投资要点 近期我们草根调研了禾丰的饲料、肉鸡板块,对最新销量情况和肉鸡盈利情况做一个简短分析: 受益养殖区域结构变化,后周期销量步入加速增长。随着环保压力的渗透,东北成为未来养殖潜力发展区,规模扩张速度远超其他区域。公司作为东北地区的猪饲料龙头企业,在“南猪北移”趋势下最为受益。同时,公司针对一般规模以上的养殖场成立大客户销售团队进行直销,而针对散养户市场,注重经销商团队的更新换代、长期合作和重点扶持。伴随规模化补栏的恢复和销售模式的转变,公司2017年饲料销量预计增速达25%,一季度增速15%。同时,饲料产品结构持续优化(前端料占比提升),原料玉米价格同比下滑,饲料产品综合竞争力走强,全年保持量利齐升。 肉鸡产业链利润转好,贡献业绩弹性。公司布局肉鸡产业链近十年,17年屠宰量有望同比增长20%达到3.2-3.5亿只(16年屠宰量2.7-2.8亿只),按权益折算(35-40%)贡献利润约1.8-2.0亿,考虑到当前的养殖亏损,预计肉鸡板块盈利1.6-1.8亿。一季度因毛鸡价格低迷(1-2月辽宁地区毛鸡收购价同比下滑近20%),屠宰利润同比大幅改善,预计Q1屠宰量为3000-3200万只,贡献利润约6000万元,综合看肉鸡板块一季度有望实现利润3500-4000万元。此外,禽链因西班牙引种问题带来的景气反弹,公司的肉鸡产业链有望继续维持较好的盈利水平,向上弹性空间大。 东北饲料企业玉米补贴落地,公司最为受益。近期东北三省相继发布关于饲料企业采购玉米的补贴政策,补贴力度与深加工保持一致(黑龙江300元/吨,吉林200元/吨,辽宁100元/吨),公司在东北年采购玉米量约60-80万吨,考虑到通过适度让利提升配合料销量,公司有望因此加快销量增速并收获补贴,预计可获得补贴2500-3500万元。 我们继续看好公司在环保调整的背景下突出的区位优势和产业链上下游的纵深布局,预计2016-18年销售收入为120.16亿元、145.89亿元、177.94亿元,归属母公司股东净利润4.38、6.21亿元、7.25亿元,同比增长39.3%、41.2%、16.8%。公司不论是区域补栏还是原料采购都能较好受益于本轮饲料周期,饲料销量进入加速增长期,同时肉鸡产业链贡献业绩弹性,当前股价对应2017年仅18倍,维持“买入”评级! 风险提示:玉米、豆粕价格大幅波动;饲料销售增速不及预期;产业链推进速度和效果不及预期。

公司2月25日发布2016年年报,实现收入19.8亿元,同比增长33%;归母净利润2.1亿元,同比增长50%;EPS0.40元。公司同时公告,对全资子公司利尔作物进行增资改制,其中利尔作物现有核心骨干团队出资988万元认购利尔作物15%股权,后续新增骨干员工三年内分批出资认购5%股权。 盈利创上市以来新高,资产负债率大幅下降。公司2016Q4实现收入5.8亿元,同比增长47%,环比Q3增长29%;归母净利润7341万元,同比增长169%,环比Q3增长26%;两项指标单季值创历史新高,全年收入和净利润也创历史新高。从负债表看,公司总负债从15年底的10.0亿元下降至8.2亿元,归母所有者权益由13.0亿元上升为20.3亿元,资产负债率由39%下降至26%,成为全农药行业资产负债率最低的企业之一。 稳居草铵膦、氯代吡啶类农药双龙头,公司领先优势有望不断扩大。2016年,公司基本完成5000吨/年草铵膦技改扩能,标志着公司在国内率先解决格式反应控制及放大等重大工程化技术难题,成为国内最大的草铵膦原药生产企业。 同时,公司实现了1000吨/年氯氨吡啶酸投产和3000吨/年毒莠定技改,巩固了全国最大的氯代吡啶类农药原药和制剂生产商地位。我们认为,2017年通过广安基地10000吨/年草铵膦、1000吨/年丙炔氟草胺、1000吨/年氟环唑动工建设和对比德生化的收购整合,公司将进一步巩固在草铵膦和氯代吡啶类农药的龙头地位,并通过工艺改进以降低成本,扩大领先优势。 利尔作物增资改制,公司制剂化战略加速推进。年报明确表示,公司以创建“具有国际竞争力和影响力的化学企业”为愿景,将成为以农药制剂和原药为主业,并兼顾其他精细化学品的国际国内市场并举发展的公司。2016年利尔作物实现收入2.3亿元,同比增长44%;净利润719万元,同比增长51%,处于高速发展期,我们认为公司对利尔作物的改制将进一步激发子公司管理层的积极性,公司有望加速从原药制造企业向综合农药巨头发展。 盈利预测与估值:预计公司2017~2019年EPS0.82、0.91、1.15元。维持目标价20.5~23.0元/股,“买入”评级。 风险提示:生产原料大幅涨价的风险;竞争对手大幅扩产的风险;生产过程发生爆炸的风险

