事件： 公司发布] 2023年年报， 全年实现营业收入约 50.8亿元，较上年同期增长 16.01%； 实现归母净利润 6.0亿元，较上年同期增长 4.15%。 业绩符合预期，核心营业主务板块毛利率提升明显。 1）收入端： 2023年在消费电子市场需求疲软的背景下，公司营业收入仍然同比增长 16%以上。 其中，光学元器件、 薄膜光学面板业务分别同比增长 21.1%、 17.8%。 2）利润端： 2023年公司归母净利润同比增长 4%以上。 公司毛利率约为 27.8%，同比提升 0.9pp； 其中光学元器件业务、薄膜光学面板毛利率分别同比提升 4.5pp、 3.4pp。公司净利率约 12.2%，同比下降 1.4pp，主要因为配合大客户开发新项目研发投入增加，微棱镜项目下半年才大规模起量、上半年利润端有所拖累。 3）费用端： 公司销售费用率相对稳定，约为 1.4%；管理费用率约为 7%，同比下降 1.2pp； 研发费用率约为 8.4%，同比提升 0.7pp。 红外截止滤光片升级趋势显露，有望为公司传统业务注入增长新动能。 根据产业链调研， 2024年国内安卓手机新机或将大规模采用旋涂工艺的红外截止滤光片，旋涂滤光片的渗透情况超于预期。升级后的滤光片价格和毛利率相比传统滤光片均有倍数提升。 公司是目前国内少有的、在旋涂滤光片有大批量出货经验的厂商，在手机头部品牌的带动下旋涂滤光片在终端的渗透率有望持续提升，进而带动公司传统业务的收入和盈利水平上行。 潜心布局十余年， AR业务或迎来突破性进展。公司在 AR领域潜心研发十余年，在衍射/反射光波导、 BB 等方案上均有布局。 2023年 AR 行业出现提速发展的势头，行业多家头部品牌亦在规划新的 AR 产品，且有望在 2024年、 2025年年陆续推出，公司光波导、光机产品的导入和量产或有突破性进展。我们看好头部玩家发布产品对 AR行业的引领、带动效应，公司作为 AR眼镜核心元器件的供应商有望直接受益。 盈利预测与投资建议。 预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 8.0、 9.7、 11.4亿元。我们给予公司 2024年 32倍 PE，对应目标价 18.56元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示： 下游需求或不及预期；新项目导入、放量或不及预期；行业竞争加剧风险。

事件： 公司发布] 2023年度报告， 公司实现营业总收入 40.1亿元，同比+27.7%，实现归母净利润 3.9亿元，同比+92.0%，实现扣非净利润 3.8亿元，同比+79.9%。 单季度来看， Q4实现收入 10.6亿元，同比+33.4%，环比+16.5%，归母净利润0.8亿元，同比+90.6%，环比-19.1%，扣非净利润 0.8亿元，同比+109.8%，环比-21.3%。 受益于重卡行业复苏， 曲轴、连杆量价齐升。 公司曲轴、连杆产品配套国内外多家主机厂整机，并随主机销往 20多个国家和地区，在国内主流商用车发动机配套率高达 95%。 2023年重卡行业销量达 91.1万辆，同比+35.6%， 公司曲轴、连杆产品充分受益于重卡行业复苏实现量价齐升，销量：曲轴销量达 169.4万支，同比+5.9%，连杆销量达 511.1万支，同比+17.6%；单价：曲轴单价为 1446.6元/支，同比+20%，连杆单价为 178.2元/支，同比+5.5%（注：本文曲轴代表年报中所披露的“发动机及船级曲轴”）。 聚力布局空悬业务，第二增长曲线未来可期。 2023年空气悬架业务实现营业收入 2.7亿元，同比+ 39.3%成为拉动公司业绩增长的重要动力，占公司营业收入比例为 6.8%。此外，公司继续加大布局空悬业务， 2023年投资新建一条 10-13T半挂车空气悬架（带桥）组装生产线，投资新建一条表面涂装生产线， 2024年公司计划投资新建半挂车车桥生产线、乘用车空气弹簧生产线、乘用车 CDC 减振器和 CDC 电磁阀装配生产线， 公司聚力空悬业务发展，后续空悬作为第二增长曲线有望为公司贡献更多业绩。 积极开拓新品、新客，保障公司可持续发展。 2023年公司完成了康明斯、潍柴等主机厂共 82款曲轴、连杆、铸锻件新产品的开发；完成了外壳制动器、导轮座、下机体、活塞裙等 6款铸件毛坯开发；完成了 29个自动化装备、设备自动化改造升级、整线自动化设计成套交钥匙方案等外销项目签订，其中设备改造及自动化集成项目 14个，再制造机器人 15个；完成了林德、潍柴液压、修业、卡特、邦飞利、德纳等客户共计 38款铸件新产品开发；完成了重卡板块八气囊、四气囊空气悬架总成、 CDC 减振器系统等 12款，半挂车空气悬架 4款，轻卡空气悬架 4款，乘用车板块气体分配阀、磁流变减振器 2款，共计 22款悬架新产品开发。 客户方面， 2023年公司共开发常发农装、玉柴股司、十堰宏兆、河北华柴、山推等 27家新客户，公司在产品端与客户端的双重发力为 2024年的市场布局打下坚实基础。 盈利预测与投资建议。 预计公司 2024-2026年 EPS 分别为 0.48元、 0.59元、0.71元，对应动态 PE 分别为 11倍、 9倍、 7倍，维持“买入”评级。 风险提示： 市场竞争风险， 原材料价格波动风险，下游客户销量不及预期风险，政策调整风险等。

