事件：公司公布2024年中报，2024H1实现收入141.56亿元，同比+9.18%，实现归母净利润34.53亿元，同比+11.52%，扣非净利润33.25亿元，同比+11.95%。其中2024Q2实现收入64.62亿元，同比+7.98%，归母净利润15.34亿元，同比+11.12%，扣非净利润14.65亿元，同比+10.24%。 Q2收入韧性增长，渠道调整效果逐步显现。Q2行业需求承压，行业竞争强度不减，公司实现逆势韧性增长，收入表现超预期。分产品看，Q2公司酱油/调味酱/蚝油/其他分别实现收入31.8/6.5/10.4/10.8亿元，分别同比+3.0%/+11.4%/+1.2%/+22.5%，以醋、料酒为代表的其他品类占比提升明显。分地区看，东部/南部/中部/北部/西部收入分别同比+5.1%/+13.4%/+2.6%/+5.9%/+6.4%，预计一方面由于南部餐饮恢复较好，市场份额提升明显，另一方面公司积极调整渠道结构，开发餐饮定制客户，逐步贡献收入增长。上半年经销商数量同比-1.21%至6674个，较年初净增加168家。 原材料成本带来毛利率提升，盈利水平稳中有升。2024H1公司毛利率同比+0.95pct至36.86%，其中Q2毛利率同比+1.6pct至36.33%，主因大豆、PET等原材料成本下降。费用方面，销售/管理/研发费用率分别同比+1.0/+0.1/+0.3pct至6.6%/2.1%/3.0%，上半年公司加大渠道返利、市场投入力度，销售费用率略有提升，整体费用率把控较稳定。Q2净利率同比+0.73pct至23.79%，毛利率带动下盈利水平实现稳中有升。 经营调整效果逐步显现，新发员工持股计划求稳增长。经过2023年一年内部调整，公司在适应渠道多元化、寻找新品抓手上已取得初步成效。 今年公司预计在产品端公司将坚持以用户为中心拥抱消费者趋势，打造多样化、高品质新品获取增量。渠道上积极拥抱新零售、工业化渠道，同时优化渠道结构，帮扶经销商减缓库存压力等，有望通过内部积极调整蓄力，为长期稳增打好坚实基础。同时，公司发布2024-2028年员工持股计划草案，计划分5期实施，锁定期为12个月，参与人员不超过800人，其中董监高持股比例不超过15%，激励更多向中层及骨干人员倾斜。考核目标方面，2024年公司业绩考核目标为归母净利润剔除股权激励费用影响后同比增长10.8%，基本与年初目标制定吻合，目标稳健。 盈利预测：我们预计2024-2026年实现收入270.2/297.8/329.0亿元，同比增10.0%/10.2%/10.5%，实现归母净利润61.2/66.7/72.9亿元，同比+8.7%/+9.0%/+9.4%，对应PE为34/31/28X。我们按照2024年业绩给38倍PE，一年目标价41.8元，维持“买入”评级。 风险提示：食品安全风险；行业竞争加剧；原材料成本上涨风险；餐饮需求恢复不及预期；渠道调整效果不及预期。

事件：公司近日发布2024年中报，实现营业收入95.67亿元，同比-6.62%，实现归母净利润6.4亿元，同比-47.29%；2024年第二季度，实现营业收入53.34亿元，同比-4.99%，环比+25.99%；实现归母净利润2.86亿元，同比-54.61%，环比-19.15%。 欧洲市场库存水平以及竞争压力增加，磁材、锂电业务二季度发力明显。公司2024年上半年，光伏业务收入约59亿元，出货量约8.1GW，出货同比增长约78%；公司精耕欧洲光伏市场，但受到欧洲组件库存水平以及竞争压力加剧影响，光伏业务毛利率降低至11.90%，降低12.40个pcts。磁材业务收入约18.55亿元，出货11.67万吨，出货同比增长约26.77%，公司毛利率约26.5%，盈利水平同比几乎持平。锂电业务收入入12.36亿元，出货量2.68支，出货同比增长约91.43%，公司通过扩建产能与推出新产品不断提升市占率，在材料价格触底反弹、部分小动力应用市场需求回暖情况下，公司盈利水平得到有效改善，毛利率修复至11.9%。 光伏产品报价与盈利底部区间已至，印尼产能投产是亮点。随着各环节大部分企业持续亏损现金流，2024年下半年行业产能出清有望加速，随着竞争格局修复，我们认为光伏产品报价与盈利底部区间已至，公司有望凭借优质的海外品牌渠道持续保持领先的盈利水平。同时公司协同客户开拓海外多市场，2024年下半年随着3GW印尼产能顺利投产，有望加大公司对美国市场辐射。 聚焦小动力争取市占率，延伸发展储能，42024锂电业务出货有望保持高增。2024年上半年，公司在锂电板块高效利用了7GWh产能，其中18650产线满产满销，21700产线保持较高稼动率。公司保持锂电战略耐心，聚焦小动力，争取小动力市占率同时，延伸发展储能。公司在培育阳台储能、户储、工商业储能相关产品，并与第三方合作参与大储市场扩展。 磁材开展横向布局多材料体系，纵向延伸发展器件。