事件:公司发布2017年半年报,报告期内实现营业收入2.2亿元,同比增加51.6%;实现归母净利润4466万元,同比增加47.2%,其中扣除非经常性损益的净利润较上年同期增长51.6%。 高成长性持续兑现,下半年业绩有望继续增长。随着公司部分募投项目产能的逐步释放,以及下游环保节能市场需求的快速增长,公司上半年营业收入较上年同期增长51.6%;但因部分新生产线投入使用,公司产品单位成本较上年同期有所上升,导致主营产品综合毛利率较上年同期下降了3.56个百分点至42.2%。公司二季度实现业绩约2734万元,同比增长122.9%。我们认为随着公司产能的逐步释放和下游空气净化市场的需求提升,下半年有望保持二季度的增长态势,公司高成长性较为确定。 看好“干净空气”蓝海市场,公司产业链优势突出。报告期内,公司持续拓展“干净空气”产业链布局,包括成立北京再升、拟收购悠远环境、投资具备“智能高效室外空气净化”前沿技术的意大利法比里奥公司,以及拟发行可转债投资项目持续加码其在“干净空气”领域的投资力度,我们看好公司在该领域的发展。目前市场空间尚无边际,我们预测国内工业洁净室市场空间仍将以每年10-15%的速度增长。我国民用、商用空气净化设备市场尚处于起步阶段,频发的雾霾天气以及建筑装修室内污染问题受到普遍关注,预计民用/商用领域每年需求增速在30%左右,成长空间巨大。其次,公司“核心材料生产+高端装备制造+系统服务”的产业链布局竞争优势突出,自身具备核心材料微玻纤滤纸的生产、横向并购重庆纸研院消灭国内竞争对手,拟收购目前国内唯一进入高端净化设备及服务市场的稀缺标的悠远环境,加上此次的“智能空气净化系统定制化服务项目”项目,公司全产业链布局体现超强的综合竞争力。 盈利预测与投资建议。考虑公司现金收购悠远环境,调整公司盈利预测,我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.44元、0.80元、1.11元,对应动态PE分别为33倍、18倍和13倍,维持“买入”评级。 风险提示:新建项目进展低于预期的风险、下游需求增长不及预期的风险、企业并购整合不及预期的风险。

事件:公司披露2017年半年报主要财务指标,营业收入15.88亿元,同比增长47.52%,归母净利润8041.46万元,同比增长1902.37%。公司一季报预计公司上半年净利润变动幅度为1643.03%至2141.04%,本次业绩披露数据在预计范围之内。 公司是爆破行业龙头。公司目前合计拥有25.6万吨工业炸药和8000万发工业雷管的许可产能,是国内先进的矿山民爆一体化服务商之一。 子公司并表和行业需求回暖带动公司业绩大幅提升。2016年5月30日,公司收购了涟邵建工42.05%的股权以及新华都工程100%股权,使其成为全资子公司,于2016年6月并表,增厚公司业绩。2017年上半年公司抓住了矿业形势回暖的时机,在推动业务转型的同时优化矿服结构,提高土石方、建材及有色金属在矿服收入中的比例,稳步拓展海外市场,收入规模及盈利能力同比均有大幅度提升。 并购标的大幅增厚公司业绩。2016年涟邵建工和新华都工程成为公司全资子公司,其中涟邵建工实现净利润7180.58万元,新华都工程实现净利润7006.54万元。涟邵建工利润承诺为2015-2017年净利润不低于6000、7000、8000万元,三年合计净利润不低于21000万元,新华都工程利润承诺为2016-2018年归母净利润不低于6000、7200、8640万元。预计今年上半年,这两家子公司也大幅增厚公司业绩。 煤炭价格逐步回暖,永安民爆盈利能力持续提升。公司2007年开始进入宁夏地区露天矿山采剥市场,2012年支付1.27亿元收购了永安民爆85%的权益,加大对宁夏及周边地区市场的矿山民爆一体化投入力度,提升在这一片区的一体化程度和市场占有率,公司当时预计未来五年永安民爆可年均实现净利润3122.64万元。后来受到国内煤炭市场整体景气下滑影响,石嘴山地区大部分矿山停产,造成永安民爆业绩持续下滑,2013年至2016年,永安民爆分别实现净利润3410.49万元、375.49万元、1135.81万元、816.57万元。2016年随着煤炭价格的扭转,石嘴山地区部分矿山整顿完毕,逐步复产,2017年1-5月,永安民爆已实现净利润350万元,盈利能力较去年同期大幅提升。 鞍钢爆破内部降本增效,积极外拓集团外爆破项目。公司于2013年支付2.27亿元与鞍钢集团矿业有限公司共同出资组建鞍钢爆破,公司占51%股权,属控股子公司。鞍钢矿业是我国掌握铁矿石资源最多、产量规模最大,具有完整产业链的冶金矿山龙头企业。