公司上半年净利润增长44%,营业利润增长79%,远高于市场预期。我们认为,主要原因为:收入增长、毛利率提升、资产减值损失大幅减少。 我们对今年及未来几年的判断是: 收入上,我们预计,未来3年复合成长率略高于15%。主要理由是:(1)行业稳步成长,预计近似于基建投资增速约15%。目前国内市场对矿用车需求为每年700台左右,公司市场占有率约70-80%。由于矿用车主要用于基建投资相关的矿山、水泥、水利等,我们预计未来几年成长性将与基建投资增速近似,约15%左右的稳定成长。(2)公司国内市场占有率约70%,预计未来几年可保持;公司国内市场成长性将类似与行业成长。公司虽然若干年来面临卡特彼勒等公司的竞争、三一重工等新加入者的竞争,但是公司市场占有率一直保持,说明公司产品过硬,得到市场认可,我们预计公司市场占有率将可持续。(3)新产品技术更高端、吨位更大,有利于出口与水利建设,新领域发力促进其更快成长。公司下半年将批产的“特雷克斯”牌NET260大型电动轮车,适合大型矿山、大坝等。特雷克斯为国际最大的矿用车生产商,其产品在世界范围内有很高知名度;预计该产品批产后,将有利于扩大海外市场。同时,大型电动轮车有利于大型水坝、水电站、桥梁等修建,在国家加大水利投资的背景下,有利于在新领域发力并扩大销售额。 订单上,上半年订单稳步增长,明年业绩有较好保障。公司目前主要产品为矿用车,下游行业分别为煤矿、矿山、水泥、出口。2011年公司各领域收入及订单占比各约1/4,2012年上半年煤矿领域订单下滑较多,水泥行业基本持平,矿山与出口行业增幅较好。今年上半年订单增长20%左右,为明年业绩增长打下一定基础。 毛利率上,预计今年毛利率全年将与去年同期近似,未来有上升空间。公司上半年综合毛利率为24.2%,同比增长1.5个百分点。其中,(1)公司整车业务毛利率为22.8%,同比下降0.2个百分点;主要是因为公司销售小吨位车数量减少。 上半年公司整车产品主要为中等吨位传统机械传动矿用车,其毛利率较高;下半年公司大吨位电动轮矿用车销量将加大,其毛利率要低于中吨位传统矿用车,预计下半年毛利率将稍有回落。但由于公司目前部分产品上调售价,我们预计,全年毛利率预计将可持平。未来随着产品价格提高,预计毛利率有提升空间。(2)公司备件及服务业务毛利率为36.8%,同比提高17.43个百分点,主要是因为公司矿用车在外保有量增加等原因。我们认为,公司未来如果高增长,最大可能原因是产品售价提高、汇率变化导致的零部件进口成本下降等导致的毛利率提升。 三项费用率上,预计变化不大,将稳定在17%左右。公司上半年三项费用率为17.46%,同比提高约0.5个百分点。由于公司经营稳定,预计未来三项费用率变化不大。 营业外收入上,我们预计未来3年有一定持续性。上半年公司营业外收入3850万元,同比增长9.23%,其中,(1)公司旧厂房出售获得收入5524万元,上半年确认部分收入;其他部分预计将于明年至2015年完成确认,每年将可确认1500万元。(2)公司获得包头市财政扶持资金约500万元,对比公司于2011年度也获得了包头市约1500万元扶持,我们预计该项收入具备一定持续性。 资产减值损失上,未有大额计提项目,预计将大幅减少。公司上半年资产减值损失889万元,比去年同期的1923万元大幅下降。我们认为,对比公司2011年度7782万元的资产减值损失,本年度公司该项将大幅减少。主要原因是,2011年公司曾销售给北京北方天宇公司的产品货款未能收回后诉讼,赢得诉讼后但考虑到回收困难,计提了4952万元的坏账准备;本年度公司未有类似大额计提项,预计资产减值损失将大幅减少。 产能上,北方矿业园投产为公司预留足够产能。去年公司产能约500台/年,处于产能饱和状态。今年公司自筹资金建设的矿用汽车工业园已完工,产能扩充至1000台/年,届时在市场需求加大情况下,公司将能拥有足够产能。 资产注入上,有一定预期,但仍任重道远。目前公司大股东为中国兵器工业集团下属的内蒙古北方重工集团,持有期约35%股权;北方重工为重点军工企业,军品主要为装甲车与无缝钢管等,盈利能力与持续性皆较好。在军工企业资产证券化的背景下,公司资产注入有一定预期。但由于第二大股东特雷克斯持有约25%股权,如果未处理好该层关系直接注入,则其作为外资企业持有我国军工企业股权显然不太合适,因此未来资产注入进程仍有待观察。 未来增长稳定,目前股价有一定的安全边际,对应8月15日收盘价15.0元,2012-2014EPS为0.98、1.15、1.38元,首次给予“推荐”评级。 风险提示:国内下游市场出现萎缩的风险;公司国外市场开拓不顺利的风险