事件:公司于2017年2月26日晚发布2016年度业绩快报,报告期内公司实现营业总收入3.18亿元,同比增长33.87%;实现归母净利润0.68亿元,同比增长55.73%。公司业绩大幅增长的原因是光通信行业市场发展势头良好,公司DWDM产品、光有源器件销量大幅增加。 固网基础设施建设力度持续加大,OTN下沉带动DWDM器件快速增长。近年来视频等应用的快速发展驱动网络流量持续爆发增长,进而带动通信网络基础设施不断升级和扩容,整个光通信行业的景气度始终维持在高位。国家也陆续出台了多项政策推进“宽带中国”、光纤入户(FTTX)等计划的实施,近期发改委和工信部出台了《信息基础设施重大工程建设三年行动方案》,李克强总理在国务院常务会议中指出要继续推进网络提速降费,加大电信基础设施投入。公司DWDM器件的营收占比已经超过50%,其主要应用领域即为固定网络。我们预计,未来两年国内固网端的建设将继续保持增长,OTN进一步下沉,城域网和接入网拥有更多的节点,对光器件的需求也更大,因此公司DWDM业务有望继续保持快速增长。 云计算数据中心对光模块需求翻倍,IDC不断扩张引发高速光模块供不应求。 由于云计算数据中心产生大量的东西向流量,因此其对光模块的需求也大幅增加。目前,Finisar、Lumentum等国际光通信巨头均表示100G高速光模块的需求非常强劲,并预计2017年有望继续保持。国内BAT等互联网巨头在数据中心领域的投资和海外Google、Amazon等云计算公司相比规模仍然偏小,未来依然有非常大的成长空间。根据中国IDC圈的预测,未来3年国内IDC市场的年均增速在40%左右,可以预见高速光模块的景气度也有望长期维持。 目前,公司通过和Kaiam合作生产有源器件,100GROSA(光接收组件)已经量产,TOSA(光发射组件)和光模块也在研发之中,预计2017年底有望正式推出40G/100G高速光模块。 拓展MEMS平台,研发硅基集成光学芯片和WSS,优化产品结构进一步提升公司竞争力。和集成电路类似,集成化也是光电子技术的发展方向,MEMS是除PLC以外的另一种平台技术。MEMS技术具有驱动电压低、易于多通道集成、性价比高等优点。目前,公司已完成MEMSVOA的研发工作,硅基芯片以及WSS的项目亦在稳步推进之中。我们预计未来公司会通过“自研+合作”的方式不断推进募投项目的落地,通过不断优化、升级产品结构,进一步提升公司的竞争力。 盈利预测与投资建议:我们预计2017~2018年公司的净利润分别为0.91亿元和1.27亿元,对应摊薄EPS分别为1.10元和1.53元。考虑到公司在2017年底有望正式量产高速光模块,2018年的业绩增长有望继续加快,我们给于公司“买入”评级,6个月目标价90元。 风险提示:DWDM器件的需求不及预期;TOSA及光模块的研发进度不及预期

事件概要:日前公司发布公告称,公司换股吸收合并武汉钢铁股份有限公司的换股工作已实施完毕,新增股份将于2月27日上市,公司股票将于同日复牌。 宝武合并回顾:2016年9月宝钢股份、武钢股份发布合并公告称,武钢集团将整体划入宝钢集团,后者更名为中国宝武钢铁集团有限公司。两家集团旗下的武钢股份与宝钢股份将实施换股,换股比例为1:0.56,即每1股武钢股份的股份可换取0.56股宝钢股份的股份,换股价格分别为:宝钢股份4.60元/股、武钢股份2.58元/股,合并完成后上市公司总股本为221.19亿股,双方异议股东可获得由现金选择权按照各自换股价格支付的现金对价; 强强联合,打造规模、协同效应:武钢股份、宝钢股份无论是从规模还是产品品质而言原本就处于行业前列,通过此次的兼并重组,合并后的宝钢和武钢粗钢产量将达到6071万吨,超越河钢集团,成为全国第一。重组后,双方有望实现对战略、研发、采购、生产、营销和综合管理业务的全面整合,最大化发挥规模效应。考虑到双方板材类产品重合度较高,未来宝武钢铁集团在汽车板、家电板以及硅钢等领域市场占有率显著提升,有利于增强公司在细分产品领域话语权,提高产品议价能力; 行业盈利高位运行:随着乐观情绪的攀升和下游需求逐渐回归,春节后钢价出现大幅上涨,当前行业吨钢毛利已重回历史高点,最新钢坯售价盈利更是高达490-580元/吨。我们认为目前钢铁行业需求、库存、产能三周期依然健康,未来行业盈利依然有望保持强势。需求周期,宏观经济平稳之际,基建和房地产投资中短期无忧,在此背景下,淡旺季切换所带来的需求增量将会十分明显,旺季需求回暖值得期待。