投资要点: 阿拉善英雄会:一场涵盖汽车、赛事、旅游、文化、公益的户外嘉年华。“2016阿拉善英雄会”于国庆长假期间在美丽浩瀚的内蒙古腾格里沙漠举行,伴随交通、配套设施的大幅改善以及活动内容的全面升级,本届累计入园车辆约30万辆车次、自发参会人数超90万人次,大幅度刷新规模记录。除新增的腾格里国际音乐节,梦想国际航空大会,英雄传说自由搏击等全新活动之外,美国传奇车手罗比〃戈登以及KOH“雷神之锤”车队的悉数登场为观众创造了久违的视觉盛宴,极具观赏性、参与性和体验度的赛事不仅吸引大量自驾游客,央视等主流媒体的连续直播、报道也使活动的社会影响力得到广泛提升。 英雄会是e族文化内涵和社群生态的集大成者,将推动逆城市化的独特生活方式。越野是一种探寻未知、超越自我的精神满足感,也是一种建立在情怀、梦想、兄弟情义之间的体验式、交互式的情感交流方式。长期引导消费者形成独特的个性、习惯和价值偏好,进而养成一种逆城市化背景下的生活方式,最终围绕社群生态进行商业化变现,继续投入并完善越野生态向纵深发展。同时,英雄会作为天然的流量入口和绝佳的体验式消费场景,为市场展现了越野e族基于共生性的开放平台概念,与其重度关联的商业资源已覆盖汽车产业链生态的各个细分领域,下一步与国际重大赛事之间的深入合作也将助推其成为全球最大赛事资源整合平台。 投资建议:近期虽无重大事项发布,但基本面已潜移默化至实质性变化。自我们7月深度报告以来,公司没有任何重大事项发布,但持续跟踪至今,我们感知到公司基本面已经和正在发生实质性变化。表现在:第一、顾地科技和越野e族沟通顺畅,未来通过增发、激励等方式改善股权结构,增强与越野e族之间的利益绑定仅是时间问题;第二、越野e族生态战略构想日渐清晰并设计出了具可操作性变现模式,亦即一定的盈利基础上,优先去扩展生态和加快国际赛事IP融合是重中之重,由此形成的逆城市化的生活方式将成为理想的变现模式;第三、与中超等短期难以变现的体育IP相比,借政策鼓励东风,国内皮卡市场放行在即,越野e族独特的体育+旅游生态和良好的体验性、参与度积累的高粘度优质会员,决定其可能成为未来五年率先冒出的黑马社群经济。综合以上,我们对其成为资本市场高市值公司更加充满信心,为此把目标价由30元上调至35元,继续维持“买入”评级。 风险提示:国际赛事合作进展低于预期;营地项目开发进展低于预期;利益绑定慢于预期。

子公司增资韩国乐博,持有其18%股权。 10月19日,公司公告,全资子公司香港盛通于近日与韩国乐博签订了《新股认购协议》,约定向韩国乐博投入资金相当18亿韩元的美元(约合人民币1070万元)进行增资参股。增资完成后,香港盛通将拥有韩国乐博18%股权。 韩国乐博:韩国教育用机器人领域龙头,专注机器人研发及相关课程开发。 韩国乐博主营业务为小学、中学、大学所使用教育机器人的研发和生产,以及相关课程研发及培训,具有丰富的教育机器人研发和课程开发经验。 其主要优势在于,第一,深耕机器人教育领域;第二,公司产品线丰富和研发能力出众;第三,业务覆盖范围广泛。韩国乐博为中国乐博教具版权提供商,中国乐博与韩国乐博自16年1月1日签署十年期独家代理合同,主要条款包括中国乐博每年采购不低于300万美金教具,无需支付代理费等固定费用。 中止重组无碍教育产业布局,STEAM教育稀缺标的成长可期。 投资韩国乐博,是公司在科学素质培训领域首发布局后,在产品研发能力端的一大重要布局。本次增资参股韩国乐博,一方面,体现出对于收购乐博教育,转型教育的坚定决心;另一方面,双方将在发展战略、课程开发、产品推广、销售渠道资源等方面实现更好的合作。 首次覆盖,给予买入评级。 公司本次增资参股韩国乐博,未来将积极利用现有优势资源和核心能力,立足现有出版行业优势资源,围绕“教育、出版文化综合服务生态圈”加强教育产业全方位布局。我们预计公司16-18年EPS分别为0.21元、0.39元、0.54元,对应PE分别为167X、90X、65X。 风险提示。 收购进度不及预期。

