事件:盈趣科技发布半年报,2018年上半年营业收入13.07亿元,同比下降0.52%,归母净利润3.97亿元,同比下降9.75%,扣非净利润3.65亿元,同比下降15.39%。EPS为0.87元,同比下降10.31%。2018Q2营业收入6.42亿元,同比下降10.18%,归母净利润2.27亿元,同比下降10.48%。 点评: 营收略有下降,业绩符合预期。公司18年上半年实现营业收入13.07亿元,与上年同期基本持平,其中智能控制部件销售收入增长5.56%;创新消费电子产品收入下降6.1%,因占比较大的电子烟精密塑胶部件订单出现下降;汽车电子产品下降12.59%;技术服务收入增长30.82%。毛利率方面,18年上半年为43.13%比去年同期下降6.9%,主要系创新消费电子产品占比下降,产品结构变化以及部分原材料价格上涨等导致毛利率有所下降。费用率方面:公司销售费用率为1.67%,较17年同期提高0.37pct,主要系市场开拓使得广告宣传费及运输港杂费增加。管理费用率为9.13%,较17年同期提高2.32pct,主要系技术投入增加所致。财务费用率为-0.86%,较17年同期下降2.58pct,主要系汇兑损失同比减少和利息收入增加所致。 关注下游客户两大催化因素,公司推出智能家居单品,持续加大自有品牌业务建设。1)公司客户PMI向FDA提交iQOS减害产品申报,如被认可将新增美国市场(最大电子烟市场),有利公司业绩。2)PMI计划2018年底前在日本推出新版IQOS设备,提供更多的颜色选择和配件。之前公司与PMI合作紧密,我们判断未来双方还有持续合作的可能。3)公司在智能控制及创新消费电子领域积累了丰富的开发、设计及制造经验,并在此基础上,拓展应用到智能家居等自有品牌产品的研发设计中,已成功向市场推出如“咕咕机”等多款智能家居单品及智能家居系统。 投资策略:我们预测公司2018-2020年净利润分别为10.64/13.58/16.37亿元,分别增长8.2%/27.6%/20.5%,EPS分别为2.34/2.98/3.6元,维持“增持”评级。 风险提示:市场竞争风险、市场可持续性风险、汇率波动风险。

数字营销代理龙头,长期领跑行业。华扬联众是国内互联网营销龙头公司,近5年蝉联中国互联网广告公司综合服务水平第一名。受益于互联网广告行业的高景气度,公司营收持续增长,近5年复合增速38%。公司与清华合作建立商业数据工程研究中心,保持竞争优势;调整坏账计提比例后利润表质量提升;华扬联众客户和供应商资源稳定优质,集中度较高。员工股权激励计划以18-20年50%/40%/38%的净利增速为解除限售条件之一,充分调动员工积极性。 资本红利期结束叠加公司规模效应显现,毛利率有望止跌回升。过去几年数字营销行业热钱涌入,竞争激烈,加之上游流量端高度集中,数字营销代理环节议价能力弱。而随着资本红利期结束,并购大幅放缓,标的三年对赌到期,竞争环境转为宽松,毛利率或得到改善。从公司角度看,规模扩张带动影响力和议价能力提升,媒体返点比例企稳,毛利率未来有望止跌回升。公司还将继续推进广告策划等高毛利服务,带动整体毛利率提高。 切入户外生活圈,打通全国与区域客户、线上与线下媒体。2018年7月公司拟以股权+现金方式收购龙帆广告100%股权,作价18.9亿。当前户外广告细分赛道中,电梯广告、地铁广告增速较快,公交候车亭在二三线市场亦有较高景气度。龙帆广告媒体资源以公交候车亭/电话亭/地铁为主,60%公交候车亭经营期限为10-15年,地铁经营期限6年,形成较高壁垒。龙帆广告在二三级城市发力,并拓展景气度较好的地铁广告,17年实现收入4.60亿,增长10%,扣非净利1.18亿,增长34%,承诺18-20年净利润1.68/1.93/2.22亿元。收购完成后,华扬联众与龙帆广告将在数据互通、客户导流、营销场景拓展等方面形成协同。 首次覆盖,给予“买入”评级。不考虑收购龙帆广告,预计公司18-20年归母净利润为1.92/2.70/3.75亿,现价对应PE为27.1/19.2/13.9倍。考虑收购及配套募资,预计18-20年备考净利润为3.60/4.64/5.97亿元,EPS为1.12/1.44/1.85元,对应PE为20.2/15.7/12.2倍。考虑到公司作为数字营销龙头,成长性高于行业平均水平;收购龙帆广告后有望向上游延伸增强议价能力,并打通线上线下媒体发挥协同效应,给予目标价25.76元。 风险提示:数字营销竞争加剧风险;收购龙帆广告及募集配套资金进展不顺利风险;业务整合不顺利风险。