事件：公司发布2023 年年报，全年实现收入 53.8 亿元，同比+9.1%，实现归母净利润 6.2亿元，同比+4.2%，实现扣非归母净利润 5.6亿元，同比+4.6%；其中 23Q4实现收入 8.3亿元，同比+1.2%，归母净利润为-0.2亿元，去年同期为 0.3亿元，公司业绩符合此前业绩快报；同时，公司拟向全体股东每 10股派发现金红利 1.25 元（含税）。 高端化升级延续，全年实现量价齐升。量方面，23年公司实现销量 140.3万吨，同比增长 4.8%；其中 23Q4 实现销量 25.3万吨，同比+4%；23年全国啤酒产量为 3555.5 万吨，同比增长 0.3%，公司销量显著优于行业整体水平。公司产品结构持续优化，高端啤酒销量同比增长 15.96%，收入占比上 23年高档/中档/大众啤酒收入 34.3/14.0/3.2亿，同比+15.1%/-3.6%/+5.3%。价方面，2023年公司吨价为 3670元/吨，同比增长 3.8%，纯生系销量稳步提升带动整体吨价上行；23Q4 吨价同比-2.7%，主要系公司加大渠道货折力度所致。分渠道看，经销/商超/夜场/电商渠道全年收入增速分别为+7.9%/+38.5%/+13.3%/+17.7%，商超渠道增长较快，或得益于公司非现饮渠道表现良好。报告期内，公司在省内渠道渗透持续深化，经销商数量相较年初净增长 92 家至 604 家。 成本端压力尚存，盈利能力略有承压。2023 年公司毛利率为 42.8%，同比+0.4pp；其中 23Q4 毛利率为 27.7%，同比-7.4%；吨成本方面，2023/23Q4同比分别+3.4%/+8.4%，全年毛利率提升主要得益于产品结构持续升级。费用方面，23年公司销售费用率为 15.2%，同比+0.4pp，主要由于公司增加广宣及渠道费投力度；管理费用率同比增长 0.5pp至 7.4%。综合来看，受成本端维持高位以及下半年啤酒消费需求偏弱影响，公司 23 年整体净利率同比微降 0.3pp至 12%。 高端化升级态势良好，全年业绩值得期待。公司在华南拥有良好消费者基础，广东啤酒市场高端化程度位居全国前列，未来产品结构升级空间广阔。产品方面，公司高端化“3+N”品牌战略清晰，在纯生占比不断提升基础上，推进 97纯生向普通纯生的替换，巩固省内 8 元及以上价格带市场份额。公司以文化产业提质升级促进协同发展，加快文化产业项目建设进度，深化“双主业”品牌融合。随着公司纯生系列产品占比持续提升，叠加 24年成本下行趋势明确，旺季欧洲杯与奥运会存在双重利好，公司高端化升级态势良好，全年业绩值得期待。 盈利预测与投资建议。预计 2024-2026 年 EPS 分别为 0.34元、0.40元、0.46元，对应动态 PE 分别为23 倍、19 倍、17 倍，维持“买入”评级。 风险提示：现饮场景恢复不及预期风险，高端化竞争加剧风险。

事件： 公司发布2023年年度报告， 公司全年实现营收 414.9亿元，同比+12.0%，实现归母净利润 47.9 亿元，同比+54.7%，实现扣非后归母净利润 46.7 亿元，同比+51.8%，基本 EPS 1.42 元，同比+56.0%。 新项目产能释放，一体化运营提升效率，业绩同比大幅改善。 C2方面：公司进一步完善乙烷下游产品矩阵，顺利完成连云港基地 60 万吨/年苯乙烯项目投产；绿色新材料产业园 40万吨/年聚苯乙烯、 10万吨/年乙醇胺与 15万吨/年电池级碳酸酯一期项目一次开车成功。 C3 方面： 公司加快推进 C3 产业链强链补链延链的策略， 收购江苏嘉宏新材料有限公司 100%股权，在 C3产业链新增环氧丙烷系列产品，是国内首家以氢气为原料，实现规模化连续运行的工业化装置，是海关总署唯一允许出口的环氧丙烷生产工艺；新增 80万吨/年多碳醇等项目计划于 2024年第二季度开始陆续投料试生产。此外，公司进一步夯实氢能综合利用的产业基础，全年实现氢气销售超 3000 万立方；计划投资 257 亿元建设α -烯烃综合利用高端新材料产业园项目， 向下游延伸高端聚烯烃（mPE）、聚乙烯弹性体（POE）、润滑油基础油（PAO）、超高分子量聚乙烯（ UHMWPE）等新材料。 C2产品： 根据百川盈孚， 2023年乙烯/环氧乙烷/乙二醇/苯乙烯/PS 均价 7019.0元/吨、 6508.7元/吨、 4094.6元/吨、 8457.1元/吨、 9670.0元/吨，同比-13.0%、-11.8%、 -10.2%、 -9.4%、 -10.8%， 2024 年以来， C2 产品价格均有回升， 近期受美国气价处于历史低位的影响，美国乙烷交易价格一直低于每加仑 20美分，公司乙烷裂解路线与石脑油与煤制烯烃路线相比更具成本优势，公司利润或增加。 C3产品： 根据百川盈孚， 2023年丙烯/丙烯酸/PP/丙烯酸丁酯均价 6847.2元/吨、 6320.1元/吨、 7311.6元/吨、 9231.3元/吨，同比-10.6%、 -38.7%、 -9.9%、-22.0%， 2023年丙烷均价 5179.2元/吨， 同比-14.3%。 2024 年， C3产品价格仍低位震荡，价差整体处于历史低位。 多个项目积极推进， 续力成长曲线。 