鞍钢爆破成立后,其主要向鞍钢矿业提供炸药和爆破服务,每年炸药的产能利用率约70%,收入规模基本稳定。近两年多来,国内钢材市场表现平淡,整体钢铁产能过剩,受到去产能及环保等压力影响,鞍钢矿业集团在降低矿山开采数量的同时逐步下调外(包)委工程的结算价格,导致其毛利率水平下降,净利润不达预期。鞍钢爆破对此除了进行内部的降本增效之外,还积极拓展鞍钢集团以外的矿山服务市场,并取得了良好的成果。2016年已经取得了5个集团外的爆破工程项目,年产值月3300万元。2016年鞍钢爆破实现净利润1383.30万元。2017年1-5月,鞍钢爆破已经实现净利润1370.41万元。 盈利预测与投资建议。我们预计2017-2019年EPS分别为0.30元、0.36元、0.39元。考虑到公司作为动力电池龙头,将受益于行业回暖,未来三年归母净利润增速将达到63.73%,给予公司10.8元的目标价,对应2018年30倍PE,给予“增持”评级。 风险提示:周期下滑的风险、发生生产安全事故的风险、并购企业业绩实现或不及承诺和预期的风险。

挖潜无线通信模块,先发优势凸显。公司是国内首家上市的无线通信模块及解决方案提供商,在无线通信模块领域深耕多年,产品包括适应众多不同场景下的LTE、NB-IoT/eMTC、HSPA+、GSM/GPRS 等技术的无线通信模块。2017年第一季度,公司营业收入和归母净利润分别同比增长27.5%和37.1%,盈利稳步提升。 MI 领域业绩回暖,未来着眼万物互联。公司目前主要涉足移动互联网(MI)和物联网(M2M)领域。由于平板、电子书等终端出货量萎缩,公司在MI 领域的业绩曾出现下滑,但随着撬动惠普和联想两个大客户,PC 终端业务开始带动MI 领域业绩回暖。在M2M 领域,智能支付、智能电网、车联安防监控等业务为公司带来持续、稳定的收入增长,M2M 领域营收占比从2014 年的六成提高到2016 年的七成,收入达2.4 亿元,未来随着物联网趋势将继续提高占比,充分享受物联网发展红利。 车联网需求激增,布局前装市场。车联网将是汽车行业未来很长一段时间内的主题,预计2017-2021 年国内车联网市场年均复合增长率约为19.6%,2021年渗透率将达到21.1%。公司目前主要是聚焦于后装市场,与赛格导航、博实结、华宝科技等公司都有业务合作,为汽车提供工业级2G/3G 通信和GPS 定位模块。同时,公司已经和比亚迪开展合作,为其部分车型的前装车载端装配通信模块,车载前装市场未来空间巨大。 注重自主研发,积累优质客户资源,内生动力充足。公司依靠多年来累积的行业经验以及在研发中投入大量的研发成本,积累了众多优质、稳定的客户资源并且注重研发紧跟市场需求,快速有效响应客户需求,适应物联网多样化场景 盈利预测与投资建议。预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.57 元、0.70 元、0.88 元,未来三年归母净利润将保持21%的复合增长率,考虑到公司在无线通信模块领域的先发优势以及未来较大业绩空间,首次覆盖,给予“增持”评级 风险提示:物联网行业发展不及预期、市场竞争加剧的风险。

投资要点 手机电池创新多点开花,量价齐升,市场空间可看千亿。今年苹果发布的新机iphone8将会在多方面进行创新,其中双电芯、快充和全面屏都长期大幅提升手机电池市场空间,尤其是双电芯概念将会对电池价值有50%以上的提升。苹果创新方向能够引领安卓手机阵营,我们认为电池创新能够以较快速度普及。我们测算到2020年3C 电池市场空间将会达到1400亿元左右,欣旺达作为消费锂电池龙头企业,已经全面进入国际大客户产业链,今明两年将极大受益于国际大客户销量增长,随着国产手机电池创新渗透率的提高,欣旺达将全面受益于这波创新浪潮。 聚合物软包电池代替18650电池趋势明朗,大陆电池厂商弯道超车:笔记本和平板电脑电池逐渐由18650电池向聚合物软包电池转换,渗透率不断提升。欣旺达跟随这波技术浪潮,在这项技术上积累深厚,迅速全面切入国际大客户、联想、华为、微软等公司供应链,抢占市场份额,成长空间巨大。 动力电池业务蓄势待发,前景广阔:新能源汽车产业利好不断,国家密集的政策支持也为企业营造了良好的发展环境,且特斯拉Model 3作为汽车界的iPhone4,订单的火爆必将带来极强“跟随效应”,进而扩大市场规模。欣旺达在动力电池PACK 领域布局多年,已经积累了相当的技术生产经验,并且已经开拓众多客户,包括吉利、东风柳汽、北汽福田、东风汽车、陕西通家等,目前逐步进入动力电芯领域,打通上下游产业链,打造完整的动力电池生态圈。