巨星科技是目前国内比较务实地在推进服务机器人业务的公司。近期调研其服务机器人业务及华达科捷。我们认为,未来3年其智能制造业务将快速增长,目前市值已具备投资价值。核心逻辑如下: 立足智能制造,服务机器人是未来发展的最重点方向 携手华达科捷,再加上此前收购的国自机器人和全资控股的巨星机器人,公司智能工具及服务机器人业务正式起航。目前已形成家用服务机器人、商业安防机器人、工业运输机器人三个产品类别。预计未来半年将陆续推出成熟产品,进入新的业绩增长期。 华达科捷聚焦激光传感技术,下游应用的延伸空间巨大 华达科捷在激光传感器、高精度水平和角度传感器等方面具备核心技术,并在德国、荷兰合作建立海外技术研发平台。核心新产品的储备丰富,重点看好其两大系列新产品:1)智能激光雷达技术,可用于:a.智能机器人实时导航定位,大幅降低服务机器人导航装置成本;b.无人驾驶设备的自动控制系统;c.与高精度的GPS 系统组合形成移动测绘系统;d.实现高端智能工具产品在航天和船舶中的特殊工具。2)高精度MEMS 技术,生产结合光、电、机械技术的高速激光扫描微器件。 并购时机逐渐成熟,外延将加速提升其综合竞争力 在手现金及等价物超过10亿元,日常经营现金流状况良好且负债率较低,产业链整合或加速智能工具及服务机器人业务发展速度。 手工具主业受益人民币对美元贬值,保守测算2016年或增厚净利润0.5亿元 公司2015年销售额30多亿人民币,折合约5亿美元,其中70%销往美国、20%销往欧洲等地,基本都以美元结算。从订单、发货、确认收入需要约5-6个月时间,期间汇率波动将产生外汇风险。假设销售额70%为外汇风险净敞口,每贬值1个百分点,全年可额外产生汇兑收益约3000万元。 业绩预测:盈收总体稳健增长,智能制造业务高速扩张 暂不考虑汇率对业绩的影响,预计2015~2017年收入约32、36和40亿元,净利润约5.7、7.1和8.4亿元。目前市值及估值已处较低水平,维持“买入”评级。

事件:润和软件发布公告,1、公司拟以自有资金1,650万元增资参股苏州博纳讯动15%的股权;2、公司拟出资1亿元在上海设立金融云全资子公司(润和云服务(上海)有限公司);3、公司拟出资510万元在广州设立智能电网控股子公司,持股51%。 点评:战略投资博纳讯动,大幅提升公司金融云平台PAAS层的技术实力。博纳讯动主要面向各行业大中型企业用户提供博云全栈式云计算解决方案,协助企业完成IT系统云架构的实施和运维。当前公司主要聚焦在金融和电力等领域。2015年,博纳讯动的解决方案已在江苏电力、某大型股份制银行和某全国性大型金融支付机构等客户成功落地,是国内第一家在国有电力和股份制银行、支付机构等大型金融机构的重要生产系统中提供基于Docker的PaaS平台的云计算服务企业。我们认为,公司战略投资博纳讯动意义重大:一是润和可以利用博纳讯动对金融、电力等领域客户云计算需求的深度理解与领先的产品及解决方案交付能力,提升公司在云平台PAAS层的实力;二是公司本身在金融、电力行业就具有非常丰富的行业资源,双方可以协同打造“行业+云”的具备差异性的行业解决方案,协同效应十分明显。 设立金融云服务子公司,公司金融云战略进一步落地。公司设立上海金融云服务子公司,旨在搭建一个金融云落地平台。润和15年底正式宣布开启“云端”新战略,公司与基础云平台厂商(IaaS)共同合作全新打造的金融IT云平台有望在今年上半年落地,届时风控、直销银行、供应链金融、基金代销乃至最终的核心系统以及保险IT系统都将实现云化。未来公司将从项目模式升级为saas模式,商业模式将出现质的飞跃,创新空间被极大地打开。 设立智能电网广州子公司,瞄准华南地区智能电网信息化市场。随着电改的推进,智能电网信息化市场前景广阔。公司此前主要客户为江苏国网,在南网领域属于空白。因此设立智能电网广州子公司,旨在拓展华南地区市场,创造新的利润增长点。 具备极强的安全边际,维持买入。预计16-17年净利润分别为3.57亿、4.64亿,EPS分别为1.00元、1.3元,同比增长68%、30%。当前股价对应PE分别为33倍、25倍,具备非常高的安全边际,且后续金融云平台落地催化剂明确,维持买入评级。 风险提示:传统外包业务大幅下滑;并购整合不顺,业绩承诺不达预期;新业务拓展不及预期;系统性风险