公司积极推进产能、品牌、渠道等建设，磁材产品主要包括预烧料、永磁铁氧体、软磁铁氧体、塑磁、磁粉心、非晶纳米晶等，截至2024年6月30日，公司磁材具有年产23.8万吨磁性材料（包括永磁、软磁、塑磁等）生产能力，是全球最大的铁氧体磁性材料生产企业，出货量位列行业首位。同时在器件方向，公司拥有振动器件、硬质合金、电感、EMC滤波器件等产品。 投资建议：公司多元业务行稳致远，磁材器件业务加深横纵布局，稳步提升，光伏锂电业务高速增长，其中光伏业务方面，随着行业产品报价与盈利企稳，叠加公司印尼产能即将放量，有望充分受益行业高速增长。考虑到行业竞争加剧以及产业链报价波动加剧影响，将影响公司短期的营收与盈利情况，我们下调了公司盈利预测，预计公司2024-2026年营业收入分别为209.85亿元、251.16亿元、303.52亿元；归母净利润分别为14.51亿元、18.99亿元、24.01亿元，对应EPS分别为0.89元、1.17元、1.48元，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险、下游需求风险、市场竞争加剧风险、政策风险。

事件2024年 8月 28日，公司发布 2024年半年报， 2024H1公司实现营业收入 7.31亿元（YoY+32.21%），归母净利润 1.89亿元（YoY+96.66%），扣非净利润 1.87亿元（YoY+98.81%）。 观点Q2业绩基本符合市场预期， 收入及利润同比实现高速增长。 公司半年度营收及利润均达历史最高水平， 单季度来看， 2024Q2实现营收 3.95亿元（YoY+57.69%）， 归母净利润 1.06亿元（YoY+112.73%）， 扣非净利润1.05亿元（YoY+108.73%），同比实现高速增长，且达到历史最高水平。 我们认为增长的主要原因是： ①公司持续深耕主业， 心血管类、 抗肿瘤类等优势原料药销售稳健增长； ②公司地屈孕酮片逐步上量，市场拓展成效进一步体现。 制剂销售占比提升， 盈利能力持续大幅提升。 2024H1， 公司毛利率为57.02%（YoY+7.23ct），净利率为 25.81%（YoY+8.29ct），单 Q2毛利率为59.86%，同比+4.96pct，环比+6.18pct， 净利率为 26.94%，同比+6.53pct，环比+2.45pct。 我们认为盈利能力大幅提升主要原因是： ①毛利率较高的制剂业务占比提升， 2023H1公司并未开展制剂销售， 2024Q1制剂业务销售占比约为 7%， 2024Q2占比提升至 18%； ②管理费用率下降， 2024Q2管理费用率为 10.66%，同比-6.90pct。 积极推进“原料药+制剂”一体化， 地屈孕酮片有望加速放量。 公司地屈孕酮片于 2023年 6月底获批上市，为公司首个制剂产品，公司有近 20人的制剂销售团队，负责产品全国市场推广工作，截至 2024年 6月底，已经在 30个省市挂网，进院 4,411家（含社区门诊）， 2024H1实现销售收入 9,247.59万元， 随着产品持续进院， 2024年制剂业务有望加速放量。 此外， 预计公司 2024将提交地屈孕酮复方片、恩扎鲁胺片等制剂产品注册申报， 2026年起每年获批 3-5个产品。 投资建议公司地屈孕酮片、司美格鲁肽原料药有望在 1-2年内加速放量，预测公司 2024/25/26年营收为 16.14/20.01/25.28亿元，归母净利润为4.00/5.20/6.76亿元，对应当前 PE 为 23/17/13X，持续给予“买入”评级。 风险提示政策风险； 市场竞争加剧风险；汇率波动风险；产品研发失败风险。

事件： 新华都发布 2024半年报， 2024H1实现营收 20.88亿元，同比+59.43%，归母净利润 1.45亿元，同比+47.68%，扣非归母净利润1.46亿元，同比+48.08%。 2024Q2实现营收 6.86亿元，同比+8.55%，归母净利润 0.52亿元，同比+48.83%，扣非归母净利润 0.53亿元，同比+49.76%。 二季度延续增长态势， 新增合作西凤酒。 上半年公司实现 GMV 43亿元，同比增长 18%。 公司深耕优质酒水行业，线上渗透率加速提升，京东平台 618期间酒类收入同比增长 30%，其中白酒同比增长 34%， 公司 618期间赋能头部白酒品牌 GMV 同比增长超过 50%， 张裕官旗位居平台葡萄酒类目第一，青岛啤酒位居平台啤酒类目第一，云南白药 11年卫冕京东口腔护理第一。品牌拓展来看， 公司新增合作品牌西凤酒，于 6月 5日在京东平台开设西凤酒旗舰店。 渠道拓展来看， 直播电商继续贡献增量， 公司通过抖音、快手、微信视频号等新开设知交酒类旗舰店、五粮头曲官方旗舰店、百年泸州老窖酒类旗舰店、泸州老窖特曲酒类旗舰店、泸州老窖头曲酒类旗舰店、青花汾酒臻选酒类专卖店、西凤酒类旗舰店等品牌直播间，并且开展“短自达”相关业务。 产品拓展来看，公司重点发力与泸州老窖战略合作产品“六年窖头曲”，“618”期间实现 8万箱销量。 