上半年营收同比增33.64%,业绩增长87.46%。公司发布2018年半年度报告,2018年上半年公司实现营业收入28.67亿元,同比增长33.64%;归属于上市公司股东的净利润1.23亿元,同比增长87.46%;实现扣非净利润6703.65万元,同比增长14.20%。 渠道红利逐步释放,整装业务扬帆起航。我们认为收入增长主要是由于渠道红利的释放所致,公司上半年经销渠道实现营收15.65亿元,同比增长47.36%,加盟店达1755家,净增加198家;直营渠道实现收入11.42亿元,同比增长16.77%,上半年直营店净增8家,并且上海首家C店落地,实现多业态融合,增加客流量并增强品牌力;从产品来看,公司大力推进配套品战略,通过买手模式新拓软装饰品及家居百货两条产品线;推进518全屋定制套餐,发挥引流作用的同时提升客单价;整装云业务打通前端流量入口,上半年自营整装在建工地数为251个,累计客户数达到782户。 渠道结构变化拉低毛利率,投资收益增加净利润。上半年公司的毛利率为43.35%,同比下降2.15个百分点,主要是由于加盟渠道占比增加导致;经营性现金流净额减少,同比下降48.02%,主要是公司增加对整装云业务以及配套品业务的存货所致;公司上半年非经常性损益增加4927.86万元,主要是来自于银行理财收益,公司直营店占比较大,有大量预售账款用来投资,未来这种理财收益会成为经常性收益,减少公司融资成本、财务费用。 公司直营布局稳步推进,加盟渠道加速渗透,渠道红利有望释放;整装云业务迎合消费趋势,整合软装硬装流量入口,为公司长久发展提供动力保障。我们上调2018-2020年EPS至2.78元、3.9元、5.35元,归母净利润分别增长45%、40%、37%,对应PE分别为38、27、20,维持“增持”评级。 风险提示:渠道扩张不及预期,房地产调控政策存在风险。

单价提升主导收入快速增长:营收规模保持较快增长主要来自于石膏板单价同比提升。上半年石膏板业务同比增长30.78%,公司于2017年下半年(主要集中在9-10月份)面对成本上涨,对石膏板产品进行了大幅度提价;今年上半年持续受益均价提升,我们预计2018H石膏板均价同比提升接近30%,驱动收入规模保持快速增长。二季度收入增速有所放缓,主要受到整体需求回落的影响(办公楼以及商业用房销售面积增速放缓)。 毛利率同比提升明显,期间费用率小幅下降:1)2018年上半年毛利率较上半年同期提升了5.05个百分点,石膏板业务毛利率同比提高了6.07个百分点,产品涨价幅度超过原料上涨是毛利率提升主要原因。分季度来看,2018Q1-Q2毛利率分别为35.48%、36.65%,同比提高了7.82和3.32个百分点,Q2毛利率环比Q1提升幅度小于往年。2)整体期间费用率较上年同期下降了0.8个百分点,涨价带来的收入快速增长是费率下降主要原因。 经营性现金流大幅改善,诉讼费用较上年同期减少:1)资产负债表持续改善,存货和应收账款周转率较上年同期均有所提高,同时资产负债率进一步下降至20.9%。2)现金流方面,收现比持续保持较高水平,付现比较上年同期有所下降,应付款较年初增加近2.7亿元,增加了对上游供应商的账期占用,经营性净现金流净额改善明显。3)另外,期内美国石膏板诉讼事项发生的费用支出较上年同期明显减少(减少金额超过7000多万元)。 投资建议:石膏板的渗透率提升稳定而确定,公司依托行业龙头地位进一步内生外延扩张的步伐稳定而确定,海外产能在未来几年或成为新的亮点。环保趋严和产业政策进一步推动公司市占率加速提升趋势,短期还可能造成价格的阶段性上扬,中长期看好公司定价权发挥带来盈利稳定提升。我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为30.1、38.7、46.3亿元,EPS分别为1.78、2.29、2.74元,对应PE为9.7、7.5、6.3倍;维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济及房地产行业波动产生的风险、原材料及燃料价格上涨的风险、诉讼风险、海外业务拓展不及预期的风险。