库存周期,虽然库存同比增幅较大,但绝对库存水平依然偏低,而在经过多年的资产负债表修复之后工业企业合意库存有望出现抬升,产业链补库行情将极大增强下游需求弹性。产能周期,2017年新增产能极少,加之上一个景气十年投资所带来的产能投放陆续进入设备报废期,行业产能加速出清。此外若后期供给侧改革超预期,去产能所造成的对供给端扰动将进一步放大行业盈利回升幅度; 公司股价存补涨需求:公司自今年1月23日停牌以来,行业吨钢盈利处于持续扩张态势,钢企盈利逼近2016年二季度高点。股指方面,上证综指上涨了3.72%,钢铁(中信)指数上涨了6%,板块其它上市公司如本钢板材、河钢股份、马钢股份以及新钢股份股价分别18.36%、10.53%、13.46%、13.70%,公司股价存在补涨的需求; 投资建议:虽然宝武合并之后,按照公布的2016年全年业绩预告进行测算,公司即期收益存在摊薄风险(预计摊薄每股收益约0.12元),但是中长期而言,交易完成之后公司龙头地位得以强化,在行业盈利不断好转背景下,公司业绩有望进一步增厚,预计2016-2018年公司EPS分别为:0.42元、0.61元以及0.70元。考虑到公司停牌期间,钢铁板块相关个股上涨明显,也存在补涨需求,维持“增持”评级。 风险提示:通胀和利率上行过快。

投资要点 主要事件:央视2套《第一时间》报道,完全拥有中国血统的高铁车轮已经实现量产,并自2017年起开始实现进口替代。预计马钢今年将量产时速350公里的动车组车轮4800片,占据全国50%的市场份额,即中国将有一半的高铁车轮实现“马钢造”; 十年磨一剑:高速动车组核心零部件包括车轮、车轴、轴承、轮对系统等,由于技术含量较高,大多数供给依赖进口,目前尚未实现国产化。在车轮技术上,马钢在国内一直保持领先,但与国际发达国家仍有一定差距,为弥补差距,十多年来马钢陆续投资超过40亿用于新建或改造产线及优化工艺,并在2014年以1300万欧元收购世界高铁轮轴名企法国瓦顿公司。发展至今,马钢已有3条车轮生产线,年生产能力折合新铁标货车轮110万件,是全球规模最大的火车车轮生产基地之一,同时在铁路客车轮市场占有率达90%,高速动车车轮于2016年获得国内首张CRCC认证证书,填补国内空白并正式供货; 轨交需求爆发:自2008年建成第一条高速铁路以来,中国高铁建设保持高速增长。截止2015年,我国高铁营业里程1.9万公里,成为世界上高铁运营里程最长的国家。根据《中长期铁路网规划》2016版,“十三五”期间,中国计划在“四纵四横”高铁主骨架基础上,完善高速铁路网络,形成“八纵八横”主通道,并在此基础上规划建设高速铁路区域连接线,进一步完善路网、扩大覆盖。到2020年,我国将实现运营高速铁路3万公里;到2025年,运营高速铁路3.8万公里左右。高速铁路的快速发展将衍生出巨量的轨交装备市场需求,包括铁轨、火车车轮、轴承钢、电气化线路支架等零部件; 重“拳”出击:根据“十三五”期间对铁路中长期规划衍生出的轨交装备需求,我们测算“十三五”期间国内外车轮需求约28万吨(假设国内动车组需求约合4500标准列,国外高铁需求约合2000标准列,每个标准列64个车轮,每年更换2次)。在此需求下,马钢作为国内车轮龙头,高速车轮已获得CRCC认证,产品合格率稳定在99%以上,其车轮在过去14个月里伴随中国标准动车组安全行驶达40万公里,实现进口替代确定性强,轨交装备产业有望成为马钢下一个利润增长点; 投资建议:公司作为安徽省唯一一家本土钢铁上市公司,产品结构不断升级,已形成板材、长材、轮轴三类核心产品。企业盈利跟随行业基本面变化,在行业三周期依然健康的背景下,其盈利能力有望提升。此外,马钢车轮实现进口替代确定性强,轨交市场放量将进一步提升公司业绩弹性。我们预计2016-2018年公司EPS分别为0.16元、0.38元及0.47元,维持“增持”评级; 风险提示:通胀和利率上行过快。