二季度毛利率环比提升 2.9pct， 费用因业务扩展有所提升。 2024H1公司毛利率达 23.45%，同比-1.3ct，2024Q2公司毛利率达 25.41%，同比+3.1pct， 一季度毛利率因年货节公司促销活动导致产品结构有所波动， 二季度毛利率环比提升 2.9pct 主因开发品占比提升。 2024Q2销售/管理费用率分别为 15.77%/4.75%，同比+4.7/+1.1pct， 销售费用主因平台及推广费大幅提升， 管理费用主因职工薪酬增加，上半年公司引进人才283人， 平均年龄 28岁， 35%来自头部电商， 40%来自互联网大厂。 2024年 4月公司 3家全资子公司获得补助资金 2750万元增厚其它收益。2024H1归母净利率达 6.98%，同比-0.6pct， 2024Q2归母净利率达 7.55%，同比+2.0pct。 公司的股票期权及员工持股计划的业绩考核目标为以 2023年2.0亿元净利润为基础， 2024-2026年复合增速达 30%， 2024-2026年目标净利润分别达 2.6/3.4/4.4亿元。 投资建议： 预计 2024-2026年收入增速 38%/26%/22%，归母净利润增速分别为 34%/28%/23%， EPS 分别为 0.37/0.48/0.59元，对应 PE分别为 12x/10x/8x，按照 2024年业绩给予 15倍， 我们调整目标价至5.55元， 给予“买入”评级。 风险提示:食品安全风险、 结构升级不及预期、行业竞争加剧风险。

事件：42024年年88月月727日，盾安环境发布42024年半年报。2024H1公司实现营收63.46亿元（+13.87%），归母净利润4.74亿元（+44.02%），扣非归母净利润4.65亿元（+10.23%）。单季度看，2024Q2公司营收37.20亿元（+18.76%），归母净利润2.65亿元（+59.68%），扣非归母净利润2.66亿元（+7.60%）。 12024H1汽车热管理业务亮眼高增，内销实现双位数增长。11）分业务：2024H1公司制冷配件/制冷设备/汽车热管理收入分别49.74/7.05/2.65亿元，分别同比+15.74/+2.91/+93.22%，其中汽车热管理业务亮眼高增，或系下游新能源车需求起量，叠加公司产品技术持续优化，加深与头部客户合作所拉动。22：）分地区：2024H1公司国内/海外收入分别为52.44/11.02亿元，分别同比+14.97/+8.91%，内销表现更佳，实现双位数增长。 22024Q2盈利能力修复，费用端良好控制。11）毛利率：2024Q2公司毛利率18.34%（-0.61pct），或系行业竞争加剧压低终端价格，产品结构变化，大宗原材料铜、铝等价格高位所影响。22）净利率：2024Q2公司净利率7.11%（+1.86pct），盈利能力同比修复。33）费用端：2024Q2公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.41/2.93/3.38/-0.30%，分别同比-0.71/-0.23/-0.12/-0.04pct，整体实现良好控制，经营效率或持续提升。 投资建议：行业端，随着空调排产积极，新能源汽车渗透率提高，上游零部件市场规模有望持续扩容。公司端，作为制冷元器件龙头，公司或将凭借规模和技术优势分享行业增长红利；收购上海大创赋能新能源汽车热管理业务扩张，有望持续贡献收入业绩增量。我们预计，2024-2026年公司归母净利润分别为9.60/11.38/13.40亿元，对应EPS分别为0.90/1.07/1.26元，当前股价对应PE分别为11.03/9.31/7.90倍。维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动、海外公司经营风险、汇率波动、参股公司业绩承诺的风险等。

事件： 公司发布 2024年半年报。 2024年上半年，公司实现营业收入35.78亿元，同比增长 94.51%；实现归母净利润为 3.58亿元，同比增长216.58%；实现扣非净利润为 3.54亿元，同比增长 227.49%。 各项业务收入高增长，毛利率大幅提升。 公司上半年收入和利润高速增长，主要系： 1） 智慧存储业务方面， AIPC、数据中心、企业级存储、边缘计算设备等领域对存储容量、速度和效率的需求持续增加。 公司自主研发多款存储主控芯片，结合自研固件方案与量产工具，以存储模组形式为客户提供存储产品，同时进军企业级存储。上半年数据存储设备实现收入 23.17亿元，同比+117.46%；毛利率为 11.82%，同比+2.02pct。 2） 智慧物联业务方面，智能云物联一体机和咖啡机业务占比提升，使公司整体毛利率有所提升。物联网智能终端实现收入 9.90亿元，同比+95.58%；毛利率为 32.21%，同比+10.33pct。 3） 部分原材料价格回落及智能制造数字化建设效果显现，使得成本费用端持续优化，毛利率有所提升。 