投资要点: 国内氟化工龙头企业,定增谋求产业升级。巨化股份R22、R134a、PVDC 等氟化工产品规模居于国内前列,2014、2015Q1-Q3公司分别实现收入97.6、69.2亿元,净利润1.59、1.39亿元。2015年8月公司公告,拟定增不超过32亿元,投入于含氟新材料、高纯电子气体、含氟特种气体等项目,实现产品结构优化和产业升级。 制冷剂行业供给侧改革前景可期。以R134a 为代表的HFCs(第三代制冷剂)自2011年以来产能过剩严重、价格持续低迷、企业开工不足,中小企业退出行业的意愿较强。由于HFCs 属于温室气体,去年12月《巴黎协定》达成之后,HFCs 纳入《蒙特利尔议定书》框架体系的预期更趋强烈,未来或采取配额生产制,且化工企业新建产能受限日趋严格,审批流程漫长,上述因素使得行业整合的效果具备较强保障。 2015年11月公司与天堂硅谷资产管理公司签署合作协议,成立20亿元规模的并购基金加速推进行业整合。目前多数HFCs 产品的价格仅约相当于高点的25%,而下游客户对价格敏感度较低,客观上为制冷剂行业集中度提升、产品价格合理回归创造有利的条件,公司的高业绩弹性值得关注。此外,多数制冷剂产品具备与HFCs 类似的整合基础,想象空间巨大。 电子化学材料发展空间广阔。公司于2003年开始布局湿电子化学品领域,目前已形成5万吨/年生产规模,该产品进口替代空间广阔,在产业政策支持下有望高速发展,公司产品成功打破国外垄断,目前与多家国内知名客户建立长期合作关系,盈利前景良好。公司同时规划战略性发展高纯电子气体,该领域市场规模超70亿美元,且技术壁垒高、利润水平极高(毛利率超过50%),公司规划项目产能规模优势突出、产品结构完备,结合公司的湿电子化学品已经形成的客户基础,有望形成显著的协同效应。 供给侧改革先锋,首次覆盖给予“买入”评级。过去数年氟化工景气低迷为公司实施行业供给侧改革提供了机遇:限制温室气体排放的趋势之下,HFCs 等产品后续扩产难度加大,公司成立产业并购基金加速推进行业整合,整合效率较高,效果也更为持续,预计将对业绩形成显著推动,且具备横向可复制性。公司前瞻性布局湿电子化学品,规划战略性进军高纯电子气体领域,二者有望形成显著的协同效应,盈利前景值得期待。此外,公司氟化工新材料等产品依托募投项目持续提升附加值,预计将贡献可观增量。我们预计公司2015~2017年EPS 分别为0.10、0.21、0.38元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:制冷剂行业整合进度不达预期风险,电子化学品业务发展不达预期风险,募投项目建设速度低于预期的风险。

投资要点: 奋达科技和腾讯签订车联网合作协议,双方将在车载产品方面进行研发合作,协议有效期2年。此次合作符合奋达智能硬件长期布局战略,将公司业务拓展到新领域。奋达科技有望借助在智能硬件方面的长期积累,分享汽车电子的广阔市场。 奋达与腾讯合作进军车联网。根据公司公告,奋达与腾讯签订了《基于车联网合作之商业合作关系的保密协议》,双方将在车载产品方面进行研发合作,协议有效期2年。 腾讯加速进军智能汽车领域。智能汽车在此次CES展上备受关注,近年来BAT加快了在这一领域的“跑马圈地”。2014年5月,腾讯斥资11.7亿元收购手机地图龙头四维图新11.3%的股份,借助其优质数据资源切入车联网领域;2015年3月,腾讯和富士康、和谐汽车签订协议,致力于在“互联网+智能电动车”领域进行合作。通过和传统制造企业合作,互联网企业可以补齐自身在供应链、硬件制造、销售渠道等方面的劣势,实现快速布局。 牵手腾讯,智能硬件更进一步。参考此前腾讯与富士康的合作形式,本次合作中腾讯将注重于互联网开放平台的打造,而奋达有望发挥在消费类电子领域的优势。奋达目前已将智能硬件布局拓展到日用品、大健康、虚拟现实等领域,此次又将触角延伸到汽车电子市场,进一步打开了发展空间。本次合作与奋达长期坚持的智能硬件布局相吻合。短期来看,奋达与腾讯合作进军车联网将直接增加终端产品出货量,提升公司业绩;长期来看,奋达有望通过合作吸收腾讯在互联网、数据方面的技术优势,提升“软件+硬件+云服务”方面的综合实力。 奋达智能硬件爆发在即。