我们认为未来动力锂电业务有望成为公司强劲增长动力。 智能制造与智能硬件业务,布局消费电子下一个增长点:公司积极布局VR、可穿戴设备、无人机、电子笔等新兴业务方面,目前公司与暴风、掌网等国内优质VR 客户实现合作,成功导入并扩大了微软等的电子笔业务;无人机业务方面公司已与大疆、小米等展开深度合作。 盈利预测与投资建议:预计2017-2019年EPS 分别0.51元、0.74元、0.97元未来三年归母净利润复合增速约40%,公司未来增速较高、确定性较大,综合考虑,给予30倍估值,对应股价15.30元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:大客户手机及销量或不及预期;HOV 增速或不及预期;公司笔电客户拓展或不及预期;国内新能源汽车发展速度或不及预期。

投资逻辑:天然气柴油价比下降,利好传统 LNG 业务,主营业务业绩反转信号强烈;2)下游天然气重卡市场大幅放量,渗透率稳步提升,公司LNG 装备业务持续受益;3)加强布局车载供氢业务及加氢站配套设施业务,氢燃料电池行业战略地位及产品优势明显,作为燃料电池行业中储氢龙头企业,公司在产业高增速下受益明显。 天然气行业持续回暖,天然气重卡需求大幅增加:天然气作为替代清洁能源,其行业景气度受油气价格比影响显著。2014年以来,随着原油等传统能源价格持续大幅下滑,对天然气市场造成了显著的冲击。2016年末,石油价格逐步走高,伴随着天然气价改的持续推进,天然气与柴油价格比价关系显著改善,造成下游天然气商用车领域需求猛增。2017年1~5月,共销售天然气货车29400余辆,同比增长595%,公司是LNG 储气瓶领域绝对龙头,综合市占率达到40%,随着天然气行业转暖,公司业绩已现拐点。2017Q1公司实现营收3.2亿元,同比增长141.7%;归母净利润0.19亿元,扭亏转盈同比增长171.9%。 氢能产业发展势头迅猛,加氢站和氢瓶领域获得新业务增长点:氢能在未来车用能源中与电力将并存互补,共同支持新能源汽车产业发展,国家高度重视氢能燃料电池战略地位,并给予持续支持。公司在此领域形成明确清晰的长期战略,拟投资3亿元,用于开展氢能源汽车供氢系统产业化项目,项目达成后形成年产5万只储氢瓶的产能,具备氢能源汽车供氢系统2万套/年的配套能力。 公司2016年11月与北美重要燃料电池生产商PlugPower 及国内某专用车有限公司签署17~19年生产13500辆燃料电池物流车的框架性协议,其中17年完成500辆。这一协议的稳步实施将使公司迈出在燃料电池领域从战略布局到业绩贡献的重要一步。 盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS 分别为0.26元、0.38元、0.56元。当前股价对应公司17-19年PB 分别为2.55倍、2.37倍、2.15倍。结合可比公司及公司历史PB 情况,给予公司2017年3.6倍PB,对应目标价14.72元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:原油价格下跌风险;天然气价改推进不及预期风险;氢能源行业发展不及预期风险。

事件:公司公告控股股东、实际控制人、董事长马中骏拟自7月19日起6个月内以集中竞价、大宗交易等方式增持公司股份,累计增持金额不低于1000万元,增持股数不超过现有总股本(3.145亿股)的2%,增持完成后6个月内不减持。 截至目前,马中骏持有公司股份6174.8万股,占总股本19.6%,马中骏及其一致行动人持有公司股份共计8270.8万股,占26.3%。 点评:大股东增持彰显对公司未来信心。近期公司股价波动较大,已经跌破借壳以来最低位。大股东增持正逢其时释放积极信号,为市场注入强心剂。 视频网站付费模式兴起,全网剧价格天花板不断被打破,公司作为制作能力突出的网生内容龙头,充分享受行业红利。从行业层面看,近两年视频网站付费模式逐渐成熟,2015-2016年付费用户数从2500万增长到7500万,数部头部剧的双渠道价格超过1000万元,头部影视作品有望大幅增厚对应制作机构业绩。从公司层面看,1)IP储备丰富:早在2015年公司便已储备版权超过40部,其中原创小说改编权(含网络小说)19部,包括《爵迹》、《左耳》、《回到明朝当王爷》、《步步生莲》等顶级IP;2)制作能力突出,受到一线卫视和视频网站认可:2015-2017年,公司分别出品《花千骨》、《老九门》、《楚乔传》等爆款剧,以《楚乔传》为例,6月5日上线湖南卫视,首播收视率不足0.9%,但之后收视率一路走高,目前稳定在2%以上,电视台收视率、视频网站播放量稳居近期所有剧目冠军位置。