事件:公司披露2018年半年报,上半年实现营业收入13.18亿,同比增长23.61%,归属于上市公司股东的净利润为6.14亿,同比增长35.58%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5.89亿,同比增长40.19%。公司上半年业绩整体符合市场预期。同时,公司预告2018年1-9月归属于上市公司股东的净利润变动幅度为45%-70%,归属于上市公司股东的净利润变动区间为10.32亿至12.10亿,主要由于互联网信息服务业务快速增长。 移动端业务和章鱼星球销售带动业绩高增。根据公告,上半年业绩高速增长主要来自互联网信息服务业务有较大幅度增长,包括章鱼星球销售带动。互联网信息服务方面,公司在进一步巩固PC端优势地位的同时,注重移动端业务发展,移动端产品自2017年1月份开始全线实现盈利以来,一直保持快速增长的发展态势,目前2345手机助手用户已经超过1000万。“2345王牌联盟”通过运用区块链技术于2018年1月升级为“2345星球联盟”,基于分布式记账、共识机制和智能合约等底层架构,运用公开透明的价值获取与分配算法,实现用户网络行为的价值量化及共享。智能终端产品“章鱼星球”,作为加入“2345星球联盟”的重要设备,具有可以接收用户行为数据、发布生态任务、CDN加速、云存储、分布式处理、分布式数据挖掘等云计算功能,可多维度的获取商业价值,预计上半年销售开始放量,章鱼星球硬件毛利率较高、直接拉动业绩高增。 星球联盟:基于区块链技术的分享经济互联网平台。星球联盟是在王牌联盟的基础上升级而来的分享生态。用户的网络价值行为被收集之后,通过PoB算法进行价值运算,可产生对应的奖励——积分星,以此兑换奖励。用户和平台各自以不同的方式付出和收益,共同获得共享经济红利。用户活跃将带来生态价值的提升。 上调2018-2019年归母净利润预测。由于移动端业务收入高速增长,硬件(章鱼星球)销售收入在2018年上半年开始发力,对公司2018-2019年归母净利润由12.87亿、17.10亿分别上调至13.79亿、18.61亿,预计2018-2020年归母净利润分别为13.79亿、18.61亿和21.64亿。按照PEG=1.1估值,给予2018年PE28x,对应2018年目标市值386亿元。 风险提示:业务推进不达预期;监管风险;互联网金融转型不达预期;关键假设与实际情况不符的风险。

事件:公司公告2018年半年报,实现营业收入11.52亿元,同比增长45.72%,实现归属于上市公司股东的净利润1.75亿元,同比增长30.11%,实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.70亿元,同比增长30.60%,超出市场预期。另外,公司预告2018 年1-9 月归属于上市公司股东的净利润变动幅度20%至60%。 战略新兴行业销售良好,且毛利率稳定,带动业绩高增。根据公告,金融、物流、新零售三个战略新兴行业营业收入达到8.49亿元,占比73.71%,同比增长61.93%,反映上半年战略新兴行业产品销售情况良好,而前期调研了解公司主要厂房产能几乎饱和,两者相互印证。并且,整机及系统集成项目毛利率为37.26%,提升1.28个百分点,消除市场担忧的新进入者引发硬件产品毛利率下滑风险。 人员成本和老龄化、流量从线上到线下趋势,开启智能终端大时代。1)根据国家统计局数据,2017年全国城镇私营单位就业人员年平均工资为45761元,同比增长6.8%,非私营单位为74318元,同比增长10.0%。并且,民政部公布2017年全国60周岁及以上老年人口逾2.4亿,占比达17.3%。可见,我国人员薪酬成本快速上涨,人口老龄化趋势也在不断加剧。2)根据搜狐网报道,阿里巴巴在线上的获客成本已经达到700块,同时腾讯、阿里巴巴和京东等互联网巨头正在加速开拓线下零售业,尤其是今年4月阿里巴巴以95亿美元收购饿了么,但仅解决最后三公里配送,最后几百米零售仍需无人化。草根调研了解,自助设备规模化的线下导流效果显著。因此,各行业未来对无人设备需求将持续增加,智能终端大时代来临。 自助售货设备至少六倍空间,研发、产能、渠道公司均具备先发优势。1)根据搜狐网数据,行业成熟期国内自助售货机可达300万台,而目前仅为50万台,至少六倍增长空间。按照2万元单台计算,市场规模有望达600亿元。