奋达科技已经成为我国智能硬件领域的领先企业,具备“软件+硬件+云服务”综合解决方案提供能力。奋达和国内外一流企业长期保持良好合作,已经和飞利浦、华为、联想等企业合作发布了手环、手表等智能产品,未来还将推出更多爆款新品。我们认为奋达智能硬件业务2016年将进入爆发期,未来前景广阔。 维持“买入”评级。预计奋达科技2015-2017年EPS分别为0.51/0.78/1.08元。公司传统业务竞争优势突出,金属结构件业务保持高速增长,智能穿戴产品有望上量,未来的发展具有可持续性。目标价格区间为54.60-58.50元,维持“买入”评级。 风险提示:国外宏观经济恶化影响出口,行业竞争加剧

事件:公司近日发布股权激励草案,计划以9.03元/股,向包括公司董事、中高层管理人员、技术骨干及重要员工共授予限制性股票1192万元,约占公司股本总额的2.98%。激励对象可在未来48个月内分四期解锁所授予股权,分期解锁比例分别为35%、25%、20%和20%。 点评: 16年考核目标1.8亿净利润或100亿市值。公司所设定16-19年行权业绩考核目标分别为净利润1.8、2.0、2.2和2.4亿元,或市值连续20个交易日达到或超过100、120、150和180亿元。从目标设定来看,对公司未来业绩增长提出了较高的要求。预计2015年公司净利润仅为-1至-1.5亿元。作为一家由职业经理人管理的上市公司,股权激励实施后有利于增强管理层在业务开拓、内部控制以及新业务拓展方面的动力,推进公司内生和外延式发展的潜力。 具备项目经验的光热电站储热、换热系统集成商。国内光热电站1GW释放项目建设即将启动,然而国内光热电站系统集成商能力参差不起,具备5MW及以上项目经验企业更是少之又少。公司作为中控新能源参股股东,承接10MW塔式电站核心装备供应以及其中5MW电站储热、换热单元总包改造工程,具备核心装备及系统集成实力,后续有望携手中控新能源在光热第一批示范项目EPC市场中占有一席之地,大幅提升公司光热装备业务所面对的市场空间。1GW示范项目对应储热、换热总包投资金额为80亿元左右。如按《太阳能利用“十三五”规划征求意见稿》10GW装机目标,未来五年光热电站储热、换热单元总包项目投资额约为800亿元。 新接订单同比增长60%。15年H1公司新接订单同比增长达60%,其中海外订单量同比增长102%。预计公司在手订单42亿元,非钢贸订单占比在90%以上,在手订单品质已大幅提升。由于公司产品交付周期在180-280天,进入16年后公司传统业务收入有望受益于年内新订单的大幅增长,增速提升。同时,公司传统业务原料成本中80%为钢材,随着我国钢材价格维持低位,公司毛利率水平已经从前期的8%左右,快速提升至22%,未来有望维持在这一水平。 外延预期。14年以来公司已经加快内部整合步伐,提升协同效应。并在13、14年两次尝试外延。 盈利预测。预计公司2015-2017年EPS分别为-0.39元、0.53元和0.82元,16-17年PE分别为31倍、20倍,目标价为22-24元,维持“买入”评级。 风险提示:光热项目施工进度低于预期

事件:公司拟对上海烽康医疗投资有限公司增资265万元,占合资公司股权15%,合资公司拟发起设立医院并购基金,目标募集规模拟为不超过50亿元,其中首期募资规模为10亿元,并购基金将主要开展境内医院的并购、投资业务。 点评: 1、携手烽康医疗拟发起设立并购基金,发力参与公立医院改制。此次公司与上海烽康医疗公司达成合作协议,在于看重烽康医疗在公立医院改制和医院运营方面的成功经验。携手烽康医疗,在标的医院的选择和后续整合管理将更加专业化与科学化。而通过发起设立医院并购基金(目标不超过50亿、首期10亿,公司将出资不超过募集规模的20%,其中首期拟出资2亿元),借助资本力量,则可更快的推进医院并购、投资项目的进程,加快公司在医疗服务的布局。前期公司在参与泰州市姜堰区的公立医院改制已有所斩获,未来公司在医疗产业项目的储备将进一步增加。 2、资源拓展与整合不断推进,深耕医疗服务产业链。公司顺应政策趋势,积极参与到国家医改的浪潮中,储备公立医院资源。未来公司有望把自身的药品资源和医疗资源(医疗信息化、互联网医疗、基层远程医疗)充分对接到医院平台,实现资源的有效衔接和整合,提高公司效益和盈利水平。