事件。 2016Q1~Q3收入39.85亿元,同比+27.69%;归母净利润7.01亿元,同比+43.67%,超出20%~40%业绩预期。2)Q3单季收入14.60亿元,同比+35.28%;归母净利润2.78亿元,同比+53.39%。 前三季度充分受益地产回暖,长期看仍有广阔成长空间。 今年前三季度一二线城市地产回暖明显,直接利好定位中高端的老板电器。 国家及地方出台的限购政策对于自住刚需仍有保留,限购政策带来的影响或将在17年上半年后才有所体现。老板电器油烟机销售量级仅230万台,就行业空间和市占率看,与其他家电品类龙头公司美的、格力千万台的出货量存在量级差距,当前约9%的目标市占率也仍有长期提升的空间。 利润率同比仍在提升,费用率控制表现优秀。 公司16Q1-Q3毛利率、净利率同比提升0.67pct、2.04pct;Q3单季毛利率、净利率同比-1.17pct、+2.22pct。Q3季度铜铝价格已与去年同期基本持平,钢材价格同比上涨10%~15%;从产品结构上看,洗碗机、嵌入式厨电产品等新品毛利率比油烟机略低,随着占比上升,整体利润率略有下降。 16Q1-Q3销售、管理、财务费用率同比-1.27、-0.27、+0.13pct,整体下降1.41pct。费用率持续下降体现公司优秀经营管理带来效率提升;收入快速增长对应销售费用率下滑,表明行业良性竞争格局和增长趋势。 预收款项增长超6成,经营性现金流表现优异。 Q3期末现金、存货为31.1、9.5亿元,同比+53.2%、+44.4%;应收票据和账款合计9.6亿元,同比+5.15%;预收账款为9.2亿元,同比大幅增长61.5%,预示后续增长具备持续强劲潜力;其他应付款7.2亿元,同比增加2.31亿元,同比增长47.2%,报表质量扎实。16Q1-Q3整体营业周期约增加2.7天,周转效率略有下降。16Q1-Q3经营活动净现金流11.83亿元,同比增长58.86%,现金流表现优异,也体现了行业竞争状况较为良性。 投资建议。 地产限购政策的影响对公司影响有限,公司在二三线市场和电商渠道持续发力,未来产品市占率仍有继续提升空间。股票激励、员工持股和经销商持股计划实现多方利益绑定,业绩增长后劲十足。我们预计16-18年公司净利润增速为37.8%、30.7%、26.6%;EPS为1.57、2.05、2.59元,目前股价对应16估值为25.5倍,6个月目标价50元,给予买入评级。 风险提示:房地产市场、原材料价格风险;渠道下沉不达预期。

前三季度实现净利润4.07亿,符合预期。 公司2016年1~9月实现营业收入28.35亿,同比增长24.33%;净利润4.07亿,同比增长4.22%;本季度实现净利润1.87亿,同比增长35.73%,同比增幅大于收入增幅。公司前三季度毛利率为34.96%,较半年报提高约6个百分点,我们认为这是因为三季度组件销售放缓,电力销售占比提升,改善收入结构,提升整体毛利率水平。 下半年电力销售收入显现效益。 截止中报期,公司已装机电站达2.5GW,由于部分电站检修问题,发电受限,上半年上网电量8.6亿kwh。公司全年光伏装机规模保守估计将达到3GW,且下半年随着政策效力发挥,弃光限电问题缓解,公司已并网电站可利用小时数及上网售电量均将提升,电力销售收入占比将显著上升。 探索光伏新业务模式。 公司在MW级地面电站业务开发之外,探索新光伏业务模式,如参与投资建设的武汉高铁站2.2MW屋顶光伏电站、江苏射阳20MW滩涂电站、虹桥高铁站6.68MW屋顶光伏电站等分布式光伏。此外,公司还探索农业科技大棚、“渔光互补”等创新发电模式。地面电站可能存在阶段性的弃光限电问题,公司通过在全国各地探索多种创新性光伏业务模式,分散风险,并开拓新业务领域。 唯一央企光伏电站开发投资上市平台,具备资源和品牌优势。 