业绩概要:2016年公司实现营业收入63.93亿元,同比增长3.15%;归属上市公司股东净利润2.93亿元,同比增长8.25%;扣非后归属上市公司股东净利润2.91亿元,同比增长26.55%。全年EPS0.65元,单季度EPS分别为0.13元、0.2元、0.15元、0.18元; n 吨钢数据:2016年公司生产钢材172.63万吨,,同比增长25.99%;销售钢材171.94万吨,同比增长26.86%。结合年报数据折算吨钢售价3416元/吨,吨钢成本2966元/吨,吨钢毛利450元/吨,同比分别下降713元/吨、667元/吨和46元/吨; 行业回暖,盈利持稳:2016年年初以来,钢铁行业基本面持续好转,以基建和房地产为代表的需求侧企稳反弹,建筑回暖对钢铁行业需求支撑性较强,致使行业盈利大幅度回升。而公司所处的特钢行业,因供需相对稳定,因此盈利相对稳定,并未出现大的波动。销售利润率为5.33%,同比增长0.19%,从分产品利润率看,基本保持稳定状态; 产销量增加导致吨钢毛利小幅下降:随着中棒线项目2015年底投产以及产品结构调整,报告期内公司钢材产销量有了较大幅度增长,细分看轴承钢等产品销售大幅增加。分地区看,内贸128.27万吨,同比增长33.3%,出口钢材43.67万吨,同比增长17.93%。产销量的大幅提升导致吨钢毛利同比出现了一定幅度下降,长期看随着行业基本面企稳,产能释放,产能利用率提升,产品盈利将回归正常水平。从分季度财务数据看,四季度盈利水平已经有了较为明显的提升; 春季行情启动:随着节后务工人员逐渐返城,传统旺季需求展开。叠加目前宏观经济依然稳健,虽然库存增幅同比增幅较大,但绝对库存水平依然偏低,近期钢价大幅上涨。随着中游制造业资产负债表逐步修复和企业对经济中长期预期的改善,合意库存中枢有望上行,从而进一步推高需求弹性。同时政府供给侧改革趋严方向确立,产能收缩加大行业盈利波动弹性,企业盈利趋势有望获得延续。公司产品涉及齿轮钢、轴承钢、弹簧钢、工模具钢等特殊钢材,拥有1800多种品种、规格,被广泛应用于航空、航天、石油开采、工程机械、汽车、铁路机车车辆等行业和领域,在特钢领域实现了广泛布局。2016年以来PMI工业指数连续上升,制造业景气度持续回暖,将带动公司业绩进一步提升; 投资建议:公司作为国内领先的特钢生产企业,随着技改项目的投产以及产品结构的优化,在轴承钢、汽车钢等领域的优势将进一步巩固。经济基本面企稳,春季行情启动,库存周期产能周期和需求周期依然健康,盈利趋势有望获得延续。预计公司2016、2017年EPS分别为0.98元、1.17元,维持“增持”评级。 风险提示:通胀和利率上行过快。

事件:游族网络新手游《刀剑乱舞online》于2017年2月22日在苹果APPSTORE上线,二次元手游领域又一重磅作品,值得期待。 点评: 手游方面:公司目前上线的核心产品包括《少年三国志》、《少年西游记》、《狂暴之翼》以及《刀剑乱舞online》,其中《少年三国志》自推出以来流水始终保持稳定,目前仍有1亿+月流水表现,《狂暴之翼》全球海外市场2017年1月ARPG游戏收入排行榜第一,国内也有尚佳表现。《刀剑乱舞online》属于公司首次二次元手游尝试,是由DMMGAMES和Nitroplus共同开发、游族在中国本地化开发及发行的刀剑养成模拟游戏,在网易《阴阳师》大火之后证明国内泛二次元潜在用户之广,《刀剑乱舞online》作为较高还原度的二次元手游值得期待。新游戏储备:《妖精的尾巴》、《奇迹世界》、《军师联盟》(手游+页游)、《女神2》等,将在今年陆续上线,产品充足,后续增长有保证。 页游方面:《大皇帝》、《女神》系列等传统产品依旧贡献稳定流水,2016年7月推出的《盗墓笔记》仍保持有近亿流水。新产品储备:《刀剑乱舞》、《战神三十六计》(手游+页游)等页游将陆续推出,《权力的游戏》页游也正在开发。 一季度业绩预测:我们预计公司一季度业绩有望实现同比高增长,按照页游《盗墓笔记》、《女神》系列及《大皇帝》等游戏4.5亿流水、手游《少年三国志》、《狂暴之翼》、《刀剑乱舞online》等共计7-8亿流水估算,净利润预计在1.84亿到2亿之间,同比2016Q1增长67%-82%。 定增继续加码游戏、大数据产业,引入高管实现利益绑定。公司定增方案已于2017年1月4日获得证监会发审会通过。计划在未来6年内,进行18款网络游戏的产品研发和运营,项目投资总金额为97248.41万元。并且进一步加大投入完善移动开发者云平台,构建移动互联网开发生态,基于Mob移动开发者服务平台和游族游戏平台,建设移动互联大数据平台,提供跨行业的商业智能分析服务。同时本次定增计划引入多位公司高管,实现利益充分绑定。 盈利预测:我们认为游族网络是国内领先的研运一体化游戏公司,以“大IP+全球化+大数据”为战略核心,开发出了一系列优质页游、手游产品,畅销国内、海外。预计公司2016年、2017年、2018年实现总收入22.7亿元、35.91亿元、43.13亿元,同比增长47.93%、58.17%、20.10%。实现归属母公司的净利润分别为6.17亿元、8.47亿元和9.82亿元,分别同比增长19.76%、37.15%、15.95%。对应EPS分别为0.72元、0.98元、1.14元(暂未考虑定增事项)。基于公司现有手游、页游以及计划上线的游戏,给予公司2017年目标价36.26元,维持“买入”评级。 风险提示:1)手游行业竞争加剧;2)游戏、影视上线进度不达预期。