公司在连云港徐圩新区投资的年产 1000吨α -烯烃高端新材料项目环评进行一次公示显示， 项目一阶段预计投资 121.50亿元，将建设 2 套 10 万吨/年α -烯烃（LAO）装置、 1 套 90 万吨/年聚乙烯装置（45× 2）、 1套 45万吨/年聚乙烯装置、一套 12/年万吨丁二烯抽提装置、一套 26 万吨/年芳烃处理联合装置及配套的 200 万吨/年原料加工装置（含 WAO配套装置），将进一步夯实公司功能化学品、高端新材料和新能源材料的发展基础，提高 C2产业链利润； 平湖基地新材料新能源一体化项目计划于 2024年初中交，将更加高效利用 PDH 的丙烯资源生产多碳醇，形成丙烯-丙烯酸-丙烯酸酯的产业链闭环；嘉兴基地加快推进 26万吨高分子乳液项目，拓宽丙烯酸酯下游向高端纺织乳液、涂料乳液、粘合剂、电池粘合剂与涂覆剂等化学新材料发展，促进公司产业链在质与量上的大幅提升； 公司与韩国 SK 集团子公司年产 4万吨 EAA 装置顺利开工，并计划继续合作投资约 21.7亿元，建设、运营生产规模为年产 5万吨的新增 EAA 装置二期项目，高效解决国内 EAA 高度依赖进口的现状。 盈利预测与投资建议。 预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 68.3 亿元（+42.6%）、 89.8 亿元（+31.5%）、 111.2 亿元（+23.9%）， EPS 分别为 2.03元、 2.67元、 3.30元，对应动态 PE 分别为 8倍、 6倍、 5倍。 可比公司 2024年平均估值为 10 倍， 考虑 2023 年后公司新材料产能投放有望打开新的成长空间，给予公司 2024 年 12 倍估值， 对应目标价 24.36元， 维持“买入”评级。 风险提示： 项目投产不及预期风险，原材料价格波动风险，产品价格下降风险，地缘政治风险。

事件： 公司发布 202 3年年报， 23年实现营收 11.5亿元（+16.6%），实现归母净利润 3.3亿元（+30.7%），实现扣非归母 3.1亿元（+34.4%）。 其中 23Q4实现营业收入 3.4亿元（+8.7%）、归母净利润 1.2亿元（+25.5%）。 23年全年收入端受到医疗反腐影响，不及预期，但利润端整体符合预期。 23年利润端达成股权激励，盈利能力显著增加。 分季度看， 2023Q1/Q2/Q3/Q4单季度收入分别为 2.8/2.8/2.5/3.4亿元（+32.3%/+18.5%/+10.6%/+8.7%），单季度归母净利润分别为 0.9/0.5/0.7/1.2亿元（+31.2%/+43.4%/+31.4%/+25.5%），单季度扣非归母净利润分别为 0.8/0.4/0.6/1.2亿元（+29.3%/+48.2%/+23.4%/+39.7%）。 23年全年国内业务有所波动，但海外业务未见明显影响。 从盈利能力来看， 23年净利润增速高于收入增速， 毛利率显著提升至 65.8%（+7.3pp）， 原因为 1）产品结构优化， 试剂产出占比提高，试剂毛利较高； 2）新产品皮肤医美对净利润贡献较大。 从费用率方面来看， 销售/管理/研发/财务费用率分别为 17%/5.3%/14.8%/-2.8%。 销售费用率 23年增加 2pp，主要系销售人员工资、差旅费增加以及 23年开始运营电商平台相应的推广费增加所致。管理费用率+0.7pp，主要系公司规模扩大人员薪酬增加以及在建工程转固定资产相应的折旧费用增加所致。研发费用率-2.6pp， 主要系评估咨询费减少所致。 财务费用率+0.9pp，主要系汇率波动所致。 整体来看， 全年受三季度开始的医疗反腐影响收入端有所波动，但 23年 8月底发布的股权激励对四季度有所提振作用，全年利润端符合预期，且盈利能力显著增加。 IVD与治疗康复产品双轮驱动，医美业务持续高增。 1） IVD系列产品中生化免疫产品线，国内全自动生化分析仪获证，形成与高速、高通量电化学发光免疫分析仪 eCL9000进行级联，实现自动化生化免疫检测流水线。电化学发光平台促甲状腺素受体抗体（Anti-TSHR）测定试剂盒获证； Anti-TSHR 的获证上市，完善了公司电化学发光免疫诊断试剂平台中甲功套餐; 临床检验比浊产品线中自动红细胞渗透脆性分析仪 RA800已获证并开始推广。公司在国内和国际市场中的竞争力进一步提升，临床应用持续上量，糖化业务拉动相关业绩增长。 2）治疗与康复产品线中， 光电医美产品优化升级持续进行，具有市场竞争力。 核心临床医疗产品如空气波、排痰机等继续保持较好业绩增长，同时皮肤医美系列产品获得行业好评带动了新业务板块的业绩增长。 3） 此外，消费者健康业务是公司孵化的全新业务，服务于家庭医疗、生活美容、慢病康复等需求，公司基于现有在治疗与康复产品领域的技术积累，开发适用于消费者健康需求的专业化、特色化医疗产品， 同时搭建并自主运营电商服务平台。 高研发投入带来丰富产品线。 在体外诊断领域，大型、高速电化学发光设备 eCL9000、高端糖化血红蛋白分析仪 H100Pus 及配套试剂相继上市；在医美领域，继 2022年 8月推出体外冲击波治疗仪 LC-580（冷拉提）后， 23H1公司推出全新一代采用聚焦式超声波技术的超声治疗仪（超声 V 拉美）， 23/11月全身美白产品（美美光）上市， 助力医美产品线持续放量。 盈利预测与投资建议。 预计 2024-2026年归母净利润分别为 4.3、 5.4、 6.2亿元，对应 PE 为 17、 13、 12倍， 维持“买入”评级。 风险提示： 行业竞争加剧、 销售推广不及预期、 研发不及预期等风险。