预计中集集团2012-2014年每股收益分别为0.93、1.15、1.40元,维持“强烈推荐”评级。 执行现金选择权的投资者还不明朗,中集B转H股对股本影响目前还难以判断;B股转H股估值影响不大,但有利于增强股份流动性,该方案对市场总体影响中性偏正面。 预计中集集团业绩三季度现拐点,未来三年年均增长约20%,维持“强烈推荐”。 风险提示 全球经济及集装箱海运贸易前景还不太明朗;B股转H股存在不确定性。

考虑到公司的业绩主要在下半年贡献,而Iphone5将在12年下半年上市并促进业绩的成长,我们维持此前的盈利预测。预计2012-2014年,公司实现收入分别为30.4亿元、40.2亿元、48.9亿元;净利润分别为1.59亿元、2.08亿元、2.63亿元;EPS分别为1.16元、1.52元、1.92元;最新动态PE分别为27倍、21倍和16倍,维持“推荐”的投资评级。

事项 中报披露上半年营收1.26亿,同比增长16.4%;净利润0.51亿,同比增长1.1%。 即二季度单季营收0.89亿,同比减少5.3%,环比增长136%;净利润0.46亿,同比减少3.4%,环比增长884%。公司预计前三季净利润0.53~0.69亿,同比增长0~30%;即三季度单季净利润0.02~0.18亿,同比-18%~521%,环比减少60~95%。 平安观点 收入增长,毛利向上,经营状况逐季好转: 公司是国内主要的军用红外热像仪供应商,参与舰载、单兵等多项红外成像及制导装备的研发和装备。2011年由于军工订单的不确定导致业绩下滑,但2012上半年收入恢复增长,毛利率连续两季回升,显示出经营状况已经进入上升通道。虽工业园搬迁影响部分产品交货且带来较高费用,但上月新订单公告可确认全年业绩,焦平面探测器研发若有进展将带来业绩与估值的双重上扬。 红外成像市场潜力大,公司业内竞争优势强: 2012年中国国防预算6703亿元,同比增长11.2%,而军队信息化乃是国防现代化建设的重中之重,红外技术又为其重要支撑。民用市场潜在容量相对更大,但需热像仪价格进入普及区间。公司在红外成像领域技术处于国内领先水平,也有能力参与光电一体化系统集成;凭借规模优势和产品布局,将进一步夯实竞争优势,巩固业绩基础。 亿元订单确保今年业绩,研发进度决定长期价值: 公司上月初公告签订两份政府装备类订货合同,总金额1.12亿元,占2011年营收38%,并预计年内可确认收入;此为公司上市后首个披露的大订单,确保了2012年的业绩基础。此类军工产品的订单确认,预示着未来几年相对稳定持续的项目采购,可在一定程度上规避公司业绩的不确定性。另外提升公司业绩与估值的长期因素在于焦平面探测器的研发进度,一旦取得突破,民用市场的应用爆发将带来惊喜。 盈利预测与评级:预计2012~2014年营收4.0、5.0、6.3亿元,EPS为0.45、0.55、0.68,对应PE为39、32、26倍,给予“推荐”评级。 风险提示:军方订单的信息不透明风险,探测器研发的进度滞后风险。

公司产品符合消费电子轻薄短小的趋势,且技术难度大、壁垒高;公司是国内最大COF厂商,在承接国际产能转移时独具优势。预计公司12~13年营收3.0、3.6亿元,EPS为0.39、0.47,PE为30、25倍,给予“推荐”评级。

预计公司 12-14 年分别实现净利润2.64 亿元、3.82 亿元和5.29 亿元,摊薄后EPS 分别为1.51 元、2.09 元和3.03 元。8 月14 日股价对应12-13 年PE 分别为30.0 和20.8 倍,相对园林行业其他上市公司来说,估值水平相对较高。但公司经营稳健、未来高成长确定性较高,维持“推荐”评级。