全球算力需求旺盛， 服务器再制造业务明确受益。 全球算力基建浪潮下，AI 服务器出货量持续高增，服务器再制造需求随之提升。根据 Marketsand markets 预测， IT 资产处置市场规模预计将从 2024年的 184亿美元增长到 2029年的 266亿美元，复合增速达到 7.6%。 目前公司服务器再制造业务已经形成规模收入， 随着北美云厂商 AI 服务器加速更新换代，公司的算力服务器再制造有望迎来放量。 持续加码云服务，与多家头部企业达成合作。 公司依托自身服务器再制造业务布局云服务领域， 协创云已成功在中国、美国、欧洲、亚太四大服务区域的十大节点进行全球布局，并各区域设立独立的数据中心，可根据用户所处地理位置，智能选择最优路径。 近期， 公司先后与优必达、 优崴超算、中移国际等行业知名企业共签署云业务合作协议， 涉及各类以高端算力为基础的云算力租赁、 AI 服务、 lOT 服务等。 控股子公司麦塔倍斯与头部互联网公司签订了《云算力服务框架协议》， 为客户的应用程序提供云算力服务。 公司持续发力云服务领域，实现从传统 ODM 到云服务的商业模式升级，有望带来业绩和估值的双重提振。 投 资 建 议 ： 预 计 2024-2026年 公 司 的 营 业 收 入 分 别 为66.43/82.80/97.41亿元，归母净利润分别为 7.90/9.88/11.91亿元， 维持“买入” 评级。 风险提示： 市场竞争加剧， 存储价格波动风险， 全球化经营风险。

事件： 2024年 8月 29日，安克创新发布 2024年半年报。 2024H1公司实现营收 96.48亿元（+36.55%），归母净利润 8.72亿元（+6.36%），扣非归母净利润 7.66亿元（+40.53%）。单季度看， 2024Q2公司营收 52.71亿元（+42.43%），归母净利润 5.61亿元（+9.19%），扣非归母净利润 4.50亿元（+49.89%）。 非经常性损益变化较大， 主系 2023年同期投资南芯科技上市， 贡献较多公允价值变动收益形成高基数所致， 故扣非净利更能体现公司本期实际经营情况。 2024H1充电储能等主要品类收入规模快速提升，欧美/中东/境内均高增。 1） 分品类看， 2024H1公司充电储能/智能创新/智能影音类产品收入分别为 49.75/23.60/23.09亿元，分别同比+42.81/35.33/30.84%， 各主要品类收入规模均快速提升。 2） 分地区看， 2024H1公司境外/境内营收分别为 92.71/3.77亿元，分别同比+36.44/39.30%。 海外北美/欧洲/中东高增， 收入分别 46.27/20.53/5.68亿元，同比+40.68/44.60/39.17%，成熟市场产品创新与本地化经营拉动收入逆势增长，潜力市场精细化运营提供动力。 3） 分渠道看， 2024H1公司线上/线下入分别为 67.30/29.18亿元，分别同比+38.48/32.30%， 收入规模均实现快速提升。 2024Q2毛利率及扣非净利率微增，盈利能力稳健向好。 1） 毛利率： 2024Q2公司毛利率 45.23%（+0.56pct），实现稳健增长，或系产品结构优化， 智能创新、智能影音类带来向上贡献，国内市场明显改善， 叠加供应链改革驱动； 2） 净利率： 2024Q2公司净利率 10.98%（-3.25pct），扣非净利率稳健提升（8.54%， +0.43pct）。 3） 费用端： 2024Q2公司销售/管理/研发/财务费用率 21.56/4.01/8.12/-0.25%，分别同比+0.06/+1.14/-0.51/-0.52pct，管理费用率增加或系股份支付费用增加所致。 产品矩阵持续丰富， 多渠道建设效果显著。 1）产品端： 三大核心品类积极推新， 2024H1充电储能类上新阳台储能、 Anker MagGo 超快磁吸无线充系列，智能创新类推出 eufy X10Pro Omni 扫地机与 eufy S1Pro 洗地机器人， 智能影音类上市 soundcore C30i 耳夹耳机、 soundcore SleepA20睡眠耳机、 AnkerWork S600会议扬声器等新品，应用场景细分化趋势明显，整体产品力持续提升。 2）渠道端： 全渠道经营优化， 2024H1除亚马逊外的第三方平台收入 7.63亿元（+67.36%）， 六大独立站收入增长靓丽（9.25亿元， +102.85%）。 投资建议： 行业端， 海外需求有望持续恢复，快充产品普及率提升，“露营经济”兴起拉动户外用电需求，全球能源短缺及双碳目标下家用光伏和储能装置作用显现，移动互联网、人工智能和大数据等前沿技术引领智能硬件蓬勃发展。 公司端， 高质量新品带动结构优化，多品牌布局巩固市场地位，公司收入业绩有望持续增长。我们预计， 2024-2026年公司归母净利润分别为 20.27/24.86/30.52亿元，对应 EPS 为 3.81/4.68/5.74元，当前股价对应 PE 为 16.54/13.48/10.98倍。 维持“买入”评级。 风险提示： 汇率波动、全球经济环境变化、消费电子行业变化、市场竞争加剧等。