公司控股股东中国节能集团是国资委直接控股的央企,在节能环保领域积累丰富的项目开发及管理经验,助力公司继续做大做强光伏电站开发运营业务。公司资产重组结束后,定增募集资金46.75亿,保证做大电站开发的资金需求。 给予“买入”评级。 预计公司2016年~2018年实现净利润5.64亿、6.69亿、8.08亿,同比增长19.35%、18.48%、20.91%;EPS0.41、0.49、0.59元,对应P/E36.63、30.91、25.57倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示。 弃风限电问题解决或低预期,光伏补贴下发或低预期,上网电价或低预期。

事件 公司发布2016三季报,1)公司2016Q1~Q3实现营业收入18.12亿元,同比增长12.45%;实现归母净利润9958.7万元,同比增长34.54%,符合16年中报20%~50%业绩增长预期。2)2016Q3单季实现营业收入6.35亿元,同比增长3.93%;实现归母净利润2669.6万元,同比增长62.62%。 收入端保持稳健增长,毛利率延续上升趋势 公司前三季度销售端保持稳定增长,单季毛利率和净利率分别为38.7%和4.2%,同比提升1.7、1.5pct,延续今年以来的上升趋势 周转、现金流双双提升,运营效率大幅改善 公司16Q3销售、管理、财务费用率分别为23.5%、10.3%、0.0%,同比+1.1、-0.7、+1.0pct,三项费用率整体上升了1.4pct。前三季度经营性现金流净额为2.06亿元,去年同期为-101万元,现金流净额转正且大幅改善也进一步印证了公司运营效率的提升 收购钱江机器人打开新增长点,参设前海再保险已出资完毕 公司收购钱江机器人51%股权,快速切入机器人制造领域,长期看有望为公司打开新的利润增长点。公司与主发起人前海金融控股及其他机构共同设立再保险公司,持股比例为14.5%,行业未来发展前景巨大,长期看将获得较大投资收益。 多元化战略变革正在加速,收入业绩有望实现稳健增长 公司在业务领域和品类上的多元化,有利于提高公司整体竞争力,保障收入端长期成长。渠道多元化,公司在三四线市场积极拓展,同时加速电商等新兴渠道建设;既为收入端增长的保证,也有利于降低控制销售费用率,从而提升整体利润率。 投资建议 公司品类和渠道多元化改革成效显著,业务经营处于向上通道,公司投资设立前海再保险公司于2016年3月底已获得保监会批复,未来有望继续增厚EPS。我们预计2016~2018年公司净利润增速为34.6%、24.1%、19.8%,EPS 为0.44、0.54、0.65;当前股价对应17年34.5xPE,6个月目标价为18元,给予买入评级。 风险提示 房地产、原材料价格风险;海外市场销售不及预期。

16年1-9月归母净利预增10%-30%。 10月12日,公司公告,①2016年1-9月实现合并营收6.08-6.51亿元,同比增长180%-200%;归母净利润3628.92-4288.73万元,同比增长10%-30%。其中16年三季度实现归母净利38.05万元-697.85万元,去年同期亏损65.42万元。前三季度营收快速增长主要系Edsaas业务由战略布局进入规模推广期,收入增幅显著;公司投资布局的继续教育业务稳步增长等。 现金收购上海闻曦47.33%股权。 拟以支付现金方式收购陈文彬持有的上海闻曦18.33%股权和宋建勇持有的上海闻曦29%股权。本次收购完成后,公司将持有上海闻曦75%股权。 上海闻曦业绩承诺2016年业绩(以净利润和经审计的扣非后净利润孰低为准)为1100万,2017年为1800万,2018年为2800万。本次收购第一将促进公司与上海闻曦更深入的推进EdSaaS业务协同,助力核心战略推进;第二、有助于公司深化布局及经营上海地区市场,进一步强化品牌,起到示范性作用;第三、将进一步加强公司研发能力。 