2)根据公告,公司在研发人员、研发投入金额、研发投入比例全面领先富士冰山等对手,2018上半年研发投入共计1.41亿元,同比增长32.64%,占营业收入比重达到12.24%,研发人员达1269人,累计拥有专利955项。3)根据公告,到2018年底,公司智能设备的年生产能力将超过25万台,而富士冰山仅为15万台。4)公司与主要饮料厂商、行业运营商等均直接建立了合作关系,建立了30余家核心经销商和300余家二级分销商的全国营销渠道网络,也打造了一支超过1000人的技术支持与运维服务队伍。在智能终端领域内,公司与竞争对手在研发、产能与渠道已经拉开差距,并已形成无人零售最有效方案且与诸多知名企业达成合作意向。 维持“买入”评级。根据物流、金融及新零售业务关键假设,预计2018-2020年营业收入分别为27.70亿、37.12亿和48.21亿,归母净利润分别为4.22亿、5.87亿和8.30亿。预计未来三年利润CAGR达到40%,根据PEG=1估值,给予2018年PE 40x,对应目标市值169亿元。维持“买入”评级。 风险提示:新零售行业发展不达预期;行业竞争加剧;关键假设与事实不符的风险。

业绩显著增长,而后预期依旧强劲。公司上半年营收6.76亿元,同增37%;净利润1.22亿元,同增46%。其中Q2收入/净利分别同增46%/57%,较Q1提速。毛利率较上年同期增长0.72pct至63.79%,销售/管理费用率分为29%/10%,基本与上年同期持平,综合净利率同增1.16pct至18.12%。公司预计2018年1~9月净利润同增40%~60%,推算Q3净利润增速32%~85%。 靓丽业绩主要源于强劲的同店增长。截至2018H1终端门店685家(直营/加盟314/371家),较年初增长33家(增速5%)。按此推算,公司上半年同店增速超过25%,主要系:1、终端店铺优化升级。采取“调位置、扩面积”的策略,以显眼位置、更大面积、丰富SKU,有效吸引客户提升单店销售;2、产品为王,始终坚持“三高一新”。积极使用新工艺及高科技面料,深入研究色彩搭配,打造高品质产品;3、精细化终端管理,客户粘性大。会员管理系统完善,VIP数量稳步增加且贡献率高达60%;4、加码品牌推广力度。签约明星、入驻影视,使品牌曝光率与知名度得以提升。 新品牌“威尼斯”将于下半年独立开店,后继发力。度假旅行系列于2017年中旬推出,经前期的试运营现已成熟,将于下半年全面发力。产品以满足功能性、拍照效果、家庭装、时尚度等核心需求,推出情侣装、亲子装以满足多元消费;价位低于比音勒芬主品牌,加价倍率5倍左右,差异化定位,吸引广泛消费者。 存货增长系充足备货及新品牌筹备所致。2018年H1公司存货同增27%至4.45亿元,存货周转天数同增57天至292天,目前公司销售增速颇快故备货充分,加之新品牌筹备导致存货增长,同时公司1/10的outlets业态将为库存有效去化提供保障;应收账款周转天数下降1天至15天;经营活动现金流同降64%至0.4亿元,主要系公司培训新系列,增加采购所致;账上现金充足,高达7.2亿元。 投资策略。公司凭借出色产品差异化渠道布局,精细化终端管理,实现优异终端表现。伴随渠道持续扩张、产品线拓展,内生及外延有望推动公司持续快速发展。维持2018/2019/2020年净利润2.62/3.61/4.92亿元预测,对应EPS1.44/1.99/2.71元。公司现价37.26元(对应2018年PE26倍),维持目标价50.4元(2018年PE35倍),维持“买入”评级。 风险提示:新店扩张不及预期;消费市场景气度回落影响终端销量;旅游度假产品销售不达预期。

维持“买入”评级,目标价19.6。公司上半年实现营业收入3.02亿,同比增长18%;归属上市公司净利润5847万元,同比增长39%,扣非净利润5492万元,同比增长50%,超市场预期;经营活动现金流6153万元,同比增长233%。预计2018-2020净利润1.65亿/2.32亿/3.23亿,EPS为0.49元/0.69元/0.96元。给予2018年40倍PE,对应目标价19.6元,维持买入评级。 光纤半导体产品收入同比增长60.85%,带动总营收和利润增长。2017年光纤半导体业务占总营收32%,今年上半年营收占比持续扩大。随着公司主营业务结构逐步转向高端化,净利润增速高于收入增长。从新产品导入来看,上半年公司成功研发半导体用石英筒,将扩大公司可销售半导体产品的市场空间;同时,光纤预制棒外套管在上半年获得首批订单,下半年有望实现批量销售。