事件： 8月 28日，公司发布 2024年半年报， 2024H1实现营业收入 3.79亿元，同比增长 4.71%，归母净利润为 0.59亿元，同比下降 31.94%，扣非后归母净利润为 0.46亿元，同比下降 34.04%。 点评： 股权激励费用影响利润， 24Q2收入增长承压。 24H1归母净利同比下降 31.94%，主要原因是股权激励费用造成管理费用大幅增加（24H1管理费用为 0.57亿元，同比增长 88.95%），若剔除该影响，归母净利润为 0.85亿元，同比下降 1.01%，扣非后归母净利为 0.73亿元，同比增长 3.69%。 单季度来看， 2024Q2实现营业收入 2.02亿元，同比增长 0.32%，归母净利润为 0.35亿元，同比下降 37.98%，扣非后归母净利润为 0.30亿元，同比下降 40.37%。 临床试验运营有所波动， SMO 业务稳定增长。临床试验运营有所波动，2024H1实现收入 1.61亿元，同比下降 10.71%，毛利率为 33.76%，较 23H1减少 5.05pct，我们预计主要和国内临床 CRO 行业竞争仍旧激烈有关； SMO业务稳定增长， 24H1实现收入 0.99亿元，同比增长 12.24%，毛利率为33.59%，较 23H1增加 3.97pct。 数统业务盈利能力提升，生物样本检测业务收入快速增长。 数统业务24H1实现收入 0.51亿元，同比增长 42.15%，毛利率为 50.15%，较 23H1增加 8.06pct，我们预计主要和海外数统业务的占比提升有关；生物样本检测业务收入快速增长， 24H1实现收入 0.44亿元，同比增长 83.50%，毛利率为 55.81%，较 23H1增加 0.86pct。 盈利预测与投资建议： 我们预计 2024年-2026年公司营收为7.81/8.94/10.34亿元，同比增 8.31%/14.45%/15.62%；归母净利为1.38/1.95/2.32亿元，同比增长-14.83%/40.89%/18.79%，对应当前 PE 为27/19/16倍，持续给予“买入”评级。 风险提示： 新签订单不及预期、人才流失的风险、环保及安全生产风险、订单价格下降、汇率波动等风险。

事件： 传音控股发布 2024年中报， 2024H1公司实现营收 345.58亿元，较上年同期增长 38.07%；归属于母公司所有者的净利润 28.52亿元，较上年同期增长 35.70%； 归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润 24.28亿元，较上年同期增长 36.82%。 持续打造新兴市场核心竞争力， 新市场开拓促进业绩高增长。 报告期内，公司在新兴市场不断巩固现有优势，并且多品牌协同新市场开拓，取得了良好的经营成果。 据 IDC 数据统计显示， 2024上半年，公司在全球手机市场的占有率 14.4%，在全球手机品牌厂商中排名第二，其中智能机在全球智能机市场的占有率为 9.1%，排名第四位。在非洲市场，公司非洲智能机市场的占有率超过 40%，排名第一。在南亚市场，巴基斯坦智能机市场占有率排名第一；孟加拉国智能机市场占有率排名第一；印度智能机市场占有率排名第七。 公司持续开拓新兴市场及推进产品升级，总体出货量同比增长，带动了公司营收的持续稳定增长。 控费增效效果显著，盈利能力保持稳健。公司 2024H1发生销售费用 24.07亿元，销售费率 6.96%，同比下降 0.78pcts，绝对值得增加主要系主要由于公司加大市场开拓及品牌宣传推广力度所致；发生管理费用8.77亿元，管理费率 2.54%，同比下降 0.16pcts，绝对值得增加主要系股份支付费用和薪酬有所上升所致；发生研发费用 11.83亿元，研发费率3.75%，同比下降 0.98pcts，绝对值得增加主要系公司持续科技创新、加大研发投入所致；发生财务费用-1.31亿元，主要系本期利息收入增加所致。公司 2024H1实现净利率 8.25%，盈利能力基本保持稳定。 新兴市场优势明显，多元化战略布局赋能成长。 目前新兴市场国家仍处于“功能机向智能机切换”的市场发展趋势中，为公司打下了坚实的基本盘。 公司在非洲手机市场优势地位的基础上，继续加大力度、加快发展手机+移动互联+数码配件/家用电器继续多品牌发展策略，通过智能硬件品类生态模式的本地化探索，积极实施多元化战略布局： （1）移动互联网业务方面：基于用户流量和数据资源的移动互联网平台，是公司发展移动互联网产品的核心基础。公司与网易、腾讯等多家国内领先的互联网公司，在音乐、新闻聚合及其他等应用领域进行出海战略合作，积极开发和孵化移动互联网产品； （2）扩品类业务方面：拓展重点产品赛道，聚焦核心国家和区域实现市场份额突破，持续提升本地用户体验，建立各品牌的相对独特优势，逐步形成扩品类业务可持续发展。 盈利预测公司作为定位“科技品牌出海”的新兴市场手机龙头厂商，我们看好公司在新兴市场优势，以及多元化战略布局，我们预计公司 2024-2026年分别实现营收 741.87、 869.69、 993.36亿元，实现归母净利润 58.17、 69.32、85.50亿元，对应 PE 15.54、 13.04、 10.57x，维持公司“买入”评级。 风险提示： 汇率波动风险；新市场拓展不及预期风险；市场竞争加剧风险； 新业务拓展不及预期风险