1类生物新药朗沐填补国产抗VEGF眼用注射液市场空白,有望成为国内创新药物放量的经典产品:CNV脉络血管新生导致的眼底病是目前老年致盲率最高的疾病,在VEGF眼用注射液之前,没有很好的治疗手段。2011年12月诺华的雷珠单抗获批和2014年3月康弘的康柏西普获批是目前这一领域仅有的两个药物。朗沐作为国内1类生物新药,对湿性老年黄斑变性及其他原因导致的脉络血管新生带来的眼底病变疗效显著,国内整体市场空间有望超100亿元,其中湿性老年黄斑变性市场空间约30亿元。2016年是第二个完整销售年度,销售收入预计5亿元左右,自建学术推广队伍,销售能力强,产品正处于快速放量期。 朗沐新适应症处于III期临床试验,获批后,有望加速产品销售放量速度。目前,朗沐在国内仅获批WAMD一个适应症;针对PM适应症被列入优先审评品种,有望于2017年获批;针对DME、RVO等适应症正在进行,有望于2018-2019年获批。DME、PM、RVO等适应症陆续获批,确保朗沐中长期的增长空间。 朗沐直接获批进入美国三期临床试验,进军约80亿美元全球市场,打开新的想象空间。朗沐目前获批在美国开展WAMDIII期临床试验,有望于2019-2020年在美国上市。假设所有适应症均获批,价格下降至原研药70%,有望获得全球30%处方份额,对应收入16.8亿美元。 盈利预测和投资建议:预计公司2016-2018年净利润分别为4.97亿、6.76亿、9.24亿,同比增长26.09%、36.23%、36.65%;EPS分别为0.74元、1.00元、1.37元。预计公司中药和化药2017年净利润4.8亿。参考可比公司,给予公司中药和化药2017年PE25倍,对应市值120亿;预测朗沐国内市场DCF对应2017年价值为217亿(R=10%);参考可比创新药研发公司以及朗沐国际市场开发进度,给予现阶段朗沐国际市场开发估值70亿。未来随着朗沐国际市场开发的进一步推进,有望提升公司市值到新的高度。综上所述,我们给予公司2017年市值407亿,对应股价60.3元。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:朗沐推广不达预期的风险;药品降价的风险。

事件:在昨天公布的新版医保目录中,糠酸莫米松鼻喷雾剂被纳入新版医保目录,超市场预期! 点评:进入医保将大幅提升糠酸莫米松鼻喷雾剂竞争优势,潜在市场空间有望翻倍。糠酸莫米松鼻喷雾剂在权威指南ARIA中被强烈推荐为治疗过敏性鼻炎的一线用药。过去由于未进入医保,在医院开发、临床使用中受到许多限制。竞争品种氟替卡松已在09版医保目录中,盐酸氮卓斯汀鼻喷雾剂未进入新版医保目录。此次进入医保目录,将大幅该品种提升竞争优势,未来有望成为10亿级以上的产品。 糠酸莫米松鼻喷雾剂竞争格局良好,进入医保将显著提升增速。目前国内仅原研默沙东和公司两家批文。2015年公司市场占有率仅在4%的水平。公司的糠酸莫米松鼻喷雾剂2014年才开始中标销售,在新一轮招标中进入13个省份,正处在快速放量期,进入医保将进一步提升增速。2016年收入预计超5000万元,增速超200%,受益于医保2017年增速有望超过100%。 呼吸科产品线齐全,具备爆发潜力。公司在呼吸科过敏性鼻炎、COPD和抗哮喘三大领域分别有糠酸莫米松鼻喷雾剂、噻托溴铵吸入粉雾剂和环索奈德气雾剂等一线用药大品种。噻托溴铵获益于进口替代和招标推进快速增长;公司正在做环索奈德的四期临床,积极准备学术推广,未来潜力也十分巨大。 盈利预测与投资建议:不考虑收购Newchem,我们预计公司2016-2018年归母净利润为1.45亿元、2.26亿元和3.32亿元,同比增长36.41%、55.57%和47.02%。公司所处行业壁垒高、市场空间大,且成长性显著高于可比公司,拟收购Newchem项目若完成将显著增厚业绩。鉴于糠酸莫米松鼻喷雾剂进入医保将提升业绩成长和长期空间;上调公司目标估值区间至16.65-18.50元,给予“买入”评级。 风险提示:招标降价的风险;原料药降价的风险;海外收购失败的风险;在研产品研发失败的风险