我们认为下半年光纤半导体产品营收将保持高速增长。同时公司拥有全球领先的上游原材料高纯石英砂的提纯技术和量产能力,在国内外市场都有较大的成本竞争优势。 传统主业缩减,新业务补强,结构调整带来盈利能力持续提升。上半年光源行业持续聚焦特种高效光源及激光领域产品市场,光源营收平稳增长,毛利率进一步提升。上半年光伏行业中的多晶坩埚产品受“光伏531”新政影响,产销量低于预期;但另一方面,光伏单晶市场仍快速增长,公司面向下游单晶销售的高纯石英砂仍保持快速增长,公司的光伏业务结构变化较大,我们预计高纯石英砂的营收占比有望超过多晶坩埚,从2017年毛利率水平来看,高纯石英砂毛利率55%,而多晶坩埚毛利率14%,结构调整将带动光伏业务板块盈利能力提升。 风险提示:光伏业务受政策影响较大,如政策环境短期内不能改变,将对多晶坩埚销售带来不利影响;5G进展不达预期,光通信市场需求骤减,对光纤相关产品造成不利影响。

业绩基本符合预期,继续稳步增长。2018年H1公司实现营业收入13.78亿元,同比增加44.34%,归母净利润2.57亿元,同比增长31.29%,扣非归母净利润2.21亿,同比增长22.22%。营收增速较快,除因负极(8.44亿,+33.81%)、锂电设备(2.63亿,+12.65%)、涂覆隔膜(0.86亿,+32.67%)、铝塑膜(0.25亿,+29.18%)等业务维持稳健增长以外,还有控股的石墨化加工公司山东兴丰(1.76亿)并表影响所致。 分季度来看,Q2单季公司实现收入8.05亿元,同比增长46.20%,环比增长40.39%。归母净利润1.29亿元,同比增长11.81%,环比增长0.31%。Q2环比Q1收入与归母净利润增速背离主要因二季度坏账损失增加及所收到的政府补助减少影响所致。 存货维持健康水平,应收账款期限结构合理,资产减值损失受江苏智航影响较大。公司2018H1存货增长2.7亿至14.59亿,主要系委托加工物资增加1.79亿,在产品和发出商品各增加0.45亿左右,库存商品变化不大。公司一年以内应收账款在90%以上,账款期限结构合理。资产减值损失主要受江苏智航影响较大,总应收账款9090.44万元,计提坏账准备1363.57万元,目前公司已提起诉讼,申请财产保全。 各业务板块稳步扩张,为业绩持续增长蓄力。负极业务坚持走中高端产品路线,持续扩大产能缓解产能瓶颈,并购上游石墨化加工企业山东兴丰并进一步扩充产能,协同效应初显。锂电设备业务继续加大投入,加速推进浆料分散处理、补锂、分切、注液、特种膜涂覆等自动化工艺设备的研发和市场推广认证,高速双面涂布机实现批量生产和交付客户使用。涂覆隔膜业务产能稳步扩张,持续加大对新技术和新工艺的研发投入,全资收购溧阳月泉,完成基膜、涂覆材料、涂布设备和隔膜涂覆业务的协同布局。铝塑包装膜业务继续加大研发投入,着重提高工艺、设备的稳定性,提升产品生产制造的良率,继续推进钢塑膜在动力电池领域应用的探索。 投资建议:我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为6.54/8.25/10.60亿元,同比分别增长45.1%/26.1%/28.6%,EPS分别为1.51/1.91/2.45元,对应估值分别为37.2/29.5/23.0倍。维持增持投资评级。 风险提示:负极材料大幅降价;宁德时代扩产放缓;涂覆隔膜大幅降价。

事件:根据公司公告,翁启南女士于2018年7月20日至26日通过集中竞价交易方式减持其所持有的公司股份79,000股,约占公司股份总数的0.012%,本次减持计划已实施完毕。历军先生于2018年7月26日至27日通过集中竞价交易方式减持其所持有的公司股份1,199,905股,约占公司股份总数的0.187%;聂华先生于2018年7月26日通过集中竞价交易方式减持其所持有的公司股份1,379,928股,约占公司股份总数的0.215%,历军先生、聂华先生本次减持计划尚未实施完毕。 减持进度较慢,推测原因为看好公司价值。根据4月25日公告,历军先生因个人资金需求,自公告日起15个交易日后的6个月内,减持其所持公司股份不超过3,765,900股,拟减持股份总数不超过其所持股份总数的15%;聂华先生因个人资金需求,自公告发布之日起15个交易日后的6个月内,减持其所持公司股份不超过2,783,800股,拟减持股份总数不超过其所持股份总数的15%。