公司在原有制药大发展、器械和创新药稳步推进下,发力布局互联网医疗和公立医院改制,深耕医疗服务产业链,未来将形成“药+医”双核驱动的局面,发展格局已经打开。 估值评级:公司的核心品种有望持续高增长助推15-17年业绩CAGR超过40%,提供安全边际。同时公司深耕医疗服务产业链,借助资本力量加速参与公立医院改制,我们认为2016年将是公立医院改制的大年,社会资本投资参与医疗事业将迎来爆发,公司的积极布局利于抢占行业先机。预计公司15-17年EPS分别为0.46、0.70、0.88元,对应PE分别为56、37、29倍,维持增持评级。 风险提示:公立医院并购、投资进程低于预期,整合医疗资源效果低于预期。

事件:昨日顺鑫农业发布公告,拟将全资子公司北京顺鑫创新国际物流公司100%的股权以现金1005.5万元出让给顺鑫控股集团,同时将全资子公司北京顺鑫佳宇持有的顺鑫天宇1.01%的股权转让给顺鑫控股,转让完成后,顺鑫农业通过控股子公司北京鑫大禹公司间接持有顺鑫天宇98.99%的股权。 非酒肉业务剥离进程加快,主营业务逐渐清晰,公司财务报表将得到改善。1)顺鑫非主营业务主要是房地产和建筑业务,房地产业务主要由子公司北京顺鑫佳宇运作。顺鑫佳宇2014年收入11.3亿,净利润8219万。建筑工程业务由旗下子公司鑫大禹公司实施,持股比例85%,2014年鑫大禹收入为17.6亿,净利润为2937万,此次涉及的顺鑫天宇是鑫大禹公司核心资产(鑫大禹持股顺鑫天宇98.99%),顺鑫天宇2014年收入为12.3亿,净利润为3115万。2)尽管此次房地产剥离规模较小,但公司聚焦酒肉主业方向没有变化,12月公司刚剥离顺鑫国际电子商务和杨镇供热中心相关资产,现在又转让顺鑫创新全部资产和顺鑫天宇部分股权,一些列动作均表明公司正在加速剥离非酒肉类业务。3)2014年房地产、建筑业务收入合计21亿,净利润约1.1亿,净利率约5%,尽管利润率高于公司整体水平,但11-13年均出现亏损,14年业绩不具备代表性,预计16年上半年房地产、建筑业务将完全剥离,剥离后财务报表端将得到改善。 公司目前估值便宜,如果激励机制能得到有效改善,盈利能力将大幅提升。1)公司牛栏山品牌白酒经营非常成功,2014年已实现销售额41亿元,净利率仅7%左右,远低于同行竞争者。我们认为若公司对管理层以及经销商股权激励,白酒业务净利率水平有望提升至13%-15%的市场平均水平。2)2015年以来,猪肉价格有所回升,对公司肉制品业务属于利好,预计未来几年可扭转跌势。盈利能力也有所缓慢回升,预计肉制品业务板块合理利润水平在2%-3%之间。3)经测算,预计公司2015-2017年EPS分别为0.64、0.82和1.05元,YOY分别为1%、29%和28%,对应2016年PE为26倍,2015-2017年PS分别为1.18、1.06、0.97,给予“买入”评级。 风险提示:猪肉价格大幅下跌导致屠宰业务大幅亏损,白酒业务埠外市场拓展不顺利。

威创股份拟非公开发行股票募资不超过25亿元用于幼儿园一体化解决方案及旗舰园升级改造项目。凭借红缨教育与金色摇篮的规范整合能力,公司旗下园所的经营质量有望得到普遍提高;旗舰园所更将发挥带动作用,强化公司区域竞争优势。 非公开发行股票投资幼教第二主业。根据公告,威创股份拟向不超过十名特定对象非公开发行股票,发行价为20.86元/股,拟募集资金总额不超过25亿元,限售期12个月。本次募集资金投资项目主要用于幼儿园运营一体化解决方案项目、“旗舰型幼儿园”升级改造服务及儿童艺体培训中心建设项目;拟投资额分别为12和13亿元。 幼儿园运营一体化解决方案项目:提高育乐设备标准化,丰富幼教内容及人才资源。内容、装备、师资以及信息化管理支持是幼儿园运营的四大要素。但是,目前我国幼儿园普遍存在着硬件条件、教学质量、师资人才队伍水平参差不齐的问题,园所运营的标准化程度亟待提升。威创股份旗下的红缨教育与金色摇篮幼教品牌均具备为幼儿园提供教材文具、育乐设备以及师资力量培训等全套产品与服务的丰富经验,规范整合能力突出。在此基础上,幼儿园运营一体化解决方案项目将进一步利用标准化的装备和模块化的内容切入幼教市场,提升公司园所的经营质量、盈利能力与可复制性。 “旗舰型幼儿园”升级改造服务:实现规模效应,打造“城市幼教生态圈”。