同时公司深度绑定白一骢等一线编剧导演,相信公司可以最大程度受益于行业精品剧的涨价。 影视大作支撑+游戏现金牛,2017年业绩可期。今年公司《凉生,我们可不可以不忧伤》、《回到明朝当王爷》等大作将在下半年确认收入;同时按照业绩承诺,赞成科技还将贡献1.3亿利润,业绩有望继续保持高增长。 定增5月底过会,资金活水助力大IP腾飞。公司拟非公开发行9.3亿元用于电视剧网络剧制作(不超过2474万股、发行底价37.66元/股),该事项自2015年10月开始筹划,预计年内拿到核准批文。此外公司4月筹划发行15亿公司债,资金活水到位后将加速公司IP剧开发进程,进一步刺激明后年业绩释放。 盈利预测与投资建议。预测公司2017-2019年EPS分别为1.40元、1.78元、2.20元,对应的PE为23倍、18倍、14倍(暂未考虑未来定增带来的股本变化),我们认为公司是传媒领域中业务扎实、业绩高成长的小市值优质白马,维持“买入”评级。 风险提示:文化产业政策变化的风险、电视剧作品开发进度不及预期的风险、非公开发行不及预期的风险、并购企业业绩不达承诺的风险。

事件:公司中报业绩预增,预计中报归属于上市公司股东的净利润在5亿-5.6亿之间,同比增加274%-319%左右。 公司是涤纶行业龙头企业。公司目前具有269万吨涤纶长丝产能,其中POY产能211万吨,FDY产能42万吨,DTY产能16万吨。公司募投项目为中维化纤4万吨超细扁平纤维项目和湖州中石45万吨功能性纤维项目,其中中维化纤4万吨超细扁平纤维项目用自产POY加工成DTY,已经于2016年4月完成,湖州中石45万吨功能性纤维项目为扩能项目,将分别增加POY、FDY产能29.6万吨、15.4万吨。未来公司总产能将会达到314万吨,其中POY产能240.6万吨、FDY产能57.4万吨、DTY产能16万吨。 涤纶长丝去库存明显和下游回暖带来业绩回升。第二季度开始,涤纶长丝进入去库存阶段。在二季度末,江浙织机的涤纶POY、FDY、DTY的库存天数分别为6天、4天、17.5天,低于历史平均水平。我们观察柯桥纺织总景气指数的12种纺织面料(纯棉、纯麻、涤纶、涤棉、涤毛、涤粘、涤锦、涤氨、粘胶、粘毛、麻粘、锦棉)的总景气指数,发现最近一个季度以来,与涤纶有关的景气指数均好于去年同期水平。另外,纺织服装行业中期预告显示行业复苏,纺织品产量增加,内销市场表现良好。化纤下游的纺织服装上市公司有45家,今年中报业绩预告增长有27家,继续盈利和扭亏有7家,业绩下降9家,不确定1家,行业出现复苏。其中,纺织板块延续2016年的高景气度,2017年随着海外经济的复苏,下游订单增长更为确定,业绩增长略超预期,比如华孚色纺预告增长30%-60%,新野纺织预告增长30%-50%。从国家统计局公布的数据看,今年前5个月,国内布累计产量208亿米,同比增长4.2%,纱累计产量1657.7万吨,同比增长4.7%,纺织品的产量均出现增加。与其相对应的是内销市场的平稳表现。今年1月、3月、4月、5月,国内50家重点大型零售企业当月零售额同比分别增长17.8%、3.1%、5.5%、4.1%。 盈利预测与投资建议。我们预计2017-2019年EPS分别为1.73元、1.88元、2.13元。目前化纤制造行业整体估值水平为29倍PE(TTM),考虑到公司作为涤纶长丝企业,将受益于行业回暖,给予公司43.24元的目标价,对应2018年23倍PE,给予“买入”评级。 风险提示:油价大幅下跌的风险、产品价格大幅下行的风险、项目投产不达预期的风险。

公司是电解液行业龙头,近年来积极向产业链上下游延伸拓展,并不断加码布局正极材料、六氟磷酸锂和新型锂盐,已逐步成为一家材料平台型公司。 新能源汽车新成长周期,电解液龙头步入高成长通道。2017年上半年受到新能源汽车补贴下滑的影响,新能源汽车产销量出现同比下降。进入5-6月份以来新能源汽车产销量底部回暖,已站稳5万辆每月的台阶。预计下半年开始,随着国补和地补的不断落地、目录错配得到修复等因素影响下,新能源汽车有望重新开启高增长之势,预计下半年产销量同比增速近40%,预计全年销量达75万辆。新能源汽车的快速放量将大幅拉动电解液的需求,使全年电解液的需求出现前低后高的局面,同时需求的大幅增长将有助于电解液价格企稳回升。公司已有2000吨固体和6000吨液体六氟磷酸锂产能(共折合4000吨固体),还有2000吨固体六氟磷酸锂项目将于今年年底投产,届时公司将拥有4.5万吨电解液产能,是国内电解液行业的绝对龙头。