事件：公司发布2023年度报告，23年实现营业收入2139.6亿元，同比+22.2%；实现归母净利润90.1亿元，同比+83.8%，此前预期归母中值在89.5亿元；实现扣非归母净利润80.8亿元，同比+146.1%。其中，Q4营业收入为535.8亿元，同比+20%，环比-1.2%，归母净利润为25.1亿元，同比+57.7%，环比-3.4%，扣非归母净利润为24.4亿元，同比+101%，环比+20.3%。 抢抓结构性机遇，驱动业绩持续向上。2023年商用车销量达403.1万辆，同比+22.1%，其中，重卡行业销量91.1万辆，同比+35.6%。公司充分受益于重卡行业复苏，全年各类发动机销量为73.6万台，同比+28.5%，其中，重卡发动机销量30.6万台，同比+96.0%。此外，受气价回落影响，燃气重卡经济性优势得以突显，行业销量15.2万辆，同比+307%，预计今年燃气重卡仍将保持较高需求。一般而言，气体机盈利能力高于燃油机，公司天然气发动机有WP13NG、WP15NG等型号，最大马力590马力，匹配汕德卡、豪沃、德龙等多个畅销车型，公司天然气重卡发动机市占率达65%，同比+6pp，预计气体机对公司的利润贡献较大，也是公司业绩同比增长的重要来源。 高利润率产品上量，产品结构得到改善。公司持续优化产品结构，大缸径方面，公司积极拓展产品海外市场，23年大缸径销量0.81万台，其中，M系列发动机海外收入占比72.4%，伴随产品力的提升，公司大缸径产品在全球市占率有望继续攀升。大马力方面，23年社会物流总费用18.2万亿元，与GDP的比率为14.4%，相比发达国家水平仍有差距，今年中央财经委会议已释放出降低社会物流成本的信号，物流运输提质增效成大势所趋，大马力产品将在未来物流运输提质增效的趋势下扮演重要角色，公司大马力产品矩阵有望迎来新机遇。伴随产品结构优化，大缸径、大马力等高利润率产品上量，将有力支撑公司未来利润增长。 凯傲盈利改善利好公司利润提升。23年凯傲实现营业收入875.2亿元，同比+10.8%，净利润20.9亿元，同比+336.9%，预计盈利能力改善主要受无通胀保护订单逐步消化影响，后续盈利能力持续改善的确定性较高。公司通过凯傲和德马泰克已构建完整的智能物流体系，在海外智慧物流需求逐步释放的背景下，凯傲与德马泰克将助力公司后续成长。 盈利预测与投资建议。预计24-26年公司实现归母净利润115.9/137.0/157.3亿元，对应PE为12/11/9倍，未来三年归母净利润年复合增速20.4%，维持“买入”评级。 风险提示：行业复苏不及预期、原材料价格大幅波动、汇率大幅波动等风险。

事件：公司发布2023年年报，2023年实现营收 247.4亿元，同比增长 36.8%，归母净利润 28.5 亿元，同比增长 16.5%，扣非归母净利润 27.1 亿元，同比增长 22.2%，剔除昆药并表影响，公司营业收入稳健，符合预期。 CHC业务高基数下实现正增长，品牌力持续强化。CHC健康消费品业务实现营业收入 117.1 亿元（+2.8%），增速放缓主要由于同期较高基数及普药品种规模调整等所致。其中，1）品牌 OTC 业务：感冒用药需求持续旺盛，增长迅速且领导品牌地位稳固，皮肤、胃肠用药实现高质量增长；2）康慢业务：2023 年保持稳定增长，理洫王牌血塞通三七软胶囊质量技术持续提升、华润圣火营销资源整合有望为品牌顶层设计落地夯实基础；3）专业品牌业务：2023 年由于普药品种规模调整略有下滑，后续有望通过品牌体系构建、渠道搭建等优势重回增长；4）大健康业务：以核心人群健康需求为切入点，形成丰富产品组合。赋能全渠道经营，提升业务竞争力。圣海 CMO业务新客户拓展提速，核心客户群体稳定，发展态势良好。 昆药并表致多项财务指标结构性变化，有望持续提供业绩增长动能。2023年公司毛利率为 53.2%（-0.8pp）、净利率 12.8%（-1pp），主因昆药并表所致。2023年 1月 19日，昆药集团圆满完成董事会、监事会改组工作，控股股东变更为华润三九。2023 年，昆药集团战略融合首年实现营业收入 77 亿元（-7%），主要因其商业板块业务结构优化及对外援助业务减少；昆药集团产品结构持续优化、多举措推进降本增效，实现归母净利润 4.4 亿元（+16.1%），归母扣非净利润3.4 亿元（+33.5%）。据昆药集团年报，预计 2024 年营业收入将实现双位数增长、净利润将匹配营收增长水平；并披露通过内生发展+外延扩张，力争 2028年末实现营收翻番、工业收入达 100 亿元，有望持续提供业绩增长新动能。 处方药业务受配方颗粒拖累，2024 年有望恢复性增长。2023 年处方药业务实现营收 52.2亿元（-12.6%），主要由于中药配方颗粒业务受国标切换及 15省联盟集采影响出现较大幅度下滑。处方药业务毛利率 52.2%（-0.7pp），随着配方颗粒产品实现标准化，市场竞争日益加剧，行业增速放缓，毛利率有一定降低。 盈利预测与投资建议。预计公司 2024-2026 年 EPS 分别为 3.29元、3.75元、4.24 元，对应 PE 分别为 17、15、13 倍，维持“买入”评级。 风险提示：销售不及预期风险，在研产品进度不及预期风险，提价不及预期风险等。