公司部分幼儿园所处地理位置较好,但装修设施较老旧。公司拟对其进行整体规划,重新定位,将其改造升级为重点区域的旗舰型幼儿园。旗舰型幼儿园可充分发挥支持中心的功能,协同周边园所形成区域竞争优势和品牌影响力,逐步构建“城市幼教生态圈”。 幼儿教育正迎来良好发展契机。截至2014年底,我国共拥有民办幼儿园约14万所,在园幼儿人数约2125万人。民办幼儿园数量占比约66%,在园幼儿人数占比约52%。我们认为,一方面受益于“全面二胎”政策的实施带来的人口出生红利,另一方面随着学前教育普及率的逐步提高,我国幼儿教育行业正迎来良好的发展契机。 维持“增持”评级:预计2015-2017年EPS分别为0.12/0.25/0.33元。公司作为国内大屏幕DLP拼接行业龙头,主动跨界布局幼儿教育领域,率先拉开行业整合大幕,有望打造以儿童为核心的家庭消费入口企业,业绩弹性巨大。参考可比公司分部估值给予2016年目标市值260亿元,合理价格中枢31.12元,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济下行,市场竞争加剧。

我们于2015年12月份发布《科远股份深度报告:崛起中的优秀机器人及智能制造信息化集成商》。跟踪调研情况如下: 整体发展战略清晰:立足技术及人才,快速扩张机器人+智能制造 公司专注技术积累,研发团队以其自主培养人员为主,目前共300余人,且人员结构年轻化。在2010年上市后积极储备新产品,过去5年持续保持较高的研发费用投入,目前在自动化控制、通讯、伺服等方面都具备完善技术体系。现有四大主营业务为:过程自动化、工业信息化、智能制造与机器人、传感技术与测控装置(自动化仪表)。深挖存量应用,重点拓展机器人与智能制造等方面业务。 两大产品放量在即,机器人业务初露锋芒 凝汽器在线清洗机器人:综合机器人技术、高压水射流技术和水下密封技术的智能化在线清洗系统,可实现凝汽器冷凝管的逐根清洗和智能运行,市场容量约为80亿元。 炉膛温度场控制装置:通过激光检测锅炉燃烧时内部温度场,采用先进的控制逻辑算法,在线优化锅炉的配风、配煤等燃烧运行方式。市场空间约100亿元。 受益于《全面实施燃煤电厂超低排放和节能改造方案》,国内五大四小电力集团或加快新减排技术应用,公司以上2款产品的销售放量在即,且目前国内暂无竞争对手。 更重要的是,公司在提供工业用非标机器人的同时,将通过系列化研发、产业链整合等方式快速发展多种类机器人业务,后续或每年推出1-2款新品,前景值得期待。 智能制造是培育的潜在增长极 以“科远股份慧联制造平台”为核心,为各制造行业提供大数据库和个性化定制的平台。同时,提供智慧工厂改造业务,服务于中国制造业的智能化和信息化升级。 盈利预测:未来3年净利润复合增速或达50% 预计公司未来3年净利润复合增速有望达到50%左右。2015~2017年收入或分别达到4.0、5.4和7.2亿元,净利润分别约为0.6、1.4和2.0亿元。目前市值及估值已处较低水平,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济情况差于预期,导致业绩增速减缓。

南京钢铁股份有限公司于2016年1月11日晚公布《非公开发行A股预案》、《关于设立再生资源公司的公告》、《关于设立融资租赁公司的公告》等公告,现点评如下: 公司公布定增预案,拟募集资金45.29亿元。公司拟非公开发行不超过15.78亿股,募资不超过45.29亿元,扣除发行费用后募资净额拟用于高效利用煤气发电项目、板材全流程智能定制配送项目、新材料研究及研发能力提升项目和偿还银行贷款。煤气发电项目一方面着眼于环保,另外一方面有利于提高发电自给占比,降低生产成本。板材全流程智能定制配送项目有助于公司打造智能制造运营服务模式,创造新的利润增长点,同时实现降本增效。新材料研究及研发能力提升项目不直接产生经济效益,但有利于增强公司科研能力和创新效率,培育未来产品制高点。偿还银行贷款13.5亿元有助于降低公司资产负债率和利息支出费用,按目前6个月及以内贷款基准利率4.35%计算,可节省利息支出年5872万元。 设立再生资源公司经营固废处理,完善公司环保业务。