事件概要:公司23日发布公告称,建设银行或其相关机构设立的基金等,与南京钢联拟共同对公司的全资子公司南钢发展进行增资,增资额分别为30亿元、7.5亿元,增资价格按照3.21元确定。本次增资资金主要用于偿还存量债务、补充流动资金,同时宣布公司股票将于24日复牌; 战略投资者进入,彰显多方信心:此次战略投资者与大股东大手笔对公司全资子公司进行增资体现了双方对公司未来前景普遍看好。目前公司围绕“一个钢铁本体和三向多元产业”的转型发展总体战略,为加快转型升级步伐,对现有多元产业资源和对外投资平台进行整合,组建了“新产业投资集团”(事业部制运作),借助复星的全球投资能力和南京新工投的资源优势,发挥产业集群效应,推动转型项目的落地和高效运营。依托金属新材料本体,重点发展节能环保、智能制造和“互联网+”产业,目标是将南钢股份打造成为以“细分领域的先进材料制造平台”和“绿色、智能产业”为有机整体的综合服务提供商; 优化公司债务结构:公司目前负债较重,截至去年三季度,南钢股份、南钢发展合并报表资产负债率分别为80.44%、71.59%,明显高于行业平均水平。通过此次增资将进一步减轻公司债务负担,30亿元用于偿还存量债务,后期资产负债率可降至69.95%、55.21%,成效显著。并且公告规定,投资人完成本次增资锁定期1年后,公司将根据自身的经营情况和市场情况择机通过发行股份的方式收购投资人持有的南钢发展全部股权,债转股的实现有望降低公司财务风险,推动公司资本结构的长期改善; 行业盈利高位运行:随着乐观情绪的攀升和下游需求逐渐回归,春节后钢价出现大幅上涨,当前行业吨钢毛利已重回历史高点,最新钢坯售价盈利更是高达450-560元/吨。我们认为目前钢铁行业需求、库存、产能三周期依然健康,未来行业盈利依然有望保持强势。需求周期,宏观经济平稳之际,基建和房地产投资中短期无忧,在此背景下,淡旺季切换所带来的需求增量将会十分明显,旺季需求回暖值得期待。库存周期,虽然库存同比增幅较大,但绝对库存水平依然偏低,而在经过多年的资产负债表修复之后工业企业合意库存有望出现抬升,产业链补库行情将极大增强下游需求弹性。产能周期,2017年新增产能极少,加之上一个景气十年投资所带来的产能投放陆续进入设备报废期,行业产能加速出清。此外若后期供给侧改革超预期,去产能所造成的对供给端扰动将进一步放大行业盈利回升幅度; 投资建议:公司作为年产量近800万吨的大型钢铁生产集团,企业盈利与行业保持高度一致,受益于行业景气度回升,未来公司业绩有望进一步增强,我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.09元、0,20元以及0.31元,维持“增持”评级; 风险提示:投资意向被否;通胀和利率上行过快。

事件:公司公告16年业绩快报,实现营业收入25.48亿元,同比增长20.12%;实现归属于上市公司股东的净利润为2.56亿元,同比增加31.00%,折合EPS为0.55元。加权平均ROE为11.99%,同比增加2.47个百分点。公司业绩基本符合市场预期。 主营业务产能再上一个台阶,带动销量及盈利提升:一方面,16年公司1.5万吨帘子布及配套高模低收缩丝、2万吨安全带丝及2万吨安全气囊丝顺利投产,公司涤纶工业丝总产能从13.5万吨增加至19万吨,车用丝比率达到67%,致使产品平均毛利率水平进一步增加,公司利润总额及净利润相应增加;另一方面,16年公司帘子布客户结构发生了重要变化,15年公司高毛利的外销客户占比不足40%,而16年这一比例已经提升至80%(最新的出口+国内外资品牌),客户包括米其林、大陆、住友、韩泰、固铂、诺基亚、耐克森等,且大多已在给不止一个区域一家工厂供货,表明公司帘子布经过4-5年的认证期实现质变,获得高端下游的认可,实现了从0到1的突破并进入快速放量阶段。考虑到全球帘子布市场60万吨以上,公司目前占比仅3%,而晓星等市占率超过30%,在竞争优势相当同时客户认同大幅提升的背景下,我们判断公司的帘子布及车用丝业务将进入持续性的快速增长期。此外,由于公司16年度受到广西地博矿业可供出售金融资产减值准备影响,计提4576.42万元。不考虑该项因素影响,公司16年净利润应为3.02亿元,同比增加54.79%。 车用丝比例增大,公司盈利增强:涤纶气囊丝是公司自主研发的成功替代尼龙66的安全气囊丝品种,凭借更高的性价比优势目前已经应用于奔驰、宝马、奥迪等品牌的中高端车型上,目前涤纶丝的替代比例仅10%,未来随着汽车厂商的推动及受益于单辆汽车使用安全气囊数目的增加,公司安全气囊丝市场空间将进一步增加。公司已和AUTOLIV、TRW、KSS、TAKATA等全球四大安全总成厂商合作多年,技术及客户优势明显。 