事件： 公司发布 2023年年报， 2023年实现营收 441.1亿元，同比增长 23.7%； 实现归母净利润 30.1亿元，同比增长 27.8%。 Q4单季度来看，实现营业收入146.0亿元，同比增长 27.9%，环比增长 37.3%；实现归母净利润 7.4亿元，同比增长 154.3%，环比减少 20.8%。 2023年整体业绩实现快速增长。 国内外市场拓展顺利， 钻井平台利用率稳定恢复。 2023年，公司国内、国外业务分别实现营收 346.4、 94.7亿元，同比+17.9%、 +50.9%，海外市场实现高速增长主要系公司紧盯海外重点客户，坚持开拓大额度、长周期、高价值一体化项目，加大战略性客户培育力度。 2023年， 公司钻井服务营收 120.7亿，同比+16.6%；船舶服务营收 39.4亿，同比+5.9%；物探采集和工程勘察服务营收23.4亿，同比+17.7%；油田技术服务营收 257.6亿，同比+31.4%。 2023年，公司自升式、半潜式钻井平台作业天数同比分别+1.7%、 +24.8%；可用天使用率同比分别-2.3pp、 +15.4pp；日费同比分别+7.2%、 +16.7%。 毛利率显著提升， 汇兑收益减少影响费用率。 2023年， 公司毛利率、净利率分别为 15.9%、 7.4%，同比+3.6pp、 +0.4pp， 主要得益于钻井服务业务毛利率提升明显，同比+11.8pp；期间费用率为 7.1%，同比+1.7pp，主要系上年同期汇兑收益较高，财务费用率同比+1.7pp。单 Q4，公司毛利率、净利率分别为 15.3%、5.6%，同比分别+5.7pp、 +2.3pp，环比分别-2.6pp、 -3.8pp；期间费用率为 8.5%，同比+1.2pp，环比+1.7pp。 高油价驱动资本开支增长， 海上油气景气度延续。 2023年， 布伦特原油均价为82.2美元/桶， 同比下降 17.0%，但仍远高于桶油完全成本。 高油价驱动上游资本开支提升，油服行业景气度有望持续提升。 2023年，“三桶油”合计资本开支 5817.4亿元，同比增长 2.8%，其中勘探开发资本支出为 4565.8亿元，同比增长 12.1%。根据公司公告， 2024年全球石油需求仍将持续增长， 预计全球上游勘探开发资本支出约 6079亿美元。 同比增长 5.7%，其中海上勘探开发资本支出同比增速高达 19.5%。 公司作为海洋油服龙头，持续受益行业高景气。 盈利预测与投资建议。 预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 40.0、 50.3、56.3亿元，对应 EPS 为 0.84、 1.05、 1.18元，对应当前股价 PE 为 19、 15、14倍，未来三年归母净利润复合增速为 23.2%， 维持“买入”评级。 风险提示： 国际油价波动风险、 汇率变动风险、 境外经营不及预期风险。

事件：公司发布2023年年报，全年实现营收 31.5亿元，同比+17%，实现归母净利润 4.6亿元，同比+33.7%，实现扣非归母净利润 4.0亿元，同比+38.9%；其中 23Q4 实现营收 9.1 亿元，同比+17%，实现归母净利润 1.4 亿元，同比+39.9%，实现扣非归母净利润 1.2 亿元；公司业绩符合此前发布的业绩快报。此外，公司拟向全体股东每 10 股派发现金红利 4 元（含税），分红率 92.6%。公司拟推出 2024年员工持股计划，覆盖中高层共计 120名管理人员，业绩考核目标为以 23 年营收为基准，24 年/25 年营业收入增长率不低于 10％/26.5％。 食萃并表贡献增量，B端业务表现突出。分产品看，2023年火锅底料/中式调料/冬调/鸡精/香辣酱产品增速分别为+2%/+28.6%/+47.7%/+14.8%/-18.5%；火锅底料维持稳健增速，量价分别为-3.4%/+5.6%；中式调料受益于食萃并表，量价分别+22.4%/+5.1%；冬调产品受益于猪价维持低位，量价分别+16.2%/+27.2%；总体来看前三大系列产品吨价提升均在 5%以上。分渠道看，2023年经销商/定制餐调/电商渠道收入增速分别为+8.8%/+32.2%/+93%，定制餐调增速出色主要系公司主动拓展餐饮客户；同时受食萃并表影响，电商小 B 渠道维持高增；分区域看，2023 年西南/华中/华东/西北/华北/东北/华南收入增速分别为+37%/+14%/+14%/-7.9%/+20%/-1%/+9%。公司积极推进经销战略联盟与优商扶商策略，2023 年公司经销商数量较年初净减少 249 家至 3165 家。 产品结构优化+成本下行，盈利能力持续改善。2023 年公司毛利率为 37.9%，同比增长 3.7pp；其中 23Q4毛利率为 40.3%，同比+6.3pp。毛利率提升主要系油脂等部分原材料成本下行以及高毛利产品占比提升，叠加智能化工厂投产生产效率提升所致。