事件：南华期货发布 2024年半年报。公司 2024H1实现营业收入 26.38亿元，同比-16.14%；实现归母净利润 2.30亿元，同比+36.73%。 加权平均 ROE 为 6.03%，同比上升 1.10pct。 营收承压下行，但净利润实现显著增长， 境外金融服务业务为主要驱动力。 （1） 期货经纪业务： 受部分行业政策调整及宏观政策利率下行趋势影响，国内经纪业务面临一定的发展压力，整体经营难度有所上升。 报告期内， 公司境内期货经纪业务客户权益规模达到 257.74亿元，同比+22.07%，公司境内手续费及佣金净收入 1.65亿元， 同比-19.89%，其中期货经纪手续费净收入为 1.56亿元， 同比-20.65%。 （2）风险管理业务： 场外衍生品业务新增名义本金 324.65亿元， 同比-23.70%；“保险+期货”项目名义本金增至 10.97亿元，同比+9.48； 基差贸易业务新增额 19.75亿元，同比-24.01%； 做市业务成交额 837.49亿元， 同比-82.52%。 （3）财富管理业务： 2024H1公司公募基金管理规模为 214.22亿元，同比-20.54%；资产管理业务规模为 1.98亿元，同比-87.12%。 （4）境外金融服务业务： 公司 2024上半年取得了 ICE-US 交易所的清算资质，主流交易所清算席位趋于完善。 全资子公司横华国际实现营业收入 3.21亿元，净利润 2.00亿元，成为公司净利润的主要来源。 高利率环境下， 利息净收入增长强劲。 2024上半年公司净利息收入3.51亿元，同比+31.24%。 这一增长主要归因于自 2023年 7月以来，美联储将利率上调了 25个基点， 联邦基金利率长时间保持在 5.33%的高水位。在这种高利率的背景下，公司境外生息资产获得的利息净收入实现了显著增长。 投资建议： 在高利率环境下境外金融服务业务表现强劲，境内期货经纪业务增长稳定。尽管公司整体营业收入有所下降，但净利润的显著提升和 ROE 的同比增加显示出公司的盈利能力在增强。 预计 2024-2026年公司营业收入为 65.54/70.08/75.94亿元，归母净利润为 4.99/5.74/6.61亿元，摊薄每股收益为 0.82/0.94/1.08元/股，对应 8月 20日收盘价的PE 估值为 11.44/9.93/8.63倍。 维持“买入”评级。 风险提示： 海外市场利率波动风险； 监管政策变动风险；期货市场交易额波动风险。

事件：公司发布2024年中报。公司2024年H1实现营业收入10.93亿元，同比-15.19%；实现归母净利润0.73亿元，同比-46.30%。加权平均ROE为0.62%，同比-0.53pct。子公司湘财证券实现营业总收入7.25亿元，同比-9.23%，归属于公司股东的净利润1.66亿元，同比-5.02%。 净利润下降主要受大智慧投资亏损影响。2024H1湘财股份有限公司的财务业绩受到外在因素影响。本报告期内大智慧投资收益降至-1,952万元，致使公司投资收益同比减少6,096万元，成为公司归母净利润同比下降的主要因素。 自营业务支撑业绩，轻资产业务面临挑战。2024年上半年，自营业务收入2.43亿元，较上年同期上升31.88%，营业利润1.85亿元，较上年同期上升33.45%，以上变动主要得益于湘财证券自营FICC业务收入增长。公司自营业务整体继续保持稳健投资风格。公司经纪业务收入在2024年上半年同比-16.08%，降至3.06亿元。受股权融资政策影响，公司投资银行业务手续费净收入同比减少50%，降至0.3亿元。2024年上半年，公司信用交易业务收入同比下降11%至2亿元。 资产管理规模良性增长，公募基金管理规模稳步提升。2024H1湘财证券资产管理规模从50.53亿元增至77.74亿元，增幅达53.85%，资管业务营业收入稳步增长，超过1,370万元，较上年同期增长11.49%。截至2024年6月30日，湘财基金管理运作17只公募产品，担任投资顾问的产品5只，其中公募基金管理规模54.18亿元，较2023年底增长32.96%；投顾产品规模0.84亿元，较2023年底减少17.65%。 引入国资股东助力公司高质量发展。2024年7月，公司股东财商实业的间接控股股东变更为浙商资产。通过本次变动，湘财股份引入国资股东，进一步优化公司股权结构并完善法人治理结构，并有望借助国企股东优势，获取更优质的业务资源，形成业务协同效应。 投资与建议：预计公司2024-2026年营业收入同比+13.35%、+11.56%、+10.63%；归母净利润1.50亿元、2.20亿元、2.83亿元，同比+33.68%、+37.58%、+28.90%。EPS为0.06、0.08、0.10元/股，对应2024年8月20日收盘价的PE为110.51、80.32、62.31倍。上调至“买入”评级。 风险提示：权益市场震荡风险、股权质押风险、宏观经济波动