多维度流量入口强卡位,绑定资源提高综合服务能力。 公司家校互动升级、E-SaaS、继续教育、学科升学服务四大板块有序发展,围绕E-SaaS构建教育生态圈,前三项业务模块一方面将帮助公司进一步完善全国性流量入口布局,另一方面有利于公司绑定优质资源。 维持“买入”评级。 全通教育是教育产业改革下“平台应用+服务拓展+内容增值”全业务运营的优质企业。鉴于公司业绩增长及外延扩张进展低于预期,我们下调盈利预测。鉴于K12在线教育核心在于利用互联网提升校内教育效率效果,公司教育信息化以政府招标PasS项目+Ed-SaaS项目同时推进,以学业测评掌握K12学生校内数据,以继教网/中国教育在线锁定教师资源,学科升学服务作为后期发力板块,将在加强学校与用户黏性后,根据教学大数据更加定制化展开,积极构建教育生态圈,我们维持买入评级,并给予一定的估值溢价,我们预计16-18年EPS分别为0.23元、0.34元和0.43元,当前股价对应16-18年PE分别为119x、79x、62x。 风险提示:公司业绩增长低于预期

事件:公司发布2016年三季报,公司前三季度实现营收21.13亿元,同比增长44.25%,净利润3.79亿元,同比增长1200.08%,扣非净利润4.11亿元,同比增长2028.66%,其中第三季度实现营收8.39亿元,净利润1.28亿元,分别同比增长75.16%和553.73%。业绩暴涨主要是六氟磷酸锂持续放量,盈利能力较强,同时传统的氟化盐企稳回升。公司预计2016年全年实现归母净利润5.1亿-5.3亿,同比增速1200%-1250%。 投资要点: 明年六氟磷酸锂产能翻番,价格预计将有所回落 目前公司六氟磷酸锂产能3000吨,产销量全球排名第一,预计2017年一季度新增扩建3000吨项目可以建成投产,2017年将拥有6000吨的产能,规模优势明显。由于六氟磷酸锂的奇货可居,其价格由去年四季度的8万元/吨涨到今年上半年的40-45万元/吨,三季度回落至目前的37万元/吨左右,公司作为行业龙头,其六氟磷酸锂持续放量带来公司业绩持续暴涨。随着国内多家企业宣布推进六氟磷酸锂项目,预计明年六氟磷酸锂供需会得到缓解,价格将有所回落。 锂电池+新能源整车,拓展新利润增长点 公司电芯产能1.5亿安时,将于16年年底完成扩产,届时产能将达4亿安时,另外,年产30万套动力总成生产线也已开工建设。目前公司与东风、吉利新大洋、南京金龙等客户都建立了战略合作伙伴关系,锂电池品质得到市场充分认可。公司于2015年9月并购红星汽车,切入新能源整车制造领域,当前红星汽车拥有物流车、面包车、微型乘用车等三款车型的生产资质,其物流车进入了新能源车推广目录,另外,今年8月,公司向红星增资2亿元用于拓展其产品线,公司发展新能源整车的决心坚定。我们预计,未来锂电池和新能源整车有望成为公司新的利润增长点。 投资建议 预计公司2016-2018年EPS分别为0.83、1.03、1.13元,当前股价对应PE分别为40.11、32.16、29.35倍,给予“买入”评级,6个月目标价41.2元。 风险提示 六氟磷酸锂价格大幅下滑,产能扩张不及预期。

事件:公司公布16年三季报,其中营业收入13.48亿元,同比增长3.8%;归属母公司净利润2.44亿元,同比下降2.8%;基本每股收益0.29元。 公司预计2016年业绩增长区间为-10%-10%,主要系:1,行业增速放缓,销售结构变化;2,家居新业务打开新增长空间同时伴有较大费用投入。 营收及业绩增速微幅改善 公司第三季度营收增长7.09%,业绩增长9.8%,增速较中报分别提升4.94PCT和17.21 PCT,终端店铺的调整优化淡化增长,重视平效,使传统渠道零售再次得到向上动力,从而带动业绩增速继二季度之后再次实现正增长。三季度毛利率为49.9%,同比小幅增长0.1 PCT。期间费用率方面,三季度销售费用率为26.1%,管理费用率4.8%,同比优化均接近1 PCT,主要系销售增长带动费率的下调。