费用方面，2023 年销售费用率同比+1pp 至 15.4%，主要系公司加大品宣费用；管理费用率同比+0.7pp至 6.3%，主要系 22年股权激励摊销费用影响。综合来看，2023/23Q4 年公司净利率同比增长+2.1pp/+3.5pp 至14.8%/15.9%。 推出员工持股计划，业绩高增值得期待。1）产品端：公司坚持贯彻大单品战略，除手工牛油火锅和酸菜鱼两大传统单品外，区域性复调、不辣汤及厚火锅等大单品亦具备较大增长潜力。2）渠道端：传统渠道方面，公司将深化经销战略联盟建设与优商扶商政策，提升渠道精细化运营能力；大 B 方面，公司持续加强对连锁餐饮客户拓展，定制餐调业务有望持续高增；而收购食萃带来小 B 及线上端的实力进一步提升，B 端有望成为贡献收入增量的关键动能。3）公司推出24 年员工持股计划，有望持续提升管理层积极性。展望全年，公司提出了收入+15%/利润+20%的优于行业水平的年度目标；此外在当前复调行业竞争格局改善，成本端维持低位的基础上，公司业绩高增值得期待。 盈利预测与投资建议。预计 2024-2026 年 EPS 分别为 0.52元、0.63元、0.77元，对应动态 PE 分别为24 倍、20 倍、16 倍，维持“买入”评级。 风险提示：原材料成本大幅上涨风险，市场竞争加剧风险。

事件：公司发布2023年年度报告，全年实现收入45.6亿元，同比增长17.3%；实现归母净利润13.2亿元，同比增长17.9%；实现扣非后归母净利润12.6亿元，同比增长34.5%。 Q4经营快速回暖，合同负债大幅增长。单Q4看，公司实现收入12.9亿元，同比增长18.0%，环比增长17.1%；实现归母净利润4.2亿元，同比增长39.4%，环比增长37.0%，经营情况快速回暖。同时，截至报告期末，公司合同负债+其他流动负债+其他非流动负债金额为26.4亿元，较三季度末大幅增长4.1亿元，公司会员体系调整成效已经初步显露，后续红利有望释放。 双订阅继续高速增长，授权业务短期承压。分业务看，1）2023年C端订阅收入为26.5亿元，同比增长29.4%，主要产品月度活跃设备数为5.98亿，同比增长4.4%，其中WPSOfficePC版月度活跃设备数2.65亿，同比增长9.5%，累计年度付费个人用户数达到3549万，同比增长18.4%。2）B端订阅业务实现收入9.6亿元，同比增长38.4%，公司全新升级的WPS365面向组织级客户提供内容创作、办公协作等能力，在党政、教育、金融等各领域广泛复制下沉。 3）机构授权业务实现收入6.5亿元，同比下滑21.6%，主要系下游信创产业进度波动影响。4）互联网广告及其他业务收入2.9亿元，同比减少6.1%，公司维持原有战略逐步收缩并于2023年12月正式关停国内第三方商业广告业务，同时海外业务保持稳定增长。 AI产品商业化进程加速推进，有望逐步贡献增量。公司WPSAI持续进行功能迭代升级，并于2023年Q4完成备案且正式开启公测，后续有望于2024年Q1正式完成商业化定价。伴随Kimi等国产大模型的技术突破，我们认为后续AI应用商业化进展有望加速，结合公司在中文办公场景的深厚积累与海量用户基数，公司产品在AIGC赋能下付费渗透率和ARPU具备广阔提升空间。 盈利预测与投资建议。预计2024-2026年公司EPS分别为3.64元、4.67元、6.16元，对应动态PE分别为88倍、68倍、52倍。考虑到公司AI产品商业化落地在即，后续有望带动量价齐升，增长空间广阔，维持“买入”评级。 风险提示：付费转化率提升不及预期、信创节奏推进不及预期、AI产品落地效果不及预期等风险。

事件： 公司发布2023年年报， 实现营业收入 13亿元（ -2.7%），归母净利润 2.1亿元（+11.9%），扣非归母净利润 1.8 亿元（+8.6%）。 超额完成股权激励目标。 超额完成 21 年股权激励目标。 分季度看， 2023 年Q1/Q2/Q3/Q4 单季度收入分别为 2.7/3.1/3.5/3.7 亿元，同比增速分别为-15%/-9%/+7%/+5%， 前两季度收入和净利润增速承压主要系疫苗注射器产品基数较大，影响表观业绩。从盈利能力看， 2023年毛利率为 34.9%（+1.28pp），销售费用率为 6.02%，（ -0.7pp），管理费用率为 7%（ -0.7pp）， 研发费用率为3.9%（ +0.9pp）， 净利润率为 17.2%（+2.3pp）， 盈利能力有所提升。 血液净化、心胸外科业务增长稳定， 输注类系疫苗注射器产品基数影响下滑较大。分业务来看， 2023年血液净化类产品收入 9.5亿元，同比增长 7.6%，实现稳健增长。输注类产品收入约 2.3 亿元，同比下降 33.5%， 剔除疫苗注射产品影响后， 输注类产品（不含疫苗注射器）实现营业收入 2.2亿元，同比下降 1.2%。心胸外科收入 0.7亿元（+7.8%）。 2022年公司进入血管介入新赛道， PTA 高压球囊扩张导管获批上市，目前在研项目 30 余个，预计2024年有望贡献增量。 河南联盟血透耗材集采落地， 公司报价策略清晰。 本次血透集采降幅相对温和，国产厂商报价策略清晰，国产化率有望进一步提升。针对血液透析器（高通量）等相对成熟品种报价相对较高，如威高降幅 43%，三鑫医疗降幅 50%，按规则一中选申报价排名分别为第二、第四。通过较好的中标价，国产企业有望保留盈利空间。针对相对竞争格局较好产品如透析用留置针（ 4家外资、 1家国产），三鑫医疗作为该产品国产第一张注册证，针对性报价较低，降幅为 70%，从而有望通过集采快速实现以价换量。 盈利预测与投资建议。 预计 2024~2026年归母净利润分别为 2.3、 2.6、 3亿元，维持“买入”评级。 风险提示： 产品价格或大幅下降，血液净化产能释放或不及预期