目前来看,历总减持进度为30%,聂总为50%。公司上市以来首次解禁后高管整体减持极少,推测原因为看好公司价值。 推测目前减持原因为参与可转债配售资金需求。8月2日,公司公告公开发行可转换公司债券,原股东优先配售日与网上申购日同为8月6日,发行总额11.2亿元,发行数量112万手,票面金额100元/张,初始转股价格为51.28元/股。8月10日,公司公告原股东优先配售金额为189,456,000元。本次减持占三位高管持有公司股份的比例较低,预计目前减持为参与可转债配售的资金需求。 芯片/云/运营提升带来高速增长拐点,公司将成为科技兴国核心企业。根据新浪科技报道,x86芯片量产顺利,政务云业务预计今年迎来盈利拐点,叠加运营能力提升预计未来三年复合利润增速超过70%。公司是中科院核心企业、先进计算及智慧城市两大联盟理事长单位,拥有对中科院旗下顶级科技资产的深度业务合作及股权整合权力。所投的航天星图、中科三清、中科睿光均为相关行业顶级科技企业,公司持股比例均超过30%。根据搜狐网报道,航天星图已处于上市进程。预计随着综合能力大幅提升,中科曙光将成为科技兴国核心企业。 中期目标市值456.8亿元,给予“买入”评级。基于关键假设,我们预计公司2018-2020年营业收入分别为94.03亿、122.22亿和153.80亿,归母净利润分别为5.02亿、8.45亿和14.49亿。给予PEG=1.3,对应2018年目标市值456.8亿元,给予“买入”评级。另外,考虑芯片和云计算业务持续放量,到2022年净利润有望达到30亿。 风险提示:服务器行业竞争加剧;芯片量产化不及预期;预测假设与实际情况有差异的风险;推测与实际情况不符的风险。

2018年H1公司业绩超预期。公司2018年H1营业收入/归母净利润分别为22.0/2.2亿元,同增11%/35%。单Q2,公司营业收入/归母净利润为10.3/0.6亿元,同增11%/38%,Q2业绩增长提速。公司18年毛利率在业务结构变化作用下同升0.3PCT至45.3%,公司上半年加大业务宣传投入使得销售费用率同增1.8PCTs至22.9%,公司管理效率提升及汇兑损失和利息支出减少使得管理/财务费用率分别同降2.4/1.1PCTs至8.6%/0.1%,综合使得公司整体净利率提升1.4PCTs至10.3%。 收入端:公司家纺业务/家具业务同增13%/2%至18.1/3.9亿元。公司2018年H1家纺主业分渠道看,我们预计公司线下收入同增10%左右,线下营收增长来自于:1)门店扩张,公司采取大店策略与渠道深耕下沉双管齐下,截止2018年H1,净增门店面积3万平米,预期新增门店100余家,其中65个为300平以上旗舰店;2)经测算我们预计公司同店在客单价及连带率提升驱动下实现个位数增长。线上方面受益于竞争格局优化,我们估算收入同增15%-20%左右,优于行业整体水平。 积极备货致存货周转天数上升,公司经营性现金流有所改善。公司存货较期初增加2.4亿元至12.8亿元,存货周转天数同升28天到171天,主要系公司业务规模增长备货增加约2亿和原辅料备货增加约5000万元。此外,公司应付账款较同期增加7622万元,综上公司经营性净现金流较同期-1.1亿元改善至-3405万元。 二代上任为公司注入年轻活力,限制性股票激励计划彰显信心。公司公告聘任薛嘉琛先生为公司总裁,未来有望为公司带来年轻动力。公司2018年限制性股票激励计划拟授予股票1405万股,占股本比例1.89%,2018-2020年每年业绩增速达10%。 投资建议。公司作为家纺龙头企业,受益于行业竞争格局优化,新一轮扩店周期下主业稳定在增长。家具业务方面,莱克星顿并表后有望持续贡献利润。我们调整盈利预测,预计公司2018-2020年实现收入53.3/60.7/68.9亿元,公司股价现价11.66元,我们预计2018-20年公司净利润为5.5/6.7/7.9亿元,对应PE为16/13/11倍,维持“买入”评级。 风险提示:终端销售下滑,家具业务开展不及预期。