此外,公司拥有国内大型电池客户资源,并积极开拓国外电池巨头。我们预计下半年公司电解液将大幅增长,并且叠加产品价格有望企稳,公司业绩将迎来年内拐点。 产能陆续投放,锂电材料大平台初步成型。公司除实现电解液产业链完整布局之外,还积极拓展正极材料、新型锂盐等拟打造成为大型锂电材料平台公司。 公司在宜春规划建设1万吨磷酸锂铁产能和1万吨磷酸铁产能,并拟于台州建设2.5万吨三元正极材料及2.5万吨磷酸铁锂迁建项目。此外,公司300吨新型锂盐LiFSI供不应求,再募投2万吨提高产能,有望打破日韩垄断,为公司提供新兴利润增长极。随着公司5000吨三元正极材料将于今年年底投产,2万吨新型锂盐将于2018年投产和其他产能也将相继释放,公司将逐步成长为一家锂电大平台公司,后续高成长值得期待。 个人护理品业务营收快速增长。公司对个人护理品业务产品不断进行新品研发开发防晒剂等产品以优化产品结构;同时对下游应用领域进行积极延伸,部分产品开始用于建筑、3D打印等领域。我们预计该业务将维持30%以上增速。 盈利预测与投资建议。暂不考虑增发带来的股本影响,我们预计2017-2019年EPS分别为1.35元、1.60元、1.92元,考虑到公司作为电解液龙头企业,将受益于电动车销量的提升。给予公司56元的目标价,对应2018年35倍PE,给予“增持”评级。 风险提示:新能源车销量低于预期的风险、产品价格大幅下行的风险、项目投产不达预期的风险。

事件:公司公告拟发行股份购买三诺健康64.98%股权并募集配套资金。三诺健康64.98%股权作价5.3亿元,重组发行价为14.75元/股。拟采用询价方式非公开发行股票募集配套资金,募集配套资金总金额上限为5.03亿元。 三诺健康核心资产为PTS,交易完成后公司将持有PTS100%股权,协同效应显著。本次交易前,公司已持有三诺健康35.02%股权,交易完成后将持有三诺健康100%股权。三诺健康核心资产为PTS100%股权,PTS主要产品为血脂和糖化血红蛋白监测系统等,在全球130多个国家销售。我们认为公司和PTS的协同效应显著:1)目前国内的血脂和糖化血统蛋白市场较为空白,公司通过引进PTS的产品开发新增长点。2)公司产品将由单一的血糖监测产品向慢性病检测全线产品发展,未来的市场开拓方案有望以“产品群”形式进行,利好医院市场的开拓;3)在原材料、技术上有望协同,实现成本节约;4)我们预计PTS2018年将实现4000万元净利润,将显著增厚公司业绩。 公司2017年将迎来业绩拐点。基于以下理由,我们认为公司在2017年迎来业绩拐点:1)公司于2015年进行销售渠道整顿,2015年销售人员数量同比增长58%,由此带来销售费用率大幅提升约9个百分点,2017年以来销售人员数趋于稳定,前期新增的销售人员亦将进入业绩贡献期,预计销售费用率将恢复至28%左右;2)公司于2014年开始启动海外并购,2015-2016年每年花费中介费用约2000万元,目前并购项目已基本完成,预计2018年开始不再产生相应中介费用;3)公司参股的Trividia与PTS受产品升级换代及费用计提影响,2016年亏损,导致公司投资收益亏损约9000万元,2017年Trividia亏损幅度收窄、PTS已正常盈利,公司投资收益的亏损亦将相应减少。 海外资产整合顺利,医院市场打开增长空间。2016年中国血糖检测市场规模约60亿元,近年来行业增速稳定在10-15%,其中医院市场:零售市场=50:50。1)零售市场:公司为龙头,市场份额接近35%,2015年销售体系改革后,预计零售市场将保持17%左右的增长。2)医院市场:目前由外资品牌占据,随着医保控费、分级诊疗,国内品牌迎来发展机遇,公司收购Trividia和PTS,旨在导入海外品牌进军国内医院市场,预计Trividia和PTS的中国产品注册将于2017年年底陆续完成,有望为公司打开中国医院市场提供助力。 盈利预测与投资建议。不考虑资产重组及募集配套资金事项,预计2017-2019年EPS分别为0.64元、0.97元、1.16元,对应PE分别为26倍、17倍、14倍,若考虑PTS注入及募集配套资金,2018-2019备考净利润分别为4.35亿元、5.15亿元,对应PE分别为19倍、15倍。随着业绩拐点呈现,与海外资产协同效应体现,医院市场成长空间广阔,看好公司长期发展,给予“买入”评级,给予2018年25倍PE,目标价24.25元。 风险提示:资产重组进展或不及预期风险,海外资产整合或不及预期风险。