新建的4万吨车用丝项目将较大幅度提高公司现有产能及差异化率,保障未来几年公司业绩成长性。 石塑地板产能逐步释放:石塑地板是公司在建材领域的新产品,目前产能已达到300万平米,公司未来规划将石塑地板总产能通过升级改造后达到800万平米,进一步提升塑胶材料差异化比例。公司的石塑地板相对传统的强化地板具有种类多、防潮(防澎胀)、耐磨、耐热、吸音、环保、施工方便等独特优点,能满足客户个性化需求。主要的客户为欧洲、美国和澳大利亚等地区,产品已通过美国和欧洲地区的认证检测,并已取得美国和欧洲质量标准认证的证书。全球地板市场规模巨大,公司石塑地板质量高端,使石塑地板产品成为公司又一款具有发展潜能的新产品,未来成为公司又一业绩增长来源。 投资建议:公司采取差异化和集中化战略,沿车用安全、广告材料和新材料三大领域通过内生性增长及外延性扩张等多种方式积极进行横向规模扩张及纵向产业链延伸。随着新增产能的逐步释放,公司未来3年将持续保持每年30~40%以上的复合增速,同时在这三大板块的优势将进一步巩固。我们预计公司16-18年EPS分别为0.57、0.86、1.07元,给予买入评级,6个月目标价27元。 风险提示:公司产能投放进度不及预期

事件:发布2016年业绩快报,全年收入118.8亿元,同比增140%;净利润8.78亿元,同比增302%;拟每10股转增30股。曾力等小非拟6个月内减持不超过8225万股,实际控制人文开福先生承诺不减持,充分彰显对公司未来发展的坚定信心。 业绩符合预期,客户与产品结构双改善促爆发。2016年公司合并范围增加部品件、业际光电与平波电子,同时持续优化产品与客户结构,已实现国内主流手机品牌与中大型ODM厂全覆盖,收购珠海晨获取in-cell面板资源,触显一体化产品重新进入华为等大客户供应链,完成FPC、摄像头、指纹识别等产品的产能扩张,并快速放量,驱动业绩实现爆发式增长。 立足中低端市场向上拓展,“1+N”战略落地驱动持续高增长。国产手机品牌海外市场拓展加速,在印非等新兴市场带动下,我们预计2018年国产手机出货量将达9亿部左右,年均增速20%左右,其中约5亿部为“千元机”。公司依托领先的成本控制能力,且已实现触显、摄像头、指纹识别全线产品供货能力,“1+N”战略加速落地,2018年有望实现2-3亿部手机产品配套出货,对应300亿元收入,带动公司未来2年实现50%以上年均增速。同时借助双摄、3D玻璃等新产品向中高端机型市场拓展,有望带动业绩进一步超预期。 汽车电子增光添彩,新零售业态有望加速电子标签业务放量。公司与比亚迪深度合作,目前是其车载摄像头主要供应商,并成功获得北汽等客户订单,车载摄像头业务前景向好。同时新零售业态兴起提升电子标签需求,公司通过租赁方式解决用户初始投入过高痛点,加速行业爆发,在行业爆发初期通过硬件产品销售将首先受益,后期随着规模扩张后,还可借助海量数据,获得增值收益,实现由硬件到平台的跨越。 投资建议:“1+N”战略落地驱动业绩高增长,汽车电子与电子标签再拓成长空间,我们预计公司2016/17/18年净利润为8.78/13.4/20.4亿元,EPS为0.61/0.86/1.30元,增速为302%/53%/52%,结合同类公司估值及公司业绩增速,给予2017年27倍估值,目标价23.20元,增持评级。 风险提示:国产品牌在海外市场拓展进度低预期、电子标签拓展进度低预期。

事件:公司向龙秋华等发行股份购买龙华龙牧90%股权及募集配套资金正式获得证监会批文。龙华农牧承诺2016年、2017年、2018年的净利润分别不低于6,651万元、5,544万元、4,343万元。 产业链延伸落地,综合实力再加强。龙华农牧具备集生猪育种、种猪扩繁、商品猪饲养为一体的完整生猪产业链,目前具备商品猪15万头的生产能力;此外,还拥有塘冲、东冲基地正在建设,今后的商品猪生产能力增加到39万头,预计龙华17-18年可贡献出栏30万头、40-50万头。结合美神的种猪量扩大,公司在17-18年的出栏量预计为60万头和100万头。通过延伸产业链,公司不仅可以加强饲料业务的内生增长力,还能提高抗风险能力,此次并购落地,为“饲料、种猪、肉品”三大主业的协同发展锦上添花,同时增厚公司的盈利。 饲料量增行业领跑,产品竞争力持续提升。公司在本轮后周期中表现抢眼,预计2016年饲料销量达360万吨(本部190万吨+和美170万吨),同比增长约26%。1月公司销量继续领跑,预计17-18年饲料销量为440万吨、530万吨,复合增速达20%以上,整体的猪料占比提升到50%以上。