根据环保产业发展规划,公司拟在废气处理、废水处理、固废处理(特别是危险废弃物)三个细分领域形成产业群。公司下属公司金凯节能环保拟投资1亿元设立全资子公司江苏金凯再生资源有限公司(以下简称“再生资源公司”),并以再生资源公司为主体在省内建立南京、苏南、苏中、苏北等四个危险废弃物处置中心,形成优势互补,协同处置的网格化布局。设立再生资源公司有利于公司推进环保业务发展,对公司环保业务布局具有重要意义。 设立融资租赁公司,培育新利润增长点。公司拟与全资子公司南京南钢产业发展有限公司之全资子公司香港金腾国际有限公司之全资子公司新加坡金腾国际有限公司共同出资5亿元人民币,在上海自贸区设立上海金益融资租赁有限公司。公司通过融资租赁开展内部资产售后回租业务,可以拓展公司的融资渠道,为公司转型发展提供资金支持。同时,未来拟对公司供应商开展商业保理业务,以增加新业务收入并拓展利润增长点。 维持“增持”评级。公司为复星旗下产业整合平台,正在打造“钢铁+环保”双轮驱动力;本次定增项目主要围绕钢铁产业展开--一是提高发电自给比率,降低生产成本,同时有利于环保,二是巩固公司在板材领域的智能制造优势,并加强对新材料的研发能力,培育未来产品制高点;金凯节能环保是公司发展节能环保产业的平台,专注于三废处理和新能源领域,此次金凯节能环保设立再生资源公司,将推动公司在环保业务上的布局;融资租赁公司的设立一方面是为公司提高融资渠道,推动公司转型,另一方面是发展供应链金融,培育新的利润增长点;故维持“增持”评级,预计2015~2017年EPS分别为-0.20、0.02、0.09元/股。 风险提示:经济形势变化;原料成本及产品价格波动;公司经营治理等;项目推进进度。

2016年1月8日公告,公司与第二大股东北京富贵花开投资管理有限公司(以下简称“富贵花开”)、全资子公司富贵金洲(北京)投资有限公司(以下简称“富贵金洲”)签署了《关于共同参与海绵城市和综合管廊建设项目的合作协议》(以下简称“合作协议”),主要点评如下: 第二大股东拟参与百亿PPP基金,公司独家提供项目管材。近日,公司第二大股东富贵花开与中国五冶集团有限公司(以下简称“中国五冶”)、中垣资产管理(北京)有限公司签署《关于共同参与海绵城市和综合管廊建设项目战略合作协议》,并且三方拟共同发起设立国冶富贵(北京)投资基金管理有限公司(以下简称“国冶富贵”),国冶富贵将负责发起管理和运行“海绵城市和综合管廊建设项目PPP基金”,基金总规模拟定为100亿元,第一期20亿元。在此背景下,公司与富贵花开、富贵金洲签署合作协议,富贵花开承诺在条件成熟情况下将把持有的国冶富贵股权份额转让给富贵金洲;在海绵城市和综合管廊的建设项目中,项目管材将由公司独家提供,运营软件由金洲管道的战略合作者、富贵花开的全资子公司北京灵图软件技术有限公司(以下简称“灵图软件”)提供,项目总包方由中国五冶承担。 参与海绵城市及综合管廊PPP项目,助力转型升级。随着我国城市化建设及信息技术的不断发展,智慧城市建设应运而生,海绵城市和综合管廊是智慧城市的重要组成部分。建设海绵城市和综合管廊,在实现智慧城市可持续发展、引领信息技术应用、提升城市综合竞争力等方面具有重要意义。海绵城市与综合管廊建设的PPP项目平台及PPP基金有利于打造相关创新示范PPP项目,完善商业模式,并在全国范围内进行快速推广,并实现多方共赢。此次合作有利于增加公司订单来源,培育新利润增长点,并推动公司向智慧管网服务商转变。 管道制造商借地下管廊东风,转型智慧管网服务商。2015年,国家出台《关于推进城市地下综合管廊建设的指导意见》,明确推进城市地下综合管廊建设,增加水务管网等公共品投资等内容。公司油气管道产品覆盖“钻采-集输-主干线-支线-城市管网-终端用户”油气输送全流程,且钢塑复合管还可用作水务管网建设材料,综合竞争力强。为促进公司“制造+服务+技术”的产业垂直延伸,实现“内生+外延”的战略升级,公司此前先与灵图软件建立独家战略合作关系、后与泛华集团及灵图软件签署战略合作框架协议,积极转型智慧管网服务商,并为此次合作奠定了基础。 维持“增持”评级。2015年下半年,管道行业建设逐步恢复,管道产品销量增长,公司业绩也将有所增长;此外,公司借力富贵花开、灵图软件,逐步转型智慧管网服务商,实现产业转型升级;故维持“增持”评级。预计公司2015-2017年的EPS分别为0.19、0.25、0.33元,PE分别为82、61、48倍,PB约4.10倍左右。 风险提示:经济形势变化;管道建设进度;原材料及产品价格波动;公司经营治理