事件:公司发布2017年半年报,实现营业收入4.75亿(+31%)、归母净利润1.01亿(+17%)、扣非后归母净利润0.95亿(+24%)。 他唑巴坦高速增长,原材料涨价拖累业绩。公司业绩略低于预期,我们分析认为主要原因在于部分产品竞争激烈收入增速放缓和原材料提价所致。从收入端来看,原料药业务实现收入2.44亿(+66%),其中主要产品他唑巴坦的增速更高,随着竞争对手产能受限而量价齐升,估计销量增速在50%左右,平均提价幅度在15%左右。中间体业务实现收入2.31亿(+7%),主要产品舒巴坦和培南中间体的市场竞争压力加大导致产品销量不及预期。从盈利能力来看,原料药和中间体的毛利率分别降低4.51pp和5.13pp,综合毛利率下降2.17pp,估计主要是因为6-APA等化工原材料价格上涨导致成本升高,另外舒巴坦等产品的销量下降也导致固定资产成本分摊增加。从期间费率来看,销售费率下降0.73pp至1.72%,管理费率下降0.55pp至12.00%,显示内部经营管理效率有所提升;由于短期借款增加,财务费率提升1.51pp至1.96%;整体期间费率提升0.23pp至15.68%。毛利率下降和期间费率提升导致净利率略有下滑,下降2.61pp至21.16%。 竞争对手停产,他唑巴坦有望迎来量价齐升。他唑巴坦主要的供应商包括公司、齐鲁制药天和惠世、浙江华邦医药,公司在他唑巴坦市场的占有率不低于50%。 齐鲁制药天和惠世和浙江华邦医药分别于2016年10月10日和2017年1月3日停产,虽然少部分产能逐步恢复,但仍然存在较大的市场缺口,公司成为市场上主要的他唑巴坦供应商,有望推动他唑巴坦量价齐升。他唑巴坦是公司销售规模最大的产品,估计2016年贡献的净利润在9000万左右。考虑到下游需求持续增加和竞争对手停产导致供应不足,预计公司的他唑巴坦将迎来量价齐升,2017年销量和价格有望分别提升50%和20%以上,从而显著增厚公司业绩弹性。 盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为2.38元、3.10元、3.98元,对应PE分别为20、16倍、12倍。公司他唑巴坦收入量价齐升推动公司业绩快速增长,维持“买入”评级。参照化学原料药行业给予公司2017年30倍PE,对应目标价位71.40元。 风险提示:他唑巴坦放量和提价或低于预期的风险;股东或继续减持的风险。

事件:今年以来 ,受整车补贴退坡,行业产能释放等因素影响,六氟磷酸锂价格出现了一定下调。而近期六氟磷酸锂价格开始企稳回升,随着下半年新能源汽车放量,六氟磷酸锂企业有望迎来盈利拐点。 无机氟化工行业领导者,打通新能源汽车产业链:公司是无机氟化工行业的领导者,已建立起包括六氟磷酸锂、正极材料、隔膜等在内的锂电池材料体系。 借助材料优势,向下游动力锂电池、电动汽车动力总车、新能源汽车等环节延伸,打通新能源汽车产业链。公司15 年已有2 款红星新能源车车型入选推广目录,目前“年产30 万套新能源汽车动力总成及配套项目”已正式开工。 六氟磷酸锂价格企稳回升,公司产能逐步释放:随着二季度新建的3000 吨六氟磷酸锂开始投产,公司六氟磷酸锂产能将由目前的3000 吨/年扩产至6000 吨/年。公司六氟磷酸锂产品质量优异,已实现批量出口日韩,客户结构优异,下游客户包括比亚迪、杉杉股份、三菱化学、三星和LG 等。随着新能源汽车产销量逐步回升,海外六氟磷酸锂价格回升等多重因素作用,公司下半年盈利能力将有效提升。 动力锂电池稳步推进,下游客户销量大增:公司目前三元锂电池已具备1 亿AH产能,年底有望形成4 亿Ah 产能。另有年产1.5GWh 动力电池项目开建,预计18 年年底投产。公司的动力锂电主要应用于A00 级乘用车,下游客户主要为新大洋知豆,今年销量大增,5 月销售4471 辆,同比增长715.9%,公司的动力锂电出货量有望大幅增长。 环保趋严,氟化盐行业集中度提升:受环保监管趋严的影响,部分小工厂被强制关闭,氟化铝行业的开工率不达50%,供给紧俏带动氟化盐涨价,公司作为氟化盐龙头企业市占率有望进一步得到提升。 盈利预测与投资建议。预计2017-2019 年EPS 分别为0.95 元、1.14 元、1.25元,对应估值为27 倍、23 倍和21 倍,未来三年营业收入将保持23.8%的复合增长率,给予公司2017 年31 倍估值,对应目标价29.5 元,给予“增持”评级。 风险提示:原材料价格或大幅波动的风险,在建工程进度及达产程度或不及预期的风险。