事件：公司发布424年半年报，业绩略超预期。 1）2024H1公司收入69.97亿元，同比+26.11%；归母净利润11.50亿元，同比+32.23%；扣非净利润10.78亿元，同比+32.13%；2）对应Q2收入39.73亿元，同比+20.37%，环比+31.34%；归母净利润7.86亿元，同比+30.92%，环比+115.72%；扣非净利润7.03亿元，同比+27.73%，环比+87.32%；毛利率提升显著，销售//研发//财务费率有所上升。 1）2024H1综合毛利率34.61%，同比+3.49pct；净利率14.69%，同比+0.76pct。2024Q2综合毛利率37.21%，同比+5.63pct，环比+6.00pct；净利率19.88%，同比+1.69pct，环比+7.83pct。 2）2024H1销售/管理/研发/财务费用率分别为6.98%、5.86%、3.97%、0.77%，同比分别+0.92pct/-0.01pct/+0.18pct/+1.85pct，期间费用率同比+2.94pct；财务费用率提升较多主要系：2023H1有汇兑收益0.69亿元，而2024H1汇兑损失0.41亿元。报告期内，公司加大市场开拓、新产品开发，销售/研发费用率有所增加。 智能配电板块：深化本地化经营，推动配电出海。 1）2024H1公司智能配用电业务收入53.80亿元，同比+26.28%。实现净利润9.71亿元，同比+27.37%，净利率18.05%，同比+0.43pct。 2）截至报告期末，累计在手订单148.94亿元，同比+25.74%。其中，海外累计在手订单62.20亿元，同比+40.47%，国内累计在手订单86.75亿元，同比+16.94%。 3）公司持续推动用电业务本地化经营：目前公司拥有巴西、印尼、波兰、德国、墨西哥五大海外生产基地，海外产能占比约50%。上半年，公司依托德国工厂在德国市场取得进展，陆续获得小批量订单。 4）配电出海取得阶段性成果：在2023年中东环网柜首次突破的基础上，2024年成功中标希腊4.66亿元变压器项目，在欧洲市场取得配电首单。近期，公司又中标墨西哥0.79亿元配电变压器项目，在美洲市场取得突破。 医疗服务板块：业绩快速增长，持续连锁布局。 1）2024H1医疗服务业务实现收入16.13亿元，同比+26.53%。其中，康复医疗业务收入8.14亿元，同比+36.54%；综合及其他医疗业务收入7.98亿元，同比+17.71%。2024H1医疗服务板块实现净利润1.83亿元，同比+60.22%，净利率11.36%，同比+2.39pct。 2）截至报告期末，公司下属医院已达34家，其中康复医院28家，报告期内新增6家，总床位数已超万张。 投资建议：展望未来，在配用电与医疗服务业务的双轮驱动下，公司业绩有望持续实现较快增长。我们维持此前盈利预测，预计2024-2026年，公司营收分别为145.67亿元、177.96亿元、209.33亿元，同比增速分别为27.09%、22.16%、17.63%；归母净利润分别为23.06亿元、28.06亿元、33.34亿元，同比增速分别为21.13%、21.68%、18.83%；EPS分别为1.63/1.99/2.36元，当前股价对应PE分别为19/16/13倍，维持“买入”评级。 风险提示：电网投资不及预期、海外市场拓展不及预期、行业竞争加剧、原材料价格大幅波动等。

事件2024年 8月 23日，公司发布 2024年半年报， 2024H1公司实现营业收入 4.92亿元（YoY+5.05%），归母净利润 1.80亿元（YoY+12.26%），扣非净利润 1.72亿元（YoY+12.44%）。 观点Q2收入同比小幅下降， 毛利率大幅提升。 公司营收及利润持续增长，2024H1营收及利润均达历史最高水平， 毛利率为 59.80%（YoY+1.80pct），净利率为 36.52%（YoY+2.34pct）。 单季度来看， 2024Q2，公司实现营收1.91亿元（YoY-7.12%）， 归母净利润 0.67亿元（YoY+1.24%）， 扣非净利润 0.64亿元（YoY+4.52%）， 毛利率为 62.19%，同比+5.32pct，环比+3.90pct，净利率为 35.17%，同比+2.90pct，环比-2.21pct。 