十年磨一剑,铸就国内晶体生长设备龙头。公司于2006年成立,10余年发展历程中,公司历经行业周期波动而持续专注晶体生长设备,业已成为国内晶体生长设备龙头。2010年,公司晶体生长设备销售额和销售量分列国内同行第三名和第六名,经历了光伏行业的去产能之后,目前多数竞争对手已经衰落或者转型,公司已经成为国内毫无争议的行业第一,持续的研发投入、丰富的产品线、稳定的客户资源成为公司核心竞争力。 行业竞争格局向好,持之以恒带来显著的赛道优势。由于持续专注于晶体生长设备,在经历行业洗牌之后公司迅速跃居行业领先地位,伴随国内光伏单晶硅的产能扩张,公司获得了来自中环光伏的持续大单,并且成为晶澳太阳能等国内光伏企业以及部分海外客户的设备供应商。我们认为尽管当前光伏行业存在一定的短期不确定性,但是行业未来的发展空间依然巨大,而公司作为赛道上的领跑者也将最为受益。 半导体单晶硅炉进展顺利,公司成为本土核心厂商。国内目前上马10余个大硅片项目,其中8寸片规划总产能超过300万片/月,12寸片规划总产能接近250万片/月,目前8寸片开始量产,12寸片大多数还在工艺研发阶段,晶盛机电可以提供8寸区熔单晶硅炉、8寸和12寸直拉单晶硅炉,是国内半导体单晶硅炉核心供应商,除了中环之外,浙江金瑞泓、北京有研半导体都已经成为公司半导体业务的客户,我们认为半导体业务已经成为公司未来几年可预期的最大业绩增长点。 业绩预测:根据最新市场环境,我们采取底线预测模式,预计公司2018-2020年净利润分别为6.91、7.18、8.15亿元;EPS分别为0.54、0.56、0.63元;对应当前股价PE分别为24.8、23.9、21.1倍,且存在超预期成长的空间,首次覆盖予以“增持”评级。 风险提示:国内半导体大硅片项目进展不达预期、半导体设备盈利能力不达预期、光伏行业政策方面存在不确定性。

维持“买入”评级,目标价16.5。公司上半年实现营业收入11.83亿,同比增长22%;归属上市公司净利润3836万元,同比增长242%,业绩亮眼,符合中报预期,营收和净利润增长主要系维恩贝特并表和软件开发收入增加。预计2018-2020净利润2.2亿/3.1亿/4.3亿,EPS为0.55元/0.78元/1.08元。给予2018年30倍PE,对应目标价16.5元,维持“买入”评级。 运营商加速IT系统上云,金融、警务云大数据需求爆发。公司持续加大云计算、大数据、人工智能、互联网与行业深度融合,核心竞争力持续增强。运营商业务,华为、中兴逐步收缩BSS业务,公司BSS市场份额持续提升;公司大数据能力平台已拓展至中国电信集团及省公司,大数据、新零售、BSS等多项业务突破中国移动,上半年运营商业务同比增长77%。金融业务,包括“聚合支付”、“人工智能反洗钱”等多项研发产品投入,金融大数据相关业务运营良好,并购维恩贝特协同效应逐步显现。公安业务,全国各地公安、交警需要大数据手段再造警务机制和改革,提升管控效率,上半年受公安机构改革影响,地市项目有一定延迟,但仍新增昌都、连云港、咸丰、岳阳等地市项目,全年业绩可期。 维恩贝特业绩亮眼,内生增速符合预期。公司2017年完成维恩贝特收购,并于4季度并表,上半年实现净利润1915万元,全年有望顺利完成5940万元承诺业绩。收购维恩贝特后,公司补齐了在银行端的业务短板,实现了银行、保险、证券三大块业务版图,多点开花。若剔除维恩贝特,上半年净利润同比增长71%,内生增速符合市场预期。 产品化带动毛利率提升,业务生态圈助力行业深耕。行业应用产品化的提升,进一步提升了产品毛利率,运营商、金融、公安三大主营业务毛利率分别同比提升1.1%,5.4%,0.6%。公司携手华为、阿里、中国电信等合作伙伴,在技术和市场上进一步深化合作,共享业务生态,深耕行业市场。同时,公司新聘任总经理苗逢源,曾担任过云南省电信公司总经理,有助于进一步推进公司在产业生态圈的合作进展。 风险提示:运营商IT系统云化进度不达预期;公安地市项目延期;并购维恩贝特协同效应不达预期;大数据各行业竞争加剧。

事件:根据新北洋官方微信公众号,8月9日公司推出的“智能微超”整体解决方案,现已在机场、高校、便利店、知名厂企等多场景投放。 “智能微超”有望解决自助售货机运营核心痛点,智能终端大时代领跑者地位更加确立。1)根据友宝在线财报,传统自助售货机运营环节核心痛点包括:可容纳的商品SKU太少,且以单价较低的快消食品和饮料为主;经营状况对点位很依赖,点位直接决定客流量,优质点位租金成本较高;其它:货道难以调节、故障率高、购物体验差、智能化程度低等。2)“智能微超”自助售货设备由五大部分组成,包括超大尺寸透明视窗、触摸显示屏、支付窗口(二维码扫描、银行卡读卡器等)、出货口、摄像头。3)“智能微超”能够实现全品类商品的售卖服务,极大丰富SKU,同时,购物体验改善提升流量,提升运营效率。