报告期内存货上升至7亿左右,主要系公司为四季度销售旺季备货所致。 大家居业务积极推进 公司大家居旗舰店开业至今实现销售1,000万,年底前准备在深圳新开3-4家店,面积在1,000平米左右。板材和五金件都用的很好,产品初期定价和索菲亚持平或略高,未来最终定价预计高于索菲亚。目前来看,公司对大家居还是培育、整合、试销为主,资金没问题,但团队(包括设计、安装、采购、销售等)还要进一步优化整合。从品类来看,家纺类、板式家具、沙发和床都自己做,瓷砖、马桶、墙纸都代工。公司的核心优势在于设计,全屋定制的富安娜风格非常明显,艺术气息浓厚。 公司非常看好大家居的潜在空间,目前切入进去不需要抢人家份额,蛋糕很大。明年在上海、广州都会新设大家居店铺,规划17年实现销售1-2亿元,18年实现3-4亿元。 给予“买入”评级,3-6个月目标价11元 预计公司2016-2018年核心EPS 0.44、0.48、0.56元,对应PE 20、19、16倍。公司目前估值较低,如大家居业务在明年下半年整合顺利的话有望厚积薄发,销售弹性起来也是大概率事件。 风险提示 公司大家居业务推进低于预期等。

事件:欣旺达发布三季度业绩预告,2016年1-9月,公司预计实现归母净利润2.65亿-3.28亿元,同比增长25%-55%;其中三季度单季度实现净利润1.37亿-1.72亿,同比增长20%-50%。 电池技术解决方案升级需求高,预计明年电池价值量将大幅度提升。 从九月的新能源汽车骗补事件,到10月11日三星Note7国行版全面召回,电池方案升级需求获得市场关注,传统方案不能妥善处理好续航时间与电池安全性的关系,预计技术解决方案将升级。产业链相关公司从电池安全性出发,持续发酵,长期看好,明年有望获得突破。 客户结构优化,大客户业绩持续稳定,公司营收及利润空间大公司。 在华为、联想、小米等国内高端机型占比大幅提升,随着平台化的推进,国产机电池自动化率也将提升。今年大客户和华为等新产品渗透,营收及利润的弹性空间更大。除了手机以外,单体电脑、Pad锂电池价值远高于手机,平板/NB的单价是手机的3倍,伴随电脑、Pad锂电池国产化替代提速,将带来公司产品销量与盈利能力共同提升。 动力锂电池和储能系统是公司未来最大看点。 公司上半年汽车及动力电池类业务营收同比大幅提升82%。随着2016年下半年博罗基地多条全自动Pack产线会陆续建成并投入使用,新增产线年产能预计达到1.5GWH,动力锂电池业务有望持续提升。储能方面公司产品覆盖家庭便携储能、通信储能、电网调频储能、风光储微网储能、大规模工商业分布式储能、数据中心储能以及新能源领域光伏发电业务,目前已有多个项目开始启动或得到确认。 盈利预测与投资建议。 预计2016-2018年公司实现净利润5.1亿,8.1亿和12.3亿元,对应EPS分别为0.39,0.63和0.95元。给予公司目标价22.05元,对应2017年35倍PE,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:终端需求放缓,新能源政策转向。

投资要点: 事件:公司发布2016三季报,前三季度收入51.5亿元,同比+7.32%;归母净利润为6.7亿元,同比+31.91%。单季看,16Q3实现收入17.3万元,同比+17.96%,归母净利润为2.7亿元,同比+50.68%。 Q3收入及利润端表现靓丽,空调复苏拉动增速弹性。 空调渠道去库存已基本结束,在厂商补库存的需求下,Q3已逐渐观察到空调内销端快速回暖。在空调基本面改善修复过程中,公司制冷业务市占率高,具备技术研发、产品品质及生产制造核心竞争优势,收入业绩弹性有望充分释放。 新业务步入高速增长期,海外亚威科进入上升轨道。 冰箱新国家能效标准于10月1日实施,公司微通道换热器步入高速成长期;洗碗机、咖啡机等配件业务上半年收入增速近4成,有望打开长期成长空间。