我们认为 Q2收入同比下降，毛利率及净利率同比提升的主要原因是， 毛利率较高的肝病类、 心脑血管类、抗菌类产品销售收入增长，占比提升，毛利率较低的痛风类等产品销售收入下降，占比下降。 产能建设持续进行，新产能将有序释放。 在原料药及中间体方面，公司非公开发行募投项目 7个车间均已完成厂房建设，其中 3个车间已完成竣工验收、 1个车间正在进行试生产、 1个车间待试生产、 2个车间待设备安装。在制剂方面，高活性制剂车间、口服固体制剂车间已完成厂房建设及设备安装， 有望于 2025年投产。 制剂将迎来收获期，打造第三增长曲线。 公司与 STADA 合作的第一个制剂产品甲磺酸伊马替尼片有望于 2024年 H2在欧洲获批，于 2025年 H1在中国获批，并将于 2025年开始贡献销售收入。此外，公司积极布局创新药业务，一方面投资新药公司，另一方面引进、开发新药，公司正在开发的用于治疗缺血性脑卒中的 1.1类新药布罗佐喷钠尚待进入Ⅲ期临床。 投资建议我们预测公司 2024/25/26年收入为 9.63/11.64/15.81亿元，净利润为 3.17/3.84/5.06亿元，对应当前 PE 为 18/15/11X，考虑到公司原料药及 CDMO 业务增长稳定，且制剂业务有望于 2025年开始贡献增量收入，持续给予“买入”评级。 风险提示行业政策风险；市场竞争加剧风险；产品价格下滑风险；产品研发失败风险；

事件：公司发布2024年半年度报告，2024年1-6月实现营业收入3.40亿元，较上年同期增长32.84%；归属于上市公司股东的净利润0.67亿元，较上年同期增长97.76%；基本每股收益0.26元，较上年同期增长100.00%。 叶片业务稳定增长，新品研发加速推进。报告期内，公司叶片业务继续保持稳定增长。公司在leap发动机项目上与客户的合作粘性进一步增强，去年导入的GENX项目已在上半年形成收入增量，XWB项目已完成大部分产品验证并开始进行批产交付，同时成功开拓了客户其他发动机机型研发新品，年内将加速推进研发进程。随着国产新一代发动机逐步上量、商用发动机研制进展顺利以及燃气轮机进口替代的趋势加强，依靠精锻技术优势，国内叶片业务占比逐步提高。此外，公司上半年涡轮盘、机匣业务从型号覆盖度和份额上均出现双增长，三大类零部件批产规模效应均有提升，国内燃气轮机和国际航空发动机结构件新业务实现突破，未来公司整体盈利能力有望持续提升。 新建产能逐步释放，转型升级初见成效。报告期内，公司航空发动机关键零部件产能扩大项目的整体厂房及配套设施等建设全面完成，新的专业化车间产能逐步释放，自动化产线生产模式调整初见成效，公司压气机叶片及整体叶盘产业化能级得到快速提升；研发中心项目建设的焊接车间已进入设备验证及产品研制阶段，其配套的X光射线检测、大型腐蚀线、荧光线及真空热处理设备等计划在三季度投产，将进一步提升公司未来业务发展主线所需的技术条件保障能力。 盈利预测与投资评级：预计公司2024-2026年的净利润为1.24亿元、1.68亿元、2.09亿元，EPS为0.48元、0.65元、0.81元，对应PE为32倍、24倍、19倍，给予“买入”评级。

事件：公司发布2024年半年度报告，2024年1-6月实现营业收入1.59亿元，较上年同期下降47.81%；归属于上市公司股东的净利润0.02亿元，较上年同期下降95.76%；基本每股收益0.01元，较上年同期下降95.86%。 新研项目保持增长，市场领域不断拓展。报告期内，公司获得研发新项目120个，较上年同期增加17.65%。在计算控制方向，继续适配主流的处理器平台与国产操作系统，对多个新处理平台进行预研验证，在无人机领域，飞控计算机、任务计算机、视觉导航计算机等系统上成功列装应用。报告期内，公司围绕信号采集、图像感知与智能处理、智算终端、总线控制、边缘存储、高可靠智能电源等功能的主要产品深耕客户，参与型号的产品种类越来越丰富。公司在稳固、加强机载、弹载等传统优势领域的情况下，加强了低空经济和商业卫星相关系统和产业的配套拓展，已成功参与无人机飞控系统和航电组网系统以及商业卫星数据链、商业火箭的配套，不断拓展市场领域。 核心技术优势明显，未来发展前景广阔。公司掌握了各型国家重点领域使用嵌入式计算机模块的核心技术，致力于服务国防科技工业先进重点领域系统研制等领域，专注于提供定制化嵌入式计算机模块和解决方案，产品已成功应用于机载、弹载、星载等领域的装备之中。 在信息化战场上，高科技重点领域装备的各个系统均需要嵌入式技术的支持，在重点领域装备智能化中具有无可替代的地位。随着重点领域装备信息化、智能化程度的不断提高，对国家重点领域使用嵌入式计算机的需求也将不断增长，未来前景十分广阔。 盈利预测与投资评级：预计公司2024-2026年的净利润为7.62亿元、9.91亿元、12.39亿元，EPS为0.91元、1.12元、1.35元，对应PE为21倍、17倍、14倍，维持“买入”评级。风险提示：订单增长不及预期；募投项目进展不及预期。