事件： 公司发布 2023年报，实现营收 102.48亿元，同比+24.3%； 归母净利润11.02亿元，同比+17.1%，毛利率 21.2%，同比-1.4pp，净利率 10.8%，同比-0.6pp。其中 23Q4营收 30.1亿元，同比+31.9%，环比+7.1%；归母净利润 3.21亿元，同比+71%，环比+1.8%；毛利率 20.5%，同比-0.8pp，环比-0.6pp；净利率 10.6%，同比+2.4pp，环比-0.6pp；净利润同比增长显著主要由于 22年同期费用计提导致基数较低。 行业销量快速增长，主要客户均表现亮眼。 23年国内乘用车行业实现快速增长，全年销量 2606.3万辆， 同比+10.6%（中汽协批发） 。 公司大部分客户销量均增长明显，其中奇瑞同比+52.8%，一汽大众+3.4%，一汽红旗+21.7%，理想+182%，蔚来+31.5%，问界+25.5%。随着新能源项目不断放量，预计 24年公司业务将保持较好表现。 23年公司承接了 58个车型的新品研发项目，实现了50个车型的项目批产，优质的新项目为公司未来发展提供了强有力的保障。 车灯转型升级， ASP 大幅提升。 车灯行业正在向电子化、智能化、数字化升级，LED前大灯、 ADB 大灯、氛围灯、格栅灯、贯穿式尾灯、 DLP 等智能车灯产品成 为 新 趋 势 。 23年 公 司 前 照 灯 、 后 组 合 灯 、 小 灯 分 别 销 售762.52/1441.59/3717.46万只，同比+8.5%/-1.2%/+1.7%， 产品平均出货单价162.1元，同比+25.4%， ASP 提升明显， 其中高附加值的前照灯和后组合灯销量占比 37.2%，同比+0.05pp。随着公司产品结构持续优化及行业升级态势延续，ASP 有望持续提升。 客户版图拓展，全球化布局加速。 车灯行业技术壁垒高，公司作为具备完全自主工艺技术的本土龙头品牌，与外资企业相比具有较为明显的成本优势及本土化服务优势， 随着公司客户结构不断优化，高技术、高附加值产品占比持续上升，市占率仍有较大提升空间。 此外，公司积极推进全球化布局，拓展海外市场。 23年塞尔维亚产能逐步释放，协同总部承接客户全球化项目，为公司拓展海外市场奠定良好基础； 注册成立墨西哥和美国公司，进一步完善海外布局。 盈利预测与投资建议。 预计公司 2024-2026年 EPS 为 5.02/5.81/6.56元， 对应PE 为 28/24/21倍，未来三年归母净利润 CAGR为 19.4%，维持“买入”评级。 风险提示： 行业波动风险； 市场竞争加剧风险； 技术研发不及预期的风险。

业绩摘要：公司发布2023年年报，2023年公司实现营收21.4亿元，同比+33%；实现归母净利润2.4亿元，同比+27.2%；实现扣非净利润2.2亿元，同比+20.3%。 单季度来看，2023Q4公司实现营收6.7亿元，同比+38.4％；实现归母净利润0.6亿元，同比-8.6%；实现扣非后归母净利润0.4亿元，同比-25.2%。 高毛利产品放量拉动毛利率结构性优化，费用保持较高投入加快市场扩张。 2023年公司整体毛利率为50.3%，同比+5.2pp；其中2023Q4毛利率为53.2%，同比+6.2pp，毛利率显著提升主要由于高毛利的大健康产品占比提升，及原材料价格下降。费用率方面，2023年公司总费用率为36.9%，同比+6.1pp，其中销售费用率为31.2%，同比+6.7pp；23Q4销售费用率为38.8%，为历史较高水平，主要由于公司在四季度销售旺季追加品牌宣传费用，提升品牌竞争力。 2023年公司管理费用率为3.4%，同比-0.5pp；财务费用率为-0.2%，同比0pp；研发费用率为2.5%，同比-0.2pp。此外，公司Q4对部分应收款和部分老旧设备计提减值，金额合计约2390万元。综合来看，2023年公司净利率为11.1%，同比-0.5pp；2023Q4实现净利率8.4%，同比-4.3pp。 电商延续高增长，线下核心五省增长稳健，外围省季度增长环比提速。2023年公司电商渠道收入7.5亿元，同比增长101.5%，其中直播电商渠道收入增速更快，自由点卫生巾销售额连续多月在抖音平台卫生巾品牌排名第一，逐步向全国性品牌迈进。线下渠道方面，2023年公司核心五省实现收入10.4亿元，同比增长13.5%，增长稳健；外围省份加快市场拓展节奏，锁定广东、湖南、河北等省份作为重点区域，线下外围省份实现收入2.4亿元，同比增长21.2%，其中单Q4增长60%以上，下半年加大外围省份渠道投入以来增长显著提速。 益生菌大单品助力用户拉新，片单价持续提升。2023年公司自由点品牌收入18.9亿元，同比增长41.2%；以有机纯棉、敏感肌、益生菌系列为代表的大健康系列产品收入增速更快，全年大健康系列产品收入占卫生巾比重达26.2%，占比逐季提升。23年5月益生菌系列面市，产品差异化优势突出，为公司获取新客户和区域扩张提供有效抓手。2023年公司卫生巾产品片单价持续提升，平均出厂价0.5元，同比增长约8%，产品结构不断优化。 盈利预测与投资建议。预计2024-2026年EPS分别为0.7元、0.88元、1.1元，对应PE分别为23倍、18倍、15倍。考虑到公司产品结构持续优化，区域扩张步伐稳健，电商渠道保持高增，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧、原材料价格大幅波动、新品开发不及预期等风险。