商用空调、物流冷链等商用领域业务也在快速增长。亚威科已成为公司海外市场及商用业务的重要基地,在经过3年整合后已步入快速上升轨道,经营上实现扭亏为盈,产品也已获得欧洲主流客户的认可,预计全年收入将超过11亿元。 利润率提升逐季加速,现金流表现持续优异。 公司在制冷关键零部件领域研发实力雄厚,16Q3毛利率、净利率分别为31.70%、15.84%,同比+2.95pct、3.30pct,利润率上升速度呈现逐季加快的趋势。Q3人民币贬值对财务收益影响显著减少,主业增长质量更加扎实。预收账款为1323万元,同比大幅增长38.5%,Q4季度具备强劲的增长潜力。前三季度公司经营性净现金流9.4亿元,同比+81.5%,体现了扎实的经营状况。 共设10亿新能源汽车产业基金,改名“三花智控”显做大做强决心。 三花与集团及绍兴国资机构共同设立新能源汽车产业基金,分享行业成长红利,此次成立的产业基金未来有望与集团新能源汽车业务形成协同。改名“三花智控”,公司致力于智能控制领域的全球领军企业,彰显做大做强主业决心。 投资建议。 公司定增股份将于17年1月解禁,定增价格8.63元。下半年空调业务改善所带来的业绩弹性以及未来新业务高速增长潜力已在三季报得到验证,公司全年业绩预期上调至30%~50%。我们上调公司16~18年净利润增速为41.4%、22.3%、16.0%,EPS为0.48、0.58、0.67,当前股价对应16年EPS仅23.5倍。给予买入评级,上调6个月目标价至14元。 风险提示:空调行业改善和新业务不及预期;宏观经济波动风险。

投资要点: 出资3亿设立永辉小额贷款有限公司,增资上蔬永辉 10月17日,公司公告董事会决议,拟设立永辉小额贷款(重庆)有限公司,注册资本3亿元,为中小企业、员工和消费者提供便捷、高效、普惠的小额融资服务,经营范围为各项贷款、票据贴现、资产转让和市金融办批准的其他业务。另外,公司拟出资4500万元与上蔬农副产品公司按55:45同比例对上蔬永辉追加投资,完成后上蔬永辉注册资本由目前2亿元增加到3亿元。 借力小贷发展供应链金融+消费金融,完善商业闭环 永辉小贷公司定位于服务永辉超市生态体系内的中小企业融资和消费者及员工信用消费。一方面,公司拥有数万家供应商资源,截至16H1应付账款总额46.68亿元(FY15为51.91亿元),未来或将针对中小规模供应商开展小贷业务,加强供应商粘性同时提高盈利能力;另一方面,公司本次定增后账面现金超过110亿元,未来或将充分利用在手现金加强对消费者的会员转化,利用海量消费数据开展消费金融业务,形成闭环。 增资上蔬永辉,强化区域市场布局 上蔬永辉是公司强化上海地区网点布局的重要举措,结合上蔬集团本地资源优势与永辉的生鲜经营优势,改造上海本地菜场网点为生鲜超市。截至15年末,上蔬永辉共有门店13家,本次增资预示着未来网点改造升级的进度或将再次加速(前次增资为15年11月)。而公司参股联华超市联合采购的战略亦将在上海市场形成良好布局,实现华东核心地区的曲线扩张,实现多赢。 全面推进战略发展,多领域构建业务格局 公司作为跨区域扩张的全国性连锁龙头,布局全国,截至10月共有门店437家,已签约为开业门店184家。公司近年来通过供应链、中央大厨房、联合采购等一系列改革优化,持续提升核心竞争力。具体来看,第一,强化生鲜优势,目前深度直采占比约70%,签约澳洲等提高全球生鲜直采规模,生鲜损耗率4%远低于行业水平;第二,供应链优化整合,联合采购+物流IT运营效率提升。第三,定增引入京东,推进生鲜O2O发展;第四,未来新增门店速度或将提高至80-100家,持续提升市占率,实现全国TOP3,绿标店Bravo业态布局北上广等一线城市,提高对升级消费需求的覆盖。 维持买入评级 永辉超市是中国生鲜龙头企业,具有强大的行业竞争优势和整合能力。以合作及投资方式进行全国布局,联合联华、中百等进行全球联采。我们预测公司16-18年EPS分别为0.12元、0.16元、0.20元,对应PE分别为37倍、28倍、22倍,维持“买入”评级。 风险提示 业绩表现不及预期。