投资要点: 事件:今日公告第一期员工持股完成购买,均价44.76元,总额3729万元,占总股本比例0.1864%。 点评: 员工持股完成购买,做大业绩及市值动力增强。公司的员工持股购买效率很高,管理合同签订仅一周就完成购买,将给核心员工提供强劲动力,加速公司后续业务开展。近期由于市场恐慌下跌,股价低于公司购买成本10%,好在员工持股计划优先与劣后比例为2:1,杠杆率不高,没有平仓风险。 一带一路民营工程规模最大的上市公司,受益人民币贬值。公司目前海外业务主要集中在东南亚、非洲、中东、南亚等地区,海外团队人数过千。自2015年8月以来人民币持续贬值,公司的海外工程业务将有明显的受益。人民币汇率变化对海外工程承包公司的盈利能力影响体现在项目毛利率和汇兑损益两方面。根据我们的测算,人民币贬值1%会提升海外项目毛利率2%。我们预计公司2016年海外收入19亿元,其中60%以美元结算。若到今年底美元兑人民币在岸汇率从6.5上升到6.7,则推算出公司可增加净利润约5千万元,占预计净利润比重8%。 海外业务爆发增长,充足在手订单保障未来三年业绩持续高增长。截至2015年12月18日,公司已签订的海外项目金额约83亿元,目前在执行海外合同超100亿元,预计全年国内外新签合同合计超180亿元。2015-2017年,公司备考海外业务收入预计增速将分别为499%/40%/35%,合同收入覆盖率超过180%。 医院建设及医疗服务有望迎来跨越式发展。公司于2015年12月17日出资神州佳乐医疗投资管理有限责任公司(持股65%),明确表示将采用PPP、BOT 等模式收购现有医院,投资建设新院及养老项目;兼营医疗器械、医药供应链相关配套产业。我们判断公司在医院整体建设,混合所有制改革,医疗器械、耗材、供应链及后勤服务等相关产业链均存在较大的机遇。 维持买入评级:我们暂不考虑人民币贬值的影响,维持盈利预测2015-17年EPS为0.82/1.34/1.89元,给予2016年35~40倍PE,目标价47~54元,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动风险、资产重组风险等。

事件:牧原股份公布2015年12月销售数据。 12月出栏量价齐升。公司2015年12月销售生猪29.4万头,同比增长15%,环比增长88%。12月商品猪销售价格为16.28元/公斤,同比增长23%,环比增长2%。 公司15年全年销售生猪191.9万头,低于我们之前预期的250万头,主要原因是下属少数猪场经营效率不高,公司对其进行清群,拖累了出栏量,但与14年相比仍同比增长3.23%。受益于生猪销售量的增加、猪价景气度上行、以及玉米价格下降带来的成本改善,预计公司15年净利润将达5.56亿,同比增长近6倍。 15年12月能繁母猪存栏增加11.6万头,预计16年生猪出栏可达320万头。按公司15年PSY为20-22来估算,则14年12月底稳定生产的能繁母猪存栏为8.72-9.60万头,假设新增加的11.6万头中稳定生产的能繁母猪占比约70%,则16年理论出栏量可达352-368万头,结合公司15年产能建设情况(估算约406万吨),保守预计实际出栏量为320万头。 猪周期未尽,16年猪肉供应下降4.73%,年度均价或达17.2元/公斤。截至2015年11月,全国能繁母猪存栏量为3825万头,环比减少23万头,去产能趋势未止。预计2016年全国生猪出栏量为63552万头,综合考虑进出口情况,预计16年猪肉总供应量为4644万吨,同比下滑4.73%。以周期高点附近一年的猪粮比均值--上上一轮是9,上一轮为7.43--作为参考,预计本轮周期高点附近一年的猪粮比均值将达到8左右,根据我们对周期高点在16年二季度的判断及玉米价格为2.15元/公斤的假设,则2016年生猪年度均价有望达到17.2元/公斤。 16年净利润有望3倍于15年,维持“买入”评级。保守预计公司16年生猪出栏量为320万头,销售单价为16.5元/公斤,受玉米等原料价格下行的提振,单重完全成本有望下降至11.91元/公斤,则公司2016年净利润为16.52亿,同比增长195%。参考其他生猪养殖上市公司在上一轮周期高点(2011年)的估值水平,保守给以20-22倍PE,目标价60.09-66.10元,维持“买入”评级。 风险提示:猪价上涨不达预期,疫情,猪场建设进度不及预期。