同时,公司在16年通过收购比利美英伟51%股权,加强前端料布局,目前前端料占公司猪料比重约15%,今年有望提高到25-30%,从而提升饲料板块的综合毛利率。通过在销售模式上积极调整性价比,重视经销商销量增长,加大直接采购力度等方式,饲料产品的综合竞争力提升,单吨净利水平持续提高。 我们判断,短期催化剂来自公司饲料销量的稳步提升,尤其是二季度后行业增速提升带来的机遇;中长期看,公司在三大业务板块构建的产业链格局已经完成,协同和互补效应为公司在规模化养殖提升、饲料行业集中度提高、消费升级的大环境中持续贡献新的增长点。公司作为后周期中增速领先的代表,业绩增长快、弹性好,预测2016-2018年销售收入分别为104.20亿元、119.62亿元、136.16亿元, 同比增长10.7%、14.8%、13.8%,实现归属于母公司净利润1.97亿元、3.48亿元、4.51亿元,同比增长146.5%、76.7%、29.4%,根据发行草案考虑增发股数,当前股价对应17年净利润为20X,维持“买入”评级。 风险提示:原料价格大幅波动;饲料销售增速不及预期;养殖疫病风险和产能释放速度不及预期等。

事件:2017年2月22日,公司发布2016年业绩快报,实现营业收入14.00亿元,同比增长21.12%,归母净利润2.33亿元,同比增长10.39%。 点评:血筛业务持续快速放量,销售费用率升高拉低公司净利率水平,整体业绩基本符合预期。公司2016年收入增速显著高于利润增速,主要原因在于2015年公司出售科华检验产生2072万元股权转让收益,扣除该因素后2016年归母净利润增速20.46%。收入端增长主要来源于血筛业务招标顺利进行带来的试剂仪器的快速放量,与此同时,改建中标血站带来销售费用率的明显上升(2016年三季度已超过15%),在整体毛利率变化不大的前提下,造成净利率的小幅下降(预计由2015年的18%降低到16.5%左右)。 消极因素基本解除,长期看好公司新产品布局和国际化发展。公司于2017年1月公告公司产品人类免疫缺陷病毒抗体检测试剂盒(胶体金法)V2通过世卫组织预审,根据2014年海外业务收入(8600万)测算,顺利供货后,我们认为有望大幅增厚2017年收入端规模。长期来看,公司收购的TGS的大型化学发光设备有望于2018年获批,与公司自研自产的发光系统以及代理的西班牙小型发光系统在市场定位有互补协同效应,TGS拥有的海外成熟销售渠道也有利于公司产品的海外销售。 盈利预测与估值:我们预计2016-18年公司收入13.97、16.32、19.17亿元,YOY为20.89%、16.83%、17.41%,归属母公司净利润2.33、2.93、3.61亿元,YOY为10.48%、25.72%、23.41%,对应EPS为0.45、0.57、0.70元,公司目前股价对应2017年35倍PE,我们认为因为极端因素导致2015年公司业绩处于低点,目前消极因素已基本解决,2017年业绩仍然有恢复性增长,考虑到增长和估值的匹配性问题和IVD企业平均估值水平,我们给予2017年35PE,目标价20元,维持“增持”评级。 风险提示:新产品推广不达预期,产品研发不达预期,产品注册不达预期。

事件:公司发布业绩快报,2016年实现营业收入70.11亿元,同比增长32.18%;实现归母净利润10.56亿元,同比增长44.76%。 业绩兑现高增长,市场份额持续扩大:1)公司16年全年收入70.11亿元,同比增长32.18%,在16年地产、基建需求回暖之下,公司产品销量同比快速增长带动收入放量,市场份额提升明显。16Q4实现收入22.13亿元,同比增长32.4%,在上年同期基数较高的情况下(2015Q4+21.1%),16Q4收入依然保持较高增速。2)公司全年归母净利润10.56亿元,同比增长44.76%,其中2016Q4单季度净利润3.36元,同比增长26.34%,净利润增速小幅低于收入增速。 龙头白马强势高成长,看好未来市场份额持续提升:1)公司作为防水材料龙头,形成了直销和零售渠道多层次的销售渠道,直销模式战略合作大客户,有望受益于下游地产商集中度提升;稳增长下基建投资加码拉动工程需求增长,而在消费升级趋势下,积极拓展零售渠道效果显著;2)公司收购德国DAW进入建筑涂料领域,多元化布局再进一步,品类完善有望持续贡献利润增量; 投资建议:我们预计公司2016-2018年EPS分别1.20、1.51、1.83元,对应PE分别为21.3、16.9、14倍;给予“增持”评级。 风险提示:房地产销售下滑超预期、新业务拓展低于预期