三季报趋势向上,验证新生儿增多带来业绩增长的逻辑 三季报业绩预告,归属上市公司股东净利润1.42-1.66亿,同比增长70-100%,EPS0.78-0.92元;其中三季度单季净利润3500-6000万,增长80-210%,EPS0.19-0.33元。净利润大幅上升的主要原因是控股子公司达因药业收益于新生儿的增多,伊可新带来的业绩;以及公司环保业务的恢复性增长。公司预计三季度实现净利润5200万,因此前三季度分别同比增长9.34%、180.50%、168.85%,波动的原因是二季度三期费用增长缓慢。 “十三五”期间新生人口高峰带来公司业绩的稳定增长 我们预测16年、17年新生儿同比增长11.2%、11.4%,具体到公司主要覆盖的一二线城市,我们预计增长率将上升到35%左右,这将带来公司主要新生儿产品营收增长率大幅提高;并且渠道的规模效应将使净利润的增速大幅高于营收增速。 多点布局将给主业筑上坚固的护城河 公司渠道改革将使伊可新的渗透率提高以及其他产品的增速对标伊可新;引进代理国外优秀品牌的母婴食品、用品等,预计明年将贡献利润;取代远代理的自主品种右旋糖酐铁颗粒预计17年三季度上市,将进一步增厚明年业绩;新版医保目录调整在即,明确支持儿童用药,公司的伊可新市场认知度较高,遴选进的机率较大,且目前日使用金额1.6元,具有提价潜力。 我们预计16、17年公司净利润增长50%左右。 估值评级 公司作为优秀的儿童用药企业,伊可新市场认知度高,直接受益新生儿增多,多点业务加筑护城河,预计16-18年EPS为1.25、1.67、1.97元,PE为38、28、24倍,给予17年40倍估值,目标价66.80元,首次覆盖,给予买入评级。 风险提示 伊可新增长低于预期。

投资要点: 事件:公司公告3季度报告,2016年1-9月公司实现营收79.7亿元,同比增长36.7%;实现净利润10.70亿,同比增长40.5%,符合我们预期。2016年第三季度,公司实现营收30.19亿,同比增长27.9%;实现净利润3.60亿,同比增长21%。公司预计全年实现净利润16.47-19.21亿,同比增长20%-40%。全年营收继续稳健成长。 盈利能力改善,行业龙头夯实领先地位 公司3季度单季毛利率38.72%,盈利能力持续提升:1)公司解决方案步入收获期,解决方案业务占比提升助力公司产品盈利能力提升;2)安防行业利润向龙头企业集中,行业龙头增速高于其他企业(海康、大华保持高增速),我们认为行业龙头的议价能力在逐渐提升。 解决方案业务加速成长,安防PPP大有可为 公司向行业解决方案提供商转型顺利,尤其在地方政府基础项目建设上:近年来平安城市/智慧城市建设越来越多采用PPP模式,PPP模式要求企业全方位参与项目立项、集成、运营,传统集成商没有优势,拥有软硬件资源的行业龙头能更好的理解客户需求。公司率先切入以石河子项目为代表的PPP项目,明年将是安防PPP项目爆发年,公司有望率先享行业增长红利。 以视频为核心,新兴业务打造全新看点 公司围绕视频大数据核心主业,积极扩展人工智能、视频大数据、视频分析等前沿方向,深化主业VaaS、解决方案和运维服务发展同时,打造新盈利增长点:目前公司机器视觉产品已被富士康等厂商采用;机器人、无人机等业务也逐步推向市场。 盈利预测和投资建议 预计2016-2018年公司实现营收139亿,187亿和253亿;实现净利18.9亿,26.2亿和37.4亿。参考公司16-18年利润增速,给予公司2016年35倍估值,对应目标价22.8元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示 行业下游需求不达预期。