盈利预测与投资建议 我们预测公司2012~2014年EPS分别为0.76元、0.82元、0.95元,考虑到汽车整车用胶粘剂市场空间巨大突破,光伏背膜也步入收获期,公司目前估值水平相对合理,我们维持公司“推荐”评级。 风险提示:下游汽车与光伏行业景气持续低迷。

半年报业绩符合预期: 2012年上半年公司实现收入5.28亿元,同比增长5.52%;实现净利润1.42亿元,同比下降16.46%;每股收益为0.37元。第二季度公司收入同比增速为7.55%,高于第一季度约5个百分点,第二季度净利润增速为-16.17%,与第一季度差不多。 行业增速下滑导致经营遇到低谷 上半年,受宏观经济影响,制造业持续低迷,工控行业整体受到较大影响,目前公司收入中占比较高的电梯类、变频器和伺服产品收入增速与前几年相比均出现较大下滑。由于电梯需求滞后于房地产新开工,因此上半年公司电梯业务还实现了接近20%的增速,但下半年并不乐观。此外,由于注塑机行业需求下滑,相关伺服产品和电机也出现了-12%左右的下滑。 第二季度毛利率已保持稳定 由于上半年销售增速不足,导致单位制造费用较上期大幅度增加,此外,公司较高毛利率部分产品销售占比下滑,行业竞争也更加激烈,导致了上半年公司综合毛利率下滑了近4个百分点。分季度来看,第二季度的毛利率与第一季度持平。 预计下半年净利润同比增速可能会逐渐改善 由于去年上半年电力电子行业仍然景气,但人员增加、人工费用上涨,与去年同期相比,公司上半年收入基数高、费用基数低,导致了今年第一、二季度净利润同比数据较差;进入下半年,行业景气度仍可能较低,但公司在费用方面应该不会再像上半年出现同比大幅增长,因此如若收入增速可持续,第三、四季度的净利润同比增速可能会逐渐改善。 估值及评级: 中国的电力电子行业在未来十年都将是国内最具投资价值的领域之一,而其中一定会产生百亿规模的伟大企业,汇川具备这样的潜力,因此虽然目前公司受行业影响经营遇到低谷,我们对其长其发展仍抱有信心。我们预计2012~2013年公司EPS为0.80和0.92元,对应PE为22.8和19.7倍,维持“推荐”评级。 风险提示:1、宏观经济持续下行;2、公司新开拓的行业领域低于预期

业绩略低于我们预期 上半年公司实现营业收入12.85亿元,同比下降12.2%;归属于上市公司股东的净利润1.51亿元,同比下降56.2%;基本每股收益0.27元,加权平均净资产收益率5.1%,每股净资产5.24元。业绩下滑的主要原因是主营产品甲乙酮售价和毛利率低于去年同期: (1)2011年3.11日本地震之后甲乙酮价格大幅上涨,毛利率较高; (2)2012年上半年受宏观经济增速下滑、下游需求低迷影响,甲乙酮价格下跌,甲乙酮类产品毛利率为20.0%,同比下降20.7个百分点。 下半年预计在成本推动下甲乙酮价格将回升 预计下半年甲乙酮下游需求仍较平淡,但随着国际油价企稳回升,在碳四成本推动下预计甲乙酮价格将回升。公司甲乙酮生产满负荷,预计全年销量约18万吨,毛利率将与上半年基本持平。 丁二烯生产已经达到装置设计水平 公司年产 10万吨丁二烯项目于6月初开车试生产,目前已经达到装置设计水平,单月产量在7000~8000吨。6月公司实现丁二烯营业收入2983万元,毛利率7.2%,由此测算6月公司丁二烯成本约为1.23万元/吨。由于供给增速有限,我们预计下半年丁二烯均价将维持在高位,公司丁二烯毛利率约20.9%。 预计 5万吨/年稀土顺丁橡胶项目在2013年初建成 稀土顺丁橡胶主要应用于高端轮胎,售价比普通顺丁橡胶高3000~4000元/吨。 由于国内市场容量较小,公司稀土顺丁橡胶主要定位于国际市场。稀土顺丁橡胶原料为丁二烯,由公司自给,我们预计公司该项目毛利率将达30%以上。 看好公司未来优异成长性,维持“推荐” 我们维持公司 2012年业绩预测,预计2012~2014年EPS 分别至0.63、1.04、1.23元,对应8月14日收盘价的动态PE 分别为26.0、15.6、13.3倍。公司丁二烯项目一次投料开车成功并逐步达产,证明公司具有优异的新项目开拓和运营能力,我们看好公司未来优异成长性,维持“推荐”评级。 风险提示 下游需求低迷持续时间超预期,稀土顺丁橡胶项目建设和投产时间低于预期,碳四采购集中导致原料供给波动风险。

