将大规模采用旋涂工艺的红外截止滤光片，旋涂滤光片的渗透情况超于预期。升级后的滤光片价格和毛利率相比传统滤光片均有倍数提升。 公司是目前国内少有的、在旋涂滤光片有大批量出货经验的厂商，在手机头部品牌的带动下旋涂滤光片在终端的渗透率有望持续提升，进而带动公司传统业务的收入和盈利水平上行。 潜心布局十余年， AR业务或迎来突破性进展。公司在 AR领域潜心研发十余年，在衍射/反射光波导、 BB 等方案上均有布局。 2023年 AR 行业出现提速发展的势头，行业多家头部品牌亦在规划新的 AR 产品，且有望在 2024年、 2025年年陆续推出，公司光波导、光机产品的导入和量产或有突破性进展。我们看好头部玩家发布产品对 AR行业的引领、带动效应，公司作为 AR眼镜核心元器件的供应商有望直接受益。 盈利预测与投资建议。 预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 8.0、 9.7、 11.4亿元。我们给予公司 2024年 32倍 PE，对应目标价 18.56元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示： 下游需求或不及预期；新项目导入、放量或不及预期；行业竞争加剧风险。

事件： 公司发布] 2023年度报告， 公司实现营业总收入 40.1亿元，同比+27.7%，实现归母净利润 3.9亿元，同比+92.0%，实现扣非净利润 3.8亿元，同比+79.9%。 单季度来看， Q4实现收入 10.6亿元，同比+33.4%，环比+16.5%，归母净利润0.8亿元，同比+90.6%，环比-19.1%，扣非净利润 0.8亿元，同比+109.8%，环比-21.3%。 受益于重卡行业复苏， 曲轴、连杆量价齐升。 公司曲轴、连杆产品配套国内外多家主机厂整机，并随主机销往 20多个国家和地区，在国内主流商用车发动机配套率高达 95%。 2023年重卡行业销量达 91.1万辆，同比+35.6%， 公司曲轴、连杆产品充分受益于重卡行业复苏实现量价齐升，销量：曲轴销量达 169.4万支，同比+5.9%，连杆销量达 511.1万支，同比+17.6%；单价：曲轴单价为 1446.6元/支，同比+20%，连杆单价为 178.2元/支，同比+5.5%（注：本文曲轴代表年报中所披露的“发动机及船级曲轴”）。 聚力布局空悬业务，第二增长曲线未来可期。 2023年空气悬架业务实现营业收入 2.7亿元，同比+ 39.3%成为拉动公司业绩增长的重要动力，占公司营业收入比例为 6.8%。此外，公司继续加大布局空悬业务， 2023年投资新建一条 10-13T半挂车空气悬架（带桥）组装生产线，投资新建一条表面涂装生产线， 2024年公司计划投资新建半挂车车桥生产线、乘用车空气弹簧生产线、乘用车 CDC 减振器和 CDC 电磁阀装配生产线， 公司聚力空悬业务发展，后续空悬作为第二增长曲线有望为公司贡献更多业绩。 积极开拓新品、新客，保障公司可持续发展。 2023年公司完成了康明斯、潍柴等主机厂共 82款曲轴、连杆、铸锻件新产品的开发；完成了外壳制动器、导轮座、下机体、活塞裙等 6款铸件毛坯开发；完成了 29个自动化装备、设备自动化改造升级、整线自动化设计成套交钥匙方案等外销项目签订，其中设备改造及自动化集成项目 14个，再制造机器人 15个；完成了林德、潍柴液压、修业、卡特、邦飞利、德纳等客户共计 38款铸件新产品开发；完成了重卡板块八气囊、四气囊空气悬架总成、 CDC 减振器系统等 12款，半挂车空气悬架 4款，轻卡空气悬架 4款，乘用车板块气体分配阀、磁流变减振器 2款，共计 22款悬架新产品开发。 客户方面， 2023年公司共开发常发农装、玉柴股司、十堰宏兆、河北华柴、山推等 27家新客户，公司在产品端与客户端的双重发力为 2024年的市场布局打下坚实基础。 盈利预测与投资建议。 预计公司 2024-2026年 EPS 分别为 0.48元、 0.59元、0.71元，对应动态 PE 分别为 11倍、 9倍、 7倍，维持“买入”评级。 风险提示： 市场竞争风险， 原材料价格波动风险，下游客户销量不及预期风险，政策调整风险等。