事件:近期,我们对航天信息进行了调研。公司是金税产业龙头,占据了近70%的市场份额。公司未来将调整产业结构,形成金税、金融科技和物联网三驾马车齐头并进的产业格局。2017年一季度公司实现营收54.87亿,同比增长32.71%;实现归属上市公司股东净利润3.96亿元,同比增长7.33%。由于营改增已近尾声,我们预测今年金税盘销量与去年略减,预计在330万套左右。 调价或成放量讯号,小微落地概率提升。发改委今年7月4日下发增值税税控系统产品及服务的调价通知,公司主营产品金税盘零售价和设备服务费均有不同幅度下调。短期来看,公司预计此次价格调整将影响17年营业收入约4亿元,我们预测对公司2017年总营收的影响在1.6%以内。长期来看,调价政策或是国家为2018年起征点以下的小规模纳税人入增值税体系保驾护航,此次调价或成国税局为2018年起征点以下的小规模纳税人接入增值税税控设备的明显信号。小微企业一旦接入,税控行将迎来新轮的增量爆发小微企业一旦接入,税控行将迎来新轮的增量爆发小微企业一旦接入,税控行将迎来新轮的增量爆发小微企业一旦接入,税控行将迎来新轮的增量爆发。 电子发票强强联手,领跑市场公司忙卡位。公司与京东合作密切,2016年共同设立大象慧云公司,在电子发票领域融合公司的技术优势和京东的运营经验。大象慧云拥有腾讯、金蝶、大账房、优识云创等有力的合作伙伴,目前已加入微信电子发票解决方案。公司电子发票已率先覆盖全国36个省直辖市,开出电子发票超11亿,服务企业达1000万户,市占率高达70%,多点卡位成绩显著。 内生外延齐发力,物联网+金融支付蒸蒸日盛。公司在物联网产业内生专注研发,拥有RFID实验室和博士后流动站,在RFID领域综合实力强劲。同时公司在金融支付行业进行外延密集布局,先后收购金融IC卡和POS机领域公司,16年并购德利多富WINCOR公司的中国业务,金融科技产业链布局基本完成。16年公司金融支付业务规模和用户覆盖都有显著提升,呈现蓬勃发展的态势。 盈利预测与投资建议。预计公司2017-2019年营业收入年复合增速为15.04%,归母净利润年复合增速为15.77%,EPS分别为0.88元、1.10元、1.28元,对应的PE分别为21倍、17倍、14倍。我们给予公司2017年25倍PE,对应目标价为22元,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:起征点以下的小规模纳税人纳入增值税系统或延迟或推行受阻;电子发票落地或不达预期;并购企业业绩实现或不及承诺,后续业务或推进乏力。

事件:公司发布业绩预增公告,预计2017年1-6月实现归母净利润3.75亿元-4.05亿元,同比增长92%-107%。 产品结构改善带动业绩高增长。半年报预告高增长主要是有两个原因,第一是公司16年二季度归母净利润仅为7753万元,业绩基数较低;第二是公司自2016年6月20日推出风光580SUV以来,新车型持续热销大幅改善公司产品结构,盈利能力提升明显。2017年上半年,风光580月均销量超过14000辆,上半年累计8.4万辆(销量占比41%),基本符合我们之前的预期。该车型是公司近年来精心打造的重磅产品,具备七座多功能性和极高的性价比,具备持续热销的潜力。风光580SUV产品价格区间为7.5万到10万,相对公司MPV车型3.5万到6.5万的价格区间有明显的提升,大幅改善公司盈利水平。 坚定投入新能源乘用车正向开发,胆大心细,脚踏实地。我们维持之前的观点,认为新能源乘用车是公司打破格局,构建未来核心增长点的机遇。公司目前已围绕新能源产业链做出闭环布局,包括1)公司正在重庆抓紧筹建年产5万辆的新能源乘用车产能,未来总投资将超过25亿元;2)全资子公司SFmotor位于美国的研发中心已经投入使用并聘请原特斯拉技术总监马丁先生作为顾问,坚持全车正向开发,目前团队磨合状态良好;3)收购美国AMG工厂作为美国产能的布局。我们预计公司可能在2019年左右推出1-2款高性能新能源SUV产品。 物流车资质优异,静待政策优化。受制于新能源物流车3万公里运营限制导致账期拉长,行业盈利能力下降,公司暂时战略性收缩物流车板块业务。然而新能源物流车的路权优势使得下游旺盛需求,供需错配,我们预计2018年物流车补贴政策有望实现优化,物流车行业放量在即,公司旗下瑞驰新能源物流车产品过硬,市场口碑良好,直接受益。 盈利预测与投资建议。我们调整2017-2019年EPS分别为0.82元(0.76元)、0.95元(0.94元)、1.09元(1.07元),对应PE分别为22倍、19倍、17倍,维持“增持”评级。 风险提示:汽车行业竞争或加剧,新能源车推广或不及预期等风险。