4)通过硬件改造升级以及智能科技加持,可突破传统自助售货机的经营限制,赚取广告媒体收入,包括机身广告、显示屏广告、商品陈列广告以及手机支付页面广告等,还可以开展积分兑换商品等营销活动。友宝在线在2017年实现广告陈列及其他服务收入4.76亿元,已经占总营收22.64%,得以佐证。因此,“智能微超”通过解决运营环节核心痛点,有望完成从自助售货机向智能零售自助终端进化的最后一步,智能终端大时代领跑者地位更加确立。 行业未来几倍空间,研发、产能、渠道均具备先发优势。1)根据搜狐网报道,在行业成熟期,国内自助售货机可达300万台,而目前仅为50万台,具备六倍增长空间。按照2万元单台计算,市场规模有望达600亿元。2)根据新北洋与大冷股份年报,新北洋在研发人员、研发投入金额、研发投入比例全面领先。3)根据相关公司公告、官网,新北洋2017年自助集成产品年产能达到15万台,2018年有望达到20万台,而富士冰山仅为15万台。4)公司与主要饮料厂商、行业运营商等均直接建立了合作关系,建立了30余家核心经销商和300余家二级分销商的全国营销渠道网络。在智能终端领域内,公司与竞争对手在研发、产能与渠道已经拉开差距,并已形成无人零售最有效方案且与诸多知名企业达成合作意向。 小幅下调盈利预测和目标市值,维持“买入”评级。由于进一步谨慎考虑物流、金融及新零售业务进度,小幅下调公司未来三年收入及利润预测,2018-2020年营业收入分别由30.05亿、42.20亿和55.54亿,下调至27.70亿、37.12亿和48.21亿,归母净利润分别由4.57亿、6.88亿和9.61亿,下调至4.22亿、5.87亿和8.30亿。预计未来三年利润CAGR达到40%,根据PEG估值,给予2018年PE40x,因此,对应目标市值由206亿元,下调至169亿元,维持“买入”评级。 风险提示:新零售行业发展不达预期;行业竞争加剧。

福建省风电资源优秀,公司大力布局福建省陆上和海上风电。2017年福建省风电平均利用小时数为全国第一,高于全国平均水平808小时,风力资源优势明显。截至2017年末,公司运营16个风电项目,装机规模达到66.4万千瓦,占福建省风电装机规模的26.14%,位居福建省第一;风电发电量约18.84亿千瓦时,占福建省2017年风电发电量的29.21%。同时公司核准在建风电项目42.3万千瓦,其中包括陆上风电22.3万千瓦与海上风电20万千瓦。公司新开发风电场项目IRR水平均在8%以上,优质项目陆续并网有望提升公司ROE水平。 用电需求高速增长,火电发电量提升,华润温州和华润六枝完成并表,优质火电资产注入有望增厚公司火电收益。2018年1-6月福建省用电量大幅提高,累计用电1082亿千瓦时,同比增加13.62%。用电需求带动火电发电量增长,上半年鸿山热电累计发电量31.27亿千瓦时,上网电量29.76亿千瓦时,同比增长19.7%。同时公司去年收购了华润六枝51%股权和华润温州20%股权,权益装机提高。当地用电需求旺盛,电厂收益率稳定。同时华润六枝是坑口电厂,配套煤矿陆续投产有望提高六枝盈利水平。今年以来全社会电需求高速增长,煤炭高位震荡。国家发改委明确表示将降低煤炭价格,火电资产有望迎来用电量增长和成本下降趋势,火电收益率有望得到提升。 用电量增加带动气电调峰需求,气电新政落地改善气电板块收益。2018年福建省上半年用电量大幅增长,带动调峰需求上升,公司2018年上半年气电发电量同比增长63.7%。同时2018年福建省上网气电电价和采购气价较2017年有明显改善,燃气发电边际贡献由去年的-0.03元/度转为0.023元/度。同时2018年燃气替代电量交易政策落地,替代电量毛利预计为5.66亿元,较去年同比上涨7%。晋江气电收益有望回归正常水平。 我们预测公司2018/2019/2020年收入分别为94.57、97.37和100.97亿元,归母净利润分别为11.64、15.16和17.77亿元,同比增长38.0%、30.3%和17.2%。公司优质风电场陆续并网,同时火电收益会有提高,2018年ROE有望达到10%,PB有望回到1.5倍左右。预计公司2018年每股净资产7.03元,给予公司目标价10.55元,给予公司“增持”评级。 风险提示:新能源存量电场补贴政策不及预期;煤炭价格高举不下,发电成本增加;气价向上调整,降低气电收益水平;目标价不及预期。