玉柴船动子公司获得大客户订单,有望长期合作。 玉柴船动成立于2009年,公司通过增资入股的形式,取得其35.43%股权,依托全国最大柴油发动机制造商玉柴集团的实力,主要生产轮船发动机,以低速发动机为主,且是玉柴集团旗下唯一生产和制造船用低速二冲程柴油机的公司。同时,公司于2013年与芬兰瓦锡兰集团成立瓦锡兰玉柴公司,各持50%股权,主要生产中速发动机。 玉柴船动本身也成为了广东省重点项目。 瓦锡兰玉柴此次获得中国远洋运输集团总公司8艘集装箱船的发动机订单,金额达到2亿元,截止当前,瓦锡兰累计获得订单金额超过5亿元。考虑到轮船的更新和运力要求的提升,我们认为,若对发动机的评估效果较好,有望建立长期合作关系。 玉柴船动目前处在亏损状态,随着订单规模效应,有望在2016年实现盈亏平衡。 由于生产车间的折旧计提和公司组建前期的研发费用,公司在成立以来均处在亏损状态,其中2015年上半年亏损5644万元,从公司官网可以看到,公司订单已经在2015年下半年有了集中交付,随着交付的进行,规模效应的体现将有望使公司在2016年实现盈亏平衡。 同时,公司的订单规模将随着大客户的不断获得进行推进,此前的合作方还包括了中航鼎衡造船有限公司等。目前双燃料机在手订单共计8台,已有3台装配完成,持续的订单将会使得。 地产业务将进入释放期,船动和大健康的转型方向确保长期发展。 由于2014年的地产业务结构调整,从毛坯改为精装修,公司出现了短期的业绩放缓,目前调整期已经结束,公司地产主业已经进入高速增长期,按照公司的承诺,2015~2017年的净利润至少达到1.1、1.5、2.5亿元,呈现高速增长状态。同时,公司开始布局医疗,并在利润占比中有一定比重,且标的项目极为优质,给予买入评级。 风险提示。 转型不达预期

产品线布局完全,为客户提供“一站式解决方案”,持续多点增长。迈克生物立志成为IVD 领域专家,当前主营业务是生化试剂,积极布局全部产业链,未来将覆盖生化、免疫、血球、分子、血凝、POCT 及其他细分领域,行业龙头格局初步呈现。 1)生化:生化试剂溯源量值能力国际领先,已成为国际JCTLM 会员唯一中国企业,未来将参与国际标准物质赋值工作,引领行业标准,同时.进军仪器研发领域,打造真正的“AAA”溯源体系,目标市场下沉, 高中低端医院客户群完全覆盖;预计2015-2017生化试剂保持年复合增长率11%的增速。 2)发光:新的增长借力于化学发光,2015-2017年试剂放量。2015年底,化学发光仪保有量超过1000台,仪器逐渐踏入良好使用运转时期,试剂呈爆发式放量,预计2014-2017年发光试剂保持50%的复合增长率; 3)血球:新产品线技术路线可靠,借助迈克渠道优势,顺势入市。预计2015年装机300台,2016年底将有1000台保有量。全新产品推动业绩良性增长 。 产品结构升级,挣脱束缚破茧成蝶,由西南走向全国。迈克生物主营业务接近一半都为代理产品,受到代理区域权限的限制,无法大展拳脚,2014年销售额75%来源于西南区。公司通过加大自产产品推广力度,有利于挣脱代理权的束缚,将在西南区域的良好态势扩展至全国,成为真正的国内龙头。 提高自产产品比例,保持稳定高毛利。自产产品毛利率约为70%,远高于代理产品45%,迈克自产产品在销售结构中的比重,由2011年的35%增长至2014年的44%,自产产品的毛利贡献也由2011年的48%增长至54%。,自产产品会保持稳定的高毛利率。 估值评级:公司整体业绩平稳,化学发光及后续不断推出的新产品将是业绩增长的强劲动力,随自主产品的比重不断提高,利润也将保持稳定增长。考虑股本摊薄预计2015-2017年EPS 分别为1.42元、1.81元、2.07元,对应PE 为81倍、64倍、56倍,我们2016年给予75-80倍估值,给予增持评级。 风险提示:自产产品增长速度低于预期;渠道扩展速度较慢;新产品上市表现低于预期。