事件:近期我们对普莱柯进行了调研,就公司未来发展战略进行了深入探讨。 猪苗潜力品种即将推出,有力推动业绩增长。由于环保政策和“先打后补”政策带来生猪养殖市场的结构化调整,规模化养殖程度上升,疫苗市场规模迅速扩大,预计未来猪圆环市场规模将达到25亿左右,口蹄疫市场苗市场规模约55亿元。猪圆环系列产品的储备上,公司有猪圆环病毒2型灭活疫苗、猪圆环亚单位疫苗等系列产品,新品种生产技术均处于全国领先地位,将对公司未来猪用疫苗的销售与公司业绩增长提供强力支撑。口蹄疫疫苗方面,公司与生物股份合作开发的新一代重组口蹄疫亚单位基因工程疫苗,预计产品将于18年上市销售,预计公司有望率先成为第8家具备口蹄疫疫苗生产资质的企业。 禽苗新品种升级优势显著,有效巩固领先地位。2017年禽类养殖行业持续低迷,出栏承压,对禽苗销售造成较大影响。但公司凭借2016年上市的两款基因工程苗有效确保了其在禽用疫苗领域的领先地位。2017年公司又获得鸡新城疫、禽流感(H9亚型)、传染性法氏囊病三联灭活疫苗,鸡新城疫、禽流感(H9亚型)二联灭活疫苗新兽药证书,并仍有一系列后备品种正在申请新兽药证书,将持续保持领先地位。目前国内禽流感疫苗市场规模约为10亿元左右,保守估计公司可获得20%的市场占有率,贡献2亿元左右收入。 持续投入增强研发实力,布局诊断市场制造新的利润增长点。2016年,公司投入研发费用5846万元,同比增长40%,研发投入占当年营收的比例为10%,处于行业较高水平,在持续研发投入的支持下,从2016年起公司进入研发成果的收获期。美国在动物疫病诊断领域的市场规模在10亿美元左右,由于国内疫病复杂,动物体量大等因素,我国诊断市场空间巨大。公司后续诊断试剂如顺利投放市场,有望实现业绩的放量增长,增厚公司利润。 盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为0.72元、0.98元、1.30元,对应PE分别为32倍、23倍和18倍。考虑动保行业平均估值为30-35倍,我们认为公司技术研发水平居于国内领先地位,新品推出动力强劲,给予2017年35倍PE,目标价25.20元,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:新品种推广或低于预期,品种研发或低于预期,下游市场波动风险。

事件:公司发布半年报,实现营业收入5.1亿元,同比增482%,实现归母净利润2822万,同比增432%,基本EPS为0.14元/股。 深耕新疆,受益“一带一路”与政策利好,公司有望迎来业绩拐点。公司深耕新疆市场6年,2017上半年实现营收1.7亿元,同比增706%,目前新疆地区营收占比较低,上升空间还很大;2017年公司拟新增加新疆喀什生产基地并扩建吐鲁番生产基地,公司在新疆地区的业务有望实现全覆盖。受益于中央和地方各级政府陆续出台鼓励装配式建筑发展的相关政策,且新疆地处“一带一路”的重要节点,新疆2017年全社会固定资产投资的目标是1.5万亿元,公司装配式建筑业务的市场需求激增,该业务2016年实现收入3.5亿元,2017上半年在淡季的情况下仍实现收入2.4亿元,公司全年业绩有望保持高增长。 新开再生资源贸易业务,显著增强把控原材料端价格波动的能力。公司于2016年9月设立恒通远大,新开展再生资源贸易业务,2016年实现营收4.8亿元,营收占比58%;再生资源贸易业务毛利率较低,仅为0.6%,使公司整体毛利率从2015年的31%下降至2016年的13%,降幅非常明显;然而,公司开展再生资源业务可以通过再生资源深加工来控制原材料价格波动的风险,完善了公司产业布局,进一步增强了公司的盈利能力。 拓展江苏市场,全国布局再下一城。恒通科技目前的市场主要集中在北京和新疆,不考虑再生资源这一新业务,北京地区营收占比约为65%,新疆约为24%;2016年8月,公司与江苏宿迁政府就新城建设和旧城改造达成合作意向,2017年1月公司以自有资金1亿元设立江苏赛木,2017年4月公告配股预案,拟投资江苏宿迁项目5.6亿。江苏项目的落地,公司全国布局将再下一城,公司后续增长动力十足。 盈利预测与投资建议:预计公司2017-2019年EPS分别为0.53元、0.95元、1.36元,未来三年归母净利润将保持74%的复合增长率,考虑公司处于快速成长期以及新疆地区的业绩释放,给予公司2017年55倍PE,对应目标价29.15元,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:(1)原材料价格大幅波动的风险;(2)应收账款不能按时收回的风险;(3)新项目拓展不达预期的风险。