盈利预测与投资评级。考虑到目前自主品牌乘用车面临的竞争压力,公司盈利主力车型之一的MPV 销量下滑,我们下调了公司盈利预测,预计2012-2014 年每股收益分别为0.38、0.58、0.73 元。考虑到公司乘用车产销规模不断扩大,预计企业未来盈利能力有望好转,维持“推荐”投资评级。

事项:公司2012年上半年实现收入37亿元,同比增长29.6%;营业利润1.55亿元,同比增长1.8%;归属上市公司股东净利润2.87亿元,同比增长31.5%;每股收益0.65元。 营收仍保持较快增长,利润率存压分产品看,三大类子业务仍保持较快增长。通信系统产品收入21.6亿元,同比增长32.6%,营收占比60.5%;光纤光缆收入11.7亿元,同比增长26%,营收占比32.7%;数据网络产品收入2.45亿元,同比增长虽仅有0.7%,但收入占比仅6.8%,对整体收入增速影响甚微。 分季度看,2Q收入30%的增速显著高于前二年的水平,显示有线类设备投资在经过2010、2011的阶段性低谷后,又重回增长轨道;但盈利增长存压,2Q营业利润率同比下滑3%显示盈利存在压力,而毛利率下滑是主要原因。 1H2012毛利率下滑,全年预计小幅下滑上半年综合毛利率23.59%,同比下滑3个百分点;分三大子业务看,系统产品毛利率24.3%,下滑2.8个百分点;光纤光缆毛利率17.8%,下滑3.56个百分点;数据网络产品毛利率虽上升5个百分点达43.4%,但因收入占比低,对整体毛利率拉动较小。 公司三大子业务以及相关细分产品毛利率差异均较大,由此造成公司历年上下半年毛利率波动大。从过去五年的历史分析,我们判断光纤光缆的全年毛利率下滑态势相对确定;系统产品1H2012大幅下滑可能由暂时性的产品结构变化造成,即1H低毛利率的终端产品占比较大,我们判断系统产品全年毛利率趋向下滑,但幅度相比1H将收窄。综合来看,我们对全年毛利率持小幅下滑的预测。 经营现金流环比改善显著2Q2012预收账款同比增长29%,应收账款同比增长57%,存货同比增长5.4%;2Q经营现金量负2.8亿元,相比1Q负10亿元环比改善显著,符合公司历年现金流变化特点;经营现金流入20亿元,增幅3.7%虽低于收入增长,但绝对规模与单季22.7亿的收入基本匹配。 光纤宽带建设继续深入,维持“推荐”评级毛利率的变化反映公司销售产品结构的变化,而产品结构的变化又反映了有线接入建设正从局端向用户端深入。预计2012~2014年EPS分别为1.19、1.47、1.7元,对应股价25.36元,PE为21、17、15倍,维持“推荐”评级。 风险提示:公司低毛利率产品可能存在占比持续提升的可能,这可能影响烽火通信的整体盈利能力,进而对股价有负面影响。

看好公司的转型和长期投资价值,维持“推荐”的评级我们将公司2012、2013年盈利预测由0.53、0.40下调至0.45、0.36元,对应于收盘价4.95元PE分别为10.9、13.6倍,我们对PTA业务持谨慎态度,但考虑到公司港口业务开始贡献利润,发展前景可观,维持“推荐”投资评级。 风险提示:新建项目投产后不达预期、PTA 业务大幅度下滑、参股公司分红比例减少