业绩总结：公司发布 2023年年报， 2023年全年实现收入 28.7亿元，同比+48%，归母净利润 18.6亿元，同比+47.1%，扣非后约为 18.3亿元，同比约+53%，公司业绩稳健增长。 毛利率稳中有升净利率同比下降，费用率改善提升公司盈利能力。 公司 2023年毛利率 95.1%，较去年同期提升 0.2pp，溶液类注射产品毛利率 94.5%，同比增长 0.3pp；凝胶类注射产品毛利率 97.5%，同比增长 1pp。费用率方面，公司2023年销售费用率为 9.1%，同比增长 0.7pp，管理费用为 5%，同比下降 1.4pp，公司净利率下降， 2023年实现净利率 64.6%，同比下降 0.7pp。 产品矩阵全方位差异化，品牌市占率稳步提升。 全年来看，溶液类注射产品实现收入 16.7亿元，较去年同期增长 29.2%，销量 514.1万支，同比增长 48.9%，其中嗨体凭借认知度保持稳定增长；凝胶类注射产品实现收入 11.6亿元，同比增长 81.4%，销量 100.7万支，同比增长 36.1%，受益于濡白天使放量。 继续扩充产品管线，在研产品储备丰富。 公司持续加大研发投入， 2023年研发费用 2.5亿元，研发费用率 8.7%，截至 2023年，公司研发人员占公司总人数的 26.7%，继续保证研发投入扩充产品管线，丰富在研产品品类；目前，公司在研管线中注射用 A 型肉毒毒素和医用含聚乙烯醇凝胶微球的修饰透明质酸钠凝胶处于注册申报阶段；利多卡因丁卡因乳膏、第二代面部埋植线处于临床试验阶段；注射用透明质酸酶处于临床前在研阶段，有望共同推进公司业绩增长。 盈利预测与投资建议： 预计 2024-2026年归母净利润分别为 26.7亿元、 33.3亿元和 40亿元， EPS 分别为 12.34元、 15.39元、 18.50元， 维持“买入”评级。 风险提示： 行业政策风险；医疗事故风险；销售不及预期；新产品研发及上市进度或不及预期的风险等。

推荐逻辑： （1）公司是行业领先的汽车线束智能制造企业，电动化智能化推动线束行业规模增长，预计到 25年市场规模将超千亿元。（2）公司较早进入合资客户体系，近年来陆续开拓新客户。目前是问界全系车型高低压线束供应商，最高单车价值量超万元，收入弹性大。（3）公司积极推动线束行业由劳动密集型向智造型转型升级，凭借智能制造系统精准管控，效率优势凸显。 行业规模增长，市占率有望提升。 电动化智能化推动线束行业规模增长。与传统燃油车相比，新能源汽车需要采用高压线束连接各电路单元，带动新能源汽车线束单车价值达到 5000元以上，显著高于燃油车 3000元。自动驾驶功能提升对于高速传输数据线提出了新的要求。预计到 2025年国内乘用车线束市场规模将达 1048 亿元， 3 年 CAGR 为 14.1%。国内线束市场分散，供应商资质要求严格，行业面临优胜劣汰，公司有望实现规模扩张及国产替代。 客户持续开拓，利润触底反弹。 公司凭借优良的产品品质和生产效率，较早进入合资客户体系， 2008年即成为上汽大众供应商，后陆续开发了上汽通用、奔驰、一汽大众、长安福特、奇瑞捷豹路虎等合资客户，近年来新开拓了特斯拉、理想、赛力斯、智己等新势力客户，客户结构不断优化。 2023年前三季度受客户需求下降、订单不及预期等影响，公司再次亏损，但 23Q3 已扭亏，实现净利润 0.18亿元，盈利逐渐好转。随着客户销量回暖，公司产能利用率提升，预计 24 年盈利能力有望触底反弹。 深入绑定华为，智能制造典范。 （1） 23年 9月问界 M7改款发布后迎来热销，10 月上市起销量持续增长， 24 年 1 月突破 3 万辆。公司是问界全系车型高低压线束供应商，最高单车价值量超万元，收入弹性大。假设华为 2024年销量达到 40 万辆，占公司收入比例将超过 50%，贡献主要增量。（2）公司积极推动线束行业由劳动密集型向智造型转型升级。凭借智能制造系统的精准管控，公司产品质量得到持续改善，获得行业客户的广泛认可，在新能源汽车高压线束领域抢占了市场制高点。与同业相比，人工成本占比始终较低，效率优势凸显。 盈利预测与投资建议。 预计公司 2023-2025年归母净利润 CAGR为 133%， EPS分别为 0.1/0.91/1.19 元，对应动态 PE 分别为 242/27/21 倍。给予公司 24 年35 倍 PE，目标价 31.85 元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示。 客户销量不及预期风险， 行业不景气风险，市场竞争加剧风险等