公司披露2016年前三季度报告,本期实现营业收入33.53亿元,较去年同期减少6.83%;实现归属于上市公司股东的净利润1.40亿元,较去年同期减少59.11%。净利润下滑主要原因是公司的控股子公司榆林滨化绿能有限公司停产,计提的固定资产减值准备金额较大所致。 投资要点: 环氧丙烷大幅涨价,四季度业绩可期。 环氧丙烷价格持续上涨,最近两个月从8500元大涨到目前14000元左右,涨幅超过60%,同时环氧丙烷-丙烯价差扩大,公司盈利能力持续改善,我们认为本次环氧丙烷价格上涨的原因是环保趋严带来的供应紧缩预期,今年10月份国家环保督察组将进驻山东,将会造成一些环丙生产企业降低负荷,因此环氧丙烷的供应会更加紧张,我们预计未来环氧丙烷价格还会继续上涨,公司四季度业绩可期。 公司产品线丰富,产业链完整,抗风险能力强。 公司产品线丰富,氯碱主业已有环氧丙烷、三氯乙烯和氯丙烯等产品,目前还在建设环氧氯丙烷等项目;同时公司具有综合配套循环产业链,水、电和盐等公用工程及原材料自供比例高于50%,具备明显的成本优势。 公司积极拓展产业链,投资六氟磷酸锂等项目。 为满足公司长期发展,公司拟投资建设7.5万吨/年甘油法环氧氯丙烷及配套设施项目、1000吨/年六氟磷酸锂项目、6000吨/年电子级氢氟酸项目、100吨/年高性能碳纤维(含300吨/年原丝)试验项目等项目。六氟磷酸锂是目前锂电池中最为重要的电解液材料之一,需求量增长迅速,随着我国新能源汽车行业的飞速发展,六氟磷酸锂仍然存在巨大缺口;另外电子级的氢氟酸受益于光伏和电子行业的迅速发展,也拥有广阔的应用前景。 业绩预期。 我们预计上市公司16-18年EPS分别为0.33元、0.44元和0.49元,对应PE为20倍、15倍和13倍,首次覆盖给予“增持”评级,六个月目标价7.5元。 风险提示。 产品价格大幅下跌,项目建设不及预期。

投资要点: 3亿元购买智游臻龙100%股权 公司公告,与郑州源宏、郑州宫原等签署《股权收购协议》,以支付现金的方式购买其持有的河南智游臻龙教育科技有限公司100%股权,标的作价3亿元。“智游臻龙”专注于为社会和企业培养优秀就业人才,深耕软件研发和技术培训业务,智游臻龙业绩承诺2016-19年利润分别为1600万、2500万、3250万和4225万。 我国职教仍面临旺盛需求,未来或加快行业并购整合力度 第一、技能培训意义显着,发展前景广阔;第二、行业走向成熟中部分机构被淘汰,未来更给能够提供优质教学、品牌影响力较大的培训机构带来发展良机;第三、行业正在进入品牌竞争时代,15年初国务院讨论通过部分教育法律修正草案,整合将成为推动行业成熟化的核心驱动力量。 智游臻龙:深耕软件研发和技术培训,技术力量领先 智游臻龙以智游学校作为培训高端人才的基地,智游爱峰公司做外包、软件定制和技术服务。智游学校主营业务为高端IT培训,目前已成为全国有影响力的IT培训机构,在全国多个省份开设分校。课程研发模式:一方面由课程研发中心的老师独立自主进行课程改进,另一方面通过毕业学员面试过程中及工作当中的反馈来获得技术更新方向;销售模式:智游学校采取直营和合作相结合的招生模式。2016年1-6月营收1726.60万元,净利润356.35万元,毛利率26%,净利率23%。 完善职业教育版图,逐步构建文化长城教育产业生态圈 公司陶瓷产品主业近几年平稳发展,此前公司定增收购广东联汛教育切入教育信息化领域,开启教育产业布局。具体来看,第一、实现艺术陶瓷+教育产业“双轮驱动”;第二、完善职业教育版图,夯实教育产业生态圈建设;第三、开启新一轮教育产业投资布局。 给与“买入”评级 公司本次购买智游臻龙100%股权,将完善职业教育版图,逐步构建文化长城教育产业生态圈。考虑收购智游臻龙,我们上调公司盈利预测,预计公司16-18年EPS 分别为0.11元、0.19元、0.26元,对应当前股价PE分别为168倍、92倍、68倍。 风险提示:收购标的业绩不及预期。