事项:上半年公司实现收入52.47亿元,同比增长38.93%,归属上市公司股东净利润3.03亿元,同比增长34.70%,EPS0.43元,其中二季度实现净利润1.34亿元,EPS0.19元,业绩基本符合我们及市场预期。公司预计前三季度利润增幅为25%~35%。 控释肥和原料化肥增长较快,普通复合肥稳定增长: 上半年公司继续推行密集分销、试验示范、会议营销、种肥同播等营销手段,普通复合肥、控释肥和原料化肥贸易均实现了收入增长,其中普通复合肥新增产能有限,收入增长17.29%;控释肥随着公司市场认可度提高,产能利用率继续提升,收入大幅增长47.96%;为了与经销商建立更广泛的合作关系,上半年公司原料化肥贸易也呈现出较快增长态势,同比增长97.33%至9.08亿元。 毛利率有所下降,期间费用率基本稳定: 受原材料波动影响,上半年公司主要产品毛利率出现了一定下降,其中普通复合肥毛利率同比下降0.78个百分点,控释肥毛利率16.41%,同比下降1.1个百分点,贸易毛利率提高2.61个百分点至3.80%。整体来看,上半年公司综合毛利率下降0.78个百分点。 上半年公司日常支出增加以及部分销售费用归集到管理费用导致管理费用较快增长,如考虑销售费用率和管理费用率二者之和,则与去年同期相差无几。同时子菏泽金正大高新技术企业地位得以确认,公司所得税率同比有所降低。 展望下半年:募投60万吨控释肥投产是主要看点: 下半年公司募投60万吨控释肥料投产(控释肥总产能达到150万吨),将成为最主要业绩驱动力。年底公司安徽、河南、辽宁三个新生产基地将建成投产,从而为明年业绩增长奠定基础。 看好公司业绩稳定增长,维持“推荐”投资评级: 我们略调整公司盈利预测,预计公司2012-2014年EPS分别为0.82元、1.10元和1.46元,对应昨日收盘价的PE分别为18.4倍、13.6倍和10.2倍,看好公司新产能对业绩拉动作用,维持“推荐”投资评级。 风险提示:原材料波动、新产能达产低于预期、限售股解禁的风险。

业绩符合市场预期 8月10日,贝因美公告了中报。1H11实现销售收入25.7亿元,同比增长8%,归属母公司净利润2亿元,同比增长2%,每股收益0.47元。2Q11营收和净利分别为12.8亿和1.2亿元,同比增长7%和-5.6%,每股收益0.29元,业绩符合预期。公司计划以6月30日股本为基数,每10股派发7元(含税)。预计1-3Q 归属母公司净利增速在0~30%。 1H12营收增速较去年大幅回落 1H12奶粉和米粉营收增速分别为12%和34%,分别较去年同期回落11和25个百分点。我们认为,奶粉营收增速回落应和行业总体需求疲软有关。1H12全国乳制品产量累计同比增速仅为7%,较去年同期增速回落约7个百分点。我们认为,1H12米粉营收下滑34%,主要是由于公司对米粉产品升级换代,出现短暂的销售真空期使该类产品销售有所下降所致。 预计全年毛利率应比去年有所提升 2Q11毛利率下降4个百分点,这应与去年6月部分产品提价造成高基数有关。 考虑到今年我国和全球原奶供应相对充足,原奶成本压力应有所缓解。我们预计今年我国原奶价格涨幅可能为个位数,涨幅较去年收窄,预计全年毛利率可能会比去年有所提升。 预计全年销售费用率可能有所上升 2Q12销售费用率同比下降7个百分点,我们认为这主要是去年高基数所致。去年6月为配合产品提价,公司加大促销与广告等费用投入,造成2Q11基数偏高。1H12销售费用率比去年同期下降0.5个百分点,主要是规模效应带动。考虑到外资强势品牌今年来数次提价,成本下行和价格高涨将提升外资乳企的市场投入能力,我们预计公司为维持市场份额,其全年销售费用率可能有所上升。 维持“推荐”评级 我们预测 12-14年EPS 分别为1.15元、1.27元和1.55元,对应净利增速分别为12%、10%和23%,按照8月9日收盘价22.56元计算,对应12-14年PE分别为20、18和15倍。考虑公司作为国产奶粉和米粉的龙头地位和相对成熟的渠道网络,我们看好公司的发展前景,维持“推荐”评级。 n 风险提示。异常气候引起全球牛奶产量减少;我国婴幼儿奶粉行业爆发大型食品安全事故。

我们维持对公司2012年的EPS预测为1.47元,上调13、14年的盈利预测2.02和2.57元至2.06和2.66元,对应8月13日收盘价49.11元的PE分别为33.5、23.8和18.4倍。我们看好行业巨大的市场空间和公司的长期发展潜力,三诺仪器加耗材的销售模式将确保公司的高速增长,维持“推荐”评级。